震災のようなカタストロフ(大規模災害)は大数の法則が効かない世界なので、従来の保険・再保険ではカバーしにくい。保険リスクのエクスポージャーを再保険市場から資本市場に移転する仕組みとして、十数年前から登場したART(代替的リスク移転)、特にカタストロフ・ボンド(CAT債)が注目されている。CAT債のイベント・トリガーには、パラメトリック型、モデル損失型、実損型などがあり、複数のトリガーが関係するマルチ・トリガー、マルチ・ペリルという参照方式もある。CATリスクの分散と集中はトリガー設計に大きく依存する。CAT債の数理と投資対象としての魅力について、三つの観点から解説する。1)分散投資の観点-他の伝統的資産との低相関性から、ポートフォリオに組み込む資産として有望である。2)クレジット投資の観点-リスクプレミアム・パズルといわれるぐらい、CAT債のスプレッドは大きい(ハイ・クーポン)。3)証券化商品投資の観点-商品設計の特徴として類似するところがある。CAT債市場の成長は堅調で、毎年数十億米ドル規模の新規発行が十年超続いている。今回の震災後では、トリガーや設計、リスク管理の再考が求められるであろうが、CAT債及びCATデリバティブ市場は拡大すると考えられる。手数料等やリスクに関する説明はこちらをご覧ください。