2018/10/7現在、生活必需品の下落が続いています。生活必需品銘柄の代表的なブルーチップのColgate-Palmolive(CL)も例外ではありません。投資をメインとするバリュー投資家としていかに対処すべきか検討していきます。投資方針Colgate-Palmolive『花王』との競争を避ける効率を重視する経営方針Colgate-Palmolive(CL)は家庭用品企業としての世界の巨人です。私たち日本人は、Colgate-Palmoliveの商品を身近に接することはありません。それは、経営陣が競争の激しい日本市場での競争を避けたことによります。日本国内での家庭用品市場では絶対王者である『花王』が存在しています。Colgate-Palmoliveの経営陣はその絶対王者との消耗戦を避けることを選択したのです。それは『花王』との過酷な競争から商品の質を高めることで、世界での競争力に磨きをかけることを選択したP&Gと極めて対照的です。沿革まずは、Colgate-Palmolive(CL)の沿革を確認してみましょう。Colgateがデンプン、石鹸、ろうそく事業を始めたことから始まります。その後200年以上経過し、Colgate-Palmoliveは、世界中で200以上の国で製品を販売し、年間売上高は150億ドルに達するグローバル多国籍企業にまで発展しました。商品のポートフォリオ現在Colgate-Palmoliveのポートフォリオは、1口腔ケア製品2石鹸などのパーソナルケア製品3ホームケア製品4ペットフードなどのペット食品製品の4つのカテゴリーに分かれています特に、口腔ケア製品(歯ブラシ、歯磨き粉、うがい薬等)は売上高の48%を占めています。その他パーソナルケア製品(消臭剤、石鹸、シャワージェル)は19%、ホームケア製品は18%、ペットフードが15%を締めています。口腔ケア製品(歯磨き粉、歯ブラシ)での支配的地位その中でも、口腔ケア製品こそが、Colgate-Palmoliveが世界で支配的地位を保持してるカテゴリーなのです。その世界シェアは歯磨き粉で42.9%、歯ブラシで32.7%にも及ぶのです。Colgate-Palmoliveの口腔ケア製品の市場シェアは長年にわたって着実に増加しているのです。このような高いシェアのため、Colgate-Palmoliveは価格の高いプレミアム製品の販売力を持つとともに、市場でも価格設定力を保有する競争優位性を保持しているのです。歯ブラシや歯磨き粉は景気に左右されることはほとんどありません。そのためにColgate-Palmoliveは、景気後退期においても一貫した収益性を確保することができます。景気後退期での極めて強い耐性を保持しているのです。壊滅的な不況であったリーマンショック時にColgate-Palmoliveの1株当たり利益がどのように推移したか追ってみましょう。1.4%減2008年と2009年の最悪の景気後退の最悪であってもプラスの利益成長率を達成しました。2009年に2は0%の収益成長率を達成したのです。2010年の利益はわずかに落ちましたが、2011年以降は再び増加しました。売上高の停滞しかし、その後Colgate-Palmoliveの成長率は停滞することになります。10年間の、売上高、営業キャッシュフロー、フリーキャッシュフロー、純利益の推移を見てみましょう。売上高の伸びは、時間とともに徐々に減少しています。億ドルとピークに達します。その後、売上高は低下し、2016年には、151億ドルにまで低下します。億ドルに回復しました。最近の停滞から、Colgate-Palmolive成長がピークに達したのではないかとの懸念が高まっています。配当金を50以上連続して増額している企業を配当王と表現します。米国株では、2018年時点で26の企業は配当王に属しています。Colgate-Palmoliveは、その数少ない配当王企業です。Colgate-Palmoliveは1895年以来中断なく配当を還元してます。最近では、56年間連続して配当を増額しているのです。売上やフリーキャッシュフローの停滞から、配当増配率も低下しています。今後の見通し新興国での展開そのままColgate-Palmoliveピークアウトし、衰退するかどうかの検討が必要です。売上の地理的展開を確認しましょう。北米(20%)ラテンアメリカ(25%)ヨーロッパ(16%)アジア太平洋(18%)アフリカ/中東(6%)に分散しています。その中でもラテンアメリカ、アジア太平洋の新興国市場の展開が鍵となります。今後、人口増加が著しく多数の中産階級が誕生する新興国で、栄枯盛衰の少ない歯ブラシや歯磨き粉のビジネス優位に立てるなら、Colgate-Palmoliveに確実な収益増加がもたらされるからです。アジア太平洋地域で急速な経済成長を遂げているとともに、莫大な人口を誇る中国とインドが重要となります。今回2018年第一四半期のColgate-Palmoliveの売上高は北米で1%増加でした。対して、アジア太平洋およびラテンアメリカでの有機的売上高は2.5%増加しました。そのアジア太平洋地域の中でもインドでは14%にもおよぶ売上増加が持たされてたのでした。2030年までに、世界人口は大幅に増加すると予想され、その大部分は新興市場によるものと推定されています。中でも中国、インド、ラテンアメリカなどの新興市場では人口の持続的な伸びが見込まれます。現在、Colgate-Palmoliveの歯磨き粉は、中国で31%のシェアを確保しています。インドでは55%、ブラジル73%ものシェアを確保しています。主要な新興国でも支配的地位を確保しつつあると言っていいでしょう。このような新興国での圧倒的なシェアは、Colgate-Palmoliveにゆっくりであるものの確実な売上の増加をもたらすと判断できます。損益分岐点たしかに、先進国での売上は停滞しています。それは人口増加率の低下とともに、オンライン販売の人気の高まりも関与しています。先進国でも支配的なシェアを確保している以上、他社に比べ、極めて損益分岐点は低くなっていることは明らかです。そのような損益分岐点の低さから、プライベートブランドが利益が出るかどうかでの販売を余儀なくされている価格であっても、Colgate-Palmoliveに豊富なキャッシュフローを生み出すことが出来るのです。オンライン販売や、プライベートブランドの普及は、Colgate-Palmolive以外の企業の淘汰を促進することになると考えていいでしょう。今後Colgate-Palmoliveには、ある程度の先進国での売上低下はあるにしても、安定したキャッシュフローがもたらされることは確実です。新興国での売上増加は、その先進国での停滞を凌ぐ利益をゆっくりと、そいて確実にもたらすことでしょう。投資方針Colgate-Palmoliveは偉大な企業です。それは、55年連続増配という配当王であることとともに、口腔ケア領域で、支配的なシェアを誇っていることからも明らかです。口腔ケア領域である、歯ブラシ、歯磨き粉、マウスウオッシュ等は今後のビジネスを根底から変えるような破壊的イノベーションが出現するはずもなく、今後の安定した利益を投資家にもたらすことは疑いありません。それは、52週での最安値でありながらも、PER26倍というプレミア価格がついているのです。バリュー投資家がもっとも高い利益をあげるのは、割安な資産を買い、まめにナンピン買いをしているうちに、価格が分析どおりに上昇した場合である。永続性の高いColgate-Palmoliveがいつか下落から回復する可能性は極めて高く、ナンピンする価値があることは言うまでもありません。プレミア価格が上乗せされている段階で、どこまで下がるかを見通すことは不可能です。そのために、投資する場合、少額ずつ時間を分散し、計画的に投資すべきことが大切です。コメントをキャンセルメールアドレスが公開されることはありません。*サイト上に表示された文字を入力してください。【それでも石油の時代は続く】米国最大のエネルギー企業エクソンモービル(XOM)今回、アメリカ最大のエネルギー企業エクソンモービル(XOM)を紹介してみましょう。XOMの存在を知らない米国株投資家がいるはずありません。ナイキ(NKE)【アシックスのアメリカ代理店からの創業】ナイキ(NKE)は世界最大のスポーツ用品企業であり、そのブランド力をは極めて強力です。その強いブランド力による高い収益力により、ダウ平均の30社の1つを担うまでに存在感を高めているのです。難攻不落の参入障壁を有していたとしても、時代の変換とともにその参入障壁は、容易に参入できる参入障壁と化してしまうことがあります。...『ナビスコ』ブランドの世界的製菓企業モンデリーズ(MDLZ)今回は、モンデリーズ・インターナショナル(MDLZ)を紹介していきます。アメリカ合衆国のイリノイ州の本社を置くグローバル製菓企業です。その2【バイオシミラーを使えない現在の医療】アッヴィ(ABBV)の主力バイオ薬『ヒュミラ』は、2016年に特許が失効したにもかかわらず、2017年、2018年と2桁にもわたる売上の上昇を認めています。