私たちの生活は、様々な規制に取り囲まれており、それによって不自由を感じることもあるが、大抵の場合はその不自由さを上回る快適さを享受できるから、規制を受け入れている。通行の道路を苛立たしく感じることがあっても、狭い道で自動車が対面し身動きが取れなくなるよりもましだ。快適さという便益(ベネフィット)の方が不自由という費用(コスト)よりも大きいから、規制に従って暮らし続けるのである。このコスト/ベネフィット分析の視点は、企業ガバナンスに関する規制にも妥当するだろう。Accessに関する規則を裁判所が無効と判じて以降、企業ガバナンス規制や金融規制のコスト/ベネフィット分析への関心が改めて高まっている。Accessとは、米国の株主総会において、株主が特定の取締役候補者の選任を株主総会議案として提案し、会社から株主に送付される書類に記載することを請求できる権利のことだ。Act)971条により制度化され、SECに規則制定を委ねられたが、この規則に無効判断が出されたため、いまだ実施のめどは立っていない。SECは、規則制定にあたり一応のコスト/ベネフィット分析を行ってきたものの、改めてコスト/ベネフィット分析に関するガイダンス(手順書)(※1)を策定するに至った。これは、SECの規則制定手続きが適正なものであることを広くアピールする必要が生じたためであると思われる。SECの規則制定における分析手順の概略は、次の通りである。手順は大きく4つのパーツに分かれる。Accessに関する規則案は、4のコスト/ベネフィット分析が適正に行われていなかったことを理由にして無効と判断されたので、SECのガイダンスはこの点を深掘りしている。ガイダンスによれば、コスト/ベネフィット分析は、次の4つのステップで進められる。(1)規則案と代替的規制手段に生ずべきコスト/ベネフィットを特定して記述する(2)それらのコスト/ベネフィットをできる限り定量的に算定する(3)定量化されたコスト/ベネフィットについて、定量化の方法または根拠を明らかにするとともに、推計の不明確さを検討する(4)定量化できないコスト/ベネフィットがあればその理由を説明するこのように、一見明確にマニュアル化されたように見える規制のコスト/ベネフィット分析であるが、企業ガバナンス規制や金融規制においては、ベネフィットがどの程度であるかが分かりにくく、入り口から困難に直面することになる。problems)の克服や、エージェンシー問題に起因するモラルハザードの縮減、などが挙げられているが、これらは果たして精度の高い定量化ができるのであろうか。2007年からの金融危機では、市場破壊的なモラルハザードが一因であろうと考えられているが、これを防止できるのであればそのベネフィットは計り知れない。なれば、コストを凌駕することは明らかなので、規制を強めるだけになりかねないと危惧される。選任義務付けや四半期開示の見直しなども検討が進むのであれば、十分に説得力のあるコスト/ベネフィット分析が行われることと期待したい。大和総研の許諾が必要です。法令に従わない引用等は、違法行為です。著作権侵害等の行為には、法的手続きを行うこともあります。掲載されている執筆者の所属・肩書きは現時点のものとなります。大和総研のコンサルタントを紹介します。パブリシティ(書籍・刊行物)などコラム大和総研グループでは日々コラムをお届けしています。2020年1月新春号Vol.37大和総研グループの刊行物です。大和インターネットTVオフィシャルサイト証券情報をわかりやすくお届けする大和証券グループのサービスです。