Les rehausseurs de cr�dit : anatomie d�une crise\nLES REHAUSSEURS DE CR�DIT : ANATOMIE D�UNE CRISE (1)\nDelphine LautierProfesseur, Universit� Paris-Dauphine, DRM-Finance, UMR CNRS 7088Chercheur associ�e, �cole des Mines Paris Tech,Cerna\nYves SimonProfesseur, Universit� Paris-Dauphine, DRM-Finance, UMR CNRS 7088\nA deux exceptions pr�s, les rehausseurs de cr�dit ont connu entre octobre 2007 et f�vrier 2008 un v�ritable cataclysme. En moins de cinq mois, ces soci�t�s d�assurance, qui garantissaient en septembre 2007 pr�s de 2 400 milliards de dollars d�actifs financiers, ont failli perdre leur raison d��tre et ont vu s�envoler une partie de leur fonds de commerce.Les rehausseurs de cr�dit sont les derni�res institutions financi�res touch�es par la crise du « subprime ». Sauf � �tre recapitalis�s, ils vont tr�s probablement �tre � l�origine d�une nouvelle vague de d�pr�ciation d�actifs dont l�impact financier pourrait �tre sup�rieur � celui qui a frapp� les banques aux troisi�me et quatri�me trimestres 2007.\nLa fonction �conomique des rehausseurs de cr�dit\nJusqu�en 1985, le rehaussement de cr�dit avait pour finalit� d�am�liorer (to up-grade) la qualit� du risque attach� aux titres �mis sur les march�s financiers, pour l�essentiel des �missions obligataires r�alis�es par des collectivit�s locales am�ricaines. M�me si elle n�est plus exclusive, cette finalit� demeure tr�s importante. En cas de d�faillance de l��metteur, le rehausseur (monoline insurance company) se substitue � l��metteur. Il garantit explicitement aux d�tenteurs des titres le paiement int�gral des int�r�ts et du capital aux dates pr�vues par l��ch�ancier �tabli lors de l��mission obligataire. L�engagement donn� aux investisseurs est irr�vocable, inconditionnel et demeure en vigueur pendant toute la dur�e de vie des titres. En fournissant cette garantie, les soci�t�s de rehaussement de cr�dit permettent aux titres �mis par les collectivit�s locales de b�n�ficier d�un rating qu�ils ne pourraient obtenir sans leur intervention, et aux �metteurs d�acquitter des taux inf�rieurs � ceux qu�ils auraient support�s s�ils avaient d� emprunter sans le b�n�fice du rehaussement. Initi�e aux Etats-Unis en 1971, cette technique fut export�e dans le reste du monde.\nA partir de 1985, pour d�velopper et diversifier leur activit�, certains monolines ont proc�d� � des rehaussements de produits structur�s adoss�s � des actifs �mis par des v�hicules de titrisation (2). Dans un premier temps, furent garantis des titres adoss�s � des cr�dits hypoth�caires destin�s au financement de logement (residential mortgage backed securities, RMBS), au financement de l�immobilier d�entreprise (commercial mortgage backed securities, CMBS), � des cr�ances commerciales, � des pr�ts automobiles, � des actifs divers et vari�s (asset backed securities, ABS). Dans un deuxi�me temps, les rehausseurs ont assur� des CDO (collaterallized debt obligations). Cette d�nomination g�n�rique recouvre des titres adoss�s � des portefeuilles de titres obligataires (collateralized bond obligations, CBO), de pr�ts bancaires structur�s avec un fort effet de levier, et de dettes d�entreprises (collateralized loan obligations, CLO). Dans un troisi�me temps, furent �labor�s et garantis des CDO de deuxi�me g�n�ration. Cette d�nomination regroupe les produits tr�s complexes et potentiellement dangereux que sont les CDO d�ABS et les CDO de CDO (CDO (2)), etc. Si rehausser des titres �mis par les collectivit�s publiques locales �tait relativement banal et simple � mettre en �uvre, les proc�dures sont devenues plus compliqu�es avec les produits structur�s.\nA partir de 1995/1998, l�activit� des rehausseurs a de nouveau significativement �volu�. A cette �poque, en effet, se d�velopp�rent les titrisations synth�tiques. Les investisseurs (hedge funds, banques investissant pour leur propre compte, compagnies d�assurance, fonds d�investissement) ayant achet� des CDO synth�tiques et les structureurs (les banques d�investissement et les BFI � banques de financement de d�investissement � des grandes banques commerciales pour l�essentiel) ayant conserv� les tranches des CDO qu�ils avaient mont�s ont cherch� � se couvrir contre les risques associ�s � ces instruments, particuli�rement difficiles � valoriser. Ils se tourn�rent vers les rehausseurs de cr�dit, sans doute attir�s et confort�s par leur note triple A. Ces assureurs leur offrirent une protection contre le risque de d�gradation des tranches de CDO synth�tiques en leur vendant des credit default swaps (3) (CDS). La d�valorisation des CDO et les exigences de la comptabilit� am�ricaine (US GAAP) ont transform� ces CDS (qui �taient, en 1998, bien adapt�s aux besoins des rehausseurs) en « arme de destruction massive ».\nLes interventions des assureurs monolines dans les op�rations de titrisation permettaient, bien �videmment, de rehausser des obligations b�n�ficiant d�une note allant de triple B � AA, inf�rieure � celle du rehausseur (triple A), mais elles all�rent bien au-del�. Comment expliquer, sinon, que certaines tranches de CDO not�es AAA super senior aient b�n�fici� des interventions des rehausseurs ? En fait, le rehaussement de l��metteur n��tait plus le service attendu par les op�rateurs. Les interventions des monolines avaient pour objet de garantir les investisseurs contre le risque de d�gradation potentielle de tranches de CDO ou, de mani�re plus g�n�rale, de produits titris�s adoss�s � des cr�ances hypoth�caires. Du rehaussement, on �tait pass� � la garantie financi�re.\nLes soci�t�s qui apportent leur garantie sont peu nombreuses et b�n�ficient g�n�ralement d�un triple A confirm� par au moins deux, et souvent trois agences de notation. Le triple A n�est toutefois pas obligatoire, comme le prouvaient les notations AA de Kadian et A de ACA Capital (avant que celle-ci ne soit d�grad�e � CCC). Ces soci�t�s sont pour la plupart d�origine am�ricaine (4). Leur activit� d�passe cependant leur cadre g�ographique d�origine, et la plupart d�entre elles ont des filiales europ�ennes et asiatiques.\nEn juin 2007, les soci�t�s de rehaussement de cr�dit assuraient des actifs financiers pour environ 2 400 milliards de dollars. Pr�s de 60 % des titres garantis �taient �mis par les collectivit�s locales am�ricaines. Le compl�ment concernait pour l�essentiel des produits structur�s.\nLa note triple A facilite l�activit� des rehausseurs de cr�dit et constitue une partie de leur fonds de commerce. Afin de prot�ger cette note, dans 95 % des cas, les monolines rehaussent le cr�dit d��missions b�n�ficiant d�une notation investment grade, sup�rieure ou �gale � BBB. Par ailleurs, avant d�accorder leur garantie, elles proc�dent � un examen d�taill� des risques auxquels l��metteur est expos� et proposent, si n�cessaire, des modifications dans la structuration de l��mission de mani�re � les r�duire, ce qui est b�n�fique pour l��metteur, l�investisseur et le rehausseur. Une fois sa garantie accord�e, le rehausseur surveille l��metteur et les titres afin de contr�ler l��volution de leur risque, surtout si la valeur des titres assur�s est susceptible d��voluer cons�cutivement � une modification de l�environnement dans lequel ils s�ins�rent.\nLa d�gradation de la notation des rehausseurs\nPour les rehausseurs, la perte de la note triple A induirait des effets en cha�ne susceptibles d�avoir des cons�quences d�vastatrices. La premi�re serait d�ass�cher leur activit� en leur interdisant, de fait, de pouvoir vendre de nouvelles garanties. La seconde, la plus importante, serait d�accentuer les effets d�pressifs de la crise du « subprime ». La d�gradation des rehausseurs induirait une baisse automatique et proportionnelle de la valeur et de la note des titres financiers auxquels ils ont apport� leur garantie, qu�il s�agisse de CDO, de produits structur�s ou d�emprunts des collectivit�s locales. Cette chute des cours impliquerait la constitution de nouvelles provisions de la part des investisseurs (lesquels ont d�j� provisionn� dans leurs comptes en 2007 des milliards de dollars, induisant des pertes qui durent �tre financ�es par l�apport de nouveaux fonds propres) d�tenant des produits structur�s et des tranches de CDO, ce qui g�n�rerait de nouvelles pertes. La troisi�me cons�quence serait de contraindre � des ventes forc�es d�actifs financiers certains investisseurs institutionnels ne pouvant d�tenir des titres dont la note est inf�rieure � triple B, ou A, voire AA.\nOr, la d�gradation des rehausseurs n�est pas une hypoth�se fantaisiste. La d�t�rioration du march_ des CDO et des financements structur�s s�est en effet r�percut�e sur les r�sultats financiers des rehausseurs, mettant en danger leur note triple A. La publication des premi�res pertes enregistr�es par les monolines au troisi�me trimestre 2007 a provoqu� une forte chute des cours de ceux qui �taient cot�s en bourse (MBIA et Ambac) et une baisse � certes moins importante mais significative � du prix des actions de la maison m�re de ceux qui ne l��taient pas (Dexia pour FSA, PMI Group pour FGIC, Natixis pour CIFG). Ces pertes avaient pour origine les moins-values comptables enregistr�es par les rehausseurs sur les CDS vendus � des investisseurs. Il ne s�agissait pas � pas encore � de pertes effectives, car les CDO et les actifs titris�s qu�ils garantissaient n�avaient pas perdu toute valeur, mais la comptabilit� am�ricaine exigeait un enregistrement des instruments d�riv�s (dont les CDS) � leur valeur de march�, � l�origine de provisions et de pertes comptables.\nL�inqui�tude s�est accentu�e quand les analystes ont pris conscience de l�exposition des rehausseurs aux cr�dits « subprimes ». Sur la base d�informations fournies par Dexia (la maison m�re de FSA), un article de presse � la Tribune du 21 novembre 2007 � a en effet r�v�l� que l�exposition aux cr�dits « subprimes » exprim�e en pourcentage des fonds propres atteignait le niveau de 112 pour MBIA, 206 pour Ambac et 693 pour CIFG !\nLes pertes du troisi�me trimestre 2007, l�exposition aux cr�dits « subprimes » et le montant des engagements sur des CDO de deuxi�me g�n�ration ont rendu les agences de notation tr�s vigilantes � l��gard des rehausseurs de cr�dit. Au milieu du mois de novembre 2007, la situation des CDO ne cessant de s�aggraver, les agences ont fait conna�tre leurs inqui�tudes quant � la solidit� des monolines et leur capacit� � respecter leurs engagements � l��gard des investisseurs.\n■ Les besoins en capital des rehausseurs de cr�dit\nPour les agences de rating, la note triple A attribu�e aux rehausseurs est justifi�e par le fait qu�ils disposent d�un capital (la comptabilit� sp�cifique aux monolines parle de « claims paying ressources ») suffisant pour honorer leurs engagements. Lorsque cette exigence n�est pas satisfaite, elles envisagent � ou proc�dent � � une d�gradation. Leurs analyses reposent sur des mod�les et des simulations permettant de mesurer les risques auxquels sont expos�s les rehausseurs en retenant les scenarii les plus d�favorables.\nLa situation d�un rehausseur est d�autant plus « confortable » qu�il dispose d�un capital exc�dentaire (excess capital) par rapport � celui requis par les agences de notation. La diminution de cet exc�dent, caus�e par la d�t�rioration de la valeur des CDO, a conduit les agences de rating � pr�venir les rehausseurs d�s le troisi�me trimestre 2007 qu�ils pourraient faire l�objet d�une d�gradation, puis � les placer sous observation avec implication n�gative et, enfin, � les d�grader.\nLes besoins en capital des rehausseurs sont fonction du volume de leurs engagements et de la qualit� des actifs garantis. Tout en tenant compte de ces deux variables, les exigences des agences de rating sont devenues d�autant plus pressantes que les rehausseurs ont enregistr� de tr�s importantes pertes comptables, dues aux moins-values sur les CDS qu�ils ont vendus. Ceci m�rite quelques explications.\nAyant accord� aux investisseurs des garanties sur les CDO qu�ils d�tenaient au moyen de CDS, les rehausseurs furent contraints (dans le contexte du deuxi�me semestre 2007 et du premier trimestre 2008) d�enregistrer de tr�s importantes moins-values, car tous les instruments d�riv�s (y compris les CDS), doivent �tre enregistr�s dans les livres comptables � leur prix de march�.\nPourquoi les CDS sont-ils � l�origine de moins-values ? Pour une raison tr�s simple tenant � la hausse des primes de risque et � l�apparition d�importantes primes de liquidit� dont l��mergence �ventuelle avait �t� occult�e par tous les acteurs de la titrisation. Un exemple permet de comprendre. En 2002/2005 � et auparavant � un rehausseur voulant prot�ger un investisseur contre la d�gradation d�un CDO lui vendait un CDS. A cette �poque, les primes de cr�dit �taient faibles (retenons un chiffre de 10 points de base pour une tranche AAA super senior). Au deuxi�me semestre 2007, toutes choses �gales par ailleurs, cette prime pouvait atteindre 200 � 500 points de base.\nL�absence de liquidit� est � l�origine d�une prime qui s�ajoute au credit spread. Ind�pendamment du facteur liquidit�, les spreads de cr�dit se sont eux aussi accrus de mani�re autonome au deuxi�me semestre. Ainsi, entre juin et d�cembre 2007, des actifs de tr�s bonne qualit�, dont la valeur intrins�que ne s��tait pas d�t�rior�e, ont vu leur prime de cr�dit s�accro�tre dans des proportions jamais rencontr�es jusqu�alors. On imagine, dans ces conditions, ce qu�a pu �tre la prime associ�e � des cr�dits « subprimes » non n�gociables dont la qualit� intrins�que avait baiss�. On comprend aussi que la prime incluant les risques de cr�dit et la prime de liquidit� sur des indices repr�sentant des « subprimes » ait pu d�passer 1 500 points de base.\nLa hausse des primes de liquidit� a r�duit la valeur de march� de CDO dont la valeur intrins�que ne s��tait pas d�grad�e. Pour les investisseurs couverts par des CDS, cette perte potentielle �tait compens�e par des gains, eux aussi potentiels, provenant des CDS achet�s aux rehausseurs. Les rehausseurs �tant contraints de valoriser ces CDS � leur valeur de march�, leurs r�sultats financiers ont fait appara�tre des moins-values, � l�origine de pertes importantes.\nCes moins-values sont-elles pr�occupantes ? Oui, si le rehausseur effectuait du trading de CDS, mais tel n�est absolument pas le cas. Pour les besoins de la couverture offerte � l�investisseur, il doit conserver les CDS jusqu�� leur �ch�ance. En admettant que la valeur intrins�que des CDO ne varie pas et que leur note demeure la m�me (� savoir AAA), les moins-values doivent progressivement dispara�tre � mesure que l��ch�ance se rapproche et/ou que les primes de liquidit� disparaissent. Les moins-values se transformeront ainsi en reprises sur provisions�, et aucune perte �conomique ne sera enregistr�e. Si, en revanche, le CDO perd toute valeur ou si l��metteur ne peut honorer ses engagements, le rehausseur enregistrera des pertes, mais il retrouvera la situation habituelle de tout monoline confront� � un d�faut. Il devra se substituer aux engagements pris par l��metteur.\n■ Les sources de capital des rehausseurs\nDe nombreuses sources de capital (« claims paying ressources ») permettent aux rehausseurs de faire face � leurs engagements.\nLe capital statutaire (capital social plus r�serves) est la premi�re.\nL��mission de nouvelles actions, proc�dure simple et directe, en est une deuxi�me. Elle peut �tre cependant co�teuse et diluer les anciens actionnaires si elle est r�alis�e � un moment o� la valeur des titres a beaucoup baiss�.\nTroisi�me ressource, les profits annuels. Dans les ann�es 2000/2006, ils �taient importants. En 2006, pour l�ensemble des rehausseurs am�ricains, ils s��levaient � 2,25 milliards de dollars. Leur contribution devrait �tre beaucoup plus modeste pour l�ann�e 2007, cette baisse �tant due aux moins-values g�n�r�es par l�enregistrement comptable des CDS.\nSur le plan juridique et dans le contexte am�ricain, les rehausseurs sont des soci�t�s contr�l�es � 100 % par un holding n�exer�ant aucune activit� op�rationnelle et pouvant avoir d�autres filiales (g�n�ralement contr�l�es � 100 %) sp�cialis�es dans la r�assurance ou dans la gestion d�actifs. Les soci�t�s holding per�oivent des dividendes. En 2005/2006, par exemple, les deux plus importants rehausseurs avaient une capacit� de distribution de dividendes de 300 � 500 millions de dollars chacun. R�duire le taux de distribution est un moyen d�accro�tre le capital des rehausseurs� � condition qu�il y ait des profits !\nLes rehausseurs peuvent aussi accro�tre leurs ressources en s�endettant. Ils peuvent �mettre des emprunts obligataires ou des titres hybrides. Ils peuvent �galement activer des lignes de cr�dit qui leur ont �t� accord�es par des banques.\nLa r�assurance d�une partie des engagements pris � l��gard des investisseurs est une autre source de fonds potentiellement importante. Elle permet de sortir certains risques du portefeuille de garanties, ce qui r�duit le capital requis pour faire face � des pertes potentielles, mais elle n�augmente pas, stricto sensu, les claim paying ressources.\nSi l�augmentation de l�endettement et des fonds propres sont des sources importantes de capital, ce ne sont pas les seules � la disposition des rehausseurs. A c�t� de ces ressources externes, il existe des ressources internes aussi importantes, si ce n�est plus. Pour comprendre leur origine, il faut expliquer le « mod�le �conomique » des rehausseurs de cr�dit.\nLes engagements d�un rehausseur � l��gard des investisseurs sont originaux. Rappelons en effet qu�en cas de d�faut, il se substitue � l��metteur de titres obligataires. Il garantit par cons�quent aux investisseurs le paiement int�gral des int�r�ts et du capital aux dates pr�vues par l��ch�ancier �tabli au moment de l��mission des titres. De ce fait, les rehausseurs ne sont pas contraints de payer la totalit� des int�r�ts et du capital lorsque le d�faut d�un �metteur est constat�. Ceci vaut pour les titres obligataires (�mis par les collectivit�s locales ou par les v�hicules de titrisation) et pour les CDO.\nPrenons un exemple. Le 15 f�vrier 2008, un rehausseur doit se substituer � un �metteur qui fait d�faut sur des obligations ayant une dur�e de vie r�siduelle de 8 ans et 3 mois. La date de paiement des coupons est fix�e au 15 mai. Du fait de ce d�faut, le rehausseur paiera les int�r�ts le 15 mai 2008 et renouvellera ce paiement chaque ann�e, � la date anniversaire, jusqu�en 2015. Le remboursement du capital et le paiement du dernier coupon seront effectu�s le 15 mai 2016. Ainsi, le d�faut d�un �metteur n�entra�ne pas un d�bours imm�diat d�un montant �quivalent � la valeur de l�actif garanti. Par ailleurs, ce d�bours est �chelonn� jusqu�� l��ch�ance de l��mission ou celle du dernier actif financier sur lequel est adoss� le CDO � et il en est de m�me pour les besoins en capital !\nLa situation est sym�trique du c�t� des recettes. Les rehausseurs ont deux sources de revenus. Ceux provenant de leurs investissements et placements financiers contribuent naturellement au r�sultat net du rehausseur. Leur perception et leur comptabilisation ne pr�sentent aucune difficult�. Les primes vers�es par les assur�s constituent la deuxi�me source de revenus. Leur traitement comptable est plus complexe. Ces primes peuvent �tre pay�es en une seule fois (on parle de prime up front) ou faire l�objet de paiements fractionn�s et �chelonn�s dans le temps (installment). Celles associ�es au rehaussement des obligations �mises par les collectivit�s locales sont vers�es en une seule fois. Celles associ�es aux produits structur�s le sont par paiements fractionn�s, chaque fraction �tant affect�e � l�ann�e de perception.\nPour respecter les exigences comptables, les primes per�ues en une fois doivent �tre ventil�es en autant d�annuit�s constantes que d�ann�es allant jusqu�� l��ch�ance du contrat d�assurance. Prenons un exemple. Le 2 janvier 2008, un rehausseur per�oit une prime up front de 600 pour une garantie accord�e � une �mission obligataire ayant une �ch�ance de 5 ans. Sur le plan comptable, le rehausseur enregistre en 2008 une fraction de la prime (dite earned) de 120 ; quatre fractions (dites unearned) de 120 sont affect�es aux ann�es 2009 � 2012\nLes primes dont le paiement est �chelonn� dans le temps (installment), augment�es des primes unearned repr�sentent une part importante des revenus annuels des rehausseurs. Ces revenus sont par ailleurs connus longtemps � l�avance. Pour prendre un nouvel exemple, fin 2007, le rehausseur conna�t de 60 � 80 % des revenus de l�ann�e 2008 (le chiffre r�el �tant plus proche de 80 que de 60). M�me s�il cesse toute activit�, le rehausseur n�en continuera pas moins � percevoir des revenus pendant plusieurs ann�es. Il poss�de par ailleurs une tr�s bonne visibilit� sur ses revenus pour les 4-5 ann�es � venir ; au-del�, celle-ci diminue � tout comme les revenus � car le rehausseur ignore quelle sera son activit� future. La valeur actuelle des primes � dont le versement est �chelonn� dans le temps (installment) � et la somme des primes unearned sont une composante essentielle des « claims paying ressources ».\nA partir d�octobre/novembre 2007, les agences de notation ont estim� que les ressources en capital � la disposition des rehausseurs (� l�exception de FSA et d�Assured Guaranty) n��taient pas suffisantes pour faire face aux pertes potentielles qu�engendraient le march� des CDO et le montant des engagements pris � l��gard des investisseurs.\nLe sauvetage des rehausseurs\nLa d�valorisation des CDO expose les rehausseurs � des pertes importantes, mais comme nous l�avons vu, les sorties de fonds qu�elles impliquent ne sont pas imm�diates. Par ailleurs, les rehausseurs ont une certaine visibilit� (jusqu�� 4-5 ans) quant � leurs ressources futures. Si leur situation � moyen terme est effectivement tr�s d�licate, elle n�est toutefois pas dramatique � court terme. Fallait-il donc vraiment les menacer et les d�grader d�s que furent d�tect�s les probl�mes � moyen terme, rendant de ce fait leur recapitalisation extr�mement d�licate ? Les menaces ont, en effet, contribu� � la chute de 80 % de leurs cours boursier entre juin et d�cembre 2007, rendant l��mission de nouvelles actions tr�s co�teuse � ou impossible parce que trop co�teuse. Les menaces de d�gradation ont �galement contribu� � accro�tre la prime de risque attribu�e aux rehausseurs proc�dant � des emprunts bancaires ou obligataires. Aujourd�hui, la question ne se pose plus. Plusieurs rehausseurs ont �t� d�grad�s.\nTant que les premi�res d�gradations n�avaient pas �t� prononc�es, la solution qui s�imposait pour les �viter �tait de renforcer la solidit� financi�re des rehausseurs. A cet effet, deux recapitalisations ont �t� mises en �uvre par des rehausseurs particuli�rement expos�s aux CDO et aux cr�dits « subprimes ». La premi�re concernait CIFG. La recapitalisation s�est faite par le biais d�une ligne de cr�dit de 200 millions de dollars et d�une �mission de titres remboursables en actions de 1,3 milliard de dollars souscrites � �galit� par la Caisse Nationale des Caisses d�Epargne et la Banque F�d�rale des Banques Populaires. La deuxi�me fut organis�e par MBIA (voir encadr�). Elle s�est traduite par un apport de ressources (fonds propres et endettement) de 2,6 milliards de dollars.\nLa recapitalisation de MBIA\nLe 10 d�cembre 2007, Warburg Pincus LLC, un fonds de private equity, annon�ait qu�il allait investir en fonds propres dans MBIA. Cette recapitalisation s�est concr�tis�e par :\nun achat de 16,1 millions d�actions MBIA au prix unitaire de 31 dollars, soit un investissement de 500 millions de dollars ;\nl�engagement de Warburg Pincus LLC d�acheter jusqu�� hauteur de 500 millions de dollars des actions que les anciens actionnaires de MBIA n�auraient pas souscrite dans le cadre d�une augmentation de capital qui leur serait r�serv�e, pr�vue au premier trimestre 2008 ;\nl�attribution � Warburg Pincus LLC de bons lui donnant le droit d�acheter pendant 7 ans 16,1 millions de titres MBIA suppl�mentaires au prix de 40 dollars. Pour renforcer ses ressources, MBIA a r�alis� le 16 janvier 2008 un placement priv� d�un milliard de dollars de titres � revenu fixe. Ces obligations (surplus notes) �ch�ance 2038 ont �t� �mises � un taux de 14 % pour les cinq premi�res ann�es (du 15 janvier 2008 au 15 janvier 2013). A compter de 2014, le taux est index� sur le Libor 3 mois augment� d�un spread de 11,20 %.\nPour consolider sa note aupr�s des agences de rating, MBIA a �mis le 7 f�vrier 2008 de nouvelles actions pour 1,1 milliard de dollars, un montant sup�rieur aux 750 millions initialement pr�vus. Warburg Pincus, qui s��tait engag� en d�cembre 2007 � acqu�rir jusqu�� 500 millions de dollars en a d�bours� 300 pour acqu�rir 24,7 millions d�actions.\nEn janvier/f�vrier 2008, la situation des rehausseurs devenant intenable et l�effet de domino associ� � leur d�gradation pouvant avoir des cons�quences dramatiques, Eric Dinallo, le r�gulateur du secteur des assurances de l�Etat de New York, relay� par Eliott Spitzer, alors gouverneur du m�me Etat, a souhait� proc�der au sauvetage de l�ensemble des rehausseurs. La premi�re id�e fut de demander aux banques de leur ouvrir des lignes de financement. Une injection de 15 milliards de dollars (5 � court terme, 10 � moyen terme) �tait jug�e suffisante par Standard and Poor�s. Cette suggestion ne fut pas suivie d�effet. A d�faut d�une solution globale et faute d�une recapitalisation substantielle des rehausseurs menac�s d�une d�gradation, Eric Dinallo conseillait aux monolines de scinder leurs activit�s d�assurance des obligations �mises par les collectivit�s locales (pr�sentant peu de risques) de celles portant sur les financements structur�s expos�s � la crise du « subprime » (qui se sont r�v�l�es tr�s risqu�es). Le corollaire de ce conseil �tant la cr�ation par chaque rehausseur de deux soci�t�s ind�pendantes pour g�rer les unes et les autres. L�objectif du r�gulateur des assurances �tait de prot�ger les �missions des collectivit�s locales et d��viter toute perturbation de leurs conditions de financement mais, bien �videmment, cette solution d�favorisait les banques.\nCette proposition s�est heurt�e � deux obstacles. En premier lieu, les agences de notation n�y sont pas favorables, car elle implique une trop forte concentration des risques associ�s aux actifs titris�s. En deuxi�me lieu, cette scission est juridiquement risqu�e, car la r�partition des fonds propres des rehausseurs est un probl�me d�licat � r�soudre. En fait, l�action du d�partement des assurances de l�Etat de New York a �t� tr�s vell�itaire et ne s�est traduite par aucune mesure concr�te (5).\nUne deuxi�me initiative fut d�velopp�e. Reprenant l�id�e d�une scission de l�activit� des rehausseurs, Warren Buffett annon�ait le 12 f�vrier 2008 �tre pr�t � se substituer � MBIA, Ambac et FGIC pour garantir, par l�interm�diaire des r�assureurs qu�il contr�lait, 800 milliards de dollars de titres �mis par des collectivit�s locales. Le probl�me des rehausseurs �tant directement li� aux garanties apport�es aux financements structur�s, cette proposition n��tait pas la bonne solution. Elle �tait m�me contre productive, car elle privait les rehausseurs en difficult�s des flux stables et peu risqu�s associ�s aux garanties fournies aux �missions des collectivit�s locales. Tr�s critiqu� et confront� au refus des trois rehausseurs auxquels il s��tait adress�, Warren Buffet a annonc� le 3 mars qu�il abandonnait son projet. Cette proposition pourrait, en fait, avoir �t� t�l�guid�e par Eric Dinallo pour faire pression sur les n�gociations conduites par les banques et certains rehausseurs (Ambac, FGIC et CIFG).\nL�objectif de ces diff�rentes initiatives (publiques et priv�es) �tait de stabiliser � triple A ou, � d�faut, AA, la note des plus importants rehausseurs de cr�dit.\nLa solution (sans doute provisoire si la situation g�n�rale du march� du cr�dit ne s�am�liore pas) s�est dessin�e pendant la deuxi�me quinzaine de f�vrier 2008. Reprenant l�id�e d�une scission, FGIC demandait le 15 f�vrier au r�gulateur des assurances de l�Etat de New York l�autorisation de cr�er une nouvelle soci�t� destin�e � g�rer les garanties accord�es aux �missions des collectivit�s locales. Dans les jours qui ont suivi, l�id�e fut reprise par la nouvelle direction de MBIA. Sa mise en �uvre demandait cependant beaucoup de temps, mais le d�lai requis pour y proc�der fut de facto accord� par les agences de notation. Standard and Poor�s (le 25 f�vrier 2008) et Moody�s (le 26 f�vrier) confirmaient en effet le triple A de MBIA. Le 7 mars 2008, Ambac r�ussissait, de son c�t�, � �mettre 1,5 milliard de dollars, ce qui a conduit Standard and Poor�s et Moody�s � annoncer le 12 mars 2008 qu�elles maintenaient le triple A du rehausseur.\nEn d�pit de la d�t�rioration de la situation de CIFG et de la d�gradation de sa notation par les trois agences de rating en mars 2008, pour la premi�re fois depuis la mi-novembre 2007, le ciel des rehausseurs se d�gageait. Il est � craindre, malheureusement, que l��claircie ne soit de courte dur�e car, en janvier/f�vrier 2008, la situation du march� de l�immobilier am�ricain a continu� � se d�grader et le taux de d�faut des emprunteurs de cr�dits « subprimes » n�a cess� de cro�tre.\nLa place des rehausseurs de cr�dit dans la crise du « subprime »\nLes rehausseurs seraient apparus en 1971 pour apporter des garanties aux investisseurs qui achetaient des titres �mis par les collectivit�s locales. L�histoire est en r�alit� un peu plus subtile. Les �tudes empiriques �tablissent en effet que les incidents associ�s au paiement des coupons et au remboursement des emprunts des collectivit�s locales sont tr�s rares. Selon la d�finition retenue (retard de paiement des coupons, r��chelonnement de la dette, non remboursement de l�emprunt), le taux de d�faut varie de 0,015 � 0,03 %, ce qui est tr�s faible. L�explication est simple. Les collectivit�s locales peuvent toujours accro�tre les imp�ts locaux pour honorer leurs engagements. En fait, gr�ce � la s�curit� offerte par un rating triple A, la v�ritable utilit� �conomique du rehaussement de cr�dit est de r�duire le co�t d�emprunt des collectivit�s locales et de permettre � des �missions (ou � des emprunts bancaires) de volume r�duit de trouver des pr�teurs (6).\nLa probabilit� de d�faut des collectivit�s locales �tant tr�s faible, il est compr�hensible et logique que les ressources constitu�es par les rehausseurs pour faire face au risque de d�faut et aux engagements pris � l��gard de ces investisseurs aient �t� r�duites. La cons�quence en fut l�apparition d�un tr�s fort effet de levier, repr�sent� par le rapport entre le montant des garanties accord�es � des investisseurs et celui des « claim paying ressources », ou par le rapport entre le montant des garanties et celui du capital statutaire. Jusqu�en 1985, l�ampleur de l�effet de levier ne pr�sentait pas de risques majeurs. Il en pr�sentait d�autant moins que la multiplicit� des �metteurs permettait une tr�s grande diversification des risques de cr�dit associ�s aux collectivit�s locales.\nL�environnement et les conditions dans lesquelles �voluaient les rehausseurs de cr�dit ont beaucoup chang� � partir du moment o� ils ont apport� leur garantie aux �missions r�alis�es par des v�hicules de titrisation. De 1985 � 1995, il s�agissait de garantir des �missions titris�es relativement banalis�es. Changement de d�cor, toutefois, � partir de 1990/1995. Les garanties apport�es � des CDO de premi�re g�n�ration ont accru les risques auxquels �taient expos�s les rehausseurs. A partir de 1998/2000 et de l�octroi de garanties � des CDO de deuxi�me g�n�ration (CDO synth�tiques, CDO (2)), les risques potentiels pris par les rehausseurs furent consid�rables.\nOr, cet accroissement des risques n�a gu�re modifi� leur comportement vis-�-vis de leur effet de levier. Avec les garanties apport�es aux RMBS et aux CDO de premi�re g�n�ration, il est concevable � quoique dangereux � de conserver un levier �lev�, car le risque et son appr�ciation sont conceptuellement comparables � ceux associ�s aux �missions des collectivit�s locales. En garantissant les CDO synth�tiques, les rehausseurs ont chang� de m�tier. Certains d�entre eux l�ont fait massivement, mais ils n�ont pas modifi� leur effet de levier. Evalu� en 2007 pour les six plus importants rehausseurs, le rapport des garanties accord�es au montant des « claim paying ressources » �voluait entre 65 et 100 et celui des garanties au montant du capital statutaire entre 130 et 225. Ces chiffres soulignent que les rehausseurs n�ont pas suffisamment accru les ressources disponibles pour faire face � un risque qui, s�il se manifestait, risquait fort d��tre au moins en partie syst�mique. Par ailleurs, la structure des CDO synth�tiques et des CDS utilis�s pour garantir les investisseurs ont indirectement accru l�effet de levier. Dans ces conditions, la tr�s forte augmentation du taux de d�faut des emprunteurs de cr�dits « subprimes » a eu des cons�quences d�vastatrices et ne pouvait qu�entra�ner les rehausseurs dans la tourmente. Elle a imm�diatement r�duit la valeur des cr�ances hypoth�caires et des RMBS. Par extension :\nles primes de risque se sont accrues de fa�on syst�mique ;\nles CDO de premi�re g�n�ration garantis par des RMBS se sont d�valoris�s ;\nles probl�mes de liquidit� se sont greff�s aux probl�mes de valorisation et les ont accentu�s,\nla valorisation mark to market a fait appara�tre d�importantes moins-values � l�origine de pertes que les banques ont r�gl�es en faisant appel aux fonds souverains�, mais que les rehausseurs n�ont pas voulu ou n�ont pas su � ou n�ont pas pu � r�soudre ;\nla valeur des CDO de deuxi�me g�n�ration reposant sur des produits d�riv�s difficiles � �valuer s�est effondr�e ;\nles agences de notation qui n�avaient pas jusqu�alors p�ch� par exc�s de rigueur sont devenues plus exigeantes vis-�-vis des rehausseurs et ont mis en �uvre le processus de d�gradation de leurs notes.\nLa crise du « subprime » s�est propag�e en vagues successives, bien identifiables, qui se sont succ�d� pendant le deuxi�me semestre 2007 et le premier trimestre 2008.\nLes banques distribuant des cr�dits hypoth�caires � risque (« subprimes ») furent les premi�res touch�es. Nombre d�entre elles ont disparu ou furent absorb�es.\nLes investisseurs qui avaient achet� des cr�dits « subprimes » furent frapp�s dans un deuxi�me temps. Ceux qui, directement (en achetant des RMBS) ou indirectement (en achetant des tranches de CDO de premi�re ou de deuxi�me g�n�ration), avaient massivement investi dans les cr�dits « subprimes » ont disparu. Ceux dont l�app�tit �tait plus raisonnable ont enregistr� des pertes sans dispara�tre. Dans les comptes sociaux de 2007 de quelques entreprises d�assurance sont apparues des moins-values provenant de tranches de CDO et d�actifs titris�s. Dans le m�me ordre d�id�es, certains placements en Sicav mon�taires dynamiques ont suscit�, eux aussi, quelques d�convenues.\nLes banques d�investissement et les grandes banques commerciales ayant une importante activit� de financement et d�investissement ont beaucoup souffert (mais pas toutes cependant). Celles qui avaient fabriqu� et structur� des CDO de premi�re et deuxi�me g�n�ration et conserv� par-devers elles certaines tranches (equity et mezzanine) ou qui avaient acquis par l�interm�diaire de leurs g�rants pour compte propre des tranches de CDO ont �t� tr�s s�rieusement touch�es. Ces pertes ont �t� combl�es par les actionnaires, des contributions d�investisseurs institutionnels et des fonds souverains. A cet ensemble de banques peuvent �tre ajout�s quelques assureurs et plusieurs banques r�gionales publiques allemandes dont on se demande ce qu�elles sont all�es faire dans cette gal�re.\nLes rehausseurs de cr�dit furent les derniers touch�s, car ils sont en bout de cha�ne. Si elle se confirme et s�accentue, leur d�gradation aura de tr�s graves cons�quences. Elle entra�ne, en effet, celle des actifs financiers qu�ils avaient garantis, ce qui ne peut que relancer les d�pr�ciations dont avaient souffert les banques ayant le plus p�ti de la crise du « subprime ». Pourraient-elles survivre � une deuxi�me vague de d�pr�ciation ? Pourraient-elles trouver de nouveaux investisseurs pr�ts � combler les pertes que cette deuxi�me vague ne saurait manquer de cr�er ? Si oui, � quel prix ? Faute d��tre stopp�e, la d�gradation des rehausseurs pourrait relancer le processus infernal de d�valorisation des actifs financiers et approfondir la crise du cr�dit.\nConclusion Quelles sont les perspectives des rehausseurs de cr�dit ? Pas bonnes, assur�ment, � la vue des �l�ments qui viennent d��tre retrac�s.\nLes rehausseurs ne sortiront pas indemnes de la crise du « subprime ». Dans un monde de plus en plus risqu� o� les investisseurs sont, pour une grande majorit� d�entre eux, de plus en plus prudents, le rehaussement de cr�dit ne devrait pas dispara�tre (7), mais il est � peu pr�s s�r qu�il ne sera plus ce qu�il �tait en juin 2007. Les exc�s associ�s aux garanties accord�es � des CDO de deuxi�me g�n�ration et � des CDO (2) ne se reproduiront plus. Les implications d�une tension financi�re extr�me et d�une crise de liquidit� exacerb�e trouveront leur place dans les mod�les de valorisation des financements structur�s. Apr�s une p�riode de l�thargie et de remise en cause, les produits structur�s conna�tront, malgr� leur complexit�, une nouvelle croissance.\n1. Nous remercions Richard Bruy�re, Associ�, INDESI Finance Concept, ainsi que Alain David, directeur financier de la Banque F�d�rale du Groupe des Banques Populaires, qui nous ont permis de mieux comprendre l�activit� et le fonctionnement des rehausseurs de cr�dit. Bien entendu, ce texte n�engage que ses auteurs.\n2. Avant 1985, les assureurs monolines intervenaient pour rehausser les cr�ances sur lesquelles �taient adoss�es les �missions r�alis�es par les v�hicules de titrisation. Depuis cette date, les structureurs recourrent �galement au sur-nantissement (sur-dimensionnement, over collateralization).\n3. Pour �tre tr�s pr�cis, le terme CDS est un l�ger abus de langage. Ces instruments avaient la fonction des CDS, mais ils ne pr�voyaient pas la possibilit� d�une livraison physique si l��v�nement de cr�dit contre lequel ils offraient une protection se concr�tisait. Pour des raisons r�glementaires, les CDS en question n��taient pas �mis par le rehausseur lui-m�me, mais par une filiale � 100 %, un transformer, dont les activit�s �taient toutefois consolid�es avec celles du rehausseur.\n4. En 2007, onze rehausseurs de cr�dit (compagnies d�assurance et de r�assurance) �taient op�rationnels sur le march� am�ricain : ACA Financial Guaranty Corp., Ambac Assurance Corporation, Assured Guaranty Corp., BluePoint Re Limited, CIFG Assurance North America Inc., Financial Guaranty Insurance Company (FGIC), Financial Security Assurance Inc. (FSA), MBIA Insurance Corporation, Radian Asset Assurance Inc., RAM Reinsurance Company Ltd, XL Capital Assurance Inc.\n5. Des initiatives priv�es ont �t� mises en �uvre pour venir au secours de deux rehausseurs qui avaient �t� d�grad�s. La premi�re regroupait huit banques internationales (Citigroup, Wachovia, Barclays, Royal Bank of Scotland, UBS, Dresdner, BNP Paribas et Soci�t� G�n�rale) pr�tes � contribuer au sauvetage d�Ambac pour lui �viter une d�gradation susceptible d��tre � l�origine d�un risque syst�mique. La deuxi�me initiative, sous la houlette de Calyon, visait � venir au secours de FGIC. Une troisi�me n�gociation aurait �t� ouverte par CIFG avec ses propres contreparties. En mars 2008, les discussions �taient toujours en cours. Pour l�instant, elles n�ont pas eu d�impact sur les �v�nements.\n6. Que la finalit� premi�re des rehausseurs ne soit pas de garantir les investisseurs est soulign� par l�anecdote suivante. En f�vrier 2008, les autorit�s locales am�ricaines ont demand� aux agences de rating de d�velopper une m�thode de notation identique pour les entreprises et les �metteurs publics locaux. Les analyses pr�liminaires ont montr� que si tel �tait le cas, le march� du rehaussement en serait tr�s affaibli, car la plupart des Etats am�ricains (certes, ce ne sont pas les seuls �metteurs�) seraient not�s AAA� et ils n�auraient plus vraiment besoin de recourir � des rehausseurs. Une proc�dure judiciaire a �t� engag�e sur ce th�me par l�Etat du Connecticut contre les agences de notation et les rehausseurs.\n7. Pour certains analystes, l�hypoth�se d�une disparition n�est toutefois pas � exclure, sous l�effet d�une revalorisation des notes attribu�es aux collectivit�s locales qui ass�cherait l�activit� des rehausseurs et d�une simplification des produits structur�s qui rendrait le rehaussement inutile ou trop co�teux.


Littérature / Méditerranée / "Paris oriental", Yasrine Mouaatarif\nPrésentation de Paris oriental par son auteure, Yasrine Mouaatarif *\nParis la cosmopolite raconte sur certaines de ses pierres une histoire arabe méconnue bien que deux fois centenaire ˗ cachant au détour de ses ruelles des petits airs de Damas ou de Marrakech, et dévoilant mille et une empreintes de cet Orient aux multiples visages.\nMais de quoi l’Orient est-il vraiment le nom? Un point cardinal déboussolant qui veut désigner pêle-mêle Arabes, Berbères, Maghrébins, Moyen-orientaux, Musulmans, Chiites, Sunnites, Kurdes, Assyriens, Druzes, Séfarades, Coptes ou Maronites....Un « monde » communément appelé «arabe» qui borde la Méditerranée, de l’Atlantique au Golfe Persique, fresque de civilisations et mosaïque d’ethnies, aux langues, couleurs, coutumes et cultures si diverses, et en même temps si communes.\nCe sont les pièces de cette même mosaïque qui composent aujourd’hui le Paris oriental, bâti au fil des différentes vagues d’immigration, puis des différentes générations. Et c’est cette Médina parisienne que nous vous invitons à découvrir au travers de plus d’une centaine d’adresses, des plus incontournables aux plus insolites, mêlant patrimoine, Histoire, musique, littérature, cinéma, gastronomie, artisanat, mais aussi mode, danse ou encore design et art contemporain. D’un arrondissement à l’autre, le dépaysement est garanti, et l’émerveillement aussi !\n*Yasrine Mouaatarif est une journaliste franco-marocaine qui a travaillé pour de nombreux médias français (Nova, RFI, Jeune Afrique, Capital et Le Courrier de l’Atlas).\n01 44 83 89 21\nOne-woman-show ou l’humour certifié Aram\nLes sultanes de Tunis


Europe \_ Environnement\nAlors que “la taxe kérosène” revient au cœur des débats, une étude commandée par la Commission européenne sur le coût environnemental des transports dans l’UE devrait faire grand bruit. Les coûts environnementaux des transports aériens sont les plus élevés.\n11 Juin 2019 \_ 11:30\nLe rapport publié le 6 juin par la Commission européenne calcule les coûts environnementaux des différents types de transports. Il s'agit des coûts indirects pour la société liés au changement climatique, aux nuisances sonores, à la pollution de l’air, à la dégradation des habitats…\nLe résultat : une facture environnementale représentant 44% du total des coûts internes (infrastructures, personnel, etc) du secteur des transports. Avec de fortes différences entre modes de transport. L'aviation a de loin la facture environnementale la plus élevée, l'équivalent "presque 100 % de tous les coûts du secteur" s’inquiète Violetta Bulc, commissaire européenne aux Transports.


ᐅ Avis Patatam 2019 : 21 Avis en Juin 2019\nVoir les réductions Patatam\nAvis Patatam au 17 Juin 2019\nDes prix attactifs\nVêtements reçus en bon état , conformes au descriptif , à des prix attractifs .Le site est sécurisé ,la livraison rapide . Je n'ai pour ma part pas trouvé assez de choix et pas assez de vêtements modernes pour plaire aux parents de mon petit-fils\nje recommande ce site de vêtements d'occasions pour enfants, vêtements impeccables et même certains avec encore l'étiquette, pour toutes celles qui recherchent des vêtements de marque mais ne peuvent se les acheter, ce site est fait pour vous ! on trouve toujours de belles choses pour habiller nos petits sans y laisser son salaire.\nLes vêtements sont d'excellente qualité, soignés (ça sent encore la lessive...). Chapeau pour le grand choix de marques et de vêtements... Livraison de ma commande à peine une semaine après, même si ça n'était pas urgent c'est important... Merci\nseda k3 avis Inscrit depuis le 18/01/2016\nJe commande régulièrement des vêtements pour ma fille sur le site patatam et je suis ravie de ce que je reçois. Les vêtements sont nickels, pas cher et l'envoi est toujours rapide et je reçois les vêtements en parfait état. Je recommande!\nNathalie D4 avis Inscrit depuis le 02/12/2014\nJe recherchais des vêtements bébés fille et garçons de qualité et à prix plus qu'abordable. Et j'ai découvert ce site et tenté.. Ma commande est arrivée relativement vite. Les vêtements étaient conformes à leur description, propres et d'aspect neufs, bien protégés lors de l'envoi ..et tout cela à très bon prix..je recommande vivement ce site..\nnadine p22 avis Inscrit depuis le 18/03/2012\nsur ce site, on y trouve des vetements pour enfants de différentes tailles et les deux genres. les gérants veillent sur la qualité; ils vérifient les articles avant d'envoyer à l'adresse de livraison.si vous avez un autre enfant, il faut le signaler car ils rajoutent quelques bonbons pour la grande soeur.je sais que les bonbons ne sont pas bons pour la santé mais c'est un clin d'oeil de l'entreprise.je recommande ce site.\nAurelie S16 avis Inscrit depuis le 11/11/2015\nSuper site avec beaucoup de choix. Les vêtements sont pas chers et de qualité. J'ai rarement été déçue et tout de façon le retour est gratuit. Petit bémol, la livraison peut être faite en 2 jours comme en 5... Pas super du coup. Mais on a la joie de retrouver toujours deux petits bonbons dans son colis, ça fait plaisir!\nanne-laure s8 avis Inscrit depuis le 06/04/2012\nsite super pour éviter de flanner sur les brocantes à la recherche de vêtements de bébé!Si un vetement est taché lors de la préparation de commande, ils ne l'envoi pas et remboursent la différence. envoi rapide. rien a redire!!\nPauline C3 avis Inscrit depuis le 28/12/2014\nles vêtements sont vraiment niquel même quand on sait qu'ils sont d'occasion. C'est dommage que les ensemble (haut + bas) ne sont mis ensemble, mais sinon y a du choix pour les plus petits. La livraison est assez rapide.\ndes occasions de bonne qualité puisque verifiés. ce qui est dommage c'est de na pas trouver assez de body ou de gigoteuse pour bébé et des pyjamas. a part ça je recommande à tous et à toutes ce site. expéditions en temps et en heure\nSite d'occasion idéal pour les petits budgets ou pour faire de belles affaires les produits sont comme neufs a petits prix cependant lorsque les produits sont dans le panier cela ne les reserve pas donc il faut faire vite et par moment payer + 3e pour un seul article pas top\nanais v6 avis Inscrit depuis le 16/11/2015\nDepuis que j'ai découvert le site patatam par une amie je suis une accros il y a plein de bonne affaires parfois même des vêtements tout neuf avec encore même les étiquetés , les vêtements que l'ont revois sont en parfait état . La livraison est très rapide aussi je pratique la livraison en relay colis !\nVêtements en excellent état malgré que se soit des vêtements d'occasion Conforme a la description prix tres abordable je recommande ce site d'occasion cela fait plusieurs fois que je commande et je ne suis jamais déçu pour le moment\nANAIS M60 avis Inscrit depuis le 27/09/2009\nBon site d'achat d'occasion\nSatisfaite de mon achat sur ce site. Les vêtements bébé étant assez chers pour le peu de temps porté je suis tombé sur ce site qui vend des vêtements d'occasion. Rien a redire sur la qualité des vêtements mis à part peut être un petit leggings a la couleur un peu passé mais ça reste raisonnable. Je recommanderais certainement !\nje recommande ce site pour ceux qui veulent acheté des vêtements d'occasion à des prix convenables. ils vérifient la marchandise avant d'envoyer, ceux qui sont tachés ou déchirés ne sont pas envoyer. l'envoi est tres rapide en relais. en bonus, il offrent 2 à 3 carambars aux destinataires.\nJ'ai commandé dernièrement et j'ai obtenu mon colis en moins d'une semaine, protégé et conforme à mes attentes. Niveau qualité/prix, il n'y a pas mieux pour habiller à moindre coût son enfant. Je recommande!\nceline c13 avis Inscrit depuis le 20/11/2013\nce marchand propose une large gamme de vetement de marque pour enfant a des prix plus que bas. Les vetements sontde bonne qualite. J'ai passé plusieurs commandes et j'ai toujours été satisfaite. Il faut juste faire vite pour commander car les premiers qui valident le reglement sont les premiers livrés.


Piratages informatiques: le maillon faible humain | HuffPost Québec\n31/05/2017 20:45 EDT | Actualisé 31/05/2017 21:00 EDT\nLa diffusion mondiale du virus Wannacry, qui a bloqué en mai des milliers d'ordinateurs, a démontré que l'humain et ses faiblesses sont souvent à l'origine des failles qu'exploitent les pirates, ont estimé mercredi à Tallinn experts et officiels.\nIls sont plus de cinq cents à participer jusqu'à vendredi à la neuvième Conference on Cyber Conflict (CyCon), organisée tous les ans depuis 2009 par le Centre d'excellence en cyberdéfense de l'Otan, installé à Tallinn à la suite d'une cyberattaque massive subie par l'Estonie en 2007, que les autorités nationales attribuent à la Russie.\nOuvrant les travaux mercredi matin, la présidente de la République estonienne Kersti Kaljulaid a déclaré que les mois qui viennent de s'écouler "resteront dans les mémoires pour le nombre sans précédent de cyber-incidents qui sont advenus. Nous avons d'abord vu un pays tenter d'influencer le processus électoral dans un autre pays".\n"Puis nous avons vu comment le virus Wannacry a exploité le fait que les gens ne mettent pas à jour les systèmes qu'ils utilisent", a-t-elle ajouté, en référence à la brèche informatique dans un vieux système d'exploitation de Microsoft que les pirates ont utilisée. "Cela démontre que nous n'utilisons même pas les éléments de protection dont nous disposons".\n"La plupart des gens, je le crains, se comportent dans le cyberspace aussi imprudemment que ceux qui conduisent sur l'autoroute sans attacher leurs ceintures", a poursuivi la présidente de l'Estonie, l'un des pays les plus en pointe au monde pour l'utilisation d'internet.\nAu cours de la première journée de CyCon 2017, la maxime: "Une chaîne n'est jamais aussi solide que son maillon le plus faible" a été prononcée à plusieurs reprises.\nL'amiral américaine Michelle Howard, commandante des forces navales américaines en Europe, a raconté une histoire.\n"Deux sous-marins se mènent la chasse, se poursuivent dans les grands fonds. Et qu'est-ce qui se passe ? A bord de l'un d'eux, quelqu'un fait tomber un outil, provoquant le bruit qui va révéler la position de son unité".\n"A propos de l'internet" a poursuivi l'officier, première femme à atteindre le rang d'amiral quatre étoiles dans la marine américaine, "je dis à mes marins : si vous avez un appareil, n'importe quelle console, et que vous le branchez sur le système du navire, vous laissez tomber l'outil. Vous avez créé un point d'accès à notre système".\n- Un lien suspect -\nDepuis les débuts d'internet, à l'origine de la quasi-totalité des affaires de piratage il y a une négligence, une erreur humaine ou une méconnaissance des procédures de sécurité, assurent les experts, que ce soit un lien suspect ou une pièce attachée infectée sur lesquels quelqu'un clique, une clef USB ramassée dans un parking et branchée sur un ordinateur ou un mot de passe si simple (123456 ou le fameux "password") qu'il peut être cassé en quelques millisecondes.\n"Souvent les gens ne se rendent pas compte du danger que représente un mot de passe qui est toujours le même, ou le fait de ne pas faire les mises à jour" explique à l'AFP Gregory Fresnais, cofondateur de la start-up française Cyber Test Systems, qui fabrique des boîtiers capables de simuler de très volumineux trafics de données, pour tester sans risques les systèmes de défense.\n"C'est pour ça qu'il faut sans cesse entraîner les personnels et les sensibiliser aux risques. Le point faible est toujours à la jonction de la technologie et de l'humain", ajoute-t-il.\nPour l'expert Ralph Langner, "bien entendu, développer les unités de cyber-défenseurs est essentiel, mais ne nous y trompons pas, ils ne seront jamais assez nombreux. La seule chose qui pourra nous sauver, ce sont des systèmes de sécurité. La bataille dans le cyberspace ne sera pas gagnée ou perdue par des humains, elle le sera par des algorithmes".


Pièces, Appareil - Forum\nForum - Pièces, Appareil\nJe cherche ds mes bouquins et sur internet (même sur sites spécialisés) mais impossible de trouver quel est ce champignon. [...] J'écris à partir de mon téléphone (pas de pc ce we) et je ne sais pas comment ajouter les photos. [...] Pour joindre une photo, il faut utiliser l'icône pour les pièces jointes, qui ressemble à un trombone, puis ensuite importer la photo depuis chez soi (disque dur interne ou externe, carte mémoire d'appareil photo. [...]\nKarcher 460 : pièces en trop...\nSur ce type d'appareil, l'embout de connexion de l'arrivée d'eau est vraiment fragile. [...] Après 2 ou 3 ans, je l'ai branché avec une pression d'arrivée de 5 ou 6 bars. Les coups de béliers lors de la mise en marche et de l'arrêt ont fini par faire exploser ce même embout. [...] En démontant la coque, j'ai trouvé des pièces qui étaient sorties de l'appareil. Le problème est que même avec les éclatés de cet appareil, je n'arrive à voir d'où elles viennent. [...]\net personne ne déteste quitter un 3 pièces où les 3 enfants s'entassent dans une chambre pour un 5 pièces, je pense et ben si tu achètes un appartement plus grand, tu consommes plus. [...] Je dis bien en apparence car je parle des objets courants que l'on aurait préservés alors que certains secteurs économiques qui font figure de niches parce que trop singuliers (sur-consommateur d'énergie, futile et impopulaire comme l'armée, la pub, le luxe. [...] Je suis sans emploi depuis plus de 5 années mais j'ai la chance de pouvoir faire ce que j'ai envie contrairement à d'autres et de pouvoir faire partager mes solutions avec d'autres personnes qui ont essayé mes appareils. [...]\nIl y a peu de différence de température entre le sol et le plafond, c'est pourquoi ces appareils conviennent très bien aux pièces de séjour et aux pièces à plafond haut. [...] Les inconvénients du radiateur rayonnant. Le principal inconvénient des panneaux rayonnants est le prix d'achat des appareils. [...] Le plus récent des appareils, appelé aussi radiant. Mince, puissant, parfois invisible, son prix commence à descendre (de 1 000 à 4 000 F). [...]\nMystère découvert avec Google Earth\nCes filets sont toujours posés verticalement, sur des cadres, afin d'intercepter des courants d'air horizontaux véhiculant de l'humidité, et de collecter l'eau verticalement vers un canal de réception qui la conduit vers une citerne. [...] L'explication défaut de l'image me semble aussi la bonne. sur les les deux images jointes extraites de WorlWind (le logiciel d'imagerie de la Terre de la Nasa) pour la même zone, on voit bien que le filet de pêche apparaît au raccord de deux images de base. [...] Le satelite qui a pris ces clichés doit être un satelite de basse altitude et doit scanner la terre bandelette apres bandelette, d'ou la largeur uniforme de ces traces. [...]\nDepuis trois semaines c'est l'horreur, ils sont des centaines partout dans l'appartement, sur les murs, autour de la lumière le soir, sur les vitres, et ils rentrant dans toutes les pièces, les placards, les paquets de pâtes, partout. [...] . et ils sont partout, pas seulement à un endroit.. Nous n'avons pas de livres, et la peinture a ete refaite dans quasiment tout l'appartement, sauf chambre et pièces d'eau. [...] C'est aussi la premiére fois que nos voisins voient ces bestioles en 10 ans. Mais là ils sont par milliers dans nos appartements, ils sembleraient que ce soit lié aux arbres (platanes notamment), car les psoques se nourissent aussi dans les abres. [...]\nMa seconde question concerne mon résonnement. En considérant que monter mes pièces en températures correspond à mon plus gros point d'absorption de chaleur. [...] Dans le processus actuel, les pièces arrivent froides, sont mises dans le four, et sont portées à haute température (si je ne me trompe pas). [...] Ne pourrait on pas utiliser la fumée (relativement chaude) pour pré-chauffer ces pièces métalliques (possible ou non selon les contraintes sur ces pièces). [...]\n[botanique] La plante mystère des experts - Page 45\nCa apparaît trop petit pour moi...pourrais-tu le mettre en pièces jointes. [...] en hiver, elles sont souvent exposées au froid extrême et à des vents violents. Le gel empêche d'autres plantes de s'établir dans ces sites. [...] Et puis ces fleurs portées au-dessus me semblaient correspondre à des fleurs à 4 pétales, avec peut-être une ou deux siliques en-dessous. [...]\nBelle Araignée en Grèce\nL'image n'apparaît que très partiellement pour moi, et dans le logiciel de modération pour la valider, je n'ai qu'une croix-rouge. [...] Apparemment, ça n'est pas de ta faute, il y a un souci avec les pièces jointes. [...] Encore un jour ou j'apprends qqchose. Merci beaucoup pour cette réponse, les infos trouvées instantanément sur la toile me donnent tout ce dont j'avais besoin. [...]\nAppartement à Nice Moyenne


Kylian MBappé : Sur un yacht à Ibiza avec une jolie blonde... les photos dénudées très HOT ! sur Buzz, insolite et culture\n> Kylian MBappé : Sur un yacht à Ibiza avec une jolie blonde... les photos dénudées très HOT !\nLire la suite du buzz sur public Source : public - 04/08/2018 10:31 - trending_up10198\nKylian Mbappé reste au PSG : sa chérie présumée Emma Smet sort du silence pour évoquer ce qu'elle "n'oubliera jamais"\nLes semaines passent et la rumeur est toujours aussi présente. En effet, les internautes en sont persuadés : Emma Smet et Kylian Mbappé seraient en couple. D'ailleurs, plusieurs preuves ont laissé penser qu'ils avaient raison. Cela dit, les deux principaux concernés n'ont jamais admis les faits. Alors que Kylian Mbappé vient tout juste de signer pour prolonger son contrat avec le Paris Saint Germain, les projets professionnels ont pas mal changé pour Emma Smet. En effet, la belle blonde a mis son rôle dans Demain nous appartient... ...\nSource : public - 24/05/2022 07:47 - trending_up 45\nLe cas Kylian Mbappé interroge au PSG | Revue de presse - Foot Mercato\nLe père de Kylian Mbappé humilié par Winamax : la star des Bleus très en colère\nC'est un message à visé humoristique qui ne passe pas auprès de Kylian Mbappé. Ce jeudi, l'opérateur de paris sportifs en ligne Winamax a dévoilé sur son compte Twitter un tweet qui est passé en travers de la gorge de l'attaquant français. On y aperçoit homme, assimilé à Wilfrid Mbappé, presque nu dans un stade, en train de montrer ses fesses. Winamax a légendé sa photo du texte suivant : "Wilfrid Mbappé lors du but de son fils contre l'Afrique du Sud". Une insulte pour le joueur français qui n'a pas hésité à s'... ...\nSource : public - 01/04/2022 10:29 - trending_up 125\nKylian Mbappé en rébellion ? La star des Bleus refuse de se plier aux obligations, une attitude qui fait jaser... - purepeople\nAntoine Griezmann est un sacré rigolo : le nouveau délire hilarant de la star des Bleus (Vidéo) - closermag\nLe 31 octobre 2021, les photos prises dans les tribunes du Parc des Princes ont relancé les rumeurs qui bruissaient déjà fort dans les allées. Kylian Mbappé, qui assistait ce jour-là à une rencontre de ses coéquipiers, se trouvait en bonne compagnie puisque le footballeur a échangé rires, regards complices et autres gestes tendres avec Emma Smet, la petite-fille de Johnny Hallyday et fille du couple formé par son fils et l’ancienne mannequin Estelle Lefébure. Des fans du Paris Saint-Germain ont alors alerté sur la potentiel... ...\nSource : public - 27/12/2021 15:11 - trending_up 141\nKylian Mbappé et Emma Smet en couple ? Ce cadeau de Saint-Valentin XXL qui veut tout dire pour les internautes ! - public\nKylian Mbappé Publié par Betty B. le 26 décembre 2021 à 21h40. Crédits : TikTok @georgiamayheath Kylian Mbappé a-t-il encore des vues sur son ex malgré sa relation supposée avec Emma Smet ? La jeune femme a tenu à mettre les choses au clair. C'est la rumeur qui circule sur les réseaux sociaux. Kylian Mbappé aurait trouvé l'amour dans les bras de la jolie Emma Smet. Depuis que l'actrice et le footballeur ont été vus complices au parc des Princes en octobre dernier, les fans sont persuadés qu'ils sont en cou... ...\nSource : Melty People - 26/12/2021 22:29 - trending_up 158\nKylian Mbappé en couple avec Emma Smet a-t-il vraiment oublié son ex ? Elle balance et met les choses au clair ! - public\nParmi les infos buzz de cette fin d'année 2021, on retrouve la possible idylle entre Kylian Mbappé et Emma Smet ! En effet, depuis fin octobre, des bruits de couloirs circulent selon lesquels le champion du monde de football serait désormais en couple avec l'actrice qui incarne le personnage de Sofia Daunier dans Demain nous appartient. Tout a commencé lorsque les deux ont été aperçus très complices dans les tribunes du Parc des Princes, où Kylian Mbappé était venu encourager ses coéquipiers du PSG face à Lille. Sur les photos... ...\nSource : Melty People - 16/12/2021 18:11 - trending_up 168\nAddict aux séries sur les vampires et les zombies, il connaît tout sur vos stars préférées, avec une petite préférence pour ce qui se passe outre-Atlantique. S’il a le sang chaud des Espagnols, il garde tout de même son humour bien français et ne recule jamais devant un jeu de mot bien senti. Alors qu'il sort tout juste sa bande-dessinée, Kylian Mbappé a organisé une belle soirée de lancement mercredi soir. L'occasion d'un joli selfie avec Aminata Diallo, qui évolue comme lui au PSG et qui a récemment ét�... ...\nSource : purepeople - 19/11/2021 19:56 - trending_up 134\nAffaire Hamraoui : Hayet Abidal et Aminata Diallo unies face au scandale, photo de leur rencontre - purepeople\nC'était l'effervescence au Zoo Parc de Beauval ce jeudi. La star des Bleus, Kylian Mbappé, est venue en tant que parrain pour dévoiler le prénom des deux pandas nés en août dernier. Il n'y a pas que le foot dans la vie, il y a les animaux aussi ! Si l'on pourrait penser que Kylian Mbappé vit, mange et respire football, le jeune footballeur de 22 ans a d'autres intérêts dans la vie. Très performant avec les Bleus ces derniers jours, l'attaquant du Paris Saint-Germain a beaucoup de projets à côté du sport. S'il sort actue... ...\nSource : purepeople - 19/11/2021 15:38 - trending_up 101\nGeorge et Amal Clooney : Amoureux irrésistibles pour une rencontre improbable - purepeople\nSecret Story 10 - Christophe Beaugrand : Rencontre improbable avec La Voix - purepeople\nSupergirl saison 2 : Lynda Carter, les premières photos de la rencontre entre Kara et Olivia Marsdin dévoilées ! - melty\nSource : Melty People - 10/11/2021 19:11 - trending_up 339\nKylian Mbappé en couple avec Emma Smet (Demain Nous Appartient) ? Tout ce que l'on sait sur leur histoire - Melty People\nSource : Melty People - 05/11/2021 11:47 - trending_up 191\nKylian Mbappé et Emma Smet (Demain nous appartient) prêts à officialiser leur couple ? La rumeur enfle - Melty People\nSource : public - 05/11/2021 11:11 - trending_up 527\nEmma Smet et Kylian Mbappé finalement pas en couple ? Une info tombe - melty\nEmma Smet et Kylian Mbappé en couple ? Cette vidéo ne laisse plus de place au doute - Melty People\nFoto de kiriyane mbape wwwaptrick com mbappe Kiriyane mbape Waptrick Qualification coupe du monde 2022 cameroun algérie actualite sur kilian mbape Www waptrick com specialite killien mbappe mbappe naked pics Waptrick camavinga waptrick k mbappe Waptrick com photo mbappé la copine de Kyliane Mbape Waptrick donne photo de mbappe mbappe bite K MBAPPÉ PHOTO MUSCLÉ Waptrick videos de messi au psg wapetrick mbape waptrick k mbappe penalty WATRIC COM PHOTO kylian mbappe a ibiza waptrick photo mbappé WAPTRICK PHOTO MBAPE WAPTRICK COMPHOTO DE MBAPE Waptrick video de messi a paris waptrick photo mbapé waptrick messi paris Waptick com stade Waprick tout jeux du monde Waptrick MBAPE Waptrick photo mbappe 2021 WAPTRICK COM PHOTO KILIANE MBAPPE Kellyn Bappe WAPTRICK PHOTO MBAPPE Waptrick prince diallo waptick com specialite waptrick com mbape WAPTRICK MBAPPÉ VIDEOS Waptrick photo de mbappe Watric k com special football kylian mbappé copine ibiza photos de kylian mbappe avec des filles PHOTO BAPPE WAPTRICK COM wwwaptrick mbappe Waptiick com spesialite foot 2021 2022 Waptrick com photo mbappe Waptck mbappé paris WAPTICK COM RAMOS MESSI 2021 Waprick com m bappe Kylian mbape copine Mbapewaptric com wapptric photo mbappe


\tVille de Montpitol (code postal 31380) en Midi-Pyrénées\nMontpitol est une commune du département Haute-Garonne en région Midi-Pyrénées. Montpitol appartient à l'arrondissement de Toulouse et son canton est Montastruc-la-Conseillère. Le code INSEE de Montpitol est le 31388 est son code postal est le 31380.\nEn 2012 Montpitol comptait une population de 385 habitants pour une superficie de 5.95 km2. Montpitol se situe à une altitude de 200 mètres.\nLe maire de la commune de Montpitol est . Il a été élu maire pour le mandat 2014 - 2020 (voir mairie de Montpitol).\nLa situation de Montpitol est définie par les coordonnées GPS qui sont : 43.7056 degrés Nord pour la latitude et 1.65111 degrés Est pour la longitude.\nA proximité immédiate de Montpitol, on retrouves les villes voisines suivantes : Azas à 3.0 km, Saint-Jean-Lherm à 3.2 km, Roquesérière à 3.5 km, Bonrepos-Riquet à 3.8 km, Montastruc-la-Conseillère à 4.9 km, Verfeil à 5.5 km, Gémil à 5.9 km, Gragnague à 6.0 km, Saint-Marcel-Paulel à 6.0 km et Garidech à 7.1 km. Saint-Pierre à 8.1 km. Buzet-sur-Tarn à 8.3 km.\nFaire du sport à Montpitol\nLa commune de Montpitol compte 3 équipements sur ses installations sportives : 1 boulodrome, 1 plateau-EPS, 1 site d'activités aquatiques et nautiques, vous pouvez consulter le détail de chaque équipement sportif de Montpitol en suivant le lien de la fiche correspondante dans le tableau ci-après.


Review Party : L'autre moitié de mon ciel - Lectures et plus-Letture e altro\nPublié le 28 juin 2020 par Martine\nL'altra metà del mio cielo, Sara Foti Sciavaliere\nNouvelle "review party" avec les blogueuses littéraires italiennes en ce dernier dimanche de juin. Une lecture dont je vous ai dévoilé la première de couv' ici, organisée à nouveau par Silvia du blog "Leggo ancora dieci minuti" en partenariat avec les éditions Little Black Dress.\nCe roman, c'est celui écrit par Sara Foti Sciavaliere "L'altra metà del mio cielo" paru le 24 juin chez Little Black Dress. On y rencontre Eliana, jeune trentenaire dynamique et entreprenante, pleine de peps, et un peu gaffeuse, qui rêve de créer sa propre agence de "wedding planner", autrement dit d'organisatrice de mariages. L'occasion semble se présenter enfin lorsque son employeur, devenue également son amie, se rend au mariage de son frère où elle doit l'aider à finaliser la fête à laquelle elle est conviée bien sûr. Une absence de quelques semaines donc au cours de laquelle il convient à Eliana de s'occuper du mariage de Silvia, superbe jeune femme, sûre d'elle et de son pouvoir tant financier que sur les personnes qui travaillent pour elle, qui souhaite une fête somptueuse, sans regarder à la dépense. Un véritable challenge pour Eliana et un vrai cauchemar car elle n'a que quelques jours pour que tout soit enfin parfait aux yeux de Silvia pour qui, bien sûr, rien n'est jamais assez.\nPour garder la tête un tant soit peu hors de l'eau, Eliana se confie à celui qui s'obstine à la considérer comme sa meilleure amie, Luca, qui travaille également dans l'événementiel et notamment dans la réalisation de vidéos de mariage, sympathique, charmant au possible et qui ne se remet pas de sa rupture sentimentale qui l'a terriblement affecté.\nMalgré les encouragements de Luca, Eliana s'empêtre de plus en plus dans ce qu'elle voit bientôt comme un insurmontable défi. Mais son cauchemar prend soudain d'autres proportions quand elle découvre que Silvia n'est autre que l'amour perdu de Luca, que tous les deux semblent tout à coup prêts à "remettre le couvert", Silvia n'hésitant pas à mener en bateau son futur ex-fiancé et, malheureusement pour Eliana, Luca également qui semble bien décidé à garder ses ornières amoureuses. C'en est trop pour notre wedding planner qui voit d'un coup tous ses rêves de réussite et, disons-le clairement, d'amour, s'effondrer. Tout est-il désormais perdu, gâché, terminé pour Eliana?!!!\nCela, je ne vais pas vous le dire bien évidemment. Sinon comment pourriez-vous avoir envie de lire à votre tour cette romance tendre, drôle et délicieusement émouvante? Cette romance de Sara Foti Sciavaliere, c'est tout ça et ce petit truc en plus qui fait la différence. Porté par une écriture fluide, simple et vraiment très agréable, le destin d'Eliana nous retient et nous passionne de bout en bout. On se laisse facilement prendre à ses déboires et à ses déconvenues. On rit des situations rocambolesques dans lesquelles elle se met, bien souvent involontairement, et qui font sur Luca ou sur Silvia l'effet inverse de celui escompté. C'est plein d'amour, de malice, de surprises, de décors fabuleux, de paysages magnifiques. Une lecture idéale à savourer pleinement en ces premiers jours d'été.\n24 heures photo : Sauvage ...


Encore une, monsieur Trichet ! du 12 janvier 2009 - France Inter\nEncore une, monsieur Trichet !\nJean-Claude Trichet, c'est le président de la Banque Centrale Européenne, quelqu'un de très sérieux -sérieux comme un banquier, qui plus est "banquier central". Mais depuis quelques mois, il fait, plutôt, penser à un enfant qui refuse d'avaler sa soupe, et qui rechigne à chaque cuillerée. Dans son cas, ce ne sont pas les légumes qu'il fuit, mais la baisse des taux ! Les banques centrales du monde entier baissent, en effet, leurs taux directeurs, leurs taux d'intérêts. La banque centrale du Royaume-Uni vient (c'était la semaine dernière), de porter les siens à 1,5%, un niveau qu'elle n'a, tout simplement, jamais pratiqué depuis sa création, en 1694. Aux Etats-Unis, la FED pratique, depuis le mois dernier, une politique de "taux zéro". La crise est profonde et les banques centrales de ces pays ne semblent, donc, pas avoir hésité longtemps pour agir. Elles ont baissé massivement le "prix de l'argent" chez elles. Le but étant, d'inciter les entreprises à investir, d'inciter les ménages à consommer, pour relancer l'activité économique. En Europe, la BCE, c'est vrai, a diminué à 3 reprises ses taux d'intérêt, l'année dernière (ils sont à 2,5% aujourd'hui). Mais comme à chaque fois, elle ne semble pas y avoir mis beaucoup d'entrain : c'est "contrainte" et "résignée" qu'elle y vient. C'est encore le cas, en ce début d'année. C'est ce jeudi -dans 3 jours- qu'elle doit, en effet, décider ce qu'elle fait de ses taux d'intérêt, et jusqu'à il y a peu encore, Jean-Claude Trichet ne semblait pas prêt à un nouveau geste : "les premières baisses n'ont pas encore produit tous leurs effets" disait-il, n'ajoutant pas (mais en le pensant très fort) "pourquoi donc les baisser à nouveau ?". Sauf que depuis, la conjoncture s'est encore et violemment dégradée en Europe, et que la déflation (une forte baisse généralisée des prix) menace plus que jamais. Jean-Claude Trichet va, donc, devoir s'y résoudre. Et l'avaler cette nouvelle baisse des taux ! Barack Obama promet toujours plus ! A une semaine de son investiture, il affirme que son Plan de relance créera non pas 3 (comme il le disait encore il y a quelques jours) mais 4 millions d'emplois au total, dans son pays. La plupart dans le secteur privé. Hier, Barack Obama a également critiqué le plan de sauvetage des banques, mis en place par l'administration Bush, après la faillite de Lehman Brothers. "On n'a pas vérifié où est allé l'argent", dit le président élu. Il promet de consacrer les 350 milliards de dollars qui restent, à l'aide aux ménages et aux petites et moyennes entreprises. Detroit en noir. Secteur parmi les plus touchés, l'automobile. Le grand Salon de Detroit s'est ouvert hier. Dans la déprime mais pas, forcément, pour Volkswagen, qui a annoncé avoir enregistré, en 2008, son record historique de ventes : plus de 6 millions de véhicules vendus. Alitalia. Le Conseil d'administration de la compagnie aérienne italienne doit donner son feu vert aujourd'hui à l'entrée d'Air France KLM dans son capital.


F comme ...: KKT: ni à prendre, ni à laisser (3ème et dernière partie)\nEuterpe 11 décembre 2010 à 21:24\nEt hormis la justesse de toutes ses considérations, il y a le fait que Virginie Despentes ne s'est bien sûr pas posée la question de savoir ce qui se passait dans les pays (comme l'Allemagne) où la prostitution l'est, légalisée (Les féministes demandent l'abolition de cette légalisation d'ailleurs) où les entreprises du sexe passe par l'agence pour l'emploi pour recruter du "personnel". Il s'est trouvé le cas d'une jeune fille qui s'est presque vu radier de l'agence pour avoir refuser un emploi de ce genre qui est maintenant assimilé à un job "normal" ! Ceci s'est terminé au tribunal et il a bien fallu se rendre compte qu'on ne peut tout de même aller jusqu'à obliger les demandeuses d'emploi d'accepter un tel job !\nVoilà l'effet pervers d'une telle légalisation ! Légaliser ce qui relève de la criminalité revient à criminaliser officiellement la société. Super intelligente comme idée !\nHypa 12 décembre 2010 à 17:10\nExcellente analyse ; je rajouterais que les femmes qui se prostituent ont en majorité subi une ou des agressions sexuelles qui les ont dévalorisés à leurs propres yeux et qu'elles en ont depuis une mauvaise image d'elles-mêmes et de leur corps car on les a niées en tant que sujet : il en reste des traces psychiques. Il n'est pas impossible de penser qu'elles se punissent tout en essayant de rationaliser (coucher avec l'ennemi et lui soutirer son argent !).\nHéloïse 16 décembre 2010 à 07:09\nOui, j'avais entendu parler du cas de cette femme qui s'était vu "proposer" un poste de prostituée.\nL'argument prinicipal des règlementaristes c'est que vendre son corps pour la prostitution ou pour tout autre métier est équivalent. Seulement dans la prostitution, on ne fait pas que vendre son corps, on vend aussi sa sexualité. Et celle-ci touche à la fois à l'intime et à l'identité (d'où le phénomène de décorporalisation, que l'on ait "choisi" de se prostituer ou pas).\nEffectivement, tous les pays qui ont légalisé s'en mordent les doigts, notamment les "féministes" qui se sont bien plantées sur ce coup-là. La légalisation c'est la porte ouverte au crime, sous toutes ses formes.\nHéloïse 16 décembre 2010 à 07:18\nTrès juste, j'aurais voulu faire un paragraphe sur cet aspect observé à près de 90%. Despentes a été violée et elle dit à un moment (que je n'ai pas réussi à retrouver dans le livre) qu'une fois qu'on est entré par effraction (viol ou inceste), l'acte prostitutionnel paraît plus facile. C'est d'ailleurs ce que font subir les proxénètes dans les centres de dressage.\nQuant à se venger des hommes en devenant ce qu'ils méprisent le plus, c'est-à-dire une pute, j'ai des doutes sur l'efficacité du processus.\nHypathie 16 décembre 2010 à 12:34\nDans la prostitution, on ne vend pas sa force de travail ni ses bras ou ses mains dans le cas du travail manuel, on vend une FONCTION, la fonction sexuelle, ce qui n'en fait pas un "métier" de travailleur/se normale contrairement à tous les poncifs sur le sujet.\nHéloïse 18 décembre 2010 à 07:29\nJe viens de lire le passage de F.D'Eaubonne où elle parle de la notion de FONCTION. Et je suis tout à fait d'accord: fonction de réceptacle à sperme.


Artère bouchée à la jambe : causes, symptômes, traitements | PassionSanté.be\nDernière mise à jour: octobre 2019 | 35177 visites\nnews L’artériopathie oblitérante des membres inférieurs est caractérisée par l’obstruction d’une artère. Que faut-il savoir sur les causes, les symptômes et les traitements ?\nCette obstruction peut être partielle (rétrécissement) ou totale (occlusion), en raison de l’accumulation de gras dans l’artère, avec un phénomène de durcissement, d’épaississement et de perte d’élasticité de la paroi du vaisseau. Parmi les facteurs de risque, on relève l’âge avancé, le tabac, le diabète, l’hypertension artérielle et l’excès de cholestérol.\nLe symptôme classique de l’artériopathie des membres inférieurs est une douleur à la marche (claudication), avec une crampe (souvent au mollet, mais aussi à la fesse, à la cuisse ou au pied, selon l’artère touchée) qui disparaît après un moment d’arrêt. Dans certains cas avancés, cette douleur peut survenir au repos. Ce signe est caractéristique, et il doit inciter à s’adresser à un médecin.\nPour confirmer le diagnostic, l’approche la plus efficace consiste à prendre le pouls (généralement à la cheville) : s’il est faible, il est probable que l’artère est bouchée. Par ailleurs, la peau est souvent froide et pâle. Il est possible aussi que soit détecté un souffle artériel : un bruit anormal, audible au stéthoscope, qui traduit des turbulences de la circulation sanguine liées au rétrécissement.\nNéanmoins, ajoute la revue médicale Prescrire, « l’absence de ces signes ne permet pas d’écarter formellement l’artériopathie ». Quand un doute persiste, et d’ailleurs aussi pour confirmer définitivement le diagnostic, « il est justifié de compléter l’examen clinique par une échographie Doppler, qui permet de visualiser d’éventuels rétrécissements artériels ».\nS’il s’impose, le traitement repose sur une intervention chirurgicale (« nettoyage » de l’artère ou pontage) ou endovasculaire (introduction d’un ballonnet qui va dilater l’artère, et le cas échéant pose d’un stent - un ressort - pour la maintenir ouverte).\nVoir aussi l'article : Artères bouchées : des missiles super ciblés\npublié le : 29/10/2019 , mis à jour le 28/10/2019\nnewsSanté cardiovasculaire : 7 points clés pour calculer votre risque


Souleymane Jules Diop : «j’ai honte quand je brandis mon passeport diplomatique» - Sunugal24\nAccueil A la Une Souleymane Jules Diop : «j’ai honte quand je brandis mon passeport diplomatique»\nSouleymane Jules Diop : «j’ai honte quand je brandis mon passeport diplomatique»\nL’Ambassadeur, Délégué Permanent de la République du Sénégal auprès de l’Organisation des Nations unies pour l’éducation, la science et la culture (Unesco) à Paris a donné son avis sur l’affaire des passeports diplomatiques qui éclabousse la présidence et le ministère des affaires étrangères. Invité de l’émission ‘’Jury du dimanche’’ sur Iradio, Souleymane Jules Diop estime que ceux qui font ces passeports ne sont pas du ministère des Affaires étrangères. «Il s’agit essentiellement de gens assermentés, des officiers de gendarmerie ou des officiers de la police qui viennent là-bas pour assurer une mission du ministère de l’Intérieur», a-t-il dit.\nL’ancien ministre en charge du Programme d’urgence de développement communautaire (Pudc) souligne que le risque zéro n’existe pas. «Tous les pays font des efforts pour sécuriser leur état civil, sécuriser leurs fichiers d’identité biométrique. Les chèques du trésor qui sont parmi les plus sécurisés au monde sont trafiqués. Le passeport américain qui est également l’un des plus sûrs est trafiqué. Il n’y a pas de 100 % infalsifiable», a déclaré le journaliste. «Quand vous avez une structure comme ça, le ministère des Affaires étrangères, sa vocation première c’est de faire de la diplomatie, ce n’est pas de faire des passeports», ajoute Jules Diop.\nPour Souleymane Jules Diop demande à ce que les fraudeurs qui ternissent l’image du pays soient punis. «Il faut renforcer le dispositif pour que ça devienne impossible, mais il faut surtout punir les fraudeurs. Un fraudeur sur des questions qui touchent à l’image et à la notoriété de notre pays, parce que c’est grave que des gens se fassent passer pour des diplomates alors qu’ils ne sont pas diplomates. J’ai honte quand je brandis mon passeport diplomatique», a-t-il regretté.\nArticle précédentDe retour au Sénégal, l’étudiant SOD s’est marié hier\nArticle suivantReport ou annulation de la CAN-2022 : la Fifa met la pression à la CAF


Notre mission : vous proposer une offre complète et qualitative pour l’achat ou la vente de vos biens immobiliers\nAprès avoir travaillé 15 ans en tant que courtier immobilier, Lorenzo Poli crée Poli Real Estate SA. Née en 2012, notre agence à taille humaine a pour ambition d’accompagner les projets immobiliers dans leur concrétisation.\nRiche d’une forte expérience professionnelle, notre équipe agit à la fois comme intermédiaire, négociatrice et conseillère. Nous fonctionnons comme un partenaire à votre écoute qui analyse votre demande pour y apporter une solution pertinente et personnalisée.\nDes propositions de biens qualitatives\nNos bureaux sont basés au cœur du bourg de Pully. Cet ancrage local nous permet de nous rencontrer et de créer une relation de confiance. Nous avons à cœur de vous connaître personnellement pour atteindre ensemble vos objectifs.\nL’expérience de notre équipe, acquise au fil des années, nous permet de vous assurer des prestations de qualité. Les différents partenariats que nous avons créés localement nous permettent de vous proposer un service complet.\nVous pouvez bénéficier de notre accompagnement en Suisse romande, notamment dans le Canton de Vaud, dans le Grand Lausanne, sur la Côte et à Lavaux.


L'étrange haine française de Davos et de BlackRock | Les Echos\nSi le Forum de Davos est « carbon neutral » depuis des années, les centaines de jets privés qui convergent du côté de la station de ski helvétique fin janvier prouvent qu'il est difficile de changer. (Getty Images/iStockphoto)\nCette semaine, un symbole va en percuter un autre. Larry Fink va au Forum économique mondial. Faudrait-il plutôt dire que le diable de BlackRock va dans l'enfer de Davos ? En quelques semaines, le numéro un mondial de la gestion d'actifs, dirigé par Fink, est devenu en France le symbole du grand capital rapace. Et dans l'imaginaire français, Davos est le sommet des puissances d'argent depuis longtemps.\nUne petite histoire illustre cette symbolique. Quand Marc Blondel dirigeait le syndicat FO, il avait été invité une fois au Forum. Comme c'était à une époque où il était encore permis de fumer dans le Palais des Congrès, il avait descendu le grand escalier cigare à la bouche. Mais il était le seul de tout le Palais à fumer le cigare.\nPartout dans le monde, la rencontre de Davos, en Suisse, est considérée comme le sommet des riches, et non sans raisons. Dans beaucoup de pays, à commencer par les Etats-Unis, BlackRock est soumis à un feu roulant de critiques . C'est plutôt sain vu sa taille colossale : comme le disait l'oncle de Spiderman, « un grand pouvoir implique de grandes responsabilités ».\nMais en France plus qu'ailleurs, Davos et BlackRock sont voués aux gémonies. Cette attitude française est à la fois révélatrice et paradoxale.\nCommençons par le côté révélateur. Car il y a un point commun entre Davos et BlackRock : ce sont des succès, qui nagent dans beaucoup d'argent. Un argent qui n'est pas le leur. BlackRock ne possède pas 7.000 milliards de dollars, il les gère pour le compte de ses clients, parmi lesquels une majorité de fonds de pension. La fondation sans but lucratif qui organise Davos, le World Economic Forum (WEF), ne détient pas non plus les fortunes colossales de ceux qui montent à l'« Annual Meeting » ou les milliers de milliards de capitalisation boursière de leurs entreprises.\nDes firmes au service du bien commun ?\nCe qui n'empêche pas leur succès éclatant. Pour reprendre la grille de deux professeurs de management de l'Insead, W. Chan Kim et Renée Mauborgne, Davos a mené une stratégie « océan bleu », qui vise « un espace stratégique non exploité, la création d'une demande nouvelle ». Le WEF a inventé un événement de haut niveau où se rencontrent chaque année des femmes et des hommes qui ne se voient pas ailleurs, car ils vivent dans des secteurs, des logiques, des continents différents.\nDes géants aux reflets argentés\nBlackRock, lui, a fait encore plus fort puisqu'il s'est imposé dans un « océan rouge », là où « les frontières du secteur d'activité sont définies et acceptées, et les règles du jeu compétitif sont bien connues ». Il s'est imposé en revenant au fondement de la finance : l'évaluation du risque. Contrairement à ses rivaux, BlackRock a placé son système de gestion des risques au coeur de sa mécanique. Ce qui lui a permis, par exemple, de traverser sans casse la crise de 2008. Le Trésor américain l'a même sollicité en 2009 pour faire le ménage dans les actifs toxiques des banques d'affaires new-yorkaises !\nLe Forum de Davos et BlackRock sont devenus des géants aux reflets argentés, que l'on déteste si facilement en France. Ils sont donc accusés de tous les maux du monde. A commencer par l'obsession du profit et du court terme, au détriment de la planète. C'est ici que vient le paradoxe. Car sur ces questions essentielles, BlackRock et Davos sont moins mauvais que beaucoup d'autres.\nDes actions pour les nouvelles recrues\nKlaus Schwab avait créé le Forum de Davos il y a un demi-siècle non pour faire l'apologie de l'actionnaire, mais au contraire pour encourager un capitalisme de « parties prenantes » sur lequel il venait d'écrire un livre, et qui a le vent en poupe aujourd'hui. L'édition 2020 est justement titrée « Parties prenantes pour un monde cohésif et soutenable ». Rien de neuf pour Davos. Il y a plus d'une décennie, une discussion à 800 participants (répartis en 80 tables de 10) avait pour objectif de hiérarchiser les priorités de la planète. La lutte contre le réchauffement climatique était sortie en tête, de loin.\nDe son côté, BlackRock est né il y a un quart de siècle d'un désaccord entre l'équipe qui avait créé son offre et la firme Blackstone qui l'avait accueillie. Larry Fink voulait donner des actions aux nouvelles recrues, contrairement au patron de Blackstone, Stephen Schwarzman.\nCentaines de jets privés\nDans sa lettre aux actionnaires, Fink verdit d'année en année. En 2018, il expliquait que les entreprises devaient être davantage conscientes de leur impact sur la société. Dans celle de 2020 , il affirme que BlackRock entend désormais « placer le développement durable au centre de notre approche d'investissement » car « tout actionnaire doit faire face au changement climatique ».\nBien sûr, les actes ont du mal à suivre les paroles. Si le Forum lui-même est « carbon neutral » depuis des années, les centaines de jets privés qui convergent du côté de la station de ski helvétique fin janvier prouvent qu'il est difficile de changer (dans un lieu où le changement est pourtant une rengaine). BlackRock a encore des centaines de milliards investis dans la filière charbon, ce qui lui vaut les foudres méritées des ONG, jusqu'aux Soeurs de la Miséricorde . Le gestionnaire d'actifs utilise trop peu son poids d'actionnaire. Et il n'est pas un parangon de transparence.\nMais le monde a davantage de chances de progresser avec des institutions conscientes comme Davos et BlackRock qu'avec des acteurs bornés. Il faut les pousser dans la bonne direction plutôt que leur mettre des bâtons dans les roues. Même si c'est moins spectaculaire.


Michel Faviez : L'Orient et Lacan · Regards sur l'éveil\nMichel Faviez : L'Orient et Lacan\nPosté le 21 août 2004 par joaquim\nPhilosophie shivaïte du Cachemire\nMichel Faviez a écrit un livre intitule "L'Orient et Lacan", sous-titré "Dieu de l'Inconscient", où il se livre à une traque extrêmement serrée de l'éveil et de sa mise en mots, en utilisant les réflexions de Lacan autour du miroir (le fameux stade du miroir) et les enseignements de la philosophie sivaïte du Cachemire. Il parvient à un nombre considérable de réflexions extrêmement denses, qui font de son ouvrage une mine inépuisable de perles, mais qui garantissent aussi au lecteur l'indigestion s'il s'aventure à en lire plus de deux pages à la fois. Je recopie ci-après une de ces réflexions si denses que tout y est dit, et qu'on peut presque refermer le livre après l'avoir lue... à moins d'avoir un estomac à toute épreuve.\nMalgré tout, la place donnée au vide en tant qu’expérience vécue de sa propre inexistence est essentielle dans la cadre de la philosophie sivaïte.\nLe vide correspond ici à l’inexistence de toute perception, c’est-à-dire l’expérience vécue par la conscience elle-même de ne plus avoir d’objet à connaître – ni le soi, ni le non-soi.\nPar cette voie, le Sivaïsme du Cachemire tente de décrire juste cet instant où «le sujet n’est absolument rien», en y ajoutant, et c’est essentiel: absolument rien de connaissable de la façon dont on connaît un objet.\nAinsi, pour L. Silburn:\n“Mais si l’on réussit à rester conscient de soi au moment de sombrer dans le vide et à savoir que l’on y pénètre, on jouit de l’illumination du Soi [...]”\nMichel Faviez, L’Orient et Lacan, Dieu et l’Inconscient, Editions Accarias L’Originel, 2002, pp.72-73\nPour tenter de s’approcher de la réalité décrite ici, je vous propose de regarder tout d’abord cette petite B.D. de Mafalda (réf. Quino, Mafalda, vol. 3, “Mafalda revient”, p. 29).\nIl y a dans ces 4 cases la description de deux niveaux logiques distincts: 1) celui du contenu de la conscience de Mafalda, préoccupée de savoir si la télé dessécherait l’imagination des enfants, et 2) celui des faits et gestes de cette conscience, qui se laisse emporter de telle manière par son imagination qu’il ne subsiste aucun doute sur l’intégrité de sa capacité imaginative. Mafalda actualise dans l’usage qu’elle fait de son esprit la réponse à la question qui trouble cet esprit, mais il lui manque le recul pour s’en rendre compte: elle est obnubilée par le contenu de sa conscience, et ne voit pas l’acte d’imagination qu’elle actualise. C’est une situation analogue à celle-ci dans laquelle se trouve la conscience “non éveillée”, dans la mesure où elle aussi actualise à chaque instant, non pas sa capacité imaginative, comme dans le cas de Mafalda, mais plus fondamentalement sa nature d’être, sa séité, et ne voit pas non plus cet acte d’être qu’elle accomplit, tout occupée qu’elle est à examiner et interroger les contenus qui l’habitent. Vu sous cet angle, l’éveil serait simplement la déprise par la conscience des contenus qui l’habitent, pour ne plus laisser subsister que son pur acte d’être.\n"Et alors, passer de la conscience d’être soi à la conscience d’être."


Librairie Mollat Bordeaux - Garfield & Cie. Volume 11, Argent, gloire et pizzas\nPage générée le : 21/11/2018 13:41:24\nGarfield & Cie. Volume 11, Argent, gloire et pizzas\nSérie(s) : Garfield & Cie, n° 11\nJon a tous les numéros gagnants du supertirage. Mais que va-t-il faire de tout cet argent ? Et s'il devenait propriétaire d'une pizzeria ? Garfield en pleurerait de bonheur. ©Electre 2018\nGarfield & Cie Argent, gloire et pizzas Garfield, c'est : . 10 kg de poils (orange rayés noir) . 1 kg de lasagnes (englouti par jour) . 25 coups de patte (donnés à Odie) . 150 ronflements (par nuit) . O souris attrapée (dans toute une vie de chat) Et bien sûr... Toujours 1 aventure délirante à raconter : tout le monde espère devenir riche un jour ! Et si pour Garfield, le rêve devenait réalité ?... Humour-Amitié 8-10 ans\nISBN : 2-01-202577-3\nEAN13 : 9782012025776


Road trip to the Isle of Skye - le blog tifferwan par : Erwan\nIl y a 2 semaines, Erwan était en vacances et moi j’ai pris mon lundi soir, ce qui nous a permis de faire une excursion de quelques jours (3 ½ pour être précise, du samedi aprèm au mardi soir).\nCe périple en voiture nous a menés d’Edimbourg à l’île de Skye en passant par Oban et Mallaig (pour voir l'itinéraire suivre le lien)\nOban est une petite ville portuaire sympatique où nous avons fait une balade en bateau pour aller voir une colonie de phoques\net nous avons également pu apprécier un joli panorama de la ville depuis la McCaig’s tower\nLe dimanche après-midi, nous voilà repartis avec notre petite R19, direction Mallaig, ville charnière (heu… terme probablement mal choisi… j’aurais dû dire pâtelin paumé !!!) entre l’Ecosse (terre ferme) et certaines îles, dont l’île de Skye, notre destination principale et finale. Pensant arriver à temps pour avoir le dernier ferry pour Skye, que nous avons manqué de 30min, nous avons dû passer la nuit à Mallaig.\nBon…. Mallaig…. Je ne vais pas dire que je recommande… car, d’une, c’est vraiment très petit, et, de deux, si vous aviez vu l’état de la route qui relie Fort William à Mallaig !!! La fameuse « Road to the Isles » ! Très sinueuse, pleine de travaux, une seule voie, bref l’horreur ! Et quand, de surcroît, on rate la Coastal Route (juste avant d’arriver à Mallaig) !!!! Ya de quoi être dégoûté d’avoir fait tout ce chemin pour pas grand chose !\nAprès une nuit passée dans un B&B, un peu moins charmant que le précédent je dois dire, nous voilà embarqués, 9h30 du mat’ pétantes, dans le ferry pour Skye. A peine 25 minutes de traversée et nous arrivons à Armadale, Isle of Skye ! Temps radieux, soleil, ciel bleu, l’océan ! L’inconcevable en Ecosse quoi ! D’habitude, c’est pluie, vent, ciel gris… Bref ça doit encore venir d’Erwan et de sa chance légendaire, il a une aura, c’est pas possible…\nDonc, où en étais-je… oui, Skye, on accoste donc à Armadale où nous avons visité un château et une expo sur le Clan MacDonald. (Oui, heu… bon l’histoire des Clans écossais je vais pas vous la raconter, ça prendrait trop de temps, allez plutôt consulter wikipedia). On a donc passé 2 jours et une nuit sur Skye. On a fait le tour de l’île en voiture, en empruntant des routes toutes aussi scabreuses les unes que les autres, étant donné qu’elles n’ont qu’une seule voie pour la plupart ! Heureusement que je ne conduisais pas ! Comme ça j’ai pu profiter du paysage pendant qu’Erwan stressait sur la route ! … Montagnes, collines, lacs, falaises et chutes d’eau qui se jettent dans la mer, … c’était superbe !\nUn petit aparté sur les 3 B&B où nous avons logé : c’est quand même dingue, mais dans chacun d’eux, on a eu droit à notre petite Bible bien rangée dans une commode !!! Regardez plutôt (il manque le dernier B&B, on a zappé la photo). Ah oui, et une note toute particulière pour le dernier B&B, car notre hôte était particulièrement gentille et adorable. Elle nous a préparé un petit déj fait maison de A à Z, y compris le beurre et la confiture !\nCe qui était hallucinant aussi, c’est que sur la route de retour, dès l’instant où on est arrivé sur la terre ferme, il s’est mis à pleuvoir… une pluie torrentielle, c’était dingue !\nVoilà, that's all folks !!!!\nanthony 26/05/2008 07:41\nExcellent article.Que de belles photos et surtout la dernière lol. trop fort.Il y a du photoshop derrière ??? ou vous avez éteind les lumières sans le flash ?Bref je vois que les voix t'appellent ;)Bises à vous\nLe Caïnec 22/04/2008 00:36\nJolies photos pour beaux paysages . Dommage qu'on n'ait pas eu le temps de visiter ce superbe site "Holy Bible for a holy night "\nAlmo12 22/04/2008 00:20\nBon, Erwan tu touches plus au Blog! C'est clair, agréable à lire et illustré... Y a qu'un défaut : pas souvent mis à jour!Ça avais l'air sympas ce petit voyage. BisouXxX\nFrancky 21/04/2008 20:00\nQue de belles photos ma chére tiffanie lol ^^Alala comme j'aimerai venir te voir là bas en écosse !Vivement ton retour en france :Dbisouxton petite frère qui s'ennui seul à la maison ...\nSamuL 20/04/2008 12:01\nHey, mais je crois bien que le pont d'une de vos photo (le pont romain) est celui où le train d'Harry Potter passe. Ds mes souvenirs il est du côté de Mallaig donc voilà, ça doit être le même.Toutes ces photos donnent fort envie. A+