製造業全体に広まりつつあり、7~9月は再びマイナス成長の公算も8月の鉱工業生産は前月比0.7%増と、4か月ぶりの増加に転じた。前月時点で主要産業の生産計画を集計した生産予測指数によれば、8月の生産は前月比5.6%増加するはずだった。計画は大幅に下方修正されたことになる。業種を問わず、全体に広がっていた。下方修正が一部の業種でとどまらず、全業種に広がっていることは、それが災害などによる地域限定の動きではないことを示す。製造業全体に広がりつつある。出荷・在庫バランスは3か月連続のマイナスとなった(図1参照)。軽微ではあるが、はっきりと在庫調整の局面に入っていることがわかる。出荷・在庫バランスは40%ポイントを超える大幅マイナスとなっている。新型iPhoneの需要を見越した在庫積み増しが行われているもようで、8月の在庫は前年比43.0%増と増加に歯止めがかかっていない。積み増した在庫の多くは後ろ向きの過剰在庫になる。4月頃までは2桁増の勢いで伸びていた出荷の増加が頭打ちとなり、8月の出荷は前年比2.9%増と鈍化した。牽引役であった中国企業の設備投資が減速し出したもようで、それが急ブレーキの原因になっているようだ。在庫の前年比マイナス幅は1.3%まで縮小している。出荷・在庫バランスは、8月時点で4.2%ポイントと小幅なものにとどまった。9月以降の製造業全体の生産計画をみると、9月の生産は前月比2.7%増と盛り返す計画になっているが、8月同様に、計画が下方修正される可能性は高い。過去3か月の予測実現率は平均マイナス3.3%。したがって、「2.7%増」の計画通りの生産増加は見込みにくく、むしろ生産は再びマイナスになる可能性がある。多少甘めにみて、前月比ゼロと横ばいになったとしても、7~9月の生産は前期比1%程度のマイナスになる計算だ。鉱工業生産の1%マイナスは実質GDPに換算すると、ほぼゼロ成長に相当する。実質GDPが前期比0.2%のマイナスだった。4~6月のGDP成長率は前期比プラス0.7%とプラス成長に転じたが、7~9月はゼロ成長、ないしマイナス成長になる可能性がある。以上のような鉱工業生産やGDPの動きだけでなく、10月1日に発表された9月調査日銀短観からも確認された。大企業・製造業の業況判断DIは3四半期連続の低下となった。3四半期連続低下は、2007~09年のリーマンショック時以来のこと。景気停滞が長期化していることは間違いない。一気にリセッションに突入してしまう可能性が強いとも言える。企業業績の好調などを理由に高値更新を続けているが、ミクロの企業業績とマクロの景気の動きが食い違う場合というのはどういう場合か。企業が利益を増やしている場合だろう。今はそうした局面とは全く反対の状況だ。雇用は増加し、賃金も上向いている。日本全体としてのGDPベースの雇用者報酬(企業にとっての人件費)は、4~6月に前期比1.4%、前年比4.1%増と、かなりのペースで増加した。前年比0.6%しか増えていない。企業の取り分が小さくなっていくのは自然だ。両者の動きは一段とかい離していく(図2参照)。人件費が企業収益を圧迫する構図ははっきりとしていくだろう。企業収益に影響が全く及ばないと考えるのは不自然だ。株価が調整に向かう可能性は高いと考えられる。※この記事は新イーグルフライから抜粋したものです。FAX:3062お問い合わせトップに戻る。