株式、債券の将来的に期待されるリターンはどの程度なのでしょうか。公的年金)が内外の株式、債券について期待リターンを公表しているので、今回はそのデータのうち、平成24年版を紹介をします。(より新しい平成26年版もありますが、こちらはリターンの内訳がわからないため、リターンの内訳を公表している平成24年版をまずは紹介します)目次GPIFによる期待リターンの検証(平成24年度版)国内債券:3%短期資産:1.9%国内株式:4.8%外国債券:3.2%外国株式:5.0%まとめ個人的な所感GPIFによる期待リターンの検証(平成24年度版)国内債券:3%「期待リターン=長期金利」としており、この長期金利を3%とおいています。将来の長期金利水準を2.5~3%と推定し、ここから上限の3%を抽出しています。短期資産:1.9%「期待リターン=長期金利ー長短スプレッド(長期金利と短期金利の差)」としており、長期金利は前述の3%、長短スプレッドは1.1%とおいています。長短スプレッドは過去の数値の平均水準の0.8%~1.2%程度から期待値1.1%を抽出しています。国内株式:4.8%「期待リターン=長期金利+対長期金利スプレッド(長期金利に対するプレミアム)」としており、長期金利は上述の3%を使用しています。対長期金利スプレッドは過去の収益率の分布から算出し、1%~4%という幅から1.8%を抽出しています。外国債券:3.2%「期待リターン=短期金利+リスクプレミアム(現地通貨での長短金利差)」としており、短期金利は前述の1.9%を使用しています(日本と外国で同じと仮定されています)リスクプレミアムは過去20年程度のデータでは1.2%~1.6%程度であり、ここから1.3%を抽出しています。為替によるリターンは暗黙的に0とおかれているようです。外国株式:5.0%「期待リターン=短期金利+リスクプレミアム」としており、短期金利は前述の1.9%を使用しています。よるリターンは暗黙的に0とおかれているようです。22.5%(※注)リスクもGPIFのデータ。国内債券の期待リターン、ちょっと高くないでしょうか?確かにかつて(90年代前半)は長期金利が5%を超えることもありましたが、今後は大きな経済成長が見込めず、資金需要がかつての高成長の頃より乏しい中で、長期金利3%はなかなか考えにくいです(ハイパーインフレなどのショックが起これば話は別ですが)また長期金利が3%に達するためには今より2.8%近く金利が上昇する必要があり、その過程で価格変化による損失がざっくり20%程度発生します(2.8%×デュレーション7年)。それから期待リターンが国内株式と外国株式でほぼ同じというのも少し違和感があります。これはおそらく短期金利を国内と外国で同じと仮定している点と、国内債券の期待リターンが高い分、国内株式の期待リターンもかさ上げされている点に起因します。GPIFはこの期待リターンの算出が目的ではなく、その後の基本ポートフォリオ策定のインプット情報として使用しています。危機時こそ絶好の投資タイミングである新興国株式の位置づけは時代と共に変わってきています。新興国株式のバリュエーションは先進国に比べ歴史的に低いです。ここでいうバリュエーションは、PBRやPERといった一般的な評価指標を指...記事を読むROEのデュポン分解で企業の特徴を探る方法ROEは株式投資における重要な指標の1つですが、ROEだけ眺めても企業の実態がなかなか見えてきません。記事を読む金利とセクターの関係。金利と株価の関係は複雑です。金利上昇は事業の借り入れコストの上昇につながるためこの点ではマイナスです。一方で、金利が上がるこ...記事を読む米国株の上場銘柄数が減少している3つの理由。米国株の上場銘柄数が減少しています。20年ほど前(1997年頃)は上場銘柄は8000社近くありましたが、2017年時点では4000社...記事を読むESG投資のパフォーマンス。いいガバナンスはリスクを下げる近年ESG投資が脚光を浴びてきています。株式投資の際によく使われる指標に、PBR、PER、ROEがありますが、この3つには密接な関係があります。株式マーケットで知られているアノマリーの1つにアクルーアルがあります。アクルーアルというのは、会計発生高と訳されることが多いですが、...記事を読む日本債券ファンドへ投資を行わない3つの理由。私は現在のところ日本債券は投資対象とはしていません。期待リターンが低すぎるというのがその主たる理由ですが、それ以外に...記事を読む株式・債券・REITの期待リターン、シャープレシオまとめ各資産の期待リターンをコストやリスクで調整し、比較を行います。