日本銀行は、物価の安定と金融システムの安定を目的とする、日本の中央銀行です。武藤一郎*1全文掲載は、英語のみとなっております。本稿では、インターバンク市場におけるレファレンス・レートが、市場の安定化(あるいは不安定化)をもたらすメカニズムについて、理論的に考察する。具体的には、個々の銀行が、自らの関与する取引に影響を及ぼすショック(例えば流動性ショックや信用リスクに関するショック)の持つ性質を、不完全にしか認識することができないという状況設定を考える。した状況下で、レファレンス・レートの存在は、それがノイズ(報告誤差)を含まず、十分なサンプル数の取引に基づいて形成されている限り、市場全体の金利変動の安定化に寄与する。レファレンス・レートがノイズの要素を含む場合には、市場の安定化効果は著しく損なわれる。仮にノイズが個々の取引において個別的に発生しているのであれば、レファレンス・レートの算出基礎となる取引のサンプル数を増やすことで、ノイズのもたらす悪影響は軽減される。ノイズが複数の取引に共通する性質を持つならば、サンプル数の増加では悪影響は除去されない。これらの結果は、多数の取引を行う大銀行によって報告される金利にノイズが含まれれば、それは市場全体の金利変動を拡大させ、結果として金融政策のトランスミッション・メカニズムを毀損することを示唆している。諸氏から貴重な助言・コメントを頂戴した。記して感謝の意を表したい。本稿で示した見解は筆者個人に帰属するものであり、日本銀行および調査統計局の公式見解を示すものではない。有識者から幅広くコメントを頂戴することを意図しています。論文の中で示された内容や意見は、日本銀行の公式見解を示すものではありません。ワーキングペーパーシリーズに対するご意見・ご質問や、掲載ファイルに関するお問い合わせは、執筆者までお寄せ下さい。商用目的で転載・複製を行う場合は、予め日本銀行情報サービス局(post.prd8@boj.or.jp)までご相談下さい。転載・複製を行う場合は、出所を明記して下さい。