お酒のおともにCDSお酒のおともにお酒でも飲みながら見ていただければ幸いです。第3回は年金資産がリスクの高いヘッジファンドに流れていく様子を描いていた。)がより高い利率を求め、株で運用し始めたのが高リスク商品に手を出しはじめたきっかけとなったようだ。その後順調に運用していたが、ITバブルの崩壊により生じた損失を埋めるためにヘッジファンドの商品によって運用を行うようになった。4年間ほどは損失も無く運用していたが、2006年に住宅価格がピークに達すると次々ヘッジファンドが破綻することになった。情報開示が義務付けられていないヘッジファンドに今後も頼らざるを得ない年金資産の問題を浮き彫りにしていた。開発した金融工学と金融に起こった大爆発との関係について触れたものだった。ドルが金本位制をやめたことにより71年にニクソンショックが起こり、ドルは下落、原油、金利は上昇をし、金融が暴れ始めた。その頃、金融工学の世界ではブラック・ショールズ式が発明され、水の中で拡散していくインクの粒子を参考に、ある確率のもとでの法則性を株価の上下動に応用した。80年代ブラック・ショールズ式でリスクの計算ができると信じられていた。その後、リスクを限りなく0に近づける証券化プロセスが金融工学者(クオンツ)によって開発される。5000件の企業に融資した時の貸し倒れのリスクを5%とする。同時に貸し倒れが発生するリスクを考えていくと、300件同時に起こる確率はほぼ0になる。そこで、300件までのリスクを商品Cや商品Bに閉じこめると、商品Aのリスクは限りなく0だというわけだ。浄水のプロセスになぞらえて説明していた。上澄みであるAはヘッジファンドに、リスクが沈殿した商品Cは一般投資家に売られた。CDS(クレジット・デフォルト・スワップ)は、金融機関に貸した金が返ってこないリスクを投資家に渡してしまう商品だった。普通なら投資家はリスクを好まないはずだが、この商品は違っていた。投資家にリスクを渡す代わりに、なにもなければ保証料収入が時期ごとに受け取れるというものだ。この仕組みが健全に運用される前提として、例えば300社のうち貸し倒れが発生する確率を正しく把握しなくてはならない。この商品はたった4ヶ月で5兆円の市場を生み出し、ウォール街のドリームチームと呼ばれた。このような最先端の投資理論で、リスクを自由に操れると誰もが思い込んでいた。その結果デリバティブと呼ばれる金融商品の市場は01年9000兆円に膨れ上がった。この流れはさらにエスカレートしていく。一度真水を作った沈殿物をさらに集め、そこからまた真水を作る商品まで現れる。そこでは格付の高い商品として、売られた。01年の同時多発テロにより、アメリカは低金利政策を進め、住宅ブームをもたらした。誰でもローンを借りられる社会になった。ここで、クオンツたちが想定していた前提がほころび始める。世の中は加熱していた。CDSの開発者が危険性を説いても、誰も耳を貸さなくなっていた。ある会社でリスクを考慮して商品から撤退しても、別の会社がここぞとばかり高リスクの商品を開発していった。住宅版CDSは、AIGが最大の引き受け手になった。格付会社のムーディーズなどもそのリスクに気づいていなかった。彼らは予測ではなく、過去のデータからしか格付できないからだ。それまでアメリカの住宅価格は上がり続けていて貸し倒れリスクは非常に低いものだった。その頃から、投資家の方がCDSの商品開発を迫るようになった。リスクを引き受ける人がいくらでもいたということだ。個人は家ころがしをして、投資家はリスクを理解しないで金利の高い商品に飛びついていた。サブプライムローンの結果、5%の貸し倒れリスクは、2006年には25%にまで上昇、上澄みだと思っていた商品の中にリスクが大きく入り込んでいた。CDSの開発者の一人が言う。「私たちはモンスターを生んでしまったのかもしれない。クオンツを大勢輩出してきた大学の教授たちは、金融工学は前提や限界を理解して技術を使うように呼びかけが始まっているという。科学者の理性が問われていると言えよう。最後に、クオンツがリスクへの慎重さと利益を上げ続けることの関連を脳科学の視点で研究したり、カタストロフィー債と呼ばれる災害リスクを保険会社から投資家に分散する商品開発の様子がレポートされていた。あくなき投資家の欲望と、そのニーズを満たす商品開発のしたたかさを感じた。「危機を繰り返さないために」知識人たちの話で構成されるという。興味深く待ちたいと思う。