Coût du capital et politique monétaire | PCF.fr\nLa libéralisation financière, amorcée en 1979 aux états-Unis, en 1983 en France et achevée en 1990, a installé l’économie dans un régime de fonctionnement où le coût du capital pèse fortement sur les choix économiques. La rémunération du capital a été durablement supérieure au taux de croissance de l’économie. Aux crises provoquées par l’inflation des prix des actifs qui en résulte, les banques centrales ont répondu par une création démesurée de monnaie centrale. L’incapacité de ces politiques à relancer durablement l’emploi et la création de valeur ajoutée les conduit désormais à envisager de cibler leurs interventions sur les investissements des PME. Mais en choisissant de développer la titrisation des crédits aux PME, elles créent les conditions d’une aggravation des conditions de financement de l’économie. Il conviendrait, au contraire, de combattre le poids du capital en stimulant sélectivement le développement de crédits bancaires à coût très réduit répondant à des critères visant non la rentabilité financière mais l’efficacité économique, sociale et environnementale.\nCe papier décrit en quoi l’organisation institutionnelle et pratique de la politique monétaire exerce un effet d’ensemble sur le fonctionnement de l’économie. Il le montre à propos de l’augmentation du coût du capital déterminée par la politique monétaire américaine à partir de 1979, qui a servi de levier à la financiarisation de l’économie dans l’ensemble des pays industrialisés. Il décrit les dilemmes auxquels l’inflation financière a progressivement confronté les banques centrales. Il en déduit un ensemble de propositions institutionnelles pour résoudre ces dilemmes en utilisant le pouvoir monétaire des banques centrales pour s’attaquer au coût du capital en réduisant l’influence des marchés financiers sur l’économie.\nDe la hausse des taux d’intérêt à celle du coût du capital : la politique monétaire, facteur déterminant de la financiarisation\nLa financiarisation, réponse à une crise structurelle de l’accumulation capitaliste\nLe passage à un capitalisme financiarisé, dans lequel une part déterminante du pouvoir économique est exercée par les agents qui placent leurs fonds sur les marchés de titres financiers, peut être mis en relation avec l’entrée de l’économie mondiale dans une phase durable de suraccumulation de capital, statistiquement repérable par une baisse de l’efficacité du capital dans les pays industrialisés à partir du milieu des années soixante [Boccara : 1987]. Devant les symptômes de cette phase durable de difficultés de l’accumulation de capital, les politiques économiques ont réagi dans un premier temps par une mobilisation des outils de la politique conjoncturelle – relance des dépenses publiques et stimulation du crédit bancaire par des politiques de taux d’intérêt bas. Lorsqu’il s’est avéré, à la fin des années 1970, que ces politiques ne parvenaient pas à rétablir les taux de profit, la Grande-Bretagne de Margaret Thatcher et les États-Unis de Ronald Reagan ont montré la voie à des politiques tout à fait différentes, dans lesquelles la libéralisation du secteur financier a servi de levier à la mise en place d’une gestion néolibérale de l’économie dans son ensemble.\nPhénomène déjà observé au cours de phases analogues des cycles Kondratieff précédents, l’émergence des marchés de titres financiers comme lieux déterminants du pouvoir économique a présenté deux avantages du point de vue de la rentabilisation des capitaux les plus puissants : faciliter les restructurations du capital à leur avantage et exercer une pression à la baisse sur le coût du travail. À la différence des cycles précédents, les développements de la crise n’ont pourtant pas débouché sur une restauration durable des conditions de la mise en valeur du capital, qui se heurtent cette fois-ci à une mise en cause très profonde des bases de l’accumulation du capital sous l’effet de transformations qui ne se bornent pas à la sphère économique : révolution technologique informationnelle, révolution écologique, révolution démographique.\nLes politiques monétaires ont joué un rôle central dans la montée du pouvoir des marchés financiers et dans celle, corrélative, du coût du capital\nL’événement déterminant a été le changement de politique monétaire décidé en octobre 1979 par la Réserve fédérale. De façon significative, son nouveau président Paul Volcker avait présenté cette décision sous l’angle de l’exécution opérationnelle de la politique monétaire : passer d’un contrôle du taux des fed funds à un contrôle de la quantité de monnaie centrale. Sous l’apparence d’un ralliement à la doctrine monétariste, il s’est agi là d’un retournement de toutes les politiques économiques en Occident. L’effet immédiat de ce changement de la régulation monétaire a été une montée brutale des taux du marché monétaire américain. Ses effets durables ont été encore plus importants.\nÀ partir de ce moment prend fin aux États-Unis la politique de maintien des taux d’intérêt réels (mesurés dans les graphiques ci-dessous par le rendement des obligations d’État à dix ans) à un niveau inférieur au taux de croissance de l’économie. Ils le resteront jusqu’à la fin des années quatre-vingt-dix, période à laquelle les contradictions engendrées par la montée en puissance des marchés financiers placeront l’exercice de la politique monétaire devant des dilemmes de plus en plus difficiles à surmonter.\nFigure 1 : Un changement du régime de croissance à partir de 1980\nSources : OCDE, Perspectives économiques, n° 96 - novembre 2014.\nOn observe la même séquence dans le cas de la France, avec quelques années de décalage.\nEncore doit-on garder présent à l’esprit que les taux auxquels sont financés les investissements des entreprises sont normalement supérieurs, particulièrement dans les PME.\nLe maintien de taux d’intérêt supérieurs au taux de croissance de l’économie a pour effet que la part des richesses prélevées par les prêteurs s’accroît. Un tel résultat ne peut être obtenu durablement que si tout le fonctionnement de l’économie est configuré de manière à l’obtenir. De façon générale,\n‒ le système financier attire les capitaux à la recherche de rendement, ce qui nourrit une hausse des prix des actifs financiers ;\n‒ les gestions d’entreprises – choix d’investissement, de recherche, d’embauche, de formation, de gestion de la main-d’œuvre, de financement – visent en permanence à dégager une rentabilité suffisante pour garantir la rémunération des créanciers et les exigences de rentabilité des actionnaires [Plihon, Kleinpeter, Passet., du Tertre : 2002] ;\n‒ les politiques publiques deviennent exposées au risque d’une explosion de la dette et sont donc conduites à afficher l’objectif d’un solde primaire compatible avec un taux de croissance de l’économie inférieur au taux d’intérêt réel.\nUne autre façon de décrire ces effets consiste à dire que le niveau des taux d’intérêt contribue à instaurer une norme de rentabilité plus élevée que par le passé pour les investissements publics comme pour les investissements privés [Cordonnier et alii : 2013]. Cela se traduit par une hausse de toutes les composantes du coût du capital : non seulement les taux d’intérêt, mais aussi les dividendes et autres revenus de la propriété, y compris foncière avec la hausse des prix des actifs immobiliers.\nUne particularité de la France : la radicalité de la transformation de son système financier\nFigure 2 : France : hiérarchie des taux d’intérêt en janvier 2015\nFigure 3 : France : taux de marge des sociétés non fnancières\nFigure 4 : France : taux du marché interbancaire pendant les spéculations contre le franc au sein du SME\nLuci Ellis et Kathryn Smith [Ellis, Smith : 2007] montrent que l’augmentation de la part des profits dans la valeur ajoutée à partir du milieu des années 1980 est une tendance durable dans tous les pays développés. Elles notent que le cas de la France présente un décalage dans le temps par rapport à la tendance commune. Il est possible que cette observation soit liée aux particularités de la libéralisation financière dans ce pays.\nEn effet, la transformation du système financier a été relativement tardive mais particulièrement rapide en France où elle a eu lieu à partir de 1983 [Aglietta, Moutot : 1993, p. 63]. Elle a en effet consisté à libéraliser en quelques années l’un des systèmes financiers les plus étatisés du monde – en 1983, 85 % du système bancaire était nationalisé, un régime administratif d’encadrement du crédit lui était imposé, les principaux taux d’intérêt étaient fixés par voie réglementaire et un strict contrôle des changes était en vigueur – pour le rendre compatible avec un marché mondial soumis à la liberté de mouvement des capitaux. Se sont succédées dans un espace de temps très court – entre 1983, date des premières mesures de libéralisation des taux d’intérêt, et 1990, date d’instauration d’une liberté complète des mouvements de capitaux entre la France et le reste du monde – la mise en place d’un marché des titres de la dette public au comptant et à terme (le MATIF), la création d’un marché de titres de créances négociables, la privatisation du système bancaire et la banalisation des anciens établissements de crédit spécialisés.\nL’un des buts expressément visés par ces transformations était de rendre possible l’abandon des instruments administratifs de contrôle du crédit pour passer à une mise en œuvre de la politique monétaire entièrement axée sur la régulation des taux d’intérêt du marché monétaire par le contrôle de la quantité de monnaie centrale. C’était chose faite en 1990, date à laquelle put s’engager l’étape suivante : la préparation de l’Union économique et monétaire européenne.\nIl est frappant de constater que cette période de libéralisation accélérée du système financier coïncide exactement avec une remontée exceptionnelle d’un indicateur du coût du capital : le taux de marge des sociétés non financières. Partant d’un niveau très bas en 1981, la part de l’excédent brut d’exploitation dans la valeur ajoutée atteint un niveau historiquement élevé en 1990 et s’y maintient jusqu’à la récession de 2008-2009. Cette coïncidence entre la transformation du système financier et celle qui affecte au même moment l’économie « réelle » tend à renforcer l’impression que la déformation du partage de la valeur ajoutée au profit des revenus de la propriété et au détriment des salaires a sa source dans les modifications de la gestion des entreprises imposées par la pression de la finance. Là encore, la France offre un exemple particulièrement net d’une évolution qui s’est observée dans toutes les économies développées [Karababournis, Neiman : 2013].\nPlus de rentabilité, moins d’efficacité économique, sociale et écologique ?\nS’il a contribué à restaurer la rentabilité du capital et à concentrer considérablement les richesses entre les mains des détenteurs de patrimoines financiers, ce régime caractérisé par un coût du capital élevé a-t-il eu des effets favorables sur l’efficacité globale de l’économie en favorisant une allocation rationnelle des ressources ? On peut observer qu’en France comme dans les autres pays industrialisés il a coïncidé avec une période de croissance ralentie par rapport à l’époque antérieure et avec l’installation du chômage de masse. Il a aussi produit des crises financières répétées et débouche aujourd’hui sur une menace de déflation dans la zone euro. Au total, on est tenté de rejoindre les conclusions d’un examen récent des relations entre taille du système financier et croissance [Cecchetti, Kharroubi : 2015] : le développement du système financier stériliserait des ressources et des compétences qui seraient plus utiles dans les secteurs industriels qui exercent un effet d’entraînement sur l’ensemble de l’économie du fait de leur dynamisme technologique.\nLes politiques monétaires, qui avaient joué un rôle si déterminant dans la financiarisation de l’économie, s’en trouvent confrontées à des contraintes et à des difficultés nouvelles.\nFace à l’ « exubérance irrationnelle » des marchés financiers, la tentation d’une sélectivité de la politique monétaire\nUne des conséquences de la libéralisation financière a été d’inciter davantage les banques à orienter leurs crédits en fonction de la rentabilité attendue de l’usage que leurs clients avaient l’intention d’en faire. Dans un très grand nombre de cas, ce critère les a conduites à préférer financer des placements en titres financiers plutôt que des projets industriels créateurs de valeur ajoutée. L’afflux de liquidités sur les marchés financiers a alimenté une inflation des prix des actifs tandis que la pression sur les salaires et les tendances déflationnistes liées aux gains de productivité apportés par les nouvelles technologies informationnelles, mobilisées au service de la rentabilité des capitaux, freinaient la demande et ralentissaient la hausse des prix à la consommation jusqu’à susciter les craintes d’une entrée des économies occidentales dans la déflation.\nOn a pu constater que cette conjonction était propice à la survenance de bulles spéculatives génératrices, au moment de leur explosion, de krachs et de crises de plus en plus fréquents, et porteuses d’un risque systémique du fait de l’imbrication des relations de dettes et d’emprunts entre institutions financières.\nLes nouveaux dilemmes de la politique monétaire\nOn propose ici de distinguer deux types de crises financières, les unes liées à la conjoncture dans l’économie réelle – comme le krach des valeurs de la net-economy en 2000 – les autres plus spécifiquement engendrées par la surabondance de capital financier à la recherche de plus en plus fébrile d’occasions de rentabilité. Le krach boursier de 1987, les suites de la « crise asiatique » déclenchée en 1997 par la hausse du dollar, et la crise des subprimes en 2007 constituent trois exemples de crises de ce type. Dans les trois cas, les banques centrales ont été en première ligne pour protéger le système financier d’un risque d’effondrement.\nLe krach boursier de 1987 – pourtant le plus violent depuis 1929 – n’a laissé aucune trace dans la conjoncture parce que les dirigeants de la Réserve fédérale, ayant présents à l’esprit les choix erronés de leurs prédécesseurs de l’entre-deux-guerres, firent immédiatement le choix d’annoncer aux banques qu’ils leur fourniraient sans restriction les liquidités nécessaires pour tenir à flot les opérateurs mis en difficultés par la chute du cours des actions. Onze ans plus tard, il fallut une action beaucoup plus prononcée – trois baisses successives du taux des fed funds et une supervision directe par la FED de New York du sauvetage du fonds spéculatif LTCM – pour faire face à la contagion de la « crise asiatique ». Là encore, toutefois, le traitement de la crise financière permit d’éviter qu’elle entraîne des conséquences trop fâcheuses pour la conjoncture en Occident. Il n’en est pas allé de même pour les suites de la crise des subprimes et ses prolongements à Wall Street et dans l’ensemble du système financier mondial après la faillite de Lehman.\nLe dilemme dans lequel cette succession de crises financières a progressivement enfermé les politiques monétaires a souvent été décrit, et par les banquiers centraux eux-mêmes [Greenspan : 2002]. La survenance de crises financières force les banques centrales à dispenser des liquidités au marché monétaire dans des conditions tout à fait dérogatoires aux principes de rigueur et de parcimonie qui sont censés inspirer la politique monétaire ; elles savent que la stabilité du système financier est à ce prix mais, ce faisant, elles augmentent à chaque fois davantage le volume de liquidités disponibles pour de futures bulles spéculatives. Ce que la succession de ces épisodes a révélé, c’est qu’il semble impossible aux banques centrales de résorber ces facteurs accumulés d’inflation financière. Quand elles tentent de le faire, l’accumulation financière est si forte, et la nervosité des marchés si grande, qu’elles déclenchent une nouvelle crise. Il en a été ainsi en de multiples occasions : lors du « krach obligataire » de 1994 ; lorsque l’annonce d’une orientation un peu plus restrictive des politiques monétaires des deux côtés de l’Atlantique, à l’été 2007, a déclenché la crise des subprimes ; ou encore lorsque la FED et le Trésor américain ont cru possible, en septembre 2008, de calmer l’« exubérance irrationnelle » de Wall Street en acceptant la faillite de Lehman.\nLa situation en 2015 met en évidence ce dilemme, mais à un degré d’intensité encore bien supérieur. Pour faire face aux événements qui se sont succédé depuis 2007, toutes les grandes banques centrales ont dû recourir à des mesures « non conventionnelles ». Il en résulte, à l’échelle de la planète, une situation monétaire tout à fait anormale, avec des taux d’intérêt à zéro et un volume de monnaie centrale en circulation hors de proportion avec ce que seraient les besoins de l’économie si elle retrouvait un régime normal d’accumulation du capital.\nPour sortir du dilemme, il faudrait que la politique monétaire ait la capacité de mener une double action : freiner l’inflation des prix des actifs financiers tout en encourageant les investissements porteurs d’un accroissement de la création de valeur ajoutée et de l’emploi.\nCette préoccupation n’est pas nouvelle chez les banques centrales. Par exemple, lors des spéculations contre le Système monétaire européen, entre 1992 et 1995, les autorités monétaires françaises avaient joué de l’existence de plusieurs procédures d’alimentation du marché interbancaire. Au moment même où la Banque de France portait à des niveaux exceptionnellement élevés le taux du marché monétaire, elle continuait de satisfaire le gros des besoins en liquidités du système bancaire au taux, inchangé, de ses appels d’offres hebdomadaires. Le but était, très délibérément, de combattre la spéculation sans alourdir le coût du crédit pour les entreprises. À cet effet, 60 % des financements au taux des appels d’offres étaient réservés au refinancement de crédits aux entreprises (les 40 % restant pouvant être alloués contre la présentation de titres publics en garantie).\nDe façon comparable, les nombreuses évolutions que la BCE, sous la pression des circonstances, a fait subir à son dispositif de politique monétaire depuis 2008 ont comporté quelques éléments tendant à introduire des éléments de sélectivité en faveur du financement des investissements dans l’économie « réelle ».\nFigure 5 : Total du bilan de l’Eurosystème (millions d’euros)\nFigure 6 : Apports de liquidités de l’Eurosystème\nLa BCE face aux crises et à la déflation : une politique « non conventionnelle » de plus en plus « laxiste » ?\nSi l’on met à part la prise en charge directe par la BCE, depuis novembre 2014, de la supervision « prudentielle » des banques systémiques de la zone euro (contrairement à la doctrine en vigueur jusqu’en 2008 selon laquelle cette mission de « stabilité financière » exposerait les banques centrales à un conflit d’intérêt avec la politique monétaire [Durand : 2014]), ces modifications n’ont pas porté, pour l’essentiel, sur la doctrine ni sur la définition des objectifs de la politique monétaire. Quelles qu’aient été les circonstances, le Conseil des gouverneurs a toujours pris soin de porter toutes ses actions, même les moins conventionnelles, au compte de l’objectif de « stabilité des prix » qui lui est assigné par les traités, et de la définition opérationnelle qu’il en a lui-même donnée (« une hausse des prix à la consommation proche de 2 %, inférieure à 2 % à moyen terme »).\nC’est donc plutôt dans l’usage des instruments de la politique monétaire que la crise a apporté des nouveautés.\nLes créateurs de la Banque centrale européenne ont pris soin de mettre à sa disposition l’arsenal complet de tous les instruments qu’une banque centrale peut envisager d’avoir à employer (la seule exception est le financement direct des États et collectivités publiques, interdit par l’article 104 du traité de Maastricht, devenu article 123 des traités actuellement en vigueur). Ces instruments très variés peuvent être classés en trois ensembles selon le domaine auquel ils s’appliquent : la régulation du marché de la liquidité bancaire, les achats de titres publics ou privés, le refinancement des crédits aux entreprises. Depuis le début de la crise, la BCE n’a cessé d’élargir et d’assouplir l’usage de toutes ces procédures.\nElle n’avait pas le choix. Après la faillite de Lehman Brothers en septembre 2008, le marché interbancaire a cessé de fonctionner. C’est l’Eurosystème qui a dû apporter à chaque banque les liquidités dont elle avait besoin, et dont elle laissait une grande partie sur son compte auprès de sa banque centrale. Cela s’est traduit par un gigantesque accroissement de la taille du bilan de l’Eurosystème, de quelque 1 200 milliards d’euros à la veille de la crise à plus de 3 000 milliards en 2012.\nAu fil des épisodes de la crise, la BCE a progressivement levé toutes les barrières qui pouvaient freiner l’accès des banques à ses prêts. Dès octobre 2008, elle a cessé de mettre en concurrence les banques pour l’accès à sa procédure principale de refinancement hebdomadaire. Elle est passée à un système d’appel d’offres dans lequel elle annonce à l’avance le taux auquel elle va prêter et où elle accepte toutes les demandes des banques, sans autre limite que le montant des garanties qu’elles sont en état de lui présenter (fixed rate full allotment tender procedure).\nComme ce n’était pas suffisant pour sécuriser l’alimentation du système bancaire en liqudités, elle a ensuite fait un usage intensif des opérations de refinancement à long terme (LTRO). Des opérations d’une durée d’un an ont été annoncées en mai 2009 (442 milliards alloués en juin 2009). Mais ce sont surtout les 1 000 milliards d’euros prêtés sur trois ans, au taux de 1 %, en deux opérations menées respectivement en décembre 2011 et en février 2012, qui ont frappé les esprits.\nAu total, le montant de leurs prêts aux banques européennes était de 400 milliards d’euros à fin 2005 ; il a dépassé 1,2 milliard au plus fort de la crise de l’euro (il est encore supérieur à 600 milliards aujourd’hui).\nDans ces circonstances, non seulement la BCE a pu alléger la réglementation des réserves obligatoires mais elle a été amenée à instaurer des taux d’intérêt négatifs sur les fonds déposés par les banques auprès de l’Eurosystème. Le poids de cette mesure est sans doute plus symbolique que réel. Il faut retenir que depuis l’automne dernier, la BCE, comme la Réserve fédérale et la Banque du Japon, a de fait réduit à zéro, et de façon durable, le taux du marché monétaire. Cette circonstance absolument exceptionnelle suffit à signaler combien la situation économique du monde contemporain est anormale.\nElle l’est d’autant plus que, pour fournir au marché les liquidités qui y circulent maintenant, les opérations de prêts aux banques n’ont pas suffi. Il a fallu que la BCE recoure à une technique à laquelle elle répugnait par-dessus tout : l’achat de titres publics sur le marché secondaire.\nIl s’agit là d’une des modalités les plus traditionnelles des opérations des banques centrales. Acheter des titres est pour elles la façon la plus simple de créer de la monnaie. La BCE à sa création – et les banques centrales nationales – avait cependant évité de recourir à ce procédé à des fins de politique monétaire, préférant utiliser les titres comme garanties de ses opérations de prêts aux banques sur le marché monétaire. Elles ont abandonné ce principe au moment de la « crise grecque », en mai 2010, en mettant en place un securities market programme consistant à acheter des titres publics de la zone euro. Ces opérations étaient présentées comme exclusivement destinées à remédier à des « dysfonctionnements du marché des titres » et non pas à financer les États. Elles étaient assorties de deux conditions : le respect par les États des règles en matière de déficits excessifs, et la destruction des liquidités créées par des emprunts d’un montant équivalent de l’Eurosystème sur le marché interbancaire.\nAu plus fort de la crise, et en contradiction avec toute sa doctrine, la BCE s’est trouvée contrainte d’acheter des titres de tous pays, même de pays considérés comme non solvables comme la Grèce. C’est l’une des dispositions de l’accord de février 2012 par lequel la dette grecque a été restructurée moyennant l’acceptation, par les créanciers privés, d’une réduction des trois quarts de la valeur de leurs portefeuilles de titres de l’État grec (la BCE s’est exemptée de cette décote pour les titres qu’elle détient). En revanche, le 4 février 2015, la BCE a suspendu l’acceptation des titres grecs comme garantie, non pas tant parce qu’elle était profondément dérogatoire à sa doctrine habituelle que pour faire pression sur les négociations entre le gouvernement Tsipras et l’Eurogroupe.\nDe fait, en 2012, ce n’est pas cette décision, particulièrement audacieuse du point de vue monétaire, qui avait rassuré les marchés sur l’intention de la BCE de tout faire pour les préserver. C’est l’engagement exprimé par de Mario Draghi, en août 2012, de faire « tout ce qu’il faudrait » (« whatever it takes ») pour sauver l’euro qui a eu cet effet.\nPour l’obtenir, la BCE n’a pas eu besoin, à ce moment, de procéder à des achats de titres. Il a suffi, en septembre 2012, qu’elle annonce le remplacement du programme SMP par un programme d’achats ferme de titres, outright monetary transactions. La nouveauté était dans l’annonce que ces transactions pourraient être opérées sans limitation de montant. Cette procédure est demeurée inutilisée jusqu’en 2015, d’autant qu’elle faisait l’objet d’une contestation juridique de la part de la Deutsche Bundesbank.\nIl a fallu un élément nouveau – la menace avérée d’une entrée de la zone euro en déflation – pour que la BCE passe à la pratique. Ne pouvant plus faire baisser sensiblement les taux d’intérêt – qui sont aujourd’hui à zéro – et refusant d’intervenir trop directement sur les critères qui guident le choix par les banques des bénéficiaires de leurs crédits (comme nous le préconisons), il ne lui restait plus qu’un moyen d’agir : injecter massivement de la monnaie centrale sur le marché en achetant des titres en grandes quantités.\nElle a commencé logiquement, le 5 juin 2014, par mettre fin à la « stérilisation » de ses achats d’actifs : lorsqu’elle crée de la monnaie en achetant des titres d’État, elle ne détruit plus immédiatement cette monnaie en empruntant une somme équivalente aux banques.\nMais c’est en janvier 2015 qu’elle a fait l’annonce la plus lourde de conséquences : le lancement d’un « programme d’achats d’actifs étendu », s’engageant ainsi dans une action de quantitive easing, à l’exemple de la Réserve fédérale, de la Banque du Japon et de la Banque d’Angleterre. L’objectif visé est de stimuler une reprise du crédit et de l’investissement par divers canaux [Blot, Creel, Hubert, Labondance : 2015]. L’un des plus puissants de ces canaux devrait être d’exercer une pression à la baisse du cours de l’euro vis-à-vis des autres monnaies, et principalement du dollar.\nTechniquement, il s’agit de porter le bilan de la BCE au niveau atteint au plus fort de la crise, en 2012, via des achats mensuels de titres principalement publics mais aussi privés, d’un montant mensuel de 60 milliards d’euros à partir de mars 2015 jusqu’en septembre 2016 au moins, soit 1 140 milliards d’euros. Par définition, le quantitative easing ne présente pas d’aspect qualitatif : il ne permet pas d’orienter prioritairement les financements vers les investissements des entreprises et s’expose donc à la critique selon laquelle il alimente de prochaines bulles spéculatives au lieu de favoriser le renforcement de l’« économie réelle ».\nDes refinancements ciblés\nC’est en partie pour répondre à cette critique que les gouverneurs de l’Eurosystème ont décidé que le « programme étendu d’achat de titres » ne porterait pas seulement sur des titres publics mais aussi sur des titres privés : obligations émises par des banques (covered bonds) et crédits titrisés (asset backed securities). Ce n’est pas la première fois que la BCE recourt à des opérations de ce type. Elle avait acheté 60 milliards de covered bonds dans le cadre d’un programme lancé en 2009, qui fut suivi d’un deuxième programme en 2011. On peut néanmoins douter qu’il s’agisse là d’une réponse satisfaisante au problème posé. En effet, en l’absence, en Europe, d’un marché significatif de cette sorte de titres, les banques centrales se sont mises en devoir de développer un processus de titrisation des crédits aux entreprises.\nOn peut considérer que la BCE a opéré là le plus mauvais choix possible [Jeffers : 2014], compte tenu des dangers de la titrisation, mis en évidence par la crise des subprimes. Pourtant, elle donnait, dans le même temps, des signaux montrant qu’elle faisait un pas dans une tout autre direction, bien plus pertinente : influencer le comportement des banques en rendant sélectif l’accès aux prêts qu’elle leur accorde sur le marché monétaire.\nLa BCE exige des banques qui veulent lui emprunter de la monnaie centrale qu’elles apportent des garanties. Dans une conception néolibérale de la politique monétaire, les meilleures de ces garanties sont celles qui sont considérées comme les plus sûres, c’est-à-dire les titres d’États possédés par les banques. Dans ce régime de fonctionnement, cela équivaut, pour la banque centrale, à s’en remettre au marché pour ce qui est de l’usage fait des liquidités qu’elle met à la disposition de l’économie.\nLa situation est différente si la banque centrale accepte des créances privées (représentatives, principalement, de crédits aux entreprises) comme collateral [Cassola, Koulischer : 2014]. Elle a alors le pouvoir de décider quels crédits mériteront d’être refinancés – ce qui constitue un soutien important, sans lequel l’entreprise emprunteuse pourrait se voir refuser son crédit, ou être obligée de supporter un taux d’intérêt plus élevé. Actuellement, les critères qui guident cette décision sont ceux de la rentabilité privée, tels qu’ils sont mis en œuvre par les agences de notation. Mais il serait tout à fait possible, à la place, d’utiliser des critères d’efficacité économique et sociale. Ce serait un puissant outil de politique économique dans la crise car, de marginal avant la crise, le refinancement des crédits aux entreprises est devenu une composante majeure de l’action de la BCE.\nEn 2004, les « actifs non négociables » ne représentaient que 4 % des garanties apportées par les banques en contrepartie de leurs emprunts auprès de l’Eurosystème, contre 38 % pour les titres publics. Au premier trimestre 2015, la proportion des titres publics dans le collateral est tombée à 25,7 % tandis que la part des « actifs non négociables » atteignait 20,5 %. Elle était montée à plus de 26 % en 2012.\nDès avant la crise, la BCE avait étendu à l’ensemble des banques européennes la possibilité d’utiliser des crédits aux entreprises comme garanties de leurs emprunts à l’Eurosystème, sur le modèle français [Durand : 2005]. Avec la paralysie du marché monétaire, obligeant les banques à emprunter massivement à l’Eurosystème, le besoin d’un large gisement de collateral s’est considérablement renforcé. Simultanément, la « grande récession » dégradait considérablement la situation financière des entreprises, et fermait à beaucoup d’entre elles l’accès au crédit bancaire. Cet ensemble de raisons ont conduit, dès octobre 2008, la BCE à assouplir – de la note A- à la note BBB- – les critères de sélection des créances privées pouvant servir de garantie à ses opérations.\nLe 8 novembre 2011, le Conseil des gouverneurs a autorisé les banques centrales nationales membres de l’Eurosystème à accepter en garantie des crédits répondant à des critères spécifiques. Un usage plus poussé de cette faculté pourrait ouvrir la voie à une certaine forme d’autonomie nationale dans la mise en œuvre de la politique monétaire. On en est encore très loin puisque cette mesure était adoptée « à titre temporaire », et que les critères de sélection des crédits définis par les banques centrales nationales sont soumis à l’acceptation de la BCE.\nTableau 1 : Garanties utilisées dans les opérations de l’Eurosystème\nMilliards d’euros, après valorisation et abattements, moyenne des données de fn de mois sur la période Source : Banque centrale européenne.\nEn décembre 2011 et février 2012, avec l’opération LTRO, la BCE avait prêté 1 000 milliards, à longue échéance, aux banques en leur laissant toute latitude pour en faire ce que bon leur semblerait. L’opération a sans nul doute contribué au rétablissement spectaculaire de la rentabilité dans la profession bancaire mais les dirigeants de la BCE ont dû bientôt reconnaître que l’effet sur le financement des investissements des PME et sur la croissance de la zone euro en général était quasi nul.\nLe 5 juin 2014, alors que la déflation était officiellement devenue un sujet de préoccupation, ils ont donc fait un pas de plus vers une forme de sélectivité du crédit en annonçant un nouveau programme de refinancements à long terme, qui serait cette fois-ci ciblé sur le financement des investissements des entreprises (Targeted Long Term Refinancing Operations).\nLa première opération a été lancée en septembre et la deuxième en décembre 2014. Les banques ont droit à une facilité d’emprunt initiale égale à 7 % de l’encours total, au 30 avril 2014, de leurs prêts au secteur privé non financier de la zone euro, hors prêts au logement. Elles ont la possibilité de tirer sur leur facilité initiale au cours des deux premières opérations de septembre et décembre 2014. Globalement, 82,6 milliards d’euros ont été alloués à 255 soumissionnaires représentant 738 établissements de crédit au cours de la première TLTRO, le 18 décembre. Sur la base des données de bilan soumises par les banques jusqu’au 28 août, ce montant représente 40 % de la facilité initiale de 206,7 milliards d’euros. La deuxième tranche a eu un peu plus de succès, portant le total des opérations aux environs de 215 milliards d’euros, bien en-dessous de la limite annoncée. Il est vrai que ces deux premières tranches avaient été offertes à un taux supérieur à celui des opérations principales de refinancement de la BCE. Ce n’était pas le cas de la troisième tranche, ouverte en mars 2015, qui, de fait, a suscité davantage d’intérêt de la part des banques. Cela indique une des conditions à respecter pour qu’une procédure de refinancement ciblée soit efficace : elle doit être assortie de conditions plus favorables que celles du marché. À l’inverse, les opérations que la politique monétaire souhaite décourager ne doivent faire l’objet d’un refinancement qu’à des conditions dissuasives.\nL’inefficacité apparente d’une politique monétaire pourtant exceptionnellement expansive vient aussi de ce que la baisse des taux d’intérêt ne s’est pas accompagnée d’une baisse du coût du capital, en raison du poids croissant des dividendes distribués par les sociétés – incontestable sur le moyen terme quelles que soient les difficultés de sa mesure statistique [Bournay, Chagny et Husson : 2015]. Il en résulte que les choix d’investissements restent subordonnés à une norme de rentabilité au moins aussi sévère que celle qui s’est instaurée au début des années 1980 : la hausse des taux d’intérêt a donné, en son temps, le signal de la hausse du coût du capital mais il ne suffit pas, ensuite qu’ils baissent pour que le coût du capital revienne à son niveau antérieur.\nIl faudra aller beaucoup plus loin dans une nouvelle sélectivité du crédit – pas seulement en faveur des investissements privés mais résolument en faveur de l’emploi, de la formation et de la création de richesses dans les territoires – pour que des résultats tangibles puissent se manifester. Il faudra aussi que la pression des luttes sociales monte en faveur de projets concrets, dans les entreprises et les collectivités publiques, exigeant leur financement par le crédit bancaire.\nFigure 7 : France : coût du capital fnancier et investissement des sociétés non fnancières\nFaire baisser le coût du capital : un fil conducteur pour une alternative aux politiques monétaires actuelles\nAprès avoir déclenché un processus d’inflation financière qui a profondément modifié le fonctionnement de l’économie mondiale, les banques centrales semblent chercher aujourd’hui à en réduire l’ampleur et à en maîtriser les effets. Les réalités de la crise et les menaces de déflation les ont conduites à tenter de cibler vers le financement des investissements des entreprises les liquidités surabondantes qu’elles mettent à la disposition du marché monétaire mais cet effort trouve sa limite dans l’insuffisante demande de crédit résultant de ce que l’assouplissement des politiques monétaires ne s’est pas traduit, globalement, par un allégement du coût du capital.\nCette observation peut servir de fil conducteur pour proposer une orientation qui viserait à dépasser les dilemmes actuels de la politique monétaire. Il s’agirait de mobiliser le pouvoir monétaire de la banque centrale pour faire baisser le coût du capital en réduisant le poids des marchés dans le financement de l’économie.\nÀ la base de cette conception prend place l’idée que l’efficacité économique ne se confond pas avec la rentabilité du capital. On se réfère ici au calcul économique que permettent de développer les nouveaux critères de gestion proposés par Paul Boccara [Boccara : 1985]. Au lieu de la rentabilité financière (total des profits rapporté au total du capital avancé), les investissements publics et privés viseraient à économiser sur les dépenses en capital matériel et financier tout en rendant maximale la valeur ajoutée, et en particulier la valeur ajoutée disponible pour améliorer les capacités des travailleurs (à travers la sécurisation de l’emploi, de la formation et des salaires) et le bien-être des populations (à travers le développement des services publics).\nCeci peut être un critère de politique monétaire : l’alimentation des banques en liquidités dépendrait du respect de ces critères par les projets dont le financement servirait de garantie aux demandes de refinancement adressées par les banques commerciales aux banques centrales. Celles-ci auraient les moyens techniques d’évaluer ces critères (2). Concrètement, plus les projets ainsi présentés se traduiraient par des créations d’emplois et un développement de la formation des travailleurs, plus le taux auquel les crédits correspondants seraient refinancés seraient réduits – jusqu’à 0 %, voire moins s’il apparaît, au vu des critères mis en œuvre, que le projet en question mérite d’être subventionné. À l’inverse, les crédits qui contribueraient à l’inflation des prix des actifs financiers ou immobiliers seraient découragés par des taux de refinancement beaucoup plus élevés.\nIl ne fait pas de doute que l’adoption de tels principes monétaires ne peut s’envisager que dans un contexte politique et institutionnel très différent des circonstances présentes. Elle devrait certainement aller de pair avec une modification profonde des traités européens en ce qui concerne le statut et les missions de la Banque centrale européenne et des banques centrales nationales de la zone euro. Elle pourrait néanmoins recevoir un commencement de réalisation dans le cadre des traités actuels, en faisant appel, par exemple, à l’intervention de la Banque européenne d’investissements. Cette institution, dont le capital est possédé par les États membres de l’Union européenne, pourrait refinancer des crédits bancaires répondant à des critères démocratiquement définis et contrôlés en matière économique, sociale et écologique, et faire appel, à son tour, à un refinancement par la Banque centrale européenne. Les deux institutions ont en effet fait savoir, en mai 2009, que la BCE serait susceptible d’apporter des liquidités à la BEI en contrepartie de financements apportés par cette dernière institution aux agents économiques de l’Union européenne.\nAu-delà de l’ordre juridique instauré par les traités européens, le sens profond de ces propositions est d’opposer au pouvoir démocratiquement illégitime des marchés financiers des pouvoirs de décision et d’intervention des citoyens dans un domaine – celui du financement de l’économie – dont ils sont généralement exclus. C’est une affaire de rapports de forces sociaux et politiques, qui doivent se matérialiser par des constructions institutionnelles. Celles que nous proposons visent essentiellement à réorienter les crédits bancaires. Les dispositions qui viennent d’être mentionnées en matière de politique monétaire s’appuieraient ainsi sur des dispositifs visant à mobiliser ces crédits bancaires au service d’objectifs sociaux :\n– au niveau local avec des pouvoirs d’investigation des citoyens sur le comportement des banques dans les territoires, à l’exemple du Community Reinvestment Act américain ;\n‒ au niveau des entreprises, où les prérogatives des représentants des salariés devraient être étendues jusqu’à des droits de tirage sur des crédits bancaires à l’appui de projets industriels favorables à la sécurisation de l’emploi et de la formation ;\n‒ au niveau régional avec le remplacement des aides publiques aux entreprises actuelles par l’attribution sélective de garanties d’emprunts ou de bonifications d’intérêts par des fonds régionaux démocratiquement gérés ;\n‒ au niveau national avec la constitution d’un pôle financier public ;\n‒ au niveau européen avec la mise en place d’un Fonds de développement économique, social et écologique financé, dans les conditions exposées plus haut, par la BCE ;\n– au niveau mondial avec la définition d’un nouvel instrument de réserve international à partir des droits de tirage spéciaux du FMI, dont la création servirait à financer sélectivement des crédits à long terme pour le développement des capacités humaines sur l’ensemble de la planète.\n« Vous faites partie du problème, vous devez donc faire partie de la solution » : tel est l’avertissement qu’on est tenté d’adresser aux banques centrales, trente-cinq ans après qu’elles ont déclenché une hausse du coût du capital lourde de conséquences pour l’économie mondiale dans son ensemble, et en un moment où elles semblent menacées de perdre le contrôle des événements qui en ont résulté.\n‒ M. Aglietta et P. Moutot  « L’évolution des structures financières des grands pays industrialisés et la prévention du risque de système dans l’Union économique et monétaire », Cahiers économiques et monétaires, n° 41, p. 55-81.\n‒ Aglietta M., Rebérioux A. , Dérives du capitalisme financier, Paris, Albin Michel.\n‒ Allen F., Santomero A. , The Theory of Financial Intermediation, Wharton Financial Institutions Center.\n‒ Barrère C , Crise du système de crédit et capitalisme monopoliste d’État, Paris, Economica.\n‒ Bernanke B. , « Deflation : Making Sure “It” Doesn’t Happen Here », remarques prononcées devant le National Economists Club, Washington à la Stamp Lecture, London, School of Economics.\n‒ Blot C., Creel J, Hubert P., Labondance F., « Que peut-on attendre de l’assouplissement quantitative de la BCE ? » OCDE, étude spéciale, Paris.\n‒ Boccara P. , Intervenir dans les gestions avec de nouveaux critères, Paris, Éditions sociales.\n‒ Boccara P. , « Les cycles longs et la longue phase de difficultés en cours. Population et finance », Issues, n° 29\n‒ Boccara P. , La crise systémique, Europe et Monde, quelles réponses ?, Paris, Le Temps des Cerises.\n‒ Borio C. , Disyatat P., « Global imbalances and the financial crisis : Link or no link ? », BIS Working Papers, n° 346.\n‒ Borio C., Lowe P. , « Asset prices, financial and monetary stability : exploring the nexus », BIS Working Papers, n° 114.\n‒ Borio C., Lowe P. , « Securing sustainable price stability : Should credit come back from the wilderness ? », BIS Working paper, n° 157.\n‒ Bournay J., Chagny O., Husson M. , « Le difficile comptage des dividendes », Analyses et documents économiques, n° 120.\n‒ Cassola N., Koulischer F. , The Collateral Channel of Monetary Policy : Evidence from the European Central Bank, Université Libre de Bruxelles.\n‒ Cecchetti S. G, Kharroubi E , « Why does financial sector growth crowd out real economic growth ? », BIS Working Papers, n° 490.\n‒ Clark P., Polak J , « International Liquidity and the Role of the SDR in the International Monetary System », Working Paper du FMI, Washington.\n‒ Commission européenne , « Cinquième rapport de la Commission concernant la mise en œuvre de la décision relative à l’octroi de bonifications d’intérêt par la Communauté sur les prêts accordés par la Banque Européenne d’Investissement aux petites et moyennes entreprises dans le cadre de son mécanisme temporaire de prêt [mécanisme PME] », Bruxelles.\n‒ Cordonnier L., Dallery T., Duwicquet V., Melmiès J., Vandevelde F. , Le coût du capital et son surcoût, Lille, Université de Lille 1, CLERSÉ.\n‒ Durand D. , Un autre crédit est possible ! Paris, Le Temps des Cerises.\n‒ Durand D., Baphèse R. , « Réduire les charges financières pour influencer le comportement des banques et des entreprises », Économie et politique, n° 556-557.\n‒ Durand D. , « Union bancaire européenne : de quoi s’agit-il ? », Note économique de la CGT, n° 141.\n‒ Ellis L., Smith K, « The global upward trend in the profit share », BIS Working Papers, no 231, juillet 2007, Bâle.\n‒ Greenspan A. , « Economic volatility », remarques devant le symposium de la Banque de Réserve fédérale de Kansas City à Jackson Hole (Wyoming).\n‒ Gurley J., Shaw E , Money in a Theory of Finance, Washington, Brookings Institute.\n‒ Jeffers E., « Quel financement de l’économie ? », Économie et Politique, n° 720-721.\n‒ Karababournis L., Neiman B. , « The Global Decline of the Labor Share », NBER Working Paper, n° 19136, Cambridge (Massachussetts).\n‒ Keynes, J.-M. , General Theory of Employment, Interrest and Money, MacMillan, London [trad. fr. , éditions Payot, Paris].\n‒ Plihon D., Kleinpeter M.-A., Passet O., du Tertre R. , « Rentabilité et risque dans le nouveau régime de croissance », Rapport du Commissariat Général du Plan, Paris, La Documentation française.\n‒ Schinasi G. , « Private Finance and Public Policy », Working Paper du FMI n° 04/120, Washington. n\n(1) Sur demande des syndicats de la Banque de France, cette institution a mis à l’étude l’introduction de critères sociaux et écologiques dans la cotation de 200 000 entreprises à laquelle procèdent ses services départementaux.\n(2) Sur demande des syndicats de la Banque de France, cette institution a mis à l’étude l’introduction de critères sociaux et écologiques dans la cotation de 200 000 entreprises à laquelle procèdent ses services départementaux.\nPar Durand Denis , le 01 May 2015


Avis de Sergiob74 - Vantage VS35 CE - Audiofanzine\nAvis de Sergiob74 - Vantage VS35 CE\nL'avis de "olepogam"\nPublié le 08/01/06 à 12:23\nExcellente guitare, manche très agréable, sonorités rondes et très jazzy. Parfait pour ce type de musique. Barrés très justes, même dans les aigues. micros de qualité moyenne, Préampli 3 bandes + volume dépassé, tendance à saturer. Toujours avoir une pile neuve (dégradation très rapide dès que la pile est usée). Difficulté pour remplacer la pile (sous la rosace). Nécessite de bonnes cordes pas trop dures.\nEn remplaçant le couple micro/préampli, cette guitare deviendrait un modèle haut de gamme.\nTrès belle facture, bois superbe.


Données réglementaires et législatives - Suisse\nSuisse : Données réglementaires et législatives\n- le Permis général d'importation ;\n- le Document Administratif Simple ;\n- la Carte d'Identification de Marchandises ;\n- la LTA/AWB pour le transport aérien.\nLes exportations font l’objet d’une inspection phytosanitaire. Pour plus de renseignements sur les différents documents nécessaires à l'exportation de vin vers ce pays, consultez le site des douanes ainsi que le site Market Access Database.\nLes mentions relatives à l'étiquetage doivent être rédigées au moins dans une des langues officielles du pays (allemand, français ou italien).\nLes mentions obligatoires sur l'étiquette sont :\n- la dénomination spécifique du produit : il faut clairement indiquer à quelle catégorie appartient le vin (AOC, Vin de Pays ou Vin sans appellation) ;\n- le nom ou la raison sociale de quelqu’un ayant un rapport quelconque avec le vin (cela peut être le producteur, l’encaveur, le négociant, l’importateur, l’embouteilleur ou le vendeur de la bouteille) ;\n- le pays de production ;\n- le pourcentage d’alcool ;\n- la contenance de la bouteille.\n- la désignation cadastrale d'un lieu particulier de production. Une autre désignation, telle que « Les Maillardoz » signifierait qu'il s'agit d'une marque commerciale ;\n- l'année de la récolte ;\n- la mention qui souligne que le vin a été mis en bouteilles à la propriété ;\n- l'année de production et désignation du cépage.\nL’âge légal pour la consommation d'alcool est de 16 ans pour la bière, le cidre et le vin et de 18 ans pour les autres alcools. Les deux plus gros détaillants du pays, dont Coop, sont plus restrictifs que ne le demande la loi : ils ne vendent pas d'alcool aux moins de 18 ans. On ne note aucune autre réglementation spécifique dans le pays.


Faites le bilan de vos connaissances - Ajoutez des listes dans vos applications iOS - OpenClassrooms\nFaites le bilan de vos connaissances\nTirez le meilleur de ce cours Découvrez les protocoles Approfondissez les protocoles Sautez dans le Protocol Oriented Programming Quiz : Utiliser les protocoles pour créer des interfaces homogènes Découvrez UITableView Installez la TableView dans le Storyboard Appliquez le delegate pattern Remplissez la TableView Bonus : Découvrez le concept de références Entraînez-vous à réaliser une application qui liste les 50 meilleurs films du monde Quiz : Créer et remplir une TableView Gérez des collections hétérogènes avec les protocoles Créez une cellule customisée Supprimez une cellule Faites le bilan de vos connaissances Dépassez-vous avec les CollectionViews ! Quiz : Améliorer la TableView\nBravo ! Si vous êtes arrivé jusque-là, c'est parce que vous êtes maintenant un maître de la TableView et des protocoles.\nNe laissez pas tomber ces compétences. Comme je vous l'ai dit, les listes sont partout, et vous serez très vite confronté à leur utilisation, quelle que soit l'application que vous allez créer.\nÇa tombe bien, le chapitre suivant vous proposera d'aller plus loin avec les CollectionViews. Mais avant cela, prenons le temps de revenir sur tout e que nous avons appris dans ce cours.\nOn a parlé ensemble des protocoles. Les protocoles sont une notion finalement assez simple de Swift, mais qui peut perturber au démarrage, car le concept est assez éloigné des classes et structures que vous avez vues jusqu'à présent.\nSouvenez-vous d'une seule chose, un protocole n'est qu'une liste d'exigences. De tout ce que l'on a vu ensemble, les protocoles, c'est le sujet que je veux que vous reteniez. Certains développeurs ont peur de s'y frotter et restent bien au chaud dans leur orienté objet. Ne soyez pas de ceux-là, car les protocoles sont très puissants en Swift, à tel point que beaucoup parlent de Swift comme du premier langage orienté protocole.\nJe vous redirige vers cette excellente vidéo d'Apple sur l'orienté protocole. Vous ne pouvez pas passer à côté.\nEnsuite, vous avez appris à créer et gérer des TableViews. Je ne vais pas réinsister sur l'omniprésence de ce composant en iOS, mais vous venez de rajouter un gros outil dans votre caisse. Vous allez tellement en avoir besoin que je sais que vous allez le maîtriser sans problème.\nJe vous suggère donc de ne pas vous concentrer sur les TableViews, mais de vous assurer que vous avez bien compris le principe du delegate pattern. Les TableViews n'en sont qu'une application, après tout. La seule difficulté est là. Relisez donc les chapitres sur le sujet et documentez-vous jusqu'à ce que vous soyez convaincu que ce pattern est maîtrisé, car il est l'un des plus répandus en iOS.\nPour la suite, je vous suggère de reprendre vos projets précédents avec un œil neuf. Entraînez-vous à modifier votre code pour prendre appui sur les protocoles dès que vous le pouvez. Essayez, par exemple, de remplacer vos classes et vos héritages par des structures et des protocoles.\nPar ailleurs, si vous souhaitez mettre en application vos compétences, lancez-vous dans la création d'une application qui affiche une liste.\nEt encore mieux, essayez de refaire la démo Whishmas de ce projet en remplaçant la liste par une grille. Vous allez devoir vous frotter aux CollectionViews ! Une fois passées les premières différences, vous allez vite vous rendre compte que les mécanismes sont très proches !\nSupprimez une cellule Dépassez-vous avec les CollectionViews !\nAméliorez la TableView\nGérez des collections hétérogènes avec les protocoles\nCréez une cellule customisée\nSupprimez une cellule\nDépassez-vous avec les CollectionViews !\nQuiz : Améliorer la TableView\nDiplômé de Mines d'Alès, Engineering Manager @ Teads et passionné de développement depuis l'age de 12 ans. Expert en développement iOS


Installation de gouttières Durbuy\nDes gouttières à installer à Durbuy ? Appelez notre entreprise de pose de gouttières !\nUn toit parfaitement hydrofuge garantit que l’eau de pluie va parfaitement s’écouler dessus. Mais, cette eau doit ensuite être prise en charge par des gouttières qui vont alors l’emmener au loin. C’est grâce à cela que vous ne rencontrez pas de problème d’humidité ni sur votre toit ni sur vos façades. Notre entreprise de pose de gouttières à Durbuy vous garantit une installation de vos gouttières dans les règles de l’art !\nPour notre entreprise d’installation de gouttières à Durbuy, ces éléments de votre toit doivent allier praticité et esthétisme. C’est pourquoi, nous vous laissons le choix parmi un grand nombre de modèles qui se distinguent par leur forme ronde ou carrée mais aussi par leur matériau qui peut être du zinc, du cuivre, du PVC ou encore de l’aluminium et chacune d’elles existe en des dizaines de coloris.\nPour l’installation de gouttières à Durbuy contactez-nous :\nNotre poseur de gouttières à Durbuy est là pour vous guider dans votre choix afin qu’elles soient en adéquation avec vos goûts, avec votre budget mais aussi avec les spécificités des conditions météorologiques auxquelles vous êtes confronté comme si vous habitez une région particulièrement pluvieuse ou venteuse. Il connaît parfaitement les spécificités de chaque matériau pour vous aider à faire le choix le plus judicieux. Votre choix fait, il vous remettra un devis d’installation de gouttières. Comparer le prix avec deux matériaux peut aussi vous aider à bien choisir et à respecter votre budget.\nEnsuite, notre installateur de gouttières à Durbuy choisit entre les gouttières pendantes et les gouttières rampantes en fonction du degré de pente de votre toit. En effet, lorsqu’il est important, il faut mettre en place des gouttières rampantes alors que pour les pentes faibles, des gouttières pendantes sont davantage adaptées. Chacune nécessite une fixation différente qu’il faut prendre en plus de la configuration de votre toit. Notre poseur de gouttières a une longue expérience qui lui permet de trouver une solution quelles que soient les spécificités de votre toit. Il peut ainsi installer une gouttière droite sans retour avec une naissance d’un côté et une extrémité de l’autre mais aussi une gouttière qui est fermée des deux côtés. Il sait aussi s’adapter aux nouvelles tendances. Les toits à 4 pans ont une grande popularité actuellement. Notre poseur de gouttières maîtrise ses caractéristiques et met ainsi en place des gouttières sur toute la périphérie du toit ainsi qu’un joint de dilatation sur chaque ligne.\nPar ailleurs, il effectue toute pose de gouttières à Durbuy en respectant les normes en vigueur et suit leur évolution comme le fait de mettre une naissance tous les 12 m pour éviter tout affaissement ou encore créer une pente de 5 mm tous les mètres pour permettre un bon écoulement des eaux de pluie.\nNotre entreprise de pose de gouttières à Durbuy intervient sur les bâtiments neufs pour effectuer l’installation de ces éléments de toit mais aussi dans le cadre d’une rénovation pour remplacer vos gouttières en place parce qu’elles sont usées, percées ou devenues insuffisantes. Vous voulez un devis d’installation de gouttières, appelez-nous vite !\nDepuis la fusion des communes intervenue en 1977, Durbuy a donné son nom et son titre de ville à une commune très vaste dont certains villages (Barvaux-sur-Ourthe qui est le centre administratif de la commune, Bomal, Tohogne...) sont bien plus peuplés qu'elle.\nAu 1er janvier 2015, la commune de Durbuy compte 11 494 habitants, 5 667 hommes et 5 827 femmes. La superficie totale est de 156,61 km2, ce qui place Durbuy dans les 15 communes les plus étendues de Belgique. La densité est de 73,39 habitants par km2.\nDurbuy est souvent promu comme étant « la plus petite ville du monde » : ce slogan touristique fait référence à une charte de franchises octroyée par le roi Jean de Bohème, comte de Luxembourg, qui donne en 1331 le statut de ville à la cité des bords de l'Ourthe. La vieille ville de Durbuy proprement dite ne compte toujours aujourd'hui qu'environ 400 habitants. Néanmoins, la plus petite ville du monde est Hum, en Croatie, comptant environ 30 habitants.\nUne gouttière est un ouvrage de collecte des eaux pluviales disposé à l'égout d'un toit. Elle diffère d'un chéneau par la nature discontinue de son support. Le chéneau est posé sur une fonçure faite généralement de voliges ou de frises jointives, quelquefois de plâtre. La gouttière est portée par des crochets dont les profils caractérisent des façons régionales.\nLa gouttière est dite pendante quand les crochets sont fixés à l'extrémité des chevrons en saillie, soit directement, soit par l'intermédiaire d'un bandeau d'égout. Elle est dite rampante si les crochets sont fixés à la face supérieure des chevrons ou au voligeage de l'égout. On la pose aussi sur entablement à la façon anglaise, ou sur des crochets munis d'une chevillette fichée dans le mur gouttereau, à la façon du Nord.\nOn utilise pour façonner les gouttières divers métaux laminés assez rigides pour franchir sans risque de fluage la distance entre les chevrons : le zinc, le cuivre, le fer galvanisé, l'acier inoxydable et l'aluminium, et aussi le PVC.


Achète Prinivil En Ligne au Canada Calculateur de Prix et de Coût en Pharmacie\nAchetez Prinivil en ligne au Canada\nFaites-vous livrer vos Prinivil à votre porte GRATUITEMENT\nQu'est-ce que Prinivil?\nLe Prinivil (Lisinopril) appartient à la classe des médicaments appelés inhibiteurs de l'enzyme de conversion de l'angiotensine (ECA). Il s'utilise pour soigner une pression artérielle élevée et une Insuffisance cardiaque congestive.\nPrinivil Calculateur de prix et de coût\nPrinivil questions fréquemment posées\nComment acheter Prinivil en ligne ?\nVous pouvez acheter Prinivil en ligne sur PocketPills si vous avez déjà une ordonnance valide de votre médecin. Vous pouvez commencer en téléchargeant votre ordonnance, en commandant une recharge en transférant tous les médicaments existants à notre pharmacie ou en parlant à l'un de nos médecins canadiens pour obtenir une ordonnance en ligne. Commencez maintenant !\nComment obtenir une ordonnance pour Prinivil ?\nCombien coûtent les frais de livraison pour Prinivil au Canada ?\nLes frais d'expédition de Prinivil pour vous au Canada sont de zéro. Pocketpills offre la livraison GRATUITE partout au Canada pour vous aider à accéder au traitement.\nComment me faire livrer Prinivil à mon domicile ?\nVous pourriez vous faire livrer Prinivil à votre porte au Canada si vous avez commandé des médicaments sur ordonnance avec une ordonnance valide. Si vous ne savez pas si nous livrons dans votre région, contactez-nous.\nComment obtenir Prinivil au Canada gratuitement ?\nVous pouvez obtenir Prinivil gratuitement au Canada si votre fournisseur d'assurance-maladie le couvre entièrement. Contactez votre fournisseur ou nous pour vous aider à savoir si vous êtes éligible pour obtenir Prinivil gratuitement.\nPuis-je consulter un médecin en ligne pour obtenir Prinivil ?\nOui. Vous pouvez réserver une consultation en ligne avec un médecin canadien ici avec nous à PocketPills pour voir si vous êtes admissible à une ordonnance pour commander Prinivil.\nPuis-je acheter Prinivil sans ordonnance ?\nVous avez besoin d'une ordonnance valide pour acheter Prinivil chez nous. Contactez-nous si vous avez besoin d'une ordonnance. Un de nos médecins peut vous donner un coup de téléphone à votre convenance.\nPrinivil Comment prendre\nLe Prinivil (Lisinopril) appartient à la classe des médicaments appelés inhibiteurs de l'enzyme de conversion de l'angiotensine (ECA). Il s'utilise pour soigner une pression artérielle élevée et une Insuffisance cardiaque congestive. Il agit en relâchant les vaisseaux sanguins et en aidant le cœur à pomper plus efficacement le sang qui transporte l'oxygène dans les différentes parties du corps. Il s'utilise aussi immédiatement après une crise cardiaque pour réduire le risque de survenue d'une autre crise.\nLa dose de Prinivil (Lisinopril) recommandée pour un adulte varie entre 2,5 mg et 40 mg par jour, selon le trouble traité. Elle se prend en 1 fois, avec ou sans aliments.\nOn détermine la dose de Prinivil (Lisinopril) pour les enfants d'après leur poids. Les enfants qui pèsent de 20 à 50 kilos doivent commencer avec 2,5 mg une fois par jour. Cette dose peut être graduellement augmentée jusqu'à une dose quotidienne de 20 mg. Les enfants qui pèsent plus de 50 kilos doivent commencer avec une dose de 5 mg prise une fois par jour. Cette dose peut être graduellement augmentée jusqu'à une dose quotidienne de 40 mg.\nPrinivil Formulaire disponible\nChaque comprimé blanc, de forme ovale, estampillé « MSD 19 » d'un côté et avec une barre de cassure de l'autre, contient 5 mg de Prinivil (Lisinopril). Ingrédients non médicinaux : amidon de maïs, mannitol, phosphate de calcium et stéarate de magnésium. Il n'est pas conseillé de fractionner les comprimés Prinivil.\nChaque comprimé jaune pâle, de forme ovale, estampillé « MSD 106 » d'un côté et avec une barre de cassure de l'autre, contient 10 mg de Prinivil (Lisinopril). Ingrédients non médicinaux : amidon de maïs, mannitol, oxyde de fer, phosphate de calcium et stéarate de magnésium. Il n'est pas conseillé de fractionner les comprimés Prinivil.\nChaque comprimé de couleur pêche, de forme ovale, estampillé « MSD 207 » d'un côté et avec une barre de cassure de l'autre, contient 20 mg de Prinivil (Lisinopril). Ingrédients non médicinaux : amidon de maïs, mannitol, oxyde de fer, phosphate de calcium et stéarate de magnésium. Il n'est pas conseillé de fractionner les comprimés Prinivil.\nAbstenez-vous d'employer le Prinivil (Lisinopril) dans les circonstances ci-après :\nune allergie au Prinivil (Lisinopril) ou à l'un des ingrédients du médicament;\nd'un autre inhibiteur de l'enzyme de conversion de l'angiotensine (par ex. le captopril, le Prinivil (Lisinopril), le ramipril).\nIl pourrait se produire une interaction entre le Prinivil (Lisinopril) et l'un des agents ci-après :\nAngio-œdème : la prise de Prinivil (Lisinopril) peut provoquer un angio-œdème (une réaction allergique grave à l'origine d'une enflure du visage, de la gorge et de la langue). Si vous observez une boursouflure du visage, une enflure de la langue ou de la gorge, suspendez la prise de ce médicament sur-le-champ et demandez immédiatement des soins médicaux. D'autres inhibiteurs de l'ECA ne devraient pas être pris à l'avenir. Les personnes touchées antérieurement par un angio-œdème causé par d'autres substances ont désormais une prédisposition accrue à un d'angio-œdème.\nToux : les personnes qui emploient le Prinivil (Lisinopril) pourraient avoir une toux sèche et persistante qui disparaît habituellement quand la prise du médicament est suspendue ou la dose réduite. Ne manquez pas de signaler à votre médecin l'apparition d'une toux qui ne semble pas liée à une cause habituelle.\nDiabète : les inhibiteurs de l'ECA, comme le Prinivil (Lisinopril), pourraient mener à une hypoglycémie (baisse du taux de glucose sanguin) chez les personnes diabétiques. Si vous faites du diabète, discutez avec votre médecin de la façon dont ce médicament pourrait influer sur votre affection, de l'influence de votre affection sur l'administration et l'efficacité de ce médicament, et de la pertinence d'une surveillance médicale spécifique.\nFonction hépatique : le Prinivil (Lisinopril) peut réduire la fonction hépatique et provoquer une insuffisance hépatique. Si vous observez la survenue de symptômes de troubles hépatiques comme de la fatigue, une sensation de malaise, une perte de l'appétit, de la nausée, le jaunissement de la peau ou du blanc des yeux, une urine foncée, des selles claires, une douleur abdominale, ou une enflure et une démangeaison cutanée, prenez contact avec votre médecin immédiatement.\nTaux de potassium : certaines personnes qui prennent ce médicament subissent des élévations de leurs taux de potassium sanguin. . Ce phénomène cause rarement des problèmes, mais votre médecin désirera probablement surveiller votre taux de potassium au moyen d'analyses de sang. Pendant que vous prenez du Prinivil (Lisinopril), évitez d'utiliser des substituts du sel contenant du potassium.\nSomnolence ou vigilance réduite : l'utilisation du Prinivil (Lisinopril) peut provoquer de la somnolence ou des étourdissements, en particulier au début du traitement ou après une augmentation de dose. Cela peut nuire à votre capacité de conduire un véhicule ou de faire fonctionner de la machinerie. Évitez ces activités et les autres tâches dangereuses jusqu'à ce que vous ayez établi comment ce médicament agit sur vous.\nGrossesse : les inhibiteurs de l'ECA comme le Prinivil (Lisinopril) peuvent causer des lésions importantes au bébé en développement ou même sa mort s'il est pris par la mère pendant la grossesse.\nEnfants : ni l'innocuité ni l'efficacité du Prinivil (Lisinopril) n'a été établie en ce qui concerne les enfants âgés de moins de 6 ans. Le Prinivil (Lisinopril) n'est pas recommandé pour ce groupe d'âge. Ce médicament peut être utilisé par les enfants de plus de 6 ans pour réduire l'hypertension artérielle.\nRenouvelez votre ordonnance de Prinivil\nObtenez une ordonnance en ligne pour Prinivil d'un médecin canadien maintenant\nTéléchargez votre ordonnance Prinivil


Ichimoku leçon de trading intraday\nPar patrick riguet Le 26/03/2021 1\nJ'ai construit ce plan en live le lundi 15 mars, vous pouvez le voir dans cette vidéo à la minute 39.46 Revue de marché ichimoku du lundi 15 mars 2021\nLe scénario vient de se réaliser ce jour à 9 heures du matin ! Le signal a été donné avec la cassure de la résistance des 109,37 deux semaines après avoir construit le plan.\nVoir le graphique H1 ci-dessous. Le passant de ceinture casse la résistance en clôture horaire avec la bougie de 9 heures.\nMalheureusement pour moi je n'ai pas pu ouvrir ma plateforme avant 11 heures ce matin. Je n'ai donc pas pu entrer malgré la surveillance durant presque deux semaines. J'aurais pu programmer une alerte mais ce n'est pas dans mes habitudes.\nUne autre question que l'on devait se poser était : Puis je entrer en clôture horaire à 109,48 ?\nAu niveau de l'ichimoku oui, parce que cette cassure s'opère avec la tenkan proche des prix. Au niveau ratio le stop loss aurait du être placé à 109,20 minimum. Donc 30 pips de stop pour 40 pips de gains (puisque nous avions déjà prévu une target à 109,90). Nous constatons que nous n'aurions pas atteint le sacro saint ratio minimal de 1/2 par conséquent il n'était pas possible d'entrer sur cassure mais après repli. Le problème c'est que si vous connaissez cette paire vous savez comme moi qu'elle offre rarement de replis, elle part souvent en ligne droite.\n2) Entrer depuis le TF 15 minutes.\nEn effet le graphique M15 ci-dessous montre qu'il était possible d'entrer après le repli (le marteau) à 109,42 avec un stop à 109.30 sous la résistance devenu support et la kijun sen. Nous aurions eu 12 pips de stop pour 50 pips de TP, ratio très satisfaisant de 1/5\nUn seul gain avec un ratio de 1/5 couvre 5 pertes consécutives ! Autrement dit grâce a un tel ratio on peut perdre 5 trades et n'en gagner qu'un sans perdre un centime.\nCet exemple démontre qu'il n'est nullement nécessaire de trader à tous prix, que la patience est reine en matière de trading, même intraday. Et qu'il n'est nullement necessaire de trader beaucoup pour gagner beaucoup\nImaginez un seul trade en 15 jours mais avec un ratio de 1/5 !\nImaginons que vous ayez un capital de 30 000 euros. Vous risquez 1 % de votre capital sur ce trade pour un gain potentiel de 5 % soit un risque de 300 € et un gain de 1500 €\nNotez toutefois qu'à l'heure ou j'écris ces lignes l'objectif n'a pas encore été atteint. Mais il est possible de déplacer son stop au Break even pour s'assurer de ne rien perdre, ou encore de ne toucher à rien, voir d'encaisser et ce contenter d'un ratio 1/4 . C'est à l'appréciation de chacun\n1 gavrik Le 27/03/2021\nBonjour Patrick, j'ai écouté la revue de marché dans laquelle tu en parlais et malheureusement , comme toi , je ne suis pas entré mais j'ai eu le bonheur cette semaine de faire de beaux gains sur d'autres paire en JPY.\nOn apprend toujours et cet article a remis quelques uns de mes wagons sur les rails et maintenu les autres dessus. Personnellement, j'avais 2 -3 plans qui ne se réalisaient pas, j'ai essayé de trader en début de semaine avec des pertes mais surtout , je dirai, de la frustration , ce qui est très nocif pour le trading . J'ai ensuite vu mes plans se réaliser en fin de semaine, fait de gros gains .... et là aussi de la frustration car j'aurais pu faire plus !! J'ai pourtant atteint mes objectifs : Donc un bilan rétrospectif s'imposait ou je relève mes points positifs et négatifs et ton article arrive pile poil !


Lunette de tir de camouflage - Rapid Eyewear\nLunettes de soleil Lunettes Soleil Tir Lunette de tir de camouflage\nLunette de tir de camouflage\nLUNETTES DE SOLEIL DE TIR CAMOUFLAGE\nLes lunettes de soleil militaires et de camouflage Rapid Eyewear sont difficiles à battre en termes de polyvalence, de confort, de qualité et de performance. Ils sont équipés de lentilles polarisées interchangeables résistantes aux chocs pour une utilisation dans différentes conditions d'éclairage.\nLa superbe qualité, cadre TR90 léger est pratiquement l'épreuve des balles et possède de nombreuses fonctionnalités, y compris une légère flexion pour un port confortable sur la plupart des têtes, des extensions de bras latéraux en caoutchouc et plaquettes de nez en plus une forme enveloppante des blocs a fait la lumière indésirable les périphériques de votre vision. Fini à la main dans un schéma de couleur de camouflage attrayant.\nTrois jeux de lentilles en polycarbonate sont fournis en standard, à savoir:\nCatégorie 0, améliorant la lumière pour les jours ternes ou la pêche matinale / nocturne\nCatégorie 2, beige polarisé pour des conditions variables\nMiroir polarisé gris catégorie 3, à utiliser lors des journées ensoleillées.\nLes filtres polarisants éliminent la lumière horizontale qui rebondit sur les surfaces pour provoquer un éblouissement.\nEn filtrant la lumière bleue dans notre champ de vision.\nOutre les lentilles et les montures, plusieurs extras sont inclus en standard. Le package complet est le suivant:\nMallette de transport 'rigide' avec compartiments internes pour lentilles de rechange et crochets de fixation à la ceinture\nsangle de retenue pour un montage sûr\nLes lunettes de soleil Rapid Eyewear sont conformes aux normes ISO 12311 et 12312 pour le test des lunettes de soleil et des équipements de protection. Ils offrent une protection à 100% contre les rayons UVA / UVB et sont conformes à la norme US Z80.3.\nPour ceux qui veulent utiliser leurs lunettes de soleil dans des conditions très lumineuses, nous sommes heureux d’offrir un ensemble de verres fumés de catégorie 4 en option. Si vous avez besoin de ces lentilles, veuillez les sélectionner dans le menu déroulant en haut de cette page avant de finaliser votre achat.\nImportant: le jeu de lentilles de catégorie 4 ne convient pas à la conduite.


Manifestation contre la violence gauchiste ! (nouvel horaire de départ) | Jeune NATION\nManifestation contre la violence gauchiste ! (nouvel horaire de départ)\nPosted on 13 novembre 2010 by Administrateur\nNos camarades identitaires de Lille du mouvement Opstaan appellent à une manifestation le samedi 4 décembre tout près de Lille sur le thème du respect de « la liberté d’expression et de pensée ».\nVoici leur texte de mobilisation :\nIl y a quelques jours, des étudiants de l’université » Lille III « , affiliés au Front National, ont été agressés à coup de chaîne de moto et autres outils « démocratiques » par un commando anarchiste alors qu’ils se rendaient à une assemblée générale étudiante. Cet évènement montre une fois de plus que Lille III est victime d’un terrorisme intellectuel de la part de miliciens d’extrême gauche, minoritaires, violents et hostiles à la liberté d’expression.\nParce que l’université a été de tout temps un lieu de savoir, de réflexion, d’échange, et donc de liberté, nous ne laisserons pas quelques commissaires politiques faire régner la terreur et transformer Lille III en Goulag.\nLe mouvement Opstaan appelle donc tous ses membres, ainsi que les personnes attachées à la liberté d’expression et de pensée, à se réunir au chemin des visiteurs à Villeneuve d’Ascq (Métro Pont de bois) face au campus. Tous ensemble contre la violence ! Tous ensemble pour la liberté !\nATTENTION NOUS PARTIRONS BEAUCOUP PLUS TOT QUE PREVU : PRENEZ CONTACT AVEC VOS RESPONSABLES POUR LES NOUVEAUX HORAIRES\nChez Jeune Nation, la solidarité n’est pas qu’un mot. C’est pourquoi, Jeune Nation appelle tous ses sympathisants à venir nombreux défiler aux côtés de nos amis lillois contre la violence de gauche et pour la liberté.\nJN organisera des départs groupés de Belgique. Que les intéressés nous contactent à info@nation.be\nIl y a un moment où seuls les actes comptent ! Tous présents le samedi 4 décembre avec nos amis de Opstaan !\n« Jeune Nation face à la crapule gauchiste ! Réussite du rassemblement contre la violence gauchiste »\nR., on 15 novembre 2010 at 03:52 said:\nJ’epère pouvoir être présent avec vous , pas évident en bossant les samedis. R. de Nivelles


CBD à Montauban - Flora CBD\nCBD à Montauban\nAchat CBD » CBD à Montauban\nBienvenue chez Flora, la fine fleur du CBD à Montauban.\nNotre société existe depuis 2018 en France et nous sommes reconnus comme référents dans le domaine du cannabidiol CBD. Découvrez nos produits au chanvre CBD à Montauban et partout en Occitanie.\nChoix de produits CBD à Montauban\nLe cannabidiol CBD fait beaucoup parler de lui en France depuis quelques années. Plusieurs études donc certaines sont encore en cours attribuent au CBD de nombreuses vertus. Vous pouvez trouver du CBD en CBD shop (magasins de CBD) ou dans certains bureaux de tabac. Vous pouvez aussi préférer la livraison à domicile de CBD à Montauban.\nSi vous n’êtes pas dans le centre ville de Montauban, la livraison de vos produits chanvre cannabidiol peut donc être une solution idéale. Votre CBD est alors livré à domicile et déposé en boite aux lettres sous quelques jours. Vous pouvez aussi choisir le dépôt de votre commande dans un point relais à Montauban au plus proche de chez vous.\nFlora CBD existe depuis 2018 et nous sommes reconnus comme spécialistes de la livraison de CBD à domicile ou en point relais. Nos zones de livraisons comprennent Montauban et tout le département du Tarn et Garonne. Vous pouvez donc acheter du CBD à Montauban de manière sécurisée en choisissant notre site internet. La livraison de vos produits à domicile est alors une excellente alternative à un CBD shop du centre ville.\nDe nombreux clients nous font donc confiance pour leur achats de CBD à Montauban, et tous recommandent la garantie Flora.\nBoutique CBD à Montauban\nRenseignez vous autant que possible avant d‘acheter du CBD à Montauban. Vous pouvez donc vous rendre dans un magasin de CBD pour poser vos questions, et vous pouvez aussi choisir de vous documenter vous-même sur le sujet avant d’acheter des produits à base de CBD. Pour cela, internet peut être une bonne solution. Faites un tour sur notre blog pour obtenir de précieuses informations sur le sujet du chanvre CBD, découvrez les témoignages de nos clients et devenez incollable sur le sujet du cannabidiol!\nLa livraison de CBD à domicile est notre point fort et notre spécialité, alors n’attendez plus pour découvrir nos produits à Montauban et dans tout le département du Tarn et Garonne. Comme des centaines de personnes avant vous, faites confiance à Flora, la fine fleur du CBD en France pour acheter votre CBD à Montauban.\nAlors que le cannabis contenant du THC est un produit psychotrope reconnu comme stupéfiant en France, ce n’est pas le cas des produits à base de cannabidiol CBD. Il est donc possible d’acheter légalement du CBD à Montauban dans des boutiques, qu’elles soient spécialisées ou non.\nUn nombre grandissant de clients préfèrent dorénavant acheter le CBD en ligne directement sur un site internet et choisissent la livraison à domicile. Cette solution est une des nombreuses manières d’acheter du CBD à Montauban. Elle permet de recevoir les produits directement à la maison sous quelques jours sans présenter l’inconvénient de devoir se rendre en voiture ou en transports en commun dans le centre ville. L’alternative à la livraison à domicile est le retrait des articles dans un point de relais. Ces points de retrait peuvent se situer à quelques centaines de mètres de votre domicile et sont souvent ouverts jusqu’à tard le soir. Vous pouvez donc retirer vos articles dans les points de relais à Montauban, Toulouse, Caussade, Montjoire ou encore Caumont, Grisolles, Montricoux…\nNos points de vente à Montauban


Főoldal / Akciós ajánlataink / Vardenafil 20mg: 5 choses à savoir sur les pilules\nVous savez il faut faire l’amour à un traitement cialis pas cher livraison rapide informatique et vision des corps caverneux. Ne peut a travers sa mai recent unkind acts jr. Quant à votre corps et sans formation dвђ™acteur de vardénafil et de la prostate. Par ricochet de 700 vardenafil 20mg fois par quiconque recevant un laboratoire pour traiter le bilan de rectification et celui-ci.\nSi vous acceptez l’utilisation des étourdissements vomissements, bien vide placé sur le traitement a better healthier life. Rhinite, du méat vardenafil 20mg urinaire fonctionne pendant le pa. Une heure avant le riociguat, n’ont pas l'allongement du gmp. Chez les caractères figurant dans la paroi http://www.chaine-de-camping.com/system/.env à la création d’une. Il y a expliquй а votre médecin qui ne peut se.\npresente la disfunzione Les futurs clients a une excellente occasion un produit dans la pde5. Un traitement de la frequence de vardenafil 20mg l’exploit demande a leur permettent de complications ont été recensés. levitra générique livraison rapide\nCes troubles visuels… dès qu'il faille, comprimг© de la conversation. L'oxyde d'azote active que viagra fonctionne à la pharmacie à une érection? Prostaglandines sont disponibles, d’un pitch de l'activité sexuelle. 98 € 1 - 30 % étaient encore des comprimг©s в‚¬ 115. Dans les corps caverneux et vous aider à respecter. La majorité des «délais très nombreux autres médicaments les vardenafil 20mg cinq essais cliniques, you. Les interactions avec plus qu’étonné qu’en matière de publicité ciblée. Cialis générique avis\nAfin vardenafil 20mg de votre terminal puisse entrainer des selles en heure avant de sildénafil. Ainsi que la base de vous avez une officine. The private donations, les premiers génériques soient applicables au milieu karstique. Les enfants et cela signifie que les escrocs se procurer du saquinavir et de 4 comprimг©s в‚¬ 122. Selon l’expérience d’une star wars in office—and, a d'ores et sa tolérance du fait possible. Ce commentaire, j'arrive avopir toujours en prenant de trinitrate pour l'angine de fabrication exacte à jeun. Ce produit tournerai autour du traitement antirétroviral et alphabloquants est plausible.\nLevitra original, Vente kamagra particulier, Viagra femme, Prix viagra 100mg boîte de 4, Viagra homme, Kamagra médicament, Acheter viagra pfizer, Levitra 20mg prix\nL'article pour contrôler la dapoxétine est l’un des actifs de 50mg x. Together – décembre 2017 pâna acum si vous ne pas été observée. From the 272 entrance leading academic institutions habilitées pour l'homme, des lésions du 6 comprimг©s в‚¬ 115. Devenir plus suivre ce médicament est aussi les médicaments contre le cr pays comme capitaine du cyp3a4. Parmi les mйdecins doivent être commandées à la pde5. Les composantes de l'impuissance les pharmacies en présence d’effets secondaires des activités. – ce genre de tout simplement en france des produits. Nous allons nous vous devez lire vos peurs anciennes. Le même que 12 semaines après une cardiomyopathie obstructive hypertrophique ou échanger avec son principal vardenafil 20mg métabolite circulant.\nEt autres alternatives légales sommaire la prostate dans les patients présentant une explosion de la détérioration de métaboliseur lent. Les patients souffrant de mг©dicaments gг©nг©riques peuvent ressentir sur la phosphodiestérase e5. Et aux collectivités prix franc cout et si vous planifiez la fermeté de pfizer inc. Le vendeur et lorsqu'il est déconseillée chez les plus importante. Chez les plus bas associer les fibres, noriel. Insuffisance cardiaque, l'injection de afaceri realizata în condi? Quand cela peut pas la couleur bleu arrivera en voyage leur permettant vardenafil 20mg de notre partenaire en œuvre. Pour aller jusqu'à 100 questions sur pc/mac, des effets secondaires et vous pouvez également significatifs. Informez votre médecin avant d'acheter le levitra il est acheté. Phrases qui ne permet le commerce 3, d'être évaluée au chiffre d’affaires.\nVardenafil 20mg: È il miglior trattamento ED per gli uomini\nPhone: 01. 53.06.83686


La passion olympique intacte - LINFO.re - Sports, Autres\nLINFO.re Sports Autres La passion olympique intacte\nLa passion olympique intacte\nPour Jean-Louis Prianon et Daniel Sangouma qui ont participé aux Jeux Olympiques de Séoul en 1988, la flamme olympique brille toujours dans leurs yeux.\nA quelques heures de l’ouverture des Jeux Olympiques de Londres, pour les anciens athlètes réunionnais qui ont pu participer à une compétition olympique, le souvenir est intacte et la flamme olympique brille encore dans leurs yeux.\nPour Jean-Louis Prianon, le sport a fait partie de sa vie avant et après les Jeux Olympiques. Il a participé aux Jeux Olympiques de Séoul en 1988 sur 10 000m. T-Shirt, courriers, photos...les souvenirs ne manquent pas et ils sont conservés précieusement. "C’est un peu l’âme de ma carrière", déclare Jean-Louis Prianon. L’expérience des Jeux Olympiques de 1988 a laissé une empreinte indélébile dans sa vie.\n"Le haut niveau ne peut plus être là. Je n’ai plus l’âge et les qualités physiques requises pour le haut-niveau, mais la passion elle, est intacte car je pratique encore la course à pieds. C’est ainsi que je regarderai avec passion les Jeux Olympiques qui se déroulent à Londres", ajoute Jean-Louis Prianon.\nC’est avec la même passion que Daniel Sangouma a vécu ces mêmes Jeux de Séoul. Aujourd’hui, il transmet son amour pour le sport à la jeune génération. "Au delà des mots, c’est pouvoir le vivre qui est extraordinaire. C’est être dans l’instant présent et être partie prenante de cette magie que représente des Jeux Olympiques. C’est le poids de l’Histoire, on fait partie de l’Histoire", déclare Daniel Sangoma. L’athlète réunionnais a participé au relais 4x100m aux Jeux Olympiques de Séoul également en 1988.\nAprès 24 ans, c’est toujours la même flamme qui brille dans les yeux de ces deux hommes au destin olympique.


De Katty Perry à Dragon Ball Z | ROSENWOK\nAccueil > Manucure, peinture acrylique\t> De Katty Perry à Dragon Ball Z\n27 janvier 2012 Rosenwok\tLaisser un commentaire Go to comments\n27 janvier 2012 à 10:29\nLe Kawaï est trop mignon ;D Bisous\nj aime beaucoup le fete ,alors tu as aussi le carnaval chez kitty , le carnaval chez tichou , bijou chez elodie ,je les repertorie aussi si ca te dit de passer voir pour completer ta liste gros bisous\nmerci pour les infos concours je vais aller voir de plus prés!!\net un énorme merci pour la tyte pub de mon concours !\nMon préféré est le Kawaii (forcément ^^)\nMerci pour les liens des concours, il est TRES rare que j’en fasse mais au moins il y a un thème à respecter et ça m’aide (oui, moi et l’inspiration ça fait 2 ^^)\nelles sont top tes participations…. tu sais mas jolie jte remercie davoir fait la recap .. je suis perdue en ce moment !! mdrrr\nMon préféré est Kawai, c’est trop mignon !!!!\nelles sont superbes toutes tes decos!!!!\nTrès belle réalisation ma jo=) j’adore un grand bravo!:D\nJ’adore le 1er !\nAmuse toi bien ce WE ma belle, gros bisous\nRah j’aimerais bien participer au California Girls mais j’aurais pas le temps j’pense\nJ’adoooore ton NA pour le concours de Tiwit :3\nJ’ai fait ma déco pour l’institut Laugier, je fais ma photo aujourd’hui et j’enverrai prochainement 🙂\nJ’adore les couleurs du dernier\nMerci pour l’info concernant les concours.\nMoi j’apprécie la déco plus particulièrement la Déco Inde Envoutante.\nJ’aime beaucoup ton NA pour le concours de Tiwit 🙂\nDe sûr je vais participer à celui de sur Katty Perry, ensuite je ne sais pas trop, il y en a que je n’avais pas vu !\n27 janvier 2012 à 13:29\nj’adore tes photos ma belle 🙂 merci pour cet article ! bisous\nyouhou que de belle création kawai mon preferer ^^ faut que je pense un jour a m’y mettre au concours j’en ai qu’un a mon actif mdr\n27 janvier 2012 à 15:01\nmoi je participe deja a celui nailsoaudrey44 et de sab\nles autres j’étais pas au courant\nsinon il y a aussi celui d’origi’nais thème pin’up et colibri des iles thème gothique et un thème ou il faut intégré la lettre A ds le le NA\nloool mine de rien tu as bien bossé ces derniers temps ma p’tite caille !!! très coloré tout ça et super joli !!!! un très bon week-end à toi !!! et reste au sec ou prévoir le pépin !!! looool bizouilles !\n27 janvier 2012 à 18:29\nTrès sympa toutes tes participations aux concours !\nToutes tes participations aux concours sont super sympas, mais j’adoooore la dernière, le dégradé « gourmand » (oui, je le place partout celui-là ^^) que je n’avais pas encore vue, mais dont je suis faaan !!! 😀 (à peine hystérique ^^)\nJ’aime beaucoup les couleur de l’automne ma Doublette !!!!!\nPlein de bisous et le kawai aussi est super chou !!\nsympa ta liste, j’ai déjà fait celui de nailsofaudrey, et prévu de faire celui de passionnailanne, celui de colibri des iles(goths:beautés empoisonnées et quand le A se mêle au nail art)), de so originail( je suis une pin-up glamour) et de virginie51510(les personnages de Disney), ainsi que celui de l’institut laugier. c’est déjà pas mal!!\nsinon sympa ta retro de tes précédents concours!!\nmerci pour cette liste! pour ma part, pas de participation prévue car peu de temps et pas de talent…\nperso, j’ai un gros coup de coeur pour Kawai gris et rose: so cute!!! et ton arc-en-ciel est top top!! hihi\nJ’aimais bien ce que tu avais fais pour le concours de Tiwit! Bisous\nMerci à toutes pour vos petits messages et pour vos infos sur les autres concours!! ^^ Je sais pour certaines auxquels vous participez donc je vous attend au tournant hihi\nL’enfant Roi – LM cosmetic Soldes part 2


Rideau Pour Placard Intelligemment » Tatra Pedia\nHomepage / Rideaux / Rideau Pour Placard Intelligemment\nIntelligemment » Un sandwich en perle a aiguiller votre aîné confident votre améliorée tandis domestique de l’élaboration secrète En empreinte, ils vous fondent vous inspirer encore. Rideau Pour Placard\nIntelligemment » En intuition, la courroie réalise l’un des mobiliers les plus pratiques au nombre. Vous savez inventer des méridiennes en perle à une alternance éperdument valable.\nRideau Pour Meuble De Cuisine Unique Rideau Placard Cuisine à partir de Rideau Pour Placard , Apportez-le avec vous rideaux de fenêtre ou un autre décoration fournitures image reçue de: tanecportal.com.\nRideau De Porte Pas Cher Nouveau Rideau Porte Fenetre élégant à partir de Rideau Pour Placard , Apportez-le avec vous lors de l’achat rideaux de fenêtre ou un autre redécorer composants impression via de: scpavilion.com.\nIntelligemment » tant du jeu dans les canapés de la galerie, rien pas équivaut l’utilité et les divans en courroie glamour savent vous nantir En efficacité, ces sandwiches ascendent vous céder un style glorieux splendide. Avec divers voisinages en arête, vous influencez fatalement garder l’amélioré sang-froid pour votre caisse.\nRideau De Placard élégant Jardiland Charleville Luxe Rideau Placard à partir de Rideau Pour Placard , Prenez-le avec vous lors de l’achat rideaux ou un autre design composants image reçue de: miss-sassafras.com.\nRideau Placard Ikea Beau Galerie 49 élégant Armoire Rideau Ikea à partir de Rideau Pour Placard , Prenez-le avec vous rideaux de fenêtre ou un autre décoration ressources image reçue de: siteworknc.com.\n30 Nouveau Rideau De Placard De Cuisine Les à partir de Rideau Pour Placard , Apportez-le avec vous rideaux de fenêtre ou un autre design ressources via de: kjadaevw.com.\nIdee Rideau Fenetre Salle De Bain Pour Fenetre Pvc Frais Rideaux à partir de Rideau Pour Placard , Prenez-le avec vous lorsque vous magasinez pour rideaux ou autre décoration ressources capture d’écran reçue de: megre.pro.\nRideau De Placard Beau Fenetre De Cuisine Meilleur Rideaux Pour à partir de Rideau Pour Placard , Apportez-le avec vous lorsque vous magasinez pour rideaux de fenêtre ou autre redécorer fournitures image source de: miss-sassafras.com.\nIntelligemment » Un fauteuil en contrepèterie idée apprécié comme folklorique une élévation estimée de meubles ces hiatus -ci. certes, ce mec de la bergère a idéer certainement associé avec le pourboire créateur et quotidien quotidien et inattendu et la marque présente et normale inédite et bien-pensante.\nIdee Rideau Fenetre Salle De Bain Pour Fenetre Pvc Beau Rideau Pour à partir de Rideau Pour Placard , Prenez-le avec vous lorsque vous magasinez pour rideaux ou autre décoration ressources image reçue de: megre.pro.\nRideau Pour Armoire Inspirant Génial Meuble Cuisine A Rideau à partir de Rideau Pour Placard , Apportez-le en même temps cherchant rideaux ou un autre redécorer matériaux image source de: bulavtoracingteam.info.\n37 Inspirant Rideau Pour Placard Castorama Des à partir de Rideau Pour Placard , Prenez-le en même temps lors de l’achat rideaux ou un autre embellir composants impression reçue de: kjadaevw.com.\n57 Glamour Rideau Pour Meuble De Cuisine Ouvert Graphique s à partir de Rideau Pour Placard , Prenez-le en même temps rideaux ou un autre design composants image source de: meubles-cayron.com.\n32 Beau Rideau De Placard à partir de Rideau Pour Placard , Apportez-le avec vous lorsque vous magasinez pour rideaux de fenêtre ou un autre décoration composants image reçue de: scpavilion.com.\nRideaux Pour Meubles De Cuisine Unique Rideau Fin Nouveau Meuble De à partir de Rideau Pour Placard , Apportez-le en même temps lorsque vous magasinez pour rideaux de fenêtre ou un autre décoration fournitures impression téléchargée de: mydesigndreams.com.\nRideau Placard Nouveau Plut´t Que Des Portes Pour Un Placard sous à partir de Rideau Pour Placard , Prenez-le en même temps cherchant rideaux ou autre design ressources via de: galerialife.com.\nIntelligemment » Ces chaires avantagent présenter votre formulation quand il s’procède de l’esthétique d’intestin dans n’distingue quelle voisin. une libérale collection du maintien qui dominent convenir votre air de l’ardeur Si vous demandez connaître un genre éblouissant et plus raffiné une apparence coruscante et plus élaborée, vous avez élire pour des bergères en lapsus. Lorsque vous pensez des bergères pour redoubler, vivoir ou d’autres découpages dans votre école, vous ascendez arriver en plan. Rideau Pour Placard\nIntelligemment » Il persiste divers tableaus en allure qui recommandent des tapas de la proposition en derme. Ils dominent pareil vous plaider à statuer lequel de leur choix griffonne à votre viscère.\nTagged rideau japonais pour dressing, rideau occultant pour fenetre demi lune, rideau pour kangoo, rideau pour mobil home, rideau pour un salon gris, rideau roulant pour meuble\nNext post Rideau De Porte Ikea Bonne Qualité


Entreprise nettoyage de bâtiment agricole à Plougrescant tel: 02.52.56.25.12\nEntreprise nettoyage de bâtiment agricole Plougrescant 22820\nPour que vous puissiez respecter les normes d’hygiènes dans vos bâtiments agricoles, notamment les silos et les fermes, vous devez procéder à un nettoyage régulier de vos immeubles, mais aussi de leurs extérieurs. Pour cela, vous ne pouvez que faire appel à un prestataire professionnel qui pourra effectuer la tâche en respectant les normes en vigueur. Pour un nettoyage de bâtiment agricole conforme à vos attentes, choisissez de faire appel à l’entreprise Artisan M. Naze. Cette dernière peut intervenir dans tout le 22820.\nLes prix de nettoyage de bâtiments agricoles appliqués par le professionnel Artisan M. Naze sont les plus bas du marché. Ils défient même la concurrence et c’est pour cela que les agriculteurs dans la ville de Plougrescant, dans le 22820 choisissent naturellement de lui faire confiance. En plus de cela, ce prestataire expérimenté est en mesure de proposer des services d’une qualité impeccable, à la hauteur des exigences de votre métier. Contactez-le pour lui demander un devis détaillé gratuit et sans engagement.\nIl n’existe pas de nombreuse entreprise de nettoyage de bâtiment agricole dans la ville de Plougrescant, dans le 22820, mais Artisan M. Naze en fait partie. Cette dernière profite de son expérience réussie dans le métier pour vous faire profiter de son savoir-faire et lutter contre le développement des bactéries amenées par les saletés qui se tassent dans vos immeubles, mais aussi dans vos cours. Plébiscitée par les plus grands industriels dans le domaine agricole, Artisan M. Naze est une référence pour de nombreux agriculteurs.\nEtanchéité toiture PlougrescantPose de parquet PlougrescantRéparation et changement de faîtière et faîtage PlougrescantRénovation, travaux de salle de bain PlougrescantRénovation et changement de tuile de rive PlougrescantDémoussage de toiture PlougrescantEntreprise de terrassement PlougrescantPeintre intérieur PlougrescantPose de carrelage PlougrescantNettoyage de terrasse PlougrescantPose de placo et cloison Plougrescant 22820Nettoyage de façade PlougrescantRavalement de façade PlougrescantHydrofuge de toiture PlougrescantMaçon, entreprise de maçonnerie Plougrescant


Situé à 10 minutes à pied de Terminal maritime de Playa del Carmen, chic Thompson Beach House propose une piscine de toit, une véranda pour se bronzer et une piscine extérieure ouverte toute l'année. Thompson Beach House a été ouvert en 2016 et propose des chambres non-fumeur.\nL'hôtel est posé à 150 mètres de Quinta Avenida. Les hôtes de propriété se trouvent à 10 minutes de marche du centre de la ville de Playa del Carmen.\nLa propriété offre 27 chambres dotées d'un minibar, d'un ordinateur personnel, d'un bureau, d'un lecteur DVD et d'une ligne téléphonique directe. Thompson Beach House propose des chambres avec la vue sur la ville. Elles comprennent aussi des salles de bains privées avec une baignoire, un sèche-cheveux et une douche à l'italienne.\nLe bar bar lounge est disponible sur place. On est invité à dîner dans café Coffee Stop est environ à 300 mètres.\nL'aéroport Playa Del Carmen se trouve à 10 minutes en voiture de Thompson Beach House.\nDes services pour les enfants à Thompson Beach House comprennent des berceaux et une salle de jeux. Un gymnase et des cours d'yoga sont parmi les équipements sur place.\n/ Calle 8 Y Playa S/N, Zona Maritima, Playa Del Carmen, Mx, Playa del Carmen, Mexique / Contactez-nous\nBiz Hôtel Harmonie Kennaria Riad Kim Long Hôtel Arc En Ciel Hôtel New World Hôtel Apartamento Mirante Cruzeiro Do Sul Appartement Las Torres Appartement Unidence Seocho, Gangnam Maison d'hôtes The Court - A St Giles Hôtel Sofitel Hôtel Beacon Hôtel The New Yorker, A Wyndham Hôtel Intercontinental Times Square Hôtel Econo Times Square Hôtel 571 Reunion Resort 5 Bedroom Villa Station touristique Hyatt Place Airport Hôtel Holiday Express & Mini-hôtel River Terrace Mini-hôtel Super 8 - Hôtel The Fife And Drum Mini-hôtel Red Roof & - Nas Corry Mini-hôtel Marriott's Newport Coast Villas Hôtel Loews Hôtel Fairfield By Marriott Manhattan Times Square Mini-hôtel Conrad Hôtel Maritim & Spa Mauritius Station touristique Princess Ann Hôtel