利上げ志向強まる?」と題する記事を見かけたりする日銀の白川総裁には耳が痛いかもしれません。と従来の主張に沿った政策提言となっています。財務省の財政タカ派には好都合な主張だという気がしないでもありません。要するに、世界のエコノミストの常識になっているように、マクロ経済政策は財政ではなく金融で対応しなさいというわけです。金融政策スタンスを一定の限度で緩和方向にシフトさせる余地がある、と日本に対するのと同じような主張です。日本よりも糊シロが大きいんですから、これまた当然です。最後に、新興国・地域及び途上国については、先進国・地域の景気減速や増大する金融市場の混乱に起因する経済成長の下振れリスクを警戒しつつ、インフレを抑制することが求められており、一部の国々ではインフレ抑制のためにさらなる金融引締めが必要になるかもしれない、と指摘してインフレ重視の政策運営を求めています。題して、住宅市場のサイクルと金融政策の関係について検討を加えています。リポートでは、米国、デンマーク、オーストラリア、スウェーデン、オランダを特記して、高度に発達した住宅ローン市場を有し、より大きな金融乗数が認められる国・地域においては、特に、金融政策を決定する上で住宅価格の動向をより重視すべきである、との判断を示しています。されないとしつつも、住宅価格が急激な動きを見せた場合や住宅評価が通常の範囲を超えた場合には安定化政策を採用することはリスク管理型金融政策の枠内での対応が可能かもしれない、と示唆しています。ついては、私の詳しくない分野なので割愛します。そこまで目が至りませんでしたので、今夜のところは省略します。永遠に省略しそうな気がしないでもありません。リポートを取り上げてみました。今週は月曜日から今夜まで経済評論の日記ばかりでしたし、今夜は特に長かった気がしますので、明日や明日以降の週末は軽い話題で済ませたいと思わないでもありません。Report"今日は、朝からまずまずいいお天気で、昨日に比べて気温も上がりました。風が強かったせいか、花粉が激しく飛んでいた気がします。私は普段は目の方なんですが、今日は鼻にも来ました。15ページほどの日本語のサマリーもアップされています。サイトから関係する記事の2パラだけを引用すると以下の通りです。茶化したタイトルを付した関連記事も掲載していたりします。注目されたのは米国のサブプライム・ローン問題に端を発する金融危機の大きさです。上のグラフはその総額や対GDP比を過去の金融危機と対比しています。下のグラフは地域別です。日本を含むアジアが極端に小さいのが読み取れます。分析を加えており、米国住宅価格の下落とローン返済の焦げつき増加を背景に、住宅ローン市場と関連証券の合計損失は予想されるプライムローンの悪化を含め、直接の損失は5,650億ドル前後に達する可能性があると予測しています。関連して米国で組成されたローンや発行された証券などを加えると、潜在的な累計損失は約9,450億ドルまで増加するとし、この数字が上の引用も含めて報道で取り上げられているようです。した推定値はエクスポージャーや評価に関する不確実な情報に基づいてはいるものの、償却額がさらに膨らみ、銀行の自己資本が圧迫される可能性は排除できませんし、加えて、モノライン保険会社を含む銀行以外の金融機関の損失を考え合わせると、レバレッジ解消が続くのに伴い、銀行システムにはさらに損失画像化するリスクがある、ともリポートは指摘しています。マクロ経済へのフィードバックの及ぼす影響に対する懸念も強まっています。重くのしかかり、ひいては雇用や生産の伸び、金融機関以外の企業や家計のバランスシートに跳ね返ってくるおそれが強いと指摘し、しかも、金融システムにおける証券化とレバレッジの進展度合いからみて、今回は過去の信用サイクルよりこの動きが激しい公算が高いと分析しています。現在の市場の混乱は単なる流動性の問題ではなく、バランスシートに深く根ざした脆弱性と資本基盤の弱さを反映しており、その影響はより広く深く、また長期化する可能性が高いのではないかと見られています。これらの対策として、最重要課題は金融機関が信認を強化することであるとし、金融システムの中核にある大手金融機関がバランスシートを修復し、多少のコスト高もいとわずに増資を行い、中期的な資金を確保することであると指摘しています。公的資金導入の検討についても言及があります。モラルハザードと潜在的な財政コストの両方を最小限に抑える必要性が指摘されています。経済の下振れリスクを阻止するにあたっての最初の対応策はマクロ経済政策であることは言うまでもありません。昨日今日の日銀の金融政策決定会合は金利据置きで終了しましたが、日本では中央銀行の首脳人事でゴタゴタが続いていて、世界の金融市場が危機にさらされているかもしれない時だけに、政治の不毛を感じているエコノミストも少なくないんではないかと思わないでもありません。リポートを取り上げるかもしれません。21:08:00景気ウォッチャー調査はどうして2ヶ月連続で改善したのか?今日も、朝から雨が降りました。一時は風も強くなり、ミニ台風のような荒れたお天気でした。気温は上がらず肌寒かったです。内閣府から3月の景気ウォッチャー調査の結果が公表されました。上の図表の通りで、今年1月に急落してから、2月3月と2ヶ月連続で改善しています。前月比で3.3ポイント改善して36.9と、昨年12月の水準を回復しています。サイトから短い記事を引用すると以下の通りです。内閣府が8日発表した3月の景気ウオッチャー調査によると、飲食店主やタクシー運転手らの景況感を示す指数が前月より3.3ポイント上がって36.9となった。上昇は2カ月連続だが、横ばいを示す「50」を大きく割る状況は続いている。記事の最後の「50割れ」は、内閣府の公表資料に「横ばいを示す50を12か月連続で下回った。」とあるんで仕方ないんですが、2月11日のエントリー「マインド調査のバイアスは何から生じるか?」で指摘した通り、専門家以外は下振れのバイアスを持つ場合がありますから、特に気にする必要はないと私は考えています。水準よりも方向が重要だという気がします。本題に戻って、2ヶ月連続の改善となりましたが、先月発表された2月調査の結果については、昨年の異常なほどの暖冬と違って今年は普通に寒かったために、鍋物や衣料など冬物商品の売行きが比較的好調だったとか、中には、ギョーザ事件に伴う食の安全志向の高まりで比較的高額な国産食材の人気が高まったとか言われていて、内閣府も慎重な見方をしていたように記憶していますが、3月も引き続き改善しました。今日の発表資料によれば、「春物衣料が好調」以外は実態がよく分からないんですが、上の図表1に出ている通り、家計動向関連が改善に寄与しているように見受けられます。1.6ポイントの改善、雇用関連が0.5ポイントの改善となっています。昨夜も先月3月28日付けのエントリーとともに、雇用関連指標は反転した可能性が高いと指摘しましたが、この景気ウォッチャー調査の結果もそれを裏付けています。逆に、雇用がよくないにもかかわらず、家計の消費が景気を下支えしている構図が浮かび上がって来ます。前からこのブログで指摘している通り、今年はうるう年効果がありますから、消費は底堅い動きを示しています。所得の方が冴えない割には、家計が消費性向を引き上げる形で少し無理をして消費しているとも考えられます。このブログでも何度か年央くらいまで消費は底堅いと指摘しました。他方、企業部門はニュートラルで相変わらず渋いままです。すると、景気の先行きを考える上では消費のサステイナビリティが重要になります。先週4月3日付けのエントリーで取り上げたように、今夏もボーナスは減少するとの予想が支配的ですし、いつまでも所得にサポートされない消費の景気下支えが続くハズはありません。北京オリンピックなど年央までは消費機会もあることですから、それなりの消費は出ると私は考えていますが、その先の秋口以降の消費動向は極めて不透明です。日米で景気波及のシークェンスが異なります。米国は家計の消費から企業部門に波及するのに対して、日本は企業から家計に波及します。景気がよくなる時も悪くなる時も同じです。表現は悪いんですが、従属変数の家計部門が独立変数の企業部門を差し置いた形で景気の下支えをしている現在の構図がどこまでサステイナブルなのかは、先週4月3日付けのエントリーの結論と同じで、まったくの未知数です。20:01:00日米景気の転換点について雇用統計から考える今日は、昼前から雨が降り始めました。一時止んだりしていたんですが、今日は1日中冴えないお天気でした。気温はそんなに下がったようには感じませんでしたが、花粉の飛ぶ量は激減したように思います。我が家の子供達が通う小学校は今日から新学年が始まりました。新しい1年生の入学式もあったようです。米国の雇用統計は1-2月にさかのぼって改定され、前月比で見て3月も大幅な減少を記録しました。バーナンキ議長も議会証言での質疑応答で米国の景気後退について言及し始めています。私を含めて、多くのエコノミストは米国がすでに景気後退局面に入っていることは確実だと考えています。景気後退に入っていると考えられているわけですから、エコノミストの間ではいつまで景気後退が続くのかの議論が始まっています。題するページから取ったものです。最近時点では景気後退の期間は短くなっています。私の直感に従って昨年10-12月期が米国景気のピークだったとすれば、今年中か、来年早々には景気は回復に向かうかもしれません。フォーマルな分析をした結果ではないので、自分でもそんなに信用していません。会長の交代があります。ポテルバ教授が7月1日付けで就任します。景気日付けの判断に影響を与えるとはまったく思いませんが、景気日付けを判断する時期が微妙にズレるかもしれません。目を我が国に転ずると、今日、内閣府から2月の景気動向指数が発表されました。推移は上のグラフの通りです。景気動向指数はいくつかの経済指標を単純に総合しているわけですが、先月3月28日のこのブログのエントリーでも指摘したように、労働関係の指標は景気減速とともに反転した可能性があります。景気動向指数の一致系列に含まれる雇用関係の指標を抜き出したものが下のグラフです。日本では生産関係の指標が景気判断する際に大きなウェイトを占めるのは、今までも指摘した通りですし、米国と違って、日本は景気後退局面入りまでもう少しアローアンスがありそうな気がしないでもありません。週の初めに取りとめのないエントリーになってしまいましたが、景気後退局面入りを鮮明にした米国の雇用統計と、景気後退局面まで達するかどうかは別にして、明らかに反転した日本の雇用指標のうち、景気動向指数に含まれるものについて、図表をいくつか引用して対比してみました。昨年2007年9月10日付けのエントリー「そろそろ景気は転換点を迎えるのか?」で取り上げ始めてから、さまざまな角度からいろいろと指標を点検しているんですが、米国に続いて日本も景気後退の瀬戸際に立っているのかもしれません。一昨年2006年4月4日付けのエントリーで指摘したように、エコノミストとしては抑えておくべきツボであるにもかかわらず、経験則とトートロジーが支配する景気分析については、私は少し苦手だったりします。まとまりのないエントリーになったひとつの原因かもしれません。17:21:00子供達を散髪に連れて行った後、下の子とポケモン・カードゲームをする今日も、朝からいいお天気で気温も上がり春爛漫です。青山通りを自転車で走っていると半袖姿の人もチラホラ見かけました。今日も特に遠出する予定もなく、子供達は明日からの新学年に備えます。私は午前中は近くの図書館に行きました。昨日も行きましたが、本を借りたり返したりするんではなく、高校生的と言うか受験生的な使い方をしています。自分で資料なんかを持ち込んで勉強しています。私はしがない公務員の団地住まいで自分の書斎も持ちませんから、我が同業者のエコノミストの資料や学術論文なんかを読むのには図書館が適していることについ最近気づいたりしました。近くの区立図書館は、中高生向けの部屋に席がありますし、それ以外には、窓際にぐるっと席をしつらえてあり読書灯もあります。パソコンや携帯電話は持込み禁止ですし、飲食や喫煙も許可されていませんから、静かに落ち着いて資料や本を読むのには最適です。自転車で片道10-15分ですから、いい運動にもなります。午後からは渋谷に出かけます。新学年に備えて子供達の散髪を済ませます。下の子はいつも通りなんですが、おにいちゃんは少しオシャレに気を使うようになったのか、余り短くはしたくないと言います。私からスタイリストさんに横と後ろはバリカンで刈り上げて、前髪はそろえる程度でお願いしておきましたが、おにいちゃんは切られ過ぎたと思っているようです。実は、私もお願いしたイメージより少し短い気がしないでもありません。いずれにせよ、前髪をいつもより少し長めに残しましたから、髪の毛を額から前に垂らすとメガネにかかる心配があるので、毎日、シャンプーの後は髪をとかして横分けするように言い置きます。下の写真は散髪から家に帰った子供達の後ろ姿です。家に帰ってから、6年生のおにいちゃんはまだまだ大量の勉強があるんですが、4年生の下の子はヒマを持て余しています。2週間ほど前に原宿のキディランドで買い求めたポケモンカードの拡張パックを入れてデッキを組み替えて、私と下の子がポケモン・カードゲームで遊びます。5回戦で戦って私の1勝4敗です。持っているポケモンのパワーに大きな差がありますから私は勝てません。私が聞いたこともないようなワザを繰り出して来られてアッサリと3連敗した後、下の子の手札にたねポケモンが少なくて1回勝っただけで、最後はマタドガスのポケボディの「きついたいしゅう」がどくのような効果を発揮して、ポケモンチェックのたびにポケボディを持つポケモンに10ダメージが追加されるので、ジワジワとやられてしまいました。このあたりは、ポケモン・カードゲームを知らない人にはサッパリ分からないと思います。下の子もバランスのいいデッキを組み上げていました。私の目論んでいたポケモン・カードゲームの学習効果が発揮されているようです。下の写真は勝利の微笑みの下の子です。いいんですが、今日の東京ドームでの阪神・巨人戦がデーゲームだとはまったく知りませんでした。先ほど、5時前に知りました。おかげでボロく負けた試合を見ずに済んだのかもしれません。最終スコアしか知りませんが、想像するに、打線が点を取れずに、先発の福原投手が打ち込まれての敗戦だったんでしょう。私の本能が試合を見ることを拒否したかもしれません。明後日からは甲子園での中日戦です。がんばれタイガース!いろいろと書き連ねましたが、まあ、阪神タイガースの日記ではムリが過ぎるというものですし、お出かけの日記にしようか、ポケモンの日記にしようかと悩んだ末に、最近は出番が少ないのでポケモンの日記に分類しておきます。ニュースに続いて、阪神・巨人戦をテレビ観戦します。夕食中にアニキ金本外野手の目の覚めるようなホームランが出て勝利を確信します。岩田投手もよく投げました。前に初勝利をあげたかと思えば、もう2勝目です。出来ることなら、9回も投げさせてやりたかった気がします。8回には点を取られましたし、藤川投手が締めるのなら仕方ないのかもしれません。食事を終えて、昨年のクライマックス・シリーズの前に買ってあった缶ビールを開けます。半年前のものですが、賞味期限は今年8月までですから何ら問題ありません。ビールを飲み始めるとともに、8回ウラになって、にわかに岩田投手が乱れ始めて連続ヒットを打たれましたが、危なげなく後続を内野ゴロの1点に抑え安心します。ウィリアムス投手が戦線離脱していても、8回まで先発ピッチャーが1点に抑えて2点差あれば勝利の確率は軽く8割を超えます。いやあー、わーはっはの勝利でした。久々のビールがおいしかったです。これから入浴した後、お風呂から上がってから、アチコチにトラックバックを飛ばします。(予定)今日も、朝からいいお天気で春爛漫といったところでしょうか。団地の桜はかなり散り始めています。今日は特に出かける予定もなく、午後から少し近くの図書館に自転車を飛ばして、我が同業者エコノミスト諸氏のリポートに目を通したりしていました。その折に、少し遠回りをして青山霊園の中を通ったんですが、レジャーシートを広げてお花見をしているグループがいました。青山墓地中央という名の交差点がある近くには、いくつかお店も出ていたようです。上のグラフの通り、米国の雇用統計が発表されて、景気後退がますます確実視されるようになっているのは認識しているんですが、週明けにでも、もう一度きちんと取り上げるかどうか考えたいと思います。今日のところは週末モードです。言うのは、我が阪神タイガースが好調だからです。昨夜までで6勝1敗と快調です。昨夜も巨人にボロ勝ちでした。今夜もすでに試合は始まっています。日テレG+ですでに放送が始まっています。1回表は3者連続三振で終わりました。実は、昨年のクライマックス・シリーズに備えて、まったく家ではお酒を飲まない私が缶ビールを2本買ったんですが、あっという間に中日にボロく負けて、いまだに1本我が家の冷蔵庫に残っています。今夜は久し振りにビールでも飲もうかと考えています。順調にタイガースが勝てば、もう1本エントリーを書くかもしれません。20:02:00ケインズ『雇用、利子および貨幣の一般理論』(岩波文庫)を地下鉄で読む人を見かける今日も、朝からいいお天気で、連日のように気温が上がり続けているような気がします。ランチタイムに少し遠くまで出かけたんですが、午後に役所に戻る時には汗ばむ陽気でした。半袖の季節が来るんでしょう。前に、地下鉄でケインズ卿の『雇用、利子および貨幣の一般理論』を読んでいる人を見かけました。カバーもかけずに、上の写真の右側の表紙の本でしたから下巻なんだと思います。左の上巻が1月に発売され、右の下巻は3月と聞いています。何と、ウワサによれば上巻は売切れ中だそうです。どんな人が買うのか知りませんが、よく売れていることを知りました。地下鉄の中で読んでいる人を見て、売れているんですから当然ではありますが、読まれてもいるんだと実感しました。翻訳は我が母校京都大学の間宮教授だそうです。このパラは自慢話になりますから読み飛ばしてもいいんですが、私が20年以上も前に役所に就職する際の面接を受けた時に、当然にあり得る質問として、「大学生活で自慢出来ることは何か」と尋ねられましたので、「経済学の古典を読んだことです」と答えました。想定内の質問として、では何を読んだのか、と聞かれましたので、スミス『国富論』、リカードゥ『経済学および課税の原理』、マルクス『資本論』、ケインズ『雇用、利子および貨幣の一般理論』の4冊をあげました。続いて、極めて想定外の質問としてマーシャルの『経済学原理』は読まなかったのか、との質問がありました。余りにも意外な質問だったので、少し失礼な回答をした記憶があります。失礼な回答をしても採用されたんで、それはそれでいいんですが、やっぱり、マルクスの『資本論』は意外感を持って受け止められたように記憶しています。官庁エコノミストを自称する人で『資本論』を全3巻読み通した人は少ないような気がします。今でも、『国富論』と『雇用、利子および貨幣の一般理論』を読んだ時のノートは家に保管してあります。自慢話はともかく、私が読んだリカードゥ『経済学および課税の原理』も岩波文庫で上下巻でした。これとは別に、ウェーバーの『プロテスタンティズムの倫理と資本主義の精神』も岩波文庫で読んだと記憶しています。別の観点ですが、『雇用、利子および貨幣の一般理論』なんかは地下鉄で読むんではなく、私なんかはノートを取りながら読んだものですが、今は学問書というよりも教養書と見なされているのかもしれません。私はそれはそれでいいことだと考えています。控えめに言っても、少なくとも読まないよりは読んだ方がいいに決まっています。私は10年ほど前に、国家公務員試験の経済職I種試験の試験委員として人事院に併任されていたことがあります。試験問題を作っていたわけですが、そのころに、奇問難問を避けるためと称して、経済学の標準的な教科書なんかを読み返したことがあります。それはそれで試験委員たる私にも勉強になったと記憶しています。加えて、経済学も年々進歩していますので、新たな領域の勉強も欠かせません。コンピュータ技術の著しい進歩により、その昔では扱えなかったような計算も出来るようになっていますから、いろんな定量的な検定も簡単に出来るようになっています。私が大学の教養部で統計学を勉強していた時には、最小2乗法を筆算で解く方法を教わっていたりして、確かに、手計算で解くことにより原理を習熟するのにはよさそうな気もしますが、忙しい現代人には時間が足りなさそうに思わないでもありません。話がいろいろと飛びましたが、今夜のエントリーは週末前の軽い話題として、ケインズ卿の『雇用、利子および貨幣の一般理論』が岩波文庫から出版されたのを取り上げてみました。経済について評論しているわけではないので、本邦読書界の話題として読書感想文の日記に無理やり分類しておきます。20:07:00今夏のボーナス動向やいかに?今日も、朝からいいお天気で、昨日よりもさらに気温が上がった気がします。午前中のうちに少し外出したんですが、上着を着て外を出歩いていると汗ばむくらいでした。今朝の朝刊何紙かに今夏のボーナス予想についての記事が出ていました。シンクタンクや証券会社のエコノミストのリポートが基になっているようです。報道にもある通り、また、私が見た範囲でも、軒並みに今夏のボーナスは昨年より減少することが予想されており、各機関の違いは減少幅が昨年より大きいか小さいかくらいのものです。今夜は少しいつもとは違うところ、東京新聞のサイトから記事を引用すると以下の通りです。漢数字はアラビア数字に直しました。民間調査機関4社の2008年夏の民間企業ボーナス予想が2日出そろった。原材料高や円高で収益環境が悪化していることを背景に、支給額は4社とも昨夏実績比で2年連続のマイナスと試算している。予想支給額の平均は、前年比2.8%減の39万6370円。マイナス幅が拡大すると予想したのは、三菱UFJリサーチ&コンサルティング、野村証券、みずほ証券の3社。米国のサブプライムローン問題に端を発した景気減速や、人手不足から正社員が増加したことによる人件費の増加が、ボーナスを引き下げる要因になっていると分析。パート社員の正社員化の動きがボーナスの下げ幅を縮小する要因となるとみている。みずほ証券市場調査部の清水康和氏は「企業は好業績時でもボーナスの引き上げには慎重だが、景気が陰ってきたときの引き下げには機敏に動く。これでは個人消費はなかなか盛り上がらないだろう」とみている。順不同で各機関のヘッドラインの予想は以下の通りです。基本的に、民間企業の1人当たりの数字ですが、野村證券のみは毎月勤労統計ベースの計数です。ファイルをアップしてありましたので、リンクを張っておきます。リサーチ&コンサルティング、みずほ証券、野村證券の3機関は昨年よりも下げ幅を広げるとの予想ですが、4機関とも昨年よりも減少するという点については共通しています。リサーチ&コンサルティングのリポートから取ったものです。(+0.8)公務員が民間企業に比べて高いのは、支給率の違いに起因します。民間企業ではボーナスが全員に支給されるわけではなく、パートやアルバイトの非正規雇用の社員には支給されない場合があるのに比べて、公務員はほぼ全員にボーナスが支給されます。同様に、製造業よりもパート・アルバイト比率の高い非製造業の支給額が低くなっているのもこれが一因です。ボーナスが減少する第1の理由は、企業業績です。先日の日銀短観では増収増益の見込みが出ていますが、この先の見通しは悪化しています。第2の理由は、失業率の上昇や有効求人倍率の低下などに現れているように、雇用の需給が緩和していることです。第3の理由は、第2の理由の別の側面ともいえますが、パート・アルバイトなどの非正規雇用の比率が高まっているからです。要するに、景気拡大が続いて人で不足から賃金が上昇するという、日銀メカニズムの破綻はここでも見られます。加えて、第4の理由に上げようとは思いませんが、グローバル化などが進む中で、企業が従業員への給与よりも株主への配当を重視する姿勢を鮮明にしていることも背景に上げられるかもしれません。問題はこのような所得条件が個人消費にどのような影響を及ぼすかなんですが、そもそも今まで、所得が伸び悩む中で生活水準を維持するため、消費性向の上昇により消費がそこそこの水準を維持して来たという事実があります。要するに、かなりムリをして所得を消費に回して来たわけです。この消費性向上昇のサステイナビリティについては議論が分かれるところです。極端な例を持ち出せば、少し前までの米国では貯蓄率がマイナスに突っ込むような消費を続けていたことも事実です。2月21日の1次EQを取り上げたエントリーでも触れましたが、1-3月期はうるう年効果で消費は強めに出ることが明らかですし、その後も、もしも、北京オリンピックが何らかの消費増大効果を持つことも考えられます。秋口以降の消費については未知数と言わざるを得ません。企業も家計もセンチメントはかなり悪化していますし、所得環境が改善しなければ、急激な景気の悪化も考えられなくもありません。証言の後の質疑応答で、景気後退の可能性を否定しませんでした。私を含めて多くのエコノミストがすでに米国は景気後退に入っていると考えているんですから、当然と言えば当然なんですが、このように、米国が本格的な景気後退に入る中で、日本の所得環境も悪化が続くようなことになり、外需に続いて消費の底割れが生じるような事態になれば、日本も景気後退局面入りが避けられないことになりかねません。2008"今日も、朝からいいお天気で、昨日よりもさらに気温が上がった気がします。昨日より風が弱まったので、体感気温はグンと上がりました。段々と春から初夏の気候に向かっているようです。2007年の実績の8.7%成長より少し落ちるものの、日米欧の景気減速や原油価格の上昇などをものともせずに、2008年も7.6%成長するとの見通しです。サイトから記事を引用すると以下の通りです。アジア開発銀行(ADB)は2日、アジア地域(日本など域内先進国を除く)の2008年の実質国内総生産(GDP)が前年比で7.6%成長するとの見通しを発表した。昨年9月に上方修正した見通しを今回0.6ポイント下方修正した。信用力の低い個人向け住宅融資(サブプライムローン)問題に端を発した米国など先進国の景気減速や、原油や食糧価格の高騰に伴うインフレ加速などの影響を織り込んだ。中国とインドがけん引役となる形で全体としては堅調さを保つともみている。先進国の08年の成長率は1.5%と前年より0.8ポイント低くなると予想。先進国経済の減速で、世界の貿易量は07年の7.5%増から7%増に鈍化する。これに伴い、アジアから先進国などへの製品輸出は13.1%と前年に比べ4ポイント伸びが低下、アジア経済の成長率に影響するとみている。サブプライム問題の影響は「09年初めまで続く」と指摘した。リポートの最初に登場するサマリーのグラフは上の通りです。章別構成は以下の通りです。Noteもちろん、これに統計表などが付属します。全部で300ページ近い英語のリポートですから、私も全部読もうとは思いませんが、いずれにせよ、結論としては、先進諸国が米国に端を発するサブプライム・ローン問題から成長を大きく減速、あるいは、景気後退に入ったとしても、アジアへの影響はそれほど大きくない、との見通しのようです。うえのぐらふからは不明瞭なんですが、引用にある通り、2008年の成長率は2007年よりも1.1%ポイント低下しますし、昨年9月に発表した前回の見通しよりも0.6%ポイント引き下げていることも事実です。2009年は今年よりも少し成長が加速して7.8%になるとの見方です。していたわけですから、米国経済が明らかに景気後退に入った現時点でも、アジア経済だけは高成長が続くとの見通しには疑問がないでもないんですが、かなり見通しを引き下げていますから、先進国の景気減速や景気後退を織り込んで、なお、少年期にあるアジア経済は何があっても成長するのかもしれません。モデルを組んで、先進諸国の小売販売が減少した場合のアジア新興国の輸出へのショックを計測したりしています。米国の小売販売の減少は中国にもっとも大きな効果を持ち、ユーロ圏は台湾、日本はインドネシアとの結果を得ています。結論だという気がします。