FX、外貨投資家のニーズに応えた為替投資家向けコラム。執筆には第一線のエコノミストを迎え、為替相場の動向を分析、今後の展望を予測する。バックナンバー一覧6月25日、ドル円は一時106円台へ下落。米国の景況悪化で、7月に利下げかという臆測が広がったためだ。金利低下期待を受け、株価は上昇した。「株高+金利低下+ドル安(円高)」の組み合わせだ。ドルはそろって上昇した。それが近年は3者まちまちになり、せいぜい2市場が短期間連動する程度。この相場をどう読み解くか。第一に認識すべきは、米景気局面がシフトしたことだ。好景気で株高、金利上昇、ドル円上昇というトレンドは分かりやすい。3市場の上昇をリンクさせるトレードが増えることで連動性が高まる「自己実現相場」になる。金利上昇が株価を神経質にし、ドルも単純には買えない段階に移る。3市場の足並みの乱れ自体が景気局面のシフトを物語る。第二に、低インフレ環境がサイクルを変容させている。インフレ抑止の高金利が株価と景気を下降させ、次に金利も低下に転じると、ドル円下落も連動するのが典型だった。金利低下が進むと、景気より先に株価が反発する「金融相場」となる。金融緩和は景気底入れ後も続き、金利とドル円がそろって下降する。拡大画像表示リーマン危機後の09~11年に、「株高+金利低下+ドル円下落」が明快に観察される(上・下図参照)。ここ1、2カ月のこの組み合わせを金融相場局面のドル安とする声もある。この見方に単純には乗れない。本来、金融相場は景気下降局面後半から起こり、新たな景気サイクルの始動を期待する現象だ。米株価は今も高値圏にある。景気もまだ拡大終盤にとどまる。実は、低インフレの潮流が続き、サイクルも変容してきた。金融緩和が長引き、好景気も株高も高じやすい。その反落リスクも高まるが、低インフレのままなら、悪化への予防的利下げも機敏に行える。して、景気と株価を永らえさせる綱渡りが続く。米トランプ政権は大統領選挙に向けて、中国への姿勢に緩急を付け、景気と株価を支える戦術を取るだろう。景気と株価が過熱感なくしっかりするなら、ドル円も米金利の狭い値動きに連動して110円付近にとどまる目がある。それでも、潜在的リスクは下方に広い。完全雇用の米景気に伸びしろは限られる。好景気が続き、緩和期待が減退すれば、株価に失望売りが生じよう。景気が自然にだれても株価は下落しよう。09年以降、米株価が金融相場でも、日本株は円高で下落した。日本株もドル円も景気敏感銘柄と認知されている。ドル円が、米金利との連動を断ち切って、100円側に向かうリスクに留意すべきステージが続く。Services、クォンツ・リサーチ(総じて「本情報提供者」といいます。日経ジャスダック平均株価に関する著作権並びに「日経」及び日経平均株価、及び日経ジャスダック平均株価の表示に対する知的財産権その他一切の権利は、全て日本経済新聞社に帰属します。当ウェブサイトで提供しているマーケット情報は情報の提供を目的としており、投資その他の行動を勧誘する目的で運営しているものではありません。情報の内容については万全を期しておりますが、その内容を保証するものではありません。これらの情報によって生じたいかなる損害についても、当社及び本情報提供者は一切の責任を負いません。当ウェブサイトに掲載している全ての記事及びデータについては「プライバシーポリシー・著作権」をご確認ください。