関連書籍(ジェレミー・シーゲル著)はじめに~シーゲル流投資は米国ではどうなのか?~ジェレミー・シーゲル著「株式投資の未来」は、日本の米国株投資家に非常に大きな影響を与えました。そんなシーゲル流投資ですが、実際のところ、米国では評価を得ているのか?ふと、そんな疑問が湧きました。シーゲル氏と交流のある米国機関投資家に直接聞きに行けたりしないかなー・・。思っていた折、ふとこんな記事を発見しました。symposium(マコーミック投資シンポジウム)」にて、ジェレミー・シーゲル氏本人(写真:左から二番目)が出演していたのです。Siegmann氏(写真:一番左)にダメもとで手紙を書いて送ったところ・・お会い頂ける事になりました。いう訳で行ってきました、シンシナティ!(※本記事では、現地で本人の許可を得て、英語で質疑応答を行い、録音データから私がリスニングで文字を起こして翻訳しました。諸々の誤訳・誤字・文法ミス・用法ミスなど、ご容赦下さいませ。you.どうも、ロバートさん。お会いできて光栄です。Kei.会えて光栄です、ケイ。style?”私は日本の個人投資家です。今日はあなたに「革新的な投資スタイルとは何か」について伺いたいと思います。Siegel?日本では、ジェレミー・シーゲル氏の投資スタイルが人気です。Siegel.はい、良く知っていますよ。again.シーゲル流の投資スタイルでは、米国株を長期で買い持ちして、配当を繰り返し再投資し続けます。not?それが長期投資の最善手であり、市場平均をアウトパフォームする、とシーゲル氏は述べています。others.(まずは自己紹介から、という事で)私の名前はロバート・シーグマンです。私はファイナンシャルプランニングのビジネスを25年以上営んで来ました。それは私の生涯を通した、人助けのライフワークでもあります。go.そのため、これまで様々な投資方針に精通して来ました。philosophically.シーゲル氏の投資アプローチが好きな人は確かにいます。バイ&ホールドを主とし、債券や現金より株式を好むという面で。基本的には、私もそのスタンスに同意する部分があります。株式は長期では常に債券や不動産をアウトパフォームして来ました。買った後にホールドして、配当再投資を行った場合にのみ、です。CDs.あなたが配当を再投資できるか否かは、多分に状況次第です。歴史を振り返るなら、債券、現金といった安全資産より多くのリターンを得られました。excited”.それがシーゲル流の投資方針ですよね。私が今までに見てきたのは、「投資家は熱狂しやすい」という事です。ビットコイン、他諸々・・そういった様々な物語によって、多くの投資家は熱狂し、かき乱されるのです。value.私は、投資家がITバブルに熱狂し、80%~90%の資産を失う様を目の当たりにしました。ビットコインに熱狂した時は、損失は20%から50%はあったと聞きます。risk”.そのため、一番のアプローチは、「リスク許容度」に応じて分散させることです。markets.私は、短期でのボラティリティーは、長期でのリターンのために必要だと考えます。市場を覆う恐怖や幸福にも耐え続けなければなりません。...分散については、個別株での分散は必ずしも十分ではない、と私は考えます。そのため、顧客には投資信託やETFを勧めます。future...実物資産という面では、そうですね。oil)...大豆や原油といった商品ですね。them.コモディティ商品は配当を生みません。取り扱うのは賢明とは言い難いでしょう。agree.おっしゃる通りです。countries.収入、利益を生むもの。実物資産で言えば、不動産やインフラといった、収益を生む有形資産ですね。米国投資家として、米国株だけでなく、幅広い資産に分散すべきです。stocks.例えばVT、バンガード・トータル・ワールド・ストックですね。日本で人気のETFで、株式で世界分散投資が出来ます。70%.ええ、それも良いアプローチです。企業規模や国を横断して投資対象を分散できますね。ここで私の顧客、つまり米国投資家ですが、彼らは米国に”強いバイアス”を持ちます。世界株式の45%が米国株ですが、彼らは60%から70%をホールドしています。and...私はこれを「母国バイアス」と呼びます。彼らはいずれリタイアし、米国内で消費するからです。risky.そう、10%か20%が新興国株ですが、これは非常にリスクが高い部分です。そのため、私の顧客は7、8%に留めています。funds.投資対象を分散し、資産クラスも分けて、ETF等で運用コストを抑える。DFAのファンドは、ファーマ-フレンチの学術的背景を持ち、私は高く評価しています。rebalance.ただ、分散投資したからといって、ただ目を閉じて20年過ごせば良い訳ではありません。リバランスが必要です。balanced.ハンドジェスチャーで示しますが、左手が株で、右手が債券としましょう。株が好調だと、人々は株をさらに買い増ししたくなります。ここでは債券を買い増して、バランスを保つべきなのです。know...ちょうど今年(2018年)のように、ですね。back.そう、これがリバランスです。あなたのポートフォリオに対して、市場は様々な事をしてきますから、あなたはそれを元に戻したいのです。low.ここで、株や債券が好調だとして、あなたはそこから利食いをします。利食いをして、あなたが買い戻す時に株価は下がり、そして債券も売る。高く売って、安く買う、という訳です。structure,このリバランスを年に1、2回行うのが、再調整の鍵です。米国株と外国株はどんな割合か、株式と債券はどんな割合か、という構造です。した構造は、こうやって埋めるのです。there....再調整のために売る商品は、携帯やコンピューターにリマインドしておきます。半年ごとにこれを見直し、何が起こってもリバランスを行う。maybe...落ち着いて利食いをするのです。Reversion”.間違いなく落ちます!これは相場の「平均回帰性」と呼ばれます。markets.”そう、「平均回帰性」です。人間心理なら「不動産はパフォーマンスが悪い、新興国株が欲しいな」となります。Returns”.そして多くの人は不動産を売り、好調なものを買うのです。これを私は「リターンの追っかけ」と呼びます。launched.既に宇宙に打ち上げられたロケットを「追っかけて」、買ってしまう。90年代のITバブルが、まさにそれでした。打ち上げられた後で更に買い増すのは危険です。dangerous.打ち上がる前ならともかく、後では遅いという事ですね。today.その通りです。打ち上がってますからね。それは今日でのアップル、フェイスブック、アマゾンを買うような行為です。mean.「ファング」銘柄ですね。treasuries.そう、「ファング」です。危険かというと、リターンが既に認識されているからです。市場が月曜日にどうなるか、といった未来は分かりません。10年後、20年後でも分かる事はあります。グローバルな株式投資が、現金や債券をタンスにしまっておくよりはベターだという事です。岩波慶OK...なるほど・・。rebalancing.私の仕事の要は、プロの投資の世界で、「顧客はポートフォリオよりも重要だ」と捉える面です。私は顧客の投資対象の選定やリバランスを手助けします。...私達は人間として、お金にただ振り回されるのはストレスだからです。売買の決定を下すのはとても難しいことです。everything.ええ、個人投資家にとって、全ての判断を下すというのはくたびれますよね。college.そうです。そのため、彼らの投資面だけでなく、ファイナンシャルプランニング面も手助けします。私の顧客は家族がいて、子供がいて、金を保有し、子供を大学に通わせたいのです。働き、収入を保護し、また資産を保険によって保護する必要があるのです。insurance.私は保険を売りませんが、保険商品や保険市場を知っています。そのため、どんな補償範囲でどんな保険商品を検討すべきか、彼らに助言するのです。それにより、保険の払い過ぎもなく、あるいは保険自体が不要かも知れません。say,他にも、募金したいという顧客や、節税したいという顧客もいます。Planning”.「状況を加味し、税法を踏まえると、節税のためにこういう事ができます。あなたの家族のためだけでなく、子供達、そして孫達のためにもなります」これが「多世代計画」です。clients.はい。顧客はいずれ祖父母となり、彼らの子供達が顧客となり、そして孫達が顧客となるのです。important.顧客だけでなく、その家族もまた重要である、と。those.その通りです。顧客とその家族を包括的に保護するのが、私達の仕事です。ゴールを見据えて、計画を立てますが、人生には様々な変化やアクシデントが生じます。私達はそうした落とし穴にも対応出来るように、備えておくのです。wisely.私達は、いわば総合的に青写真を描きます。顧客はポートフォリオ以上に大事です。株式市場にお金を賢明に投じれば良いだけだからです。you.なるほど、とても有意義なお仕事なのですね。Robert氏Absolutely.もちろんです。you.こちらこそです、ケイ。お話できて良かったです。まとめ~機関投資家にとってのシーゲル流~投資の世界で25年以上の実務キャリアを積んでこられたRobert氏のお話は、とても示唆に富んでいました。歴史を振り返れば長期で市場平均(S&P500指数)を上回って来た、というシーゲル流投資の魅力。その思想体系に、基本的には賛成としつつ、しかしRobert氏はこうも主張します。投資家は熱狂しやすい傾向にあり、ITバブルやビットコインバブルで資産を失って来た人々を実際に見てきたのだと。分散投資とリバランスは非常に重要であり、個別株だけでは分散は必ずしも十分とは言えず、リスク許容度に合わせて世界分散投資をベースにポートフォリオを構築すべき、というスタンスである、と。そのため、顧客には低コストな投信やETFを勧めている、との事でした。同じリスクでも、重みが全く異なります。世界分散投資に加え、債券も組み合わせてリスクを最大限にコントロールするのは当然の帰結かも知れません。顧客だけでなく、顧客の家族、子供、そして孫の世代まで手助けする、というビジネスの理念には強く共感出来ました。私が初めて耳にしたフレーズもあり、大変勉強になりました。Planningのオフィス周辺。のどかで開放的!道路もこんなに広いです。オフィスビルの入り口では・・TWPロゴの刻印を発見。Soliciting(勧誘なし)」、誠実な経営をされているのですね。社員の方とそのご家族達の写真が壁に。オープンでめっちゃ良い雰囲気。COOのご好意で、役員会議に出席、見学させて頂きました。内容ですか?はい、もちろん半分近くはサッパリですオフィスの使っていない一室では、何とライトコイン(仮想通貨)のマイニング中(!)仮想通貨担当の社員の方がいらっしゃるそうです。ノベルティやグッズも種類豊富です。言わずと知れた、レジェンド級の名著です。読んだ事がない方は必読です。未来」からさらに深く掘り下げたい方は、こちらも必読。ありますが、もはやシーゲル先生にメロメロになってしまった方へ。自分が投資初心者の時にこそ知りたかった情報をまとめました。一次情報も積極的に取り入れています。