REALITY.アイデアとその実現への果てしない道。Navigation殿堂入り記事一覧インタビューSTARTUPSマーケットベンチャーキャピタルノウハウイベント開催中!スタートアップイベント、毎月複数開催中!SaaSスタートアップ募集中!SaaSに特化したシードアクセラレータ起業したてのシードスタートアップに投資する日本のVC(シードアクセラレーター/インキュベーター)さんをまとめました「日本のベンチャーキャピタル(VC)さんをまとめてみた」、ご好評いただいたみたいでたくさんの方に見て頂きとても嬉しいです。書いたときは(読者の方も全くいなかったので)ほぼ個人的に今後のために気になるVCさんをまとめたくらいのもので、2013年に数千万〜数億くらいの投資を複数しているVCさんをピックアップしました。今回は起業してすぐ、もしくは会社設立前の「シード」と呼ばれる設立前/設立直後のスタートアップに投資するVCさん、通称「シードアクセラレーター/インキュベーター」について書きます。ベンチャーキャピタルの投資回収方法さて、上記記事内で書いていた通りVCさんは自分自身以外の投資家さん、事業会社さんからお金を集めてきます。インフィニティ・ベンチャー・パートナーズさんは下記のような事業会社さんたちからお金を集めています。いった投資家さんたちに投資してもらったお金をVCさんがファンドにしてスタートアップ企業(=企業したての会社、かつ将来めちゃくちゃ大きることを志望している会社)に回し、大きくなったらお金を回収するわけです。「回収」の方法としては「スタートアップ企業の株を買って、会社が大きくなって株価が上がったら売る」というものです。「買う」「売る」といっても株式市場ではないため、1つ1つの取引を全部契約書を取り交わして行う必要があり、そしてそもそも買いたい人、売りたい人がそんなに多く無いのでそうそう「売ったり」「買ったり」することが出来ません。(流動性が低い、とも言います。)また、そもそも株を買う時の契約書に「勝手に他の人に売っちゃダメですよ!」と書いてあったりするので多くの場合、売れません。売買が出来るのは主に2つの時です。1つめは株式公開(IPO、上場)をして、トヨタやソフトバンクのように証券会社の口座から売買出来るようにした時。一つは大きな会社に「買収」されることになって株を買収する側の会社に買い取ってもらう時(買収する側はバイアウトといい、売る側はセルアウトといいます。この2つを「イグジット(EXIT)」と呼びます。(起業家的にはその後も会社をそのまま運営することも多く、株式公開の場合は特に株式も持ち続ける場合がほとんどですので「EXIT」というのは起業家的にはふさわしくない表現なのかもしれませんが。)そしてVCさんが設立しているファンドには期限があり、だいたい10年です。これはVC起業家に投資してから最長で10年以内、正確には投資した時点からファンドの期限までに資金を回収しなければならない(投資家に収益の報告が出来ないから)ということを意味します。どれくらいの会社が「EXIT」できるのか。実際にどのくらいの数がネット系でEXITしたのでしょうか。株式上場はオイシックス、オルトプラス、オークファン、フォトクリエイト、じげん、メディアドゥ、アライドアーキテクツ、ホットリンク、ブイキューブ、オウチーノの10社。買収はあまり表に出てこない場合も多く実数が良く分かりませんがネット系はTechCrunchさんの「2013年に日本でイグジットに成功した注目のIT・ネット系スタートアップ」では、株式公開買収はエンタークルーズ(モブキャスト)、ドリパス(ヤフー)、Cytaのコーチ・ユナイテッド(クックパッド)、STORES.jpのブラケット(スタートトゥデイ)、スマポのスポットライト(楽天)、スケールアウト(KDDI)の6社。(もちろん小さい規模のものはもっとたくさんあると思いますが、大きいのはこのあたりなんでしょう。)起業家の分母ってどれくらいいるんだろうか?まず、少し古いですが中小企業庁のこちらのデータを見ると会社の設立登記数及び会社開廃業率の推移を見ると年間10〜20万件の会社設立があることが分かります。このうち情報・通信が6〜8%くらいとのことなので一番多く見積もってしまうと約1.6万社が毎年IT系の会社として設立されるわけです。なると、ランダムに投資して回収しようとするとかなりの難問ですね!超乱暴に言ってしまうと16000社の中からEXITする16社を見つけなければならない。「IT企業作りました!」という起業家1000人に会って、ようやく1社みつかる計算です。(営業日ベースで1日5社と会えばEXIT出来る1社を見つけられる、と言えるかもしれませんが。完全にランダムにやっちゃうと1000分の1の確率になってしまいますし、VCさんとしては出来るだけ効率的にEXITする会社を探したいですよね。成長加速中のベンチャーでも、EXITする確率が高くても、利益率は悪いんです。なんでかというと、出来立てホヤホヤのベンチャーはみんな玉石混合です。「全員、経営陣が前にEXIT経験したメンバーなんです。豪華でしょ?」とかプレゼンするいかにもスゴそう(に見える)な会社だったら別ですが、なんせ1000分の1です。ユーザー数も売上も数字まったく無いんじゃフツーの株式公開企業の株式投資と比べて考えるともう限りなく博打です。値段がつけられません。買いたい人あんまりいません。1社だけに投資してその会社が運良くEXIT出来たなら、めちゃくちゃ利益率高くなります。会社の価値が2700万円の時にVCが300万円投資したとしたら、10%の持ち分を得る事が出来、もしそのまま株が希釈することなく(※1)会社の価値15億円でEXITできたとしたら、企業価値50倍になるので利益率は4900%(300万円で買って1億5000万円で売って1億4700万円の利益)です。逆に「この会社は確実にEXITする(=確実に儲かるだろう)」と皆が思う会社、例えば上場直前の会社は既に株価が上がっていて、上がり幅はそんなになかったりします。会社の価値が5億円の時にVCが5000万円投資したとしたら、10%の持ち分を得る事が出来、もしそのまま株が希釈することなく(※1)会社の価値15億円でEXITできたとしたら、企業価値3倍になるので利益率は200%(5000万円で買って1億5000万円で売って1億円の利益)です。※1実際にはその後スタートアップは追加で投資を受けたりストックオプションを発行して全体の株数が少しずつ増えて行くので、その影響でそれより前に投資した人の株は少しずつ薄まって行きます。VC投資のいくつかのフェーズ投資時期にとってEXIT確率と利益率が異なるため、スタートアップへの投資はいくつかフェーズに分かれます。シード、アーリー、ミドル、レイターと分けたり、アメリカだとシリーズA、B、C、D...と言う場合もあります。VCさんによって「ウチはシードに投資してます」とか「ウチはアーリーからミドルくらいです」とか「ウチはミドル〜レイターやります」とか投資の範囲を決めてるわけです。シード投資の場合は確度が低いので、選定するといっても確度の問題があるので「数打って当てる」姿勢がある程度必要になってくると思います。逆に、レイターに近づけば近づくほど「EXIT確度」が求められます。VCさんの投資先の範囲を見定めるさて、VCさんはどのように投資対象を検討しているのでしょうか?もちろん、「僕たちはここを攻める!」と決めちゃうというのもあると思うのですが物理的な制約がいくつかあると思います。VCさんの投資先選定の制約:ファンド規模と投資先管理コスト一つ目の制約はファンド規模になると思います。株式投資と同じく、ファンドが10億の時と100億の時と1000億では投資のスタイルが変わります。年末に書いた「日本のベンチャーキャピタル(VC)さんをまとめてみた」に載せたファンド規模はだいたい数十億〜数百億くらいの規模ですね。100億円くらいのファンドで100社に1億円ずつ投資するのと1000社に1000万円を投資する方法があると思いますが、VCさんは投資したら「あとは頑張ってねバイバイ!」、ではなく「最近どうですかー」とか「こうやったらいいと思うよー」とかいろいろお世話をします。すると、10年で100社をお世話するのと1000社をお世話するのでは手間が10倍違います。VC内の担当者も10倍必要になるので人件費も10倍必要です。ファンドの管理報酬(固定フィー、「日本のベンチャーキャピタル(VC)さんをまとめてみた」参照)がかなりあるとは言っても、金融関係の職種の年収は決して安くはありません。経験値もある素晴らしいキャピタリストが必要です。なるとある程度投資出来る数が決まって来てしまって、だいたいファンド規模によって投資額が比例してしまうのだと思われます。(もちろん利益率を削ってでも投資数を増やす!という選択肢もありですし、投資するだけやってあとはヨロシク!という割り切りもアリだとは思います。長めのファンドは2つで200億円の2012年は24社に27億円投資されてます。平均で1ヶ月に2回も、「EXIT可能性のある!と信じる会社」に投資しているわけです。ニッセイ・キャピタルさんは社員19名とのことなので全社員平均で年1社以上、投資判断するクラスの人が5名くらいいらっしゃったら年間5社くらいは1人で担当するんでしょうか。6年くらいで1人あたりの担当が30社って計算になりますね。(あくまで仮定の上での試算です。)「探すんじゃなくて、育てちゃおう!」というインキュベーターの登場1980年代くらいからベンチャー企業の起業と成長を支援する「インキュベーター(もともとは卵を孵化させる機械のこと)」と呼ばれるVCが出て来たらしいんですが、彼らが普通のVCと違うのは良いスタートアップを探すのではなく、良いスタートアップを育てる、ということ。シードアクセラレーターとも呼ばれます。彼らはスタートアップが失敗しないように積極的にスタートアップをサポートすることで成功の確率を上げ、EXIT確率の低いシードスタートアップの成功率を上げようという取り組みをしています。Combinator」。読んだ方も多いのではないでしょうか。夏学期、冬学期と3ヶ月のプログラムを開催して数十社が缶詰で3ヶ月プロダクトを作りながらアドバイスを受けるというものです。CombinatorはDropBoxなどに投資していますが、Dropboxの企業価値は8000億とか1兆って言われています。他にも500Startupsなどのインキュベーターが登場しています。彼らは1000社に数百万円を投資して1社の「次のDropbox」を探しています。近年、日本でもインキュベーターの存在感が強くなっているのです。日本のインキュベーター(シードアクセラレーター)まとめ(お待たせしました)サムライインキュベート日本を代表するインキュベーターといえばサムライインキュベート、そして榊原さんですね。サムライインキュベートさんは数百万円をスタートアップに投資するシードアクセラレーターです。年間数十社に投資、EXITの例としてはmedibaさん(KDDIさんの子会社)に買収されたノボットさんが有名ですよね。投資をする以外にもサムライインキュベートさんは鬼のような動きを見せます。サムライスタートアップアイランド(SSI)というスタートアップ向けのシェアオフィスを運営しており、各種イベントを週数回のペース(!)で行っています。SSI入居者は無料で全て参加可能、それ以外の方も有料ですが参加可能です。一度「アメリカに本社を移すには」みたいなイベントに参加させて頂きましたが、非常にクオリティーの高いイベントでした。サムライベンチャーサミット(SVS)という巨大なスタートアップイベント。日本Microsoftオフィスに集まって1000人規模のスタートアップ関係者、VC、事業会社などが集う一大イベント。「スタートアップって楽しい!」という気分にもなるイベントです。ピッチ大会もあり、こちらは何故か通常のピッチ大会とは違って野次に耐える会みたいな感じですが(笑)ブース出展の方はコスプレありなんでもありと非常に文化祭的なノリですが来場者が多くて華やかでステキです。SVSが3〜4ヶ月に一回開催されており、派生イベントでMakers向けのMONOフェスティバルなどもあります。サムライインキュベートがすばらしいのは東京だけでなく日本各地でサムライベンチャーサミット(SVS)を行っているところです。僕も地方出身なのですが、東京と地方の情報格差はハンパではありません。インターネットもGoogleも今はあるのですが、「”スタートアップ”で検索」にたどり着くのは容易ではありません。(地元に戻った時書店をいくつか回って驚いたのはどれだけ良い起業家向けの本があっても本屋に並ばないということでした。)そんな問題を行動で解決しているのは日本で本当にサムライインキュベートさん、榊原さんだけだと思います。あります!こちらの写真をご覧下さい。サムライインキュベートさんは、チーム人数が10名。年間数十社の新規投資先の開拓、既存投資先のケア、SSIの運営、イベントを週数回、1000人規模のイベントを年4回、そして全国を回る、しかもそれを10人で回すって(分業してたとしても)どんだけ頑張っていらっしゃるんでしょうか。サムライインキュベートさんのメンバーの方は本当にスゴいと思います。JOIさんが起業家出身というのもあってか、メソッドがしっかりしているシードアクセラレーターさんな気がしますね。Apart、Wikia、Flickr、Last.fm、Fotonauts、Kickstarter、Path、loftworkなどへ投資している」って書いてました。各分野のスペシャリストがメンターになってますよ、ということなんですがシリコンバレーからメンターを連れて来ていらっしゃるようで、さすがアメリカとのパイプが太いJOIさん。(ちなみにJOIさんのブログブログ)。Day(投資家向けの”ピッチ”大会、プレゼン大会のことですね。Combinator」に近い状態なんではないでしょうか。giftee、Qiita、Lang-8、papelookなどに投資しており第4期のドリパスさんはYahooさんに買収されましたね。WEBから確認出来るのはそれらの会社を含めて17社に投資されているみたいです。6期まであるので1期(年間)3社程度、ということですね。いうサポートを行っている様子。こちらも1期あたり5社とやや少なめな印象。直近のプログラム参加チームは下記ドコモ・イノベーションビレッジ投資は「社債引受により資金200万円を提供いたします。(MOVIDAさんと一緒ですね。契約は会社ごとに異なる可能性ありますので要確認のこと。)また参加するチームは24時間利用可能な共同オフィススペース(アーク森ビル)を無償で利用可能。これはAndroid端末貸しだしてくれるってことですね。(今はiPhoneもかな?)またプログラム期間中、NTTドコモ・ベンチャーズが実施するイベントに無償で参加することができるとのこと。APIを提供していて「電話帳API」「文字認識API」などをプログラム期間中に限り利用可能なようです。(プログラム期間中だけだったらその後使えるかどうか不明なので手を出し辛いかもしれないですけど。)参加チーム第一期は下記のチームが参加しているようです。Campというインキュベーション施設を運営。ベトナム、インドネシアと東アジアを攻めてらっしゃる様子ですが日本でもリボルバーやベストティーチャー、ストリートアカデミーに投資を行うなど精力的に投資しているようです。「既に走り出した起業家を”加速”させるだけではなく、新たに起業家を”生み出す”ことにコミットしていきたい」としてスタートアップをサポート。創業前~創業1年未満まで、創業チームに1名以上エンジニアがいること(正社員であるかは不問)、設立時に自己資金の用意があることなどが条件。FUNDイーストベンチャーズ松山太河さん、mixi共同創業者元CTO衛藤バタラさんなどがいるアクセラレータ。国内では1000万円〜2000万円の投資が多いようですね。インドネシアも対象にしているようです。「ツイキャス」のモイさんやBASEに投資しています。BASEのイメージが何故かとても強いです。現在はエンジニアに特化したアクセラレーションプログラムを実施していらっしゃるようです。グローバルベンチャーズ日本オラクル初代代表だったアレン・マイナーさん。