cw新日本監査法人のIPOセンサーという季刊誌に掲載されたコラムです。書いたのは去年の12月なのでちょっと古いですが。************2007年ファイナンス界最大の事件といえばサブプライムバブル崩壊であった。複雑な金融エンジニアリングを駆使した金融商品のせいで、株や債権といった異なるジャンルにまたがって影響が出たことに加え、その影響は、アメリカ国内に終わらず世界に広がったことが衝撃を呼んだ。このサブプライム問題はどんな風にベンチャーの動向に関係するのか?まずは、「2007年内に起こった影響」について見てみる。サブプライム問題が顕著に表面化したのが2007年7-8月。7-9月期のベンチャーキャピタルによるベンチャー投資額は71億ドルで、2006年同時期の5%増。2007年1年間に米国でIPOを果たしたのは234社。ドットコムバブルの絶頂期だった1999年でこそ486件のIPOがあったが、これは例外で、2001年から2003年の年間上場件数は100件に満たない。536億ドル、6兆円規模と過去7年間で最大である。サブプライムで世界が青くなった後の10-12月だけで見ても、上場社数は2006年の70社から79社へと増加している。上場後の企業では、S&P500やNasdaq平均がそれぞれ2007年1年間で5%前後、10%前後の上昇だったのに比べ、Nasdaqの中でもコンピュータ関係企業だけに絞ると、20%強の上昇。個別の事例を見ても、全世界同時株安だった8月半ばに上場したIT関連企業VMWareは、快調な滑り出しを示し、2007年年末時点までに企業価値は上場時点の3倍、340億ドル(約4兆円)になった。ヘルスケア関係でも、病院モニタリング機器製造のMasimo社は同じく8月に上場、その後4ヶ月強の間に株価は2倍以上になった。ベンチャーの増資状況を見ても、マイクロソフトがFacebook社の企業価値を150億ドル(1兆8千億円)とみなして2億4千万ドルを投資。Media社は、4億5千万ドルの企業価値で資金調達を行ったと噂されている。Mediaは2千万ドル程度とFacebookの十分の1しかないことを考えれば、ほぼFacebookに匹敵する超絶増資ディールと言えるだろう。いずれも2007年秋から冬にかけての案件だ。ここまでを見て「サブプライムは米国ベンチャーの動向には関係ない」と言い切れるだろうか?答えはNo。2000年のドットコムバブル崩壊は3月の株暴落に端を発する。2000年のIPO件数は前年1999年のピークから17%しか下がっておらず、完璧に市場が冷え込んだのはその翌年の2001年だ。(2000年のIPO件数は406件だったのに、2001年には83件にまで落ちた。)当然だが、ものごとにはタイムラグというものがある。一方で、むしろ、サブプライムバブル崩壊でテクノロジー企業に一層資金が集まるのではないか、という声もある。ドットコムバブル崩壊後、それまでテクノロジー企業に流れ込んでいた資金が不動産市場に向かったのが不動産の高騰を引き起こし、サブプライム問題の素地となったという分析もあり。同様に、今回のサブプライム崩壊で行き場を失った資金が、テクノロジー企業やベンチャーキャピタルに向かう可能性は十分にある。米国テクノロジー企業の多くは輸出産業なので、サブプライム疑惑から米ドル不振が広がりドル安が進むと為替益も出る。いうことで、プラス・マイナス、どちらの影響が強く出るのか。当面は、ベンチャーの動向観察が楽しみである。**************というわけですが、新日本監査法人の方から「反響が大きく好評だったので続編を」とのお言葉をいただいたのでした。「一体全体何が好評?データがいろいろ載ってるからかな?」とか思いつつ、先週ランチした日本人の友達と話していて、似た話しになった。彼はシリコンバレーでベンチャーキャピタルを始めて、今最初のファンドを集めているところ。目標額の6割方集まり、今はアメリカの機関投資家を巡っていて、かなり良い感触だ、とのこと。その彼が、日本出張に行ったおり、「機関投資家の手応えは悪くない」と言ったところ、日本の人たちは一様に驚き、ややがっかりしている風情ですらあった、と。クレジットクランチのせいで、debtで調達してまわしている事業はかなり苦しい思いをしていると思うが、ベンチャーキャピタルは借り入れとは無縁。「おっと、サブプライムで住宅系はヤバそうだ。他に資金運用先を探さないと」てなこともある。巨額資金を運用している機関投資家等は、常に運用しなければならない定めな訳で。(個人レベルでも、こういう不景気時こそ投資の好機!と虎視眈々といろいろ見ている人は沢山いる。)さらに、ベンチャー投資と言うのは、製品が市場に出るまで数年、さらにIPO等のエグジットまで数年はかかる。開発にかかる期間中は、景気が悪い方が、人件費やらオフィス賃貸料やらが安くなり、人材も採用しやすくなる、というメリットもあり、こういう時こそ良い仕込み(投資)時でもある。「アメリカのテクノロジー株は軒並み下がっている。公開企業は困るんじゃないの?」と思うかもしれないが、これまた、会社の株の値段が下がっても、別に(短期的には)事業資金には関係ない。株の売却益が会社に入ってくるのは、新たに株を発行して調達する時だけ(IPOとか)。株価が下がると株主にとやかく言われて辛いとか、ストックオプションを持っている社員の士気が下がる、といったことはあるが、株価が半分になっても突然資金ショートを起こす訳ではない。・・・・というわけで、せっせと事業の仕込みをしている会社が多々ある訳です。シリコンバレーでは諸悪の根源の住宅相場もほとんど下がってないし、高速道路は混んだまま。「この世の終わり」みたいにはなってません。ま、これから先、景気が悪化する可能性は多分にあるが、それでも数年たったら復活するので、それまでの辛抱である。少なくともシリコンバレーはそんな感じです。「日本がこれほど辛い思いをしたんだから、アメリカにも地獄を見て欲しい」という方に取っては「がっかり」かもしれませんが。pm日本の機関投資家がアメリカのベンチャー投資の機運に対してガッカリしているというのは謎ですね・・・。多くの日本人がガッカリしている対象は投機マネーが原油や穀物に流れたことによる原油高と穀物高だと思います。(新興国による新規需要が主原因で、脱サブプライム組は関係無いのかも知れませんが)ベンチャー投資はむしろ歓迎するべきですよね。日本全体が焦っている一番大きな問題は海外からの投資の引き上げ(株価下落)ですが、サブプライムはあくまでも間接的な要因で、その主原因は官民のグローバル競争力が新興国に対するアドバンテージで目減りしているからでしょう。一方で、かなりの円高傾向な訳ですから、日本がアメリカでポートフォリオを買い増す好機として、日本の機関投資家にはガッカリするよりもハッスルして欲しいところですよね。日本はバブル時代に海外の不動産を買い漁り、バブル崩壊後に底値で処理しまくるという愚行を犯していますが、そろそろ学習効果を発揮するべきでしょう・・・。amクライマックスはこれからっぽいですけどね。pm日本は20年不景気ですけど、朝の電車はドンドン混んでいる。落ちてるのが好きな国民性ですからね。pmこのあたり、http://www.techcrunch.com/2008/03/11/20-of-valley-startups-cant-get-to-their-cash/サブプライムのテックベンチャーへの影響と言えるんじゃないでしょうか。本質的な影響と言うより、待機資金がつかまっちゃった、と言う話ですが。pm以前は日本のゲーム産業は終わったと喜んでたらしいし、最近は日本のアニメ産業は終わったと喜んでるらしい。Timesに出てましたけど、ベンチャーでこんなものをホールドするのは、いかがなものか、ですよね。http://www.nytimes.com/2008/02/15/business/15place.html?_r=1&ref=business&oref=slogin>以前は日本のゲーム産業は終わったと喜んでたらしいし、最近は日本のアニメ産業は終わったと喜んでるらしいそれ、日本のメディアがそう言ってるように思うんですが・・。いうか、アメリカで日本のマンガ/アニメがメインストリームで語られ始めたのはごく最近。それでもまだやっぱり一部の人しか知らないエッジーな感じのものですし。Wiredに大々的なマンガ特集がやっとあったくらいだし・・・(この特集はニュートラル〜好意的な扱いでした)。業界のインサイダーはそういうことを言っている人もいると思います。(というか日本のゲーム/アニメの市場規模が頭打ちなのは数字に出てきているので、それをきちんと見ればそういう判断になるのも納得できるかと。)相手が落ち込むのを喜ぶ、っていうのは、アメリカは少ないなぁ・・。いうの、嫌いなんじゃないですかね、多分。am>それ、日本のメディアがそう言ってるように思うんですが・・。アメリカにおけるファンミーティングの報告や、ファンサイトの記述により。>日本のゲーム/アニメの市場規模が頭打ちなのは数字に出てきている専門家によっては見方が違うようです。amそれに、アメリカのファンは、日本の市場規模は気にしていないと思う。問題は出てくる作品の数と質。am連投ですいません。本当にもう駄目なら、いまさらディズニーが日本市場に参入しないと思います。amついでにもう1つ。日本アニメ違法配信サイトのVC資金調達に声明http://animeanime.jp/biz/archives/2008/03/vc.htmlたしかに、金はあるのかもしれませんね。amchikaです私が言ったのは、「全体のメディアの感触」で、一部の人(既存のファンとか)がいろいろな意見を持つのは当然で、それをもって「アメリカ人はこう思っている」と一般化するのは違うんじゃないかな、と。それに、私が直接知る人たちの中では、日本のアニメ・ゲーム業界の人たちこそ日本の業界にかなり悲観的ですけど。am>一般化するのは違うんじゃないかな私が言いたいのも、それなんです。反論コメントを書いておきます。>私にはそんなに楽観的観測には見えませんが?私にはそんなに悲観的観測には見えません。am>私が言いたいのも、それなんですだったらOKです。「以前は日本のゲーム産業は終わったと喜んでたらしいし、最近は日本のアニメ産業は終わったと喜んでるらしい。」に主語がないので、「一般に皆」と言う風に読めたのと、「相手が落ち込むのは、皆喜ぶのですかね?」でも、再度「皆」と使われており、やはり一般論化されていたので。ちなみに、「相手が落ち込んで喜ぶ」というのはschadenfreudeというステキな単語があります。ドイツ人って相手が落ち込むと喜ぶのかな・・・。yahooびっくりですね。サブプライムローン、これって信用力が少ない人でも借りれたローンです。経済活性を目的として、身の丈に合わない浪費をさせるためのローンなんですね。消費者ではなく浪費者ローンです。浪費者のお金が払えなくなり、焦げ付き、会社は車のローンが回収できなくなりました。コメントをキャンセルコメントを入力してください。以下に詳細を記入するか、アイコンをクリックしてログインしてください。アカウントを使ってコメントしています。アカウントを使ってコメントしています。アカウントを使ってコメントしています。アカウントを使ってコメントしています。新しいコメントがついたらメールで通知。メールアドレスキャンセル投稿を送信できませんでした。メールアドレスを確認してください。メール送信チェックに失敗しました。このブログではメールでの投稿共有はできません。%d人のブロガーが「いいね」をつけました。