オルタナティブ投資は玉石混交のため、様々な戦略に分散投資を行うことも大切です。前回オルタナティブ投資の特徴の1つとして、リスク量の設定の自由度が大きいことを説明しました。これは、リスクを上手くコントロールできれば、様々なリスク値の運用が行えることを意味しています。したがって、オルタナティブ投資は、いかにリスクをコントロールして運用を行うかが重要になります。ある株式ロングショート戦略を例に考えてみましょう。今回想定する株式ロングショート戦略は(図表1)、β値1.00、α値0.01の銘柄をロングポジション、市場先物(β値1.00、α値0)をショートポジションにとり、それぞれのβ値が同じになるようなマーケットニュートラルを想定します。このポジションを構築することで実際の動きが想定通りだった場合、ロングポジションとショートポジションのβ値がそれぞれ打ち消し合い、市場全体の動きに関らずα値1%のリターンが期待できます。モデル(CAPM)を使ってリターンを計算すると、ロングポジションは11%、ショートポジションは-10%、合計で1%になります。市場平均が10%下落し銘柄Lが9%下落した場合、ロングポジションは-9%、ショートポジションは10%、合計で1%になります(図表1、2)。[図表1]株式ロングショート戦略の考え方[図表2]マーケットニュートラル戦略この戦略が正しく機能するためには、ロングポジションの銘柄選択が正しい、つまりロングポジションのα値とβ値が想定通りでなければなりません。銘柄選択が正しくなかった場合、期待したリターンは得られないということになります。ロングポジションの銘柄選択が誤っていたケースとして、1α値がマイナスだった、2β値が1.00ではなかった、の2つが考えられます。それぞれのケースにおいて、どのような結果になるか確認してみましょう。オルタナティブ投資はリスクのコントロールが重要(つづき)まず、前述1のα値がマイナスだったケースです。α値が0.01と想定していましたが、銘柄選択が誤っておりα値が-0.04だったとします。この場合、マーケット全体が10%上昇すると、資本資産価格モデル(CAPM)よりロングポジションのリターンは6%、ショートポジションのリターンは-10%、全体のリターンは-4%となります。マーケット全体が10%下落すると、ロングポジションのリターンが-14%、ショートポジションのリターンは10%、合計で-4%となります。このように、ロングポジションのα値がマイナスだった場合、マーケットがどちらに動いてもリターンはマイナスになってしまいます(図表3参照)。次に、2β値が1.00ではなかったケースです。β値が1.5と0.5の場合で考えてみたいと思います。β値が1.50のケースでは、マーケットが10%上昇すると、ロングポジションのリターンは16%、ショートポジションのリターンは-10%、合計で6%になります。マーケットが10%下落すると、ロングポジションのリターンは-14%、ショートポジションのリターンは10%、合計で-4%になります。ロングポジションのβ値が1.50の場合、同じ量だけ指数先物をショートしても、ポートフォリオ全体のβ値は0.50残ってしまいます。β値が0.50のケースでは、マーケット全体が10%上昇すると、ロングポジションのリターンは6%、ショートポジションのリターンは-10%、合計で-4%になります。マーケット全体が10%下落すると、ロングポジションのリターンは-4%、ショートポジションのリターンは10%、合計で6%のリターンとなります。ロングポジションのβ値が0.50の場合、同じ量だけ指数先物をショートするとポートフォリオ全体のβ値は-0.50になります。したがって、ショートバイアスのかかった状況になってしまいます(図表4参照)。上記のように、ロングポジションのβ値が1.00ではなかった場合、マーケットの動きに関わらずα値のリターンのみを獲得するマーケットニュートラルなポジションを構築することができず、ロングバイアスやショートバイアスといったポートフォリオ全体のβ値がどちらかの方向に傾いたポジションになってしまいます。オルタナティブ投資を行う際はデューデリジェンスと分散投資が大切このようにα値とβ値が想定と異なっていた場合、期待したα値やβ値を獲得するために銘柄を変更したり、先物のポジションを追加することで偏っているβ値を整える等、期待した投資効果が得られるようにリスクをコントロールすることが必要になります。したがってオルタナティブ投資を行う際は、個々の投資戦略や投資プロセス、更に運用マネージャーがどのような投資を行おうとしているのかについて、十分な理解が必要になります。この点で、デューデリジェンス(詳細な調査)が必須と言えます。玉石混交とも言え、その中には複雑な投資戦略やレバレッジで非常に大きなリスクをとるもの、運用者の腕が投資成果を大きく左右する戦略が存在します。そのため、いくらデューデリジェンスを行っても取り除けないリスクが存在すると考えられます。したがって、様々な戦略に分散投資することも大切です。オルタナティブ編(7)<オルタナティブ投資の効果>』を参照)。【注目記事】「儲かるなら自分がやれば?」と投資セミナーで質問すると...幻冬舎ゴールドオンラインの主催・共催・協賛セミナーをいち早くお届けする、LINE@アカウントを始めました!お友達登録はこちらからお願いします。資産運用サービスに従事し、運用サービスに特化したビシネスモデルを展開してまいりました。信用格付ではフィッチ・レーティングスからAA-の格付けを取得しております(2018年5月末現在)。注:上記の格付はピクテ・グループの銀行部門の債務の信用に対するもので、運用部門や運用能力に関するものではありません1981年、日本経済や株式市場の調査を目的に東京事務所を設立しました。その後、1987年から機関投資家を対象とした資産運用サービス業務を開始、1997年には投資信託業務に参入し、運用資産総額は1.98兆円となっています(2018年12月末現在)。外資系運用機関の大手の一角として、特色ある資産運用サービスをお届けしております。作成したものであり、特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなく、また特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません。●運用による損益は、すべて投資者の皆さまに帰属します。グループは責任を負いません。●当レポートに記載された過去の実績は、将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません。適合性を保証するものではありません。●当レポート中に示された情報等は、作成日現在のものであり、事前の連絡なしに変更されることがあります。●投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません。●登録金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資家保護基金の対象とはなりません。その他に係る助言を構成するものではありません。お気に入りお気に入りに登録しました。認知症の父が入所してわかった、「介護施設の思わぬ真実」メルマガ会員限定記事をお読みいただける他、新着記事の一覧をメールで配信。し、行動するための情報を厳選してお届けします。