AdobeStockGasoilのトレーダーは、2019年の終わり頃まで中間蒸留物市場が供給を維持し、その後新しい海上燃料規制の導入により赤字に転じると予想しています。アントワープ拠点に配達された低硫黄ガソリンのカレンダースプレッドは、現在10月までコンタンゴで開催され、11月以降は後退に移行しています。先物市場では、将来の契約価格が前月の価格よりも高いcontango構造は、適切な在庫または上昇する在庫の予測に関連付けられています。逆方向の逆構造は、株価の低下を示す傾向があります。現在の構造は、冬が始まり、1月1日から国際海事機関(IMO)による新しい燃料規則が導入され、市場が北半球の夏から秋にかけて十分に供給されることを示唆しています。ほとんどの場合、新しい規則により、船主は高硫黄残留燃料油の燃焼から低硫黄留分型燃料への切り替えを余儀なくされます。彼らが燃料を変えないならば、彼らは一般的にスクラバーと呼ばれる排気ガス浄化システムをインストールしなければなりません。製油所の原油処理は第3四半期、特に米国で記録的な速度に達すると予想されています。これは、精製業者がガソリン在庫を副産物として膨張させる、枯渇ガソリン在庫の再構築を試みるためです。秋に精製業者が原油処理とガソリン生産を削減したため、冬季の暖房需要とIMO燃料補給規則の発効により、蒸留市場はさらに厳しくなると予想されます。その結果、2019年第4四半期および2020年前半のスプレッドは、後退に向けて着実に進んでいるか、2019年6月から9月のスプレッドはcontangoに留まっています(https://tmsnrt.rs/2XV1i1E)。市場の動向は、2019年後半の不足分を見越して、物理的なトレーダーが過剰な軽油や他の中間留分(石油や道路用ディーゼル燃料など)を貯蔵するようになったという報告と一致しています。Contangoの構造は、樽が年度末または2020年に売却される前の数カ月以内に、潜在的にはより高い価格で、留出油の貯蔵および融資のコストの一部または全部を相殺するのに役立ちます。最近の報告によると、トレーダーは船舶をガソイル配送ハブや主要な燃料補給港近くの浮遊貯蔵庫として機能させ、それらをガソイルや他の中間留分で満たすようにチャーターしています。2019年に蓄積された追加の蒸留物在庫は、2020年の不足分を改善し、新しい燃料補給規制への移行を容易にするはずです。それ以前は、第3四半期を通じてガソリン市場は黒字を維持するように設定されているため、ほとんどのヘッジファンドが短期留分価格で比較的中立的なポジションを維持している理由が説明されます。ヘッジファンドおよび他のマネーマネジャーは、米国の低硫黄ディーゼル先物およびわずか400万バレルのオプションで強気のポジションを保持しており、10月初めの6300万および2018年5月の8,600万から減少した。ポートフォリオ管理者は、7200万バレルに相当するヨーロッパのガソリンの中でより大きな地位を占めていますが、それも9月の1億2,600万バレルと5月の1億6000万バレルの昨年の最高値を下回りました。対照的に、ファンドマネジャーは米国のガソリンで1億1,200万バレルの記録的な強気のポジションを保持しており、これは2018年の多くのポイントよりも高い。ポートフォリオ運用会社のロングポジションは、ショートガソリンよりもガソリンで35:1、原油で11:1、中間蒸留では3:1となっています。肝心なことに、トレーダーは蒸留市場が引き締まると予想していますが、米国の夏の運転シーズンが終わり、IMO規制がはるかに近づくまでそうではありません。