2019/9/16今回は、ブリストル・マイヤーズ・スクイブ(BMY)を紹介していきましょう。BMYは、シーゲル博士の研究の『株式投資の未来』で50年間でのリターン3位という高いリターンをあげています。今年2018年に京都大学名誉教授の本庶佑氏がノーベル医学生理学賞を受賞の契機となったオプジーボを主力商品として保有する製薬会社でもあるのです。結論ブリストル・マイヤーズ・スクイブ(BMY)沿革ブリストル・マイヤーズ・スクイブは、ニューヨークに本拠を置くグローバル製薬会社です。同社は、1989年にブリストル・マイヤーズ社とスクイプ社が合併することにより設立されました。ーク州の小さな製薬会社を買収したことから始まります。1950年代にバファリンを発売し、飛躍していきます。スクイプ社は、1858年にエドワード・ロビンソン・スクイブ医師が製薬研究所をニューヨークのブルックリンに設立したことが源流です。AIDS、慢性関節リウマチ、および心臓血管疾患などの疾病に対する多様な医薬品を製造し、世界中に供給するグローバル企業となっています。主要薬のポートフォリオと売上BMYは、2017年の売上高が10億ドル以上にもなる5つの多様な製品を保有しています。それぞれの薬剤を見てみましょう。オプジーボと同様のモノクローナル抗体による癌治療薬イノベーションの成功このような豊富なポートフォリオにより特許切れリスクが緩和されています。して、安定したキャッシュフローがもたらされているのです。同社のイノベーションが成功し成長軌道に入ったこともみてとれます。抗癌剤であるスプリセルは従来のBMYらしい手堅い医薬品です。オプジーボ、オレンシア、ヤーボイはバイオ製剤です。BMYはイノベーションが成功し、もはやバイオ企業に変貌したと考えてもいいかもしれません。本庶佑氏まずは、BMYのブロックバスターであるオプジーボについて説明してみましょう。オプジーボは、今年2018年のノーベル医学生理学賞の受賞となった本庶佑氏の業績が基礎となっています。MRの胸の谷間営業もともと小野薬品は、医療従事者の中では決して評価の高い製薬会社ではありません。そもそも、時価総額も高くなく中堅の製薬会社にすぎません。それ以上に女性MRの営業方法を好ましくないと考える医療従事者も少なくないのです。MRとは、医療機関で医薬品を売り込む営業職です。小野薬品の女性MRは、胸のサイズで採用しているのではないかと思うほど、胸の大きな女性がほとんどです。カバンから医薬品のパンフレットを取り出すときには、胸の谷間が見えるように前屈み姿勢をとっています。その営業スタイルは特に女医からの評判がよくありません。大人しい女医は『私にそんな営業しても意味ないのに』と言い、口の悪い女医は『いい年してそんな姿勢をされても目障りよ、藤原紀香ならともかく』と言っていました。その小野薬品が、今年のノーベル医学生理学賞につながるオプシーボの開発に携わっていたことに驚きを隠せない医療関係者も少なくありません。小野薬品の経営陣は、女性MRの『胸の谷間』営業だけでは前途がないと危機感を抱いていたのでしょう。本庶佑氏のPDー1の解明1992年に、京都大学の本庶佑氏らがPD-1を発見します。当初PDー1は謎の物質でした。小野薬品による支援もあり、7年後の1999年に免疫反応を抑制する分子であることが解明されました。して、本庶氏はこのPD-1こそが『がん免疫監視説』を成立される物質と考えたのです。『がん免疫監視説』は1950年代に提唱された仮説です。人間の体内では毎日3000個ものがん細胞が生じています。そのほとんどは生体内で排除されているのです。その排除を免疫系が行うことで発症を防いでいるという説が『がん免疫監視説』です。『がん免疫監視説』を証明する物質は50年以上も見つからなかったのです。本庶氏は、PD-1が『がん免疫監視説』を成立される物質であることを証明する論文を発表していきます。その働きを制御するモノクローナル抗体を作成すれば癌治療薬になると確信を深めていくことになるのです。当初より提携していた小野薬品に開発を持ちかけました。小野薬品にはモノクローナル抗体の技術が不足していました。結局、その技術のある米国のバイオベンチャー企業メダレックス社と提携することで小野薬品との開発が始まりました。開発は難航し、その開発に失敗すれば小野薬品の経営危機に陥るほどにもなります。ブリストル・マイヤーズ・スクイプ(BMY)のメダレックス社買収しかし、2009年に潮目がかわります。メダレックス社が米製薬業界の巨人ブリストル・マイヤーズ・スクイブ(BMY)に買収されることになったのです。BMYが参加したことで開発は急激に加速してきます。して2014年に世界に先駆けて日本でオプジーボが悪性黒色腫の治療薬として承認されることになったのです。癌の治療としては、1手術、2放射線、3抗がん剤、4免疫療法があります。免疫療法はオプジーボの出現によりはじめて癌治療の一つとして医学的に認められることになった治療方法です。癌の治療は1の手術がもっとも有効な手段です。手術では治療が不十分な場合に、3抗がん剤や、4免疫療法の対象となるのです。4免疫療法であるオプシーボの適応となるのは治癒が難しい癌となります。最初日本で適応となった悪性黒色腫は、ほくろの癌であり、急激に進行する極めて悪性度の高い癌です。その他オプジーボの適応となる癌は、頭頸部の転移性扁平上皮癌や転移性直腸癌があります。転移をしているために、治癒はほぼ不可能です。(NSCLC)も治療が非常に難しい癌の一つです。非小細胞癌は初期なら手術で治癒することも可能です。発見されるときはほとんどが進行性であり、その場合にはすでに治療が困難となっています。オプジーボが適応となるのはそのような癌なのです。(NSCLC)については、2016年にメルク社(MRK)のキルトーザがオプジーボよりも成績が良好であることが明らかとなりました。その結果から、BMYの株価は大暴落しました。治験結果に左右されることの愚しかし、一つ一つの治験の結果で株価が左右されることは気にする必要はありません。そもそもオプジーボであってもキイトルーダであったも延命に過ぎなく完治にはほど遠い状態です。本庶氏は、21世紀中には癌が克服できると講演で話されていました。現在のところゴールはまだまだ先と言わざるえません。ゴールからみれば、目先の治験の結果は、瞬間の出来事に過ぎないのです。ヤーボイの開発BMYが買収したメダレックス社はヤーボイの開発も行っていました。最近では、オプジーボとヤーボイを組み合わせた治療の有効性が確立しつつあります。それにより、BMYの株価は再び持ち直しました。エリキュース急激に普及する抗凝固剤エリキュース次に、BMYの主力医薬品であるエリキュースについて説明していきましょう。エリキュースは経口抗凝固剤であり、欧米の主要市場でトップシェアに迫っています。血液には、出血を止めるための凝固因子という分子が含まれています。その凝固因子は12種類あり、血液の流れが止まると、ドミノ式に次々と12の因子が活性化し、血栓という血液の塊をつくっていきます。それにより出血が止まることになるのです。心房細動という不整脈では、心房内で血液の動きが悪くなることで血栓が形成されます。その血栓が血流にのって脳の到達すると脳梗塞になるのです。その結果、麻痺等が出現したり、死亡に至ることもあります。血栓が足の方向に流れると、下肢の動脈が詰まり、足の切断につながることもあります。使いにくさからエリキュースに駆逐されつつあるワーファリンエリキュースは、その凝固因子の1つである第10因子を抑制することで血栓ができることを防いでいます。エリキュースが発売される前には、ワーファリンという薬剤が使われていました。ワーファリンは、第2、7、9、10因子と4種類の因子を抑制しています。多数の因子を抑制しているために、さまざまな要因が薬効に影響します。そのために効果が非常に不安定なのです。効果が不十分なら血栓症で脳梗塞が出現することもあります。逆に効きすぎるなら出血が起きやすくなり、脳出血や胃出血につながることもあります。そのために、担当医師は、常に凝固機能をその場で測定し、ワーファリンを調節しなくてはいけません。ワーファリンを超えるエリキュース逆に、エリキュースは第10因子のみを抑制しているために、効果が非常に安定しています。検査もそこまで頻回に測定する必要はありません。それは、医療従事者の手間が省け医療費の削減にもつながります。抗凝固剤のなかで、エリキュースのシェアは米国ではすでに30%を超えています。その売上増加率は40%にもおよんでいるのです。ワーファリンも依然として40%のシェアを誇っているもののシェアは低下しつつあります。2018年には、エリキュースのシェアがワーファリンを超えることが確実視されているのです。ファイナンス売上・キャッシュフロー・純利益それでは10年間の売上、キャッシュフロー、利益の推移を見てみましょう。世界経済回復時での停滞リーマンショック後に世界経済が回復基調となってきた2012年から2014年にかけて、売上が大きく落ち込んでいることがわかります。それは、特許切れによるものです。そこからも、製薬会社は利益が景気に左右されないものの、特許切れの大きく依存することが理解できます。その間の一株あたりの利益(EPS)を見てましょう。2011年:2.16ドル2012年:1.16ドル(46.3%減)2013年:1.54ドル(32.8%増)2014年:1.20ドル(22.1%減)この推移より収益のボラティティが非常に高いことが理解できます。逆に言えば、製薬会社への投資はボラティティが高いことを前提に、配当再投資を忍耐強く続け、大幅に下落した場合には買い増しを行い、投げ売ることは慎むことが必要です。次に、リーマンショック時の売上の推移を見てみましょう。2008年から2011年の不況時であっても売上が落ちていないことが特徴的です。そのために、2008年から2010年の世界的な金融危機の間にも、株価は好調に推移しました。その期間の1株当たり利益を確認してみましょう。1.79(9.8%増)ブリストル・マイヤーズ・スクイブは金融危機の中で1年間のマイナスの利益成長を経験しなかったのです。ヘルスケア企業が景気に左右されないかを再確認することができます。今後、10年にわたる好景気が終焉に向かおうとしています。BMYのような巨大なヘルスケア企業への投資を検討するべき時期に来たと言っていいでしょう。配当BMYのような製薬会社は特許切れリスクによるボラティティから配当貴族になることは困難です。それでもBMYは2009年より毎年にわたり配当を引き上げ、9年連続増配を達成しています。現在のところ配当性向は60%であり余裕があり、2019年には10年の連続増配となります。その配当額利回りは3%を超えています。2018年第3四半期の決算2018年の第3四半期の決算では、前年同期とくらべ売上高は8%上昇しました。それぞれの薬剤の前年同期との売上げを比較してみます。18%増すべての主要薬で売上の増加を認めることができます。停滞期を超え成長期に入るBMY2012年以降の停滞を脱却し、画期的な新薬の開発が進んでいることから成長基調に入ったと言っていいでしょう。BMYには、その他のパイプラインとして、多発性骨髄腫の治療薬、前立腺癌ワクチン、肝炎治療薬が控えています。これらの薬剤のそれぞれは、将来的な売上の向上をもたらすことが期待されています。製薬企業であることから高いボラティティがあります。長期的には平均5%程度の成長に収斂するでしょう。現在3%を超える配当があり、配当再投資により忍耐強く投資をすれば、ある程度のリターンを得ることができるでしょう。高いボラティティでのリスクは、高値での一括の購入です。そのリスクを避けるためには、下落時に少額ずつ分割して購入することが大切です。18:43凄まじい誤字脱字の嵐ですね。ブリストル・マイヤーズスクイブオプジーボキイトルーダメダレックスどうぞコピペにお使いください。22:57りそひこ様メールありがとうございました。今後ともよろしくお願いします。コメントをキャンセルメールアドレスが公開されることはありません。*サイト上に表示された文字を入力してください。それは偉大な投資家バフェットの集中投資先クラフトハインツ(KHC)も例外ではありません。...【世界最大の医療器機メーカー】メドトロニック(MDT)今回、ヘルスケア企業であるメドトロニック(MDT)を紹介していきましょう。MDTは現在、世界最大の医療機器メーカーです。今年2019年6月25日にアッヴィ(ABBV)によるアラガン(AGN)買収が発表されました。これを機会にAGNについて理解を深めていきましょう。...復活したプロクター・アンド・ギャンブル(PG)【クラフトハインツ(KHC)と明暗を分けた背景】P&G(PG)はアメリカの歴史上最も伝統のある巨大企業の1つです。株主還元に積極的で、配当を63年連続で引き上げているのです。最近の数年間、PGはしばらく株価低迷の時期が続いていました。ウォルグリーン・ブーツ・アライアンス(WBA)【Amazonの脅威にさらされる新ダウの盟主】アメリカの薬局業界は2社に支配されています。Alliance(WBA)を紹介していきます。