時間の経過とともに名目金利の実質金利への影響が失われ、インフレ率の増加を引き起こしていることを表している)(訳者注:ここまでをまとめますと「名目金利の引き上げは長期的にはインフレ率の向上をもたらすのでインフレを押さえたかったら利下げを、名目金利の引き下げは長期的にはインフレを抑えるのでインフレを引き起こしたかったら利上げを行うべき」というのが新フィッシャー主義の主張です)新フィッシャー主義の理論によれば、テイラー主義の中央銀行(慣習的な方の中央銀行)の金利は必然的にゼロになってしまいます。インフレ率が低下すると中央銀行は名目金利を引き下げます。すると、フィッシャー効果によりインフレ率が下がります。するとまた中央銀行は名目金利を引き下げます。するとまたフィッシャー効果により......最終的に中央銀行は名目金利をゼロに設定し、インフレ率を上げる能力を失うのです。確かに、これは単なる理論なのかもしれません。中央銀行は何が起こっているのかを正しく認識し、この傾向に陥ることない......いえ、残念ながらそうではありません。わかりやすい例は日本銀行です。日銀が金利を0付近に引き下げてからおおよそ21年が経過します。今だ2%のインフレ目標を達成できていません。ここ数年、そんな低インフレ政策トラップクラブの会員が増えています。欧州中央銀行、スウェーデン、デンマーク、スイス。アメリカも昨年政策金利を引き上げるまでその会員でした。4年、インフレターゲットを達成していません。(訳者注:全部2016年地点での話です。今もあまり変わってないですが)そんな中央銀行がしているのは非伝統的金融政策です。一般のものになりました。コミットメントを主にしています。新フィッシャー主義によるとそれに効果はありません。当然ながらマイナス金利は逆効果です。次に、量的緩和についてはいくつかの研究が、量的緩和は機能しないかインフレ率を押し下げる作用があると示しています。(訳者注:参考文献として挙げられている研究は記事の著者の研究です。それはそれでどうなんでしょう)これは日本をみても分かります。低インフレが続く限り非伝統的金融政策を続けるというコミットメントは問題の先送りでしかありません。新フィッシャー主義からエルドアン大統領の行動を考えてみるさて、新フィッシャー主義をとりあえず理解できたところでエルドアン大統領の主張を見てみましょう。そもそもの話として、いくらトルコリラが下落してもインフレさえ起きなければさほど国民経済に影響はありません。新フィッシャー主義によると、ここで通貨防衛のために急いで金利を引き上げると(しばらくの間はインフレが抑えられますが)長期的にはインフレ率の向上を引き起こします。短期的には抑えられるんだからとりあえずあげて、少ししたら下げればいいじゃんと私は思うのですが、エルドアン大統領はこの新フィッシャー主義を根拠として中央銀行に圧力をかけ、最初から上げるなと主張しています。「上げたらインフレが起きて国民がこまるじゃないか!」みたいな?通貨下落によりインフレ圧力は高まるが、適当に放っておけば輸出産業が盛んになるから問題ないみたいな感じだった記憶があります。......それもそれで間違っていません。新フィッシャー主義に基づくならば、エルドアン大統領の行動はかなりの部分で正しいと言えます。いや、それでも短期的な金利引き上げは正当化されるのではないかと私は思うのですがね。市場は新フィッシャー主義を知らないのか、信じていないのかそれを受けて下落している――というのが今回のトルコリラ下落です。エルドアン大統領がミセスワタナベたちに〇〇だの〇〇だのボロカスに言われている一方で、実のところ、新フィッシャー主義を否定する根拠はそんなにないです。その事実は知っておいて損はないでしょう。いいように今回の騒動を形容するならば「エルドアン大統領と市場の経済学説を巡る高尚な戦い」ですね。ふたを開けてみればそれだけの話です。いうことでここからは余談として次項で新フィッシャー主義について少し考えてみます。新フィッシャー主義の是非について市場の反応のとおり、市場はあまり新フィッシャー主義を信じていません。インフレを引き起こすためには利上げを、抑えるためには利下げを行うという理論に拒否反応を起こしているのでしょう。アベノミクスを始め、ほぼすべての中央銀行の政策に反しているからかもしれません。それに、名目金利がインフレ率に影響を与えるというのも直観に反しています。普通はインフレ率が名目金利に影響を与えると考えますよね。新フィッシャー主義の理論を受け入れると量的緩和を始めとした非伝統的金融政策がそのリスクの割にほとんど成果をあげられていないことを説明できます。一応注記しておきますが、新フィッシャー主義とはある程度長い時間軸(一年くらい)で見ると名目金利を下げることがインフレ率を下げるという理論です。日本において長引くゼロ金利こそが低インフレの原因だったというのは非常に魅力的な議論ではないですか。少なくとも、永遠に出口のないリフレ政策に邁進するよりは新フィッシャー主義を採用して少し金利を上げてみた方が私にはいいように思えますが......。新フィッシャー主義的にはある程度経済が安定したら利上げをしたほうがインフレを引き起こせます。円高の二文字を忌み嫌うアレルギー患者には無理な話ですかね。中央銀行の独立性についてもトルコをまったく笑えない国ですし、どこぞのなんちゃら支持率がさがるかもしれないということで圧力がくるでしょうね。新フィッシャー主義は、少なくとも私の手元にあるマクロ経済の本にも書かれているくらいにはそこそこ知られていると思うのですが、なぜかあまり聞きません。完璧な理論などないように、新フィッシャー主義も完璧じゃないというだけの話なのですが......。新フィッシャー主義の部分をリフレ政策に変えるだけで話が通じなくなる人が多いです。お前は経済の素人とか言われます。お読みいただきありがとうございました。false);スターをつけました引用をストックしましたストック一覧を見る閉じる引用するにはまずログインしてくださいログイン閉じる引用をストックできませんでした。再度お試しください閉じる限定公開記事のため引用できません。