OPONEO.PL - Spółki od A do Z - GPW - Forum StockWatch.pl\nForum StockWatch.pl » RYNKI I INSTRUMENTY » Spółki od A do Z - GPW » OPONEO.PL\nAKTUALNY KURS: 36,00 zł (+9,09%) 10-07-2020 17:00\nWysłane: 12 maja 2017 13:43:03 przy kursie: 48,00 zł\nOponeo przyspiesza w Polsce – omówienie sprawozdania finansowego po 1 kw. 2017 r.\nInternetowy sprzedawca opon może pierwszy kwartał uznać za udany. Oponeo osiągnęło dalszy wzrost sprzedaży i zmniejszyło sezonową stratę. Nominalnie wynik jest słabszy, ale to efekt zdarzeń jednorazowych.\nW okresie od stycznia do końca marca spółka zaraportowała 134,6 mln zł sprzedaży. To kwota o 48,5 proc. wyższa r/r. Ze wstępnych danych miesięcznych wynika, że szczególnie udany był ostatni miesiąc kwartału – marzec. W kwietniu, który przypada już na kolejny kwartał sprzedaż r/r była już na zbliżonym poziomie. Wygląda na to, że nieco inaczej wypadł w tym roku szczyt wiosennej wymiany opon.\nNa rynkach zagranicznych na razie w blokach\nGłównym rynkiem na którym wzrosły obroty był rynek krajowy. Przychody w Polsce wzrosły o 72,2 proc. To wynik naprawdę wyśmienity biorąc pod uwagę, że w końcówce poprzedniego roku obserwowaliśmy znaczny import aut z zagranicy związany z zapowiedzią podwyżki akcyzy. Można powiedzieć, że część popytu przesunęła się z początku tego roku na koniec poprzedniego. Wyraźnie pokazuje to malejąca w styczniu i lutym liczba pierwszych rejestracji używanych samochodów w Polsce – dane PZPM.\nZnacznie gorzej Oponeo radziło sobie na rynkach zagranicznych. Przychody ze sprzedaży eksportowej w zasadzie stoją w miejscu, co przy rosnącej sprzedaży krajowej oznacza dalszy spadek udziału w masie obrotów. Brak wzrostu w eksporcie można po części tłumaczyć silniejszą złotówką względem brytyjskiego funta, ale na większości rynków zagranicznych walutą funkcjonalną jest Euro, więc to tłumaczenie nieco naciągane – poziom EUR/PLN był zbliżony w okresach porównawczych. Mamy zatem znacznie lepszy niż można było oczekiwać wynik sprzedaży w Polsce i rozczarowujący obrót na rynkach zagranicznych.\nWzrost przychodów to nie jedyny pozytyw w sprawozdaniu. Marża brutto na sprzedaży wyniosła 16,7 proc. wobec 14,1 proc. przed rokiem. To rezultat co prawda poniżej linii regresji liczonej od końca 2012 r., ale odchylenie to jest sezonowe. Wyraźnie widać, że w dłuższym okresie marża handlowa spółki rośnie. Dzięki wzrostowi marży spółka wygenerowała wynik brutto na sprzedaży w kwocie 22,54 mln zł co oznacza wzrost o 9,7 mln zł (76,2 proc.) r/r.\nZwyżka obrotów pociągnęła za sobą wzrost kosztów operacyjnych. Łączne koszty sprzedaży i zarządu wzrosły o 33,41 proc. czyli 6,25 mln zł. W ujęciu nominalnym najmocniej urosły koszty usług obcych. Pozycja ta przed rokiem obciążyła wynik okresu kwotą 6,5 mln zł natomiast obecnie 10 mln zł, co daje dynamikę na poziomie 53,7 proc. To nieco więcej niż wyniosło tempo wzrostu sprzedaży – 48,5 proc.\nTeoretycznie należałoby ten fakt ocenić negatywnie, ale warto wrócić na chwilę do przychodów. Otóż te dotyczące świadczonych usług wzrosły z 967 tys. do 4,55 mln zł, na co prawdopodobnie składają się usługi montażu sprzedawane przez Oponeo w ramach współpracy z warsztatami. Wobec tego wyższa dynamika usług obcych od samej sprzedaży znajduje uzasadnienie. Poziom wydatków na reklamę i marketing wzrósł o 10,6 proc., natomiast koszty pracownicze o 47,51 proc. czyli w tempie zgodnym ze wzrostem sprzedaży. Wygląda na to, że wzrost kosztów operacyjnych pozostaje pod kontrolą spółki.\nPo odjęciu kosztów operacyjnych od sprzedaży dostaniemy stratę na poziomie zysku ze sprzedaży w kwocie 2,43 mln zł, w porównaniu do 5,92 mln zł straty w 1 kw. 2016 r. Krótko mówiąc jest lepiej – spółka poprawiła wynik o 3,5 mln zł, a to przecież 20 proc. zysku ze sprzedaży za cały rok 2016. Motorem wzrostu wyniku jest przede wszystkim wzrost wolumenu (wartości) sprzedaży.\nUwaga na zdarzenia jednorazowe\nPoprawa wyniku na poziomie zysku ze sprzedaży najczęściej pociąga za sobą także progres w niższych partiach rachunku wyników. W tym kwartale jednak tak się nie stało. EBIT spółki w tym kwartale wyniósł minus 2,43 mln zł, natomiast przed rokiem spółka pokazała wynik na plus 5,6 mln zł. Na poziomie netto mamy obecnie stratę w wysokości 888 tys. zł w relacji do 4,6 mln zysku przed rokiem. Za taki stan rzeczy odpowiada zdarzenie jednorazowe w postaci sprzedaży Elektroda.pl, która w linii pozostałej działalności operacyjnej dała ekstra ok. 10,6 mln zysku, a na poziomie netto około 8,6 mln zł. Skorygowany EBIT w zeszłym roku to strata na kwotę ok. 5 mln zł, natomiast skorygowany zysk netto to strata na poziomie ok. 4 mln zł.\nW obecnym kwartale także mamy zdarzenia jednorazowe o charakterze niepowtarzalnym. Strata brutto wyniosła 1,74 mln zł, natomiast spółka pokazała wynik netto na poziomie minus 888 tys. zł. Wykazany w rachunku zysków i strat podatek miał charakter dodatni na kwotę ca 850 tys. zł. Zarząd spółki wyjaśnia, że:\nW I kwartale 2017 rozliczny został podatek utworzony na dzień 31 grudnia 2016 roku z tytułu korekt rabatowych za 2016 rok podatkowo rozliczanych według daty wystawienia w 2017 roku. Pozostały na koniec bieżącego kwartału podatek odroczony wynika z rozliczeń w okresie sześcioletnim przychodu z tytułu adaptacji powierzchni magazynowej oraz pozostałej kwoty należności dotyczącej sprzedaży w 2016 roku aktywu niefinansowego.\nChoć skorygowany wynik operacyjny w tym kwartale pokazuje progres, to w rachunku przepływów pieniężnych mamy większy wypływ gotówki niż przed rokiem. Spółka pokazała ujemne przepływy operacyjne na kwotę 33,9 mln zł podczas gdy rok temu było to minus 18,7 mln zł.\nTo efekt przede wszystkim zwiększenia stanu zapasów, który nie został skompensowany przez wzrost zobowiązań handlowych. Jak pokazuje poniższy wykres, jest to cykliczne zjawisko w działalności spółki.\nGrupa po okresie intensywnej sprzedaży po prostu uzupełniła stany magazynowe, które mają pozwolić na bezproblemową obsługę zamówień od klientów. Warto zwrócić uwagę, że różnica stanu zapasów pomiędzy 3 kw. 2016 r. i stanem obecnym względem różnicy sald na koniec 3 kw. 2015 r. i 1 kw. 2016 r. jest znacznie niższa. Fakt ten można interpretować jako oczekiwanie dalszego wzrostu sprzedaży przez zarząd spółki. Być może saldo zapasów było nieco za duże, bo jak wskazują obroty miesięczne w kwietniu, spółka nie odnotowała wzrostu sprzedaży. Mimo wszystko na kontach Oponeo pozostaje ponad 51 mln zł.\nRynek na raport zareagował dość chłodno. Nie ma się co dziwić – kapitalizacja spółki wynosi ponad 680 mln zł. Wynik za rok 2016 skorygowany o zdarzenia jednorazowe można szacować na ok. 11,6 mln zł. co po dodaniu różnicy pomiędzy skorygowanymi wynikami 1 kw. daje ok. 14 mln zł oczyszczonego wyniku netto za kroczące ostatnie 4 kwartały. Zawarte w kursie spółki oczekiwanie co do poprawy wyników wydaje się dość wysokie - rynek spodziewa się w ciągu najbliższych lat parokrotnego (3-4 razy) wzrostu generowanych wyników.\nEdytowany: 12 maja 2017 14:19\nWysłane: 13 maja 2017 08:41:15 przy kursie: 48,00 zł\nKurs Oponeo uwzględnia już wiele dobrego, może jeszcze wzrośnie, ale tanio to już było w tym przypadku.\nWpisów: 4 045\nWysłane: 13 maja 2017 12:12:54 przy kursie: 48,00 zł\nkurs Oponeo uwzględnia już większość premii za ewentualne przejęcie przez podmiot z branży ( na to rynek gra w mojej opinii )\nWysłane: 13 maja 2017 14:33:01 przy kursie: 48,00 zł\nWg mnie kurs zawiera już bardzo dużą poprawę wyników, niezależnie od przejęć.\nWysłane: 15 maja 2017 23:00:33 przy kursie: 47,98 zł\nzgadzam się z Tobą ale moim zdaniem część tej wysokiej wyceny bierze się z oczekiwań co do przejęcia,\nstagnacja sprzedaży zagranicznej jest coraz bardziej niepokojąca, nowy pomysł na sprzedaż rowerów też mnie nie "pociąga"\ndlatego od jakiegoś czasu stoję z boku a obserwuję bardziej z ciekawości, niż jako obiekt potencjalnej inwestycji\nEdytowany: 15 maja 2017 23:00\nWysłane: 15 maja 2017 23:22:18 przy kursie: 47,98 zł\nJa również obserwuję sobie z boku rozwój sytuacji na tej spółce. Również widzę powolne tempo rozwoju zagranicą. Ja wyceniam firmy na podstawie tego ile mogą zarobić, uniezależniam to od przejęć czy od konkretnej branży. Każdy ma swoje metody, szanuję również wyceny wg innych metod. Zwłaszcza, że wyceny firm zajmujących się e-commerce są naprawdę specyficzne np. Amazon, Facebook itp. to tym bardziej nie można wykluczyć, że przejęcie może podbijać cenę Oponeo. Zarobek oczyszczony netto wg SW za zeszły rok 14,1 mln, wycena Oponeo przekroczyła niedawno już 700 mln. To naprawdę sporo. Bez wątpienia spółka jest ciekawa, ale nie jest już tanio. Pzdr\nWysłane: 11 sierpnia 2017 13:56:21 przy kursie: 48,35 zł\n4 kluczowe zjawiska w wynikach Oponeo.pl – omówienie sprawozdania finansowego po II kw. 2017 r.\nOponeo przyzwyczaiło swoich akcjonariuszy do wzrostu sprzedaży i nie inaczej było w 2 kwartale. Przychody wyniosły niecałe 162 mln zł, co oznacza wzrost o 12,9 mln zł r/r. Ale już dynamika tego wzrostu pozostawia sporo do życzenia – 8,6 proc. W ciągu ostatnich paru lat mamy pierwszy kwartał z jednocyfrowym wzrostem sprzedaży\n1. Zagranica w końcu rośnie szybciej niż Polska\nChoć tempo wzrostu obrotów spółki nie zachwyca to warto zauważyć, że to polski rynek wyraźnie przyhamował. Obroty w kraju wzrosły zaledwie o 4,9 proc., natomiast sprzedaż zagraniczna zwiększyła się o 18,5 proc., co jest najwyższym wynikiem od ostatniego kwartału 2015 r.\nMamy niejako odwrócenie dotychczasowych tendencji. Wzrost w stabilnej ostatnio zagranicy i schłodzenie tempa przyrostu na rynku krajowym. Co ważne spółka zanotowała wysokie wzrosty sprzedaży zagranicznej pomimo umocnienia się złotego. W drugim kwartale mieliśmy najniższe notowania kursu EUR/PLN od 2 połowy 2015 r.\nWzrost w kraju w świetle dokonań historycznych ciężko ocenić pozytywnie, ale mimo wszystko warto zerknąć na liczbę pierwszych rejestracji aut. Według danych PZPM mamy w tym roku regres i są obiektywne powodu do niższej dynamiki.\n2. Wysokie poziomy marży handlowej\nZa to spółka bardzo pozytywnie zaskoczyła marżą. Bariera dwudziestu proc. rentowności została z hukiem przebita i spółka skończyła kwartał z rentownością brutto na sprzedaży w wysokości 22,6 proc. co jest wynikiem rekordowym.\nPrawdopodobnie na tak wysoką marże wpływał relatywnie niski kurs EUR/PLN i USD/PLN, ale nie tylko. Warto zwrócić uwagę, że w II kwartale roku spółka zwiększyła magazyn względem stanu z końca 1 kw. Wartość zapasów na koniec czerwca tego roku wynosiła 102 mln zł, przy stanie na koniec marca na poziomie 91 mln zł. Przed rokiem było to 44 mln zł w czerwcu i 64 mln zł w marcu. Można się domyślać, że spółka dzięki znacznie większym zamówieniom uzyskała lepsze warunki handlowe, w tym niższą jednostkową cenę zakupu.\n3. Marketing się nie opłaca\nWyższa sprzedaż oczywiście musiała pociągnąć za sobą wzrost kosztów i tak faktycznie się stało. O 1,5 mln zł, czyli 40 proc. wzrosły koszty pracownicze. Znacznie wyższa dynamika przyrostu względem sprzedaży wygląda źle, ale zauważmy, że koszty usług obcych zwiększyły się tylko o 0,5 mln zł, co daje dynamikę na poziomie 5,3 proc. Sumaryczny wzrost tych dwóch pozycji kosztowych wyniósł 15 proc. więc nie tak już znacząco powyżej wzrostu sprzedaży. Możliwe, że wzrosty obciążeń spowodowane były rozpoczęciem sprzedaży na rynku Węgierskim i spółka ponosi obecnie wysokie koszty stałe, które nie zostały jeszcze zrekompensowane przez rosnącą sprzedaż.\nNajwiększe nominalne obciążenie przyniósł jednak wzrost kosztów w pozycji „inne koszty operacyjne” gdzie spółka pokazuje nakłady na reklamę i marketing. Wydatki na ten cel były o 5,5 mln wyższe niż w II kw. poprzedniego roku. Możemy się domyślać, że relatywnie wysoki poziom tych kosztów jest pochodną decyzji o znacznym zatowarowaniu spółki – zarząd miał nadzieję, że wyższe nakłady marketingowe pociągną sprzedaż i pozwolą na obniżenie wysokiego stany magazynowego.\nMimo wszystko wydaje się, ze zarząd spółki nieco przeszarżował z oczekiwaniami sprzedaży. Wyższe zatrudnienie i koszty marketingu nie pociągnęły za sobą takiego wzrostu sprzedaży, żeby poprawić wynik.\nZysk ze sprzedaży wyniósł 8 mln zł w porównaniu do 9,3 mln zł w II kw. poprzedniego roku. Na poziomie operacyjnym mamy spadek wyniku z 9,2 mln zł do 8 mln zł. Relacja się jednak odwraca na poziomie zysku brutto – 10,2 mln zł obecnie i 9,5 mln przed rokiem. To z jednej strony efekt korzystniejszych na 1 mln zł różnic kursowych i przede wszystkim bonusów od dostawców (kwota nieznana w samym II kw. roku, ale w całym półroczu spółka pokazała 2,1 mln zł). Ponoć to efekt szybszego uregulowania zobowiązań handlowych.\n4. Oponeo.pl traci efektywność\nMiniony kwartał nie był także najlepszy pod względem przepływów operacyjnych. W drugim kwartale ze spółki wypłynęło ponad 18 mln zł, natomiast przed rokiem mieliśmy dodatnie saldo na kwotę 2,3 mln zł. Z analizy poszczególnych pozycji wynika, że to efekt przede wszystkim zwiększenia kapitału obrotowego w szczególności zwiększenia zapasów\nJeśli zerkniemy na wskaźniki rotacji to dojdziemy do wniosku, że popsuła się efektywność. Nieco wydłużył się cykl rotacji zobowiązań (co nie chce się spiąć z tezą o szybszej ich płatności), cykl rotacji należności pozostał taki sam, ale znacząco wydłużył się cykl rotacji zapasów. W efekcie względem stanu sprzed roku spółka wydłużyła cykl konwersji gotówki o 5 dni i stał się on finalnie dodatni – wymaga angażowania w biznes własnych środków.\nTo oczywiście pochodna zbyt dużego zatowarowania czy zbyt niskiej sprzedaży – zależy od której strony patrzymy. Mamy więc drobne potknięcie, które na razie nie ma większych konsekwencji dla sprawności operacyjnej. Tak też wyniki na razie ocenił rynek - kurs nie zmienił się znacząco.\nW kolejnym okresie wyniki mogą okazać się lepsze r/r. Przekaz marketingowy nie kończy się na jednym kwartale, ale poniesione koszty obciążają tylko kwartał w którym zostały poniesione. W Lipcu sprzedaż przyspieszyła o 26 proc. czyli znów mamy dynamikę na poziomie dwucyfrowym, a spółka powinna nadal sprzedawać opony po niższej cenie zakupu.\nProblem dla wyników okazał się kwiecień i brak wzrostu sprzedaży w tym okresie. Za to spółka odnotowała aż 74 proc. wzrost obrotów w marcu. Można się domyślać, że inaczej rozłożyła się sezonowa zwyżka sprzedaży i dlatego mamy słabszy II kw. W całym półroczu jednak odnotowujemy wzrost zysku ze sprzedaży. W 1 połowie 2016 r. wyniósł on 3,4 mln zł, natomiast w ciagu pierwszych 6 miesięcy tego roku 5,6 mln zł. W niższych partiach wyniku wzrostów nie widać na skutek rozpoznania w 1 kw. 2016 roku zysków ze sprzedaży elektroda.pl. A zatem sam II kwartał roku nie jest do końca reprezentatywny.\nEdytowany: 21 września 2017 13:32\nWpisów: 6 547\nWysłane: 31 października 2017 19:55:12 przy kursie: 43,98 zł\nOPONEO.PL - analiza techniczna\nKurs akcji Oponeo.pl od roku porusza się między poziomami 43-53 zł, przy czym częściej sięga dolnych partii cenowych tej strefy. Zbyt częste uderzanie w dolną bandę może jednak mieć negatywne konsekwencji w postaci wypadnięcia z toru. Zwłaszcza, że układ średnich sygnalizuję stopniową zmianę układu sił na wykresie. Przebieg linii RSI, kreślącej coraz niżej uplasowane dołki również nie przemawia na korzyść kupujących.\nWarto zatem bacznie obserwować zachowanie kursu względem wsparcia na 42,80 zł, gdyż jego ewentualna utrata dostarczyłaby graczom argumentów za skracaniem pozycji. Wówczas nie obeszłoby się bez testu kolejnego wsparcia znajdującego się ponad 6 zł niżej.\nNajbliższe opory znajdują się na poziomach 45,00 oraz 46,30 zł\nWysłane: 10 listopada 2017 00:19:57 przy kursie: 41,00 zł\nRowerowe zagadki – omówienie sprawozdania finansowego GK Oponeo.pl SA po 3 kw. 2017 r.\nPrzychody dystrybutora opon w kanale e-commerce wyniosły w III kw. 109,5 mln zł i były o 27,7 mln zł (34 proc.) wyższe r/r. Wzrost ze sprzedaży opon wyniósł 30 proc. (22,6 mln zł), obroty zrealizowane na felgach zwiększyły się o 59 proc. (1,5 mln zł), ale spadły przychody z usług, czyli montażu – 46 proc. (-2,2 mln zł). Warto jednak zwrócić uwagę, że zauważalną sprzedaż zrobił obrót pozostałymi towarami. W tym kwartale dał sprzedaż na poziomie prawie 6 mln zł, w porównaniu do 113 tys. w analogicznym okresie roku poprzedniego i niecałych 0,5 mln zł w całym pierwszym półroczu.\nPozostałe towary to nic innego jak rowery i akcesoria rowerowe. Oponeo w III kw. zwiększyło udział w Dadelo z wcześniejszych 50 proc. do 63,24 proc. i konsoliduje w tej chwili ten podmiot metodą pełną.\nRosła głównie sprzedaż krajowa. Obroty w Polsce zwiększyły się o 48 proc. i wyniosły 82,2 mln zł. Za to eksport rośnie zdecydowanie wolniej – 4 proc. r/r. Udział sprzedaży zagranicznej w obrotach spadł z 32 proc. do obecnych 25 proc. Niską dynamikę przyrostu sprzedaży zagranicznej można tłumaczyć relatywnie silną złotówką.\nByć może także aprecjacja złotego stała za spadkiem marży brutto na sprzedaży. Rentowność wyniosła na tym poziomie 15,9 proc. i była najniższa od 1 kw. 2016 r. W stosunku do analogicznego kwartału poprzedniego roku marża w ujęciu procentowym spadła o 2,1 pp. Wynik brutto na sprzedaży wyniósł 17,4 mln zł i był o 2,7 mln zł wyższy (18,2 proc.) r/r. Spadek rentowności może wydawać się niewielki, ale przy poziomie marży sprzed roku obecny wynik byłby wyższy o 2,3 mln zł. Pogorszenie rentowności można tłumaczyć co najmniej na dwa sposoby. Pierwszym jest mocna złotówka i dość długi cykl rotacji zapasów - 71 dni. W takim czasie kurs EUR/PLN może się istotnie zmienić i przy spadku zabrać sporą część marży na handlu zagranicznym. Drugi powód to konsolidacja spółki rowerowej. Być może uwarunkowania rynkowe nie pozwalają (przynajmniej na razie) na osiąganie marż na poziomie opon. To z resztą nie byłoby dużym zaskoczeniem ze względu na niewielką nadal skalę obrotów i prawdopodobny brak większych bonusów sprzedażowych u dostawców. Tak naprawdę obraz wyników tego kwartału nie będzie pełny, bo prawdopodobnie największe obroty w sprzedaży rowerów przypadają na II kw, gdzie może być zupełnie inny poziom marż.\nNiestety koszty operacyjne rosły szybciej niż przychody – wzrost r/r wyniósł 7,9 mln zł czyli 56 proc. Przez ten fakt pomimo wypracowania nadwyżki na poziomie brutto w kwocie 2,7 mln zł na poziomie zysku ze sprzedaży mamy już regres w kwocie 5,3 mln zł co oznacz kwartalną stratę w wysokości 4,8 mln zł. Na poziomie operacyjnym strata kurczy się do 3,5 mln zł co prawdopodobnie związane jest z dodatkową płatnością za elektroda.pl.\nKoszty pracownicze wyniosły 5,2 mln zł i były o 59 proc. wyższe r/r, ale także nieznacznie wyższe niż w poprzednim kwartale, który sezonowo ma znacznie większą sprzedaż. Zwolnień raczej jednak nie należało się spodziewać, a pozycję tą tak naprawdę należy rozpatrywać łącznie z usługami obcymi ze względu na dwojaki sposób akwizycji pracowników sezonowych. Usługi obece niestety rosły w jeszcze większym tempie – 69 proc. Pozycja ta pozostała także na poziomie nieco wyższym niż w poprzednim, drugim kwartale. Generalnie wzrosty te należałoby ocenić negatywnie, ale w tym przypadku mamy zaburzenie przez konsolidację Dadleo i tak naprawdę nową rzeczywistość. W tempie niższym od przychodów rosła tylko amortyzacja – 8,3 proc.\nPrzypomnę tylko, że inne koszty operacyjne stanowią głównie koszty marketingu i reklamy. O ile powyższa tabela dobrze oddaje to co się stało w ujęciu r/r, to pewne światło na poziom kosztów rzuca także wykres i porównanie poszczególnych pozycji w relacji do I czy II kw. tego roku.\nZa pogorszenie wyniku w III kw. odpowiada przede wszystkim wzrost kosztów usług obcych ich udziału w przychodach. Sporą „winę” za spadek wyników daje także spadek rentowności brutto na sprzedaży, ale jak wspomniałem może to być efekt chwilowy i sprzedaż opon kupionych przy znacznie wyższych kursach walutowych. Pozytwną kontrybucję do wyników miała w tym kwartale tylko skala działalności.\nW bilansie przede wszystkim obserwujemy mocny wzrost zapasów. Względem poprzedniego kwartału mamy przyrost na poziomie 70 mln zł (69 proc.). Przed rokiem magazyn rósł jeszcze szybciej. Choć pomiędzy II i III kw. wartość zapasów wzrosła o 51 mln zł, to w ujęciu względnym mamy aż 116 proc. wzrostu. Jednak przed rokiem tak wysoki wzrost miał uzasadnienie we wzroście sprzedaży i cykl rotacji zwiększył się z 51 do 53 dni. Obecnie mamy skok z 60 do 71 dni. Można powiedzieć, że efektywność spółki się popsuła, ale całkiem możliwe, że w branży rowerowej zapasy rotują znacznie wolniej niż w oponach – niestety tego nie wiemy. Po stronie pasywów mamy za to wzrost zadłużenia handlowego o 70,8 mln zł (sfinansował wzrost zapasów) wobec czego utrata efektywności jest w bardzo dużym stopniu niwelowana – cykl konwersji gotówki wydłużył się z 2 do 5 dni.\nPojawiło się także zauważalne zadłużenie finansowe – 16 mln zł, ale dług netto pozostaje ujemny i zupełnie nie należy się tym martwić.\nWysłane: 11 stycznia 2018 13:13:00 przy kursie: 40,20 zł\nOto jak handel przenosi się do sieci\nWedług wstępnych szacunków, w grudniu Oponeo.pl sprzedało towary za 64,89 mln zł. Wynik jest lepszy w ujęciu r/r o 30 proc. Łącznie w całym IV kwartale 2017 r. internetowy dystrybutor opon i felg wypracował blisko 293 mln zł, a w całym roku nieco ponad 690 mln zł. Rezultaty są wyższe w ujęciu r/r odpowiednio o 33 proc. i 28 proc.\nEdytowany: 11 stycznia 2018 13:13\nWysłane: 24 marca 2018 01:23:50 przy kursie: 42,60 zł\nWszędzie dobrze, ale w domu najlepiej – omówienie sytuacji fundamentalnej Oponeo.pl po IV kw. 2017 r.\nSpółka kierowana przez prezesa Topolewskiego ma za sobą kolejny udany kwartał kończący równie dobry rok. Działający w branży e-commerce dealer opon nie dość, że poprawił wyniki to w dodatku są one lepsze także pod względem jakości.\nPrzychody Oponeo wyniosły w IV kw. 302,4 mln zł i były o 78,1 mln zł (34,8 proc.) wyższe r/r. Choć spółka w połowie 2017 r. objęła kontrolą Dadelo, to wzrost sprzedaży ma charakter głównie organiczny. Konsolidowany podmiot dał ekstra 5,1 mln zł obrotów w samym IV kwartale, więc dynamika przyrostu opon, felg i związanych z nimi usług przekracza 30 proc.\nPrzychody na rynku krajowym wyniosły 255 mln zł i były o prawie 50 proc. wyższe r/r. To jest przy tej skali wręcz niewyobrażalna dynamika wzrostu. Niestety po drugiej stronie znalazł się eksport. W IV kw. obroty zrealizowane na rynkach zagranicznych wyniosły 47,3 mln zł tj. o 10,8 proc. mniej niż przed rokiem. Udział sprzedaży zagranicznej w obrotach spółki spadł do poziomu niewidzianego w spółce od lat – 15,7 proc.\nSpadek udziału sprzedaży zagranicznej nie jest zjawiskiem nowym i trwa już od kilki kwartałów. Gorzej, że sprzedaż zagraniczna ma pierwszy raz tak wyraźną ujemną dynamikę. Według przedstawionych przez spółkę informacji w 2017 r. rynek opon w Wielkiej Brytanii (2 największy rynek), Irlandi, Belgii i Holandii oraz Włoszech się skurczył, natomiast wzrósł tylko na Węgrzech i na Słowacji. Można się domyślać, że w związku z osłabieniem dolara spadły ceny zakupu opon z Azji, a zatem i ceny sprzedaży wyrażone w EUR oraz GBP. Dodatkowo w stosunku do wszystkich tych walut umocniła się złotówka (11,4 proc. USD, 33 proc. EUR, 5,3 proc. GBP), więc mamy wyjaśnienie słabszej sprzedaży zagranicznej. Pośrednio taką tezę potwierdza także roczny wzrost wolumenu sprzedaży opon na rynkach eksportowych o 15,5 proc. przy przychodach rosnących jedynie o 1,7 proc.\nMarża brutto na sprzedaży wyniosła w ostatnim kwartale poprzedniego roku 18,1 proc. co oznacza wzrost o 1,1 p.p. Niby nie dużo, ale na poziomie zysku ze sprzedaży taka zwyżka oznacza dodatkowe 3,4 mln zł.\nOczywiście wygenerowana nadwyżka marży w kwocie 16,7 mln zł musiała się spotkać ze wzrostem kosztów operacyjnych i tak faktycznie się stało. Amortyzacja wzrosła o 6,8 proc. ale wartościowo to tylko 74 tys. zł, czyli wartość do pominięcia. Uderzenie amortyzacji może za to przyjść w tym roku, kiedy do użytkowania zostanie oddana rozbudowana siedziba. W tym miejscu trzeba dodać, że w 3 kw. spółka przestała się już prawdopodobnie mieścić w Bydgoszczy i wynajęła od spółki zależnej TIM (tej samej do której sprzedała kiedyś akcje Marketeo) powierzchnię w parku logistycznym w Siechnicach pod Wrocławiem.\nNajmocniej rosnącą pozycją kosztową były usługi obce (4,7 mln zł), ale udział tej pozycji w przychodach nie zmienił się istotnie i wyniósł 6,0 proc. w relacji do 5,9 proc. w IV kw. 2016 r.\nOczywiście rozwój sprzedaży pociągnął za sobą konieczność zatrudnienia kolejnych pracowników. Liczba zatrudnionych wzrosła o 14,4 proc., natomiast koszty pracownicze o 2,1 mln zł, czyli 47 proc. To sporo i nieco za dużo, jak na sam efekt presji płacowej, ale przecież mamy w grupie nową spółkę, czyli Dadelo. Jeśli zerknąć na liczbę pracowników w poszczególnych działach, to wzrosty zatrudnienia nastąpiły w sektorach innych niż sprzedaż, IT, magazyn, przy samym spadku liczby handlowców o ok. 10 proc. Pod skórą spółka najwyraźniej mocno się zmienia.\nTradycyjnie sporym obciążeniem są koszty pozostałe, gdzie spółka prezentuje wydatki na reklamę i marketing. Pozycja ta w IV kwartale wzrosła o 4,3 mln zł, czyli 57 proc., a więc znacznie powyżej dynamiki sprzedaży (podobnie z resztą jak koszty pracownicze). Tej pozycji jednak nie należy oceniać negatywnie, bo wydatki na marketing nie tylko stymulują zakupy, ale budują także świadomość marki, a przecież w grupie pojawił się nowy brand który trzeba rozwijać.\nChoć część kosztów rośnie szybciej niż rynek to nadal nadwyżka marży wygenerowana na sprzedaży pozwala na znaczący wzrost zysku ze sprzedaży. Finalnie wygenerowany wynik w tej linii sprawozdania wyniósł 16,3 mln zł i był o 5,4 mln zł wyższy niż w analogicznym okresie poprzedniego roku.\nZwyżka ta przełożyła się prawie w całości na EBIT (+4,9 mln zł). Niestety ze względu na brak odpowiednich not do sprawozdania za III kw. 2017 r. ciężko stwierdzić jaka pozycja kosztowa zdecydowała o charakterze wyniku linii pozostałej działalności.\nW linii finansowej sprawozdania mamy za to 3,06 mln zł zysku. Oczywiście także ciężko powiedzieć, co stało się w samym IV kwartale, ale w całym drugim półroczu spółka wykazała 2,66 mln zł zysku z tytułu:\na)180 tys, odsetek\nb)1,24 mln zł z tytułu premii za wcześniejszą spłatę należności\nc)1,24 mln zł z tytułu dodatnich różnic kursowych.\nMożna założyć, że większość tych pozycji pojawiła się w IV kwartale. Właśnie w tym okresie miało miejsce silne umocnienie złotówki i prawdopodobnie w IV kwartale pojawiło się też dyskonto za spłatę (w 3 zobowiązania handlowe miały jeszcze relatywnie wysoki stan).\nEfektywna stopa podatkowa wyniosła 17 proc. i w efekcie spółka pokazała 13,6 mln zł zysku netto, tj. 6 mln zł (80 proc.) więcej r/r.\nTradycyjnie w IV kwartale spółka osiąga bardzo wysokie stany gotówki, co jest związane z mocno dodatnimi przepływami operacyjnymi – uwolnienie kapitału obrotowego z zapasów. W ciągu ostatnich 3 miesięcy roku do spółki spłynęło 83 mln zł, czyli 14,9 mln zł więcej r/r.\nWygląda na to, że spółka zaczęła pracę nad efektywnością, bo cykl konwersji gotówki przestał dalej rosnąć i skrócił się o 1 dzień. Możliwe, że spadek efektywności to efekt częściowej wyprowadzki pod okolice Wrocławia.\nOd strony bilansowej obserwujemy sezonowy skurcz sumy, w efekcie zmniejszenia zapotrzebowania na kapitał obrotowy. W ostatnim kwartale mocno wzrosły aktywa trwałe, co związane jest głównie ze wzrostem aktywów trwałych w budowie, czyli modernizacją i rozbudową siedziby w Bydgoszczy.\nW ujęciu rocznym mamy wzrost sprzedaży o 30 proc., wzrost zysku brutto na sprzedaży o 37,6 proc., zysku ze sprzedaży o 15,5 proc. (2,3 mln zł). Wynik operacyjny co prawda spadł z 23,6 mln zł do 15,5 mln zł, ale miało to głównie związek ze zdarzeniami jednorazowymi. W 2016 r. sprzedaż serwisu elektroda.pl i innych aktywów przyniosła 12,2 mln zł zysku, a w tym dodatkowe 3 mln zł. Powtarzalny EBIT 2017 r. można szacować w tym roku na 12,5 mln zł co daje zwyżkę o 1 mln zł czyli 9 proc.\nNominalny zysk brutto wyniósł 21,3 mln zł, ale w linii finansowej tez pojawiają się one-offy w postaci różnic kursowych. Skorygowany zysk brutto wyniósł 16,2 mln zł i był o 2,8 mln zł (21 proc.) wyższy r/r.\nPorównań nominalnego zysku netto nie będę przedstawiał, gdyż w okresie porównawczym spółka sprzedała z zyskiem akcje własne. Zgodnie z MSR wynik operacji na akcjach odnosi się od razu na kapitał własny, ale transakcja rodzi realne koszty podatkowe, które istotnie obniżyły wynik. Przy zachowaniu nominalnej stopy podatkowej 19 proc. tegoroczny powtarzalny zysk netto można szacować na kwotę 16,2 mln zł. Daje to skorygowany C/Z równy 36,6. Z pewnością nie jest to wartość należąca do najniższych na rynku, ale spółka od wielu lat nieprzerwanie rośnie. Dodatkowo od 2017 r. rozwija biznes rowerowy, gdzie chce powtórzyć sukces z sektora oponiarskiego. A to także nie jest ostatnie słowo, bo szykuje nam się także nabycie udziałów w spółce odzieżowej.\nWysłane: 16 maja 2018 10:46:29 przy kursie: 40,90 zł\nKrótka droga hamowania – omówienie wyników oponeo.pl po I kw. 2018 r.\nPierwszy kwartał obecnego roku nie był dla spółki udany. Na wynikach piętno odcisnęła pogoda i przesunięcie sezonu wymiany opon na letnie. Przychody w I kw. 2018 r. wyniosły 125 mln zł i były o 9,6 mln zł (7,1 proc.) niższe od raportowanych za okres styczeń – marzec 2017 r. Dynamicznie spadły przychody z usług (-2,58 mln zł, -57 proc.) co prawdopodobnie ma związek z mniejszą aktywnością w zakresie wymiany opon realizowanej w warsztatach partnerskich. Za to poprawiła się sprzedaż towarów gdzie obroty wyniosły 4,3 mln zł w porównaniu do 179 tys. w I kw. 2017 r. To oczywiście efekt włączenia do konsolidacji spółki Dadelo SA (sprzedaż rowerów)\nPrzychody na rynku krajowym spadły o 11,2 mln zł (10,6 proc.), a to oznacza, że Oponeo straciło trochę udziału w rynku - ten spadł o 8,7 proc. Realny spadek na sprzedaży opon w spółce jest nawet większy – sprzedaż rowerów ma miejsce głównie w kraju. Za to na rynkach zagranicznych gdzie zjawiska pogodowe nie miały już takiego znaczenia obroty spółki zwiększyły się o 1,5 mln zł (+5,4 proc.)\nJak wspomniałem wyżej spadek sprzedaży to efekt przesunięcia popytu i okresu wymiany opon – na to wskazuje zachowanie miesięcznej sprzedaży. Jeszcze w styczniu spółka mocno rosła – przychody wzrosły o 6 mln zł (20 proc.). W lutym dynamika nieco spadła, ale udało się powiększyć sprzedaż o 6 proc. czyli 1,5 mln zł. Fatalnie wypadł marzec, kiedy to przychody były o 21,7 mln zł niższe r/r. Za to w kwietniu marcowy spadek został z nawiązką odrobiony – wzrost o 39,2 proc. W sumie po 4 miesiącach tego roku, kiedy efekt sezonowy już nie ma znaczenia łączna sprzedaż spółki wzrosła o 25 mln zł czyli 12 proc. Mimo wszystko tempo sprzedaży maleje, bo w analogicznej relacji 2017/2016 przychody wzrosły o 46 mln zł, czyli 28 proc.\nZysk brutto na sprzedaży wyniósł 54,8 mln zł i był o 1,9 mln zł (8,62 proc.) niższy r/r. Marża wyrażona procentowo spadła o 0,3 p.p., czyli praktycznie pozostała bez zmian. To można uznać za sukces w świetle silnej złotówki i istotnej sprzedaży eksportowej. Pomimo spadku rentowności możemy cały czas mówić o jej rosnącym charakterze w dłuższym terminie. Odchylenie od linii regresji nie jest duże i mieści się w zakresie wahań historycznych.\nKoszty operacyjne wzrosły z poziomu 25 mln zł do 26,4 mln zł. Spółka nie była w stanie przewidzieć przesunięcia sprzedaży i z pewnością zatrudniała wcześniej pracowników sezonowych – wzrost wynagrodzeń o 1,2 mln zł (26 proc.). Mocno wzrosły także usługi obce – 1,6 mln zł (+15,5 proc.), co jest efektem znacznie większego zatowarowania spółki przed szczytem sezonu. W sprawozdaniu czytamy, że:\nW I kwartale 2018 roku wyniosły one 11 600 tys. zł i stanowiły 43,98% całości kosztów operacyjnych. Były one wyższe o 15,55% niż przed rokiem. Ich wzrost wynikał z dynamicznego rozwoju działalności biznesowej Grupy OPONEO.PL i dotyczył głównie kosztów logistycznych związanych z agazynowaniem towarów.\nJedyną pozycją na jakiej Oponeo wykazało oszczędności to inne koszty operacyjne, gdzie spółka pokazuje koszty reklamy i marketingu. Obciążenia z tego tytuły były mniejsze o 1,9 mln zł (21 proc.). Wydaje się, że tym kosztem jest stosunkowo łatwo manewrować i skoro nie było pogody to nie uruchamiano kampanii reklamowych. Traffici w TV (z wyłączeniem eventów specjalnych) są ustalane nawet z dnia na dzień, choć oczywiście zależy sporo od tego czy spółka sama kooperuje z telewizjami i jej agendami, czy robi to przez dom mediowy.\nW efekcie spadku wolumenu sprzedaży i wzrostu kosztów sezonowa strata zysku na sprzedaży wyniosła 5,8 mln zł i była o 3,4 mln zł wyższa r/r.\nNa poziomie EBIT utrata wyniku nieco się zwiększyła i wyniosła 3,5 mln zł, a sama strata operacyjna zamknęła się kwotą 5,9 mln zł. W linii finansowej spółka pokazała ok. 0,8 mln zł zysku choć wydaje się, że mocniej (dłużej) korzystała z kredytów obrotowych – te zostały na bilansie. Na poziomie netto strata wyniosła 4,7 mln zł i była o 3,9 mln zł wyższa r/r.\nBrak popytu odczuły także przepływy. Te z działalności operacyjnej były ujemne na kwotę 54 mln zł, czyli o 22,5 mln wyższą niż miało to miejsce w I kw. 2017 r.\nSpadek cashflow to przede wszystkim efekt zwiększenia stanu zapasów, ale także wzrostu należności. Proszę zauważyć, że choć obroty w marcu były o 29 proc. niższe r/r to saldo należności handlowych wzrosło o 7 mln zł r/r. To oznacza, że spółka traci efektywność (miejmy nadzieję, że chwilowo). Potwierdzają to cykle rotacji. Ten dotyczący zapasów wzrósł z 50 do 79 dni – efekt odłożenia w czasie popytu. Jednoczenie spółka o 17 dni wydłużyła cykl płatności za zobowiązania, co może mieć w kolejnym kwartale wpływ na bonusy. Cykl wyżej wspomnianych należności wzrósł o 1 dzień.\nW efekcie cykl konwersji gotówki wydłużył się z 6 do 20 dni, a to oznacza że spółka potrzebuje więcej kapitału. Przejawem tegoż zapotrzebowania jest pojawiające się saldo kredytów w pasywach spółki – 10,1 mln zł. To z resztą dość zaskakujące biorąc pod uwagę, że w kasie na koniec kwartału było 34,3 mln zł gotówki. Oponeo ma tani kredyt, ale zawsze jest to mniejszy lub większy koszt.\nOcena kwartału z finansowego punktu widzenia wypada negatywnie, ale jest to przede wszystkim efekt zjawisk niezależnych od spółki, czyli zjawisk pogodowych. Prawdziwa weryfikacja osiągnięć zarządu przyjdzie po raporcie półrocznym kiedy sezonowy efekt pogodowy zostanie zniwelowany.\nEdytowany: 16 maja 2018 10:56\nWysłane: 19 sierpnia 2018 14:46:55 przy kursie: 30,50 zł\nKot Schrödingera – omówienie sprawozdania finansowego Grupy Oponeo.pl po II kw. 2018 r.\nPrzychody Oponeo wyniosły w 2 kw. br. 227 mln zł i były o 40 proc. (65,4 mln zł) wyższe r/r. Warto zaznaczyć, że istotną część wzrostu (17 proc.) zrobiła sprzedaż pozostałych towarów czyli prawdopodobnie głównie rowerów z Dadelo – efekt konsolidacji. Przy wyłączeniu sprzedaży rowerów dostaniemy mocny organiczny wzrost na poziomie 33 proc. Z geograficznego rozkładu przychodów wynika, że rośnie rynek polski (+57,6 proc.), natomiast eksport stoi w miejscu (+0,2 proc.), ale trzeba także wziąć pod uwagę, że złoty był nieco silniejszy r/r.\nDodatkowo wygląda na to, że na rynkach zagranicznych rośnie wolumen. Nie mamy co prawda danych za sam II kw. roku, ale w całym półroczu wolumen eksportu zwiększył się o 12 proc. przy wzroście liczby sprzedanych opon o 17 proc. na rynku krajowym.\nDelikatnie rośnie także marża brutto na sprzedaży. Rentowność handlowa wyniosła 23,15 proc. w porównaniu do 22,63 proc. przed rokiem. W tym miejscu trzeba jednak dodać, że spółka w tym roku zmieniła prezentację bonusów sprzedażowych i obecnie prezentuje je w koszcie własnym sprzedaży, a nie w linii finansowej sprawozdania. Po wyłączeniu bonusów z kosztu własnego sprzedaży porównywalna rentowność brutto wyniosła 22,5 proc. i w zasadzie pozostała bez zmian, choć znów trzeba poruszyć kwestię nieco silniejszego złotego i przeliczenia walut. Raportowany zysk brutto na sprzedaży zwiększył się o 14,5 mln zł\nPo stronie kosztowej obserwujemy bardzo dynamiczny wzrost kosztów usług obcych – 71 proc. względem 40 proc. wzrostu przychodów. Zwyżka kosztów tej pozycji w ujęciu nominalnym wyniosła 7,1 mln zł. Koszty pracownicze wzrosły o 1,5 mln zł (28 proc.), natomiast pewne oszczędności spółka pokazała w pozycji pozostałych kosztów – spadek o 1,3 mln zł. Jak można się domyślać mamy do czynienia z ograniczeniem wydatków marketingowych (jak wyjaśnia spółka głównie na rynkach eksportowych).\nCałkowity wzrost kosztów operacyjnych wyniósł 7,9 mln zł co pozwoliło zwiększyć zysk ze sprzedaży o 6,6 mln zł (83 proc.), który ostatecznie zamknął się kwotą 14,6 mln zł.\nLekkim wsparciem dla wyników była linia pozostałej działalności (+0,9 mln zł) wobec czego EBIT wzrósł o 7,6 mln zł i ostatecznie osiągnął wartość 15,6 mln zł (8 mln zł).\nNiestety wynik istotnie obciążyła linia finansowa sprawozdania. Przed rokiem dostaliśmy w niej ekstra zysk 2,2 mln zł, natomiast w II kw. br. stratę na poziomie 1,15 mln zł. Jak wspomniałem wcześniej spółka przed rokiem bonusy sprzedażowe prezentowała w linii finansowej, a obecnie w rachunku wyników rozliczane są znacznie wyżej. Tak czy owak, wygląda na to, że na wynik ujemnie wpłynęły także różnice kursowe. Na poziomie zysku brutto spółka pokazała w minionym kwartale 14,4 mln zł wobec 10,2 mln zł przed rokiem, natomiast na poziomie netto 12 mln zł zysku w relacji do 9,7 mln zł w okresie porównawczym.\nWynik w najniższej partii rachunku zysków i strat jest o 23 proc. wyższy r/r, ale z ocenami należy być bardzo ostrożnym. Proszę zwrócić uwagę na miesięczny rozkład przychodów – okazuje się, że szczyt sprzedażowy przed rokiem wypadł w marcu i pozwolił zbudować wynik w I kw. 2017 r. natomiast obecnie najwyższa sprzedaż miesięczna w pierwszym półroczu przypadła na kwiecień, czyli już drugi, obecnie raportowany kwartał.\nW takim przypadku, aby właściwie ocenić wynik należy pozbyć się sezonowości, co zrobimy analizując całe półrocza zamiast poszczególnych kwartałów.\nPrzychody za okres pierwszych sześciu miesięcy obecnego roku wyniosły 352 mln zł i były o 18,8 proc. (55,7 mln zł) wyższe r/r. Po wyłączeniu wzrostu sprzedaży pozostałych towarów (rowerów) dostaniemy wzrost na poziomie 13,7 proc., a zatem Oponeo nadal organicznie rośnie. Mimo wszystko wzrost ten dość istotnie spowalnia. W kilku ostatnich latach dynamika przychodów wynosiła: 29 proc. w 1H14, 31 proc. w 1H15, 27 proc. w 1H16, 14 proc. w 1H17, a obecnie po przejęciu Dadelo tylko niecałe 19 proc.\nMarża brutto w porównywanych okresach była bardzo podobna. Raportowana wyniosła 20,8 proc. (skorygowana o rozliczenie bonusów 20,4 proc.) w porównaniu do 20 proc. przed rokiem. Zysk brutto ze sprzedaży wyniósł 73,2 mln zł (71,8 mln zł po korekcie) i był wyższy o 14 mln zł (12,6 mln zł po korekcie) r/r.\nRaportowane koszty operacyjne wzrosły o 17,4 proc., a zatem w nieco niższym tempie od sprzedaży. Trzeba jednak zwrócić uwagę, że nieco zmieniła się ich struktura. O 8,7 mln zł (43,5 proc.) wzrosły koszty usług obecnych. Tak duży wzrost można łączyć z rozbudową logistyki. W sprawozdaniu zarządu czytamy, że:\nW celu zabezpieczenia potrzeb Grupy w zakresie ilości składowanych towarów w okresach szczytów wymiany opon oraz zdywersyfikowania wielkości zamówień do realizacji na kilka magazynów, Grupa OPONEO.PL poszerza możliwości logistyczne korzystając dodatkowo z outsourcingu logistycznego. Nowy magazyn ma powierzchnię 5 tys. m², posiada najwyższej klasy zabezpieczenia przeciwpożarowe, wysokiej klasy rozwiązania IT i technologiczne do obsługi oraz dobrą komunikację z Autostradą A4.\nZ jednej strony Oponeo rozbudowuje swoją siedzibę (widoczne w bilansie środki trwałe w budowie), z drugiej wynajęła nową powierzchnię magazynową. To może oznaczać, że mamy do czynienia z mniejszym stopniem wykorzystania zdolności operacyjnych.\nO 2,7 mln zł (27 proc.) wzrosły koszty pracownicze. Tak naprawdę niższą dynamiką (15,5 proc.) od sprzedaży wykazały się jedynie pozostałe koszty, gdzie spółka pokazuje obciążenia z tytułu reklamy i marketingu (spadek o 3,1 mln zł). Ostatecznie zysk ze sprzedaży wyniósł 10,3 mln zł (8,8 mln zł po korekcie o bonusy) i był wyższy o 4,7 mln zł (3,3 mln zł po korekcie), co w wartościach względnych daje 84 proc. (59 proc. po korekcie).\nNa poziomie EBIT mamy nieco mniejszą dynamikę wzrostu wyniku (73 proc. (48 proc. po korekcie)), co ma związek z utylizacją opon niepełnowartościowych. Co do bonusów sprzedażowych (jest porównywalny bezpośrednio) wynik uzgadnia się na poziomie zysku brutto. Na tym poziomie spółka zaraportowała 9,3 mln zł zysk w porównaniu do 8,5 mln zł przed rokiem – wzrost o 9,7 proc. Trzeba jednak dodać, że mamy dość sporą zmianę na poziomie różnic kursowych i derywatów zabezpieczających. Wyłączając różnice kursowe oraz wycenę forwardów dostaniemy zysk na poziomie 9,8 mln zł co oznacza wzrost o 2,2 mln zł, czyli 29 proc. W tym miejscu jednak należy znów pamiętać, że spółka poniosła znacznie niższe obciążenia marketingowe – 3,1 mln zł. Gdyby założyć podobny poziom obciążeń z tego tytułu to mamy tak naprawdę regres powtarzalnego wyniku. Z drugiej strony zwiększenie wydatków prawdopodobnie zwiększyłoby sprzedaż, więc wnioski nie są oczywiste i każdy musi wyciągnąć je sam.\nNa koniec warto jeszcze zwrócić uwagę na efektywność działalności. W ujęciu r/r cykl rotacji zapasów wydłużył się o 16 dni, cykl rotacji należności się nie zmienił, natomiast cykl rotacji zobowiązań wydłużył się o 11 dni. W związku z tym cykl konwersji gotówki wzrósł r/r 5 dni, czyli ponad 40 proc. Dłuższy cykl operacyjny oznacza oczywiście zwiększone zapotrzebowanie na kapitał obrotowy i mniejsze przepływy operacyjne.\nNiektórych może dziwić różne zachowanie cykli w niniejszym omówieniu i sprawozdaniu zarządu spółki. To efekt różnic metodologicznych. W omówieniu (podobnie jak w serwisie) liczę cykle w ujęciu rocznym, a nie półrocznym i ze średnich stanów bilansowych w okresie, a nie stanu na koniec danego okresu. Badając szczegółowo poziom kapitału obrotowego (zapasy + należności – zobowiązania) na każdy kwartał widać, że na wyniki cykli w omówieniu rzutują wysokie stany z 3 kw. 2017 r.\nA zatem z dużym prawdopodobieństwem można założyć poprawę efektywności w kolejnym kwartale. Średni kapitał obrotowy w półroczu (licząc ze stanu na koniec roku, na pierwszy kwartał i na drugi kwartał) tego roku wyniósł 6,9 mln zł w porównaniu do 7,8 mln zł w roku ubiegłym. Przy rosnącej sprzedaży półrocznej oznacza to wzrost efektywności.\nOcena pierwszego półrocza nie jest jednoznaczna. Z pewnością cieszy wzrost sprzedaży organicznej, ale już dynamika nie rzuca na kolana. Tyle, że rynek oponiarski w Europie przestał rosnąć, więc spółka operuje w innym otoczeniu. Ocena marż jest neutralna, natomiast ambiwalentne odczucia budzą koszty. Z jednej strony mamy efekt rozbudowy mocy, z drugiej nie do końca łatwe do oceny spadki w nakładach na marketing. Niższe koszty reklamy poprawiają wynik w raportowanym okresie, ale automatycznie nie wspierają sprzedaży w kolejnych kwartałach przez budowanie marki.\nNiejednoznaczność oceny potwierdza zachowanie kursu spółki po raporcie, który w zasadzie nie zareagował na publikację.\nEdytowany: 23 sierpnia 2018 18:40\nWysłane: 10 września 2018 10:53:14 przy kursie: 25,00 zł\nAltus ruszył z wyprzedażą akcji. W ubiegłym tygodniu zmniejszył zaangażowanie z 16,7 proc. do 14,5 proc.\nZmniejszenie udziału w ogólnej liczbie głosów w OPONEO.PL S.A. nastąpiło na skutek rozliczenia w dniu 6 września 2018 roku transakcji zbycia na rynku regulowanym 308 250 akcji Spółki.\nWysłane: 13 listopada 2018 22:17:40 przy kursie: 22,50 zł\nUpalanie gumy – omówienie sprawozdania finansowego Oponeo.pl po 3 kw. 2018 r.\nPrzychody spółki znamy w zasadzie już od 10 października, kiedy pojawił się raport ze wstępnym szacunkiem sprzedaży za wrzesień czyli ostatni miesiąc kwartału. W każdym miesiącu spółka utrzymywała dynamikę na poziomie ponad 20 proc., więc nie powinno dziwić, że sprzedaż kwartalna wzrosła o 21 proc. Co więcej, pierwszy miesiąc kolejnego kwartału też wygląda dobrze – wzrost o 19 proc. r/r.\nPozytywem jest także wzrost sprzedaży zagranicznej o 14 proc. r/r (sprzedaż w Polsce wzrosła o 23 proc.) – to największy wzrost od 4 kwartałów. W związku z powyższym negatywny trend spadku udziału sprzedaży eksportowej w przychodach zaczął mocno wytracać impet.\nNiestety bardzo pozytywne zjawiska kończą się na poziomie sprzedaży. Marża brutto w raportowanym kwartale wyniosła 16,2 proc. i była o 0,3 pp. wyższa r/r. Normalnie należałoby uznać ten fakt za pozytyw, ale od tego roku spółka zmieniła miejsce prezentacji bonusów sprzedażowych, które zależą od długości kredytu kupieckiego. W zeszłym roku spółka prezentowała je w linii finansowej, natomiast obecnie pomniejszają koszty, a tym samym zwiększają marżę handlową. Niestety dane nie są do końca porównywalne. Mówimy tutaj o kwotach rzędu wysokich setek tysięcy złotych (1,4 mln zł na półrocze), choć bardzo prawdopodobnym jest, że bonusy rozliczane są w cyklu półrocznym na co wskazują niskie przychody finansowe w 3 kw. ubiegłego roku.\nZysk brutto na sprzedaży wyniósł 21,5 mln zł i był o 4,07 mln zł (23 proc.) wyższy r/r, co zawdzięczamy przede wszystkim wzrostowi obrotów.\nKoszty operacyjne wyniosły 26,4 mln zł, co oznacza zwyżkę o 4,07 mln zł (19 proc.). Jak widać cała nadwyżka na poziomie brutto została skonsumowana przez organizację. Koszty pracownicze urosły o 1,14 mln zł, co daje dynamikę na poziomie 22 proc., czyli nieznacznie wyższą od przychodów. Za to znacząco szybciej od sprzedaży rosły koszty usług obcych (27 proc.), co przełożyło się na obciążenie wyższe o 2,7 mln zł. To co spółka zaoszczędziła na kosztach materiałów i energii (-130 tys.) oddała w postaci pozostałych kosztów (+138 tys.)\nW efekcie wzrostu kosztów, a także niskiego sezonu w branży Oponeo zamknęło kwartał stratą na sprzedaży wy wysokości 4,9 mln zł, w porównaniu do straty 4,8 mln zł przed rokiem. Wynik teoretycznie jest płaski r/r, ale biorąc pod uwagę prezentację bonusów rzeczywisty powtarzalny wynik może być jednak słabszy, choć wcale tak być nie musi – brak rozliczania w 3 kw.\nGrupa rośnie i mogą o sobie dawać znać pewne nieefektywności. Spółka przed szczytem sezonu musi przeszkolić pracowników (skoro rośnie to potrzebuje nowych) i ponosi w związku z tym dodatkowe obciążenia. Jeśli szykuje się na wzrost sprzedaży to obciążenia mogą być większe, a przez to ma prawo pokazać słabszy wynik. Podobnie jest z powierzchnią magazynową – trzeba działać z wyprzedzeniem. Czy tak się stało w tym kwartale, niestety ciężko stwierdzić, ale patrząc na poziom zapasów można postawić roboczą tezę, że zarząd boomu raczej nie oczekuje – magazyn wzrósł względem zeszłego roku tylko o 14 proc.\nNa poziomie operacyjnym strata w tym kwartale wyniosła 5,86 ml zł i była o 2,3 mln zł wyższa r/r. Trzeba jednak pamiętać, że przed rokiem spółka dostała ekstra płatność za sprzedaż elektroda.pl w wysokości 2,3 mln zł. Linia finansowa niewiele wniosła do wyniku i podobnie było przed rokiem, co jak napisałem wyżej prawdopodobnie świadczy o półrocznym rozliczaniu bonusów.\nNa poziomie netto różnica strat się nieco zmniejsza przez obciążenie wyniku w III kw. poprzedniego roku naliczonym podatkiem (880 tys.) pomimo raportowanej straty. Choć liczba przy stracie netto jest w tym roku wyższa to zupełnie nie oddaje to efektu ekonomicznego działalności. Jak już parę razy sygnalizowałem najlepszym kryterium jest zysk ze sprzedaży, choć w tym roku mamy pewne zaburzenie prezentacyjne.\nAkcjonariusze i czytelnicy analiz doskonale wiedzą, że przepływami mocno szarpie w rytm sezonowego rytmu. W tym kwartale spółka wydała na działalność operacyjną 15 mln zł, czyli o 6 mln zł więcej r/r, ale nieco inaczej ułożył się kierunek przepływu gotówki w drugim kwartale roku.\nJeśli zerknąć na cykle rotacji to spółka choć pochłonęła w tym kwartale więcej gotówki działa mimo wszystko sprawniej. Cykl konwersji gotówki wyniósł 14 dni, czyli o dwa dni krócej niż przed rokiem. W tym miejscu trzeba jednak dodać, że ocena zarządzania kapitałem obrotowym nie jest wcale taka jednoznaczna jeśli wziąć pod uwagę bonusy za terminy spłaty dostawców – skrócenie czasu rotacji zobowiązań (a więc wydłużenie cyklu konwersji) daje wymierny efekt w postaci bonusu sprzedażowego.\nW bilansie spółki w porównaniu do poprzedniego kwartału obserwujemy typowe sezonowe zmiany – rosną zapasy i zobowiązania, natomiast spadają należności. W relacji do analogicznego okresu poprzedniego roku obserwujemy wzrost aktywów trwałych (22,4 mln zł), zapasów (23,6 mln zł, +14 proc.), spadek należności handlowych (-9,3 mln zł, - 21 proc.), a po pasywnej stronie wzrost zobowiązań handlowych i pozostałych o kwotę prawie 32 mln zł (+19 proc.). Kapitał obrotowy jest mocno dodatni, a spółka wręcz nadpłynna - w sprzedaży detalicznej nawet ujemny kapitał obrotowy czasem nie jest problemem, ale to w przypadku przy ujemnym cyklu konwersji gotówki.\nIII kwartał upłynął bez szaleństw. Pozytywnie należy odbierać wzrost sprzedaży, w szczególności zagranicznej. Wzrost kosztów lepiej będzie można ocenić po kolejnym kwartale kiedy przypadnie szczyt sezonu wymiany opon i dopełni się cykl sezonowy.\nEdytowany: 14 listopada 2018 10:58\nWysłane: 14 listopada 2018 02:59:55 przy kursie: 22,50 zł\nWysłane: 14 listopada 2018 07:17:52 przy kursie: 22,50 zł\nMusiał zadziałać jakiś #szumofon klawiatury ;) Poprawione\nWysłane: 26 lutego 2019 09:31:37 przy kursie: 28,00 zł\nOPONEO.PL - analiza techniczna na życzenie\nKurs oponiarza odreagowuje przecenę, która rozpoczęła się prawie dwa lata temu. Doszło do naruszenia sekwencji opadających szczytów, co daje nadzieję na rozwinięcie odreagowania. Nie wygląda jednak na to, by dało się rozbudować obecny impuls bez wcześniejszej korekty. Notowania dotarły bowiem do strefy oporu wzmocnionej opadającą długoterminową średnią i to właśnie z jej pokonaniem popyt ma spore kłopoty.\nZachowanie wskaźnika DMI sugeruje, że zbliża się lokalne przesilenie i należy liczyć się z możliwością odejścia na niższe poziomy cenowe w ramach korekty dotychczasowych wzrostów.\nWysłane: 2 kwietnia 2019 00:28:53 przy kursie: 27,30 zł\nEksportowy sznyt – omówienie sprawozdania Oponeo.pl po IV kw. 2018 r.\nBydgoski dystrybutor opon w raportach bieżących sygnalizował świetne wyniki sprzedażowe w październiku i w szczególności w listopadzie, więc wysoka sprzedaż w ostatnim kwartale roku zaskoczeniem nie jest. Przychody wyniosły 358 mln zł i były o 56 mln zł (18,4 proc.) wyższe r/r.\nZa to dużym zaskoczeniem jest eksportowe przyspieszenie. Przychody na rynku polski wzrosły o 30 mln zł (12 proc.), natomiast sprzedaż zagraniczna zwiększyła się o 25 mln zł (+53 proc.!) r/r. Udział sprzedaży eksportowej w całkowitej masie sprzedaży zwiększył się z 15,7 proc. do 20,3 proc. Z drugiej strony kwartał porównawczy był najsłabszym kwartałem pod względem udziału od wielu lat, a więc baza była niska. Tak czy owak wygląda na to, że negatywna tendencja spadku udziałów zagranicy w obrotach została zahamowana.\nZa to drobną negatywną niespodzianką jest spadek przychodów ze sprzedaży usług. Spółka w tej linii zaraportowała obroty niższy o 0,5 mln zł czyli 10 proc. i to pomimo wzrostu liczby współpracujących warsztatów o 4,4 proc. Nie rzuca na kolana także sprzedaż pozostałych towarów poza oponami (głównie rowerów i części rowerowych przez spółkę Dadelo) – spadek o 0,1 mln zł. Być może na takie wzrosty jak prezentuje spółka w sprzedaży opon trzeba jeszcze poczekać.\nW ostatnim kwartale roku rosła nie tylko sprzedaż, ale i masa marży handlowej. Raportowany wynik brutto na sprzedaży wyniósł 68,6 mln zł i był wyższy o 13,8 mln zł (25 proc.) r/r. Rentowność na tym poziomie rachunku zysków i strat wyniosła 19,2 proc. w porównaniu do 18,1 proc. przed rokiem. Trzeba jednak dodać, że dane te nie są w pełni porównywalne, gdyż od 2018 r. bonusy sprzedażowe pomniejszają koszty własne sprzedanych produktów, natomiast przed rokiem uzyskane rabaty były pokazywane przez spółkę w linii finansowej. Nie mamy co prawda danych o wielkości bonusów w samym IV kw. (dostępne są noty roczne i półroczne), ale i tam marża wyrażona procentowo wzrosła, bo dodając bonus półroczny do wyników za okres 3 ostatnich miesięcy 2017 r. dostaniemy marżę w wysokości 18,5 proc., czyli o 0,7 pp. mniej niż obecnie. Jest dobrze.\nTak wysoki wzrost sprzedaży pociągnął za sobą wzrost kosztów operacyjnych. Obciążenia z tytułu usług obcych (największej kwotowo pozycji w rachunku) wzrosły o 25 proc. (4,5 mln zł), czyli szybciej niż przychodów. Z drugiej strony koszty pracownicze spadły o 3,6 proc. (0,2 mln zł). Bardzo prawdopodobne, że spółka zwiększyła obsadę pracowników tymczasowych z jakiejś agencji pracy. Suma kosztów tych dwóch pozycji rośnie w tempie 17 proc., więc nieco wolniej od sprzedaży, w związku z czym nie ma się co czepiać. Druga co do wysokości pozycja kosztowa (inne koszty operacyjne stanowiące między innymi wydatki marketingowe) wzrosła o 2,1 mln zł (17,6 mln zł), więc także wolniej od przychodów. Mamy też istotne zwiększenie kosztów materiałów i energii – plus 0,6 mln zł (+81 proc.). To dość zaskakujące, ale powodów takiego stanu może być co najmniej kilka. Po pierwsze wzrosły ceny energii, a zatem i koszty utrzymania magazynów, czy klimatyzowania serwerowni. Po drugie spółka zwiększyła powierzchnie magazynowe. Po trzecie obciążenie z tego tytuły było niskie kwartał wcześniej, więc możliwe, że nastąpiła „korekta w locie”.\nSpółka zamknęła IV kw. z zyskiem na sprzedaży w wysokości 21,3 mln zł, czyli o 5 mln zł (30 proc.) wyższym r/r. Dynamika przyrostu z pewnością cieszy oko akcjonariuszy.\nNa poziomie operacyjnym wynik zamknął się kwotą 20 mln zł i był o 6 mln zł (45 proc.) wyższy r/r. Na poziomie zysku brutto spółka zaraportowała zysk w wysokości 18,5 mln zł co oznacza wzrost o 2 mln zł, (+12 proc.). Spadek dynamiki względem EBIT to w głównej mierze efekt innego ujęcia bonusów, ale także kosztów odsetkowych (w półroczu spółka wykazała ujemne odsetki netto), i prawdopodobnie mniejszych różnic kursowych. Na poziomie netto mamy 13,4 mln zł, co oznacza spadek o 3 proc. r/r. W IV kw. Oponeo miało bardzo wysoką stopę podatkową – 28 proc. w porównaniu do 17 proc. przed rokiem. Choć nominalnie raportowany rezultat stoi w miejscu, to biznes rośnie, a obciążenie fiskalne najprawdopodobniej ma charakter jednorazowy i nie należy się tym zbytnio przejmować.\nSłabiej niż przed rokiem wypadły przepływy operacyjne. Spółka wygenerowała 59 mln zł wobec 83 mln zł rok wcześniej.\nCykl rotacji gotówki (liczony za 4 ostatnie kwartały i na podstawie wartości średnich w okresie) zwiększył się o 1 dzień względem poprzedniego kwartału, natomiast w porównaniu do stanu na koniec 2017 r. w zasadzie się nie zmienił:\nW tym kontekście warto rzucić okiem na należności. Spółka na koniec kwartału wykazała należności z przedpłat, czyli zaliczek przekazanych na dostawy od kontrahentów w znacznie wyższej wielkości niż przed rokiem.\nSkoro już mowa o bilansie, to obserwujemy tradycyjny skurcz sumy bilansowej po sezonowym szczycie. Zachowania aktywów obrotowych omawiać nie będę, gdyż wszystko co istotne widać na poziomie cykli rotacji.\nZajmijmy się jednak aktywami trwałymi, które urosły o ponad 10 mln zł r/r.\nZ odpowiedniej noty wynika, że spółka w 2018 r. oddała do użytkowania rzeczowe aktywa trwałe (znajdujące się wcześniej w budowie) na kwotę prawie 37 mln zł. To efekt wyposażania budynków i magazynów. Można mniemać, że spółka przygotowuje się do dalszego wzrostu.\nDość intrygujące są także wartości niematerialne i prawne, w szczególności nakłady na niezakończone prace rozwojowe, które wynoszą 12 mln zł. W sprawozdaniu spółka informuje, że:\nGrupa OPONEO.PL w roku 2018 kontynuowała realizacje projektów sklepów internetowych dla 14 rynków zagranicznych oraz sklepów na rynku polskim do obsługi sprzedaży opon i akcesoriów\nmotoryzacyjnych. Wydatki na projekty spółka klasyfikuje jako prace rozwojowe. Projekty\nrealizowane są ze środków własnych. Na dzień bilansowy aktywa te nie były amortyzowane,\nponieważ nie zostały przyjęte do użytkowania\nNiestety nie jest jasne czy owe 14 rynków, to nowe rynki, czy w wymienionej liczbie są także te, na których spółka jest obecna, a jest ich w tej chwili 13. Skoro wspomniano o sklepach dla Polski, to pewnie szykowany jest tylko jeden nowy rynek. To jednak oznaczałoby wymianę oprogramowania (jej sprzedażowej części) dla wszystkich rynków gdzie spółka jest już obecna.\nW dodatku jak widać w nocie są to prace rozpoczęte przed rokiem 2017, a zaglądając do starszych raportów można wnioskować, że rozpoczęte w roku 2015, czyli ponad 3 lata temu. To dość długo jak na projekty sklepów internetowych.\nMiniony rok i ostatni kwartał można zaliczyć do udanych, a sama końcówka napawa tym większym optymizmem, że ruszył się mocno eksport. Z drugiej strony trzeba się spodziewać ciosu na skutek ewentualnego Brexitu, bo jest to jeden z zagranicznych rynków. Na razie bez fajerwerków prezentuje się także Dadelo. W 2018 r. przychody tej spółki spadły z 31 do 29 mln zł i nadal w najniższej partii rachunku wyników mamy stratę. Na razie nie widać efektów wdrożenia własnego know-how i efektów w spodziewanego wzrostu sprzedaży oraz wartości tej spółki.\nEdytowany: 4 kwietnia 2019 12:48\nWysłane: 15 maja 2019 16:19:20 przy kursie: 27,30 zł\nLeasing kwietniowej sprzedaży – omówienie sprawozdania Oponeo po I kw. 2019 r.\nPrzychody dystrybutora opon działającego w segmencie e-commerce wyniosły w I kw. 160 mln zł i były o 35 mln zł (28 proc.) wyższe r/r. Wolumen sprzedaży wzrósł o 24 proc. Z jednej strony tak wysoki wzrost obrotów jest efektem migracji klientów do kanału sprzedaży elektronicznej, z drugiej zmian pogodowych. Jeśli zerknąć do danych miesięcznych, które raportuje spółka to widać wyraźnie, że mamy duże przyspieszenie sprzedaży w marcu (+39 proc.) i regres w najlepszy miesiącu pierwszej połowy roku, czyli w kwietniu (-8 proc.), który wchodzi już przecież na drugi kwartał. Najwyraźniej klienci w tym roku podejmowali szybciej decyzję o kupnie opon niż rok wcześniej, co wiązało się szybszym nadejściem wiosny.\nNie oznacza to oczywiście, że wyższa sprzedaż jest tylko efektem wzrostu temperatur w marcu. Jeśli porównamy dane za okresy czterech miesięcy w roku, czyli pozbawione efektu sezonowości to organiczny wzrost wynosi 12 proc. To jest spory sukces, tym bardziej, że sprzedaż opon w Polsce w I kw. nieznacznie spadła.\nDzięki mocno rosnącej sprzedaży opon wzrosły między innymi przychody z usług (+0,85 mln zł, +43 proc.) i co cieszy pozostałych towarów poza oponami i felgami (prawdopodobnie rowerów i części rowerowych) – 25 proc.\nW ujęciu geograficznym rosła przede wszystkim sprzedaż w Polsce (35 proc.), natomiast sprzedaż zagraniczna zwiększyła się tylko o 6,5 proc. Tym samym udział sprzedaży zagranicznej spadł r/r o 4 pp. i wyniósł 20,2 proc.\nRaportowana marża brutto na sprzedaży wyniosła 26,6 mln zł i była wyższa o 29,2 proc. (6 mln zł) r/r. Rentowność wyniosła 16,6 proc. wobec 16,5 proc. przed rokiem. Dane są w końcu w pełni porównywalne, bo w I kw. Oponeo zmieniał prezentację wartości bonusów od sprzedawców, które obecnie pokazywane są w koszcie własnym sprzedaży.\nNadwyżka zrobiona na poziomie zysku brutto została w ¾ zjedzona przez wzrost kosztów. Koszty pracownicze wzrosły o 391 tys. zł (6,6 proc.), czyli znacznie wolniej od sprzedaży. Obciążenia z tytułu usług obcych zwiększyły się o 14,9 proc. (1,7 mln zł), czyli też niby wolniej niż wyniosła dynamika przychodów (28 proc.), lecz problem w tym, że dane nie są do końca porównywalne. Od tego roku w życie wszedł MSSF16, przez co najem długoterminowy (w przypadku spółki jest to choćby powierzchnia magazynowa) traktowany jest jak leasing finansowy. Do końca 2018 r. spółka płatności z tytułu najmu (leasing operacyjny) raportowała w pozycji kosztów usług obcych. Od tego roku opłaty te rozbijane są na dwie pozycje: amortyzację prawa do użytkowania (pojawia się w bilansie na skutek implementacji MSSF16) oraz odsetek od zobowiązań leasingowych. W przypadku spółki zmiany rachunkowości spowodowały spadek usług obcych o 1283 tys. zł, wzrost amortyzacji o kwotę 1228 zł oraz wzrost kosztów odsetkowych o różnicę tych wartości. Po doprowadzeniu danych do porównywalności koszty usług obcych wyniosły 14,6 mln zł i były o 3 mln zł (26 proc.) wyższe r/r. Tempo wzrostu jest bardzo zbliżone do zwyżki przychodów – ocena jest więc pozytywna.\nAmortyzacja nominalnie wzrosła o 1,9 mln zł (154 proc.), natomiast po doprowadzeniu do porównywalności 670 tys. zł, czyli 54 proc. Wzrost amortyzacji (już po uzgodnieniu) wynika z zakupu dodatkowego wyposażenia dla wynajmowanych magazynów.\nO 300 tys. zł (niecałe 5 proc.) wzrosła pozycja „inne koszty operacyjne”, co związane było z szybszym rozpoczęciem działań marketingowych w związku z wcześniejszym rozpoczęciem sezonu wymiany opon.\nStrata na sprzedaży w I kw. br. (normalne sezonowe zjawisko w działalności Oponeo) wyniosła 4,37 mln zł i była 1,41 mln zł niższa niż przed rokiem. Jak widać na poniższym grafie, głównym motorem poprawy wyników był wzrost skali działalności, częściowo związany z wcześniejszym nadejściem sezonu wymiany opon.\nKorzystniej niż przed rokiem wypadła linia pozostałej działalności operacyjnej. W tym kwartale nie było kosztów związanych z rozliczaniem towarów (prawdopodobnie chodzi o ich spisanie), ale przede wszystkim rozpoznano zysk z tytułu zakupu udziałów w Dadelo. Wcześniej spólka posiadała 63 proc. udziałów w tej spółce natomiast obecnie, po nabyciu pozostałych 505 udziałów już 100 proc. Jest to oczywiście zdarzenie niepowtarzalne i niegotówkowe, które dało 781 tys. zł papierowego, księgowego zysku i stanowi główną różnicę w saldzie pozostałej działalności. Strata operacyjna wyniosła 3,6 mln zł i była r/r o 2,3 mln zł mniejsza (1,5 mln zł po wyłączeniu efektu nabycia udziałów w Dadelo).\nZa to mniej korzystne było saldo działalności finansowej. Spółka wykazała niższy przychód (prawdopodobnie z tytułu forwardów lub różnic kursowych) i wyższe koszty (prawdopodobnie chodzi o prezentację leasingu finansowego). Obecnie wkład linii finansowej w kreację wyników jest zerowy, natomiast przed rokiem był dodatni na kwotę ok. 0.8 mln zł. Ostatecznie spółka zamknęła pierwszy kwartał stratą 3,6 mln zł wobec straty 4,7 mln przed rokiem.\nPrzepływy operacyjne były ujemne na kwotę 51 mln zł (54 mln zł przed rokiem), co wiąże się ze wzrostem kapitału obrotowego przed szczytem sezonu. Zapasy w stosunku do stanu na konie półrocza wzrosły o 82 mln zł, natomiast zakup był tylko częściowo finansowany wzrostem zobowiązań handlowych (47 mln zł).\nJeśli chodzi o sprawność działania to od paru kwartałów się ona praktycznie nie zmienia. Cykl konwersji gotówki oscyluje w okolicy 2 tygodni. Tym niemniej w stosunku do analogicznego kwartału poprzedniego roku spadł on o 5 dni, co oznacza wzrost efektywności spółki. Cykl operacyjny udało się skrócić o 11 dni, przy skróceniu cyklu rotacji zobowiązań o 6 dni.\nPrzepływy z działalności inwestycyjnej były ujemne na kwotę 5,8 mln zł. To o ok. 2,7 mln zł więcej r/r i więcej niż wychodzi średniokwartalny wydatek w 2018 r. (4,1 mln zł). Główną przyczyną wzrostu wydatków inwestycyjnych było nabycie aktywów finansowych – jak się można domyślać jest to zapłata za pozostałe udziały w Dadelo. W znacznie większym stopniu niż przed rokiem Oponeo finansowało się kredytem. Z przepływów finansowych wynika, że do spółki wpłynęło prawie 24 mln zł z tytułu zaciągniętych kredytów.\nNajważniejszą zmianą bilansową jest wzrost aktywów trwałych (25 mln zł, +44 proc. r/r). Tak jak wspomniałem wyżej wiąże się to z rozpoznaniem prawa do użytkowania powierzchni magazynowej w związku z implementacją MSSF16. Z tego powodu wzrosły też zobowiązania finansowe. Stan zapasów jest mniejszy o 2,3 mln zł niż przed rokiem (nieco inna faza sprzedaży i związanego z tym zmniejszania się magazynu), natomiast należności wzrosły o 1,5 mln zł. Na koniec kwartału w kasie spółki było 36 mln zł.\nCzas generowania strony: 0,515 sek.


Wymuszony zasyp i co dalej - Wsparcie piwowarskie - Piwo.org\nBy TMspoko, September 6, 2010 in Wsparcie piwowarskie\nWitam. Proszę o poradę w takiej nietypowej sprawie. Dotała do mnie paczka z zamówionymi słodami ale nistety trzy worki były uszkodzone. W ten sposób wszedłem w posiadanie mieszanki słodów o składzie\nAbbey Malt 40 - 50 EBC Weyermann 30%\nMonachijski typ II 20-25 EBC Weyermann 30%\nWiedeński 7-9 EBC Weyermann 40%.\nWszystkiego jest 7,5kg. Czy warto użyć całego zasypu bez dodatków czy może dołożyć np. słodu pilzneńskiego? Jakich drożdży użyć - Wyeast 2124 Bohemian Lager czy może Wyeast 3787 Trappist High Gravity? A może zużyć w małych ilościach do innych warek i nie bawić się w eksperymenty? Pozdrawiam\na ile litrów chcesz zrobić i jaka moc (°Blg )?\nSzczerze mówiąc nie wiem co doradzić, ale gdybym był tobą to bym zrobił jakiś eksperyment. Np jeden zasyp ciemny na belga jakiegoś mocnego, z kolendrą może (?), a drugi na wiedeński lager.\nLagerek głównie z wiedeńskiego tak z 60-70% zasypu a dopełnienie monachem i odrobiną(100g?) abbeya. A z reszty to bym belga zadał ale byś miał mniej piwka bo trzeba by gęściej zatrzeć.\nGeneralnie się nie znam, bo dopiero 2 warka poszła w butelki dziś, ale myślę, że jak wszystko zrobisz jak należy, nieważne jaki zasyp a piwko będzie dobre\nMy, podzielilibyśmy tą mieszaninę na trzy części, dodali do każdej 2,5 - 3 kg słodu jasnego ( może być pilzneński ) i uwarzyli piwo półciemne.\nZbyt duża ilość słodów karmelowych może wprowadzić niepotrzebną kwasowość w gotowym piwie.\nWitam. Proszę o poradę w takiej nietypowej sprawie. Dotała do mnie paczka z zamówionymi słodami ale nistety trzy worki były uszkodzone.\nUszkodzony karton czy worki w środku ?\nFatalnie. Monachijski+wiedeński to byłaby świetna baza do wielu piw niemieckich, ale 30% dodatek Bisciut dyskwalifikuje tą mieszankę jako podstawowy zasyp, trzeba by ją "rozcieńczyć" przynajmniej 1:3.\nJa bym ją zakwalifikował jako "osłabiony Biscuit" i używał wszędzie tam, gdzie jest potrzebny słód Biscuit, w ilości nie większej jak 1, może 2 kg (20-30% zasypu).\nsłód Abbey Malt może być stosowany do 50% zasypu.\nNie odważyłbym się. Pewnie piwo będzie pijalne, ale czy smaczne? Nie przypominam sobie receptury w której widziałbym więcej jak 0.5 kg tego typu słodu.


w90 1.3 ss. 24-25\nJEZUS po raz ostatni występuje w świątyni. Jeżeli nie liczyć wydarzeń związanych z rozprawą sądową i śmiercią, mających się rozegrać trzy dni później, jest to już kres jego służby publicznej na ziemi. W dalszym ciągu piętnuje tutaj uczonych w Piśmie i faryzeuszy.\nJeszcze trzy razy głośno oznajmia: „Biada wam, uczeni w Piśmie i faryzeusze, obłudnicy!” Najpierw zapowiada im klęskę, gdyż oczyszczają „kielich i misę z zewnątrz, ale wewnątrz są one pełne grabieży i nieumiarkowania”. Nawołuje więc: „Oczyść najpierw wnętrze kielicha i misy, aby także z zewnątrz stały się czyste”.\nNastępnie przepowiada uczonym w Piśmie i faryzeuszom nieszczęście za zepsucie i zgniliznę, które usiłują zakryć udawaną pobożnością. „Przypominacie groby pobielane”, mówi, „które wprawdzie z zewnątrz wydają się piękne, ale wewnątrz pełne są trupich kości i wszelkiej nieczystości”.\nO ich obłudzie świadczy ponadto fakt, iż chętnie stawiają prorokom grobowce i je przyozdabiają, aby ściągnąć uwagę na swe miłosierne uczynki. A przecież, podkreśla Jezus, są „synami tych, którzy mordowali proroków”. Rzeczywiście, każdy, kto by się odważył demaskować ich obłudę, naraża się na niebezpieczeństwo!\nTeraz Jezus wypowiada najmocniejsze słowa potępienia: „Węże, pomiocie żmijowy, jakże zdołacie uciec przed zasądzeniem na Gehennę?” Gehenna to dolina, która służy mieszkańcom Jeruzalem za wysypisko śmieci. Jezus daje do zrozumienia, że uczonych w Piśmie i faryzeuszy za niegodziwe uczynki dosięgnie wieczna zagłada.\nNa temat ludzi posyłanych przez siebie w charakterze przedstawicieli Jezus mówi: „Niektórych z nich zabijecie i przybijecie do pala, a niektórych będziecie biczować w swoich synagogach i prześladować w jednym mieście po drugim, aby na was spadła wszystka krew sprawiedliwa przelana na ziemi, od krwi sprawiedliwego Abla do krwi Zachariasza, syna Barachiasza [chodzi o Jehojadę, wspomnianego w Księdze 2 Kronik], którego zamordowaliście między sanktuarium a ołtarzem. Zaprawdę, powiadam wam: Wszystko to spadnie na to pokolenie”.\nÓw Zachariasz odważnie zganił przywódców żydowskich, toteż „sprzysięgli się przeciw niemu i z polecenia króla obrzucili go kamieniami na dziedzińcu domu Jehowy”. Jezus zapowiada jednak, że Izrael zapłaci za przelanie wszystkiej sprawiedliwej krwi. Następuje to 37 lat później, w roku 70 n.e., gdy wojska rzymskie burzą Jeruzalem, a ponad milion Żydów traci życie.\nRozmyślając nad tą tragiczną sytuacją, Jezus przeżywa udrękę. „Jeruzalem, Jeruzalem”, woła raz jeszcze, „jakże często chciałem zebrać twe dzieci niby kokoszka, która zbiera pod skrzydła swe pisklęta! Ale nie chcieliście tego. Oto wasz dom zostawiony jest dla was”.\nNastępnie Jezus dodaje: „Żadną miarą nie ujrzycie mnie odtąd, aż powiecie: ‛Błogosławiony ten, który przychodzi w imieniu Jehowy!’” Dzień ten nastanie podczas obecności Chrystusa, gdy obejmie on władzę w swym niebiańskim Królestwie, a ludzie ujrzą go oczyma wiary.\nJezus idzie teraz na miejsce, z którego może obserwować skarbony świątynne oraz ludzi wrzucających tam pieniądze. Bogacze rzucają dużo monet. Ale podchodzi też uboga wdowa i wkłada dwie drobne monety bardzo małej wartości.\nPrzywoławszy uczniów, Jezus mówi: „Zaprawdę powiadam wam: Ta uboga wdowa wrzuciła najwięcej ze wszystkich, którzy kładli do skarbony”. Uczniowie widocznie dziwią się, jak to rozumieć. Jezus więc wyjaśnia: „Wszyscy bowiem wrzucali z tego, co im zbywało, ona zaś ze swego niedostatku wrzuciła wszystko, co miała, całe swe utrzymanie”. Wypowiedziawszy te słowa, Jezus już na zawsze opuszcza świątynię.\nPodziwiając jej ogrom i piękno, uczniowie wykrzykują: „Nauczycielu, patrz, co za kamienie i jakie budowle!” Rzeczywiście, te bloki kamienne mają podobno około 11 metrów długości, 5 metrów szerokości i jakieś 3 metry wysokości!\nPo tych słowach Jezus i apostołowie przecinają Dolinę Cedron (Kidron) i wchodzą na Górę Oliwną. Mają stamtąd dobry widok na wspaniałą świątynię. Mateusza 23:25 do 24:3; Marka 12:41 do 13:3, BT; Łukasza 21:1-6; 2 Kronik 24:20-22.\n◆ Co robi Jezus w czasie ostatniego pobytu w świątyni?\n◆ W czym się przejawia obłuda uczonych w Piśmie i faryzeuszy?\n◆ Co oznacza „zasądzenie na Gehennę”?\n◆ Dlaczego Jezus mówi, że wdowa ofiarowała więcej niż bogacze?


Sonoma State University - Sonoma State University - qaz.wiki\nUniwersytet Stanowy Sonoma - Sonoma State University\nUniwersytet publiczny w Rohnert Park w hrabstwie Sonoma, Kalifornia, Stany Zjednoczone\nLux Mentis, Lux Orbis ( łaciński )\nŚwiatło umysłu, światło świata\n1961 ; 59 lat temu ( 1961 )\n52,3 mln $ (2019)\n149 milionów dolarów (2019)\n8649 (jesień 2019)\n8032 (jesień 2019)\n617 (jesień 2019)\nPodmiejskie , 269 akrów (109 ha) (główny kampus)\nGranatowy, niebieski Columbia\nCalifornia State University , COPLAC\nwww .sonoma .edu\nSonoma State University ( SSU , Sonoma State lub Sonoma ) to publiczny uniwersytet w Rohnert Park w hrabstwie Sonoma w Kalifornii . Jest jednym z najmniejszych członków systemu California State University (CSU). Stan Sonoma oferuje 92 stopnie licencjackie , 19 tytułów magisterskich i 11 uprawnień nauczycielskich .\n1.3 Nowoczesny uniwersytet\n1.4 Ekspansja XXI wieku\n2.1 Biblioteka uniwersytecka\n2.2 Księgarnia kampusowa\n2.3 Miejsca poza kampusem\n3 Green Music Center\n4.1 Szkoły i programy specjalne\n4.1.1 Hutchins School of Liberal Studies\n4.1.2 Program biznesowy win\n4.3 Stowarzyszenia i akredytacje\n5 Sztuka z serca\n6.3.1 Samorząd studencki\n7 Znani wykładowcy i absolwenci\nSonoma State College została założona przez ustawodawcę stanu Kalifornia w 1960 r. Jako część systemu California State College, przy znacznym zaangażowaniu wydziału z Uniwersytetu Stanowego San Francisco . Podobnie jak w przypadku wszystkich California State Colleges, stan Sonoma stał się później częścią systemu California State University . Sonoma została otwarta po raz pierwszy w 1961 roku, gdzie początkowo zapisało się 250 studentów. Oferowane zajęcia odbywały się w dzierżawionych budynkach w Rohnert Park, gdzie uczelnia oferowała pierwsze czteroletnie studia licencjackie z zakresu edukacji elementarnej . Po ukończeniu dwóch głównych sal lekcyjnych, Stevenson Hall, nazwanej na cześć polityka Adlai Stevensona II i Darwin Hall, nazwanej na cześć Karola Darwina , uczelnia przeniosła się do swojego stałego kampusu o powierzchni 215 akrów (87 ha) w 1966 roku, gdzie pierwsza klasa otrzymali stopnie naukowe.\nWraz ze wzrostem liczby zapisów stan Sonoma zbudował więcej obiektów na terenie kampusu, w tym Ives Hall dla sztuk widowiskowych, The University Commons dla restauracji, małą bibliotekę i salę gimnastyczną. Budynki te były zgodne z fizycznym planem generalnym szkoły, który zakładał, że obiekty będą miały charakter miejski, określając zastosowanie gładkich betonowych elewacji budynków z zagospodarowanymi dziedzińcami. Wśród elementów krajobrazu dodanych do tych obiektów były „Jeziora Kampusowe”, dwa małe zbiorniki położone za Commons obok trawnika Commencement Lawn, miejsce corocznych ceremonii otwarcia uniwersytetu, a także jedno jezioro w pobliżu osiedla mieszkaniowego Beaujolais Village; jeziora są domem dla lokalnego ptactwa wodnego .\nJeden ze stawów za Commons\nW 1969 r . Zaoferowano pierwsze tytuły magisterskie z biologii i psychologii. Nowa koncepcja szkoły klastra, w połączeniu z bardziej intensywnym skupieniem się na otaczającym środowisku wiejskim, wpłynęła na nowy fizyczny plan generalny. Pierwszym obiektem zbudowanym według nowego planu była rezydencja Zinfandel. W nowym Studenckim Centrum Zdrowia wykorzystano fasadę wykonaną głównie z sekwoi, z zadaszoną roślinnością z dzikich róż i maków. Stan Sonoma został zamknięty od 7 do 11 maja 1970 r. Po tym, jak gubernator Ronald Reagan nakazał zamknięcie wszystkich uczelni i uniwersytetów w Kalifornii z powodu antywojennych protestów i wieców po strzelaninach czterech studentów na Kent State University . W 1975 roku Nichols Hall został zbudowany jako najnowsza sala lekcyjna i nazwany na cześć założyciela Sonomy, Ambrose R. Nicholsa.\nWczesny rozwój nowoczesnego kampusu dobiegł końca w 1976 r., Kiedy między głównym quadem a jeziorami powstał Związek Studentów. Budynek ten kontynuował wykorzystanie fizycznego planu zagospodarowania przestrzennego, wykorzystując głównie sekwoję i poprzedzał podobnie zbudowany Carson Hall, budynek artystyczny, centrum opieki nad dziećmi, dodatkowy parking i centrum komputerowe, które zostało dodane do biblioteki.\nW 1978 roku Sonoma State College stał się Sonoma State University, gdy szkoła oficjalnie uzyskała status uniwersytetu . W odpowiedzi na to osiągnięcie okoliczna społeczność przekazała fundusze na budowę dużego basenu, ukończonego w 1982 roku, oraz na 500-miejscowy Evert Person Theatre z 1989 roku, który dominuje widok przy wjeździe do kampusu głównym podjazdem. Dalszy wzrost liczby zapisów i nowy cel, jakim jest przeniesienie się w kierunku kampusu mieszkalnego, w przeciwieństwie do kampusu dla dojeżdżających do pracy, ułatwiły budowę Verdot Village w 1995 roku.\nEkspansja XXI wieku\nCentrum informacyjne Jean i Charles Schulz\nW maju 2001 r. Rada Powiernicza zatwierdziła nowy plan generalny, który dodał 48 akrów (19 ha) do kampusu położonego na północ od Copeland Creek. Gwałtownie przyspieszony wzrost liczby studentów mieszkających na uczelni został złagodzony przez budowę trzeciego etapu osiedla na terenie kampusu o nazwie Sauvignon Village, oferującego mieszkania studentom niebędącym studentami pierwszego roku. W tym samym roku ukończono Centrum Informacyjne im. Jeana i Charlesa Schulzów, aby sprostać rozszerzonym potrzebom biblioteki i usług informatycznych. Obiekt został zbudowany jako prototypowy kompleks biblioteczno-informacyjny XXI wieku, mieszczący w swoich stosach ponad 400 000 woluminów. W centrum znajduje się również zaawansowany system automatycznego wyszukiwania (ARS), który zawiera dodatkowe 750 000 woluminów w zarządzanym komputerowo systemie regałów w skrzydle bibliotecznym.\nCentrum Green Music w budowie w 2008 roku\nDuża część funduszy na budowę centrum informacyjnego została przekazana przez Charlesa Schulza , rysownika i autora popularnego serialu komiksowego Peanuts , oraz jego żony Jean.\nSala Darwina po remoncie\nW styczniu 2005 roku uniwersytet rozpoczął renowację Darwin Hall, budynku naukowego uniwersytetu, który został zbudowany w 1967 roku. Nowy budynek został zaprojektowany tak, aby zapewnić wydajne akademickie sale wykładowe i miejsca do nauki dla wykładowców i ich studentów. Odnowiona struktura została ukończona i ponownie otwarta jesienią 2006 r. I zapewniła nowe laboratoria i sale lekcyjne, aby zaspokoić potrzeby nowoczesnego programu nauczania.\nNowa nieruchomość zatwierdzona przez radę powierniczą w 2000 r. Jest również siedzibą Donald and Maureen Green Music Centre, finansowanego przez prywatnych darczyńców. Część Green Music Center, Music Education Hall, była finansowana przez państwo. Centrum zawiera 1400 miejsc Joan and Sanford I. Weill Hall, które zostało ukończone w 2012 roku. Studenci rozpoczęli zajęcia i zamieszkali w budynku jesienią 2008 roku. Jego rezydentem jest Santa Rosa Symphony.\nW maju 2007 r. Wydział SSU nie wyraził zaufania do prezydenta Armiñany w oparciu o kwestie finansowe związane z budową Green Music Center oraz zarzuty wydziałów, że budowa centrum odebrała pieniądze programom akademickim. Centrum, które pierwotnie miało być projektem o wartości 10 milionów dolarów, rozrosło się do kompleksu o wartości 120 milionów dolarów, gdy do pierwotnego planu dodano dodatkowe miejsca i funkcje. Budowa centrum była początkowo finansowana z obligacji, pożyczek i prywatnych darowizn, ponieważ wykorzystywanie funduszy akademickich do innych celów jest nielegalne. Rada nadzorcza nadal wspierała Armiñanę pomimo głosowania.\nW lutym 2010 r. FBI i śledczy z biur prokuratora okręgowego hrabstwa Sonoma dokonali nalotu na biura administracyjne i finansowe kampusu, zabierając dziesiątki pudeł z magazynu, a także badając komputery. Operacja skupiła się na rzekomym niewłaściwym wykorzystaniu funduszy federalnych przez California Institute for Human Services (CIHS), jednostkę zamkniętą przez SSU w 2007 roku. Dwóch czołowych administratorów CIHS zostało wówczas zwolnionych.\nNowe centrum socjalne dla uniwersytetu uzyskało zatwierdzenie w kwietniu 2011 r. Studenci głosowali za podniesieniem opłat o 150 dolarów na semestr, aby pokryć koszt obiektu o wartości 65 milionów dolarów.\nUrząd Prezydenta rozpoczął się wraz z założeniem uniwersytetu w 1960 r., Kiedy to Ambrose R. Nichols, Jr. został założycielem uniwersytetu. Sonoma State University miało sześciu rektorów. W styczniu 2016 roku Rada Powiernicza Uniwersytetu Stanowego Kalifornii mianowała Judy Sakaki na kolejnego prezydenta stanu Sonoma. Kadencja Sakakiego rozpoczęła się 1 lipca 2016 roku.\n6 Judy K. Sakaki (2016 – obecnie)\nJesień 2018 Dane demograficzne uczniów\n* Wszystkie poziomy, od pierwszego do absolwenta\nRdzenny Amerykanin / Indianin amerykański\nMexican American / Chicano\nInny Amerykanin latynoski\nCudzoziemiec niebędący rezydentem\nStan Sonoma zajmuje około 269 akrów (109 ha) po wschodniej stronie głównego obszaru podmiejskiego Rohnert Park. Bezpośrednio przy głównym kampusie znajduje się Wolf's Den Plaza, częste miejsce spotkań i jadalni dla studentów SSU. Od jesieni 2018 r. Stan Sonoma ma trzeci co do wielkości odsetek Amerykanów zapisanych na listę białych w systemie California State University.\nRuben Salazar Hall, dawniej Ruben Salazar Library\nTrzy historia 215000 kwadratowych stóp (20,000 m 2 ) biblioteka jest podzielony na dwa skrzydła mieszczących różne obszary na każdym piętrze. Budynek ma łącznie 5 akrów (2,0 ha) powierzchni wewnętrznej i 50 000 stóp (15 000 m) regałów. W bibliotece znajduje się zbiór pism i oryginalnych listów Jacka Londona , a także pamiątki związane z jego twórczością. Budynek o wartości 41,5 miliona dolarów nosi imię Charlesa M. Schulza, twórcy komiksu Fistaszki, i jego żony Jean, która przekazała 5 milionów dolarów na pomoc w budowie i wyposażeniu konstrukcji.\nKsięgarnia Sonoma State była prowadzona przez Sonoma State Enterprises, Inc. do wiosny 2006 r., Kiedy to operację zlecono firmie Barnes & Noble College Booksellers , pomimo sprzeciwu ze strony wykładowców.\nWitryny poza kampusem\nOprócz głównego kampusu uniwersytet posiada również i prowadzi dwa zewnętrzne ośrodki badawcze dla studentów nauk przyrodniczych. Pierwszym obszarem jest Rezerwat Fairfield Osborn Preserve o powierzchni 411 akrów (166 ha) , położony na pobliskiej górze Sonoma . Drugim miejscem jest rezerwat Galbreath Wildlands Preserve o powierzchni 3200 akrów (1300 ha) w hrabstwie Mendocino . Obie oferują studentom uniwersytetu możliwości prowadzenia badań i praktycznej edukacji. Sonoma State oferuje studentom możliwość uzyskania ich stopień licencjata w sztukach wyzwolonych częściowo poprzez zajęcia oferowane w Napa Valley College i Vallejo Campus satelitarne Solano Community College .\nSala Edukacji Muzycznej (jedna z 4 części Green Music Center) otworzyła swoje podwoje w 2008 roku dla uczniów uczących się w dwóch 60-osobowych salach. Centralnym punktem Green Music Center jest sala koncertowa na 1400 miejsc z precyzyjnie zaprojektowaną akustyką, nazwana Joan and Sanford I. Weill Hall. Cała tylna ściana holu otwiera się na trawnik dla łącznie 4000 dodatkowych gości. Hospitality Centre, w skład którego wchodzi restauracja / centrum konferencyjne dla kadry kierowniczej, zostało otwarte w 2010 roku. 12 milionów dolarów darowizny od Joan i Sandy Weill, ogłoszonej w marcu 2011 roku, zapewniło fundusze na ukończenie sali koncertowej na otwarcie jesienią 2012 roku. Sala recitalowa Schroedera na 250 miejsc została otwarta w 2014 roku.\nKlasa Master's University\nSzkoły i programy specjalne\nIstnieje ponad 65 wydziałów i programów akademickich podzielonych na sześć szkół. Każda szkoła oferuje główne i mniejsze kursy na studiach licencjackich, magisterskich i doktoranckich\nSzkoła edukacji rozszerzonej i międzynarodowej\nRezerwat Fairfield Osborn\nRezerwat Galbreath Wildlands\nObserwatorium stanu Sonoma\nHutchins School of Liberal Studies to znana w całym kraju interdyscyplinarna społeczność edukacyjna w ramach większej instytucji Uniwersytetu Stanowego Sonoma. HIPPS przez wiele lat był pod kierunkiem profesora Francisco Vázqueza . Obecnym reżyserem jest Stephanie Dyer.\nLokalizacja Sonoma State w California Wine Country umożliwia szkole oferowanie programu Wine Business, a także powiązanych kursów z uprawy winorośli . Program Sonoma State oferuje program nauczania ukierunkowany na wyzwania biznesowe przemysłu winiarskiego. Oferowane są kursy z zakresu marketingu wina, finansów i księgowości wina, zarządzania zasobami ludzkimi, strategii biznesu winiarskiego, produkcji wina, operacji i dystrybucji.\nOd kilku lat SSU utrzymuje się na stałym poziomie 65:35 studentów płci żeńskiej i męskiej.\nRekrutacja jesienna - studenci studiów dziennych (ze wspólnych zbiorów danych SSU)\nKandydaci na pierwszego roku\n12 980 13,036 12,888 12,575 11,686\nStan Sonoma jest akredytowany przez Western Association of Schools and Colleges . Kilka szkół w stanie Sonoma ma również dodatkowe akredytacje, takie jak School of Business and Economics, która jest akredytowana przez Association to Advance Collegiate Schools of Business . Sonoma State University pozostaje jedyną szkołą w Kalifornii, która należy do Council of Public Liberal Arts Colleges .\nOd 1984 r. Na uniwersytecie odbywa się coroczna zbiórka pieniędzy Art from the Heart. Podczas cichej aukcji w galerii sztuki uniwersytetu zbierane są fundusze na wystawę, reklamę i wykłady galerii sztuki, sprzedając prace zaproszonych profesjonalistów. artystów.\nGłówny artykuł: Sonoma State Seawolves\nDrużyny Sonoma State rywalizują w międzyuczelnianej lekkiej atletyce jako Sonoma State Seawolves. Sonoma State University jest członkiem NCAA Division II i częścią California Collegiate Athletic Association (CCAA), Western Water Polo Association (WWPA) i Pacific West Conference (PacWest). Dziesięć sportów SSU znajduje się w CCAA, piłka wodna w WWPA, a tenis męski i damski na PacWest.\nLekkoatletyka Sonoma State rozpoczęła się w 1964 roku wraz z pierwszą w szkole męską drużyną koszykówki . Przez lata Seawolves odnieśli różne sukcesy, w tym mistrzostwa krajowe w 1990 roku ( piłka nożna kobiet ), 2002 ( piłka nożna mężczyzn ) i 2009 ( golf mężczyzn ). Tradycyjne kolory szkoły to granatowy, kolumbia i biały. Drużyny lekkoatletyczne SSU uczestniczą w CCAA, stowarzyszeniu należącym do Dywizji II NCAA . Dział lekkoatletyczny SSU oferuje dziewięć drużyn sportowych NCCAA dla kobiet i pięć drużyn męskich. Damski lekkoatletyka został niedawno ponownie dodane do programu uczelni. Oprócz tego, że oba znajdują się w zachodniej Kalifornii, ale jedno na południu, a drugie na północy, Sonoma i Dominguez Hills rywalizowały w piłce nożnej jako rywale na konferencjach.\nWiosną 2020 roku ogłoszono, że tenis męski, tenis damski i piłka wodna dla kobiet zostaną rozwiązane z powodu niewystarczających środków finansowych.\nGolf : 2009\nPiłka nożna : 2002\nPiłka nożna : 1990\nSonoma State zapewnia mieszkania, mieszkania i domy szeregowe. Na kampusie znajduje się sześć wiosek: Cabernet, Zinfandel, Verdot, Sauvignon, Beaujolais i Toskania (nazwane tak od win). Wszystkie jednostki są w pełni umeblowane i pokryte wykładziną dywanową z własnym salonem i łazienką; z apartamentami zawierającymi w pełni wyposażone kuchnie. Jest jedno główne biuro obsługi poczty i paczek, a sale konferencyjne i przestrzenie do nauki / socjalne są dostępne w całym kampusie. Każda wioska ma wspólne pralnie (czynsz jest wliczony w czynsz), a solidne WiFi jest dostępne we wszystkich przestrzeniach mieszkalnych i niemieszkalnych na terenie kampusu. Ponadto dla wszystkich studentów mieszkających na terenie kampusu dostępne są dwa baseny / spa. Akademiki Sonoma States zajmują 25. miejsce w kraju od 2015 r., Według rankingów Niche.\nSonoma State University ma ponad sto zarejestrowanych organizacji studenckich, w tym bractwa i stowarzyszenia. W ofercie jest ponad 20 klubów sportowych. Kilka drużyn rywalizuje w turniejach regionalnych i krajowych. Te zespoły są tworzone, rozwijane, zarządzane i administrowane przez studentów.\nAssociated Students (AS) to organizacja prowadzona przez studentów i będąca własnością studentów, która reprezentuje cele i interesy populacji studentów. Senat AS to samorząd studencki i rada dyrektorów korporacji. AS obejmuje również dwa mniejsze działy, Associated Students Productions (ASP), które planują i produkują koncerty i imprezy studenckie na terenie kampusu , oraz Join Us Making Progress (JUMP), które organizuje programy usług społecznych.\nZwiązek z Sonomą\nLarry Allen Były strażnik ofensywny Dallas Cowboys Grał w nieistniejącej już drużynie piłkarskiej\nDavid V. Brewer Sędzia stowarzyszony Sądu Najwyższego stanu Oregon Bachelor of Arts, Economics ('74)\nAbdul Rahman Dahlan Poseł do parlamentu Malezji BA Ekonomia i zarządzanie\nKevin Danaher Autor i aktywista, współzałożyciel Global Exchange\nWilliam C. Davis Historyk wojny domowej Bachelor of Arts, Master of Arts ('69)\nMichael Fellows Znany badacz informatyki BA Matematyka\nJustin Gross Aktor głosowy BA Criminal Justice Administration\nSam Hernandez Liniowy Arena Football League Hall of Fame Grał w nieistniejącej już drużynie piłkarskiej\nMike Horner Aktor filmowy dla dorosłych Filozofia BA, 1980\nGeorge Ledin Nauka programowania złośliwego oprogramowania Wydział Informatyki\nAndrew McGuire Rzecznik zdrowia publicznego, twórca filmów dokumentalnych, stypendysta MacArthur Doctor of Humane Letters, Cal. State University, nadany na SSU, 1996,\nHistoria BA, angielski, 1971\nMike McGuire Senator stanu Kalifornia BA Politologia, 2002\nCarole Migden Były senator stanu Kalifornia\nTendai Mukomberanwa Rzeźbiarz ze steatytu Licencjat sztuk Pięknych\nCarl Peterson Kansas City Chiefs Były prezes i dyrektor generalny Trenował na nieistniejącej już drużynie piłkarskiej\nJon Provost Zagrano Timmy Martin w CBS serialu Lassie\nUlf-Dietrich Reips Pionier badań internetowych, profesor psychologii Magister psychologii, 1992\nJason Robinson Amerykański saksofonista jazzowy, muzyk elektroniczny i kompozytor Studia jazzowe i filozofia\nGreg Sarris Autor i przywódca rdzennych Amerykanów Wydział\nMario Savio Działacz na rzecz wolności obywatelskich Wydział\nNancy Silverton Szef kuchni, piekarz i autor\nDave Smeds Autor science fiction i finalista nagrody Nebula\nVirginia Strom-Martin Była asemblerka stanu Kalifornia\nSteven Zaillian Scenarzysta, producent filmowy, reżyser\nWspółrzędne : 38 ° 20'23 "N 122 ° 40'31" W  /  38,33972 ° N ° W 122,67528 / 38,33972; -122,67528\nTę stronę ostatnio edytowano 18 października 2020 o 09:00 (UTC) .\nThis page is based on the copyrighted Wikipedia article "Sonoma_State_University" (Authors); it is used under the Creative Commons Attribution-ShareAlike 3.0 Unported License. You may redistribute it, verbatim or modified, providing that you comply with the terms of the CC-BY-SA.


Wykaz inwentarza | Dudkowiak Kopeć Putyra\nWprowadzona w 2015 roku instytucja wykazu inwentarza ma znaczenie przede wszystkim dla spadkobierców, którzy przyjęli spadek z dobrodziejstwem inwentarza, bowiem stanowi uproszczenie procedury tworzenia listy aktywów i pasywów masy spadkowej, a ponadto znacznie ogranicza koszty związane z jej tworzeniem.\nWykaz inwentarza jest dokumentem prywatnym, w którym winny zostać wymienione wszystkie aktywa i pasywa wchodzące w skład masy spadkowej po danym spadkobiercy. Na podstawie wykazu ustala się wartość stanu czynnego spadku, a więc kwotę do wysokości której za długi spadkowe odpowiada spadkobierca, który przyjął spadek z dobrodziejstwem inwentarza. Sporządzenie wykazu inwentarza nie jest obligatoryjne, jednak w sytuacji jego braku spadkobierca odpowiada za długi spadkowe bez ograniczeń, nawet mimo przyjęcia spadku z dobrodziejstwem inwentarza. Wykaz inwentarza ustala niejako kwotową granicę odpowiedzialności spadkobiercy za długi spadkowe.\nKto i kiedy może sporządzić wykaz inwentarza?\nWykaz inwentarza może zostać sporządzony przez spadkobiercę, który przyjął spadek z dobrodziejstwem inwentarza, zapisobiorcę windykacyjnego oraz wykonawcę testamentu. Kodeks cywilny dopuszcza możliwość sporządzenia wykazu inwentarza przez każdy z tych podmiotów samodzielnie, jak również jego wspólne tworzenie przez więcej niż jednego spadkobiercę, zapisobiorcę windykacyjnego lub wykonawcę testamentu. Możliwość sporządzenia wykazu inwentarza dotyczy spadków otwartych po 18 października 2015 roku. Ustawodawca nie określił terminu, w jakim uprawniony podmiot powinien sporządzić wykaz inwentarza, pozostaje on więc dowolny, jednak należy pamiętać, że do czasu jego sporządzenia spadkobierca odpowiada bez ograniczeń za długi spadkowe.\nPrzedmioty wchodzące w skład masy spadkowej wraz z podaniem ich wartości według stanu i cen z chwili otwarcia spadku.\nPrzedmioty rozdysponowane przez spadkodawcę w zapisach windykacyjnych wraz z podaniem ich wartości według stanu i cen z chwili otwarcia spadku.\nDługi spadkowe wraz ze wskazaniem ich wysokości według stanu z chwili otwarcia spadku.\nWykaz inwentarza winien zostać sporządzony z należytą starannością. Spadkobierca spłaca długi spadkowe zgodnie ze złożonym wykazem. W razie potrzeby, gdy w stworzonym wykazie inwentarza pominięto jakieś przedmioty wchodzące w skład masy spadkowej, przedmioty zapisów windykacyjnych lub długi spadkowe, istnieje możliwość jego uzupełnienia.\nGdzie złożyć wykaz inwentarza?\nSporządzony wykaz inwentarza należy złożyć w sądzie spadku, tj. sądzie właściwym według ostatniego miejsca stałego pobytu spadkodawcy lub w sądzie, w którego okręgu znajduje się miejsce zamieszkania składającego wykaz (sąd ten przesyła wykaz do sądu spadku). Wykaz inwentarza można również sporządzić przed notariuszem, wówczas ma on formę aktu notarialnego (notariusz przesyła protokół z wykazem inwentarza do sądu spadku).Wykaz\nSąd spadku niezwłocznie zarządza ogłoszenie o złożeniu wykazu inwentarza. Ogłoszenie następuje poprzez zamieszczenie informacji o sporządzeniu wykazu inwentarza na stronie internetowej oraz na tablicy ogłoszeń sądu spadku. Z wykazem może się zapoznać każdy, kto dostatecznie uzasadni taką potrzebę.


Podsłuch w biurze premiera Borisa Johnsona. Sieć zainfekowana Pegasusem - Money.pl\nStrona głównaGospodarkaPodsłuch w biurze premiera Borisa Johnsona. Sieć zainfekowana Pegasusem\n| 19.04.2022 6:50\nPodsłuch w biurze premiera Borisa Johnsona. Sieć zainfekowana Pegasusem\nOprogramowanie szpiegowskie Pegasus prawdopodobnie zostało użyte do zainfekowania sieci w biurze brytyjskiego premiera Borisa Johnsona na Downing Street, uważają badacze z kanadyjskiej organizacji Citizen Lab zajmującej się bezpieczeństwem internetowym.\nBoris Johnson (East News, STRINGER)\nSieć na Downing Street była szpiegowana przy użyciu Pegasusa. Informację o tym podał w niedzielę, w szerszym tekście na temat programów szpiegujących, amerykański magazyn "The New Yorker".\nJak wynika z ustaleń Citizen Lab, urządzenie podłączone do sieci na Downing Street zostało zainfekowane oprogramowaniem szpiegującym 7 lipca 2020 roku, a brytyjskie Narodowe Centrum Cyberbezpieczeństwa (NCSC) przetestowało kilka telefonów w biurze premiera, w tym telefon Johnsona, ale nie było w stanie zlokalizować zainfekowanego urządzenia i nigdy nie ustalono, jakiego rodzaju dane zostały pobrane.\nDyrektor Citizen Lab Ron Deibert potwierdził, że w 2020 i 2021 roku "zaobserwował i powiadomił rząd Zjednoczonego Królestwa o wielu podejrzanych przypadkach infekcji oprogramowaniem szpiegowskim Pegasus w oficjalnych sieciach brytyjskich". Wśród nich były sieci w biurze premiera oraz w ministerstwie spraw zagranicznych.\nDodał, że podejrzane infekcje dotyczące sieci w MSZ "były związane z operatorami Pegasusa, których łączymy ze Zjednoczonymi Emiratami Arabskimi, Indiami, Cyprem i Jordanią", zaś podejrzana infekcja na Downing Street "była związana z operatorem Pegasusa, którego łączymy ze Zjednoczonymi Emiratami Arabskimi".\nPrzeprowadzone w zeszłym roku dochodzenie wykazało, że oprogramowanie szpiegowskie Pegasus, opracowane przez izraelską firmę NSO, było wykorzystywane do szpiegowania dziennikarzy, polityków i urzędników państwowych w ponad 50 krajach.\nChyba nie ma nic do ukrycia. Politycy powinni być podsłuchiwani 24h na dobe\nTo teraz już wiedzą kto i ile raxy dziennie wali gruszkę i czochra boberka. Syrop został rozlany światło prawdy wypłynęło\nCinczycy musz zrywac boki jak was ogadaja;-)\nW przeciwienstwie do Pegasus chinskie szpiegy sa jawne wystarczy wymienic Tik Toka.\nmecenas Kuń mu założył PO znajoMOści