債券王ビル・グロス氏に「20年前なら債券王になっていた」と言わしめたグッゲンハイム・パートナーズのスコット・マイナード氏が足元の市場環境を解説した。2020年前半の景気後退入りを予想し、定石どおりに経済・市場が変化していると指摘した。「(昨年)第4四半期にこのサイクル終期のドラマが展開し始め、リスク資産が売られた。10月のピーク後に株式とクレジットのセクターが荒っぽく下げた。12月には厳しい流動性不足によって売りが強まった。」マイナード氏が同社の第1四半期の「フィクスト・インカム見通し」で昨年第4四半期の市場下落を振り返った。この下落の前から、すでに米市場は一本調子の上げ相場ではなくなっていた。このため、「政策の失敗に対する金融市場の許容度はゼロ」だったという。発言に強く反応したのだ。FRBは金融政策を正常化し上昇トレンドの経済成長を和らげようとして、私たちが2020年前半に始まると予想する景気後退を生み出そうとしている。このタイミングは重要だ。過去の例によれば、市場の状況は通常、景気後退より12か月前に悪化するからだ。これが意味するのは、劇的なスプレッド拡大と流動性問題に直面するまで間もなくであることを認識し、割高な市場に対処しなければいけないということだ。浜町SCIの調べでは、過去4回の米景気後退期で株式市場は単純平均8.5か月程度の先行性を示している。マイナード氏は以前から、市場の挙動を景気サイクル終期の10段階にあてはめて解釈している。景気後退は7番目であり、現在は1-2番目にあたる。今後は債務拡大(3番目)、利上げ再開(4番目)と続く。マイナード氏は今後の金融政策を予想する。利下げの可能性は半々。銀行貸出促進の新政策を導入。(7日に導入済み)マイナード氏は今後の市場の展開を予想する。FRBが停止している間、リスク資産は上昇を享受するだろう。停止は私たちが強調した過剰をより明白なものにする。私たちが2018年第3四半期に確立したディフェンシブなポジションがいまだ有効だ。それは、サイクル終期の市場の挙動の特徴であるボラティリティを回避するのを可能にし、他の投資家が売らざるをえない局面で割安となる資産を拾うチャンスを与えてくれる。リスク資産が上昇すると予想していてもリスク・テイクを増やすつもりはないようだ。仮にリターンがとれても、リスクに見合うとは考えていないのだ。その後の下げに賭けようとしている。サイクル終期の《最後のひと上げ》を予想する人は少なくない。それでも、強気派の元気がない。昨年11月、ブリッジウォーターのレイ・ダリオ氏は「アップサイドは強くなく、リスクに見合わない」とコメントしていた。拡大し、金融は不安定化する:グッゲンハイムFRB金融政策と経済・市場のゆくえ:グッゲンハイム景気後退を回避した代償:グッゲンハイムみんな記憶喪失になったよう:グッゲンハイム最後のひと上げの終わりが近い:グッゲンハイム米国株は夏まで、2020年前半にも景気後退へ:グッゲンハイム関連記事アクティブ運用はドラッグより危険:チャーリー・マンガーバークシャー・ハザウェイのチャーリー・マンガー副会長が、アクティブ運用・パッシブ運用について語っている。Capitalのジェフリー・ガンドラック氏が、低下を続ける米長期金利の反騰を予想している。近いうちに米長期国債の買い手は後悔することになるだろうという。Capitalのジェフリー・ガンドラック氏が、Appleショックにコメントした。株式の弱気相場を予想する同氏は、これを弱気相場に典型的な現象と見ている。Hendersonがビル・グロス氏の引退を発表した。グロス氏は自身が創業したPIMCOを2014年に負われるように退職し、Janusに電撃移籍していた。利回り低下が指し示す来年の注目セクター:ジェレミー・シーゲルウォートンの魔術師ことジェレミー・シーゲル教授が、米中貿易摩擦と来年の有望セクターについてコメントしている。記事またはコラムは、筆者の個人的見解に基づくものです。記事またはコラムに書かれた情報は、商用目的ではありません。記事またはコラムは投資勧誘を行うためのものではなく、投資の意思決定のために使うのには適しません。アドバイスを行うものではありません。浜町SCIは一定の信頼性を維持するための合理的な範囲で努力していますが、完全なものではありません。その他利用規約をご覧ください。