米国株投資の勉強ブログ米国株投資の勉強ブログ米国株投資の勉強ブログです。勉強したことをメモしていきます。昨晩の米国市場は、TV用のストリーミング端末を提供するROKU(ティッカー:ROKU)が大幅安でした。株価は70ドルから60ドルまで、14%も急落しました。複数のアナリストが、バリュエーションの過熱感や競争激化の見通しを理由に、投資判断を引き下げたことが原因です。今回はROKUについて考えてみたいと思います。ROKUのビジネスモデル出典:HPよりROKUのビジネスモデルは2種類です。1つは、(FireTVやChromecastと同じように)ハードウェアの販売です。Revenue”と呼ばれています。このハードウェアをTVに挿し、ネットに接続するだけで、TVで簡単にNetflixやHuluなどのストリーミングサービスを見ることができます。(NetflixやHuluの利用料は別途必要です。)もう1つは、広告売上です。Revenue”と呼ばれています。Channel』という無料のストリーミングサービスを見ることができ、そこから広告収益をあげています。TVメーカーとパートナー契約を締結することにより、デフォルトでROKUが搭載されたスマートTVも多く販売されています。ROKUのPL、KPI出典:決算資料より主要なKPIとして、下記の3つが公開されています。数字は2018年4Qの数字です。・アクティブユーザー:2,700万人(前年比40%)・総視聴時間:73億時間(前年比69%)・ARPU:$17.95(前年比30%)アクティブユーザー数の伸びよりも、総視聴時間の伸びが大きいことは、ユーザーのエンゲージメントが深まっている証左です。Revenueの粗利率が2%であることには注目です。Revenueで稼ぐことを主眼としています。Revenueの粗利率は非常に高く、72%となっています。結果として、売上総利益は$112M(粗利率53%)となっています。結果としての営業利益は$5.5Mで黒字化しています。出典:決算資料よりBSです。在庫を持つビジネスではありますが、シンプルなBSで、総資産$464Mのうち、流動資産が$432Mとなっています。うち現預金は$155Mです。負債に関しても有利子負債はなく、純資産は$244Mとなっています。ROKUの魅力ROKUの魅力は、下記の3つに整理されると考えます。・ケーブルテレビ→ストリーミングという明確な時流。・Google、Apple、Amazonを差し置いて、ストリーミング端末市場でシェア1位であり、Googleが検索広告を、FacebookがSNS広告を制したのと同じように、RokuがTV広告を制するポテンシャルがあること。・ROKUは、どの動画ストリーミングサービスとも中立的な立場であること。:stockchart.com上記のようなわかりやすい魅力から、年初から株価は2倍以上となっており、黒字化を発表した2月からはその上昇速度が加速していました。そんな中、過熱感のあるバリュエーションとApple、Google、Amazonとの競争激化が指摘され、急落したという状況です。$244Mの会社にしては、高いバリュエーションかもしれません。Revenueの伸び($100M→$150M)は非常に期待のもてる内容です。AmazonやAppleとの競争に勝ち続けることができる場合、大きく化ける企業であると考えます。