私の投資論どうも、あいうえです。なる指標について考えたことを書いてみようと思います。いう言葉は株式会社ロコンドの投資家向け資料に出てきた言葉です。考えて、広告費用が0だと仮定した場合の営業利益だということでしょう。+122%と+100%の目標を超えた!」みたいなように使われていました。営業赤字を覚悟で積極広告投下する間、将来の収益性を測る上で見るべき指標として一般的と思ってましたが、認知度低いんですね!3年前のグノシーさんとか今だとウォンテッドリーさんの説明資料でも同指標は使われてます。米国ベンチャー市場なら一般的な指標ですよ。2018年7月13日のような社長による解説がある一方で、馬鹿げているという声も少なからずありました。いう私も最初はなんだその馬鹿っぽい指標はと笑ったものです。考えてみると私たちは似たようなものをよく使っていることに気付きます。それは調整済みEPSという指標。え、使ったことないですかそうですか。EPSは一株当たり利益ということで非常に注目度の高い指標ですが、米国においては名だたる大企業のほとんどがこのEPSについて調整済みEPSというものを発表しています。一般には、長期的な株主利益には関係ない一時的な費用を控除したEPSのことを指します。これについては私よりも詳しく知っている方が書いているブログさんがあるのでリンクを張っておきます。調整済みEPSの説明だけでなく問題点まで書かれてる記事群です。いう指標を使っているものと思われます。投資してくれてる人に対して「今は赤字でもちゃんと黒字化する見込みがある」ということを説明する必要がありますしね。存在することも事実です。私が思いついた問題点を書いていきます。広告費は「一時的」な費用なのか?今や広告を打っていない企業はありません。ロコンドと同じEC業界の王者AMAZONだって例外ではありません。CMは私の記憶が定かではないのですが、街中でAMAZONの広告を何度も見たことがありますし、インターネットでもしばしば見かけます。強いているならば広告を出している側Googleは広告をあまりみませんが、それでもトラフィック獲得コストという独特のコストを支払っています。ロコンドが今後大企業になったとしても広告費は必要とし続けるわけで、今の事業規模に対して過大な広告を打っていることが広告費を控除してもよい理由にはなりえないのではないかと思います。広告代含めたら赤字だけど、それ抜きだと黒字だよ!と言われてもさいですかとしかいえません。調整済みEPSという指標はあくまで、「一時的な」費用を紛らわしいからなかったことにしようというものです。一時的な出費だからねと。見たら「は?」って思いますよね。極端な話、広告など打てば売り上げは伸びるわけです。いうか、伸びなかったらおかしいです。広告費が0だった場合の売り上げはこれです!ってやっぱり変な感じがします。知名度を上げることによって将来の利益が増えているということはあります。広告でロコンドを知って利用してくれた人がリピーターになればロコンドは将来的には広告費以上の利益を得られるのでしょう。いうものを出す必要性が理解できません。上で書いた考え方を適用するのであれば広告費にも減価償却的なものを適用するのが自然です。オリジナルな指標への懸念(注:この項で述べている内容はあくまで一般論であり、ロコンド社についての話ではありません)先ほどリンクを貼った記事では調整済みEPSの乱用に対する懸念が述べられていましたが、私もオリジナル財務指標に対して同じ懸念を表明したいです。利益というものはしばしば企業の「意見」でしかないと言われます。真実を語るのはキャッシュフローであると。利益はある程度「合法的に作る」ことができるからです。それでも一応公式に定められた会計基準である利益ならば、合法的に作れる利益の範囲には限りがあるので信用することにしてもいいのですが、オリジナル財務指標は文字通りオリジナルなものです。完全なる会社の意見です。いう指標は、私にはかなり「怪しい」指標に思えます。いう指標は+100%などと言った見栄えのいい数字がほぼ必ず出るのです。伸び率を知る術がありません。+100%という数字が良い数字なのか悪い数字かのかもわからないのです。会社の予想を上回った?そんなの保守的な予想をすればいいだけです。赤字のグロース株はどうにかして資金を集めないといけないので自分の事業をできるだけよく見せようというインセンティブが生まれます。いうものはそういうときに便利でしょう。適正な範囲においては全く問題ないですが、一歩間違えれば詐欺なのも事実です。心苦しいですがこれを指摘しておくことは必要でしょう。ファイナンシャルポインターオリジナルな指標を参考にするというのは会社の発表する「意見」を鵜呑みにするに等しい行為です。その会社が詐欺師だったら、詐欺師の言うとおりに行動するに等しいことになります。対策として、正規の会計報告書及びキャッシュフローを絶対に見るべきでしょう。パワポには正規版の会計報告も載せていますし、社長自らがネットで話題になったことを受けてコメントをTwitterで残しているのも好感度が高いでしょう。株主総会でも質疑応答をしたみたいですし、少なくとも詐欺をやっているようには思えません。それとロコンド社の将来がロコンド社の主張するほど明るいかは別の話です。テスラは創業者の強気姿勢と株価に織り込まれている期待の割には著名投資家から「詐欺」だと叩かれてたりします。テスラがどうなるかはわかりませんが、少なくとも、会社の発表する「意見」を鵜呑みにしないという姿勢は崩してはならないものです。利益が出てることを前提としている伝統的な指標(EPSなど)がうまく機能しない赤字グロース株ではそのことを忘れてはなりません。最低でもこの記事で行われた程度の考察はしてしかるべきでしょう。さいごにとりあえずもう一度書いておきますが、最後の詐欺に注意しよう系の話はロコンド社とは一切関係のない一般論です。いうかロコンド社の決算発表をまともに読んでないので、ロコンド社がどうなのかはよくわかりません。いう指標は会社による「広告打ったらちゃんと売り上げ伸びたよv(^-^)v」という報告でしかないというのは重要なことです。ぶっちゃけ、誕生日を迎えたら年をとったよレベルのものです。同じ費用でも、設備投資や新規事業への投資による費用ならまだ理解できるのですが、広告費を控除するというのはやはり問題点があるように思えます。広告というものがどれほどの価値を持つのかは非常に測りにくく、投資家も評価しづらいからです。光熱費前営業利益とかと同じようなものに見えます。いうことで「なんで売上の伸び率を示すだけじゃだめなの?」という素朴な疑問を投げかけてこの記事は終わりにしようと思います。お読みいただきありがとうございました。false);スターをつけました引用をストックしましたストック一覧を見る閉じる引用するにはまずログインしてくださいログイン閉じる引用をストックできませんでした。再度お試しください閉じる限定公開記事のため引用できません。