マーケティング等々に関する勉強・解説ブログ。数式は使わずイメージで説明出来るよう心掛けていますが、時々暴走します。Tweet前回の記事では、企業の成長を考慮することで、将来の配当を仮定し、株式価値をモデル化するといったことをやりました。bananarian.hatenablog.comしかし、前回の記事では次のような疑問点がありました。「「成熟企業から、また成長企業に転ずる可能性もあるだろう」」この点を考慮したモデルを今回は考えてみます。予想は次のようになりますね。....そこでこの予想を配当割引モデルに代入します。bananarian.hatenablog.comただし、これを定率成長モデルと呼びました。固定されているのは問題ないのか???という話です。変わった場合は、結構変化しているように思えます。株や投資の話を忘れて、市場というものについてのイメージを持ちましょう。カルビーのポテトチップスの売り上げを見てみます。下の図はネットで公表されているカルビーグループの決算説明会における資料の切り取りです。ここのページ(https://www.calbee.co.jp/ir/pdf/2011/kessansetsumei_20110510.pdf)の3ページ目です。水色の部分がポテチの売り上げ高の推移です。1970年代の真ん中あたりから販売を始め、そこから急激に売り上げを伸ばしていき、1980年代真ん中あたりまで上昇を続けています。それ以降は80,000百万円あたりで売り上げが停滞しています。1970年代から1980年代までは、ポテトチップスは成長産業で、カルビーがどんどん市場を開拓していくことで、市場が拡大していった。1990年代頃はポテトチップス産業は成熟産業に転じ、これ以上市場を拡大することが難しくなった。なんとなく想像できますよね。日本中の人口が極端に大きく変わらないとして、ポテチを食べる人の割合が2018年の今頃急に変化するなんてそうそうありませんよね。このように、成熟した市場を扱うか、成長中の市場を扱うかでその企業の成長率や配当の成長率も変わってきそうです。成熟期と仮定してみます。とおいてやることにします。このもとで配当割引モデルを導いてみます。複雑に見えますが、定率成長モデルの導出と同じです。途中から成長率が変化しただけですね。これは、二段階の成長パターンを反映したので二段階配当割引モデルと呼ばれます。段階を増やすこともできます。段階を増やしすぎたり、現実離れした仮定をおいてやると、現実の株価パターンから著しく乖離する可能性があります。その辺の仮定は扱う企業に則してうまく置かなければいけません。一つ、これはモデル一般の話になりますが、モデルはあくまで減少に対する近似であって、仮定が妥当かどうかは常に検討しなければいけません。いうわけで、モデルに対して仮定をおくということについては細心の注意を払わなければなりません。した仮定を廃するために、将来の配当に対して過去の配当との関係式をおくのではなく、財務データから予測を行ってみるといったモデルも考えられます。次回はその予測を交えたモデルについて考えてみようと思います。前に書いた統計本紹介記事(下リンク参照)が、とても評判がよか...2018-09-17【初心者向け】サスティナブル成長率とフランチャイズ価値モデル前回までで様々な株式価値評価の方法を確認しました。専門にする大学院生がかいてます。経済学部出身の文系です。時々趣味や日々の生活についても書きます。専門以外のことに関しては、単なる自分のアウトプットのため、不正確な記述があります。勉強友達・勉強ブロガー友達等々も募集中なので、気軽にコメントとかしてください~。読者になるプライバシーポリシープライバシーポリシーお問い合わせお問い合わせフォーム注目記事スポンサーリンクオススメ記事www.bananarian.netはてなブログをはじめよう!bananarianさんは、はてなブログを使っています。ブログを報告するスターをつけました引用をストックしましたストック一覧を見る閉じる引用するにはまずログインしてくださいログイン閉じる引用をストックできませんでした。再度お試しください閉じる限定公開記事のため引用できません。