ご質問は、いくらの資金を創業者がSAFEで調達するかを決めるかを、誰が決めるのか、ということと、例えばあなたが800万ドルのキャップで今日SAFEでの投資に署名して、明日他の投資家が別のSAFEに500万ドルのキャップで署名したらどうするのか、ということですね。質問の最初の部分ですが、創業者がSAFEで調達する額を決めます。私たちから創業者にするアドバイスは、会社を売っているわけですからSAFEで実際いくら調達するかを考え抜くように、というものです。投資家は会社を一部分買っているわけですから、私たちは創業者には株の希薄化によく注意し考えるようにと助言します。投資家は言うことがあまりない一方で、創業者はどうしたら調達がうまくいくかを考えています。ご質問の第二の部分はキャップについてですね。800万ドルのバリュエーションキャップがついたSAFEにあなたが署名した次の日にその他の投資家が500万ドルのキャップで署名をするというのはあまり起こりえない事です。SamとGeoffが述べたように、たいていは群れの心理の要素というものが投資にはあります。800万ドルのキャップが他の投資家にとってうまくいくなら、その次の投資家も同じようにするでしょう。時間がたったあとの状況なら、もう少し低いキャップで資金を調達するかもしれません。これはその時点の状況によります。この書類にはこのような状況からあなたを守ることについては何も書かれていません。MFNの規定が入っていない限りは。私達は創業者たちに皆を公平に扱うように助言しています。事業の何かが変わったり、新しく始まったりしたら、何を投資家たちにできるのか考えるように言っています。Ralstonオンラインからの質問がきました。個人的に好きな質問です。いう質問が来て嬉しいですね。シード投資家は、新しいリード投資家によって(株式保有の)割合が制限された場合どうすればいいか、というものです。Levyこれはいつも起こりうることかと思っています。リード投資家が、例えばあなたがSAFEを持っていてそれをシリーズAラウンドにて転換するとき、そしてリード投資家がSAFEの権利を尊重してくれないとき何が起こるのでしょうか。Pro-Rata権の行使を許されない場合、抵抗しなくてはいけないです。起こることだとは私たちも承知していますので、これについては啓発活動をしています。いつも創業者たちに「SAFEの権利を無視してはいけない」といいます。これは契約としての権利です。SAFE保有者にPro-Rata権を与えないのは契約を破棄していることになります。Kirstyが言っていたことに戻りますが、24時間しか書類を読む時間を与えられないのであれば、まずあなた自身にそれらの権利を保証しているかを確認せねばならないので厄介ですね。資本政策表をチェックし、SAFEが正しく転換されているかを確認することも必要です。質問に短く答えますと、権利については、積極的に掘り出していきましょう。そのまま凍りつかせておくのではなく。権利があるのに行使できないのはおかしいとリード投資家や会社に反論し、契約内容を尊重してもらいましょう。Nathooそしてたいていは投資の流れの効率改善を担当しているのは弁護士たちで、創業者は何が起こっているか、SAFE投資家が権利を持っている者として登録されていないことを知らないのです。創業者のところへ行って「見てください、Pro-Rata権があるんです」と言うと彼らは結構前向きに書類を変更してくれます。Levyちなみに、彼らにとっても評判は重要ですからね。あなた方投資家だけではありません。彼らがあなたにひどくあたって、権利を使わせないのであれば、彼らの評判もしっぺ返しを食らうことになります。Nathooご質問は、税金対策などのためには投資は個人投資家としてすべきかあるいはLLCとしてするべきか、ということですね。LLCとして投資をするとしても結局法人を通すことになります。税金は個人の税金還付に依然として掛かってくるでしょう。ご自身のお金を投資しているのであれば、直接投資が一番理にかなっていることが多いですし、信託会社があるのであれば、それを通じて投資することもできます。他の投資家と合同でお金をプールしたり他人のお金を投資するのであれば、LLCやなんらかのファンドの仕組みをつくるのがより理にかなっています。Levyご質問は、なぜコンバージョンラウンドにはPro-Rata権がないかということと、その権利がほしいときに得る方法、でしょうか。コンバージョンラウンドにPro-Rata権をつけなかった理由は、SAFEのドラフトを作ったとき、2013年ごろになるでしょうか、その頃はシードラウンドは今とは少し違っていたのです。シードラウンドとシリーズAの間にはたいがい今よりもっと短い期間しかありませんでした。ここ数年で多くのことが変わったのです。実は書き直しが必要なのではと考えています。スケジュール感が今は変わっているので、記述も変わるほうがいいでしょう。実際書類が改訂されるまでの間は、多くのエンジェル投資家がすることは今あなたの言った通りのことです。付属の書面にサインし、権利があることを示すのです。会社とこの付属書面について交渉し、Pro-Rata権を付与してもらいます、SAFEをシリーズAで転換するだけでなく、そのときリード投資家の株式購入の価格にて株式を買い増す権利を。私は主に新興の市場に投資しています。何も起こらなかった場合について質問です。Noteを気に入っている理由ですが、何にでも有効期限というのを設けていることです。Levyそうですね...もし、そのほうがあなたにとって上手くいくならそのまま利用し続けるべきです。あなたの投資戦略とアプローチ方法が全てです。このクラスでは、Samが述べたアプローチについてたくさん聞くことになると思います。そのような種類の投資については、SAFEは非常にうまくいくと考えています。明らかに、あなたは違った戦略をとっているので、どんな方法であれあなたの戦略に一番合った方法をとるべきですね。Ralstonあと二つオンラインから質問です。SAFEを使うときに、PPM(目論見書)は必要ですか。だいたいこの答えは見えていますね。それから、以前あった質問に関連のあるものです。SAFEは世界中で使えるか、という質問がありました。Levy最初の質問にお答えしますね。SAFEの契約にはPPMが必要なのか、という質問でした。答えははっきり、ノーです。SAFE契約にはタームシートすら必要ありません。最近はプライスドラウンドでもPPMはいりません。最近は誰もそういうものは使わないのです。SAFEはただ一つの書類です。あなたが必要なのはそれだけです。プライスドラウンドではたいていタームシートだけですね。それが必要なものの全てです。私はもう何年もPPMを見ていません。Nathoo二つ目の質問は、世界中でSAFEが使えるかというものでした。一般的に答えはイエスですが、必ずしもうまく働くとは限らない場面もあります。インドのいくつかの会社がSAFEを使えなかったと私たちの会社に報告がありました。英国ではなんらかの改訂を少々行ったと思います。することで英国で利用できる事業投資スキームの救済がうまく適用できるようになります。外国で投資を行うとき、また外国の会社に投資を行うときは、その国でSAFEが有効なのかを確認するという宿題がでることになります。Nathooさて、次のご質問は、SAFEはプレマネーで転換されないことがあるのか、またそれはどのくらい普通なのかということですね。SAFEをプレマネーのラウンドと同時に転換することはどんどん少なくなってきています。シリーズAのリード投資家はより知恵をつけてきていて、もしSAFEがプレマネーで転換されると希薄化の効果が弱まると気づいてきています。SAFEがそのラウンドで転換されたときに起こるのは、(SAFEの要望どおりの)位置にバリュエーションが落ち着くということだけです。それはたいていシリーズA後の会社の20%ほどになります。今の回答のなかで質問の後ろの部分にもお答えしました。Levy私は、質問者の方はPro-Rata権について聞いていたのではと思います。私たちが認識してる最近の流行りとしては、議論はさらに進んでいて、コンバージョンラウンドにおいてSAFEとPro-Rata権を付与することがあるからです。これらは全部結びついています。質問者はこの計算がうまくいかないと言いました。先ほども言いましたが、SAFEのドラフトを作った2013年には、状況は今と少し違っていました。Pro-Rata権が注目されるようになってきましたので、これをSAFE内で言及する方法について当社でも考えなければと思っています。Nathoo繰り返しになりますが、SAFEそのものはこれについて言及していません。Pro-Rata権がプレマネーの段階であるのか、そのラウンドであるのかは書面ではわかりません。SAFEが言っていることのすべては、SAFE転換の価格を見積もるためにどのようにキャピタリゼーションを定義するのか、です。Nathoo:創業者たちもよく理解できないポイントですね、これ。デモデーで資金調達をする際に何時間もわたしが彼らと一緒に取り組むのは、SAFEがどう働くか、希薄化をどう捉えるか、プレマネーでの転換とは実際どういうことか、といったこれらの様々な事項を理解してもらうことです。これらのことを学んだ日の終わりにはたくさんのことをできるようになっています。創業者たちが仕組みを理解しようとしないなら私たちが彼らのためにできることはあまりありません。Levyたくさん学習資料はありますけどね。みなさんに必要なのは、それにアクセス可能かどうかでしょう。Tableの算出をしてみて、みんながその表の出来に賛成すれば、それがいいでしょう。みなさん、ただ自分で組み立ててみる時間が必要なんです。自分でやってみることで多くの混乱が取り除けます。LLCからでなく個人で投資している場合、投資家への法的責任に関するいい判例はなにかありますか。Levyご質問は法人としてではなく個人で投資をしている場合、投資家の法的責任にまつわる判例があるか、ですね。判例はたくさんあります。株主について、免責について、会社が行ってしまった悪い事について。Securityとお金を交換している人を見つけることができます。わたしがちゃんとあなたの質問を理解していたとしたら、以上でお答えになっていると思います。Nathooご質問は、スタートアップに最適な法的枠組みはなにかということですね。Corpsに投資します。Corpsかどうかを確認したほうがいいでしょう。カリフォルニアで組織された会社であるかそれ以外であるか、も。外国企業に投資をするのであれば、よりたくさん調べ物をする必要があります。私たちが必ずしもすべての異なる国で各々のうまくいく枠組みを知っているわけではないので。LLCに投資したというケースもいくらか見てきています。それが実際どう動いているのかについては私たちにはわかりません。Corpsのみに絞ることをお勧めしたく思います。Levy高成長をしている会社はLLCではありませんね。最恵国待遇条項はどれぐらい普通か?Geoffもう一つオンラインからの質問いいですか。LevyMFNはSAFEでのスタンダードか、ですか?いいえ、ちがいます。プレゼンの半ばでお話ししたMFNは、SAFEのスタンダードではありません。それらはキャップ無しSAFEの一部分になります。この方が聞きたいのは、ターゲットバリュエーションやディスカウントレートを交渉し、かつ誰かがもっといい条件を得たときのためにMFNの権利を持っていられるか、ということかと思います。SAFEを発行後にもっといい条件に修正できるか、と。いう質問かと思います。わたしが800万ドルのキャップでの投資に合意して、次の日に別のエンジェル投資家が500万ドルのキャップで投資することになったら?それと同じ利益をえることができるでしょうか?そのような条件はSAFEには記載されていません、みなさんに交渉をしていただきたいので。投資は交渉の必要な世界です。可能性にかけてみましょう。投資家であるあなたと会社が、投資家の得る最良の条件を交渉するのが、投資の世界です。そのようなSAFEはウェブサイトには載せていませんが、会社とあなたが双方公平だとして合意するならMFNをSAFEに入れ込むこともできます。望むならば、そのパラグラフをコピーペーストしてキャップとディスカウントレートのあるSAFEに入れ込むことができます。わたしが創業者に助言する立場なら、それはあまりいい方法ではないというでしょうが、しかし試してみることはできます。Ralstionありがとうございました。いくかコメントをしてそれで今日はおしまいです。わたしはこれまで100回を超える投資をしてきましたが、すべてはSAFEでないものの、大半はconvertibleで、株式に転換されるときに、何が起こっているか知っておいた方がいいと思いました。仕組みについてほとんど何もしらないと気づいたんです。後ろにいらっしゃるどなたかが指摘されましたが、投資家も創業者もよくわからなくなりがちです。Carolynnも言っていたように、今はたくさんのツールがあります。私も実際AngelCalcというツールを作って、オープンにしています。このソフトではSAFEの転換がどうなるかを簡単で素早く組み立てることができます。ところで、AngelCalcでは常に、転換がプレマネーで行われるものとして予想数値をだします。今もほとんどプレマネー時点でおこなわれますから。だいたいほとんどだと思いますが、そうでないとしたら、どのくらいの割合かはわかりません。プレマネーでないときの算定をするツールも組み立てたほうがいいのかもしれませんが、しかし今はほとんどはプレマネーで行われているんです。複数のSAFEの複数のバリュエーションと複数のディスカウントレートがあったら、もっとまずいことになります。複数あるのは今はそんなに珍しくなくなってきたんですが。良いのは実際に計算してみることCarolynnが言ったように一番いいのはモデリングをやってみて、実際いくらに転換されるのか確かめてみることです。創業者たちと一緒に仕事をするためには、これを覚えておいてください。後々の投資家にかき回されそうになったら、どうすればいいのか。私は「スタートアップ投資における透明性」という投稿をしました。私は創業者やアップデートを送ってくるチーム全体に送って「私の権利は契約書類の内容から何か変更されましたか」と聞くフォームを用意しています。なんらかの変更があるならそれに関して会話をするべきです。弁護士とではなく、ベンチャーキャピタルとでもなく、おそらくきちんとあなたとの関係性を覚えている創業者とです。あなたは、最初に投資した投資家です。残りの投資家よりも先にその会社を信用して投資した人物です。彼らにとって、あなたの目を見て「さようなら、Pro-Rataは取り上げましたので」というのは難しいことです。一度になりますが、これらに関しては注意深くならないといけないと思います。みなさんは起業家たちの取引をめちゃくちゃにしたくはないし、いい投資家でありたいと思うはずです。会話を持つのはフェアなやり方です。創業者たちはだいたいのケースでパワーを持っている側で、そして投資家やその弁護士のところへ行って、「なんでこんなことをするんですか」と聞くのです。Kirstyは私のところの一番いい投資家だったとしたら、彼女のPro-Rata権を取り上げるなんてことができるでしょうか。ライフスタイル企業についてと、なぜ私がSAFEの方が一般的に借金より好ましいと考えるかを述べたいと思います。その理由は、借金があると、倒産の必然性がない会社の息が絶えてしまうことが往々にしてあるというのを目にしてきたからです。返済不可能な場合でも投資家が借金を請求するのはいとも簡単です。私たちは会社創業者の側につくことが多いです。投資家の側からすると奇妙に聞こえるかもしれません。それは創業者の側につくと、決まって他の全く関係ない投資よりも、リターンを得る可能性がずっと高くなるとわかっているからなのです。記事情報この記事は原著者の許可を得て翻訳・公開するものです。投資家がスタートアップの中心地(ハブ)を生み出す。スタートアップに関する情報やノウハウを届けるメディアです運営元FoundXスターをつけました引用をストックしましたストック一覧を見る閉じる引用するにはまずログインしてくださいログイン閉じる引用をストックできませんでした。再度お試しください閉じる限定公開記事のため引用できません。