潤が主催する定額運用サービス、[10年で10倍を目指す超成長株投資の真髄]のサロンサービスのうち、過去のライブラリーから、投資判断やバリューエションの部分を全面的に削除した上で、企業研究のレポートとして再編集したものです。メルマガをご覧になりたい方は、以下のURLから無料で会員登録ができます。ご登録をお願いします。ザイ投資戦略メルマガhttps://zai.diamond.jp/list/ztmail/kabuyamamotohttps://zai.diamond.jp/list/ztmail/kabuyamamoto?utm_source=z...当記事は2019年6月12日に執筆したものを再編集したものです。付加価値の成長-企業の利益成長には二つの要素があります。一つは、これまでない新しい製品やサービスを「普及」させること。これは数量の成長ですが、利益成長はどの成長企業も数量の成長がベースなります。いわゆる数量成長です。一つの成長の要素は、製品やサービスの付加価値成長です。製品やサービスの価格がその費用と比べて相対的に上がることです。主なドライバーは付加価値の高い製品やサービスの全社に占める比率が高くなることあるいは、新製品や新サービスや新機能の付加によって価格を引き上げていくことです。こちらの付加価値成長は、相対的に低いものになります。こちらの付加価値の成長はあまりやりすぎると消費者にとっては「コスパが悪いもの」になって負担感情が高まってしまうリスクがあります。付加価値戦略というものは危険を伴う戦略です。毎年値段をあげれば顧客の心象は悪くなります。投資家は基本的に最初の数量の増加を素直に評価するものです。株価のアップサイドや潜在市場の大きさとは、ほぼ数量の増加のことです。一方で、二つ目の付加価値の増大は、成長の持続可能性を棄損しない限り評価します。こちらの価格戦略は、上げられるとしても早急に上げずに、じわりじわりとゆっくりと上げていく種類のものです。長年に渡り、付加価値戦略をとっている企業として、JTやオリエンタルランドがあげられます。タバコの値段はこの30年でどれほど上がったのでしょうか。ディズニーランドの入場料も30年前と今とでは大きく違っています。数量の落ち込みを価格を上げることでオフセットしようとしている企業は、数量の減少を投資家は見逃せないため、企業評価は低いものになります。オリエンタルランドは数量を伸ばしながら価格も上げているので対象にはなりません。JTは残念ながらこちらに当てはまります。両者のバリューエションはかなり違ったものになってしまいました。ジャパンアズナンバーワンの1980年代。家電業界も自動車業界の劣らず、世界に君臨する日本のお家芸でした。家電はソニーやパナソニックに代表されましたね。家電業界がオーディオなどの分野で世界に競い負けてしまったのは、海外勢のシェアが伸びて数量が取れなくなったからです。製品の付加価値が大きく下がってしまったという側面もあります。暴落してしまいましたね。なると企業は利益を上げることが難しくなります。その点、自動車はどうでしょうか。世界規模ではまだまだモータリゼーションの波は始まったばかりとも言えます。新興国が二輪中心であることを考えると、四輪の市場は大きなものになるでしょう。数量の成長は今後も期待できるのです。家電と自動車との明暗を分けた最大の理由は、付加価値のトレンドの差です。自動車はジワリと高機能で価格を保ちつつ、地域面を拡大しグローバルで数量を伸ばすという戦略でした。数量増と価格維持の「二兎」を追ってきたからです。2014年ごろまで、グローバル展開を積極的に進めてきたトヨタでしたが、急成長というものは、システムや組織運営に歪みを生じさせるものです。人の教育や成長が追いつかないからです。トヨタも例外ではありません。この3-4年間は、成長のための成長を諦め、業績の質を高めていく方針を採用。成長すればよいというものではなく、何のための成長かを自問自答した結果、シェアよりも先にやることがある、という結論に至ったのでした。質への配慮は、企業の持続可能性を高めるため、投資家にとっても好ましいものです。量を求めると、質が伴わず組織が疲弊します。それは顧客の満足度を下げ、最終的には顧客が離反。これでは本末転倒です。それを避けるために質をとにかく重視しなければという思いの過去数年のトヨタであったのでしょう。危機感のある企業は長期保有に向いています。私トヨタのIR資料が個人的に好きなんです。IR資料なのに、実に様々なステイクホルダーに向けても書かれているのです。これは昨年であったと記憶しておりますが、販売店でのオーナー様を祝福する会の紹介などがIR資料に書かれているのには驚きました。「販売店あってこそ、顧客あってこその利益なんだ」というメッセージと受け取りました。質を大事にしているなあと思えるIR資料を読むことは投資家にとって楽しみの一つです。カローラの価格の推移どのようにトヨタが価格を維持・向上させてきたかを、トヨタの大衆車カローラの価格の推移をみてみましょう。1966年に発売された初代カローラの価格は53万円。2代目カローラは59万円。