モートングローバルインフラ戦略統括責任者ロバート・ベッカーグローバルインフラ戦略ポートフォリオ・マネージャーマイケル・ペンマクロ・ストラテジスト本書は、過去データを用いて、様々な市場環境における上場インフラ株式のパフォーマンスの特徴を示します。この分析は、コーヘン&スティアーズのアクティブ運用プロセスにおけるマクロ経済調査の役割を詳しく示しつつ、インフラ株式がどのように広範な資産配分戦略に適合するかを理解するための枠組みとして利用することができます。本書の分析期間にわたり、インフラ株式は一貫して景気循環に左右されない動きを示しており、市場サイクルを通じ広範な株式市場と同程度のリターンを提供しつつ、景気サイクルの鈍化(景気サイクル後期/景気後退)、信用スプレッドの拡大、利回り低下を伴う成長減速によって特徴づけられるディフェンシブな環境において、顕著な下方硬直性を示しました。対照的に、サイクル初期/中盤の景気回復、信用スプレッドの縮小、利回り上昇を伴う成長加速によって特徴づけられる上向きの環境において、インフラ株式は総じて広範な株式市場に劣後しました。信用スプレッドおよび経済成長や金利の方向性に応じて生じた相対パフォーマンスのばらつきは、総じて、景気指標に応じたばらつきより大きく、一貫性がありました。インフラ株式は、景気後退期や信用スプレッドが拡大する局面を除く、ほぼすべての環境において、絶対リターンがプラスでした。過去の感応度やマクロ経済見通しに基づき、現在の環境における選好度に従って、サブセクターをランク付けし、他のインプットと組み合わせて上場インフラ株式の最適なポートフォリオを決定します。減速し、信用スプレッドが拡大している景気後退期に、広範な株式市場をアウトパフォームしました。輸送サービスは、多くの場合、他のインフラ・サブセクターより景気感応度が高く、景気後退期に広範な株式市場をアウトパフォームしなかったわずかなサブセクターの1つでした。電気通信は、1998年からカスタム指数で計測すると、インフラ株式ユニバース全体および他のサブセクターを大幅にアウトパフォームし、この分析結果の傾向と程度に影響を与えました。これは主にマクロ・ファクターの影響を上回る構造的な要因によるものと考えます。そのため、本書で示す結果は、通常、電気通信インフラ事業から将来期待される、よりディフェンシブな特性を反映していない可能性があります。鉄道は、過去において、インフラ株式ユニバースのなかで最も景気感応度が高いサブセクターの1つで、信用スプレッドが縮小する局面において、広範な株式市場をアウトパフォームしたわずかなサブセクターの1つでした。景気後退期にアウトパフォームした結果は、通常の特徴的な動きではなく、過去10年間にわたる堅調なパフォーマンスを支えてきた構造的な変化が原因と思われます。パイプラインは、景気循環に左右されない傾向を示しましたが、北米で急速に増加しているシェールオイル生産が2000年代終盤以降のパフォーマンスに大きな影響を与えています。パイプラインやその他のミッドストリーム・エネルギー企業は、通常、外的マクロ経済要因の影響を最も受けにくいと見ています。各セクションは、各マクロ・ファクターの状況に応じて入手可能な過去の月次データを分析し、以下の5つの指標を提示しています。水平に示した色付けのランキングは、特定指標のサブセクター全般にわたる相対力を示しています。重要な開示事項ならびに分析で用いた指数、サイクル及びその他の用語の定義については、ページ最後をご覧ください。上記の内容は、レポートの一部をまとめたものです。続きを読むには、こちらをクリックしてください。投資家は当資料に記載された指数に直接投資することはできません。指数の実績は手数料や諸経費等を控除したものではありません。BofAメリルリンチ米国7-10年国債指数は、7-10年満期の米国中期国債をユニバースとした指数です。データストリーム・ワールド・ガス、水道&複合公益指数は、トムソン・ロイター・データストリームがこれらのセクターに属する企業をまとめたグローバル指数です。データストリーム・ワールド・パイプライン指数は、トムソン・ロイター・データストリームがエネルギー・パイプライン企業をまとめたグローバル指数です。ダウ・ジョーンズ・ブルックフィールド・グローバル・インフラストラクチャー指数は、上場インフラ株式のパフォーマンスを算出します。この指数はインフラ市場の全てのセクターを反映するように構成されています。MSCIワールド指数(配当源泉税引後)は、先進23カ国の株式市場で取引される幅広い銘柄で構成されます。時価総額加重型でグローバル株式市場の動向を示す重要なベンチマークです。S&P500種株価指数は、幅広い業種を代表する米国大手上場企業500銘柄で構成される指数です。FTSEグローバル・コア・インフラストラクチャー50/50税引後指数は、世界中のインフラ証券およびインフラ関連証券の時価総額加重指数であり、配当源泉税引後で算出しています。構成比率は、次の3つの広範な産業セクターに応じて半年毎に調整されます。ここでの公益事業セクターはサブセクターである発電事業を含みません。この指数は浮動株調整後の平均時価総額を加重し、四半期毎にリバランスされ年次毎に再構成されます。Series(グローバルの公益、鉄道、輸送サービス、パイプライン及び旅行業を含み、公益は電力・ガス及び水道セクターを含みます)を使用。Return指数(FGCIICUT)より長期の分析が可能となるため、同指数を使用しています。FGCIICUTが設定された2006年以来、両指数はパフォーマンスは96.2%相関があります。Equities指数。Equities指数。Barclays米国社債ハイ・イールドOASスプレッド。コーヘン&スティアーズの景気先行指標(LEI):6種の景気感応度の高いマクロ要因を複合して算出。当資料は作成時のコーヘン&スティアーズの見解を反映しており、信頼できると考えられる情報源を基に作成しております。当資料中の見解および意見は、予告なく変更する場合があります。当資料に記載されたデータの正確性を表明・保証するものではなく、当資料中の予測または意見が実現する保証はありません。当資料に提示された過去の動向が将来繰り返されることを保証するものではなく、その動向の開始時期を正確に予測することはできません。個別銘柄の参照は、特定銘柄の売買・保有に関する推奨・勧誘を目的としたものではなく、投資助言とみなすべきではありません。当資料は投資助言を行うものではなく、コーヘン&スティアーズ・インクまたはその関連会社もしくは代理人が設定または提供する金融商品・サービスの販売・営業資料ではありません。2019年7月5G経済の基盤となるインフラストラクチャー・リート今後10年間にわたり、第五世代(5G)のネットワーク技術を装備した無線通信の適用がほぼ全ての経済セクターに甚大な影響を与え、通信インフラに多大な投資が必要になると予想されます。上場インフラ株-景気サイクルが成熟するなかでの投資機会2019年およびそれ以降の景気減速を示す指標が増加するなか、過去の景気後退局面において底堅く推移してきた上場インフラ株は、魅力的な長期リターンを得る機会を失うことなく全般に市場感応度を低減させたいと考える投資家にとって魅力的でしょう。しやすいキャッシュフローをもたらすと同時に、魅力的な実質リターンが見込まれる実物資産に対する需要が増大するなか、上場インフラ株への投資が拡大してきました。2017年11月1,500億米ドルの待機資金が上場インフラ株のバリュエーションを下支えインフラ投資に対する需要は、非上場市場で見出すことのできる適切な投資機会を上回ってきたと考えられています。資産を巡る競争の激化は、取引価格のバリュエーションを押し上げ、記録的な水準の待機資金を生み出しました。