したモノサシ企業価値算定こんにちは、経営コンサルタントの入野です。本日は企業価値算定について解説します。最低ハードルを越えていないよくある間違いは「100百万円投資してください。1年後に105百万円になります」というような事業計画です。100百万円投資して1年後に105百万円になるというのは金利でいうと5%の儲けを生み出すプロジェクトです。何がマズイかというと最低限儲けないといけないハードル≒WACCさえも越えていないことです。ハードルレート資金調達力の高い上場企業でない限り、ほとんどの企業の資金コスト(WACC)は5%を越えています。ベンチャーの場合は15%~25%が相場です。「企業価値を下げてしまうプロジェクトだけど、投資してください」と提案してしまっているようなものです。事業計画はほぼ必ず下振れするので、5%を狙ったプロジェクトも、下振れして下手するとマイナスになることが多いのが実際です。下振れしても最低ハードルを越えるようにするには本来は66%ぐらいの高いIRRを狙うべきなのです。主な数字は丸暗記しておくと実務上は便利です。Valueの重さを分かっていないDCF、EBITDAマルチプル、PERマルチプルなど企業価値評価の手法はいろいろありますが、どの手法も完璧ではありません。Flow)が最も近しい手法であるので、DCFは計算せざるを得ないが実情です。Value(永続価値)の方が企業価値に占める割合が圧倒的に高いことです。Valueが占めるのです。Valueはあまり一生懸命に計算しないというケースです。Valueのほうがはるかに重要です。Valueを決めていることが分かります。rate(永久成長率)マルチプル法や永久成長率法のいずれを適用するにしてもn年以降のFCFをいかに正確に予測するかによって企業価値の大半は決まります。Flow)を使うこともありますが所詮は、n年時点のFCFが元になっているので同じです。事業計画を立てていない5年後以降のFCFが重要なのです。中長期的にn年後にどんなキャッシュフローとなる事業かを見抜くことに結局は意味があるのです。資金調達の交渉現場ではスピードが求められます。「いやいや、そりゃ高いでしょ。ハハハ」というような口頭での空中戦が交渉の土台になってしまうケースも実際には多いです。そこで、上級者は企業価値のザックリとしたモノサシ≒相場勘と計算方法をもっています。「企業価値=直近の年度のFCFの10倍」というモノサシを使うこともあります。理論的根拠がないわけではありません。(1+g)/(r-g)の式で理論的には説明できます。この式に3つの前提を置くと、10倍という数字になります。足元の数字だけで評価するという前提。≒ほとんど成長しないという保守的な前提。ベンチャーには少し低すぎるが大企業では相場並みの前提。非常に単純なので、スピードの求められる交渉現場でも使えるモノサシです。その他にもザックリとしたモノサシはいろいろあります。15倍あまりに単純なモノサシはその理論的根拠や現実の相場を意識しながら微修正しなければいけませんが実務では便利な目安として使えます。ニュースバリューって先週、レアアースの国際会議の開催をお手伝いしました。レアメタル業界では日本初の大規模な国際会議で海外の鉱山会社のトップや、東大教授、ノーベル賞候補者にご登壇いただき8万円の参加費にもかかわらず、200人以上の業界人にご参加をいただき大盛況でした。ひとつ残念だったのはパブリシティ。NNKや新聞各紙の大手メディアから多くの取材をいただき、WBS(ワールドビジネスサテライト)はキャスターまでご来場されていましたが思ったほどTVでは報道されませんでした。WBSでも当日は海老蔵さんの記者会見が優先。「ジャニーズ赤西くん、留学!?」というニュースに負けて涙を呑んだこともありました。勘弁してほしいというのが本音です。ニュースバリューってそういうもんだとあらためて反省しました。画になる時間も長く、コメントも盛り上がるのは仕方のないことです。お堅い国際会議の中にも、もっと画になるシーンがあったはずなので、マスコミの方々が撮りやすいようにもう少し気を付けてあげればよかったかなと思います。多くの人が見ることを究極の目的としているニュースバリューにはならないのです。