今回は、過去の本連載の内容を使って、具体的な(架空のものだが)お金の運用の相談例に対するアドバイスの価値を考えてみる。次のような条件の相談者がいるとしよう。年齢は関係ないが、定年退職から日が浅い裕福な元会社員くらいのイメージだろうか。読者がFP(ファイナンシャル・プランナー)で、この相談者から運用の相談を受けているように考えてみてほしい。【リスクに対する態度】コンサルティングの結果、内外株式のインデックスファンド(リスクは20%、期待リターンは5%)換算で、総資産の50%までリスク資産を持つのがいいと考えていることが分かった。相談者の現状を大まかに把握するところから始めよう。期待リターンは、内外の株式を新興国も含めて5%、内外の債券を0%と考えてみる。大ざっぱだが、機関投資家の期待リターンから見て妥当な数値だろう。数値を使って「ざっくりと」計算してみることにする。それぞれの資産カテゴリーについてやや大きめの数値を与えており、加えて、それぞれの資産のリスク値を資産の時価ウェイトで単純に加重合計した、分散投資効果を無視したリスク計算なので、実際にはもう少し小さいポートフォリオのリスクになると想像できるが、リスクの想定は慎重(つまり、リスクが大きめ)である方が無難なので、大まかな相談なら、以下の要領でいいだろう。相談者のポートフォリオの期待リターンは以下の通りだ。カッコ内は資産のウェイトだ。0%(同10%)加重合計すると、全金融資産1億円に対する期待リターンは年率1.66%だ。(2)、(3)、(4)はそれぞれ運用管理費用を1%、1%、0.2%差し引いた。0%(同10%)加重合計して求めた全体のリスク値は11.5%だ。アドバイザーとしては、この段階で、想定される最大の損失が21.34%であることを伝えたり(1.66−2×11.5=−21.34)、個々の資産について、「同じリスクでより大きなリターンのものを勧めたり」逆に「同じリターンでより小さいリスクのものを勧めたり」といった助言ができそうだ。ビフォー・アフターの改善リスク・リターンについてもう少し精密に前提条件を決めて、最適化計算(エクセルで十分できる)をすると、手続き的にも立派なアドバイスができそうだが、今回は大まかなアドバイスで考えてみる。筆者だと、次のように言うだろうか。「個別株1銘柄はリスクが大きいので、著しく不利です。国内株式のインデックスファンドにしたほうがいいと思います。毎月分配型の外債ファンドは全くだめなので即刻解約しましょう。個人向け国債にでもしておきましょうか。日本株のアクティブファンドは運用管理費用が高くてもったいないから、これも国内株式のインデックスファンドに入れ替えましょう。外国株のETF(上場投資信託)は大変いいと思います。そのままにしましょう。手始めに、リスク資産40%で、今よりももう少し保守的なポートフォリオにするといかがでしょうか。新しいポートフォリオの期待リターンは、国内株式のインデックスファンドの期待リターンを4.8%(5%から運用管理費用を0.2%引いた)とすると、1.92%になる(4.8×0.4+0×0.6=1.92)。リスクを計算すると、8%だ(20×0.2+20×0.2+0×0.6=8)。リターン、リスク共に相談前よりも改善する。アドバイスの経済価値は?さて、今回のようにアドバイスした場合に、その前と後の相談者のポートフォリオの経済価値の差がどのくらいになるのかだ。前提条件で、相談者は「5%の期待リターンで20%のリスクを持つリスク資産を50%持っていい」と考えているのであった。この条件から相談者の効用関数(U)のリスク拒否度(λ)を計算するとλ=0.0125となる。すると、相談前の効用は以下の通りだ。相談後の効用を計算すると以下のようになる。0.0125×82=1.12効用は、リスクのペナルティを調整した(リスクのない)リターンの価値との同等物だと考えられる。相談後と相談前の効用の差は1.113125%となる。相談者の運用資産額は1億円なので、相談結果を反映させることによって、その約1.11%、つまり111万円相当の効用増を次の1年から毎年得ることができる。リターンとリスクの両方を改善しており、これだけの効果が出る。付け加えると、相談者は期待リターンが増えるならもう少しリスクを取ることができるので、この相談の経済価値はさらにもう少し改善することができるはずだ。読者は、この相談に対して、いくらの対価が正当だと思われるか。考え方はいろいろだろう。対価の設定の仕方も、「考えてアドバイスしたのは一回だから一回に適正額を請求するのがいい」という考え方もあるし、「メリットは継続的なのだから、顧問契約などの下で継続的なフィーを設定するといい」という方針もあるだろう(筆者個人は、前者がややいいと思っている)。「改善は今年得られて、さらにその後も毎年得られるのだし、アドバイザーへの報酬は、一年分の改善効果の2割である22万円程度は(111万円の20%)あってもいいのではないか」という意見があるとすると、読者はどう思われるか。筆者個人は、アドバイスの対価の計算としては「まあまあ妥当」ではないかと思う。これを「高い!」と言う人は、相談前の状態がどれだけダメで、しかもいくらの手数料を金融機関に払っていたのかについて、考えてみてほしい。対面営業の金融機関の言いなりになっているとこの例のような状態に陥ることが少なくないし、その状況を改善できることの経済価値は大きい。FPは、相談時間一時間あたり1万円といった手間賃の報酬の外に、「アドバイスが改善する経済価値から計算される対価」を請求してもいいのではないだろうか。した考え方で適正な対価が得られるなら、FPは相談にかこつけて生命保険などの金融商品を売ってキックバックを得るような汚いビジネス(利益相反のあるビジネスという意味だ)に手を染めなくとも、堂々と正当な対価が得られるのではないだろうか。山崎元の提供レポートです。ノウハウと考え方など幅広い情報提供をおこなってまいります。資産運用の参考にお役立てください。本資料は情報の提供を目的としており、投資その他の行動を勧誘する目的で、作成したものではありません。銘柄の選択、売買価格等の投資の最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本資料の情報は、弊社が信頼できると判断した情報源から入手したものですが、その情報源の確実性を保証したものではありません。本資料の記載内容に関するご質問・ご照会等には一切お答え致しかねますので予めご了承お願い致します。本資料の記載内容は、予告なしに変更することがあります。誠★相場の見立て2020/02/072資生堂<4911>は6年で約10倍の暴騰。次のステージの上昇の可能性あり。誠★相場の見立て2020/02/168東映アニメーション(4816)の中間決算は、国内外でアプリゲームを中心としたゲーム化権販売が好調。お問合せ本情報の正確性には万全を期しておりますが、情報は変更になる場合があります。第三者による人為的改ざん、機器の誤作動などの理由により本情報に誤りが生じる可能性があります。本情報は、情報の提供のみを目的としており、金融商品の販売又は勧誘を目的としたものではありません。投資にあたっての最終決定は利用者ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。本情報に基づいて行われる判断について、株式会社アイフィスジャパンは一切の責任を負いません。本情報の著作権は、株式会社アイフィスジャパン及び情報提供者に帰属します。一切を固く禁じております。