経済・市場コメント投資戦略PIMCOの視点PIMCOブログ寄稿文PIMCOブログ最新のPIMCOの視点を投資プロフェッショナルがブログでお届けします。PIMCOブログをみるPIMCOライブラリーPIMCOライブラリーマーケット・インテリジェンス債券の基礎ビデオチャンネルレポート配信登録・変更はこちらこのプログラムでは、債券について知っておくべきことを6つのシリーズを通じて学ぶことができます。{{item.title}}お気に入り「お気に入り」は、サイト内のコンテンツに表示されている「お気に入り登録」ボタンをクリックすることで、各種コンテンツを保存できる機能です。ご利用の際にはログインが必要です。下記の「ログインまたは新規登録」へお進みください。現在、保存されているコンテンツはありません。required任意のメッセージ電子メールを送る【個人情報の取り扱いについて】ご記入いただきます個人情報は、ピムコジャパンリミテッドの個人情報保護に関する取組方針に基づき、適正に管理・利用・保護させていただきます。利用目的を含む詳細は下記リンクよりご参照ください。:【個人情報の取り扱いについて】ご記入いただきます個人情報は、ピムコジャパンリミテッドの個人情報保護に関する取組方針に基づき、適正に管理・利用・保護させていただきます。利用目的を含む詳細は下記リンクよりご参照ください。わたり投資主導の成長を遂げてきた中国は、いま成長戦略を変えつつある。ここ数カ月、中国は資本市場の一段の自由化策を講じる一方で、減税や各種優遇措置を打ち出し、投資より消費の拡大をめざしている。した姿勢の変化には、信用拡大に過度に依存するコストを認識し、時間をかけて自然な成長鈍化を受け入れようとしていることがうかがえる。これまでの景気刺激策や金融緩和の副作用の抑制策を見る限り、安定成長路線に移るにはかなりの時間と忍耐が要る。景気刺激策を補う金融面の緩和策を含め、さらに踏み込んだ政策措置が必要だ。為替政策も従来以上に大きな役割を果たすことになりそうだ。世界貿易に中国が占める突出した比率からすると、人民元がどう調整されるかは世界にきわめて大きな影響をおよぼすだろう。中国の新戦略への転換と成長減速は、多くの意味でアジア各国の困難を増幅しかねない。1997~98年のアジア通貨危機は、固定為替レートは債務依存型の高度成長と相容れないという重要な教訓を残した。高度成長中だったアジア各国は、低利の借り入れを利用して適正水準を大幅に上回る投資を維持してきた。ドルペッグ制を採用していたため、ドル高で経常収支は悪化し、成長は減速する。資本流出と外貨準備の急減に直面して自国通貨の切り下げを余儀なくされた。その10年後の世界金融危機の直後には、中国が同じように低利の借り入れに頼り高水準の投資と成長率を維持した。中国の総債務残高は、2008年には国内総生産(GDP)比150%だったのが、2018年には270%に急増。同時期に経常黒字はGDP比9%から1%未満まで急減した。中国の従来の戦略と新しい戦略との不一致が、同国の今後の成長見通しを不確実にしている。中国には財政・規制両面で経済を安定化する手段がまだ多く残されているものの、従来の戦略に執着すれば高い代償を払わされることになるだろう。いえ従来のやり方を変えようとすれば、思わぬ事態を招くリスクは避けられない。為替レートの管理手法によっては景気刺激策の足を引っ張りかねず、今後の中国当局の出方が注目される。現時点で中国が金融緩和には気乗り薄なのは地政学的な理由と2015年8月の人民元大幅切り下げの苦い経験があるからだろう。債務返済コストが月間信用フローの70%相当に達する今、利下げは避けられまい。ハイペースの信用拡大が長期にわたって続いた結果、中国の通貨供給量は外貨準備高に比して巨大に膨れ上がっている。アジア通貨危機は、この比率が高まるほど急激な為替調整リスクも高まるとの教訓を残した。通貨供給量の膨張は資本流出を食い止め通貨安定に寄与するはずの外貨準備の不足を露呈する。しく中国が自国経済と金融システムを支える「代償」として大幅な通貨切り下げた場合、グローバル経済に与えるデフレショックはきわめて大きい。限界まで推し進めている日本やユーロ圏などは、そうしたショックに対抗する余地が乏しい。中国が景気刺激策を補完するために現時点で金融緩和に踏み切らない限り、1990年代のアジア各国と同じ罠(わな)に落ち込む危険性が高い。人民元の思わぬ急落を回避する最善の方法は、いますぐ成長安定の手をうつことだ。そのために、ただちに緩やかな通貨切り下げを実施しなければならないとしても。最新の短期経済展望で示したマクロ経済の主要テーマから、2020年の世界経済を動かす可能性の高い二つについてお話しします。Pier2019年12月PIMCOの視点SDG連動債:機が熟す持続可能な開発目標に連動する債券の登場は、債券市場が新しい段階に入ったことを示しています。最新の短期経済展望で示したマクロ経済の主要テーマから、2020年の世界経済を動かす可能性の高い二つについてお話しします。Fels2020年01月PIMCOブログ英国の総選挙:経済や市場の今後は?英国は12月12日の総選挙に向けて動き始めています。経済と市場にとって重要なポイントは以下のとおりです。先に」の主なポイント直近の短期経済予測では、世界経済が減速した後について述べています。有効な電子メールアドレスを入力してください。<情報提供窓口>|証券統計ポータルサイトPIMCOは、アリアンツ・アセット・マネジメント・オブ・アメリカ・エル・ピーの米国およびその他の国における商標です。NEUTRALは、パシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー・エルエルシーの米国およびその他の国における商標です。一部、もしくは全部を書面による許可なくして転載、複製することを禁じます。©2020年(注)PIMCOはパシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー・エルエルシーを意味し、その関係会社を含むグループ総称として用いられることがあります。OKlockedlocked。