8.アートSHD(3663)11月1日にアートSHD(3663)の2019年12月期第3四半期決算発表がありました。クリエイターサポート事業は相変わらずの絶好調ですが、UI/UXが足を引っ張り、全社ではほとんど利益が出ないという残念な状態が続いています。130%前年比減益です。1Qの貯金により経常利益の通期予想は既に上回っています。+35%クリエイターサポート事業は相変わらず絶好調で、3Q累計で24%増収、営業利益39%増益となっています。PAINTの出荷本数が累計600万本に達したとの発表がありました。ーUI/UXは2Qから買収したCandera社が連結となったため、増収となっていますが、利益は大幅なマイナスです。のれん償却が四半期で1億円あることを差し引いても赤字です。ここが黒字になってくれないといくらクリエイターサポート事業が好調でも市場から正当な評価を受けることは難しいでしょう。投資判断1Q決算ではストップ高でしたが、2Qではストップ安、3Qではじわじわと上げています。結局、フェアバリューを計りかねているのだと思います。成長著しい事業と赤字を垂れ流す事業、さらには株主軽視の経営陣と言うオマケまでついており、バリュエーションは非常に難しいです。クリエイターサポート事業だけで考えると、3Qまでに6億円稼いでおり、通期では営業利益8億円、当期純利益にざっくり換算すると8億円×(1-法人税率30%)=5.6億円くらい稼ぐ力があると考えられます。昨日の終値は774円、時価総額は63.11億円。したがって、クリエイターサポート事業だけで考えるとPERは63.11億円÷5.6億円=11.3倍となります。2割増収4割増益の会社がPER11倍なわけがありません。最低でもPER20倍くらいには評価されていないとおかしいでしょう。なると、市場はUI/UX事業をマイナスに評価しているわけです。仮にセルシスがPER20倍で評価されているとすると時価総額は5.6億円×20倍=112億円となります。実際の時価総額は63億円なので、その差額は約50億円。UI/UXの事業価値はマイナス50億円という評価です。昨年20億円を費やして買収したのに、市場からは事業価値がないどころか、大幅なマイナスと評価されているのです。経営陣の能力に対する評価も現在の株価に加味されています。そもそも株式の価値と言うのは利益が将来配当として株主に還元されるという前提で成り立っているので、せっかくセルシスで稼いだ金を再び無駄な買収に費やされるのだとしたら、いくら利益が出ていたところでその株式に価値はないと判断せざるを得ません。一応、期待リターンに言及しておくと、+37.1%です。※期待リターン算出の過程は2019.4.27記事「期待リターンの算出例5:アートSHD(3663)」を参照ただ、これはクリエイターサポート事業だけを評価したした期待リターンなので、UI/UX事業がせめて市場から事業価値ゼロと評価されるようにならない限り、このリターンは実現しません。期待リターンが高いので売却はしませんが、新規では投資したくないですね。↓クリックお願いします!にほんブログ村スポンサーリンクレクタングル(大)レクタングル(大)シェアするツイートフォローするたかを関連記事アートSHD(3663)を購入12月26日にアートスパークホールディングス(3663)を757円で500株購入しました。購入判断に至った理由を記します。MSワラントで爆下げ2月15日にアートSHD(3663)の2018年12月期通期決算発表がありました。STUDIO絶好調5月10日にアートSHD(3663)の2019年12月期第1四半期決算発表がありました。コメントをキャンセルメールアドレスが公開されることはありません。