モハメド・エラリアン氏が、中央銀行の置かれた厳しい状況を代弁した。中央銀行はどうやって経済目標を実現しようとしたか。資産価格を押し上げることでだ。資産価格が上昇すればみんな豊かになったと思い支出を増やす。支出が増えれば、企業が投資を増やす。FinanceでFRBの金融政策を振り返った。消費が経済を主導する国、米国における金融政策の効果の伝達経路は少々特徴的だ。この国は資産効果に多く頼っている。重商主義的な国々が通貨安を求めて金融緩和を行うのとは少し重点が異なっている。エラリアン氏は、この伝達経路が効果を失いつつあると指摘し、さらに弊害さえ生んでいると指摘する。「コラテラル・ダメージを増やし、意図せざる結果を生んでいる。今起こっているのは、基本的にFRBが《暖簾に腕押し》になってしまったということ。短期の政策金利が1.50-1.75%、長期金利が1.7-1.9%レンジにある国で、金融緩和の弊害が心配されている。FRBは巻き戻しもできない。すれば市場が混乱する恐れがあり、市場が混乱すれば経済に波及しうるからだ。FRBはルーズ・ルーズ・ルーズの状態なのだ。現状維持も、追加緩和も、緩和縮小もできない。FRBがこの袋小路に陥った原因について、エラリアン氏は、あまりにも長くFRBに依存したためと分析している。何をやっても悪いことが起こるという悲観的な見方を示した後、エラリアン氏は投資家にとってのインプリケーションを説明する。短期的には、これは投資家にとってすばらしいことだ。ボラティリティの低さ。リスク低減に用いられる債券などでも儲かった。確かに投資家にとってはいいことづくめの投資環境だったことがわかる。この10年は、言葉は悪いが、何も考えなくても儲かる相場が続いてきたのだ。エラリアン氏は、いつかはこの状況にも変化がやってくると警告する。純粋な成長ドライバーにバトンを渡さなければいけなくなる。ないと、高い資産価格と低いファンダメンタルズのギャップが大きくなりすぎてしまう。これこそがエラリアン氏が従前から主張してきた、分岐点が近いという主張なのだ。包括的な政策により経済の足腰を強める努力をしないと、資産価格とファンダメンタルズの溝が埋まらない。エラリアン氏は今月、50%超の確率で世界の株価が大きな調整を迎えると警告している。GDP成長は全体の数字だけでなく、どの層にどれだけ分配されるかが重要だとの考えだ。Capitalのジェフリー・ガンドラック氏が、ドルと金についてツイートしている。詳しいコメントはないが、あたかも新旧の真の通貨を比べているようにも見える。ジム・ロジャーズ:債務だけでもたいへんなのに冒険投資家ジム・ロジャーズ氏が、以前から予想してきた「人生最悪の弱気相場」がさらに悪いものになりそうだと心配した。歴史の教訓からして、貿易戦争は常に大惨事に発展するものだからだ。英国はカタストロフィに:ジム・ロジャーズジム・ロジャーズ氏が、Brexitが決定的となった英国について暗い将来を予想している。【短信】ゴールドマン:日本株見通しを下方修正ゴールドマン・サックスのキャシー松井氏は3月29日付レポートで日本株見通しを小幅に下方修正した。今後12か月のTOPIX見通しを2.5%引き下げ1,950としている。記事またはコラムは、筆者の個人的見解に基づくものです。記事またはコラムに書かれた情報は、商用目的ではありません。記事またはコラムは投資勧誘を行うためのものではなく、投資の意思決定のために使うのには適しません。アドバイスを行うものではありません。浜町SCIは一定の信頼性を維持するための合理的な範囲で努力していますが、完全なものではありません。その他利用規約をご覧ください。