長期投資おはようございます。日本株」という特集を組みました。日本企業の稼ぐ力は向上しているのに、上場企業のPBR(株価純資産倍率)が解散価値(1.0倍)を若干上回る1.4倍に留まっています。米国上場企業は3倍強で、ブラジルの1.8倍より見劣りするという結果になっています。脱・万年割安へ向けて、日経ヴェリタスは3つの処方箋を提案しています。下記の三つの「変」を是正すべきということです。・投資家編(変)・企業編(変)・制度編(変)日本株式のホームマーケットを形成する母国の投資家が短期志向、および、パッシブ運用(インデックス型、ETF)に偏っていることがひとつの「変」です。長期的に積み立てる長期投資は、物静かに、確実に増えている感じがしています。土曜日には横浜銀行の横浜駅前支店で開催されたセミナーの講師を務めましたが、「つみたてNISA」が始まったことで、若手・現役世代の参加者が多く、また半分ぐらいを女性が占めていました。数年前の銀行支店が開催する投資セミナーと比べて、あきらかに聴講者の層が広まっているのです。市場規模と比べると「微力」な存在です。「微力」な存在が積み上がれば、市場の原動となる「勢力」になることに間違いありません。長期投資の運用コストが安いことだけに着眼する投資家が、ETFやインデックスファンドばかりを好む傾向があります。運用コストが安いことは投資家にとってメリットであることに全く異論ありませんが、結果的に、「よい」会社にも、「よくない」会社にも、「悪い」会社にも、全てに投資していることを認識していただきたいです。会社の良し悪しを選別しない投資家は、市場の役目の一つである価値発見機能に参加していないことになります。メリハリが効かない資本市場で、ただただ時価総額が大きい会社へ多めに投資金が投入されることになります。そもそも「よくない」「悪い」会社に自分の大切なお金が使われていることが構わないのでしょうか。私だったら、気持ち悪いです。ETF・インデックスファンドの+α(アルファ)はゼロであるということも理解していただきたいです。α(アルファ)の重要性について、投資信託の選別ではあまり一般的に取り上げていられませんが、私が20年前に勤めていたヘッジファンド業界ではファンドを選考する際では常識でした。α(アルファ)とは超過リターンのことを示します。市場が±0%の時に、分析対象となっているファンドの運用パフォーマンスにはどれくらいの超過リターンがあるかを示す数値です。究極のアクティブ型ファンドとは、市場の感度の数値であるβ(ベータ)が0(無いという状態)で、α(アルファ)がしっかりと取れていることです。このようなファンドは、市場全体の動きに関わらず、絶対的なリターンが期待できるファンドとなるので、ヘッジファンドがもともと目指すところであります。(でも、実際は、それが出来ていない場合がほとんど。)ETF・インデックス型ファンドのβ(ベータ)は1.0です。市場が1%上昇すれば、ETF・インデックスは1%上昇し、市場が1%下落すれば1%下落するという関係です。β(ベータ)が1.0から0.0に向かうほど、市場の感度が下がるということはリスクが減っているということになります。1.0以上になると市場の感度が高まり、つまり、レバッレジがかかっている状態でリスクが高まっている状態を示します。ETF・インデックス型ファンドの安価な信託報酬が買っているものは、αが0で、βが1.0のファンドです。アクティブ型ファンドが目指すのは+α(超過リターン)があること、そして、そのリターンの源泉は市場上昇の動きではなく、むしろ、リスクを控えている、βが1.0より低いことです。そのために、アクティブ型ファンドの信託報酬を支払っているのです。アクティブ型ファンドにα(アルファ)がなくて、β(ベータ)も1.0以上であれば、ETF・インデックス型ファンドと比べて高い信託報酬の価値がない。そのような判断になります。ちなみに、信託報酬を差し引いた後のコモンズ30ファンド(分配金再投資)の運用パフォーマンスをTOPIX(配当込み)と比較した場合、ファンド設定来の9年間のα(アルファ)は約4%でβ(ベータ)は約0.8です。市場と比べてリスクを控えながらも、しっかりと超過リターンの実績があります。これは、将来の実績を保証するものではありません。そのような過去の実績があるということは、今までコモンズの「お仲間」から頂戴した信託報酬に値する仕事をしてきたことになります。企業編(変)や制度編(変)についても言いたいことありますが、ここでは今日は、これまで。ご関心があるようでしたら、日経CNBCの火曜日21時30分(水曜日20時30分に再放送)から放送される日経ヴェリタストークをご覧ください。社会起業家応援プログラム(SEEDCap)おはようございます。つみたてNISAが今年から始まってから、コモンズ投信では女性の口座開設が増えている傾向があります。草食投資隊のフェイスブックページへのリクエストも同じく、女性が増えているように思います。コモンズ投信を設立した当時では投資信託の口座開設は男性の方が多く、女性はどちらかというと「投資」への関心が高くない(もしかすると、「投資」を警戒?)していたイメージがあります。少額でもコツコツとつみたてる長期投資が、将来への余裕資金とつながるという考えが日本社会で浸透し、また、つみたてNISAという税優遇によりお得感が高まっているから女性の関心度が高まっているのかもしれません。いずれにしても、ダイバーシティは大歓迎です!口座開設してコモンズの「お仲間」になっていただいているので、ご都合が許すようでしたら、是非とも、コモンズのセミナー等にもご参加していただきたいです。6月22日(金)にはコモンズ30ファンドの投資先である味の素のダイバーシティ経営について学びます。女性「の」活躍ではなく、味の素では女性「も」、男性「も」、若い人「も」、シニア「も」、外国人で「も」活躍する働き方により、食品業界において「世界グローバル・トップ10」を目指しています。今回のセミナーは、第4回コモンズSEEDCapが応援したマドレボニータの吉岡マコさんも登壇していただきます。Initiativeのプログラムに参加されたばかりなので、米国仕込みのダイバーシティについて色々とお話しをお伺いできると期待しています。「残席わずか」とのこと。未来を信じる力おはようございます。先週の木曜日(10日)に、コモンズ30ファンドの投資先であるベネッセホールディングスの2018年3月期決算説明会に数年ぶりに出席しました。2016年10月に就任された安達保社長が、丸一年、経営トップとして指揮を執った1年(2017年度)の定点観測となるよい機会でした。前回、当社の説明会に出席したのは2014年7月に発覚した個人情報漏えい事件後の10月末に開催された2015年度第2四半期決算説明会でした。その会場で私は原田前社長へ社員の様子や意気込みについて質問し、また、コモンズこどもトラストをお子様のために設けていらっしゃる親御さんから預かったメッセージを届けました。前回と今回の違いで印象的だったのは、説明会および質疑応答を終えたときの対応でした。原田前社長はさっさと退場して会場から去ってしまったので、預かったメッセージは会場に残ってご挨拶してくださった福原前副社長へ手渡ししました。経営トップのお二人は会場に留まり、立ち寄った参加者の挨拶や質問に丁寧にお応えしていました。経営トップのコミュニケーションが社内外に著しく改善していることは一目瞭然です。漏えい事件の後に何回も原田前社長との面会をお願いしましたが、結局、実現することがなかったです。安達社長の場合、就任されてからちょっと時間を空けてから面会を申し込んだところ、就任後の8カ月後に実現し、経営戦略のお考えをお伺いする対話を通じて会社の状態が改善している感触を得ることができました。漏えい事件はマスコミで大きく追及され、「進研ゼミ」の会員数が激減するなどコモンズ30ファンドが目指している「持続的な価値創造」に適しているかという疑問は社内外でも上がりました。原田前社長との面会は叶いませんでしたが、他の幹部や社員との対話を続けていた私が着眼したのは、「まだ、社員の目は死んでおらず意気込みがある」という「見えない価値」でした。会社(そして、やる気ある社員)が苦しんでいるときこそ、一緒に踏ん張ることができることが長期投資家として要だと思います。会社が苦しんでいるときは株価も反応して下落していますので株主(投資家)も苦しみを感じます。その会社の「持続的な価値創造」の可能性が、対話を通じて、失せていないという判断と下すことができれば、逆に、長期投資家は割安な状態で会社の株式をコツコツと積み増すことができます。2017年度のベネッセの業績は、4年ぶりの増収、かつ5年ぶりの増益でした。大雨の後に地を固めることができたので、これからは守りから攻めへと転じている経営の意気込みを感じました。国内事業の確たる回復、海外事業のテコ入れ、ベルリッツの構造改革による回復の見通し、介護の安定成長、そして、M&Aなどで「第3の柱」の創出する航海図を描いていました。第1の柱である教育領域においては、競合と比べてコンテンツの質の自信を感じることができて心強かったです。第3の柱となるM&Aの財源を確保するために、会社として初めて減配を示しました。高配当はベネッセの株式保有の魅力のひとつでもあるので、市場の第一反応はネガティブであると思いました。創業家の意向を丁寧に考慮する必要もあったと思います。このような戦略的な減配の勇断を下した経営に私は感銘を示し、質疑応答のときの質問で敬意を示しました。M&Aの対象は500~1000億円の事業となるようなので、確立した事業の会社が想定されます。いう意味で、市場価格と比べるとプレミアムを支払うほどの成長が見込める事業になるのか、ベネッセが入ることによって支払うプレミアムに見合うバリューアップの期待の想定について質問しました。安達社長は「とても良い質問」と返していただき、単独の案件ではなく、安定的な事業をコアとして、いくつかを買う選択肢もあると答えていただきました。事業承継の場合だと、比較的に割安な状態な買収することができるという考えも示しました。プレミアムを払ってでも、一発で買うということだけが選択肢ではないということです。ベネッセの経営ノウハウ、顧客ベースからのシナジー効果が期待できるとのことでした。この経営戦略に果実があるかは、現在からは見えない未来です。見えない未来にチャレンジする企業は、持続的な価値創造の可能性が高い企業であると考えます。コモンズ30ファンドは、しっかりと対話に応じてくださる投資先企業のチャレンジには引き続き末永く応援することを目指して参ります。漏えい事件の後、あれほど追求していたマスコミ陣が、どのように減配のニュースを取り上げるかと思って、次の日の新聞をめくったところ、何も掲載されていませんでした。思って、今回のブログは長文になりました。早朝から失礼いたしました。日より、日本で初めて投資信託を活用したサービスとして開始いたしました。私たちのこの取組みは、1日本の長期的なテーマである少子化問題に対し、政府の政策(子ども手当等)に頼るだけではなく、民間からのイノベーションを展開していく。2先進国の中では遅れていると言われる日本の投資教育に対し、資本主義の本質的な視点である「社会における企業の価値について」の考察を広めていく。3親子という視点で、長期的な資産形成の認識を高め、世代間の富の分配に貢献したいとの思いからです。伊井哲朗こどもトラストがスタートして8年、コモンズ投信における未成年口座の割合はなんと6人に1人。こどもトラストからスタートされたお子様が成人を迎えた、といった嬉しい報告もいただけるようになりました。2010年のこどもトラスト口座のスタートに続き、2013年からスタートした"こどもトラストセミナー”も、社会課題を学ぶコンテンツから、今ではお金や投資について学ぶコンテンツ、さらには投資先企業を訪問するツアーの開催まで、成長させることが出来ました。今回、新たなプロジェクトをスタートします。名づけて「コモンズBabyプロジェクト」。これまでの取組を通して私たちが得てきたものは、新たな想いにつながっています。「未来を担うこどもたちが、より豊かで夢のある人生を送って欲しいと願うすべての大人たちが関われるこどもトラストでありたい」つまり、「こどもトラスト」は未来志向によって生まれる希望を実現するツール(手段)でありたいと思っているのです。その第1弾として、0-2才のお子さまが資産づくりを始められた場合に、そのお子さまの健やかな成長を助けるものや精一杯子育てをするお母さんやお父さんが笑顔になれるようなプレゼントをご用意する企画をスタートさせました。「コモンズBabyプレゼント」そして、冒頭のイラストは、8年目を迎えたこどもトラストを上記のような想いでより進化させるための今回のプロジェクトのために、イメージをお伝えしてデザイナーの上村実生さんに新しく作っていただいたものです。==以下、上村さんからのメッセージの引用==生まれて来てくれた赤ちゃんへ贈る「ギフト」。投資という形で社会に贈る「ギフト」。社会から巡り巡って戻ってくる「ギフト」。ご家族の未来への「ギフト」。赤ちゃんを取り巻く社会(=世界=地球)ごと、リボンでくるんでみました。======================「ギフト」に込められた様々な想いは、私たちがこれからのこどもトラストに込めた想いそのもので、私たちもとても気に入っています。今回のプレゼント企画を皮切りに、様々な企画・イベントも行っていくつもりです。コモンズ投信でこどもトラストセミナーを担当している馬越です。さんをお迎えしてこどもトラストセミナーを開催し、小学校4年生から大学4年生までの次世代を担う若者たちが保護者の方々と参加してくださいました。馬越:お金もちっていい人だと思う?悪い人だと思う?冒頭、司会を務めた馬越がこどもたちにこんな質問をしましたら、答えが次のように返ってきました。こどもたち:どっちもだと思う。:(お金で)ずるをする人は悪い人:お金を悪いことに使う人は悪い人:威張っているような人は悪いイメージ良い人というのは。:お金のないこどもたちに投資している人はいい人:人のために使える人はいい人だと思う実はコモンズ投信がいつも開催しているこどもトラストセミナーでは、「お金もちになろう!」とこどもたちに呼びかけています。いい使い方ができるお金持ちに。馬越:さ、そのために、お金のプロの大先輩のお話を聞いてみましょうね。渋澤からお話させていただきました。こんにちは!渋澤健といいます。コモンズ投信という会社を10年くらい前に仲間たちと作りました。今日はお金のことをみんなと一緒に考えます。お金を借りたりするところ渋澤:(写真を見せて)これは第一国立銀行。日本で1873年にできた日本で初めての銀行。明治維新から6年目にできた会社。このおじさん知ってる?この人の名前は、渋沢栄一と言います。実はぼくのおじいさんのおじいさん。日本初の銀行を作った人です。この時代にしては、初めてのもの。これまでなかったものを作り出す会社をベンチャー企業といいますが、そう、この時代、銀行もそれまでにはなかったものですから、ベンチャー企業でした。ひとりひとりの小さなお金、それは一滴の水のようなものかもしれないけれど、それが集まればやがて大きな大河となる、大きな力となる。渋沢栄一はそんな考え方をしていました。ここでお金について考えてみますよ。お金ってどこから来るんだろう?こどもたち:お金を作っている工場。日本銀行とか?渋澤:そうだね、お金って木になっているものではないよね。土に植わっているものでもないよね。さっき「日本銀行」って言っていたけれど、それ、どうして知っているのかな?本で見たの?すごいね。実はお金には「成長」というものが必要です。小さなお金がいずれは大きくなる、そんなイメージ。そのためにはお水、お日様が必要だね。したら、その木にやがて例えばリンゴがなる。リンゴが食べることができるようになる。みんなにあてはめてみるとどうだろう。小学校に行って、中学校に行って、みんなが成長すると、いずれは外で働いてお金を稼ぐことができるようになる。お金というのは、印刷をしている日本銀行からやってくるように思えるけれど、みんなが誰かのためになるような仕事をして、そうやって働いてはじめて、みんなのもとにやってくるんだね。ここにあるピギーちゃんの貯金箱。これは特別な貯金箱です。4つ穴があいているんだよ。これは将来のための貯金箱。渋澤:本?勉強の本に「使う」の?すごいね!では「貯金」ができたら何が欲しい?こども:ゲーム渋澤:そうだね!さて、「寄付」は。これは、だれか困っている人たちを助けるためのお金の使い方なんだ。実はここは、これから出てくる村上先生が得意なところ。後でお話を聞いてみようね。渋澤:この写真をみてください(下の女の子の写真)。シスメックスという血液検査の機械を作っている会社にこどもトラストセミナーで昨年夏、みんなで行くことができたんです。渋澤:この女の子の夢はお医者さんになること。実はお医者さんになるための勉強にはお金がたくさんかかります。この女の子のお母さんは、「じゃ、お金を増やしておかなきゃ!」ということでつみたて投資を始めることにしたんです。それでコモンズで投資を始めてくれたこともあって、このシスメックスでのこどもトラストセミナーに参加してくれました。渋澤:次のこの写真ではこどもたちが会議をしていますね。実は、みんなコモンズ投信を通じての株主さんなんですよ。みんなでこの会社を応援(投資)し続けるべきかどうか話し合ってみることにしました。シスメックスは血液検査のための機械を作っている会社なので、病気の人にとって大切な会社。応援しましょうということになりました。こどもたちでも企業の人を応援する力があるんですよ。ここで村上さんにバトンタッチしますね。