Immigration clandestine 223 ressortissants étrangers arrêtés lors des marches populaires selon la DGSN\nLe Directeur de la Sécurité publique, le Contrôleur de police Aissa Naili a fait état de l’arrestation, lors de marches populaires, de 223 ressortissants de différentes nationalités, dont la participation était “de bonne foi pour certains et à d’autres fins pour d’autres”, ajoutant que la majorité ont été libérés.\nLors d’une conférence de presse consacrée à l’évaluation des activités de la Sûreté publique de 2019, le Contrôleur de police Aissa Naili a évoqué la sécurisation des marches populaires, avec beaucoup de professionnalisme de la part des éléments de la police”, précisant que “223 ressortissants de différentes nationalités ont été arrêté pour infiltration des manifestations.\nSoulignant que la participation de ces personnes “était de bonne foi pour certains et à d’autres fins pour d’autres”, il a indiqué que “la majorité des personnes étrangères interpelées ont été libérées alors que 24 autres ont été expulsées et 10 autres déférées devant la justice”. Par ailleurs, le Contrôleur de police Aissa Naili a rappelé les efforts constants de la Direction générale de la Sûreté nationale (DGSN) pour relever les défis sécuritaires liés aux différents évènements qui ont marqué l’année écoulée, grâce à son efficacité et son expérience dans lesquelles elle mise sur l’analyse statistique des activités enregistrées et des informations traitées en les raccordant aux variables de l’environnement.\nConcernant les infractions liées à l’environnement et à l’urbanisme, les mêmes services ont recensé 34.370 infractions, soit une baisse de 3876 infractions par rapport à l’année 2018. S’agissant des constructions sans permis, il a fait état de 14.816 cas, ajoutant qu’il a été procédé, dans ce sens, à la démolition de 11.722 constructions. En ce qui concerne les asphyxies au monoxyde de carbone, les éléments de la Sûreté nationale ont secouru 2944 personnes en déplorant 177 décès, soit une hausse de 37 cas par rapport à 2018.\nArticle précédentCoronavirus : Les autorités algériennes attendent toujours les autorisations nécessaires pour lancer le vol Alger-Wuhan et récupérer les ressortissants algériens\nArticle suivantCollectivités locales La prise en charge des préoccupations du citoyen, une priorité à court terme


Conséquence de la constitution grévy - 1484 Mots | Etudier\nHome Page Conséquence de la constitution grévy\nConséquence de la constitution grévy\nLa troisième république nait avec l’échec de Napoléon à Sedan le 2 septembre 1870 et avec la volonté de réinstaurer la monarchie. Une lutte s‘ouvre entre les républicains en faveur de la guerre, soutenu par Paris et de l’autre les monarchistes en faveur de la paix, soutenu par les provinces. Le compromis de Bordeaux reporte la question des institutions et nomme Adolf Thiers président de la République. Par la suite, les monarchistes gagnent la lutte et Mac-Mahon est élu président avec la loi du septennat où le pouvoir constituant appartient au président (art 8 constitution du 25 février 1875).\nLe 13 décembre 1877 le maréchal de Mac Mahon se soumet et signe une déclaration mettant un terme à l'interprétation dualiste des lois de 1875. « L'exercice du droit de dissolution, mode de consultation suprême auprès du juge sans appel, ne saurait être érigé en système de gouvernement. La constitutionnelle de 1875 a fondé la République parlementaire en établissant mon irresponsabilité tandis qu'elle établissait la responsabilité solidaire et individuelle des ministres. » Le président de Mac Mahon reconnaît son irresponsabilité, et celle de ses ministres.\nLe 30 janvier 1879, alors que le sénat vient à son tour de basculer du côté de la République, le maréchal de Mac Mahon se démet et est remplacé par Jules Grévy, né le 15 août 1807 et mort le 9 septembre 1891. En tant que président de la République, Il annonce qu'il n'ira jamais à l'encontre de la volonté populaire. Les prérogatives constitutionnelles, compromises par Mac-Mahon, sont mises à l'écart, pour préserver la séparation de la fonction de l'exécutif et du législatif. On parle alors de « constitution Grévy ».\nQuelles sont les conséquences de la Constitution Grévy sur le régime parlementaire de la IIIe République ?\nPour répondre au mieux à cette problématique, il faut analyser l’évolution du rôle du président prévu dans les lois constitutionnelles de 1875 (I) pour constater ensuite l’instabilité\nLa Constitution Grévy Jules Grévy, successeur du Président de la République Mac Mahon, s’adresse aux chambres en ces termes : « Soumis avec sincérité à la grande loi du régime parlementaire, je n’entrerai jamais en lutte contre la volonté nationale exprimée par ses organes constitutionnels ». Ce message a une telle importance que Marcel PRELOT finira par l’appeler « Constitution Grévy ». La constitution se définit comme un acte juridique élaboré par une autorité spéciale, qui, au plus haut….\nrévision républicaine de 1884. Jules Grévy, successeur du Président de la République Mac Mahon, s’adresse aux chambres le 6 février 1879 en ces termes : « Soumis avec sincérité à la grande loi du régime parlementaire, je n’entrerai jamais en lutte contre la volonté nationale exprimée par ses organes constitutionnels ». Ce message, limitant les pouvoirs du Président de la République, a une telle importance que Marcel Prelot finira par l’appeler « Constitution Grévy ». Elle s'imposera à ses successeurs….\nLa constitution grévy est elle véritable constitution.\nDissertation : la Constitution Grévy est elle une véritable Constitution ? Attaque : « Soumis avec sincérité à la grande loi du régime parlementaire, je n’entrerai jamais en lutte contre la volonté nationale exprimée par ses organes constitutionnels. » Définition du sujet : Deux termes importants : Constitution Grévy et Constitution. Présentation de J.Grévy (républicain fervent qui en 1848 s’était prononcé en défaveur de la création de la fonction présidentielle). Le Terme de Constitution Grévy est emprunté….\nEXPOSÉ SUR LA CONSTITUTION GRÉVY SUJET : La Constitution Grévy La Constitution Grévy est l’œuvre de Jules Grévy. Jules Grévy est né le 15 aout 1807 à Mont-Sous-Vaudrey et meurt le 9 septembre 1891.C’est un homme d’Etat français qui fut président de la république de 1879 à 1887. C’est un républicain moderne qui exerça sa fonction de président de la république sous la troisième république. Il exerce son premier mandat à compter du 30 janvier 1879 et le second à compter du 28 décembre 1885. La troisième….\nLa constitution grevy\n« la ‘’Constitution Grévy’’ » A travers le monde, nous avons uniquement connu des monarchies parlementaires, cependant, pour la première fois, les lois constitutionnelles de 1875 instaurent une innovation remarquable. En effet, ses dernières instaurent une République parlementaire. Une loi constitutionnelle est une loi de révision de la Constitution adopté selon la procédure prévue par cette dernière. L’expression est également employée pour désigner la Constitution elle-même. La Constitution étant….\nConstitution de grévy\nDISSERTATION PEUT-ON AFFRIMER QUE LA CONSTITUTION DE GREVY AIT MODIFIE LA NATURE DU REGIME DE LA TROISIEME REPUBLIQUE ? S’inscrivant entre deux guerres malheureuses, la troisième République n’en a pas moins été le régime français le plus durable, au moins jusqu’à nos jours, le plus libéral aussi et celui qui a permis au pays de surmonter de redoutables épreuves, dont celle de la Première guerre mondiale. La troisième République voit le jour après la chute du second Empire et….\nLa 3ème république et la crise du 16 mai 1877\nautonomie et ne peut prendre aucune initiative ; il est entièrement subordonné aux volontés de l’assemblée. Constitution souple: une constitution souple est un texte qui peut être modifié par un simple vote du Parlement Coutume constitutionnelle: Coutume qui se greffe sur une constitution écrite pour l'interpréter, la compléter ou même la modifier constitution grévy: On parle de « Constitution Grévy », pour l'affaiblissement de l'exécutif (présidents de la République et du Conseil), au profit d'une république….\nJules Grévy, successeur du Président de la République Mac Mahon, s’adresse aux chambres en ces termes : « Soumis avec sincérité à la grande loi du régime parlementaire, je n’entrerai jamais en lutte contre la volonté nationale exprimée par ses organes constitutionnels ». Ce message a une telle importance que Marcel PRELOT finira par l’appeler « Constitution Grevy ». La constitution se définit comme un acte juridique élaborée par une autorité spéciale, qui, au plus haut degré de la hiérarchie des….\navec sincérité à la grande loi du régime parlementaire, je n'entrerais jamais en lutte avec la volonté nationale des organes constitutionnels » Cette phrase est extraite du discours de Jules Grévy, Président de la République, adressé au sénat le 6 février 1879, plus connu sous le nom de « Constitution Grevy ». Ce discours est l'origine d'un tournant sans précédent concernant le régime de la IIIe République et de son organisation. La mise en œuvre de la responsabilité politique du gouvernement se….


Revue du film Neerja - Media India Group\nLe courage face au terrorisme\nNeerja ou le courage, face au terrorisme\nUne mise en scène terrifiante, un huis-clos bouleversant et une image d’espoir à travers le beau personnage de Neerja.\nPour les spectateurs, voici un film bien monté. Ils en parlent, ils y réfléchissent un peu, pleurent (…) Mais pour certains d’entre nous, c’est vraiment ce que nous avons vécu, esthétiquement amélioré, mais c’est une expérience de vie qui reste gravée en nous à tout jamais. (…) Des événements qui constituent des souvenirs obsédants, des souvenirs terrifiants que personne ne peut effacer. Vous ne pouvez imaginer ce que représente un vêtement dont la partie inférieure est entièrement tâchée du sang de votre maman. » Voici le témoignage de Khanjan Dalal que Ram Madhvani, le réalisateur du film « Neerja », a partagé sur son compte Twitter. Cet homme est un survivant du vol 73 de la compagnie Pan Am au départ de Bombay et à destination de New-York via Karachi et Francfort, le 5 septembre 1986.\nPendant l’escale à Karachi, un groupe de quatre hommes lourdement armés fait irruption dans l’avion et braque l’ensemble des passagers. C’est cet épisode réel et tragique que le film retrace de façon brutale et effrayante.\nLe réalisateur suit ce détournement aux côtés de Neerja Bhanot, une jeune hôtesse de l’air qui endosse pour la première fois le rôle de responsable de cabine. Elle devait célébrer son 24e anniversaire le 7 septembre. A la place, ses parents accueilleront le corps sans vie de leur fille qui aura marqué les passagers survivants par son comportement héroïque.\nLe film débute sur un parallèle efficace : une jeune fille joyeuse, aimante et épanouie participe à une petite fête de quartier avec ses parents avant de se lever très tôt le lendemain pour se rendre à l’aéroport, vêtue de son uniforme d’hôtesse de l’air, sous le regard admiratif de ses parents.\nAu même moment, quelque part dans des ruelles mal éclairées, à l’étage d’un immeuble vétuste, des hommes s’affairent dans une certaine agitation. Des armes, des grenades des ceintures d’explosifs sont cachées dans des sacs, des hommes enfilent des uniformes. Eux aussi se rendent à l’aéroport.\nLe choc a lieu a Karachi. L’avion est arrêté sur le tarmac. Les équipes de nettoyage viennent de finir leur travail et le commando ultra violent réussit à s’introduire dans l’appareil. Dans la panique, Neerja a la présence d’esprit de prévenir les pilotes qui ont le temps de sortir du cockpit avant que les terroristes ne défoncent la porte.\nA partir de cet instant, on assiste à un huis clos terrifiant entre les terroristes déstabilisés et nerveux, les 360 passagers paniqués et l’équipage angoissé. Comme les passagers, le spectateur ne peut que suivre horrifié les agissements des terroristes. Les scènes sont tellement réalistes et la tension si forte qu’il est parfois difficile de regarder l’écran.\nMais Neerja agit. Cette toute jeune fille réussit à maîtriser la peur qui la paralyse pour se mettre au service des autres et apporter un peu d’humanité face à l’horreur : elle réconforte ses collègues et les passagers. Elle organise des distributions d’eau et de nourriture. Elle négocie avec les terroristes le droit de se rendre aux toilettes. C’est encore elle qui transmet les ordres des assaillants tout en rassurant les passagers.\nAvec un remarquable sang-froid, Neerja lutte : elle ment sur l’identité de certaines personnes pour les sauver, elle cache les passeports américains pour prévenir des exécutions sommaires, elle explique discrètement aux passagers comment ouvrir les issues de secours, elle protège de jeunes enfants devenus la cible d’un terroriste fou.\nLes lumières s’éteignent, et c’est la panique générale, la folie meurtrière, les tirs, le sang et les morts. Dans cette apocalypse, Neerja évacue les passagers par les toboggans des issues de secours enfin ouvertes.\nLes actions héroïques de la jeune Neerja ont bouleversé l’opinion. Vingt passagers sont morts mais le carnage aurait pu être total. Pour sa bravoure, Neerja Bhanot est devenue la plus jeune récipiendaire de l’Ashoka Chakra, la plus haute distinction militaire indienne en temps de paix.\nA travers des scènes filmées de façon hyper réaliste, le courage de Neerja est mis en exergue. Le réalisateur Ram Madhvani a voulu retracer le drame par devoir de mémoire et il explique que c’est la personnalité de la jeune fille qui l’a poussé à aller au bout du projet. Pour lui, Neerja est une héroïne féminine moderne qui incarne des valeurs de courage, d’émancipation, de beauté et d’humanité.\nEn écho aux événements qui se passent dans l’avion, Neerja repense à des épisodes de sa vie qui permettent aux spectateurs de découvrir une personnalité forte et attachante. Neerja est belle et elle assume cette beauté sans complexe. Elle pose d’ailleurs comme mannequin pour de nombreuses marques indiennes. Par jeu plus que par ambition professionnelle, elle est fière de ses contrats où sa beauté et ses cheveux courts sont valorisés.\nCar Neerja est avant tout une femme libre. Mariée très jeune à un homme violent et abusif, elle réussit, tout en gagnant le respect et le soutien de ses parents, à divorcer puis à surmonter les épisodes humiliants qu’elle a dû subir. Elle est libre car elle choisit de travailler. En plus d’être mannequin, Neerja est fière de son métier d’hôtesse de l’air dans lequel elle vient d’obtenir une promotion.\nEt Neerja, loin d’être amère malgré les épreuves endurées, est une jeune fille aimante avec sa famille, gentille avec ses collègues ; une jeune fille amoureuse ayant tout l’avenir devant elle.\nLe discours émouvant de la maman lors de l’inhumation de sa fille sonne comme une ode à l’émancipation des jeunes filles indiennes. Elle explique comment Neerja a montré à travers chaque étape de sa vie ce que représentait l’égalité entre les hommes et les femmes. Elle qui lui avait inculqué des valeurs traditionnelles de respect, de soumission et de résignation, admire la force de résistance de sa fille, son courage et sa volonté de se battre face à toutes les formes de tyrannie et de barbarie.\nSoulignons enfin la très bonne performance de l’actrice Sonam Kapoor. Souvent moquée pour ses rôles subalternes de jeune fille futile, la voilà, grâce à Neerja, propulsée dans le top 10 des meilleures actrices de Bollywood.


Petit Bulletin SAINT-ETIENNE - Théâtre et danse Saint-Etienne : Personnages cherche auteur - article publié par Florence Barnola\nPhoto : Michel chassat\nAttention ceci n'est pas une vraie répétition, mais une fiction. Toute ressemblance avec une situation réelle est bonne à prendre ceci étant dit. La frontière entre réalité et imaginaire est difficile à déceler. Voici l'histoire de six personnages, la mère, le père, la belle-fille, le fils, l'adolescent et la fillette, à la recherche d'un auteur pour écrire leur pièce. Ils doivent accoucher d'un drame. D'apparence on se doute bien qu'ils sont plus cousins avec Edward aux mains d'Argent ou les Men in Black qu'en lien avec la famille Ingalls ou Heidi et son grand-père. Quoi que. On ne juge pas un livre à sa couverture. Les six n'en sont pas moins avant-gardistes (comme l'auteur à l'époque) et décident coûte que coûte de jouer leur histoire sans créateur. Ils surgissent sur le plateau et prennent la scène en otage pour pouvoir vivre leur drame (du lourd). Le hic, il y a déjà du monde sur scène, des acteurs et des techniciens en pleine répétition d'une autre pièce. Alors cohabiteront-ils ? Cela va se régler sur un ring, un radeau ou un échafaud, dans une joute verbale, ludique, où chacun, personnage ou acteur, va y aller de sa tirade. Le metteur en scène, le beau et talentueux polyglotte Emmanuel Demarcy-Mota aime un théâtre de l'exploration et de la diversité. Ici on nage en pleine quintessence du jeu théâtral entre illusion et vérité. Ce blockbuster du théâtre a été créé au Théâtre de la Ville en octobre 2001 et tourne triomphalement depuis. Le petit plus est dans la distribution: 16 interprètes, du luxe par les temps qui courent.\nSix personnages en quête d'auteur, de Luigi Pirandello, ms d'Emmanuel Demarcy-Mota, du mercredi 14 mai au 16 mai à 20h à la Comédie de Saint-Etienne\nDe Luigi Pirandello, ms Emmanuel Demarcy-Mota, Cie Théâtre de la Ville\nComedie+de+Saint-Etienne Theatre+de+la+Ville Luigi+Pirandello Emmanuel+Demarcy-Mota


Proposition de la Coalition de Port Elgin | Nouveaux Cahiers du socialisme\nAccueil X - Archives Gauche / Mouvements sociaux Proposition de la Coalition de Port Elgin\nDurant le mois de novembre, 80 militant-e-s issus du Canada, du Québec et des nations autochtones se sont réuni-e-s à Port Elgin, en Ontario, pour discuter de la question suivante : Comment les organisations progressistes peuvent-elles s’organiser de manière à renverser les mesures que veut imposer la droite? Un des trois groupes de travail qui se sont formés au cours de la fin de semaine a travaillé autour de l’idée de construire une coalition rassemblant des organisations issues du Canada, du Québec et des peuples autochtones dans l’objectif de mener des actions collectives portant sur des enjeux d’importance. Ce groupe de travail a confié la tâche à un sous-comité de rédiger un appel à la mise sur pied d’une telle coalition, appel qui serait par la suite largement distribué parmi les diverses organisations militantes du pays. Vous trouverez ci-bas, cet appel.\nDiscutée pour la première fois à Port Elgin, cette proposition implique la création d’une coalition pancanadienne composée de coalitions provinciales et régionales à travers lesquelles les militant-e-s pourraient s’organiser collectivement afin de vaincre l’agenda de droite menée notamment par Harper et son gouvernement. L’objectif serait de construire un mouvement populaire de masse dans le but de proposer des alternatives aux politiques d’austérité et au néolibéralisme, et de créer des espaces de pouvoir alternatifs en écho aux crises écologiques, politiques, économiques et sociales auxquelles nous faisons face présentement. Nous croyons que la force de cette éventuelle coalition (composée de multiples coalitions incluant des coalitions autochtones) serait la création d’une alliance sans précédent entre les militant-e-s des mouvements sociaux et les peuples autochtones du Québec et du Canada. L’infrastructure organisationnelle proposée n’exclut pas pour autant d’autres stratégies ou actions, qu’elles soient électorales ou extra parlementaires, mais nous croyons qu’il est nécessaire de bâtir de solides alliances pour créer une force durable contre le pouvoir économique et la droite actuellement au pouvoir.\nAu Québec, la coalition « Main Rouge » a réussi à regrouper des travailleurs et travailleuses, des organisations étudiantes, des groupes communautaires et des organisations féministes, et elle a joué un rôle clé dans le développement et l’élargissement de la solidarité envers le mouvement étudiant. Le modèle de cette coalition inter-sectorielle peut inspirer le développement de coalitions régionales ailleurs au Canada, capables d’organiser leurs propres actions de manière autonome, en utilisant un modèle organisationnel démocratique et horizontal.\nDes coalitions régionales, qui peuvent être construites sur une base affinitaire, provinciale, régionale ou par les communautés autochtones, se concerteraient au sein d’une assemblée pancanadienne. Cette assemblée proposerait des campagnes, des enjeux, des projets communs et différentes stratégies d’action. Cette assemblée serait multipartite et doit comprendre des organisations du Québec, du Canada et des peuples autochtones comme des entités distinctes et égales.\nUn des buts de ce projet est de créer de nouvelles solidarités, qui, tout en reconnaissant les inégalités découlant du colonialisme, du patriarcat et de différentes oppressions, visent à les abattre. Nous croyons que ces nouvelles solidarités sont essentielles afin de renverser les politiques actuelles au Canada. Notre proposition n’écarte pas d’autres formes d’organisations ou d’actions régionales ou provinciales indépendantes, et n’empêche pas non plus les participants autochtones de participer à d’autres assemblées ou regroupements. Toutefois, elle reconnaît la nécessité de la création d’une alliance autour du triangle Peuples autochtones – Québec – Canada comme central à son projet politique.\nCette forme d’organisation peut permettre de soulever différents enjeux, problématiques et pistes de solution selon les réalités de chacun-e-s. Toutefois, nous soumettons l’idée que les enjeux touchant les énergies vertes pourraient être rassembleur et permettre de proposer des alternatives crédibles au système actuel en incluant les questions de justice économique, sociale et environnementale. Un des objectif serait de sortir de notre dépendance aux énergies fossiles pour combattre les politiques d’austérité et pour créer des économies (régionale, provinciale, etc) plus démocratiques, équitables et justes tout en reconnaissant et respectant les droits des peuples autochtones. Le pouvoir que s’arrogent les élites économiques, le déficit démocratique actuel sont autant de sujets qui pourraient également être abordés dans le cadre de ce type d’organisation.\nLe modèle proposé pourrait également ouvrir la porte à l’organisation d’assemblées de cuisine ou de quartier afin de permettre la mobilisation à un niveau local.\nInclure une représentation significative d’organisations des mouvements sociaux provenant de divers horizon et des peuples autochtones, du Québec et du Canada.\nPeu importe la forme organisationnelle précise choisie, celle-ci devra être capable d’identifier des enjeux stratégiques, collectifs et globaux.\nPlus particulièrement, un de nos buts devrait être d’identifier des campagnes et des thèmes communs qui permettraient de construire un rapport de pouvoir de façon à amener une véritable transformation sociale. L’idée de s’unir pour se battre et gagner ensemble une lutte à la fois requiert une grande confiance, mais cette stratégie est de loin la plus efficace afin de remporter de précieuses victoires, tel que l’a démontré l’exemple de la lutte étudiante au Québec.\nLe processus doit être flexible et répondre aux différentes réalités locales et régionales tout en en permettant d’atteindre nos objectifs globaux par le biais de tactiques qui peuvent varier d’un endroit à l’autre.\nL’action collective sera au cœur des stratégies proposées.\nAfin de mener à bien ce projet, il est important pour nous de réunir le plus d’organisations possibles intéressées à s’impliquer dans le développement d’un plan d’action. Nous avons soumit ici quelques pistes de stratégies et de principes organisationnels pour l’éventuelle construction d’une coordination nationale, mais le succès ne peut être assuré que par la prise de décision collective à divers niveaux (régional, provincial, peuples autochtones, etc.). Nous vous invitons à vous joindre à nous à Ottawa les 26 et 27 janvier lors de la rencontre de fondation de la Coalition de Port Elgin, qui aura lieu en même temps que la rencontre qui coordonnera l’organisation du Forum Social Canada – Québec – Peuples autochtones.\nMarie-Eve Rancourt (co-fondatrice et ex-porte-parole de la Coalition main rouge)\nArticle précédentDes régimes de retraite à prestations cibles dans le secteur des pâtes et papiers\nArticle suivantLa domination culturelle : quand Gramsci rencontre Bourdieu


Elagage à Maurens 24140 Tél : 05.33.06.25.08\nPrix attractifs elagage Maurens 24140\nN’hésitez pas à confier vos travaux à un professionnel dynamique pour élagage arbre. Prenez contact avec Elagage à Maurens dans le 24140 !\nPourquoi gaspillez-vous du temps à chercher d’autre professionnelle compétente dans le domaine d’élagage de haies? Tout le monde peut se dire pro, mais c’est avec la pratique qu’on le juge. Avec une professionnelle comme Elagage entreprise élagage d’arbuste vous propose des travaux élagage de haies suivant la hauteur et la forme de votre choix à Maurens dans le 24140. Les équipes de Elagage à Maurens dans le 24140 réalisent vos travaux dans un délai bref à des prix moins chers. Vos haies reprendront son rôle de protectrice et esthétique de votre maison après cette intervention. Retrouvez vite votre devis !\nVoulez-vous réaliser des travaux élagage d’arbre ? 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Le Crédit Mutuel fait le choix d’un réseau de proximité - L'AGEFI\nLe Crédit Mutuel fait le choix d’un réseau de proximité\nPar Pauline Armandet le 11/12/2020 L'AGEFI Quotidien / Edition de 7H\nLa banque mutualiste veut prendre le contrepied de certaines banques en misant sur son réseau de 4.000 agences jusqu'en 2023.\nLe Crédit Mutuel Nord Europe pourrait rejoindre l’Alliance fédérale\nLe Crédit Mutuel Alliance Fédérale veut retrouver d’ici 2023 son niveau de 2019\nLe Crédit Mutuel entend préserver son réseau, qui compte actuellement quelque 4.000 agences.\nAlors que la Société Générale a décidé de fermer 600 agences en France d'ici 2023, le Crédit Mutuel Alliance Fédérale n'envisage pas de réduire la voilure à un tel horizon. «Nous ne croyons pas au digital only. Le nombre de rendez-vous augmente, y compris physiques», a souligné Nicolas Théry, président du Crédit Mutuel Alliance Fédérale, lors d’une conférence de presse sur la révision du plan stratégique 2019-2023 du groupe coopératif.\n«Nous sommes sur une logique de légère évaporation de l’ordre de 1% par an de nos points de vente, notamment dans les zones urbaines très denses où il y a des regroupements possibles. De leur côté, les mutualisations conduisent à des déplacements d’effectifs», a-t-il ajouté. Le groupe, qui compte 4.000 agences, fait «le choix d’un réseau de proximité. Crédit Mutuel et CIC sont deux marques fortes. Nous ne regrouperons jamais une caisse de Crédit Mutuel et une agence CIC», a précisé le directeur général du Crédit Mutuel Alliance Fédérale, Daniel Baal.\nDurant la pandémie, le groupe mutualiste a constaté une croissance de l’«intensité relationnelle» avec ses clients, observant une augmentation 14% d’appels entrants et de 7% des rendez-vous physiques, téléphoniques et vidéos. En septembre, la banque a lancé une fonctionnalité de rendez-vous vidéo. Elle en revendique désormais 10.000 par mois. «Il n’y a pas d’effet de cannibalisation sur les autres contacts téléphoniques ou physiques», souligne Nicolas Théry. L’an prochain, le groupe espère passer le cap des 100.000 rendez-vous vidéo.\nBientôt un partenariat\nDans le cadre de son plan stratégique, le Crédit Mutuel désire par ailleurs «aller plus loin» dans l’innovation. Quatre ans après avoir industrialisé l’intelligence artificielle, la banque a gagné 600 équivalents temps plein, ainsi que 300 équivalents temps plein grâce à la reconnaissance visuelle des caractères. Le groupe, qui a de «fortes ambitions» dans le domaine de la téléphonie mobile, va bientôt nouer un partenariat avec Bouygues Telecom. Il cherche aussi à nouer des partenariats dans la télésurveillance, ainsi qu’à renforcer sa collaboration avec l’European Payments Initiative (EPI) et avec l’initiative Lyf Pay.\nLa banque qui avait déterminé, il y a un an, un objectif de réduction de son empreinte carbone de 30% dans le cadre de son plan stratégique, s’est également fixé un objectif de décarbonation de son portefeuille corporate, assurance et gestion d’actifs de 15% d'ici 2023, en ligne avec l'Accord de Paris.\nEn 2021, le Crédit Mutuel Alliance Fédérale veut par ailleurs renforcer sa présence en Allemagne, via sa filiale TargoBank, ainsi qu’en Belgique pour y développer ses activités d’assurance.\nLe Crédit Mutuel Alliance Fédérale ambitionne de retrouver «au plus tard» en 2023 le niveau «record» de 2019, tablant sur un PNB de 14,6 milliards d’euros et un résultat net de 3,1 milliards d’euros. Pour l'heure, «nous devons démontrer notre capacité à surmonter les chocs liés à la montée des risques. Pour l’instant ils sont bien maîtrisés mais nous savons que 2021 sera une année difficile. Nous devons nous y préparer», indique Nicolas Théry. A la fin de l’année, le groupe s’attend à avoir un coût du risque avéré et non avéré qui pourrait être deux fois plus élevé que les 462 millions de 2019. La progression de son coût du risque avéré en 2021 pourrait être compensée par une réduction du risque non avéré.


1 UNIVERSITÉ DU QUÉBEC À MONTRÉAL LES DÉTERMINANTS DE LA STRUCTURE DU CAPITAL: APPLICATION POUR LES ENTREPRISES CANADIENNES ET AMÉRICAINES DE 1995 À MÉMOIRE PRÉSENTÉ COMME EXIGENCE PARTIELLE DE LA MAÎTRISE EN ADMINISTRATION DES AFFAIRES PAR HAFID BELGHITI DECEMBRE 2006\n3 11 REMERCIEMENTS La réalisation de ce mémoire n'aurait pas été possible sans J'aide précieuse de certaines personnes. Je tiens à leur témoigner mon appréciation. Je remercie Komlan Sedzro d'avoir accepté avec enthousiasme de diriger la rédaction de ce mémoire. Je le remercie pour son aide, ses judicieux conseils et ses encouragements tout au long de cet exercice. J'ai fait de nombreux apprentissages sous sa direction. Je le remercie de tout mon cœur. Je tiens également à remercier mon professeur, Raymond Théoret, qui m'a conduit à bon port durant ce projet. Il a su me transmettre sa rigueur et ses connaissances et son expertise très avancée en finance. Sa disponibilité et ses encouragements lors des moments difficiles de la rédaction de ce mémoire m'ont aidés à la réalisation de cette recherche. JI est un exemple de réussite, de détermination et de courage. Je remercie également le professeur Michel Bergeron d'avoir accepté d'être membre de mon comité et pour ses commentaires qui ont permis d'améliorer la qualité de mon travail. Je remercie mes frères et ma sœur pour leur soutien inconditionnel. Je remercie également mon épouse qui m'a soutenue tout au long de ce travail. Je tiens aussi à remercier ma mère qui représente pour moi un symbole de persévérance. Je dédie mon mémoire à mon père. Je garde toujours dans mon cœur son courage, sa force et son rêve de me voir réussir.\n4 TABLE DES MATIERES LISTE DES TABLEAUX v LISTE DES FIGURES vi RÉSUMÉ vii INTRODUCTION 8 CHAPITRE 1 11 REVUE DE LITTÉRATITRE Les théories classiques La solution traditionnelle Les propositions de Modigliani et Miller L'ampleur de la fiscalité Le coût de faillite et la structure du capital La structure du capital dans la théorie financière moderne La théorie d'agence Conflits entre actionnaires et gestionnaires Le Modèle de Jensen et Meckling Harris & Raviv et Stulz Conflits entre actionnaires et créanciers Les coûts d'agence de la dette Minimisation des coûts d'agence de la dette La théorie du signal Les modèles à signaux financiers non coûteux Les modèles à signaux financiers coûteux La théorie hiérarchique de financement Contenu Remise en cause La théorie stratégique de la structure de financement Les interactions stratégiques des firmes Le levier financier: instrument de stratégie Levier financier et relations clients fournisseurs Structure du capital et contrôle des finnes Modèle de Harris et Raviv Modèle de Stulz Modèle d'israel 39 CHAPITRE II 41 DONNÉES, HYPOTHÈSES TESTABLES ET JUSTIFICATION DES VARIABLES 41\n5 2.1 Présentation des données Les variables Variable dépendante Variables explicatives et hypothèses du travail Structure de l'actif-les collatéraux (les garanties) La rentabilité économique Les opportunités de croissance Taille des entreprises Le risque L'impôt 52 CHAPITRE III 54 RÉSULTATS EMPIRIQUES DES DÉTERMINANTS 54 DE LA STRUCTURE DU CAPITAL Revue de méthodologie Le choix de la méthodologie Description du modèle Les variables retenues pour l'analyse Impôt Flux monétaires Risque Taille Croissance ou opportunités d'investissement Analyse descriptive Analyse des résultats 65 CONCLUSION 78 BIBLIOGRAPHIE 80 ANNEXE 86 ANNEXE 1: CARACTÉRISTIQUES DE L'ÉCHANTILLON 87 ANNEXE 2: RÉSULTATS DE RÉGRESSION À PARTIR DU LOGICIEL EVIEWS 90\n6 v LISTE DES TABLEAUX Tableau 1.1: Les effets attendus des différents facteurs sur l'endettement selon les différentes théories 20 Tableau. 1 2: Les modèles d'agence reposant sur le conflit manager-actionnaires...23 Tableau 2.1: Tableau récapitulatif des principales variables explicatives de la structure de capital ainsi que les signes prédits par les théories de références.45 Tableau.3.1: Tableau récapitulatif des définitions et mesures des variables explicatives Tableau 3.2 : Statistiques descriptives des variables explicatives retenues dans le modèle empirique 64 Tableau 3.3: Résultats des tests statistiques sur l'hétéroscedasticité et l'autocorrélation pour les compagnies américaines 66 Tableau 3.4: Résultats des tests statistiques sur l'hétéroscedasticité et l' autocorrélation pour les compagnies canadiennes 67 Tableau 3.5: Résultats de l'analyse de régression selon la méthodologie utilisée...75 Tableau 3.6 : Corrélations de Pearson entre les variables des régressions (US) Tableau 3.7: Corrélations de Pearson entre les variables des régressions (CAN)... 77\n7 VI LISTE DES FIGURES FIGURE Page Figure 1.1 Ratio d'endettement et coût de la structure du capital 13 Figure 1.2 Valeur de la firme avec et sans coût de faillite 18 Figure 2.1 Cadre conceptuel. 53 Figure 3.1 Distribution des effets fixes (US) 69 Figure 3.2 Distribution des effets fixes pour les CAN 70\n8 RÉSUMÉ Ce travail se veut une contribution à l'analyse des déterminants de la structure de capital des entreprises nord-américaines. Il existe une littérature abondante principalement anglo-saxonne sur ce sujet. Cependant, les résultats empiriques des études existantes n'apportent pas encore une réponse définitive à cette question. L'objectif primordial du présent mémoire est de vérifier l'impact de certaines des variables identifiées par la théorie sur l'endettement. Notre étude fait appel aux techniques d'analyse de données de panel, lesquelles permettent d'étudier les données du bilan et de réduire le biais de sélection. Dans un premier temps, nous dressons l'état de la recherche en exposant les dernières avancées théoriques en la matière. A partir d'un panel de firmes américaines et canadiennes, nous présentons, dans un deuxième temps, les résultats de tests relatifs à certaines hypothèses de comportement financier. Les résultats obtenus confirment nos prédictions et montrent que le choix d'une structure d'endettement est loin d'être neutre.. Mots clés: Structure du capital, valeur de l'entreprise, compagnies américaines (US), compagnies canadiennes (CAN)\n9 INTRODUCTION Depuis plusieurs décennies, l'étude de la structure du capital a constitué le thème capital de la finance de l'entreprise. C'est ainsi que des théories ont été développées sur les déterminants de la structure du capital. En dépit de ces efforts importants, la question du comportement financier de la firme ne cesse d'attirer l'attention des travaux théoriques récents (Frank et Goyal 2005 et Baker, Ruback et Wurgler 2004) ainsi que des travaux empiriques (Myers 2001 et Huang et Ritter 2004, Welch 2003 et Kayhan et Titman 2004). La recension de ces travaux nous a permis d'identifier trois modèles principaux, aux prédictions diamétralement opposées, à savoir la théorie de Pecking Order ou «POT» (Autore et Kovacs 2003, Benito 2003 et Galpin 2004), la théorie de Trade-off (Titman et Tsyplakov 2003 et Hennessy, Christopher et Whited 2004, Leary et Roberts 2004 et Atkeson et Cole 2005) et récemment, la théorie de Market Timing (Baker et Wurgler 2002, Hovakimian 2005, Huang et Ritter 2005, Alti 2005 et Helwege, Jean et Liang 2004). La validité de l'un ou l'autre de ces modèles est un débat d'ordre empirique. La théorie de compromis ou «The Static Trade-ofJ Theory» (STT) a permis l'incorporation de la fiscalité et les coûts de faillite pour un ratio optimal de la dette (Target Ratio). Des études empiriques récentes (Booth et al 200], Drieffield et Pal 2004 et Frank et Goyal 2005) ont confirmé la pertinence des facteurs retenus par cette théorie. Dans Je cadre de l'asymétrie d'information, Myers et Majluf (1984) ont élargi le champs d'analyse de la théorie du compromis en montrant que la détermination du ratio d'endettement devrait tenir compte d'autres variables telles que le rôle disciplinaire de la dette, les problèmes de substitutions d'actifs et de sous investissement. Ces auteurs ont\n10 9 développé une théorie connue sous l'acronyme de «Pecking Order Theory» (POT). Dans ce contexte, les firmes prennent leurs décisions en privilégiant l'autofinancement, puis le financement par dette et en dernier ressort, l'émission d'actions. Cette conception de l'ordre hiérarchique de financement a été enrichie par les travaux de Myers (1990), Cooney et Kalay (1993), Korajczyk et al (1992) et Bayless et Chaplinsky (1996). Certaines études ont pu trancher entre les deux théories, POT et STT, pour montrer que la POT semble expliquer davantage le comportement financier des entreprises (Fama et French, 1999, Chirinko et Singha, 2000 et Frank et Goyal, 2000). Alors que d'autres, plus récentes, ont conclu sur une combinaison entre les deux théories, Remolona (1990), Opler et Titman (1996), Fama et French (1997), Cash et Cai (1999) et Carpentier et Suret (2000) montrent que l'explication correcte du comportement financier des firmes réside dans l'intégration des deux cadres d'analyse et non dans leur opposition. L'objectif de ce travail est de confronter les résultats théoriques et empiriques des théories «POT» et «STT»sur les déterminants de la structure du capital au marché nordaméricain. En fait, l'examen de la littérature empirique concernant les déterminants de la structure du capital nous amène à faire deux constats. Le premier est relatif à la contradiction et l'ambiguïté des résultats empiriques, encore aujourd'hui ne semblent pas permettre d'aboutir à des conclusions claires. Le deuxième constat est relatif à la rareté des études nordaméricaines face à la prédominance des études américaines sur ce sujet. Il est utile donc d'étendre les connaissances sur ce sujet qui a été largement développé en référence aux Etats Unis puis élargi à d'autres pays développés, entre autres par Rajan et Zingales 1995 Kremp et al aux pays en voie de développement (Booth et al. 2001). Ces constats ont motivé notre étude. En effet, nous essayerons dans ce travail exploratoire de déterminer empiriquement les facteurs explicatifs de la structure du capital aussi bien pour les entreprises canad iennes que américaines.\n11 10 Pour analyser les résultats de l'étude empirique, étude réalisée sur des données du bilan de 1995 à 2005, nous utilisons la méthode de régression en panel qui s'inspire de la plupart de travaux précédents. En restant dans le cadre des travaux portant sur ces deux théories, le présent travail se focalise sur la validation des prédictions de ces théories dans le contexte nord-américain (USA & Canada). Pour ce faire, notre mémoire est divisé en trois chapitres. Le premier chapitre comporte une revue de la littérature des recherches sur les comportements dynamiques de la structure du capital. Dans le deuxième chapitre, nous présentons les caractéristiques de l'échantillon et les mesures choisies comme variables dans les régressions. Le troisième chapitre présente et commente l'analyse descriptive et les résultats des approches statiques. En conclusion générale, nous rappelons les principaux résultats de notre étude et nous proposons des pistes de recherche.\n12 CHAPITRE 1 REVUE DE LITTÉRATURE La question de la structure du capital a fait l'objet de nombreuses recherches depuis prés d'un demi-siècle. Ce sujet a toujours suscité réflexion et controverse entre chercheurs aussi bien sur le plan théorique que sur le plan empirique. L'objectif de cette revue de littérature est de présenter la variété des approches développées au sujet des déterminants de la structure du capital. Ces quelques remarques préliminaires permettent de comprendre et justifier le plan retenu de ce premier chapitre. La première section sera consacrée au débat qui a opposé les auteurs qui ont défendu la thèse de l'existence d'une structure optimale du capital, à ceux qui ont été des défenseurs de la non pertinence de la structure optimale. La deuxième section fera l'objet du développement de nouvelles théories explicatives de la structure du capital (Théories de l'agence, du signal, Théorie hiérarchique du financement, Théorie stratégique de la structure de financement).\n13 Les théories classiques La théorie du bénéfice net d'exploitation fut développée par David Durand l Selon cette théorie, le coût des capitaux propres ou taux de capitalisation du bénéfice net (K e ) varie en fonction du risque financier associé au degré d'endettement de la firme, alors que la capitalisation du bénéfice avant frais financiers s'effectue à taux constant. Il en résulte que la valeur de la firme et le coût global du capital sont indépendants de sa structure financ ière. Ceci dit, cette approche purement descriptive ne sera formalisée qu'avec Modigliani et Miller (1958) La solution traditionnelle Les adeptes de cette théorie supposent qu'il existe une structure optimale du capital, et que la firme a la possibilité d'accroître sa valeur par une combinaison judicieuse de capitaux propres et de dettes. En effet, et à mesure que la firme s'endette, les actionnaires exigent un accroissement du rendement des capitaux propres (K e ), mais le taux de l'emprunt (Ki), ne croît qu'après un niveau sensible d'endettement. Dans un premier temps, le coût moyen pondéré du capital baisse avec l'endettement parce que l'augmentation de (K e ) ne compense pas entièrement l'utilisation de fonds d'emprunt, moins onéreux, c'est-à-dire que l'économie réalisée par le recours à des ressources moins chères permet d'obtenir une diminution de son coût de capital (K o ) comme indiqué dans la figure ci-après: 1 Durand, D «The cost of debt and Equity Funds for Business». 2éme éd. Par The management of corporate capital. p\n14 13 Taux k ke 1r ================~\_',~.(!~==::...:== ki L Dlc Source: David Durand (1955). P. 25 Figure 1.1: Ratio d'endettement et coût de la structure du capital Toutefois, au-delà d'un certain niveau de dettes, K o commence à croître car non seulement K e continue de croître mais Ki commence à augmenter avec un risque financier qui est devenu élevé. Certains auteurs prétendent que K e ne croît qu'après un certain seuil d'endettement. La conséquence en est qu'une société peut baisser son coût du capital lorsqu'elle s'endette pour la première fois. D'autres auteurs, tels Eli Schwartz et Richard Aronson 2, considèrent la structure du capital par industrie. Plus l'industrie est stable, plus les structures optimales exprimées par le rapport OC sont élevées Les propositions de Modigliani et Miller L'article de Modigliani et Miller (1958) constitue la pierre angulaire de la théorie sur la structure du capital. Partant de la solution du bénéfice net d'exploitation, ces deux auteurs 2 Schwartz E.et R. Aronson «Sorne Surrogate Evidence in Support of the Concept of Optimal Financial Structure». Journal of Finance, Vol. 22, (March), p\n15 14 démontrent la non pertinence de la structure du capital. Le modèle de Modigliani et Miller suppose un ensemble d'hypothèses dans le cadre d'un marché financier parfait avec absence du coût de faillite et d'asymétrie d'information. Il rajoute que les dirigeants gèrent conformément à l'intérêt des actionnaires, les agents économiques peuvent prêter ou emprunter à un taux fixe et sans limite, il n'existe que deux types de titres, les actions et les obligations et que les effets de la fiscalité ne sont pas pris en compte. Pour l'ensemble de leurs travaux dont ceux portant sur la structure financière, Franco Modigliani et Merton Miller ont tous deux reçu le prix Nobel d'économie, respectivement en 1985 et L'intérêt majeur de leur modèle de référence n'est pas tant sa capacité opérationnelle que le fait qu'il contraigne toute théorie alternative à expliquer de façon précise et rigoureuse le choix des déterminants à prendre en considération pour justifier une non neutral ité de la structure de financement (Hyafil, 1991) Les travaux de M-M ont démontré que le choix d'une structure du capital n'a pas d'intérêt car il est neutre sur la valeur de la firme, l'avantage du financement à moindre coût de la dette étant immédiatement confisqué par l'arbitrage des actionnaires en raison de leur risque financier croissant. Modigliani et Miller (1958) ont établit deux propositions: Proposition 1: Deux firmes appartenant à la même classe de risque économique doivent nécessairement se voir attribuer la même valeur par le marché, même si elles ont une structure financière différente. Ce modèle démontre que l'investisseur n'a aucune raison de valoriser différemment les deux entreprises puisque les deux firmes lui procurent un revenu identique. Il va vendre les actions de l'entreprise non endettée pour investir dans celle qui est endettée, et ce, jusqu'à ce que les valeurs des deux firmes soient égales. Selon l'argumentation de MM, le procédé d'arbitrage permet d'établir un équilibre sur le marché, de telle manière que la valeur totale d'une entreprise ne dépende que des\n16 15 estimations de l'investisseur quant au risque et au revenu attendu de la firme et non de sa structure financière. Proposition 2: Les décisions d'investissement sont indépendantes des décisions dejinancement. La thèse de MM a fait l'objet de plusieurs critiques: - En cas d'endettement personnel, le risque couru est plus grand car la responsabilité engagée est illimitée alors que dans le cas de l'endettement social, les investisseurs n'engagent que leur part dans le capital de cette société. Pour ces raisons, l'endettement personnel ne peut pas être un substitut parfait de J'endettement d'une société; - Une firme qui jouit d'une certaine surface financière peut obtenir aisément un crédit à de meilleures conditions qu'un particulier. Ainsi, une firme endettée peut avoir une valeur boursière globale supérieure à celle d'une firme non endettée; - Dans leur article de 1958, MM supposent que même en cas d'endettement extrême, K o reste constant: Si Ki augmente, K e augmentera à un taux décroissant et éventuellement risque de baisser. Plusieurs auteurs trouvent cette proposition inacceptable L'ampleur de la fiscalité Il s'agit de mesurer l'impact de la fiscalité sur le choix du mode de financement. Notons que la fiscalité relative aux deux sources majeures de financement -dettes et fonds propres- diffère. Ainsi, compte tenu de l'asymétrie du traitement fiscal entre ces deux sources, la valeur d'une entreprise endettée est supérieure à la valeur d'une entreprise sans dettes, la différence correspond à la valeur actuelle de l'économie des frais financiers réalisée au travers d'un endettement de l'entreprise plutôt que des actionnaires.\n17 16 En introduisant le concept de la fiscalité corporative, Modigliani et Miller (1963) soutiennent que la valeur de la firme devient proportionnelle à son niveau d'endettemene. Donc, plus une firme s'endette, plus elle acquiert de la valeur. Il est évident que cette solution aboutit à une aberration: une structure optimale serait celle où une firme contracte 100% de dettes. Miller dans son article de 1977 a mis en évidence l'implication de l'impôt personnel et corporatif sur la valeur de l'entreprise. Il conclut que l'avantage de l'endettement mis en évidence par la déductibilité des charges financières est remis en cause par l'intégration de la fiscalité des personnes physiques. Son modèle implique l'existence d'un ratio d'endettement optimal pour les sociétés considérées dans leur ensemble. L'équilibre sur le marché des obligations est global, et il n'existe pas de structure financière optimale pour une entreprise considérée individuellement, à moins de mettre en évidence un «effet de clientèle» qui conduirait les investisseurs à taux marginal d'imposition élevé vers les sociétés faiblement endettées et les investisseurs peu imposés vers les sociétés très endettées. Ainsi, si le taux d'imposition des sociétés augmente, le phénomène de migration se met en branle et inversement. Miller trouve ici l'explication au fait que les ratios d'endettement aux États-Unis n'ont pas beaucoup évolué depuis la deuxième guerre mondiale alors que le taux d'imposition des sociétés a augmenté de façon spectaculaire. L'introduction des coûts de faillite et d'agence, de l'asymétrie d'information et de la fiscalité a remis progressivement en cause l'hypothèse de la perfection des marchés financiers pour justifier l'existence d'une structure financière optimale. La section suivante sert à vérifier si des modifications dans tes hypothèses de M-M ( ) viendraient modifier leurs conclusions. 3 Modigliani F. et M. H. Miller «Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction». American Economie Review, Vol. 53, No. 3, (June), p\n18 Le coût de faillite et la structure du capital Plus une firme s'endette, plus elle augmente ses difficultés financières et donc ses chances de survie sont compromises. Les difficultés financières coûtent cher et leur coût vient réduire la valeur de la firme. Toutefois, et afin d'éviter toute ambiguïté, il est à distinguer entre coûts de faillite et coûts de détresse financière. Une situation de détresse consiste pour une firme qui se trouve dans une crise de trésorerie et ne peut honorer ses engagements envers ses créanciers. Pour trouver une solution à cette situation, la firme peut solliciter des sources externes de financement ou revoir sa stratégie d'investissement. Les coûts de détresse financière correspondent aux frais administratifs, légaux, profit potentiel pour les projets annulés... etc. La faillite peut être considérée comme une procédure légale qui permet le transfert de la propriété des actifs de la firme aux créanciers. Ainsi, la détresse financière est une forme plus ou moins prononcée de la faillite. Ainsi, comme défini précédemment, en l'absence de coûts de faillite, la valeur de la firme non endettée est égale à la somme de la valeur de la firme endettée et de la valeur actuelle des économies fiscales liées à la dette. L'intégration des coûts de faillite dans cette logique conduit à réduire cette valeur (Brennan et Schwartz, 1978). La structure optimale de la firme résulte alors de l'arbitrage entre les incitations fiscales attachées à l'endettement financier et les coûts résultant d'une éventuelle liquidation comme indiqué dans la figure ciaprès:\n19 18 Valeur de La firme Valeur de la firme endettée -----""I-----;----=':::": sans coût de faillite Valeur de la firme endettée avec coûts de faillite Optimum Ratio d'endettement Figure 1.2 : Valeur de la firme avec et sans coût de faillite firme Une firme peut calculer ces frais de la façon suivante: Coût prévu = Probabilité de faillite * Coût de faillite en proportion de la VMA de la Il en résulte que la structure de financement optimale est déterminée par arbitrage et par conséquent, elle n'est plus neutre. Elle correspond au niveau d'endettement pour lequel les bénéfices liés à la déductibilité des frais financiers compensent exactement les coûts résultant d'une éventuelle faillite de l'entreprise. La considération des coûts de défaillance dans la détermination d'une structure financière optimale est un élément pouvant justifier de l'intégration de la législation sur les faillites, au sein de chaque système financier, comme un aspect à part entière du contrat d'endettement (Harris et Raviv, 199]). Selon Kraus et Litzenberger, la structure optimale du capital est déterminée par l'arbitrage entre avantage fiscal et coût des difficultés financières. Lorsque le niveau d'endettement n'est pas très élevé, la valeur actuelle de l'avantage fiscal est supérieure à la valeur actuelle des difficultés financières. Alors que l'optimum\n20 19 théorique est atteint lorsque la valeur actuelle des coûts des difficultés financières annule la valeur actuelle de l'avantage fiscal. L'hypothèse d'absence de coûts de faillite implique que les créanciers de l'entreprise sont rémunérés au taux sans risque. Le niveau du risque de défaillance, augmentant avec le poids de la dette, détermine l'attitude des créanciers vis-à-vis de l'entreprise. L'entreprise n'est donc plus en mesure de s'endetter de façon maximale pour bénéficier d'économies d'impôt. Le niveau d'endettement optimal diminue au fur et à mesure que les coûts de faillite augmentent (Brennan et Schwartz, 1978). 1.2 La structure du capital dans la théorie financière moderne La théorie moderne constitue un réel tournant dans la théorie financière par l'enrichissement de nouvelles hypothèses et de nouveaux modèles. Elle a pu appréhender des phénomènes financiers que la théorie classique traditionnelle ne faisait que décrire. En effet, en plus des effets liés à la fiscalité et aux coûts de défaillance, la théorie financière s'est orientée vers la remise en cause de l'hypothèse de perfection de l'information à disposition des agents économiques. Les développements relatifs à la théorie de J'agence et du signal ont ainsi permis de proposer différentes explications aux choix de financement des entreprises, des explications qui mettent l'accent sur l'importance des conflits d'intérêt entre les principaux agents participant à la vie économique et financière de l'entreprise. Ainsi, en plus de la théorie de l'agence et du signal, la structure du capital acquis plus d'éclaircissement grâce à la théorie hiérarchique des financements et la théorie stratégique de la structure de financement. En effet, de nombreuses études théoriques et empiriques en finance ont essayé de développer des théories pour expliquer J'existence d'un ratio d'endettement cible, telles que la théorie des coûts de faillite (Kraus et Litzenberger, 1973) et celle des coûts d'agence (Jensen et Meckling, 1976, Myers, 1977, Jensen, 1986). D'autres études ont essayé de dégager le lien entre la structure du capital et la performance de l'entreprise en mettant l'accent sur la relation entre le ratio d'endettement et les caractéristiques de l'entreprise et de son secteur industriel\n21 20 (Scott et Martin, 1975, Titman et Wessels, ). Des études récentes (Harris et Raviv (1991) ont établit un consensus selon lequel l'endettement augmente avec les actifs fixes, les crédits d'impôt non lies à la dette, les opportunités de croissance et la taille de la firme, et diminue avec la volatilité, les dépenses en recherche et développement, la rentabilité et l'unicité du produit. Tableau 1.1: Les effets attendus des différents facteurs sur l'endettement selon les différentes théories. Taille Croissance Impôt Garanties Prêt.Soc. Dette Volatilité Renta bilité Contributions Aff commerci du profit ale Modigliani et Miller N.S N.S N.S N.S N.S N.S N.S N.S (1958) Modigliani et Miller (1963 ) Miller (1977) Positif N.S Stigtitz (1969)- coût Positif Positif Négatif de faillite Myers (1984) Coût d'accès Négatif Jensen et Meckling (1976) Coût d'agence Négatif Positif Positif Ross, Leland et Pyle (1977) Théorie du signal Myers (1977) et Myers et Majtuf (1984) Hiérarchie Positif Positif Positif Positif Négatif Positif Positif Positif Négatif Source: kremp, StOss et Gerdesmell (1999), p.15\n22 La théorie d'agence Jensen et Meckling (1976) ont remis en cause le référentiel établi par Modigliani et Miller par l'intégration de la théorie d'agence dans la théorie financière. Ils considèrent la finne comme un ensemble d'agents aux objectifs divergents et conflictuels et dont le niveau d'information diffère. La théorie de l'agence développée par Jensen & Meckling fut le point de départ de toute une série d'articles que nous allons tenter de développer dans cette partie. Selon l'optique de Jensen et Meckling, cette relation d'agence se définit comme un contrat par lequel une ou plusieurs personnes ont recours aux services d'une autre personne pour accomplir en leur nom une tâche quelconque, ce qui implique une délégation de nature décisionnelle. Cette relation se traduit également par des décisions non optimales et non observables de la part des actionnaires dont les plus importantes sont celles du sousinvestissement (Myers, 1977) et de substitution (Jensen et Meckling, 1976). D'où le problème de l'engagement contractuel et de la délégation de décision qu'il implique. Les différents développements de la théorie de l'agence se basent sur le principe selon lequel tout individu agit de façon à maximiser son intérêt particulier avant l'intérêt général. En fait, il existe dans la firme des relations d'agence entre actionnaires et dirigeants, prêteurs et actionnaires,...etc. Les actionnaires délèguent une partie de leurs pouvoirs aux dirigeants qui sont censés agir dans le but de maximiser la richesse de la firme. Les dirigeants, cependant, tentent de chercher à satisfaire leurs propres intérêts en priorité. La firme est perçue comme une diversité d'agents, chacun agissant de manière à maximiser sa propre fonction d'utilité. Dans le même ordre d'idée, et en raison de l'asymétrie d'information, les contrats établis entre principal et agent sont forcément incomplets. En toute logique, les individus vont chercher à profiter des lacunes des contrats pour maximiser leur utilité.\nPREMIERE PARTIE. La structure financière des PME. «Légère, une charge fait d autrui un débiteur. Lourde, elle en fait un ennemi.\nPREMIERE PARTIE La structure financière des PME «Légère, une charge fait d autrui un débiteur. Lourde, elle en fait un ennemi.» Sénèque LA STRUCTURE FINANCIERE DES PME Dans cette première partie, l attitude\nUNIVERSITÉ DU QUÉBEC À MONTRÉAL LE CHOIX DE FINANCEMENT ENTRE LA DETTE ET L'ÉQUITÉ: CANADIENNES DE 1998 À 2003\nUNIVERSITÉ DU QUÉBEC À MONTRÉAL LE CHOIX DE FINANCEMENT ENTRE LA DETTE ET L'ÉQUITÉ: SURVOL DE LA THÉORIE ET APPLICATION POUR LES FIRMES CANADIENNES DE 1998 À 2003 MÉMOIRE PRÉSENTÉ COMME EXIGENCE PARTIELLE\nPlan de la séance 12 : Surplomb de la dette. Cours de gestion financière (M1) Coûts d agence de l endettement excessif\nCours de gestion financière (M1) Séances 12 du18 décembre 2015 Coûts d agence de l endettement / surplomb de la dette (Myers) Plan de la séance 12 : Surplomb de la dette Coûts d agence (Jensen Meckling)\nL'impact de la fonction d'utilité du propriétaire-dirigeant de PME sur la hiérarchie des sources de financement\nL'impact de la fonction d'utilité du propriétaire-dirigeant de PME sur la hiérarchie des sources de financement Professeur à l UCL Titulaire de la Chaire Brederode en développement de l esprit d entreprise


Brian Holinka interview : Les talents, le Off-heal et files d'attente solo en PvP - World of Warcraft - Mamytwink.com\nBrian Holinka interview : Les talents, le Off-heal et files d'attente solo en PvP\n3 Samedi 05 juin 2021 à 14h09, par Melody\nSamedi 05 juin 2021 à 14h09, par Melody\nBrian Holinka, Lead Combat Designer sur World of Warcraft, a été interviewé par Venruki. Cet échange avait pour but de parler essentiellement des changements apportés au PvP au patch 9.1.\nDepuis le lancement de la mise à jour sur les royaumes de tests, d'importantes modifications ont été appliquées aux talents PvP. Vous pouvez d'ailleurs les retrouver dans notre article concernant l'équilibrage des classes au patch 9.1.\nNous vous proposons de retrouver un condensé de cet interview, réalisé par MMO-Champion. L'intégralité de cette soirée peut aussi être retrouvée sur la chaine Twitch de Venruki.\nLa réduction des soins\nLes soigneurs hors-spécialisations\nLe rattrapage en points de Conquête\nFile d'attente solo\nDiminution de la cote\nBug du Contrôle mental\nLe PvP est un jeu complètement différent du PvE. Pour que le PvP se renouvelle, la méta doit changer de temps en temps, ce qui signifie également que les classes doivent évoluer avec les nouvelles extensions.\nLes changements pour les classes sont principalement effectués avec le lancement de nouvelles extensions, et cela nous semblait être le bon moment pour aborder et repenser les talents PvP.\nL'objectif était de traiter d'abord les talents qui semblaient obligatoires et les problèmes d'équilibrage causés par ces derniers.\nLa réduction des soins est un moyen de rendre le jeu plus offensif que défensif.\nL'objectif est d'augmenter l'effet de soutien sur les cibles.\nLa durée moyenne d'un 3v3 est en moyenne entre 3 et 5 minutes.\nCette catégorie, le Off-heal, devrait être une partie intéressante de vos outils défensif, mais elle doit aussi être équilibrée.\nLes Off-healers ne devraient pas être en mesure d'empêcher une fenêtre de tir pendant qu'un soigneur est mis hors jeu. C'est quelque chose que les développeurs souhaitent résoudre d'ici les prochaines semaines.\nL'Arène devrait être beaucoup plus létale qu'elle ne l'est actuellement.\nLes soigneurs hybrides vont bientôt recevoir une série d'équilibrage spécifique au PvP.\nLes développeurs sont satisfaits du retour des vendeurs en PvP.\nLes développeurs sont en train de concevoir un système d'équipement PvP qui attire les joueurs tout en s'assurant qu'il ne soit pas le système principal.\nLa disparité concernant l'équipement PvP ne sera pas abordée pour le lancement du patch 9.1, mais peut-être plus tard dans le patch 9.1.5.\nL'équipement PvP devient de plus en plus un problème au fur et à mesure que la saison avance et à mesure que vous prenez du retard en points de Conquête.\nAvoir la possibilité de rattraper son retard est quelque chose qui devrait être abordé peu après le patch 9.1.\nUne augmentation de vos gains en points de Conquête est quelque chose dont ils ont discuté si vous prenez du retard, ce serait principalement un petit coup de pouce pour vous aider à démarrer.\nCe n'est pas une bonne idée de discréditer totalement la montée en puissance des joueurs.\nAugmenter l'acquisition de points de Conquête le week-end est un ajout qui a été suggéré.\nLes compositions en Arène sont le principal problème avec les files d'attente en solo. Il serait vraiment injuste que des joueurs ayant la même cote prennent la file d'attente avec une bonne composition contre une mauvaise.\nLa file d'attente solo est quelque chose qui pourrait d'abord être essayé dans le système des Chocs.\nLes développeurs comprennent que certaines personnes veulent juste jouer en Arène.\nLes développeurs constatent que c'est un problème et ils cherchent vraiment des solutions.\nL'amélioration de l'outil Recherche de groupe est une autre façon de résoudre ce problème.\nBrian Holinka n'aime pas l'idée d'une diminution de la cote, car les gens ne devraient pas être punis par le fait que la vie en dehors du jeu les empêchent de jouer.\nUne solution aux one-shot consiste à résoudre le nombre de temps de recharge utilisé en PvP.\nL'équipe en est consciente et travaille d'arrache-pied pour trouver une solution, mais il s'avère difficile de reproduire le bug et de le résoudre.\nCorrectif 3 novembre : File d'attente disponible pour l... 4 Interview Morgan Day : Tourment, Cendres d'âme et équil... 8 Patch 9.1 Interviews : Tourment, Korthia et les congrég... 8 WoW Classic : Blizzard travaille sur un correctif pour... 7 Ion Hazzikostas interview : Intermédiaires, Tourment et... 3\nEt sinon, une date pour le patch SVP Blibli ? -_-"\n05 juin 2021 à 20:54\n"L'Arène devrait être beaucoup plus létale qu'elle ne l'est actuellement"\nPardon ??? On joue au même jeu ?\nCitation de Jûmonji-Khaz-Modan Et sinon, une date pour le patch SVP Blibli ? -_-"\nQue le patch sorte durant l'été pendant la hype bc classic ? mdr merci mais non merci


Emerson débutera sa tournée mobile européenne le 4 novembre 2020, avec un camion présentant ses solutions, qui durera 9 mois dans plusieurs pays. L’événement sera également disponible virtuellement pour ceux qui ne peuvent pas y assister en personne. En outre, les parties intéressées peuvent demander à voir le camion s'il se trouve à proximité.\nSurnommé « l'unité mobile de l’innovation, des solutions et de la technologie Emerson »,le camion est équipé des dernières avancées en matière de transformation numérique pour la sécurité des machines, les systèmes d’automatisation des machines et le contrôle des fluides. Les visiteurs en personne et les participants virtuels auront accès à des documents et à des vidéos mettant en valeur les nouveaux produits et solutions d’Emerson.\nCommuniqué de Emerson, 14/10/2020


Sous la loupe : BILDOP - Accélérateur de croissance | Didacte LMS\nSous la loupe : BILDOP - Accélérateur de croissance\nFièrement propulsée par Didacte\nCette semaine, nous tenons à mettre sous la loupe BILDOP - Accélérateur de croissance, une firme de consultation en gestion visant à outiller les entrepreneurs en gestion de croissance par l’adoption de bonnes pratiques d’affaires.\nAlors que cette entreprise misait à l’origine sur une approche traditionnelle d’accompagnement personnalisé, il aura suffit de quelques mois pour les assister dans l’implantation d’un projet d’expansion, offrant maintenant du contenu en ligne destinée à la certification de consultants et gestionnaires de croissance BILDOP partout en province.\nÊtre entrepreneur n’est pas de tout repos. Il s’agit ici d’une aventure où le risque est inévitable et où l’on doit apprendre à faire face à l’inconnu. La technologie vient maintenant en support aux jeunes entrepreneurs et leur permet d’automatiser plusieurs volets d’affaires. Une entreprise n’est qu’une extension de la personne qui la dirige.\nLe coaching d’affaires est de plus en plus populaire auprès des entrepreneurs. Le ou la coach d’affaires leur permet d’être mieux outillés pour piloter leurs projets et mener leur entreprise à bon port. Le développement de compétences entrepreneuriales est un élément clé dans lequel investir tôt dans sa carrière peut contribuer à assurer la pérennité de son entreprise.\nAlors que les entrepreneurs affirment de plus en plus leurs besoins d’assistance et de soutien, qu’en advient-il du consultant ou de l’expert qui assistera ces entreprises? Il est aujourd’hui de sa responsabilité de faire de sa carrière non seulement une passion, mais un style de vie basé sur la formation continue et l’entretien de ses apprentissages.\nL’entreprise entièrement dédiée à la croissance des autres\nAlors qu’aujourd’hui, toutes les entreprises ont accès aux mêmes technologies, aux mêmes marchés et aux mêmes pôles de savoir, ce qui les distingue et les rend concurrentielles est leur capacité à collaborer et stimuler les personnes à travailler ensemble.\nCréer une organisation dynamique, flexible, intelligente et innovante qui saura retenir ses employés clés, voilà le grand défi des gestionnaires et entrepreneurs d’aujourd’hui.\nBILDOP croit que la croissance passe par une augmentation de la profitabilité et que celle-ci repose sur trois piliers :\nAdoption de meilleures pratiques de gestion\nLa mission de BILDOP est de propulser et d’accélérer la croissance des PME d’ici et le tout débute par une formation adéquate. Didacte est fière de collaborer à la santé et la progression des valeurs entrepreneuriales.\nÉtablir le besoin\nLorsque nous avons rencontré l’équipe de Bildop, nous avons compris rapidement que leur mission était parfaitement alignée avec la nôtre. Didacte vise depuis le premier jour à permettre aux gens de talents et de passions de développer leur potentiel et en tirer le maximum.\nDans cette union de philosophie, la collaboration avec BILDOP fut donc naturelle et très enrichissante. Les PME faisant toutes face à des défis différents les unes des autres, BILDOP offre à ses consultants du contenu de formation d’accueil, d’intégration et de perfectionnement. Ses outils leur permettent de guider leurs clients tout au long du développement de leur entreprise.\nC’est motivé par un désir d’expansion que BILDOP s’est intéressé à une approche numérique. Cette approche leur permet maintenant de desservir des régions plus éloignées tout en ayant limité les coûts de ce projet d’expansion.\nLes 7 critères recherchés\nVisant à développer une présence partout en province, le projet de croissance s’adresse aux passionnés d’entrepreneuriat voulant convertir leur passion en carrière. Soucieux d’assurer une intégration de qualité à leurs nouveaux consultants, les besoins techniques de leurs projets se résumaient à 7 critères distincts:\nUne interface moderne pouvant représenter l’image de l’entreprise;\nFacilité d’utilisation par une interface intuitive;\nFlexibilité de l’offre par la diffusion de formations gratuites et payantes;\nAccessibilité en ligne pour accommoder les consultants en régions éloignées et aux horaires atypiques;\nOffre de contenu variée (vidéos, documents téléchargeables et images)\nPrix abordable et flexible;\nPossibilité de former plusieurs secteurs d’activités à la fois.\nLes gains immédiats\nL’approche BILDOP étant fondé sur la proximité entre les clients et leurs consultants, il va de soi que l’organisation se doit d’être tout aussi accessible pour leurs propres ressources. L’organisation tire donc maintenant profit de leur plateforme en bonifiant l’intégration de leurs consultants de manière personnalisée, les formant ainsi sur le positionnement de la bannière, ses objectifs et sa culture d’entreprise, en plus de leur donner des outils de base pour offrir les services Bildop.\nNous assurons l’atteinte de nos objectifs à l’aide des outils que Didacte offre. La liste de vérification permet de s’assurer que le consultant est passé par toutes les étapes administratives, alors que le test à questions ouvertes nous permet d’évaluer s’il a bien compris notre positionnement et qu’il fait le lien avec son expertise.\nMaintenant témoin des gains rapides qui peuvent être faits à l’aide d’une offre en ligne, BILDOP vise maintenant à accroitre l’offre de formation de ses consultants. En plus d’offrir une gamme de formations et outils directement reliés à la gestion de croissance, BILDOP développera du contenu de formation avancé touchant à divers domaines hors des champs d’expertises actuellement couverts. L’échange d’expertise entre les différents consultants seniors peut ainsi devenir à la fois un moteur de collaboration et un générateur de contenu.\nPour plus d’informations sur les services offerts ou pour en apprendre plus sur le processus de recrutement, visitez le site officiel de BILDOP.\nPlateforme privée visant la formation d’accueil et continue des consultants\nDélai rapide de mise en ligne\nFlexibilité de tarification\nRéduction des dépenses de projets de croissance tout en accommodant les employés en régions éloignées


] & [Modify by C#] Colantonio - LAROUSSE\nAccueil > encyclopédie [peinture] > Colantonio\nPeintre italien (actif à Naples entre 1445 et 1465).\nExpérimenteur de talent plus qu'ardent créateur, Colantonio représente toutefois la personnalité la plus importante de la peinture napolitaine du xve s. et celle qui révèle le mieux les caractères culturels de ce foyer artistique.\nSi, selon une opinion trop facilement admise, son seul mérite parut longtemps d'avoir été le maître du jeune Antonello de Messine av. 1640, il faut souligner que son rôle fut surtout de coordonner et d'unifier les diverses expériences (ibéro-méditerranéennes, flamandes et provençales) qui convergeaient à Naples ; dans ce contexte, il revient à Colantonio d'avoir largement contribué à débarrasser la culture locale de ses stériles expériences antérieures, qui étaient restées limitées au seul cadre provincial.\nSon œuvre connue la plus ancienne est la grande Pala des Rocco, peinte pour l'église napolitaine S. Lorenzo. Aujourd'hui, les 2 plus grands panneaux, Saint Jérôme et Saint François remettant la règle à ses disciples, sont à Naples, au Capodimonte), tandis que, plus petits, les Saints des pilastres sont dispersés dans différentes coll. part. ainsi qu'à Florence (Fondazione Longhi), à Bologne (Museo civico, coll. Morandi). Saint Jérôme dans son cabinet de travail, œuvre monumentale, révèle une connaissance, probablement directe, de l'art du Barthélemy d'Eyck, de même que le tableau supérieur avec Saint François remettant la règle semble avoir été composé d'après des modèles de Fouquet. La Pala des Rocco peut être datée de 1445 env., époque à laquelle Fouquet est à Rome, d'où il aurait pu se rendre à Naples. Le second polyptyque de Colantonio, le Retable de saint Vincent Ferrier, pour l'église S. Pietro Martire, heureusement conservé dans son ensemble dans l'église d'origine, affirme une plus grande maturité. On peut le dater entre 1456 et 1465, en se fondant sur des documents précis. Il conserve des souvenirs espagnols de Jacomart Baço (qui avait séjourné à Naples, à la cour d'Alphonse d'Aragon, entre 1444 et 1451) et des réminiscences flamandes très marquées, surtout dans le soin apporté dans le rendu de l'atmosphère et du paysage ; mais on y observe un nouveau sens monumental des formes, surtout dans la mise en place solennelle et hiératique de la figure du saint, ainsi qu'un esprit nouveau auquel ne devait pas être étrangère une prise de conscience pécoce des innovations de l'art de Piero della Francesca. À côté de ces 2 polyptyques, on peut citer la grande Déposition de croix de San Domenico Maggiore et deux œuvres qui lui sont parfois attribuées : la petite Crucifixion (Madrid, fondation Thyssen-Bornemisza), le Portrait d'homme (musée de Cleveland).\nToute la peinture de l'Italie méridionale de la seconde moitié du xve s. ressentit l'impulsion que lui donna Colantonio. Plus encore qu'Antonello de Messine, voué à une haute destinée et qui devint rapidement indépendant, et plus aussi que le Maître napolitain de San Severino e Sossio, forte personnalité qui ne tarda pas, elle aussi, à s'affranchir, quelques peintres très actifs à Naples, comme Angiolillo Arcuccio et surtout l'artiste qui signe du monogramme R. T. (grande " pala " de la Crucifixion à la congrégation napolitaine de la Disciplina della Croce), furent sensibles à son influence.


Entreprise nettoyage de terrasse à Graces tel: 02.52.56.25.12\nEntreprise nettoyage de terrasse Graces 22200: ravaleur qualifié\nL’entreprise professionnelle Artisan M. Naze est un prestataire de choix pour les propriétaires qui veulent profiter d’un service de qualité dans le cadre d’un nettoyage de terrasse. Que vous ayez une terrasse en bois ou en carrelage ou en dallage, elle vous garantira des services impeccables. Le nettoyage de dallage confié à cet expert ont convaincu tous les clients dans la ville de Graces. C’est pour cette raison que cette entreprise est plébiscitée par les professionnels et les particuliers dans cette localité.\nLe démoussage de dallage est une opération qui peut prendre beaucoup de temps, et généralement il s’accompagne d’un nettoyage complet de la terrasse. Dans la cas où vous manquez de temps ou que vous ne maîtrisez pas la technique, pensez à faire appel à un professionnel. Dans la ville de Graces, mais aussi dans tout le 22200, les propriétaires s’adressent à l’entreprise Artisan M. Naze lorsqu’ils veulent confier à un prestataire professionnel le démoussage de leur dallage. Contactez-la pour de plus amples informations.\nNettoyage de bâtiment agricole GracesHydrofuge de toiture GracesRavalement de façade GracesNettoyage de façade GracesPose de placo et cloison Graces 22200Pose de carrelage GracesPeintre intérieur GracesEntreprise de terrassement GracesDémoussage de toiture GracesRénovation et changement de tuile de rive GracesRénovation, travaux de salle de bain GracesRéparation et changement de faîtière et faîtage GracesPose de parquet GracesEtanchéité toiture GracesMaçon, entreprise de maçonnerie Graces Réparation de toiture Graces 22200