コンサルタントが中長期保有を前提に中小型株を中心に分析。自身の専門性や調査・分析範囲(能力)に限界がある中で、様々なバックグラウンドを持つ方々との意見交換を行うことで、割安株への投資を実現することが目的です。コラム問い合わせ2017-04-04株主優待は悪かコラムスポンサーリンク先日、日経新聞に株主優待に関する批判的な記事が出るや、再び各種方面で議論が活発化しています。www.nikkei.com株主優待とは?株主優待とは、企業が自社の株主にむけて、サービスや自社商品などを年に1~2回提供する制度です。株主優待は日本独特の制度であり、冒頭の記事によると、導入している企業は日本が1,300社と超えるのに対して、米国は10社未満という現状のようです。株主優待の問題点とは?冒頭の記事では2点を問題として挙げています。株の持分に応じて分配される配当金と異なり、株主優待は配当金ほど傾斜がつけられていません。株主優待が自社の製品やサービスでも、提携企業のものでも、そのコストは企業が負担することになります。その結果は内部留保や配当金の減少という形で、株主の持分に応じて負担することになります。これには納得できないというのが相対的に持分が多い機関投資家の主張です。2株主優待の魅力による株価の歪み以前の記事でご紹介した、正当化することが困難な水準のPERを持つヤクルト本社もそうですが、株主優待が魅力的な銘柄は、株価が本来的な企業価値を大きく上回るという現象が頻出しています。株価が本来的な企業価値を反映していないと再編の足枷になったり、バブルの原因に成りかねないという、世界平和志望者のような主張です。株主優待は悪か?結論から申し上げると、僕個人としては以下の理由から「悪ではない」と考えています。1市場は機関投資家のものではないそのままですが、市場はみんなのものです。たしかに株主優待は個人投資家有利な設計ですが、その他の条件を見れば機関投資家の方が有利な側面が多数存在します。株主優待という一側面だけ切り取り、誰に有利不利を議論するのは建設的ではありません。仮に、健全ではない株主優待を行い、本来内部留保や配当に回るはずの資金を食いつぶしているのであれば、そんな頭の悪い企業には投資しなければいいだけの話です。2株価の歪みがあれば利用すれば良い株価が本来的な企業価値を大きく上回っているのであれば投資しなければいいだけの話なのですが、その企業価値算出に自信があるのなら、空売りを仕掛けるというのも有用な選択肢です。冒頭の記事では、あたかも機関投資家等が算出した企業価値が"正解"であるというニュアンスで語られていますが、"正解"は誰にも分かりません。以前の記事でも書きましたが、PERの低い高いや株価の低い高いというのは、それっぽい財務モデルを使用しても、結局さじ加減でしかありません。con-invester.hatenablog.comちなみに、僕自身もPJの中で買収先の企業価値を算出したこともありますが、最終的にクライアントが「見たい数字」を見せてあげるために、財務モデルの各変数をいじっていました。機関投資家の企業価値算出とはそのくらい漠っとしたものです。まとめ自分自身の基準で見て、株価が伸びるや割安と思えば買い、そうでないと思えば買わない。株式投資とは本来的にとてもシンプルなものです。「○○の株主優待がお得!」「△△の株主優待はイケてない」と株主優待だけを切り取って議論するのではなく、企業全体として良いのか悪いのかという企業分析を行い、投資判断を行うことが、利益を生み出すために大切なことでなないでしょうか。08:54株主優待は悪かTweet関連記事2018-01-24ファーストロジック(6037)企業分析1今回は最近注目していたファーストロジック(6037)について分...2018-01-14MS&Consulting(6555)企業分析2さて、前回の続きです。(前回行いましたMS&Consultingの企業分...2017-07-23キャッシュリッチ企業の炙り出しさて、村上世彰氏の「生涯投資家」を読んでこれまでの「競争力...2017-07-13サン・ライフ(4656)企業分析2さて、前回の続きです。(前回行いましたサンライフの分析はこ...2017-06-09サンセイ(6307)企業分析2さて、前回の続きです。はてなブログPro現役経営コンサルタントが中長期保有を前提に中小型株を中心に分析。自身の専門性や調査・分析範囲(能力)に限界がある中で、様々なバックグラウンドを持つ方々との意見交換を行うことで、割安株への投資を実現することが目的です。当サイトに掲載されている広告について当サイトでは、第三者配信の広告サービス(Googleアドセンス、Amazonアソシエイト)を利用しています。使用することがあります。当サイトが使用しているアクセス解析ツールについて当サイトでは、Googleによるアクセス解析ツール「Googleアナリティクス」を利用しています。このGoogleアナリティクスはトラフィックデータの収集のためにCookieを使用しています。このトラフィックデータは匿名で収集されており、個人を特定するものではありません。この機能はCookieを無効にすることで収集を拒否することが出来ますので、お使いのブラウザの設定をご確認ください。当サイトへのコメントについて当サイトでは、スパム・荒らしへの対応として、コメントの際に使用されたIPアドレスを記録しています。これはブログの標準機能としてサポートされている機能で、スパム・荒らしへの対応以外にこのIPアドレスを使用することはありません。メールアドレスとURLの入力に関しては、任意となっております。スターをつけました引用をストックしましたストック一覧を見る閉じる引用するにはまずログインしてくださいログイン閉じる引用をストックできませんでした。再度お試しください閉じる限定公開記事のため引用できません。