Excel仕組債は、通常の証券への投資と異なり、リターンを複数のルールの組み合わせで決定しているため、その分布も独特なものとなります。原資産や参照する資産のリターンは、左右対称の分布が期待される場合であっても、仕組債のリターンは非対称な複雑な形を取ります。参考に仕組債の理論価格をモンテカルロシミュレーションにより計算しました。対象とする証券は以下のものとしました。あれば、その時点で額面が償還され以降の利払いはない但し、参照株価がノックイン判定水準を一度でも下回った場合は、参照株価に連動した額面が償還されるまた、計算の前提として以下を想定しました。割引率(あるいは投資家の期待収益率)は5%仕組債のクーポンレートは年率4.5%早期償還判定水準は105%ノックイン判定水準は75%計算された仕組債の割引現在価値は非対称な分布となります。大半の場合では早期償還される一方で、ノックイン判定水準である75%付近を中心とした釣鐘状分布を取り、参照株価の動き次第では投資額の50%を失う場合もありうる、という結果になりました。割引現在価値の平均値は93となり、期待リターン5%の投資家にとっては、この仕組債はNPVマイナスの損な投資であるといえるでしょう(93の価値のものに100の値段がついている)。参照株価の動きにどのような前提を置くのかでリターンは異なってくるため、この証券が一方的に販売側に有利に設計されている、とまではいえません。この計算で置いた前提はかなり疑問のあるもので、例えば、株価の分布の前提は正しくは、「月次リターンがファットテール分布となる」とすべきでしょうし、分布のパラメータも正しく見積もる必要があるはずです。試行回数も結果の収束を確認して最適化すべきでしょうし、計算間隔も月次でいいのか、は疑問点です。いえ、モンテカルロシミュレーションを用いることで、直感的には理解しにくい仕組債の期待リターンを可視化することができ、そもそもどのような性質の商品なのかが分かりやすくなることは間違いないですね。