transmission de politique monétaire
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Transmission de la politique monetaire et regime de changes: une comparaison France Allemagne Etats Unis
[fre] Dans cette etude, nous analysons l'impact d'un choc monetaire sur le produit, le taux d'interet, les prix et les encaisses reelles en France, en Allemagne et aux Etats Unis. Le fait de disposer d'un echantillon de donnees sur une periode allant de 1960 a 1994 nous permet d'etudier la transmission de la politique monetaire en regime de changes fixes (de 1960 a 1973) et en regime de changes flexibles (de 1973 a 1994) (Joyce et Kamas, 1993 Bayoumi et Taylor, 1995) Nous utilisons la modelisation vectorielle autoregressive (VAR) pour mener a bien ce travail. Pour chaque pays, nous analysons le profil de reponse de l'activite, des prix, des encaisses reelles et du taux d'interet a un choc monetaire avant et apres 1973. De meme, nous nous interrogeons sur l'importance du choc monetaire comme source des fluctuations de l'activite reelle. Cet exercice nous permet de savoir si la reponse de l'activite economique a un changement monetaire depend du regime de changes. Pour cela, d'une part nous comparons le profil de reponse du produit a un choc monetaire en changes fixes et flexibles et d'autre part nous calculons la correlation entre ces deux reponses. Puis, nous mesurons la causalite au sens de Granger entre les variables du systeme vectoriel autoregressif g Ainsi, ce calcul permet de determiner l'ordre d'exogeneite des variables avant et apres 1973. Nous pouvons verifier empiriquement si la monnaie est plus exogene en changes flexibles qu'en changes fixes et si elle cause l'activite reelle en changes flexibles en effet, en changes flexibles, la realisation de l'equilibre externe est assuree parles variations du taux de change et non par la variation des reserves en devises, composante externe de la monnaie. Dans ce cas, la monnaie constitue un objectif intermediaire de la politique monetaire. De plus, nous comparons le profil de reponse du produit en France, en Allemagne et aux Etats Unis avant et apres 1973. Ainsi, nous analysons si les mecanismes de transmission de la politique monetaire a l'activite reelle sont les memes dans les trois pays. Il est egalement pertinent de comparer les chocs monetaires d'un pays a l'autre avant et apres 1973. Cette comparaison permet de determiner si les chocs monetaires sont specifiques ou communs aux trois pays. [eng] The transmission of monetary policy and exchange rate regime a France United States Germany comparison Catherine Bruno In this paper, we determine the impact of a monetary shock on output, interest rate, price level and real balances in France, Germany and the United States. As the data are available over the sample 1960 1994, we can study the transmission of monetary policy with an exchange rate either fixed (from 1960 to 1973) or flexible (from 1973 to 1994) We adopt a vectorial autoregressive {VAR) methodology in order to achieve this work. For each country, we analyze the impulse responses of output, price level, real balances and interest rate following a country specific monetary shock before and after the year 1973. This exercise allows us to know if the output response to a monetary shock depends on the exchange rate regime. For that, we compare the output response between the fixed and flexible exchange rate regimes. Then we calculate the correlation between these two responses. We also mesure the Granger causality between the variables of the VAR system. So we can determine the exogeneity order of the variables. For instance, we verify empirically if the monetary aggregate is more exogeneous in the flexible regime than in the fixed one on one side and if money causes output in the flexible regime on the other side. Finally, we compare the output response between the three countries. So, we analyze if the propagation mechanisms of monetary policy to real output are the same ones in the three countries. We also compare to each other the country specific monetary shocks before and after the year 1973. This comparison allows us to determine if the monetary shocks are either symmetrical or asymmmetrical between the three countries.
Catherine Bruno
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Canaux de transmission de la politique monetaire dans l'ue
Resume L'etude porte sur les canaux de transmission de la politique monetaire (ctpm) en Hongrie, en Pologne et en Republique tcheque entre 1995 et 2004. Elle est basee sur une analyse vectorielle autoregressive incluant le credit parmi les variables endogenes. Les pays partagent un certain nombre de points communs en termes de ctpm un impact rapide, mais faible, sur la production industrielle la presence d'une enigme du taux de change plutot que des prix apres une hausse du taux d'interet et un canal du credit encore balbutiant. Comparativement a la Republique tcheque et a la Hongrie, c'est en Pologne que les canaux du taux de change et du taux d'interet jouent le role le plus important sur la periode recente le cout d'entree dans la zone euro pourrait donc etre plus eleve pour la Pologne.
Jerome Creel Sandrine Levasseur
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Effectivite des canaux de transmission de la politique monetaire
Si les canaux theoriques de transmission de la politique monetaire vers la sphere reelle sont bien identifies, des incertitudes empiriques sur leur intensite persistent. L'objectif est alors de proposer un nouveau protocole de mesure de l'effectivite macroeconomique des canaux de transmission. Il s'articul autour de la creation d'un coefficient d'intensite causale applicable quelles qu soient les series d'analyse. Il offre la possibilite de hierarchiser l'importanc des canaux de transmission sur le court et le long terme. Il en decoule une identification des determinants de l'evolution des effets de la politique monetaire sur la sphere reelle.
Samuel Bates
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Les canaux de transmission de la politique monetaire
La pratique de la politique monetaire dans les pays de l'Union Economique et Monetaire Ouest Africaine (UEMOA) sont variables a causes des disparites economiques existantes. Les canaux de transmission ne fonctionnent pas de la meme maniere d'un pays a l'autre, car les structures financieres ne presentent pas le meme niveau de developpement, les economies membres dependent de l'exportation d'un petit nombre de produits primaires et ceux different d'un pays a l'autre.
A Samir
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Transmission de la politique monetaire et credit bancaire
[fre] Transmission de la politique monetaire et credit bancaire. Une application a trois pays de l'OCDE Le debat sur les canaux de transmission de la politique monetaire s'est situe recemment sur la question du canal par le credit bancaire. Nous utilisons ici des modeles VAR pour analyser les effets d'un choc de politique monetaire sur l'economie aux Etats Unis, au Japon et en Allemagne. Ces estimations nous permettent aussi de deduire les fonctions de reaction des autorites monetaires. Il en ressort principalement que le canal de transmission de la politique monetaire ne semble pas passer par le credit bancaire. En effet, au niveau macro economique, le credit ne reagit pas de maniere significative a une variation du taux d'interet. En revanche, les reponses significatives du taux de change et de la masse monetaire confortent plutot une transmission par ces canaux. [eng] The transmission of monetary policy and bank the case of three OECD countries The debate on monetary policy transmission channels has recently focused on the bank credit channel We have used VAR models in order to simulate the impact of monetary policy shocks on the economies of United States, Japan and Germany. The estimation of the VAR also permits consideration of the reaction function of monetary policy authorities. The main result is that, at least at the macro level, credit does not react significantly following a shock to interest rates. In contrast, the significant reaction of both monetary aggregates and exchange rates confirms the assumption that monetary policy is transmitted through these variables.
Virginie Coudert Benoit Mojon
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Asymetries financieres et transmission de la politique monetaire en Europe
[fre] Asymetries financieres et transmission de la politique monetaire en Europe par Virginie Coudert et Benoit Mojon Dans la perspective d'une politique monetaire unique en Europe, il est essentiel de savoir si une meme politique monetaire a un impact similaire sur les economies nationales. Malgre l'utilisation generale du taux d'interet comme instrument par les banques centrales, les canaux de transmission de la politique monetaire a la sphere reelle sont multiples. En plus du canal de type ISLM qui transite par la monnaie ou le taux d'interet et le canal du taux de change dont l'impact sur les prix et le commerce exterieur sont bien connus, un canal de transmission par le credit a ete recemment mis en avant par une litterature abondante. La dependance au credit bancaire de certaines categories d'agents, les menages et les PME, introduit un canal de transmission si les banques modifient leur offre de credit selon la tension de la politique monetaire. L'importance relative de ces differents canaux, dont les effets peuvent etre contradictoires, conditionne l'efficacite de la politique monetaire. Or, tout porte a croire que ces canaux de transmission peuvent differer d'un pays a l'autre, voire d'une periode a l'autre pour un meme pays, parce que l'organisation institutionnelle des systemes financiers est differente et qu'elle evolue dans le temps. [eng] Financial Asymmetries and Monetary Policy Transmission by Virginie Coudert and Benoit Mojon In view of an impending single monetary policy in Europe, it is essential to know whether one and the same monetary policy has a similar effect on national economies. Despite the prevalent use of the interest rate as an instrument by the central banks, there are numerous channels via which monetary policy is transmitted to the real sphere. In addition to the IS LM channel concerning the money supply and interest rates, and the exchange rate channel with its well known effect on prices and foreign trade, a credit transmission channel has recently been highlighted by numerous studies. Dependency on bank loans by certain categories of players, households and SMEs, introduces a transmission channel when banks adjust their credit supply in line with the tightness of the monetary policy. The relative weight of these different channels, with their potentially contradictory effects, conditions the efficiency of the monetary policy. Yet there are good grounds for believing that these transmission channels can differ from one country to another and even from one period to another in a single country. This is because the institutional organisation of the financial system differs and changes over time.
Virginie Coudert Benoit Mojon
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Systemes financiers et canaux de transmission de la politique monetaire
Cette these analyse les consequences des transformations de la sphere financiere sur les canaux de transmission des decisions de politique monetaire, au cours de ces dernieres annees dans les pays industrialises. Elle observe que du fait de ces transformations, les etablissements bancaires sont passes d'un modele d' octroi et detention du credit (originate to hold) a un modele d' octroi puis cession du credit (originate to distribute) ce qui leur permet de recourir davantage aux produits derives et a des instruments de transfert du risque de credit. Elle demontre que ces techniques de gestion actif/passif ont completement bouleverse les fondements theoriques des canaux traditionnels, en particulier, du canal du credit. Pour expliquer ces bouleversements, l'analyse a ete structuree en deux parties. La premiere met en evidence, a travers le principe d'accelerateur financier, la maniere dont la deconnexion partielle entre la croissance de l'offre de credits et celle des depots bancaires a tendance a renforcer le canal du credit alors qu'on devait s'attendre a son affaiblissement du fait que toutes les hypotheses cles mises en avant par Bernanke et Blinder (1988) ont ete fragilisees par les innovations financieres. La deuxieme partie montre, en s'appuyant sur les etudes empiriques, comment le canal des taux d'interet s'est renforce grace a la financiarisation croissance des economies industrialisees et a la flexibilite du cadre operationnel de la politique monetaire.
Massaer Marone
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LES CANAUX DE TRANSMISSION MONETAIRE LECONS POUR LA POLITIQUE
1Les annees recentes ont vu les banques centrales de nombreux pays mener une strategie de relevement anticipe des taux d'interet destinee a prevenir une hausse de l'inflation due a la surchauffe de l'economie. Pour que cette strategie s'avere un succes, les autorites monetaires doivent pouvoir evaluer precisement le rythme et l'incidence de leurs actions sur l'economie, ce qui suppose une comprehension des mecanismes par lesquels la politique monetaire affecte
Frederic S Mishkin
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Nouvelle synthese et politique monetaire
Ces notes de cours sont destinees a rendre accessible la litterature contemporaine sur la politique monetaire aux etudiants de second et de troisieme cycles. Certaines sections plus difficiles, indiquees par une etoile( peuvent etre survolees lors d'une premiere lecture (en second cycle, notamment) La premiere section presente les fondements microeconomiques du modele de la nouvelle synthese. La deuxieme section reexamine les questions de politique monetaire optimale dans le cadre de ce modele et la troisieme section introduit les regles operatoires et presente la base de ce qui peut constituer le coeur des nouveaux modeles macroeconometriques.
M Achille Guillard
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Theorie de la politique monetaire: esquisses d'une refondation
Our purpose is to give an account of the renewal of monetary policy theory triggered by recent works on the interest rates rules. First we will offer a reminder on the Taylor principle before turning to a discussion on the form of optimal monetary rules. We shall then contend that a transparent monetary policy is enough to answer the credibility issue, whose importance was probably overrated. We will go on to demonstrate how it is possible with no significant loss to give up the writing of a money market in macroeconomic models. However, frictions on the credit market may lead to introduce non linearities in the usual forms of monetary rules and to complement them by taking asset prices into account.
Jean-Paul Pollin