Accueil Le club Toutes les infos du club\nInvitation Galette des Rois 2019\nPublié le jeudi 3 janvier 2019 20:46\nLe club des Roulettes Herbretaises est heureux d'inviter l'ensemble de ses adhérents à sa traditionnelle\nCelle-ci aura lieu le Samedi 12 Janvier à la suite de l'école de patinage .\nNous vous attendons pour partager un moment de convivialité .\nPublié le mardi 20 novembre 2018 17:50\nBonjour à toutes et à tous, membres et amis des Roulettes Herbretaises,\nJe vous rappelle que nous nous réunissons ce soir de18h30 à 19h30 à la salle de la Mijotière\n86 Rue nationale – LES HERBIERS\nVos enfants, pour la plupart d’entre vous, comptent sur votre présence. En effet, ce type de manifestation a pour but, au-delà de promouvoir notre club et notre sport, de financer les outils pédagogiques, le matériel des différentes sections, les frais d’engagements aux compétitions, ainsi que les déplacements aux différentes manifestations régionales, nationales et internationnales.\nNous comptons sur votre présence, et votre soutient les jours J !\nStage patinnage du 26 Octobre\nPublié le mardi 9 octobre 2018 20:30\nCe stage est destiné aux patineurs débutants âgés de 6 à 10 ans. Il aura lieu le Vendredi 26 Octobre au Poiré sur vie, à la salle omnisports du Beignon Basset rue des Violettes.Ce stage est un stage d’agilité et technique de patinage pour l'ensemble des patineurs. Cela leur permettra d'améliorer leur patinage et d'acquérir de nouvelles techniques. Il commencera à partir de 10h00 et se terminera aux alentours de 16h00 et sera encadré par Céline Laporte et Flavien Foucher. Les patineurs devront avoir leur pique-nique ainsi qu'une bouteille d'eau et une tenue de sport correcte (chaussures comprises).\nDernières inscriptions Jeudi 11 Octobre\nPublié le vendredi 9 novembre 2018 18:23\nA l'occasion de la première réunion du bureau des Roulettes Herbretaises, le bureau a été renouvellé avec deux modifications majeures .\nEvoquées lors de notre assemblée générale du Mercredi 31 Octobre 2018 les démissions de Benoît ( Trésorier ) et de Nathalie ( Présidente ) ont été prises en compte et un nouveau bureau a été constitué par vote .\nCindy Gaillard à donc repris le poste de trésorière et David Ouvrard celui de président .\nCe dernier en a profité pour remercier Benoît et Nathalie pour leur travail au sein de notre association .\nPublié le vendredi 7 septembre 2018 20:58\nC'est demain la reprise de l'école de patinage ....\nAllez les amis, venez nombreux (re)découvrir le patinage...\nToute l'équipe de l'école de patinage des Roulettes Herbretaises est là pour vous acceuillir ...\nSaison 2014/2015 - Assemblée Générale


Alarme - Protection anti-intrusion - GM Fermetures – Marne - Aube\nAlarme, systèmes d’alarme anti-intrusion.\nLa société GM Fermetures est en mesure de vous proposer Alarme et systèmes d’alarme anti-intrusion. Tout d’abord, ces systèmes répondent aux plus élevés standards de protection et de sécurité. Ensuite, vient l’efficacité des produits et cela grâce à l’évolution constante des équipements.\nUn système anti-intrusion optimal doit pouvoir compter sur la précision et la fiabilité des détecteurs protégeant les différentes zones. Pour cette raison, une gamme complète de détecteurs a été développé. Elle permet une couverture de chaque zone plus efficace et personnalisée. Bien évidement, elle est applicable dans n’importe quelle condition environnementale.\nAinsi, différentes solutions sont disponibles afin de répondre aux besoins de chacun. Tout d’abord, il y a les détecteurs à infrarouge, à hyperfréquence et à double technologie. Ensuite, il y a les détecteurs filaires ou radio avec ou sans système antibrouillage, puis avec différentes typologies de lentilles.\nAfin de protéger les espaces extérieurs, nous conseillons les barrières infrarouges, applicables aux portes et fenêtres. Elles sont disponibles en différentes couleurs et avec longueur variable. Aussi, il y a les barrières à hyperfréquence pour couvrir de vastes zones en plein air tels que les jardins, parcs, esplanades etc. Leur faisceau est invisible mais impénétrable.\nPour communiquer avec les systèmes anti-intrusion, il y a plusieurs solutions. Vous pouvez choisir des consoles, des radiocommandes, des lecteurs de carte/badge ou des lecteurs d’empreinte digitale. Ces systèmes répondent aux utilisations domestiques traditionnelles, ou plus complètes pour une gestion personnalisée.\nL’interface homme-centrale se décline sous forme de console à synthèse vocale, d’afficheurs graphiques ou d’écrans tactiles. Il est rendue extrêmement simple et conviviale grâce aux indications visualisables sur l’unité de contrôle. Puis, une librairie complète de messages vocaux informent et interagissent avec l’utilisateur.\nSignalement en cas de tentative d’intrusion:\nAfin de signaler les tentatives d’intrusion, les systèmes sont complétés par des sirènes extérieures, auto alimentées, avec clignotant à leds et intérieures. Les événements vous sont enfin transmis par différents vecteurs de communication. Il y a la transmission téléphonique par le réseau RTC ou par le réseau GSM/GPRS, transmission par le réseau internet TCP/IP


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Calligraphie N&B - Rabat Maroc – Wafaa El yazid\nLivraison gratuite dès 100€ d'achat pour la France et l'Europe\nCalligraphie N&B - Rabat Maroc\nChoix & Dimensions Tirage 21x30cm Tirage 30x40cm Tirage 40x50cm Tirage 50x70cm Toile 40x60cm Toile 50x75cm Toile 60x90cm Toile 80x120cm\nTirage 21x30cm - €35,00 EUR Tirage 30x40cm - €45,00 EUR Tirage 40x50cm - €80,00 EUR Tirage 50x70cm - €110,00 EUR Toile 40x60cm - €75,00 EUR Toile 50x75cm - €110,00 EUR Toile 60x90cm - €160,00 EUR Toile 80x120cm - €190,00 EUR\nC'est une partie du mur intérieur du mausolée Mohammed V à Rabat au Maroc, sur lequel on y retrouve de la calligraphie Arabe. L'inscription contenue sur cette photo veut dire : «Il n'y a qu'un seul vainqueur, et c'est Dieu» Wa lā gāliba illā-llāh.\nCette photographie est imprimée sur du Papier photo Fujifilm Lustré de haute qualité, avec une marge blanche de 2,5 à 5cm selon les dimensions de la photographie ou sur une toile montée sur un châssis en bois, selon vos goûts.\nLe temps de traitement de votre commande est de 3 à 5 jours ouvrés, + le délai de livraison habituel de la poste. Un numéro de suivi vous sera transmis par mail.\n← Retour à MAROC\n© 2020, Wafaa El yazid


Train Hameln Hamburg Airport dès 21,90 € | Trainline\nTrains de Hameln à Hamburg Airport\nHameln à Hamburg Airport\n21,90 € - 70 €\nHoraires de train pour Hameln à Hamburg Airport\nDécouvrez les horaires de départ des trains Hameln — Hamburg Airport pour le mardi 26 nov. 2019. Pour consulter les horaires complets, ou pour rechercher des billets de train à une heure ou date ultérieure, cliquez ici.\n11:28 14:29 3 h 01 min, 3 changements\n11:50 15:09 3 h 19 min, 2 changements\n12:20 15:29 3 h 09 min, 2 changements\n12:28 15:29 3 h 01 min, 3 changements\n12:50 16:09 3 h 19 min, 2 changements\n13:20 16:29 3 h 09 min, 2 changements\n13:50 17:09 3 h 19 min, 2 changements\n14:20 17:29 3 h 09 min, 2 changements\n14:28 17:29 3 h 01 min, 3 changements\n14:50 18:09 3 h 19 min, 2 changements\nDeutsche Bahn, ICE (Intercity Express), IC (Intercity) et EC (Eurocity) Hameln — Hamburg Airport\nVous pouvez voyager de Hameln à Hamburg Airport avec les trains Deutsche Bahn, ICE (Intercity Express), IC (Intercity) et EC (Eurocity) . Attention : il est possible que le trajet soit desservi par différentes compagnies de train et que des changements soient prévus. Vérifiez donc bien si vous devez prendre une correspondance avant d'acheter vos billets de train.\nTrouvez un billet de train Hameln — Hamburg Airport pas cher\nLe prix des billets de train ou de TGV Hameln — Hamburg Airport commence à 21,90 € si vous réservez à l'avance au tarif standard. Mais si vous réservez vos billets à la dernière minute, le prix moyen est de 43,53 €.‡\nà partir de43,53 €\nMost of the train companies across Europe release their tickets around three to six months in advance, many of which can be cheaper the earlier you book. If you know the dates you want to travel, you may be able to find some cheaper train tickets from Hameln to Hamburg Airport by booking early.\nEn Europe, la plupart des compagnies ferroviaires mettent en vente leurs billets environ trois à six mois à l'avance. Le prix des billets peut être plus avantageux si vous réservez à l'avance. Pour acheter un billet de train ou de TGV Hameln — Hamburg Airport moins cher, sélectionnez le filtre « Éco » dans les résultats de recherche et comparez les tarifs des différents opérateurs.§\nVous voulez en savoir plus sur votre voyage en train de Hameln à Hamburg Airport ? Nous avons rassemblé ici certaines des questions les plus fréquemment posées par nos clients pour vous aider à planifier votre voyage.\nQuelle est la durée d'un trajet Hameln — Hamburg Airport en train ?\nLa durée moyenne d'un train Hameln — Hamburg Airport est de 3 heures et 27 minutes. En moyenne, en semaine, il y a 49 trains Hameln — Hamburg Airport par jour. Le temps de trajet peut varier pendant les week-ends et les vacances. Utilisez le planificateur de voyage sur cette page pour trouver et acheter les billets disponibles à une date précise.\nCombien de temps prend le trajet le plus rapide de Hameln à Hamburg Airport ?\nLe trajet en train le plus rapide de Hameln à Hamburg Airport est de 2 heures et 49 minutes.\nQuel est le prix d’un billet de train Hameln — Hamburg Airport ?\nLe prix des billets de train Hameln — Hamburg Airport commence à partir de 21,90 € si vous réservez à l’avance, et augmente à mesure que la date du départ approche. Les prix peuvent également varier en fonction de l'heure de la journée, du trajet et de la classe réservée.\nY a-t-il des trains directs Hameln — Hamburg Airport ?\nNon, il n'y a pas de train Hameln — Hamburg Airport direct. Pour voyager de Hameln à Hamburg Airport, il faut faire au minimum 2 changements. Il peut y avoir davantage de changements durant les week-ends et les vacances. Utilisez le planificateur de voyage sur cette page pour connaître les disponibilités à une date précise.\nÀ quelle heure part le premier train Hameln — Hamburg Airport ?\nLe premier train Hameln — Hamburg Airport part à 04:20. Pendant les week-ends et les vacances, la fréquence des trains peut réduire : utilisez le planificateur de voyage sur cette page pour consulter les disponibilités à une date précise.\nÀ quelle heure part le dernier train Hameln — Hamburg Airport ?\nLe dernier train Hameln — Hamburg Airport part à 23:20. Les trains qui partent tard le soir peuvent être des trains de nuit avec couchettes. Pendant les week-ends et les vacances, la fréquence des trains peut réduire : utilisez le planificateur de voyage sur cette page pour consulter les disponibilités à une date précise.\nQuelle est la distance en train entre Hameln et Hamburg Airport ?\nLes trains voyageant de Hameln à Hamburg Airport parcourent une distance de 175km.\nSi vous recherchez un billet de train pour votre retour, regardez les trains de Hamburg Airport à Hameln.\n‡Prix moyens pour un billet adulte. Cartes de réduction et trajets en bus non-inclus. Prix basés sur les recherches effectuées par nos clients durant les six derniers mois. "14 jours en avance" inclus les jours 13 and 15. / Les informations fournies sont basées sur les trains prévus pour la ligne Hameln-Hamburg Airport en semaine, en utilisant les horaires du 26/11/2019. Durant le week-end, les vacances ou à certaines exceptions, la fréquence des trains peut réduire. La fourchette de prix indiquée résulte de recherches effectuées sur le site Trainline par nos clients le 04/04/2019 pour réserver un billet adulte le 04/04/2019, sans carte de réduction ni correspondance en bus.\nTrains de Hameln\nHameln pour Hannover Hbf\nHameln pour Aéroport Hanovre\nHameln pour Hanovre\nHameln pour Bad Pyrmont\nHameln pour Hildesheim Hbf\nHameln pour Berlin Hbf\nHameln pour Bünde (Westf)\nHameln pour Springe


Bonus vélo électrique : 200 euros offerts\nVous êtes ici : Accueil > Bonus vélo électrique\nAfin d'accompagner le développement du vélo électrique, le gouvernement a mis en place depuis le 19 février 2017 un bonus écologique pour tout achat d'un vélo à assistance électrique.\nCe bonus s'applique à tout cycle à pédalage assisté au sens de l'article R.311-1 du code de la route, soit un cycle équipé d'un moteur auxiliaire électrique d'une puissance nominale continue maximale de 0,25 kilowatt, dont l'alimentation est réduite progressivement et finalement interrompue lorsque le véhicule atteint une vitesse de 25 km/ h.\nLe montant de l'aide est fixé à 20 % du coût d'acquisition, hors options, toutes taxes comprises, sans être supérieur à 200€. Elle ne s'applique qu'aux vélos électriques qui n'utilisent pas de batterie au plomb et qui ne sont pas cédés dans l'année suivant leur acquisition.\nPour plus d'information quant aux modalités de perception de cette aide, rendez-vous dans l'un de vos magasins Newteon qui pourra vous présenter l'ensemble des modèles éligibles et vous accompagner dans vos démarches.


Cette contrée est, en effet, caractérisée par des sites naturels encore intacts et y séjourner un moment ne décevra pas les trekkeurs. Outre ses montagnes, ses lacs et ses lieux historiques, elle est très réputée pour ses us et coutumes ainsi que ses traditions, dont la plupart ont été bien préservées par les Kirghizes. Il est bon de savoir que ce peuple a migré de Sibérie au territoire qu’il a baptisé en tant que « Kirghizistan », afin de suivre sa vie traditionnelle. Avec l’élevage de moutons, de vaches et de chèvres, l’équitation a toujours été l’une des plus importantes activités culturelles de cette population. Lorsque les touristes y seront donc de passage, ils auront la chance de voir de près les célèbres jeux hippiques kirghizes lors d’un festival ou d’une démonstration. Les voyageurs curieux remarqueront même que le plus petit d’une famille locale s’entraîne déjà en montant un âne dès son plus jeune âge.\nL’artisanat traditionnel des Kirghizes\nSi les garçons kirghiz apprennent à maitriser l’équitation depuis leur enfance, les jeunes filles, quant à elles, doivent savoir se débrouiller avec l’artisanat traditionnel. Parmi ce dernier, le tapis est un exemple de produit qui témoigne de la richesse du patrimoine culturel du Kirghizistan. Il faut passer des mois pour confectionner ce type de décor d’intérieur, mais une fois terminées, on peut remarquer sa beauté rare, de par le savoir-faire de l’artisan, la qualité des tissus utilisés et les différents motifs ajoutés sur le tapis. Les amateurs d’art auront sans doute la chance d’admirer de près les tapis appelés Shirdak et Ala-Kiyiz, pendant leur voyage Kirghizistan. À part cela, la yourte (une tente de feutre servant d’habitation) est également un élément symbolique pour les autochtones. Elle est omniprésente, que ce soit dans les villes ou dans les pâturages. De plus, les touristes auront certainement la possibilité d’en voir une, lorsqu’un mariage ou une naissance y est célébré.\nLes spécialités culinaires au Kirghizistan\nComme dans toutes les contrées de l’Asie centrale, le Kirghizistan a ses propres spécialités culinaires. Rester quelque temps dans cet endroit permettra, alors, aux voyageurs d’apprendre une ou deux recettes kirghizes. Caractéristique des pays de la méditerranée et du Moyen-Orient, la cuisine de ce pays est, effectivement, composée de riz, de légumes, de viandes de bœuf, de mouton ou de cheval bouillis. Le yaourt accompagne presque toujours les plats quotidiens, et, comme en Mongolie, on peut également remarquer des repas à base du lait bouilli et fermenté. Parmi les plus délicieux des mets kirghizes, le Chachlik ou Kebab fera sûrement le bonheur des gourmands. Contenant essentiellement de viande de bœuf, de mouton ou de poulet, cette recette est parfois servie avec du pain, du vinaigre et des oignons, ce qui fera plaisir aux amateurs de gastronomie. Par ailleurs, ceux qui aiment essayer de nouvelles saveurs pourront déguster l’olovo. Celui-ci est principalement constitué de poumons de mouton qu’on a macéré dans du lait, le tout mélangé avec des épices, du sel et d’huile.


8 injustices sociales les plus marquantes - Definitions360\n8 injustices sociales les plus marquantes\nQuelles sont les injustices sociales les plus marquantes ?\nL'injustice sociale est un problème de dimension mondiale. Elle se produit dans tous les pays et régions du monde. Elle s'exprime de différentes manières et avec niveaux de gravité différents: Elle est `l'origine des conflits sociaux et politiques, pouvant conduire à des guerres, des génocides ou des révolutions.\nLe seul moyen de lutter contre l'injustice sociale est de mener des actions politiques cohérentes pour attaquer ses causes afin de parvenir à la justice sociale.\nDans le présent article, on présente quelques exemples de l'injustice sociale dans le monde, contre lesquels on doit, en tant que citoyens dans l'exercice de ses droits, réclamer, protester et combattre.\nLa discrimination est une ségrégation basée sur des facteurs qui différencient les humains : la couleur de la peau, les croyances religieuses, la race, l'idéologie politique, le sexe, l'orientation sexuelle, les handicaps physiques, etc.\nLes situations de discrimination sont celles dans lesquelles une personne ou un groupe se voit systématiquement refuser l’exercice de ses droits fondamentaux comme l'accès à l'éducation, au travail, aux services de santé, à la participation politique, à l’exercice d’une activité commerciale. La discrimination génère des situations d'inégalité.\nLes inégalités sont la conséquence de l'injustice sociale. Elles créent des situations dans lesquelles un groupe privilégié contrôle, monopolise ou limite les droits fondamentaux des autres membres de la communauté : l'accès à l'éducation, au travail, aux services, aux soins de santé ou à d'autres opportunités sociales.\nLa violence de genre se caractérise par le fait qu'elle est dirigée contre une personne ou un groupe de personnes en raison de son ou leur sexe. Dans les sociétés de tradition chauvine, la violence sexiste touche avant tout les femmes.\nLes situations de violence sexiste sont les agressions, les viols, la prostitution forcée, la discrimination au travail, la violence physique et sexuelle, la castration, l’excision, la traite des êtres humains, le harcèlement sexuel.\nElle peut survenir dans n'importe quel domaine de la vie, à la maison ou sur la voie publique, au travail ou à l'école. Elle affecte négativement le bien-être social, physique et psychologique de la personne qui en souffre.\nLa traite d'êtres humains fait référence au trafic ou au commerce des êtres humains. Elle est considérée comme une pratique illégale et punie au niveau international. Elle est exercée, avant tout, par des réseaux de crimes organisés au niveau international.\nEn général, la traite d'êtres humains se fait pour bénéficier d’une main d’oeuvre moins chère, voire gratuite ainsi que l’exploitation humaine de toute sorte : sexuelle, l'esclavagisme, l'extraction d'organes, etc. La traite d'êtres humains va à ll'encontre de la volonté, du bien-être et des droits de la personne. Malheureusement, des millions de personnes sont actuellement des victimes de cette traite dans le monde.\nL'exploitation au travail\nL'exploitation au travail est une violation à différents niveaux et de manières très différentes, des droits des travailleurs. Les travailleurs victimes d'abus, de mauvais traitements ou de menaces de la part de leurs employeurs sont victimes d'exploitation par le travail. Ils reçoivent des rémunérations très basses, ils voient leurs droits du travail bafoués. En bref, ils sont simplement exploités dans leur activité professionnelle.\nL'exploitation par le travail constitue une forme grave de violation des droits de l'homme, c'est aussi une forme d'injustice sociale. Dans des nombreux pays, il y a des mécanismes de suivie sont mis en place pour veiller en ce qu'il n'ait pas des violations des droits du travail.\nLa persécution de personnes ou groupes de personnes appartenant à des minorités (ethniques, sexuelles, religieuses, etc.) constitue une injustice sociale, car elle constitue une violation des libertés individuelles des personnes.\nCe type de comportement est typique des régimes dictatoriaux ou totalitaires, comme le nazisme en Allemagne, le régime de Castro à Cuba ou le communisme en Union soviétique. Des situations telles que la persécution, la torture, le travail forcé, la discrimination, la ségrégation, les mauvais traitements ou la stigmatisation sont des exemples d'injustice sociale.\nL'utilisation des enfants dans des conflits armés\nL’utilisation des enfants dans des conflits armés est une forme extrême d'injustice sociale. Les enfants recrutés à un âge précoce sont contraints de participer, soit en tant que combattants, soit en tant que travailleurs à des tâches de soutien, messagers ou guetteurs, dans la guerre. Dans les cas les plus graves, ils sont utilisés comme boucliers humains.\nC'est une pratique aux conséquences désastreuses, car elle peut entraîner des conséquences physiques, telles que mutilations, malnutrition ou maladie, ainsi que des conséquences psychologiques ou morales dans la vie de ces enfants.\nLes gouvernements doivent respecter, protéger et garantir les droits des enfants. Mais, de façon délibérée ou non, que ce soit par négligence ou par omission, on assiste à ce genre de violation des droits des enfants, ce qui constitue une situation inquiétante d'injustice sociale.\nLa violation des droits de l’homme\nChaque gouvernement a l’obligation de veiller à la protection des droits des citoyens vivants dans son territoire. Néanmoins, dans des nombreux pays, les droits fondamentaux comme par exemples, l'accès à l'éducation, à l'eau, à électricité, à la nourriture, au travail, à l'information, à la santé et aux services de base ne sont pas garantis. Ce qui constituent une violation des droits fondamentaux.\nDate de Mise à Jour 20/10/2021.


ï»¿ Djibouti - Diplomatie : Candidature de Djibouti en tant que membre non permanent du Conseil de sécurité des Nations UniesÂ - Ambassade de la République de Djibouti en Ethiopie\nDjibouti - Diplomatie : Candidature de Djibouti en tant que membre non permanent du Conseil de sécurité des Nations UniesÂ\nDjibouti - Diplomatie : Candidature de Djibouti en tant que membre non permanent du Conseil de sécurité des Nations Unies Le secrétaire général du ministère des Affaires étrangères et de la Coopération internationale, M. Mohamed Ali Hassan, a convoqué le corps diplomatique accrédité en République de Djibouti et prononcé un discours sur la candidature de Djibouti au poste de membre non permanent du Conseil des Nations Unies. Sécurité. Nous reproduisons ici l'intégralité de ce discours.\nBonjour, Mesdames et Messieurs les Ambassadeurs, Je vous remercie d’abord de votre présence à cette réunion que nous avons souhaité tenir pour faire le point sur la situation de paix et de sécurité dans notre sous-région et les principales motivations et les raisons qui sous-tendent à la candidature de Djibouti au Conseil de Sécurité des Nations Unies pour la période 2021-2022. Notre région de la Corne de l’Afrique demeure la région du Continent qui a connu le plus de troubles et de crises ces 30 dernières années. En effet, notre région a vécu la crise somalienne, le conflit entre l’Ethiopie et l’Erythrée, puis entre l’Erythrée et Djibouti, la guerre au Sud Soudan, la révolution au Soudan, la guerre au Yémen si l’on considère la proximité géographique. Toutes ces crises et ces conflits ont conduit ou produit des conséquences sur la sécurité globale avec l’émergence de groupe terroriste tel qu’Alshabab, la piraterie maritime, la migration clandestine, le déplacement de population, refugiés et déplacés internes, ainsi que la recrudescence de trafic de tout genre ; trafic humain, d’armes, de drogue, etc… Cependant, ces 2 dernières années une embellie certaine de la situation globale est a souligner. Certains parlent même d’un changement de Paradigme, de bouleversement et pour les plus optimistes d’une ère nouvelle dans la grande Corne de l’Afrique. L’Accord de paix entre l’Ethiopie et l’Erythrée, la rencontre de haut niveau entre les Chefs d’Etats de Djibouti et de l’Erythrée. L’Accord revitalisée au Sud Soudan avec la mise en place de la période de transition et, espérons-le, la mise en place du Gouvernement de Transition en Nov 2019. Le rétablissement de l’ordre constitutionnel au Soudan après la signature de la déclaration de la constitution et la mise en place du gouvernement de transition dirigé par Abdallah Hamdok. Tous ces événements semblent augurer une période de stabilité politique pour tous ces pays-là. Durant toutes ces années difficiles pour la Corne de l’Afrique, Djibouti a su préserver sa stabilité et sa sécurité d’une part, et d’autre part mon pays a entamé des initiatives de paix pour la région. La Somalie, le Soudan et le Yémen ont bénéficié de la contribution de Djibouti aux efforts de paix et de stabilisation, ainsi que de l’assistance humanitaire à travers l’accueil des évacués des zones de conflits, des réfugiés et des personnes déplacées. Djibouti a beaucoup œuvré à l’ouverture de couloirs humanitaires vers la Somalie et le Yémen. Par ailleurs, force est de constater que la contribution de Djibouti à la lutte contre la piraterie, le trafic humain et le terrorisme, reste une contribution appréciée par toute la communauté internationale. Si nous accueillons des forces étrangères sur notre sol, c’est avant tout pour rehausser notre niveau de participation à cet effort global d’éradication de la menace terroriste et d’une meilleur sécurisation de la route maritime la plus fréquentée au monde à savoir le détroit de Bab-el Mandab. Djibouti n’a aucun agenda hégémonique et ne revendique aucun rôle de puissance régionale. Si nous avons décidé de poursuivre notre quête de ce siège non-permanent au Conseil de Sécurité des Nations Unies, c’est d’abord pour toutes les raisons évoqués préalablement mais c’est aussi parce que nous croyons fermement à un principe d’égalité et d’équité entre les Etats membres des Nations Unies à servir au Conseil de Sécurité et à plus forte raison entre les pays Africains qui ne disposent que de 3 sièges sur 15 dans l’organe onusien. Maintenant pour en venir à la décision du COREP du 11 Aout 2019 de passer outre 2 étapes importantes avant la désignation du candidat africain à ce siège non permanent, il convient de rappeler ce qui suit : Les groupes régionaux se réunissent pour appliquer le principe de rotation. En 2017, le groupe de l’Afrique de l’Est s’est réuni plusieurs fois sous la présidence de Djibouti, doyen des ambassadeurs à Addis-Abeba. Le Kenya a insisté et persisté dans son refus de la rotation car dois-je le rappeler. 1 â€“ le Kenya a servi = 2 fois au Conseil de Sécurité (1973-1974) (1997-1998) 2 â€“ Djibouti = 1 fois (1993-1994). Si l’on avait tenu compte de ces principes de rotation et de dernière participation en date, le COREP aurait du se prononcer en faveur de Djibouti au lieu de passer prématurément à un vote qui doit avoir lieu en Juin 2020 à l’Assemblée Générale des Nations Unies. Le Groupe Africain de New York n’a pas été consulté par le COREP, c’est la deuxième irrégularité qui a été faite. Etant donné cette situation incompréhensible pour Djibouti, mon gouvernement s’est réservé le droit de poursuivre sa campagne pour l’obtention de ce siège. Djibouti ne crée pas une nouvelle situation inédite, il y a quelques années de cela, la Guinée Bissao dont la candidature a été endossée par l’U.A a perdu face au Nigéria qui n’avait pas cet endossement. Quelques années auparavant, la Mauritanie endossé par l’Union Africaine, a été battu par le Maroc qui certes, à ce moment-là n’était pas encore revenu à l’U.A. C’est pour vous dire que l’endossement de l’U.A vous donne peut-être un léger avantage, mais pas la garantie d’être élu à l’Assemblée Générale surtout si les Etats membres constatent cette entorse au principe de rotation et de celui du dernier en date. Djibouti estime être dans son bon droit et sollicite donc l’appui et le soutien de vos pays à sa candidature. Je vous remercie


Blog de Chocolivres - . - Skyrock.com\nMon blog a changé de nom ! Vous le trouverez maintenant sous le nom de "Chocolivres" (les raisons ? Bah ! En ce moment, je fais une fixation sur le chocolat lol. Et les Livres ? Je pense que vous devinerez !). Son ancien nom, vraiment pas terrible, il faut l'avouer, était "La-Legion-Livres". Nom qui n'avait aucune signification pour moi puisqu'en vérité, je l'avais choisi juste par hasard ^^' (Oui, ça fait pas pro je sais). Bref ! Tout ça pour dire que je laisse certain de mes montages, sous son ancien nom, donc ...\nJe compte aussi modifier certains de mes résumés, que je trouve trop longs !\nQuelques recettes de gateaux en ligne, pas de quoi s'affoler, vous n'êtes pas obligés d'aller voir. Pour ceux qui sont d'humeur gourmande et qui ont une bonne envie de déguster une bonne part de gateau en lisant leur livre, jetez-y un coup d'oeil !\n'" Si tu écris un roman, n'essaie pas de faire des phrases, sois sincère et violent, écris comme tu boxes, entre dans ton cahier comme sur le ring, cogne avec chaque mot. Écris comme le mur qui te fais face. "\nExtrait du livre de 'Tu tomberas avec la nuit'\n- - - - - - - - - - - - - - - - - Livres - - - - - - - - - - - - - - - - -\nChronique de Dragonlance\nFemmes de l'Autre Monde\nLe Chant des Trolls\n- - - - - - - - - - - - - - - - - Recettes gourmandes - - - - - - - - - - - - - - - - -\n# Posté le mercredi 12 octobre 2011 12:18\n1) Quels sont vos livres préférés?\nPour l'instant, j'en n'ai pas vraiment... J'ai apprécié beaucoup de livres sans toute fois en avoir de "préféré".\n2) Quels sont vos types de livres préférés ?\nMes types de livres préférés sont les livres fantastiques, fantasy, et aussi un peu de science-fiction... Cela ne m'empêche pas d'aimer d'autre type de livre, comme le policier ou le polar.\n3) Quelle est la position que vous préférez pour lire ?\nPour lire, je préfère, sois allongée sur mon lit, soit assise sur une chaise en face de mon bureau. Mais des fois, lire sur un banc dehors, ne me dérange pas. Mais ça dépend quand même par rapport à la température et à mon humeur !\n4) Avez-vous lu des livres que vous pensez à vos gouts et qui vous ont déçus ?\nJ'en ai eu quand même quelques uns, alors, je vais prendre au hasard ... Lune Rouge m'a un peu déçue, c'était sensé être une histoire d'amour entre un loup-garou et une humaine, mais l'histoire est un peu molle je trouve. Je m'attendais, en l'achetant, à un peu plus d'intrigue et d'aventure. Mais non, l'histoire ne m'a pas captivée au point d'en pleurer de frustration à la fin (pas que je pleure souvent à la fin d'un livre, mais ...) Donc voilà, j'ai été déçue, même si ce n'est pas le seul livre à m'avoir déçu...\n5) Arrivez-vous à lire dans le bruit ?\nOui, lire dans le bruit ne me dérange pas, tant qu'on ne m'embête pas. Mais il est toujours plus aisé de lire dans le silence. Je connais par contre des personnes qui ne peuvent pas se concentrer quand il y a du bruit, ou des personnes en mouvement à côté d'elles. Quand je lis, j'ai tendance à me déconnecter de la réalité si vous voyez ce que je veux dire.\n6) Pendant une semaine ou deux, vous ne lisez pas, ou ne pouvez pas, quels effets cela vous fait-il ?\nÇa me manque, puisque j'ai l'habitude de lire au moins une fois par jour. Prenez exemple pendant les journées d'écoles et d'examens, je n'ai pas vraiment le temps de me détendre et de lire. Dans ce cas là, c'est comme un fumeur sans sa cigarette, ou un soldat sans sa mitraillette ! Mais comme je suis assez occupée, ça me passe quelques fois ...\n7) Pendant que vous lisez, des personnes viennent vous déranger, comment réagissez-vous ?\nJe ne sais pas, ça dépend de mon humeur... Si je suis d'humeur causante, vous avez sûrement des chances de repartir vivant... (rire) Mais en vérité, tout dépend de la personne ! Si c'est pour m'ennuyer, là, c'est pas la peine. Mais si c'est quelqu'un de sympathique, alors ça va !\n8) Lisez-vous plusieurs livres en même temps ?\nÇa dépend de mes envies... Je peux lire plusieurs livres en même temps, ça ne me gêne pas. Mais la plupart du temps, je préfère achever un livre puis passer à un autre.\n9) Quand vous lisez un livre, passez-vous tout de suite à la fin pour satisfaire votre curiosité ?\nOh, ça non! Je préfère lire plusieurs livres que de faire une chose pareille ! Ce serait du gâchis!\n10) Quand vous lisez un livre, préférez-vous le lire en une journée du début à la fin, ou, au contraire, préférez lire petit à petit, au fur et à mesure, un peu chaque jours ?\nLa plupart du temps, je lis en une journée car la patience n'est pas mon fort même si je fais tout pour que la lecture dure... Surtout que j'ai tendance à me mordre les doigts à la fin du livre puisque le suspense est mon pire ennemi et fini par m'achever ...\nEt vous ? Sauriez-vous répondre à ces questions ?\nModifié le samedi 29 décembre 2012 20:13\nVos avis ? Vos commentaires ? Vos préférences ?\nTu recherches de l'originalité ? Une histoire palpitante ?\nJe suis tombée sous le charme d'un nouveau livre, SABA Ange de la Mort, par Moira Young. Un livre qui m'a énormément plu, par son incroyable histoire, touchante, et près de la mort ! Des sentiments et une façon originale de présenter les choses, l'auteur nous plonge dès le début dans cet univers incroyable qu'est le monde de Saba.\nTu recherches une histoire de rébellion ?\nHunger Games est un livre en plus qui entre dans mes préférences ! Une jeune fille qui est entrainée dès le début dans un jeu mortel, et qui ne désire qu'une seule chose : s'en sortir. Malheureusement, pouvoir faire ses propres choix n'est pas envisageable quant on est cerné de toute part ...\nTu recherches de l'humour ?\nIl y a beaucoup d'histoire de ce type, mais je nomme Tara Duncan, qui a su conquérir ses fans avec autant de tomes ! De la magie, de l'aventure, de la romance, et une bonne dose d'humour à coup sûr !\nTu recherches un roman bourré d'humour noir ?\nMalavita. Sans hésitation ! Ce livre a beau être du style vraiment "roman", je le conseille pour tout âge ! L'histoire est amusante, les événements qui s'en suivent nous font rires (mais je dirai plutôt marrer ^^) à un point tel qu'on ne peut s'empêcher d'avoir un sourire sadique aux lèvres en tournant les pages ! On pourrait croire que ce livre est quelconque, et peut être même qu'il l'est, mais passer à côté si on aime l'humour noir, c'est triste !\nTu recherches un livre d'action et d'espionnage ?\nJe propose Alex Rider et Cherub ! Ce sont deux livres remplis d'actions et d'espionnages ! Bien que dans Cherub, on retrouve beaucoup d'humour aussi, ce qui rend l'histoire plus agréable, et qu'il y ait aussi des histoires d'amour (je dis ça pour ceux qui n'aiment pas la romance mdr). Dans Alex Rider, on retrouve un garçon aux capacités étonnantes, qui fait de lui un espion idéal grâce à son jeune âge ! Alors, à vous de choisir !\nTu recherches un livre où le héros est jeune et intelligent ?\nArtemis Fowl est typique ce genre de garçon ! Très intelligent, même un peu trop pour sa santé, il est capable de trouver des stratagèmes plus incroyables les uns que les autres, et possède une maturité qui fait de lui quelqu'un de spécial !\nTu recherches une héroïne torturée qui sait se battre ?\nSi je pose cette question, c'est que je sais qu'il existe certaines personnes qui aiment lire l'histoire d'un personnage qui possède une histoire sombre, mais recherche un moyen de s'en défaire. Je propose donc une très belle histoire qui parle de guerre et de sang, mais aussi d'amour. Il s'agit de "Chronique du Monde Emergé", que j'ai trouvé superbe.\nSi vous avez d'autres idées de questions, posez-les moi ! Si elles sont biens, je les ajouterai !\nGâteau au chocolat fondant pour 6 ou 8... lun. 25 février 2013\nDesign by Chocolivres\nCréation : 29/01/2011 à 11:29 Mise à jour : 13/06/2013 à 14:27


Sondes pour échographe portable à ultrasons Edan U50, U50-VET et U60 | Materiel Médical\nMatériel médical Matériel de diagnostic médical>Gel pour échographie et accessoires>Sondes pour échographe portable à ultrasons Edan U50, U50-VET et U60\nRef : / 91434RAF\nSondes pour échographe portable à ultrasons Edan U50, U50-VET et U60.\nmicro convexe C612UBphase P5-1Blinéaire L15-7Bconvexe C352UBmicroconvexe C6152UBmicroconvexe C422UBlinéaire L742UBlinéaire L1042UBlinéaire L552UBtransvaginale E612UBconvexe C5-2Bsonde endorectale vétérinaire V562-1UBsonde endorectale vétérinaire V742UBconvexe C5-2B vétérinairephase P5-1B vétérinairelinéaire L15-7B vétérinaireconvexe C352UB vétérinairemicroconvexe C6152UB vétérinairemicro convexe C612UB vétérinairemicroconvexe C422UB vétérinairelinéaire L1042UB vétérinairelinéaire L552UB vétérinairelinéaire L742UB vétérinaire\n/ soit 2 490,83 € HT\nLes sondes haute performance pour échographe portable à ultrasons Edan U50, U50-VET et U60 permettent de réaliser un grand nombre d'examens. Assurant fiabilité et qualité aux professionnels de santé, elles sont le résultat d'une décennie d'expérience dans le domaine.\n- 20349RAF : sonde convexe C5-2B pour Abdomen, OB/Gyn.\n- 20345RAF : sonde phase P5-1B pour Cranien, Cardiologie.\n- 20346RAF : sonde linéaire L15-7B pour Thyroïde, Sein, SMP et Musculosquelettique.\n- 20347RAF : sonde convexe C352UB pour Abdomen, OB/Gyn.\n- 20348RAF : sonde microconvexe C6152UB pour Pédiatrie : Abdomen et Cardiologie.\n- 20344RAF : sonde microconvexe C612UB pour Pédiatrie : Abdomen et Cardiologie.\n- 20350RAF : sonde microconvexe C422UB pour Abdomen, Cardiologie.\n- 20351RAF : sonde linéaire L742UB pour pour Vasculaire, Sein, SMP et Musculosquelettique.\n- 20352RAF : sonde linéaire L1042UB pour pour Vasculaire, Sein, SMP et Musculosquelettique.\n- 20353RAF : sonde linéaire L552UB pour Vasculaire profond, Sein, SMP et Musculosquelettique.\n- 20354RAF : sonde transvaginale E612UB pour Endovaginal / endorectal.\n- 27711RAF : sonde convexe C5-2B pour Abdomen, OB/Gyn. (voir fiche U50-VET)\n- 27712RAF : sonde phase P5-1B pour Cranien, Cardiologie. (voir fiche U50-VET)\n- 27713RAF : sonde linéaire L15-7B pour Thyroïde, Sein, SMP et Musculosquelettique. (voir fiche U50-VET)\n- 27714RAF : sonde convexe C352UB pour Abdomen, OB/Gyn. (voir fiche U50-VET)\n- 27715RAF : sonde microconvexe C6152UB pour Pédiatrie : Abdomen et Cardiologie. (voir fiche U50-VET)\n- 27716RAF : sonde microconvexe C612UB pour Pédiatrie : Abdomen et Cardiologie. (voir fiche U50-VET)\n- 27717RAF : sonde microconvexe C422UB pour Abdomen, Cardiologie. (voir fiche DU50-VET)\n- 27718RAF : sonde linéaire L742UB pour pour Vasculaire, Sein, SMP et Musculosquelettique. (voir fiche U50-VET)\n- 27719RAF : sonde linéaire L1042UB pour pour Vasculaire, Sein, SMP et Musculosquelettique. (voir fiche U50-VET)\n- 27720RAF : sonde linéaire L552UB pour Vasculaire profond, Sein, SMP et Musculosquelettique. (voir fiche U50-VET)\n- 22446RAF : sonde vétérinaire V562-1UB endorectale\n- 22447RAF : sonde vétérinaire V742UB endorectale\nDénomination : Sondes pour échographe portable à ultrasons Edan U50, U50-VET et U60\nDestination : Capteur réutilisable pour appareil d'imagerie médicale par ultrasons\n20349RAF convexe 2.5/3.5/4.0/H5.0/H6.0MHz,128 éléments\n20345RAF phase 2.0/2.5/3.0/H4.0/H5.0MHz,64 éléments\n20346RAF linéaire 10.0/12.0/14.0/H14.4/H14.8MHz, 128 élément\n20350RAF microconvexe 3/4/5/H2.5/H2.7MHz,128 éléments\n27711RAF - vétérinaire convexe 2.5/3.5/4.0/H5.0/H6.0MHz,128 éléments\n27712RAF - vétérinaire phase 2.0/2.5/3.0/H4.0/H5.0MHz,64 éléments\n27713RAF - vétérinaire linéaire 10.0/12.0/14.0/H14.4/H14.8MHz, 128 élément\n27714RAF - vétérinaire convexe 2.5/3.5/4.5/H2.5/H2.7MHz, 128 éléments\n27715RAF - vétérinaire microconvexe 5.5/6.5/7.5/H4.5/H4.7MHz,128 éléments\n27716RAF - vétérinaire microconvexe 5.5/6.5/7.5/H4.5/H4.7MHz,128 éléments\n27717RAF - vétérinaire microconvexe 3/4/5/H2.5/H2.7MHz,128 éléments\n27718RAF - vétérinaire linéaire 6.5/7.5/8.5/H4.5/H 4.7MHz, 128 éléments\n27719RAF - vétérinaire linéaire 8/9.5/11/H6.5/H 6.7MHz, 128 éléments\n27720RAF - vétérinaire linéaire 4.5/5.5/6.5/H2.8/H 3.0MHz, 128 éléments\n22446RAF - Vétérinaire Sonde endorectale V562-1UB - Voir fiche U50-VET\n22447RAF - Vétérinaire Sonde endorectale V742UB - Voir fiche U50-VET\nCommandez votre chariot Edan. Ce guéridon permet de déplacer l'échographe en toute sécurité. Réservé aux professionnels.\nSac de transport pour échographe à ultrasons Edan DUS60\nSondes pour échographe portable à ultrasons Edan...\nMontant à financer : 2 490,83 € HT


Poignée pour outils - Un travail ergonomique grâce à une prise en main parfaite. - Moyens auxiliaires / Vie quotidienne et loisirs / Jardin - Rheumaliga-Shop\nPoignée pour outils\nLa poignée coudée antidérapante améliore l´ergonomie des outils de jardin et des appareils ménagers. Il simplifie ainsi un nombre incroyable de tâches et les rend plus longtemps agréables. Elle soulage le poignet et réduit la force à mettre en oeuvre grâce à son effet de levier. Elle peut être fixée sur les manches de pelles, de transplantoirs, de griffes de jardin, etc. Par paire, elle facilite la manipulation des balais, râteaux, bêches ou aspirateurs. Livraison par paire.\nNo d´article : 5415\nÉtendue de la livraison 2 pcs.\nDimensions 22 x 10 x 8 cm\nPoids env. 170 g par poignée\nProduits apparentés zu Poignée pour outils\nElargisseur de poignée, brun, 0.6 cm\nL´aide quotidienne pour tout ce que vous prenez en main.\nElargisseur de poignée 2.5 cm


Matthieu Chapter 27 Verse 12 Et lorsqu'il fut accusé par les principaux sacrificateurs et les anciens de Sion, il ne répondit rien.\nMarc Chapter 15 Verse 3-5  Et les principaux sacrificateurs l'accusaient de plusieurs choses.  Mais Pilate l'interrogea encore et lui dit: Ne réponds-tu rien? Vois combien de choses ils avancent contre toi.  Mais Jésus ne répondit plus rien, de sorte que Pilate en était surpris.\nJean Chapter 19 Verse 9 Il rentra donc dans le prétoire, et il dit à Jésus: D'où es-tu? Mais Jésus ne lui fit aucune réponse.


TP-Link TL-WN725n Télécharger Pilote Driver Gratuit\nHome » Pilote TP-Link » TP-Link TL-WN725n Télécharger Pilote Driver Gratuit\nFTP-Link TL-WN725n Télécharger Pilote Driver Gratuit- Si vous êtes à la recherche d'un modem de taille mini, mais la connexion facile TP-Link TL-WN725n peut être parfait pour vous. Ce dispositif est un support sans fil de N toutes sortes de logiciels avec WPS de base. En outre, comme un modem pour la navigation et le téléchargement, cet appareil prend également en charge le WiFi multimédia est parfait pour les vidéos en streaming, la musique, ou d'appel vidéo. En outre, il peut également être utilisé comme un moyen de partage de connexion Internet sans fil, et sur les jeux en ligne avec une qualité stable. La taille des appareils sans fil appartenant à la TP-Link TL-WN725n très mini i.e. 0, 73 in x 0, 59 in x 0,28 en pesant moins de 1 gramme.\nTP-Link TL-WN725n utilisant les réseaux IEEE 802 standard. 11 b/g/n, avec une gamme de fréquences 2,4 GHz. pour supporter le large éventail, ce dispositif a un terjaukau interne équipé d'antenne. Les systèmes de sécurité sauvegardés sont 64/128 WEP, WPA/WPA2, WPA-PSK/WPA2-PSK (TKIP/AES), qui prend en charge IEEE 802,1 X.\nWPA/WPA2 intégré dans TP-Link TL-WN725n est une norme développée par la Wi-Fi Alliance pour promouvoir la sécurité pour le WLAN. Les fonctions de sécurité trouvées sur la carte réseau USB fournissent une couche de sécurité plus avancée par rapport au cryptage WEP standard.\nUne fois connecté, vous pouvez ensuite naviguer sur le Web, streaming vidéo, et télécharger des fichiers extrêmement rapide des vitesses de données allant jusqu'à 150 Mbps. antenne interne trouvée dans TP-Link TL-WN725n vous permet de vous connecter via un démarrage de fréquence de la 2, 400-2.4835 GHz, vous donnant une plus grande souplesse en ce qui concerne la connexion aux réseaux sans fil disponibles. Avec le mode ad-hoc et vous pouvez directement connecter le point d'accès via le mode infrastructure, ou créer votre propre réseau et faire usage de la fonction ad-hoc.\nTP-Link TL-WN725n est livré avec des utilitaires en 14 langues contenus sur le CD fourni pour aider les utilisateurs à compléter le logiciel d'installation et les paramètres du réseau sans fil, y compris la configuration de sécurité et la connexion sans fil rapidement, et facile, même pour les utilisateurs débutants au réseau sans fil.\nTP-Link TL-WN725n Driver Adaptateur USB WiFi Gratuit Télécharger Pilote Pour Windows 10, Windows 8.1, Windows 8, Windows 7. TP-Link TL-WN725N Nano adaptateur USB sans fil WiFi N 150 Mbps idéale pour le flux vidéo HD, flux voix et les jeux en ligne Mode SoftAP ,Transformez une connexion Internet câblé à un ordinateur en un hot spot WiFi.\nHardware : TP-Link TL-WN725n\nNom de fichier : TL-WN725N_V2_150702.zip\nNom de fichier : TL-WN725N_V2_160128.zip\nTP-Link TL-WN725n Télécharger Pilote\nTélécharger TP-Link TL-WN725n Driver Pour Windows 32 bit\nTélécharger TP-Link TL-WN725n Driver Pour Windows 64 bit\nTélécharger TP-Link TL-WN725n Driver Pour Mac OS X\nProcedure de telechargement et d'installation TP-Link TL-WN725n\nAvant l’installation Driver TP-Link TL-WN725n, vous devriez vérifier à l’avance de la spécification pour utiliser des outils tels que le système d’exploitation et le type d’imprimante que vous utilisez sur votre Pc ou ordinateur portable!\nTP-Link TL-WN725n Télécharger Pilote Driver Gratuit 2018-08-21T10:06:00-07:00 Rating: 4.5 Diposkan Oleh: bahagia\nArtículos relacionados TP-Link TL-WN725n Télécharger Pilote Driver Gratuit :


Les Remparts noyés par le Drakkar en fin de match | Sports | Le Soleil - Québec\nNathan Légaré avait lancé le Drakkar en avant 5-1 avec son second de la rencontre en début de troisième.\n24 août 2019 19h40\nLes Remparts noyés par le Drakkar en fin de match\nBAIE-COMEAU – Les Remparts ont comblé un écart de quatre buts au dernier tiers, mais un but de Gabriel Fortier, son deuxième du match, avec 12,9 secondes à faire au match a procuré un gain de 6-5 au Drakkar de Baie-Comeau dans le premier match d’un programme double.\nNathan Légaré avait lancé le Drakkar en avant 5-1 avec son second de la rencontre en début de troisième. Les hommes de Jon Goyens et les 558 partisans qui ont délaissé ce beau samedi après-midi pour assister à ce match hors concours croyaient bien que la cause était entendue, mais les visiteurs ne l’entendaient pas de cette oreille.\n«On n’a pas abandonné à 5-1, j’ai aimé la persévérance de mon équipe, mais je dois admettre que faire cinq heures et demie de route la journée d’un match, ce n’est pas une situation idéale, mais ce n’est pas une excuse non plus», a déclaré l’entraîneur-chef Patrick Roy.\n«On aurait pu être meilleur dans nos prises de décision, avec la rondelle et sans la rondelle. J’ai hâte à demain [dimanche], on a la chance de recommencer à 14h mais en général, je ne peux pas être satisfait de cette partie», a-t-il ajouté.\nÀ son premier match à Baie-Comeau, Brandon Frattaroli complétait un trio avec l’autre nouvel attaquant du Drakkar, Antoine Rochon, et le vétéran Thomas Éthier. Le match de l’ancien Diable rouge a toutefois pris fin en début de deuxième lorsqu’il a été accueilli à la ligne bleue du Drakkar par Édouard Cournoyer, qui l’a solidement sonné avec sa mise en échec. Il en est quitte pour une commotion cérébrale.\nCournoyer, Romain Rodzinski, Jacob Melanson, Aleksei Sergeev et Pierrick Dubé ont déjoué Ventsislav Shingarov, qui a stoppé 28 rondelles. Du côté du Drakkar, outre Légaré et Fortier, Feliks Morozov et Julien Létourneau ont trompé la vigilance de Thomas Boucher, auteur de 21 arrêts dans cette rencontre.\n«Je ne suis pas capable de dire qu’il a donné un mauvais but, mais j’aurais bien aimé qu’il fasse un arrêt de plus», a indiqué le Diable rouge en chef. «Les camps d’entraînement, c’est fait pour ça, ce n’est pas toujours parfait, et j’ai hâte de voir comme [Emerick] Despatie va se comporter demain [dimanche].»\nAvant le match, le Drakkar a ajouté un défenseur à son alignement, l’ex-Rempart Félix Tremblay, qui était avec Shawinigan. En retour du joueur de 18 ans originaire de Baie-Comeau, les Cataractes ont reçu du dg Pierre Rioux le choix de cinquième ronde de 2020 des Voltigeurs de Drummondville, acquis plus tôt cette semaine dans la transaction impliquant Jérémy Lapointe et Mathieu Charlebois.\nAvant de quitter Québec samedi matin, les Remparts ont retranché le défenseur de 16 ans Olivier Archambault, qui a été retourné à son club midget AAA, le Phénix du collège Esther-Blondin. Il reste donc 27 joueurs au camp et les coupures finales seront annoncées lundi matin… Les deux mêmes formations se retrouvent dimanche à 14h, de nouveau sur la glace du Centre Henry-Leonard.


Arles Info » Route du Rhum : la belle aventure des écoliers du Sambuc\nPublié par Romain Vauzelle le lundi 26 novembre 2018 à 16h54 - Enfance / Jeunesse, Sports / Loisirs, Vie locale\nLes élèves du Sambuc aux côtés du skipper sur « Le Solveo » / Photo Office de tourisme d’Arles.\nCe dimanche 25 novembre vers 20 heures, le catamaran Le Solveo – propriété de l’Arlésien Patrick Schmitt – jetait l’encre à Point-à-Pitre, bouclant ainsi sa première route du Rhum à la 5e place de sa catégorie. La fin d’un sacré défi pour le skipper Jean-Pierre Balmès et d’une belle aventure pour les écoliers du Sambuc. La classe de Philippe Martinez, directeur de l’école primaire du village, a en effet suivi jour après jour le parcours du Solveo qui, à l’initiative de l’Office de tourisme et de son président Christian Mourisard, affichait fièrement sur sa cabine le slogan « Salin-de-Giraud – Piémanson – Camargue, Un bout du monde si proche ».\n« On a saisi cette occasion pour faire de cette traversée de l’Atlantique un outil pédagogique, raconte Philippe Martinez. On s’en est servi pour faire des maths, de la géo, de l’histoire… » Et même de l’expression écrite, puisque les élèves ont imaginé le journal de bord de Jean-Pierre Balmès, en s’appuyant sur les nouvelles que donnait le skipper par mail. Avant la course, il s’était rendu au Sambuc pour rencontrer les élèves. D’ici les vacances de Noël, il reviendra pour raconter son aventure de vive-voix, et confronter son journal de bord à celui des enfants. 21 jours, 6 heures, 31 minutes et 53 secondes sur l’océan promettent 1000 questions. Et sans doute quelques exercices de math…\nVoir la vidéo de son arrivée à Pointe-à-Pitre ici.\nécole du Sambuc - Jean-Pierre Balmès - Patrick Schmitt - Philippe Martinez - Route du Rhum


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Mare-d’Albert: on n’en a pas marre | lexpress.mu\nMare-d’Albert: on n’en a pas marre\n6 avr 2018 01:00\nL’année dernière, l’autoroute de Mare-d’Albert a connu une transformation avec le nouveau rond-point, qui facilite l’accès vers l’aéroport.\nSitué dans le sud du pays, tout près de l’aéroport Sir Seewoosagur Ramgoolam, le village de Mare-d’Albert a connu une grande transformation durant ces dernières années. Surtout au niveau des infrastructures. Mais le changement le plus frappant, qui n’est pas pour déplaire aux automobilistes, c’est la «link road». Cette route, très fréquentée, facilite désormais l’accès entre le village et l’autoroute. Nombreux sont ceux qui l’empruntent durant les heures de pointe, car cela évite les détours par La Rosa, New-Grove et même Rose-Belle.\nL’année dernière, encore une fois, l’autoroute de Mare-d’Albert a connu une transformation avec le nouveau rond-point, qui facilite l’accès vers l’aéroport et aussi vers d’autres villages du sud. Résultats des courses: les morcellements poussent aux alentours un peu comme des champignons après l’orage.\nEt puis, puisqu’on fait escale du côté de l’aéroport, il est opportun de noter que de nombreux habitants de Mare-d’Albert ont eu l’occasion d’obtenir un emploi, la proximité aidant. Dans la restauration notamment.\nLes petits coins pour bouffer, ce n’est pas ce qui manque dans le petit village. Il y en a pour tous les goûts, les palais y trouveront leur compte. Vous attendrez toutefois de bien digérer tout ça avant d’aller faire un tour du côté de la piscine, dans laquelle nagent les habitants et des «voisins» des régions limitrophes depuis une dizaine d’années maintenant. Au menu ; cours de natation, à la fois pour les enfants et les adultes. Durant les vacances, tout le monde s’en donne à cœur joie, la piscine étant ouverte jusqu’à 21 heures.\nMare-d’Albert compte aussi pas mal de fonctionnaires et de planteurs. Raison pour laquelle, si vous longez la route principale, vous risquez de tomber sur des étals ornés de bons légumes frais. Pas besoin d’aller au bazar du coin pour faire votre marché.\nAutre endroit très fréquenté: le village hall, qui offre une panoplie d’activités et plusieurs formations notamment en matière de musique, ou d’arts martiaux, dont le Taekwondo, entre autres.\nSinon, vous pouvez flâner dans les rues et ruelles du village, pour faire un peu de shopping, plusieurs commerces ayant fait leur apparition au fils des ans pour faciliter la vie des gens. Bonne balade.


INTRODUCTION. Stratégie de gestion de portefeuille obligataire (Notes pédagogiques) Notes produites par Kodjovi ASSOÉ. - PDF\nDownload "INTRODUCTION. Stratégie de gestion de portefeuille obligataire (Notes pédagogiques) Notes produites par Kodjovi ASSOÉ."\n1 Stratégie de gestion de portefeuille obligataire (Notes pédagogiques) Notes produites par Kodjovi ASSOÉ. INTRODUCTION Les obligations occupent une place prépondérante dans le portefeuille de plusieurs investisseurs tant individuels que institutionnels. Pour plusieurs fonds de pension, des compagnies d assurance, des sociétés de fiducies, la proportion des obligations dans leur portefeuille peut dépasser les 60%. Communément considérés comme très peu risqués, les obligations sont en réalité des titres financiers dont la volatilité des prix peut dépasser celui des actions. Aussi, une attention particulière doit être portée à la gestion de portefeuille obligataire. Ce document présente les grandes stratégies de gestion de portefeuille obligataire. Avant d aborder ces stratégies, il est important de bien cerner les sources de risque des obligations. La première partie de ce document pédagogique présente brièvement les sources et les mesures de risque des titres obligataires. Il introduit aux concepts de durée (duration) et de convexité tant des obligations individuelles que des portefeuilles obligataires. Dans le cadre de la gestion de portefeuille obligataire, les gestionnaires peuvent adopter autant des stratégies de gestion active que des stratégies de gestion passive. Copyright École des HEC 1\n2 Les stratégies de gestion active peuvent être subdivisées en quatre catégories : les stratégies basées sur les anticipations des taux d intérêt, celles basées sur les mouvements de la courbe de taux, celles basées sur les écarts de taux et, celles basées sur les caractéristiques propres de chaque obligation. Il existe deux grandes classes de stratégies de gestion passive de portefeuilles obligataires. Il s'agit des stratégies de gestion indicielle de portefeuille et des stratégies d'immunisation de portefeuille. Certaines stratégies de gestion de portefeuille obligataire combine les caractéristiques autant des stratégies actives que des stratégies passives. Dans ce document, nous présentons les fondements et examinons les mécanismes d'application de ces stratégies de gestion de portefeuille obligataire RISQUE ET MESURE DE RISQUE DES OBLIGATIONS L indice de volatilité des rendements des obligations corporatives de long terme (obligations 20 ans, cotées AAA) est beaucoup plus élevé que celui du marché des actions (S&P 500) dans les années 80 aux États-Unis. 2 Les placements obligataires constituent des investissements tout aussi risqués que les placements boursiers dans des actions, le risque étant encore plus élevé en périodes de grande volatilité des taux d intérêt. Les risques des placements obligataires peuvent être spécifiques aux titres obligataires sélectionnés, ou systématiques i.e. relatifs à l ensemble du marché obligataire. Ce document présente ces deux types de risque des placements obligataires et introduit aux concepts de durée et de convexité, concepts indispensables à l analyse de la sensibilité des obligations aux variations des taux d intérêt. 1 Ce document n abordent pas des stratégies basées sur l utilisation de produits dérivés sur des titres obligataires. 2 The Wall Street Journal, 15 mai Copyright École des HEC 2\n3 1.1 Risques spécifiques des placements obligataires Le risque de défaut Encore appelé risque de crédit ou risque de l émetteur, ce type de risque est représenté dans les cotes de crédit publiées par les agences de crédit (Moody s, Standard & Poor s, Canadian Bond Rating Service, Dominion Bond Rating Service ) qui apprécient la qualité des émetteurs. Ces agences utilisent plusieurs critères d appréciation dont les ratios de levier financier, les ratios de liquidité, les ratios de couverture des intérêts (BAII / Intérêts), les ratios des flux monétaires sur la dette, les ratios de rentabilité etc... pour mesurer la capacité de l'émetteur des obligations à honorer ses engagements (paiement périodique des coupons et remboursement du principal à l échéance). Le tableau ci-après présente les principales cotes généralement attribuées par les quatre principales agences de notation. Cotation des risques de crédit Agences Très grande qualité de crédit Grande qualité de crédit Obligation spéculative Très faible qualité de crédit Moody s Aaa à Aa A à Baa Ba à B Caa à C S&P AAA à AA A à BBB BB à B CCC à D CBRS A++ à A+ A à B++ B+ à B CCC à D DBRS AAA à AA A à BBB BB à B CCC à D Autres risques spécifiques Certaines obligations comportent des clauses de rachat qui permettent à l émetteur de retirer ses titres avant l échéance. L émetteur exercera ce droit lorsque les taux baissent suffisamment afin de se refinancer à des taux plus faibles. Pour Copyright École des HEC 3\n4 l investisseur qui a acheté des obligations avec une clause de rachat, les flux monétaires futurs ne sont pas connus avec certitude. De plus, il y a également le risque de réinvestissement à un taux plus bas lorsque la dette est rachetée. La combinaison de l incertitude entourant les flux monétaires et le risque de réinvestissement constitue le risque de rachat, un risque spécifique aux obligations comportant des clauses de rachat. Le risque de liquidité constitue également un risque spécifique lié aux placements obligataires. C est le risque de ne pouvoir trouver preneur au titre lorsqu on désire les revendre ou de ne pouvoir revendre ces titres sans affecter substantiellement leur prix de marché. Il s agit d un risque très important pour des obligations de compagnies peu connues ou pour des obligations émises en quantité limitée, ce qui en réduit le marché. La sélection et la combinaison de plusieurs obligations permettent d éliminer les risques spécifiques aux placements obligataires. Ces risques sont donc diversifiables Risque systématique des placements obligataires Le risque systématique ou risque de marché des placements obligataires est le risque relié à une variation des taux d intérêt sur le marché et de l impact de cette variation sur le prix des obligations. L équation fondamentale de l évaluation des obligations établit une relation inverse entre les taux d intérêt (taux de rendement à l échéance) et le prix des obligations. Toute chose étant égale par ailleurs, une augmentation des taux d intérêt entraîne une baisse du prix des obligations et inversement. Toutefois, même si toutes les obligations réagissent à une variation donnée des taux d intérêt (augmentation de prix lors d une baisse et baisse des prix lors d une hausse des taux d intérêt), la sensibilité d une obligation aux variations des taux d intérêt dépend des trois facteurs ci-après : Copyright École des HEC 4\n5 Le taux de coupon Pour une échéance donnée et un taux de rendement à l échéance initial donné, plus le coupon est petit, plus grande sera la volatilité de l obligation et vice versa. L échéance Pour un taux de coupon et un taux de rendement à l échéance initial donnés, plus l échéance est éloignée, plus grande sera la volatilité de l obligation, et vice versa. Le taux de rendement à l échéance La volatilité du prix d une obligation est aussi affectée par le niveau des taux d intérêt dans l économie. Même si des obligations ont le même taux de coupon et la même échéance, elles n auront pas nécessairement le même taux de rendement requis (considérations de crédit). Plus le niveau des taux de rendement à l échéance est élevé, moins volatil est le cours de l obligation. Ceci implique que, pour un changement donné des taux de rendement à l échéance, la volatilité du prix sera plus élevée quant les niveaux des taux d intérêt sur le marché sont bas et vice versa. On observe sur le marché des placements obligataires quatre phénomènes : Pour une variation donnée des taux d intérêt, la variation du prix en pourcentage n est pas la même pour toutes les obligations. La volatilité est différente d une obligation à une autre. Il faut donc développer des mesures appropriées de la sensibilité d une obligation aux variations des taux d intérêt, mesures qui rendent compte des trois autres observations suivantes : Pour de petites variations des taux de rendement à l échéance (y), la variation du prix en pourcentage est sensiblement la même, que y augmente ou diminue. La volatilité est symétrique lorsque les variations de taux d intérêt sont très petites. La durée (duration), comme mesure de risque systématique, permet de rendre Copyright École des HEC 5\n6 compte de la variation du prix d une obligation suite à de faibles variations du taux de rendement à l échéance. Pour de grandes variations de y, la variation du prix en pourcentage lorsque y augmente n est pas la même que lorsque y diminue. Autrement dit, la volatilité des cours est non symétrique lorsque les variations des taux sont grandes. La courbure de la relation entre le prix et le taux de rendement à l échéance explique cette observation. Le concept de convexité capte cette courbure. La variation du prix d une obligation à la suite des fluctuation des taux d intérêt est plus importante lorsque le niveau général des taux est faible, comparativement à leur variation lorsque le niveau des taux est très élevé. En d autre terme, la baisse des prix d une obligation lorsque le taux de rendement à l échéance passe de 20% à 22% (augmentation des taux de 2%) est beaucoup plus faible que la basse du prix lorsque les taux passe de 5% à 7%. Ici encore, c est la courbure de la relation prix-rendement à l échéance qui entre en jeu. Le concept de convexité capte cette courbure Les mesures de risque systématique des obligations Les mesures de volatilité les plus utilisées sont la valeur en $ de 1 point de base, la durée et la convexité Valeur en $ de 1 point de base (ou valeur d un point de base) La valeur en $ de 1 point de base est égale à la variation du prix (en $) d une obligation correspondant à une variation de 1 point de base (1bp = 0,01%) du taux de rendement à l échéance. Cette valeur est toujours exprimée en valeur absolue. Copyright École des HEC 6\n7 Cette mesure de risque donne la volatilité du prix en dollars, contrairement à d autres mesures qui donnent la volatilité du prix en pourcentage du prix initial. Si on veut déterminer la variation du prix en %, on peut utiliser l équation suivante : valeur d' un point de base P en % = Prix initial La durée i. Définition La durée est la mesure la plus courante de la sensibilité d une obligation. Elle est définie comme étant la durée de vie effective de l obligation ou encore la durée moyenne pondérée pour récupérer entièrement le capital et les paiements d'intérêt, la pondération (ou poids) de chaque versement étant mesurée par l'importance du versement par rapport au prix actuel de l'obligation. avec : D n Ct (1 + y) M t + (1 + y) P n = t n t= 1 t = 1 = P = C M n t + t t = 1 (1 + y) (1 + y) n n t FM (1 + y) t P t (1) (2) où D : durée de Macaulay. P : prix en $ de l obligation. n : échéance de l obligation en nombre de périodes (si coupon semestriel : nombre d années *2). C : valeur du coupon en $ (si coupon semestriel M * taux de coupon / 2). y : taux de rendement périodique (Taux de rendement exigé / 2). Copyright École des HEC 7\n8 M : Valeur nominale. t : période du paiement. FM t : flux monétaire (coupons et/remboursement du capital) au temps t, avec FM t = C t pour t < n et FM n = C n + M. La durée est donc la moyenne pondérée des périodes de versement de chaque flux monétaire. Chaque période (t=1, 2, 3, n) est pondérée par l importance relative (W t ) du flux monétaire correspondant actualisé par rapport au prix de l obligation. n t FM t (1 + y) t= 1 W t = P (3) avec: FM t = C pour t < n et FM t = C + M pour t = n. Si les paiements sont semestriels (hypothèse de base), la durée sera exprimée en semestres et on doit prendre des taux semestriels. Pour obtenir la durée en année, il suffit de diviser la durée en période par le nombre de périodes dans l année. ii. Dérivation de la durée d une obligation On sait que (équation 2): P = Par conséquent: C M n t + t t = 1 (1 + y) (1 + y) n dp d(1 C n M n t = - t + t + 1 n+ 1 + y) t = 1 (1 + y) (1 + y) (3) Copyright École des HEC 8\n9 En multipliant les deux membres de l égalité par d ( 1+ y), on obtient: P dp d(1+ y) = d(1+ y) P n t = 1 Ct - t t (1 + y) + 1 n M + n+ (1 + y) 1 d(1+ y) P (4a) dp P Ct - t (1 + y) n M + n (1 + y) n = t t = 1 + d(1+ y) P (4b) dp = P n t = 1 Ct - t t (1 + y) P n M + n (1 + y) d(1+ y) (1+ y) (4c) dp d(1+ y) = D P (1+ y) (4d) dp dy = D P (1+ y) (4) Remarques: 1. La durée modifiée La durée D est la durée de MacCauley. À partir de cette durée, on peut calculer la durée modifiée D m d une obligation : D D m = (5) (1+ y) 2. Approximation du changement de prix en pourcentage On utilise la durée (durée modifiée) pour estimer la variation en % du prix des obligations occasionnée par une variation du taux de rendement à l échéance. Plus précisement on a: Copyright École des HEC 9\n10 dp = Dm d(1 + y) (6) P 3. Durée et structure à terme des taux d intérêt La durée utilise le même taux pour actualiser tous les flux monétaires. Elle suppose donc une structure plate des taux d intérêt et des variations parallèles de cette structure. 4. Qualité de la durée comme mesure de sensibilité Pour de petites variations de y, la durée modifiée donne une bonne estimation de la variation du prix des obligations. Cette estimation se dégrade au fur et à mesure que la variation de y augmente. En effet, pour de grandes fluctuations de y, la durée modifiée sous estimera le nouveau prix, du fait de la forme convexe de la relation entre le prix et le rendement à l échéance. Enfin, la durée n est pas une mesure appropriée de la volatilité des obligations comportant des clauses optionnelles (clauses de rachat, de convertibilité.) 5. Durée en dollar C est la variation approximative du prix de l obligation (en $) suite à une variation donnée du taux de rendement à l échéance. Durée en dollar = durée modifiée * Prix initial 6. Approximation de la durée modifiée L équation suivante fournit une approximation acceptable de calcul de la durée modifiée d une obligation. Prix si les taux baissent -Prix si les taux augmentent Durée modifiée = 2( Prix initial)(variation des taux en décimal) Copyright École des HEC 10\n11 V- - V+ Durée modifiée = 2V ( y) 0 Exemple: Soit une obligation de 20 ans, avec un taux de coupon de 9% e se transigeant à 1346,722 (taux de rendement à l échéance de 6%). Si les taux augmentent de 20 pb (pour se situer à 6,20%), le prix de l obligation serait de 1318,439. Si les taux baissent de 20 pb, le prix de l obligation augmenterait à 1375,888. Par conséquent, la durée modifiée de cette obligation est de : V- - V+ 1375, ,439 Durée modifiée = = = 10, 66 2V ( y) 2 *1346,722 *(0,002) 0 Notons qu en calculant la durée modifiée à partir de la formule de la durée de Macauley, on aurait trouvé 10,68. iii. Les principales règles régissant la durée d une obligation 1. Pour une obligation zéro coupon, la durée est égale à l'échéance 2. À échéance égale, la durée est plus longue si le coupon est moins élevé. 3. À coupon égal, la durée augmente avec l'échéance. La durée augmente toujours avec l'échéance pour les obligations se vendant au pair ou à prime. 4. La durée est plus longue lorsque le rendement à l'échéance est plus faible, toute chose étant égale par ailleurs. Copyright École des HEC 11\n12 5. La durée d'une obligation (avec coupon) est égale à 1 + y y - (1+ y)+t (c - y) (7) T c[(1+ y ) - 1] + y c = taux de coupon par période de versement y = rendement de l'obligation par période T = nombre de paiement La durée ainsi obtenue est exprimée en nombre de période. Elle est équivalente à celle obtenue avec l équation (1). 6. La durée d une obligation se vendant au pair (prix égal à la valeur nominale) est égale à: 1 + y y 1-1 (8) T (1+ y ) La convexité La durée donne une bonne mesure de la variation du prix occasionnée par une très petite variation de y. Pour des variations plus grandes, la durée modifiée fournit une estimation de P beaucoup moins précise. La raison de cette perte de précision est expliquée par la forme convexe de la relation entre le prix et le rendement à l échéance. La convexité est une mesure de la courbure de la relation entre le prix et le rendement exigé d'une obligation. L utilisation conjointe de la durée modifiée et de la convexité permettra d obtenir une meilleure approximation du pourcentage de variation de prix d une obligation provoquée par un changement de y. Copyright École des HEC 12\n13 i. Dérivation de la convexité d une obligation Le développement en série de Taylor de la variation du prix d une obligation ( P) due à une variation finie du taux de rendement à l échéance s écrit : 2 dp d P P = y + ( y) 2 dy 2! dy 3 1 d P + ( y) 3 3! dy n 1 d P +... ( y) n n! dy n (8) Chaque expression entre les crochets représente un terme de la série de Taylor et plus il y a de termes dans la série, meilleure sera l approximation pour une y donnée. Cependant, la précision supplémentaire qu on peut aller chercher en utilisant les 3 ème, 4 ème, expressions est peu importante. Dès lors, en pratique seul les 2 premiers termes sont retenus i.e.: 2 dp 1 d P 2 P = y + y + résidu dy ( ) 2 2 dy (8a) 2 P dp 1 1 d P 1 = y + y + résidu P dy P ( ) 2 2 dy P 2 (8b) P = P 2 1 m (9) 2 [ D y] + C( y) L équation (9) présente la relation fondamentale qui permet d utiliser conjointement la durée (ou la durée modifiée) et la convexité pour prévoir le taux de variation du prix d une obligation suite à une variation du taux de rendement à l échéance : P P P P = due à la durée modifiée + due à C P P (9a) Copyright École des HEC 13\n14 où C désigne la convexité de l obligation C = d 2 dy P 2 1 P L expression de la convexité est donnée par : 1(2)C 2(3)C n(n + 1)C n(n + 1)M n n 2 (1+ y) (1+ y) (1+ y) (1+ y) Convexité (périodes ) = (10) 2 (1+ y) P ou encore : n t t(t + 1)FM t (1 + y) 2 t= Convexité = 1 (périodes ) 1 (10 ) 2 (1 + y) P ou encore 2 Convexité (périodes ) Remarques n t= = 1 t(t + 1)FM (1 + y) P t t 2 (10 ) 1. L unité de mesure de la convexité est le carré du nombre de périodes. Dans certains livres en finance, la convexité est présentée sans référence à une unité de mesure (l unité sous-entendue étant le carré du nombre de périodes), alors que d autres évoquent la convexité en années (plutôt que de préciser qu il s agit du carré du nombre d années). Copyright École des HEC 14\n15 2. Pour une obligation zéro coupon, la convexité est : n(n + 1) (1+ y) 2 Convexité (périodes ) = (11) 2 3. La convexité en terme d années est obtenu en divisant la convexité périodique par m 2, où m est le nombre de périodes (fréquence de versement des coupons) par année, i.e. : convexité (périodes ) m 2 2 Convexité (années ) = (12) 2 4. Une approximation de la convexité en années d une obligation est fournie par la formule suivante : Convexité (en années 2 V )= + + V 2V 2 V ( y) Toutes choses étant égales par ailleurs, plus l échéance est éloignée, plus la convexité est grande et vice versa. 6. Toutes choses étant égales par ailleurs, plus le coupon est élevé, plus la convexité est faible et vice versa. 7. Lorsque le taux de rendement à l échéance augmente (baisse), la convexité de l obligation baisse (augmente). Il s agit de ce qu on désigne par la propriété de la convexité positive. Cette propriété implique: Copyright École des HEC 15\n16 - Si les taux d intérêt augmentent, le prix de l obligation baissera en conséquence (impact de la durée). Cette baisse est atténuée par une baisse de la durée de l obligation suite à une augmentation des y. - Si les taux d intérêt baissent, le prix de l obligation augmentera en conséquence. Cette augmentation est accentuée par une hausse de la durée de l obligation suite à une baisse des y. Il y a donc une variation de la durée suite à un changement du taux de rendement à l échéance. La convexité mesure le taux de variation de la durée en dollar lorsque le taux de rendement à l échéance fluctue. ii. Importance de la convexité dans la gestion de portefeuille obligataire Soient A et B deux obligations ayant la même durée. Si l obligation B est plus convexe que l obligation A, les investisseurs préféreront l obligation B à A puisque: - lorsque les taux baissent, le prix de B augmente plus que celui de A. - lorsque les taux augmentent, le prix de B baisse moins que celui de A. Généralement le marché va tenir compte de la différence de convexité. Ainsi, les investisseurs paieront plus (accepteront un taux de rendement moins élevé) pour l obligation la plus convexe et vice versa. La question qui se pose est combien les investisseurs devront payer pour la convexité? Si les investisseurs anticipent une très faible volatilité des taux d intérêt, l avantage de détenir l obligation la plus convexe sera non significatif étant donné que les prix des deux obligations réagissent de la même façon à de petites variations des taux (durée équivalente). Dans ce cas, les investisseurs ne devraient pas payer beaucoup pour la convexité. Si par contre le marché attribue une grosse valeur à la convexité, l obligation B offrirait un plus faible taux de rendement à l échéance que l obligation A. Les investisseurs qui anticipent une faible volatilité des taux d intérêt auront Copyright École des HEC 16\n17 tendance à vendre la convexité (i.e. vendre l obligation B) s ils la détiennent, et acheter A. Par contre, si les investisseurs anticipent une volatilité substantielle des taux, l obligation B serait plus en demande (prix élevé et faible rendement exigé) que l obligation A sur le marché Mathématique des portefeuilles obligataires i. La durée d un portefeuille obligataire La durée d un portefeuille obligataire est égale à la somme pondérée des durées des obligations qui le composent. Pour un portefeuille P composé de N obligations, on a: D p = N i= 1 w D i i ii. La convexité d un portefeuille obligataire La convexité d un portefeuille obligataire est égale à la somme pondérée des convexités des obligations qui le composent. Pour un portefeuille P composé de N obligations, on a: C p = N i= 1 w C i i iii. Le rendement à l échéance d un portefeuille obligataire Pour déterminer son rendement à l'échéance d'un portefeuille obligataire, il faut projeter tous les flux monétaires de l'ensemble du portefeuille et procéder à l'actualisation de ces flux. Le rendement à l'échéance du portefeuille est le taux tel que la valeur actuelle des flux monétaires du portefeuille est égale à la valeur marchande de ce portefeuille. Copyright École des HEC 17\n18 Le rendement à l échéance d un portefeuille P n est donc pas égal à la somme pondérée des rendements à l échéance des obligations qui le composent. L équation suivante fournit une approximation acceptable du taux de rendement à l échéance d un portefeuille obligataire: y p N i= w y D 1 i i $, i = N w D i= 1 i $, i où D $,i est la durée en dollar de l'obligation i, y i le taux de rendement à l échéance de l'obligation i. Exemple: Considérons un portefeuille P composé des deux obligations ci-après. Les obligations A et B représentent respectivement 40% et 60% du portefeuille. A B Coupon 8,50% 12% Rendement à l'échéance 8,50% 12% Échéance 5 ans 8 ans Prix Durée en années 4,176 5,356 Durée modifiée 4,005 5,053 Portefeuille P 40% 60% La durée du portefeuille P est égale à 0,4*4,176+0,6*5,356 =4,884. Pour déterminer le rendement à l'échéance de ce portefeuille, il faut projeter ses flux monétaires et calculer le taux de rendement tel que la valeur actuelle des flux monétaires du portefeuille soit égale à la valeur marchande du portefeuille. Le Copyright École des HEC 18\n19 tableau ci-après présente les flux monétaires de chacune des deux obligations et ceux du portefeuille. Flux monétaires à la fin de chaque semestre Semestre Oblig. A 42,5 42,5 42,5 42,5 42,5 42,5 42,5 42,5 42, Oblig. B Portefeuille À partir des flux monétaires du portefeuille et sachant que sa valeur marchande est de 1000 $ (0,40* ,60 *1000), le taux annuel de rendement à l'échéance du portefeuille P est égale à 10,87%. En utilisant l'approximation présentée ci-dessus, on a: y p 0,4*8,5% * ,6*12% *5053 = = 10,79% 0,4* ,6 *5053 L'erreur d'approximation est ici de 8 pb. En utilisant la somme pondérée des rendements à l'échéance des obligations qui composent le portefeuille, on obtiendrait un rendement à l'échéance de 10,60%, soit 0,4*8,5% + 0,6*12%, ce qui induit une importante erreur de 27 points de base (pb.). Copyright École des HEC 19\n20 2. LES STRATÉGIES DE GESTION ACTIVE DE PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE Le rendement relatif à la détention d un portefeuille obligataire provient de trois sources : le revenu relié aux coupons, le gain (perte) en capital et le revenu relié au réinvestissement des coupons. En général, quatre facteurs affectent ces différentes sources de rendement : les changements dans les niveaux des taux d intérêt; les changements dans la forme de la courbe des taux; les changements des écarts de taux entre deux ou plusieurs secteurs du marché obligataire; les changements dans les caractéristiques spécifiques des obligations. Les différentes stratégies de gestion active de portefeuille reposent principalement sur chacun de ces facteurs Stratégies basées sur les anticipations des taux d intérêt À partir de prévisions des mouvements de taux d intérêt, le gestionnaire de portefeuille cherchera à modifier la sensibilité de son portefeuille aux variations de taux d intérêt afin de tirer profit de ses prévisions. Il va allonger (raccourcir) la durée de son portefeuille s il prévoit une baisse (hausse) des taux d intérêt. Pour les gestionnaires dont la performance est évaluée en fonction d un indice obligataire, ceci implique une durée plus longue (courte) que celle de l indice en cas d anticipation des taux d intérêt à la baisse (hausse). Copyright École des HEC 20\n21 La modification de la durée du portefeuille peut être faite en substituant des obligations contenues dans le portefeuille par d autres, de durée plus élevée (ou plus faible), afin d atteindre la durée cible du portefeuille. Cette opération est connue sous le nom de swap d anticipation de taux. Une autre façon de modifier la durée du portefeuille est d utiliser les contrats à terme sur taux d intérêt. La clé de cette stratégie est l habilité du gestionnaire à prédire la direction des mouvements de taux. Les études universitaires montrent que les mouvements de taux d intérêt suivent des processus aléatoires (stochastiques) et qu il n est pas possible de prédire exactement ces mouvements (efficience des marchés). Il est ainsi non justifié de baser une stratégie uniquement sur les anticipations des mouvements futurs des taux d intérêt. Toutefois, un gestionnaire ne poursuit pas une stratégie active en se basant uniquement sur les anticipations de taux d intérêt. Il peut élaborer sa stratégie en faisant un pari sur les mouvements de taux d intérêt dans le seul but de rattraper rapidement la performance de l indice obligataire en fonction duquel il est évalué. Les clients (investisseurs) peuvent se prémunir contre de telles positions du gestionnaire, en posant des contraintes sur la durée du portefeuille, par rapport à celle de l indice Les stratégies basées sur les mouvements des courbes de taux d intérêt Il existe une relation entre les rendements des obligations et leur échéance. La structure à terme des taux d intérêt ou la courbe des taux dépiste cette relation. La forme de cette courbe peut changer dans le temps. Les stratégies basées sur les mouvements des courbes de taux d intérêt consistent à constituer un portefeuille afin de tirer profit des changements anticipés de la forme de la courbe des taux d intérêt. Le type de déplacement prévu de la structure des taux déterminera la stratégie appropriée. Copyright École des HEC 21\n22 2.2.1 Les types de déplacement de la courbe de taux Les déplacements de la courbe des taux peuvent être des déplacements parallèles ou des déplacements non parallèles. Les déplacements parallèles : Ils surviennent lorsque le changement des taux est le même pour toutes les échéances (court, moyen et long terme). Les déplacements non parallèles : Il y a déplacement non parallèles lorsque la variation du taux de rendement à l échéance est différente d une échéance à l autre. On distingue surtout deux types de déplacements non parallèles, à savoir les twists et les déplacements en papillon: Les twists sont des déplacements qui occasionnent un aplatissement ou un raidissement de la courbe des taux. Il y a aplatissement de la courbe lorsque l'écart entre les taux à long terme et les taux à court terme diminue. Il y a raidissement de la courbe lorsque l'écart entre les taux à long terme et les taux à court terme augmente. Les déplacements en papillon (Butterfly) où l augmentation (la baisse) des taux d intérêt à court terme et à long terme est supérieure (inférieure) à la variation des taux intermédiaires. On distingue des déplacements en papillon positifs (augmentation des taux court terme et long terme, aucune ou très peu de variation dans les taux moyen terme) et des déplacements en papillon négatifs (baisse des taux court terme et long terme, aucune ou très peu de variation dans les taux moyen terme). Copyright École des HEC 22\n23 Quelques stratégies basées sur le déplacement de la courbe des taux Ces stratégies visent à profiter des anticipations relatives aux mouvements à court terme des taux d intérêt, la source de rendement étant liée au changement de prix de chacune des obligations constituant le portefeuille. Ceci implique que l échéance des obligations composant le portefeuille a un impact important sur le rendement. Ainsi, sur un horizon d un an, un portefeuille constitué à raison de 50 % d obligations d échéance 30 ans et, de 50 % d obligations d échéance 1 an, aura un rendement différent de celui d un portefeuille composé uniquement d obligations 5 ans, suite à un mouvement de la courbe des taux. Le choix de l échéance des obligations du portefeuille a donc un impact important sur le rendement des stratégies basées sur le déplacement de la courbe des taux. Il y a trois types de stratégies basées sur le déplacement de la courbe des taux. La stratégie bullet Elle consiste à composer un portefeuille obligataire avec des obligations dont les échéances sont fortement concentrées en un point de la structure à terme des taux d'intérêt. Par exemple, un portefeuille composé à 60% d'obligations d'échéance 10 ans, à 20% d'obligations d'échéance 9 ans et à 20% d'obligations d'échéance 11 ans constitue un portefeuille bullet. La stratégie barbell (Haltères) La stratégie barbell consiste à constituer un portefeuille composé d'obligations dont les échéances sont fortement concentrées en deux points extrêmes de la structure à terme des taux d'intérêt. Par exemple, un portefeuille composé à 50% d'obligations d'échéance 5-6 ans, et à 50% d'obligations d'échéance ans constitue un portefeuille barbell. Copyright École des HEC 23\n3-203 Gestion de Portefeuille\n3-203 Gestion de Portefeuille Professeur: Kodjovi Assoé, Ph.D., CFA Service de l'enseignement de la finance, HEC 3-203 Gestion de Portefeuille 1 STRATÉGIES DE GESTION DE PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE 3-203


Malwares brésiliens en augmentation : Kaspersky découvre qu’un nouveau cheval de Troie bancaire se propage à l’échelle mondiale | Kaspersky\nEn 2020, les chercheurs Kaspersky ont constaté que quatre chevaux de Troie bancaires originaires d’Amérique du Sud (Guildma, Javali, Melcoz et Grandoreiro) avaient étendu leurs activités dans le monde entier. Cette famille de malwares, connue sous le nom de Tétrade, s’appuyait sur un ensemble de nouvelles techniques innovantes et sophistiquées. Une tendance qui s’est confirmée en 2021 puisqu'un nouvel acteur local, Bizarro, s’est propagé à l’échelle internationale.\nBizarro est une nouvelle famille de chevaux de Troie bancaires créée au Brésil qui sévit désormais en Argentine, au Chili, en Allemagne, en Espagne, au Portugal, en France et en Italie. À l’instar des malwares de Tétrade, Bizarro s’appuie sur des affiliés ou recrute des mules financières qui participent aux attaques en transférant des fonds ou simplement en assurant des traductions. En parallèle, les cybercriminels à l’origine de cette famille de malwares emploient différentes méthodes pour compliquer la détection et l’analyse des malwares, combinées à des techniques d'ingénierie sociale qui permettent de convaincre les cibles de révéler leurs coordonnées bancaires.\nPour en savoir plus sur les caractéristiques techniques de Bizarro, veuillez consulter l'article Securelist.