円、ドルはユー口に対して弱くなっている。円はドルに対しては比較的安定している。弱いもの同士だから、安定しているわけだ。この2年間の外貨準備の増加額は、僅か500億ドルである。外貨準備の運用で受取った金利収入だけ増加している。通貨当局による為替市場での介入は行なわれていない。ドイツを始めヨーロツパの円安批判は根拠のないものである。1999年から2004年までの6年間の外貨準備の増加額は6,286億ドルで、いかに大きなドル(一部ユーロ)の買い介入が行なわれたかを示している。為替市場における通貨当局の介入は、円レートの安定という目標を達成するために行なわれるべきものである。すべて動かして、まだ足りないということで、本来「為替相場の乱高下をならすために」使うべき市場介入を動員してしまった。円安ドル高になれば輸出が伸び、景気回復に資するという計算も働いたかも知れない。いずれにせよ「悪しき前例」を残してしまった。為替市場介入は、為替相場の安定という政策目標のための政策手段であるが、通貨当局の意向を市場参加者に知らせるという役割もある。他国と協調して介入を行なう重要性、他の経済政策との整合性。これらはあくまで為替市場介入をより効果あらしめるための条件に過ぎない。「乱高下をならすために介入する」仮に1ドル100円で買い130円で売れば30円の売買益が出る。利益が出れば為替相場の平準化に役立ったことになる。介入で通貨当局が利益を上げれば「良い介入」、損をすれば「悪い介入」ということになる。・フリードマン以来現在に至るも変わっていない。よる「民間介入」によって、為替相場の平準化、為替相場の安定が図られているということもできる。グローバリゼーション下の市場では、このような「民間介入」が行なわれるために、通貨当局の出番が少なくなる。「民間介入」の目的は、ただ利益を上げることにあり、為替相場の安定を図っているという認識はない。結果として為替相場の安定がもたらされているに過ぎない。(筆者は国際金融情報センター理事。