Insights長期投資を考えるブログ2017-01-11コメダホールディングス株について、誰もが気になる2つの疑問に答える※この記事はコメダコーヒーで書いています皆さんはコメダコーヒー、行ってますか?定番スイーツのシロノワールや、遊び心のあるグラスがいいですよね。昨年のIPO以来、コメダホールディングス株を持っています。何となく持っているのではなくて、一応分析をした上で持っていますので、誰もが気になるコメダ株の二つの疑問について答えたいと思います。・疑問1IFRS適用してるからのれん償却してないけど、のれんの償却入れたらPER高すぎるんじゃないの?はい。出てくるこの指摘ですね。今日時点でコメダの株価は1,879円、PER18倍ですが、J-GAAPで仮にのれんを20年償却したとするとPERは30倍〜40倍になると考えられます。同業の日レス・ドトールホールディングスもPER18倍ですが、J-GAAP適用です。同じJ-GAAPで比較するとPERが高すぎるコメダは割高なのでは?という指摘です。この指摘は分かりますが、ただコメダののれんは複雑な経緯があり、LBOで生じた自己創設のれんだということが重要です。フランチャイズ事業そのものについてののれんであり、同業のドトールでは発生しないのれんということです。したがって、のれん償却ベースで比較するのが妥当か?という疑問がありうるわけですね。フランチャイズ事業は営業利益率が30%と高く、非常に安定しているビジネスです。(加盟店をいじめているわけなので)店舗数を増やしており営業利益は右肩上がりです。減損の懸念は目下かなり低いと言ってよいでしょう。莫大なのれんに何も問題がないかというと、そんなことはありません。BSを見てみましょう。300億を超えるのれんに見合う出所はどこでしょうか?純資産だけでは足りていません。