vol.3】2014年3月期第1四半期業績レポート取材概要「昨年第3四半期から回復ステージに入った光学フィルムが好調だ。引き続き順調に市場が拡大しているスマートフォン、タブレットに加え・・・」続きは本文をご覧ください。直近四半期末の発行済株式数から自己株式を控除。ROE、BPSは前期末実績。日本ゼオンの2014年3月期第1四半期決算概要及び2014年3月期業績予想についてご報告致します。タイヤに使用される合成ゴムや、医療用手袋等に使用される合成ラテックスを始めとして、世界的な高シェア製品を多数保有する石油化学メーカー。独創的な技術開発力とそれを生み出す研究開発体制、高い収益性などが強み。自動車部品、タイヤ、ゴム手袋、紙おむつ、携帯電話、液晶テレビ、香水など身の回りにある多種多様な製品に同社が製造する製品(素材)が使用されている。グループは、同社および子会社58社、関連会社11社で構成されており、世界17か国に生産、販売拠点を有している。「ゼオ」(Geo)はギリシャ語で大地、「エオン」(Eon)は永遠を意味し、その合成語「ゼオン」には「大地から原料を得て永遠に栄える」という意味が込められており、世界に誇り得る独創的技術によって、地球環境と人類の繁栄に貢献することを経営理念として掲げている。(設立時は資本及び技術提携先であった米国B.F.グッドリッチ社の塩化ビニル樹脂製品の商標「Geon」を取って社名としていたが、1970年の資本関係解消を機に表記を「Zeon」と改めた。ゴムの古河系3社の共同出資により、米国B.F.グッドリッチ社との提携による塩化ビニル樹脂製造技術の導入を前提として、1950年4月に設立された。1951年にB.F.グッドリッチ社が35%の株式を取得し、技術及び資本の全面提携が成立し、翌1952年に日本で初めて塩化ビニル樹脂の量産を開始した。1959年にはB.F.グッドリッチ社から合成ゴム製造技術を導入し、日本で初めて量産を開始。タイヤを中心とした自動車向け需要の増大に対応してし、生産設備を拡大していく。1965年にはC4留分からブタジエン(合成ゴムの主原料)を効率よく製造する同社の独自技術であるGPB(ゼオンプロセスオブブタジエン)法による生産を開始した。B.F.グッドリッチ社が事業の中核を塩化ビニル樹脂事業にシフトするのに伴い、特殊合成ゴム事業を譲り受け、1970年資本提携も解消へ。これに伴い1971年に英文社名をGeonからZeonに変更した。原料などを抽出する独自技術GPI(ゼオンプロセスオブイソプレン)法を開発し生産を開始。メディカル分野など新規事業への展開を積極化させていく。1984年、現在では世界シェアトップとなった水素化ニトリルゴム「Zetpol®」を高岡工場で生産開始。1990年、GPI法によって抽出、合成された高機能材料事業の主要製品COP(シクロオレフィンポリマー樹脂)のZEONEX®(ゼオネックス)を水島工場で生産開始。1993年、電子材料事業で中国に進出した。連結子会社)が、グッドイヤーから特殊ゴム事業を買収し、特殊ゴム分野で世界トップメーカーとなる布石を打つ。2000年、水島工場での塩化ビニル樹脂生産を打ち切り、創業事業の塩化ビニル樹脂事業から撤退した。2002年にLCD用光学フィルム「ゼオノアフィルム」を上市。2010年ゼオン・ケミカルズ・シンガポール、2011年ゼオンコリアを設立し、グローバル生産・販売体制を一段と強化している。主要製品は、原油を蒸留分離して得られるナフサを熱して抽出される炭素数の異なる様々な抽出物を原材料としている。ガス(C1)、エチレン(C2)、プロピレン(C3)が抽出される。同社は、プロピレン(C3)を抽出した後のC4留分から独自開発のGPB法によって抽出したブタジエンや、その後のC5留分からGPI法によって抽出したイソプレン・モノマー(IPM)、ハイボイル・モノマー(HB)、ジシクロペンタジエン(DCPD)、ブチン-2等を原材料に加工を行い、合成ゴム、合成ラテックスを始めとした各種素材を生産している。その他の事業」がある。大辞林より)で、合成ゴムがその代表例である。沿革にあるように同社は1959年に日本で初めて合成ゴムの量産を開始しており、同事業は会社の基盤を支える事業である。1合成ゴム事業<製品例:タイヤ>世界トップクラスの品質を誇るタイヤ用合成ゴムを、世界の主要タイヤメーカーに納入している。バランスに優るBR(ブタジエンゴム)、天然ゴムとほぼ同様の特性をもち品質安定性に優れるIR(イソプレンゴム)等がある。今後はSBRの特性を更に改良した低燃費タイヤ用のS-SBRの需要が急速に拡大すると見込んでおり、これに対応した供給能力増のために建設中のシンガポール工場が2013年9月に稼働開始予定だ。これによって供給能力は、現状の年間5.5万トンから第一期2013年9月にプラス3~4万トン、第二期2016年前半にさらにプラス3~4万トンと二段階で増強されることになる。優れた特殊合成ゴムが用いられている。ゴムの中で高いシェアを有している。優れており、世界シェア約70%を占めている。従来の「Zetpol®」の性能を大きく向上させた新「Zetpol®」も製品化に成功した。これは従来製品比で+20°Cも耐熱性を改善させたもので、従来のシール・ガスケット部品の長寿命化に対応できるだけでなく、次世代バイオ燃料を用いたエンジン向けにも需要が拡大すると見込んでいる。押出加工性が良好であることからホース用途にも展開が広がってきた。顧客の評価も上々で、高価なゴムの代替材を中心として、国内、アジア、欧米で採用が進んでいる。この新「Zetpol®」は、2012年11月に川崎工場で商業運転が始まり、2013年中の本格稼働を計画している。手袋用ラテックスの世界シェアは約15%。化粧用パフ用ラテックスにおいても90%近いシェアとなっている。3化成品事業C5留分から製品化を行う同社独自のGPI法により粘着テープ・ホットメルト接着剤用素材、トラフィックペイント用バインダー、コンクリート混和剤等、幅広い製品化を行っている。エナジー用部材」、「メディカルデバイス」を重点3事業分野と位置付けている。1情報用部材GPI法によってC5留分から抽出、合成されたシクロオレフィンポリマー樹脂は、独自技術で開発した熱可塑性プラスチックで、製品としてZEONEX®(ゼオネックス)とZEONOR®(ゼオノア)がある。ZEONEX®(ゼオネックス)は優れた光学特性を活かして、携帯電話に搭載されているカメラの小型レンズのほかプリンター、光ピックアップ、ミラーといった光学部品に使用されている。ディスクなどの幅広い分野で使用されている。シクロオレフィンポリマー樹脂から、世界初の溶融押出製法で開発された光学フィルムがゼオノアフィルム®で、液晶テレビに搭載されているほか、今後はスマートフォンやタブレット端末、デジタルサイネージなど幅広い用途での利用が期待されている。同社では世界で初めて「斜め延伸位相差フィルム」を開発し、生産している。従来の3Dテレビは画面に対し両目が水平な状態であれば立体画像が認識できるが、水平でないと画面が暗く見えたり立体画像が不鮮明であった。これに対し、この新型フィルムは3DTVの視野角を大きく広げることにより、斜めから見た場合でも鮮明に立体画像が認識できる。1,500万m2)に加えて、福井県敦賀市に新工場を建設することを2012年11月に決定した。(2014年3月完成予定)氷見工場の追加投資も含め、総額70億円を計画している。他にも、携帯電話、スマートフォン、液晶テレビ用途に代表される、電子デバイス向け塗布型有機絶縁膜ZEOCOAT®(ゼオコート)がある。ZEOCOAT®は、透明性が高く、吸水性が非常に低いほか、膜からガス成分を発生しにくいためディスプレイの画質と信頼性の向上を同時に達成することができる。今後、液晶に比べ薄く成型できる有機ELディスプレイ向けに拡販を積極的に進めるとともに、新しい半導体を用いた薄膜トランジスタやフレキシブルディスプレイ用の絶縁材料での採用を目指している。2エナジー用部材リチウムイオン電池用材料として正極及び負極、機能層(耐熱セパレータ―)用バインダー、シール剤を供給している。現在、リチウムイオン電池は携帯電話、ノートパソコンなどのモバイル機器の電源として広く使用されている。スマートフォン(高機能携帯電話)の急速な普及により、その高容量化は強く求められている。軽量・小型でありながら、大きなエネルギーを蓄えられることから、ハイブリッドカー、プラグインハイブリッドカー、電気自動車向け、スマートグリッドなどの産業電源向けの採用も始まっているが、一方で、高温下で使用した場合、寿命が低下しやすいといった課題があった。アップ」に寄与し、ハイブリッドカーの普及に貢献するものと考えている。リチウムイオン電池の将来性に注目し、早くから取り組んできた同社では、エナジー用部材事業の2020年のありたい姿として、「リチウムイオン電池バインダー市場でのトップシェアを維持」するとともに、急速充電など自動車用途でのニーズに応えた新しい材料機能の普及拡大や次世代の新しい電池の実現に向けた機能性材料の提案ができることを目指している。必要で、医療従事者との関係作りが不可欠であること等から参入障壁が高く、魅力的な市場であると同社では考えている。すべての分野における対応が可能な体制を構築している。IABPバルーンプラス」など、豊富な開発実績を有している。現在注力しているのが、胆道結石による痛みからの解放につなげる結石除去デバイスである。同社の開発製品であるゼメックスクラッシャーカテーテル・バスケットカテーテルNT・バルーンカテーテルなど、巨大結石から胆泥・胆砂まであらゆる胆道結石を除去できるデバイスをラインアップしており、結石除去デバイス全体で50%のシェア獲得を目指す。4化学品事業C5留分より得られる原料を活用して食品・香粧品用の合成香料や、特徴ある溶剤及び植物調整剤などの特殊化学品を扱っている。積極的な研究開発によって様々な新素材を世の中に送り出してきた同社だが、今後大きな成長が期待されるのが「単層カーボンナノチューブ(CNT)」だ。澄夫博士によって世界で初めて蜂の巣上の炭素原子が網目のように結び付いた、筒状分子構造の物質が発見され、「単層CNT」と命名された。CNTは、「カーボン=炭素」、「ナノ=ナノメートル」、「チューブ=円筒」の3つの言葉の合成。その構造により、単層CNTと多層CNTに大きく分類できる。多層CNTは比較的生産が容易であることから国内外において実用化への応用開発が推進されている。「鋼の20倍の強度」、「銅の10倍の熱伝導性」、「アルミの半分の密度」、「シリコンの10倍の電子移動度」など、「軽量かつ高強度でありながら高い柔軟性を持つ」、「電気や熱伝導性が極めて高い」といった、多層CNTを上回る優れた特性を持つ。リチウムイオン電池の導電助剤への展開、高い伸縮性や強度を持つことから、電子ペーパーや超薄型タッチパネル用の透明導電膜のほか、放熱材料への利用なども考えられている。い場面での応用が見込まれている。現在の単層CNTは、不純物が多く、且つ生産性が低いために、製造コストが高く1g当たり数万~数十万円もしているのが大きな課題であった。畠博士らによって開発された合成技術をベースにして、産総研のつくばセンター敷地内に2010年12月に開設した実証プラントで量産化に向けた研究開発および供給(2011年4月から、産総研より量産品のサンプル供給を開始)を担当し、複合材料の用途開発を上記の研究組合が進めている。)がCNT研究開発者として豊富な実績と成果を有していた事が大きな理由だということだ。直純氏であることからもわかるように、単層CNT実用化プロジェクトにおける同社の重要性は大変大きなものである。3今後の展開スーパーグロース法を基にした量産化技術はほぼ確立したという事だ。現在、つくばの実証プラントでは一日600gの生産を行っているが、これを自社敷地における工場で行えばより大量の生産が可能である。単層CNTの量産化技術を確立しているのは世界でも同社のみであり、上記の研究組合に限らず、国内外約100社から問い合わせが来ており、順次サンプル出荷を行っている。同社自らも他社に対し用途提案も行っているということで、2014年内の本格的な事業化を目指している。単層CNTは、ナノ材の一種でありそのサイズが極めて小さい事、形状が繊維状であることから化学的な特性以外に、サイズや形状によって生体への侵入などによる影響があるのではないかという懸念も指摘されている。行われると考えられている。<その他の事業>ジシクロペンタジエン(DCPD)を原料とした大型成形法により、RIM(反応射出成形)成形品やRIM配合液を取り扱っている。特徴・強み1.世界トップクラスの独創的な技術開発力C4留分からブタジエンを製造するGPB法は戦後の日本化学史上トップクラスの技術開発であり、アメリカ、韓国を始め世界19か国49プラントに技術供与している。原料などを製造するGPI法も同社オリジナルで、水島工場が世界で唯一の抽出プラントであり、他社には技術供与していないオンリーワンの技術である。この2つの技術に代表される独創的な技術開発力が同社の大きな強みであり、世界的に高く評価されており、国内外で数々の賞を受賞している。技術関係では、GPB法、GPI法はもちろんのこと、1960年から現在までに48の賞を、環境・安全関係では1982年から現在までに26の賞を受賞している。同業の化学メーカーの中では下のグラフの様に、売上規模では下位に属するが利益率は上位にあり、その収益性の高さは注目される。同社は製品開発に際し、汎用品ではなく同社ならではのニッチで差別化が可能な製品の供給を志向している。抽出技術と合成技術に優れているため、例えばゴムであれば顧客の要望に合わせた分子構造の合成ゴムの製造が可能だ。GPI法は同社のみが保有する技術であるため、C5留分を使って製造される原材料は他社が真似のできない差別化が図られている。した点が高い収益性に繋がっている。3.世界的な高シェア「Zetpol®」、「ZEONEX®」、「ZEONOR®」に代表される同社の独創的技術から生み出された様々な製品は、世界的に高いシェアを獲得している。エッチング・ガス「ZEORORA®」なども「世界No.1」製品となっている。得意分野で独創的技術を開発し、世界一事業を創出して社会に貢献する。」との基本理念に基づき、研究開発に取り組んでいる。主要研究拠点は神奈川県川崎市にある「総合開発センター」だが、製造現場に近いところで研究開発を行うことが効率的であるとの考えから、高岡工場に精密光学研究所、メディカル研究所を、米沢工場に化学品研究拠点を設立した。海外では、米国および英国に研究グループを有している。研究員は現状に満足することなく、適度な危機感を保ちつつ、研究にあたっているということだ。会社も加点主義に基づく評価を行い、スピードと独創性を重視している。R&D費について従来は対売上高比を基準としていたが、安定的な研究開発を継続していくため、今後は年間120億円程度を目途に投資を行っていく考えだ。前年同期比73億円増収の724億円。営業利益は同21億円増の87億円だった。+39億円でカバーした。~2014年3月期1Q)の中で最高の水準となった。前年同期比で大幅な増益となった。ゴム数量増の内訳は、汎用ゴム+9%、特殊ゴム+5%。どちらも低調な国内向けを海外向けでカバーした形となった。ラテックスは手袋向け、ABS樹脂原料用ポリブタジエンラテックスともに数量は増加した。ゴム、ラテックス共に海外市況が低迷したため、数量増ほどには売上高は伸びず、増収・減益となった。大幅な増収・増益となった。高機能ケミカルでは、トナーが不振だったが、合成香料、リチウムイオン電池関連材料が好調だった。高機能樹脂では、シクロオレフィンポリマー樹脂が21%増と好調だったのに加え、光学フィルムは数量が約3倍、売上高が約2倍と大きく伸長。2013年3月期第3四半期からの回復が継続している。売上高26億円の増益分の内25億円は、子会社化した(株)トウペ分だった。設備投資37億円、減価償却39億円だったが、円安によりトータルで17億円の増加となった。設備投資の内シンガポール工場分は22億円だった。資産が18億円増加した一方、有利子負債を54億円削減したこと等により負債は48億円減少し、自己資本比率は46.8%と2013年3月末の45.2%から1.8ポイント上昇。D/Eレシオも0.42から0.37へと低下した。不確定要素はあるものの、3期ぶりの増収・増益を予想。光学フィルムがどこまで続くか等、不透明要因も多いため2013年5月9日に発表した第2四半期及び通期見通しに変更は無い。2014年3月期の配当は、中間7円/株、期末6円/株の合計13円/株で前期に比べ1円/株増加し、4期連続の増配を予定している。~わたしたちゼオンは、お客様の夢と快適な社会の実現に貢献し続けます。~」と定義し、その姿実現に至る具体的な実行計画として、2011年~2013年度を対象とした中期経営計画「SZ-20」を2011年5月に発表した。contribution)」の3Sを掲げている。業績目標としては、「2020年度連結売上高5,000億円」を目指している。する体制を整えることが必要であり、「グローバル展開体制の構築」を掲げ、2020年には海外生産高比率を現在の20%から50%以上にアップさせることを目指している。高機能製品の販売を拡大させるためにはエンドユーザーの情報が不可欠であることから、販売拠点の設置や営業担当の大幅増員も必要であると考えている。設備投資額は、シンガポールのS-SBR工場など高付加価値製品を生産するための工場起工などを含め、10年間で累計3,200億円を計画している。昨年第3四半期から回復ステージに入った光学フィルムが好調だ。引き続き順調に市場が拡大しているスマートフォン、タブレットに加え、昨年不振を極めたTVも底入れ感が出てきているようだ。会社側も認識しているようにどこまで好調さが持続するかは不透明感が残る。低調な海外市況と共に今後の推移を注視したい。Sheet>本レポートは情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を意図するものではありません。本レポートに記載されている情報及び見解は当社が公表されたデータに基づいて作成したものです。本レポートに掲載された情報は、当社が信頼できると判断した情報源から入手したものですが、その正確性・完全性を全面的に保証するものではありません。当該情報や見解の正確性、完全性もしくは妥当性についても保証するものではなく、また責任を負うものではありません。本レポートに関する一切の権利は(株)インベストメントブリッジにあり、本レポートの内容等につきましては今後予告無く変更される場合があります。投資にあたっての決定は、ご自身の判断でなされますようお願い申しあげます。適時開示メール配信サービスでは、株式会社インベストメントブリッジが東証TDnetを通じて収集した適時開示情報を配信しています。