米資産運用大手TCWのタッド・リベル最高投資責任者(CIO)は、ロイターとのインタビューで、米国企業の間で過剰な債務(レバレッジ)が積み上がっており、クレジット(社債)市場のリスクは高まっているとの警戒感を示した。TCWのタッド・リベル最高投資責任者(写真)は、ロイターとのインタビューで、米国企業の間で過剰な債務(レバレッジ)が積み上がっており、クレジット(社債)市場のリスクは高まっているとの警戒感を示した。Allegri)同社は、ロサンゼルスを本拠地とする大手資産運用会社で、預かり資産残高2175億ドル(約24兆円)の約85%を米債券商品で運用する(12月末時点)など、外債運用に強みをもつ。リベル氏の来日インタビュー(28日実施)の概要は以下の通り。──新型コロナウイルスによる肺炎が中国を中心に猛威をふるい、世界の金融市場がリスクオフに傾いている。「もともと、資産価格は正当化が難しい水準まで上昇していた。「例えば、昨年9月には(国債などを担保に短期資金を貸し借りする)レポ市場での『技術的な』問題を受け、FRBはひと月当たり600億ドルの量的緩和を実施した。追加の翌日物レポの供給を含めると計4000億ドルほどの供給だ。「市場が少し変動しただけでこれほどの対応が必要というのは、つまり市場が『レバレッジが大きくなり過ぎている』と声を上げているのだ。「経済学の基本である需給曲線が示すのは、量と価格の両方を同時に固定することはできないということだ。「あるいは、間違っているのは価格の方だという見方も成り立つ。市場に任せれば、レポレートは現状よりも高い水準にあるべきということだ。その結果イールドカーブは逆イールドとなり、レバレッジは解消(デレバレッジ)されるはずだった。結果として景気も後退するかもしれない。「米国企業の売上高の伸びは減速しており、企業の収益力は改善していない可能性が高い。設備投資が伸びないのもこれが背景だ。企業の収益力こそが労働需要を生み出す。利益成長の伸びが鈍化すれば、雇用の伸びも弱まる。過去1年ほどそうした傾向がみられる。サンフランシスコ連銀によれば、逆イールドも景気後退を予測するのに信頼できるデータだ。それも収益力への影響を考えれば納得がいく。米国クレジット市場の現状は。80bp台後半に近い。一方で、レバレッジの高い企業が増加している。今や投資適格級の半分がトリプルB(BBB)だ。気がかりなのは、投資適格級の中でレバレッジが3倍台、4倍台の企業が増えていることだ。「過去の景気後退局面においては、トリプルB銘柄の4分の1から半分が格下げされ、ジャンク債市場に流れ込んだ。米国ローン担保証券(CLO)市場について。「CLO市場も大きなリスクを取っている。典型的なCLOでは、トリプルCの債権が全体の7.5%を超えてはならないとされていることが多い。「現在、CLOの裏付け資産の4分の1程度がトリプルBだ。情報は約20分遅れ、海外株式関連の情報は15分以上の遅れで表示しています。為替情報は10分ごとに更新されており、約10分前の相場を表示しています。日経平均株価の著作権は日本経済新聞社に帰属します。本件情報を無断で再配信することは禁じられております。