案件掲載のお申込みお問い合せM&A実務M&A実務ご注意くださいこの記事は公開から1年以上経っています。掲載されている情報は、公開当時のものです。――すると、上場子会社の完全子会社にも親会社としては慎重にならざるを得ないということですか?そうですね。対抗的アクティビストは、日本企業の株式を大量に保有して株主提案していく場合は、キャッシュリッチな独立系企業を主な対象にしていました。それが成功していなくて、結局は撤退するなり終息するなりしていったわけです。ところが最近は、米国のサードポイントやオアシスといった海外の物言う株主が経営陣に圧力をかけるような場合は、企業グループの構成に問題があるケースをターゲットとし、特に上場子会社を完全子会社化するタイミングを狙ってきています。一般論でいうと、上場子会社の完全子会社化は、構造的には親株主・親会社と少数株主との間で利益相反が発生するような関係にあります。親会社が上場子会社を買収して完全子会社化するときには、当然ながら親会社は安く買いたがり、一方でその他の少数株主は高く買ってもらいたがります。親会社は筆頭株主でもあるので、利益相反が典型的に起こるわけです。した状況を考慮して、このところ増えていた上場子会社の完全子会社化では、親会社が慎重になり、十分なプレミアムをつけて買収していたケースが多かった。今回のパナソニックの案件では、最初は株式交換による買収を立案したが、反対が出たのでTOBに切り替え、プレミアムを当初の想定以上に引き上げたという経過になります。いう意味では、上場子会社が対抗的アクティビストファンドのアービトラージ(裁定取引)の対象になっている、ともいえますね。――アービトラージとは、どういうことなのでしょう?パナソニックとパナホームの関係性は、子会社のパナホームが多額の資金をパナソニック本社に対して預け金にしていた、いわばキャッシュリッチな企業です。このようなケースでは、単純にいうと親会社は手間をかけずに取り込みたい。株式市場において時価で評価している場合は、一般的に安く評価されているので、その取引に裁定の余地が出てくるということです。親会社に多額のお金を預けているような上場子会社は、上場子会社側からすると、アービトラージから常に利益を得ようとするファンドの介入の対象となるリスクを抱えているということになります。――上場子会社のM&Aに関するリスクは、今後も続くとお考えですか?プライベートエクイティ(PE)のケースも含めて、主として日本の大手電機メーカーでは、これまで多角化を進めてきた企業の再編成もかなり終盤に入ってきています。その終盤において、それでいままで抱えていた上場子会社を、独立させるか統合するかの選択に迫られているということですね。この動きは今後しばらくは続くと思います。STORY【2018年7-9月期】日本企業M&A公表案件ランキング2018-10-222018年1-9月期の日本関連M&A公表案件は、前年同期比147%増加の30.6兆円と過去最高額を記録した。活発だったのはIN-OUT案件で、前年同期比164%増となる16兆円と1980年の集計開始以来の最高額だった。2014-10-30リロ・ホールディング<8876>、パナソニックから海外赴任の総合支援会社を買収2014-09-30パナソニック<6752>、スペインの自動車用システムメーカー、フィコサ・インターナショナルと資本提携2014-09-30パソナグループ<2168>、パナソニック子会社を子会社化。譲渡2014-09-16パイオニア<6773>、グループのDJ機器製造事業を譲渡2014-09-12パイオニア<6773>、ホームAV事業をオンキヨー<6628>と統合へ2014-04-28パナソニック<6752>、表面弾性波フィルター事業を米アナログ信号半導体メーカーのスカイワークスへ譲渡2014-03-27パナソニック<6752>、日本マニュファクチャリングサービス<2162>の子会社に電源事業を譲渡2014-03-24ブイキューブ<3681>、パイオニア<6773>子会社の産業用・業務用システム製品メーカーを子会社化2013-10-31パナソニック<6752>、トルコ配線器具大手のヴィコを子会社化2013-10-19ソフトバンク<9984>、携帯端末卸売の米ブライトスターを子会社化2013-10-15ソフトバンク<9984>とガンホー<3765>、フィンランドのスマホ向けゲームメーカーのSupercellを約1515億円で買収2013-09-27パナソニック<6752>、医療機器事業のパナソニックヘルスケアを米投資ファンドへ譲渡2013-05-24日本通運<9062>、パナソニック<6752>の物流子会社パナソニックロジスティクスを取得2013-03-28パナソニック<6752>、物流子会社のパナソニックロジスティクスを日本通運<9062>へ譲渡2013-03-25ソフトバンク<9984>、ガンホー・オンライン・エンターテイメント<3765>をTOBで子会社化2013-01-17ソフトバンク<9984>、イー・アクセスの一部株式をグループ外の11社に譲渡2013-01-07ソフトバンク<9984>とイー・アクセスとの株式交換が完了2012-12-21パナソニック<6752>、デジタルカメラ製造・販売の三洋DIソリューションズを譲渡2012-12-17ソフトバンク<9984>、スプリント買収(子会社化)に要する資金調達契約を締結。2012-10-01ソフトバンク<9984>、イー・アクセス<9427>を完全子会社化2012-05-24シャープ<6753>、凸版印刷<7911>及び大日本印刷<7912>、液晶カラーフィルター事業を統合。Limitedを子会社化2012-04-10凸版印刷<7911>及び大日本印刷<7912>、液晶カラーフィルター事業をシャープ<6753>の子会社に統合。2012-03-27シャープ<6753>、鴻海精密工業と業務資本提携。※表示のディールは公表日ベースです。Onlineは、M&A(企業の合併・買収)、またそれに関する身近な情報を広く一般の方々に提供するメディアです。情報の収集・発信を行いながら、日本の産業がM&Aによって力強さを増していく姿を見届けたいと思います。※本サイトに述べられている内容は、専門家、執筆者の見解です。