Investor』の翻訳です。SLIM(キャン・スリム)法の最新版を中心に、オニールの投資哲学のエキスが、口述ならではのテンポでコンパクトにまとめられています。本書を読んでいると、オニールの基本的なスタンスとして繰り返し思い浮かんでくる言葉があります。それは、ドイツ帝国宰相ビスマルクの「賢者は歴史に学び、愚者は経験に学ぶ」という言葉です。浅学が露見するのをおそれずに換言すれば「賢者は歴史から学びとることができるが、愚者は自ら経験して−−痛い目にでも合わなければ−−学ぶことができない」ということでしょうか。自らの経験も、客観的にとらえて「歴史化」できてこそ本当に学んだことになるということかもしれません。その前提にあるのは、映画「カサブランカ」でおなじみの名曲「アズ・タイム・ゴーズ・バイ」の詞にもあるように、相場においても、「いくら時がすぎても、キスはキス、ため息はため息」で、「基本的なことは変わらない」という発想でしょう。ちなみに、この曲の邦題は「時のすぎゆくままに」という訳が定着していますが、歌詞の内容から考えても「時がすぎても」と解釈しなければつじつまが合わないようです。いずれにしても、歴史は単一でもなく、固定してもいません。選ばれた事実から構成され、常に更新され続けていくものです。歴史のどこに光をあて、どう組み立て、どう修正していくかによって、現在と未来にどれだけ役立つかが左右されます。オニールは、1953年以降の米国市場における成長株に光をあて、急騰と急落を演じ出す前−−つまり、買い時と売り時−−にそれらの銘柄が−−ファンダメンタルズ的およびテクニカル的に−−共通して持っていた特徴を徹底的に研究することによって、過去の相場という歴史から「変わらないこと」を学び取り、戦略を組み立てています。昔から「変わらないこと」であれば、万人が百も承知していてもいいはずですが、必ずしもそうでないのはなぜでしょうか。その理由のひとつは、人情−−主に、願望と恐怖心−−が事実を受け入れることを難しくさせているからでしょう。高すぎる株がさらに上がり、安すぎる株がさらに下がると判断することは、人情としてなかなかできないことです。事実とデータに基づき人情を排して分析・構築されているオニールの投資法は、並はずれた投資実績によって裏付けられています。拙訳が、賢者オニールがひもとく「歴史」から学ぶ、賢者の皆様のお役に立つことができれば幸いです。古河みつる■序文2000年3月に始まったきわめて困難な株式相場では、ほとんどの投資家が必要以上の痛手を被った。問わず——投資に関する知識と実効力のある支援が、いかに不足しているかということだった。いうわけで、過去の例にならえば必ずまた来るであろう相場の回復と、混乱はあるとはいえ将来性のある市場おいて、たくさんの投資家の皆様を支援するために、本書をできるだけ早く世に出すことを決意した。投資家として大成功したいと思うなら学んでおかなければならない、重要な事項、役に立つ手法とテクニック、カギとなるポイントについてすべて説明した。インベスターズ・ビジネス・デイリー(IBD)紙の敏腕編集者であり、自身卓越した投資家でもあるウェス・マン氏に協力を求めた。同氏のテープレコーダーで録音しながら、本書に網羅される内容をポイントごとに話していった。ウェスはもっと分かりやすくしたほうが良いと思われるところを指摘してくれた。録音内容は一言一句タイプされた。わたしが手を入れたあと、ウェスが意味を変えないように気を配りながら、わたしのぎこちない文章に片っ端から磨きをかけてくれた。それから、わたしがチャートを選び、すべての投資家がチャートを読むうえで理解していなければならない重要な要素に印を付けた。チャートは、銘柄を選別するためにも、売買のタイミングを見きわめるためにも、市場全体の方向性を見きわめるためにも役に立つ(売りに関するルールもなければ、銘柄の価格と出来高と市場指数から大きな売り指標を見きわめる能力もなかったことが、たくさんの人たちが必要以上の損を被った大きな原因のひとつだ)。本書『ザ・サクセスフル・インベスター』の完成のために時間と労力を提供してくれた、マグローヒル社のフィリップ・ルッペル、そして専門スタッフのジャスティン・ニールセン、デルドレ・アボット、シャロン・ブルックス、ゲリ・フラム、アンジェラ・ハン、ギル・モラレス、ウェンディ・リード、マイク・ウエブスターの皆さんにも大いに感謝したい。あなたが株式やミューチュアルファンドに投資しているなら、おそらくその答えはすでにお分かりだろう。あなたはひょっとしたら2000年春に始まった下げ相場で大切な蓄えの50〜80%を失った8000万人のアメリカ人のうちのひとりかもしれない。それで、そんなことはもう二度と繰り返したくないと思っているかもしれない。あなたに何が起こったのか——何がどう間違っていたのか——を明らかにしないかぎり、その歴史が繰り返されないという保証はないのだ。本書の目的は、あなたが過去に犯し、しかも投資判断の指針となるしっかりしたルールと原則を採用しないかぎり再び犯しかねない、いくつかの過ちについて理解することをお手伝いすることだ。それら過ちを理解してこそ、暮らし向きを向上させることができるような投資成果が得られる道を歩み出すことができるのだ。あなたがもし投資の初心者なら、投資家として成功するために何をすべきであるかと同時に、何をしてはいけないかを知っておくことが絶対に必要だ。「最近のような下げ相場は一生に一度ぐらいしかお目にかかることがないのでは?」とあなたは思うかもしれない。それはイエスでもあり、ノーでもある。ナンデモありの1990年代に始まり、2000年代初頭に崩壊したバブル相場は確かに異常だった。過去70年間にそんな状況は見られなかった。違いは程度の差にしかすぎない。急騰を演じたほとんどのハイテク株の上場先であるナスダックの指数で測れば、1990年代の相場は狂騒の20年代(ロアリング・ツウェンティーズ)の超加熱上昇相場よりも上げが激しかったのだ。その上げに続く下げも、大恐慌につながった1929年の大暴落に匹敵する激しさだった。1990年代の相場は、1636年のチューリップの球根に対する投機熱にも匹敵するほど異常だった。1636年当時、だれもがオランダのチューリップの球根を是が非でも買わなければならないと思い込んでいた。そのため、やがては急落したものの、オランダの株式取引所でチューリップの球根が天文学的な高値で取引された。社名に「ドットコム」と付いてさえいれば投機の対象になった1990年代のインターネットバブルもほぼ同じようなものだった。細かい点を除けば、この最近の相場サイクルは以前のあらゆるバブルの再現だったと言える。わたしには分かっている。わたしは個人投資家として、そして米国の多数の有力投資マネジャーに対するアドバイザーとして、この45年間、あらゆる上昇・下降サイクルを毎日体験しながら市場で過ごしてきた。一流のデータベース調査会社のトップとして、市場と主要銘柄に関して決定版といえるほどの徹底した研究も行った。1998〜2002年のような激動の時期を過ごしたあとでさえ、わたしが最も痛感していることは、ものごとはほとんど変わらないということだ。最近の下げ相場で人々が被った損失は並はずれたものだったかもしれないが、その損失に導いた過ちは並はずれたものではなかった。それらはあらゆるサイクルにおいて投資家たちが犯してきた過ちそのものだった。考えてみれば、その理由は自ずと明らかになる。市場は、人間的な感情と個人的な意見にほぼ100%基づいて行動する、たくさんの人たちで構成されている。市場を動かしているのは群集心理だ。——特に非常に多くの投資判断を左右している願望と恐怖心とプライドとエゴについていえば——人間の本性は1929年や1636年と現在で変わった様子はほとんどないのだ。あなたがとにかく理解していなければならないことは、投資で大成功することと、あなたの感情や個人的な意見とはなんの関係もないということだ。株式市場は、わたしたちがどんな人間で、どんなことを考え、どんなふうに感じているかなどまったくお構いなしだ。市場はなににもまして野獣だ。人の願いなどに関心はなく、常識など眼中になく、強烈なあまのじゃくであり、事あるごとに大多数を裏切ることに情熱を燃やしているように見える。市場が従うのは需要と供給の法則だけだ。あなたが投資家としてこの現実を把握し、市場に逆らわず、市場に沿って行動することを学ばないかぎり、よくても並程度の成果に甘んじることになるだろう。アメリカ人が資産運用をますます自己責任で行わなければならなくなっている現状を考えると、これは残念なことだ。社会保障制度が少なくとも部分的に民営化されるようになるのはそう遠い話ではない。民営化されれば、政府があなたの老後のために取っておいてくれている(そして投資でわずかなリターンを稼いでいる)お金の一部を引き出して、自分で投資することができるようになる。自分自身の意見ではなく、市場の意見に従うことは簡単にはできないだろう。あなたが賢ければ賢いほど難しいかもしれない。あなたは高学歴、高収入のエリートかもしれない。専門とする分野においてエキスパートであり、あなたが発する意見が反論を受けることなど通常では考えられないかもしれない。いうことが、あなたが時間と思考とエゴを注いで到達した投資判断が間違っていたと認めることを難しくさせるのだ。市場では、あなたが何者で何を考えているかなど何の意味もない。