Aloittelevan sijoittajan blogi: syyskuuta 2014\nTässä yritys, joka voisi hyvin löytyä Phoebuksen sijoituksista. Itse asiassa Anders Oldenburg on kirjoittanut yhtiöstä useampaan otteeseen Phoebus-blogissa esim. virheet ja Air Liquide -merkinnöissä. Phoebus ei omista Praxairia, mutta sen kilpailijaa Air Liquidea rahaston sijoituksista löytyy.\nPraxair valmistaa teollisuuskaasuja. Alalla on vain muutama suuri toimija ja kaikki ovat kannattavia. Alalle tulo on vaikeaa ja lisäksi kaasuja ei pystytä kuljettamaan kauas. Usein tehtaat ovat kiinni laitoksissa, jotka ostavat tuotteita. Kaiken kaikkiaan ala on ollut hyvin ennustettava. Praxair toimii Pohjois-Amerikassa, Etelä-Amerikassa, Länsi-Euroopassa (Saksa, Belgia, Espanja ja Italia) ja on jonkin verran läsnä myös Venäjällä. Aasiassa yhtiö toimii Kiinassa, Intiassa, Koreassa ja Thaimaassa. Liiketoimintaa voisi luonnehtia sanalla kansainvälinen. Käyttökateprosentti (operating margin) on viimeisen 20 v aikana ollut 14-22% kun muilla alan yrityksillä se on ollut 9-15%. Praxair onkin alansa kannattavin.\nPraxair ennustaa seuraavan viiden vuoden aikana liikevaihdon kasvuksi korkeaa yksinumeroista lukua ja EPS:n kasvuksi kaksinumeroista lukua (johtuen marginaalien paranemisesta). Yhtiö luo kassavirtaa noin 24% liikevaihdosta. 10% tästä palautuu osakkeenomistajille osinkoina ja osakkeiden takaisinostoina ja 14% investoidaan takaisin (Aasialla tällä hetkellä suhteellisesti suurin paino, Pohjois-Amerikalla dollarimääräisesti). Osakkeiden takaisinosto näkyy myös osakkeiden määrän jatkuvana, joskin melko hitaana laskuna (viimeisen kymmenen vuoden aikana osakkeiden määrä on vähentynyt 331 miljoonasta 298 miljoonaan). Osinkotuotto on ollut viimeisen viiden vuoden aikana noin 2%.\nEntäpä arvostus sitten? Tällä hetkellä P/E-luku on 21,2 ja p/b 5,5. P/S on 3,2. Oman pääoman tuotto on 28,6%. Toimialaan verrattuna arvostus ei tunnu ainakaan erityisen edulliselta. EV/EBIDTA on 4-tradersin mukaan 11,7 vuoden 2014 ennusteelle. Esimerkiksi Air Liquiden vastaava lukema on 9,95 ja Linden 9,14. P/E kuluvalle vuodelle on Praxairille ennusteen mukaan 20,5, Air Liquidelle 19,6 ja Lindelle 21,0. Viimeisen kymmenen vuoden aikana Praxairin P/E on vaihdellut 19,5 ja 24,5 välillä (kun pois jätetään matalin, vuoden 2008 15,6 ja korkein vuoden 2010 24,9 P/E-luku). P/b on vaihdellut 4,4 ja 5,8 välillä.\nPraxair on hieman kilpailijoitaan kannattavampi, mutta tämä on huomioitu osakkeen hinnassa. Tällä hetkellä arvostus on yhtiön historiaan verrattuna kohtuullinen, mutta mistään alennuksesta ei voida puhua. Yhtiö kertoo palauttavansa 10% liikevaihdosta takaisin osakkeenomistajille. Tällä hetkellä liikevaihto on 12 162 miljoona dollaria. Osaketta kohti tämä tekee 40,8 dollaria. Tästä 10% palautuu osakkeenomistajalle eli 4,08 dollaria. Jos oletaan tulevaisuuden kasvuksi 6% (joka on viimeisen 3 vuoden keskiarvo) ja tuottovaatimukseksi 10% niin Gordonin kaavalla osakkeen arvoksi saadaan 102 $. Jos kasvu olisi 8% niin arvo onkin jo 204 $. Praxairin osake vaihtaa omistajaansa tällä hetkellä noin 130 dollarilla eli markkinoiden odotus tulevasta liikevaihdon kasvusta on noin 6,9% (mikäli markkinoiden tuottovaatimus on 10%). Arvostus vaikuttaa melko kohtuulliselta ja olenkin hankkinut Praxairia pienen määrän salkkuuni. Mikäli arvostus laskee esimerkiksi markkinahäiriön vuoksi niin aion lisäillä osaketta. Uskoakseni Praxair sopii hyvin pitkäaikaiseksi sijoitukseksi vakautensa ja ennustettavuutensa ansiosta.\nLähettänyt Aloittelija klo 20:09 Ei kommentteja:\nTunnisteet: Phoebus-blogi, Praxair\nFirst Internet Bancorp: kasvua ja kannattavuutta näkyvissä?\nKun viimeksi kirjoitin yhtiöstä, arvelin että paremmat ajat saattavat olla vielä edessä. Samaan tulokseen on päätynyt Seeking Alphan artikkeli First Internet Bancorp: Record Revenue And Net Income Are In Sight. En nyt lähde juttua kokonaan kääntämään, mutta nähdäkseni pääkohdat ovat seuraavat: yhtiön johto lupailee varallisuuden (assets) kasvavan pitkällä aikavälillä 25-30% ja lisäksi lyhyellä aikavälillä kulu/tuotto-suhteen (ymmärtääkseni efficiency ratio suomennetaan näin) laskevan 60% tienoille vuoden lopulla tai alkuvuodesta 2015. Alkuvuonna 2014 kulu/tuotto-suhde on vaihdellut 70 ja 80% välillä.\nMikäli lupaukset toteutuvat, tulee loppuvuoden tulos olemaan selvästi alkuvuotta parempi. EPS:ksi artikkeli ennustaa 1,10 $ kuluvalle vuodelle, kun esimerkiksi 4-tradersin ennuste on 0,77 $. Artikkelissa käydään läpi myös sitä, miksi ennusteet eroavat toisistaan. Syyksi esitetään etteivät analyytikot ota huomioon INBK:n aiempaa parempaa lainaprofiilia, eivätkä usko johdon lupauksiin kulu/tuotto-suhteen paranemisesta. INBK:n johto on ilmeisesti aiemmin ollut lupauksissaan suhteellisen konservatiivinen ja tämä puhuisi sen puolesta, että tavoitteet on mahdollista täyttää.\nJos INBK pystyy täyttämään luvatut tavoitteet, tullee oman pääoman tuotto nousemaan noin 8% tietämiin. Yhtiöllä on ilmeisesti jo kasvuun vaadittavat investoinnit tehtynä, joten kulu/tuotto-suhteen voisi tämän perusteella odottaa pysyvän aiemmalla tasolla (tai jopa hieman laskevan) kasvun myötä. Artikkeli ennustaa oman pääoman tuoton saattavan nousta jopa yli kymmenen parin seuraavan vuoden aikana. INBK:n osakkeen hinta on tällä hetkellä 16,68 $ ja p/b on vain 0,7. Mikäli yhtiö yltää lähiaikoina edes 8% oman pääoman tuottoon, tarjoaa yhtiö yli 10% vuosituoton sijoittajalle (ainakin lyhyellä aikavälillä, pidemmällä ROE:n täytyisi nousta yli kymmeneen, mikä lienee aivan realistinen skenaario). First Internet Bancorpin sisäpiiri tuntuu yritykseensä uskovan, sillä ostot ovat jatkuneet.\nKuten jo aiemmassa blogimerkinnässäni kerroin, olen löytänyt uuden salkuuni sopivan teollisuusyhtiön. Alunperin etsiskelin kylläkin small cap-kategoriaan kuuluvaa yritystä, mutta mid capin menettelee. Etenkin kun Munksjö tuntuu täyttävän yhden small capin "eduista": sitä ei seuraa kovinkaan moni analyytikko. Muina vaihtoehtoina minulla olivat ainakin Exel Composites ja Okmetic, mutta ensinmainittua omistan jonkin verran jo Phoebus-rahaston kautta ja jälkimmäisen suhteen täytyy myöntää etten oikein ymmärrä liiketoimintaympäristöä. Ennen Munksjötä salkussani on teollisuusyhtiöistä Yaran ja Praxairin osakkeita.\nTörmäsin Munksjöhön Kauppalehden keskustelupalstan perusteella. Aluksi en ollut kovinkaan kiinnostunut paperiteollisuudessa toimivasta yhtiöstä, vaikka olenkin sivusilmällä jonkin verran seuraillut UPM:ää ja Huhtamäkeä. Mikä sitten muutti mieleni?\nEnsinnäkin Munksjö kertoo toimivansa markkinoilla, jotka eivät ole yhtä syklisiä kuin perinteinen metsäteollisuus. Yhtiö valmistaa erikoispapereita ja alan pitkän ajan kasvunäkymien lupaillaan olevan hyviä. Yhtiö toimii neljässä eri segmentissä ja näistä lähes kaikkien ennustetaan kasvavan pitkällä aikavälillä noin 3-4% vuodessa.\nMunksjö syntyi ruotsalaisen Munksjö AB:n ja suomalaisen Ahlstrom Oyj:n Label and Processing -liiketoiminta-alueen yhdistyessä viime vuoden lopulla. Yhtiön liikevaihto tullee olemaan noin 1200 miljoonaa euroa ja yhdistymisestä ennustetaan syntyvän merkittäviä säästöjä, joista osa onkin jo toteutunut. Yhtiö tavoittelee 12% EBITDA-tasoa yli suhdannesyklin, mikä voi nykytilanteeseen verrattuna (8,9%) tuntua haastavalta, mutta toisaalta samalla toimialalla operoivat yritykset ovat tähän pystyneet.\nYhtiö aikoo jakaa osinkona 1/3 nettorahavirrastaan investointien jälkeen. Jos EBITDA-tavoitteeseen päästään, niin laskelmieni mukaan osinkotuotto olisi 400 miljoonan markkina-arvolla 6,25% (nyt osakkeen kurssi on hieman laskenut ostohetkestäni eli tällä hetkellä osinkotuotto olisi vieläkin suurempi) .\n4-Tradersin ennusteen mukaan P/E kuluvan vuoden tulokselle on 16,7. EPS-ennuste on 44 senttiä ja osinkoa ennustetaan jaettavaksi 19 senttiä, joka vastaa 2,65% osinkotuottoa. Ensi vuodelle EPS-ennuste on 83 senttiä ja P/E nykyhinnalle olisi tällöin 8,8. Osinko ennustetaan maksettavan 33 senttiä ja osinkotuotoksi muodostuisi 4,57%. Ennusteessa EBITDA-taso olisi kuluvana vuonna noin 9% ja ensi vuonna 10%. Uskoin tämän olevan ainakin hyvin realistinen skenaario.\nMunksjöllä on toimintaa useassa maassa, muttei Suomessa. Yhtiö on kuitenkin listattu Helsinkiin, joten verotuksen kannalta tilanne on minulle suotuisampi kuin jos yhtiö olisi esim. listattu Tukholmaan (jonne rinnakkaislistaus on ilmeisesti suunnitteilla). Näin ollen yhtiö tarjoaa minulle maantieteellistä hajatusta ilman, että joudun maksamaan osingosta ulkomaan osinkoveroa.\nYhteenvetona voisi todeta, että Munksjö tarjoaa salkkuuni hajautusta monellakin tavalla. Olen viime aikoina etsiskellyt suhteellisen hyviä osingonmaksajia (edes kohtuullisilla tulevaisuudennäkymillä) kompemsoimaan kasvuyhtiöiden matalaa osinkotuottoa. Osinkoyhtiön täytyy kuitenkin olla listattuna Helsinkiin (tai olla kaikken mieluiten kokonaan listaamaton). Muutoin verotus vie koko hommasta hyödyn (ellei sitten osinkovirta ole todella vuolas). Lisäksi Munksjö toimii erittäin kansainvälisesti ja tehtaita löytyy ympäri maailmaa. Mielestäni Munksjö tarjoaa suhteellisen pienellä riskillä todennäköisesti mukavaa osinkotuottoa sekä myös mahdollisuuden erittäin hyvään tuottoon, mikäli yhtiö yltää tavoitteisiinsa.\nLähettänyt Aloittelija klo 14:39 Ei kommentteja:\nKun viimeksi kirjoitin Dorosta näin yhtiön tilanteen melko synkkänä kannaltani. Jälkikäteen ajatellen hyppäsin kyytiin aivan väärään aikaan. Tästä huolimatta en ole myynyt osakkeitani. Tämä johtuu siitä, että näen Dorossa edelleen mahdollisuuksia ja uskon ettei osakkeen nykyinen hinta täysin kuvaa yhtiön mahdollista tulevaa potentiaalia.\nKuten aiemmin kirjoitin, putosi Doron liikevoitto (EBIT) melko rajusti kuluvan vuoden ensimmäisellä neljänneksellä (4,7 milj kruunua vs. 7,7 milj kruunua). Syyksi tähän esitettiin panostuksia älypuhelimiin. On kuitenkin syytä huomioda, että EBITDA itse asiassa hieman nousi vuotta aiemmasta ollen 16 miljoonaa kruunua (Q1 2013 14,2 miljoonaa kruunua). EBITDA% pysyi myös vuotta edeltävällä tasolla ollen 6,9%. Q2:lla EBITDA oli täysin sama kuin vuotta aiemmin, 25,3 miljoonaa kruunua (9,1%). EBIT laski edelleen vuoden takaisesta, mutta ei enää niin paljoa kuin ensimmäisellä neljänneksellä (14,7 milj kruunua vs 17,5 milj kruunua). Liikevoittomarginaali oli 5,3% (Q2 2013 6,4%).\n4-Traders kertoo Dorolle ennustettavan täksi vuodeksi hieman alle 6% liikevoittomarginaalia. Tällöin EPS olisi noin 2,21 kruunua. Tämän päivän kursilla 28,70 kruunua P/E olisi noin 13. Jos yhtiön älypuhelinstategia toimii, niin tällöin lähemmäs kymmenenkään prosentin liikevoittomarginaalin ei pitäisi olla täysi mahdottomuus. Tällöin EPS voisi olla jo yli 5 kruunua ja osinkotuotto 2,6 kruunua. Tällöin osinko% keskiostohinnalleni (45,90 kruunua) olisi 5,6% ja P/E noin 8,8. Nykykurssilla vastaavat luvut olisivat 9% ja 5,5. Kuten aiemmassa merkinnässäni kirjoitin, on sisäpiiri tehnyt kesällä lisäostoksia nykyistä kalliimmalla, joten jos haluaa uskoa yhtiön menestykseen älypuhelimissa, niin nyt saattaisi olla hyvä tankkauspaikka.\n7.11. julkaistava Q3 tulee olemaan mielenkiintoinen. Loppuvuosi on yleensä ollut Dorolle tärkeä ja jos kasvu jatkuu ja liikevoittoprosentti pysyy vakaana, saattaa se olla merkki älypuhelinstrategian toimivuudesta. Kurssi on valunut viime aikoina itselleni käsittämättömistä syistä jälleen alle 30 kruunun, vaikka Q2 osoitti mielestäni tulosparannuksen olevan täysin mahdollinen.\nLähettänyt Aloittelija klo 14:23 4 kommenttia:\nAiemmin mainitsin harkitsevani Evlin Emerging Frontier-rahastoon sijoittamista. Nyt olen tehnyt ensimmäiset hankintani pienellä summalla. Tarkoituksena on tehdä hankinnat (jälleen kerran) Nordnetin kautta ajallisesti hajauttaen. Säästä rahastoihin ilman osto- ja myyntikuluja\nMiksi sitten olen päätynyt rahastoon, jolla ei ole vertailuindeksiä ja jonka kulut ovat 1,90% hoitopalkkio sekä tähän päälle vielä "päivittäin määräytyvä tuottosidonnainen palkkio: 20 % vertailuarvona käytettävän 8 % vuotuisen tuoton ylittävästä tuotosta High Water Mark –periaatteella"? Sivumennen sanoen tuottosidonnaisen palkkion olisi mielestäni voinut kyllä asettaa vasta 10% ylituotosta.\nEvli markkinoi rahastoaan seuravasti: Rahasto "sijoittaa varansa kehittyvillä markkinoilla ja kehittyvien markkinoiden reunamarkkinoilla toimivien yhtiöiden osakkeisiin ja osakesidonnaisiin arvopapereihin." "Rahaston sijoitusstrategia on aktiivinen ja se perustuu yritysvalintaan. Sijoitukset kohdistuvat kuluttajakeskeisiin yhtiöihin, joilla on kasvava kassavirta ja jotka ovat edullisesti hinnoiteltuja."Tässä näkisin jokin verran etuja aktiivisesta salkunhoidosta, sillä kuten aiemmissa merkinnöissäni olen esiin tuonut, on pankkisektori usein kehittyvillä markkinoilla yliedustettuna. Tosin ainakin Kiinaan sijoittavissa ETF:ssä on valittavana myös sellaisia, jotka eivät sisällä kyseistä sektoria olleenkaan. Tarkastellaanpa seuraavaksi mitä Evlin rahasto sisältää.\nMorningstar kertoo rahaston P/E-luvun olevan 4,33. p/b on 0,93 ja Osinko-tuotto-tekijä 4,44 eli korkeampi kuin P/E. Edulliselta siis vaikuttaa. Syynä tähän lienee ainakin sijoitusten maantieteellinen jakauma sekä niiden markkina-arvon kokoluokka. Rahaston suurimmat sijoitukset sijaitsevat Malesiassa (n. 15%), Pakistanissa (n. 13%), Turkissa (n. 12%), Indonesiassa ja Filippiineillä (molemmat n. 9%), Thaimaassa (n. 8%) ja Keniassa (n. 7%). Ainakin Pakistanin ja Turkin kohdalla pitäisin poliittista riskiä vähintäänkin kohtalaisena.\nEvlin Emerging Frontier-rahasto on kooltaan 19 miljoonaa euroa (aiemmin väitin virheellisti kooksi 144 miljoonaa euroa). Esimerkiksi PYN Elite on selvästi suurempi ja Skagenin Kon-Tiki on kooltaan huomattavan paljon suurempi. Pieni koko mahdollistaa sijoitukset pieniin yhtiöihin. Suuriin yrityksiin ei rahasto ole sijoittanut lainkaan. Vertailun vuoksi esimerkiksi PYN Eliten sijoitusten koko on vain hieman suurempi, kun taas Kon-Tikin sijoitukset suuntautuvat jo selvästi suurempiin firmoihin. Myös Seligsonin Kehittyvät markkinat sijoittaa selvästi suurempiin yrityksiin. Evli Emerging Frontierin sijoituksista peräti 65% on tehty yrityksiin, joiden kokooksi Morningstar ilmoittaa mikro. Keskisuurin on sijoitettu 18% ja pieniin lähes 17%. Hajautushyöty esimerkiksi Seligsoniin Kehittyviin verrattuna on selvä, sillä rahastot sijoittavat täysin eri kohteisiin.\nSektoreiden välillä painokset ovat seuraavat: teknologia n. 23%, teollisuus 19%, kiinteistöala n. 14%, julkishyödykkeet ja syklinen kulutus molemmat noin 11% ja ei-syklinen kulutus noin 7%. Rahoituksen osuus on noin 6% ja perusmateriaalien noin 5%. Viestinnän osuus on vain 2%.\nMikä voisi enää mennä pieleen? Paljonkin. Rahasto on ollut toiminnassa vasta vuoden, joten mitään riittävän pitkää luotettavaa historiallista tietoa sen suoritumisesta ei ole olemassa (voi tietysti kysyä onko sitä milloinkaan). Lisäksi rahastolla ei ilmeisesti ole yhtä hoitajaa vaan hoitajaksi on merkattu "Evli-rahastoyhtiö". Mieluummin ottaisin yhden asialleen omistautuneen rahastonhoitajan, jonka aiempaa suoriutumista voisin tarkastella ja toivon mukaan tutustua myös hänen sijoitusfilosofiaansa. Lisäksi riskinä on se, että jos rahasto suoriutuu vaikkapa seuraavat 3 vuotta heikosti, niin sijoittajat saattavat kyllästyä ja koko rahasto saatetaan lakkauttaa. Myös kulut ovat kohtuullisen korkeat, mutta tässä tapauksessa olen ne valmis maksamaan, sillä uskon saavani oikeasti lisäarvoa. Toivon tietysti ettei rahaston kaupankäyntiaktiivisuus ole hirveän korkea. Kaikesta huolimatta riski-tuottosuhde vaikuttaa minusta houkuttelevalta ja aion lisäillä omistustani pikku hiljaa lähitulevaisuudessa.\nLähettänyt Aloittelija klo 13:28 2 kommenttia:\nTunnisteet: Evli Emerging Frontier, PYN Elite, Skagen Kon-Tiki\nKyseessä on Seligsonin passiivinen "rahastojen rahasto, joka sijoittaa kehittyville markkinoille sijoittavien sijoitusrahastojen osuuksiin". Nämä rahastot ovat käsittääkseni DFA Emerging Markets Value, DFA Emerging Markets Targeted Value, DFA Emerging Markets Core, Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund, Vanguard FTSE Emerging Markets ETF ja iShares MSCI Emerging Markets ETF.\n"Kohderahastojen kautta rahaston sijoitusten hajautus on erittäin laaja" toteaa Seligson ja eipä minulla ole vastaan väittämistä. Merkintöjä ja lunastuksia otetaan vastaan vain kerran viikossa, mutta koska olen tämänkin ajatellut pitkäaikaiseksi sijoituskohteeksi, ei asialla ole (minulle) suurta merkitystä. Merkintäpalkkiota ei ole ja lunastuspalkkio on 1,0 %, jos sijoitusaika alle 180 päivää ja 0,5 %, jos sijoitusaika alle 360 päivää, mutta vähintään 180 päivää. Yli vuoden (tai tarkkaan ottaen yli 359 päivän) sijoituksista ei lunastuspalkkiota peritä. Hallinnointipalkkioksi ilmoitetaan 0,35% + kohderahastojen hallinnointipalkkiot. Juokseviksi kuluiksi Seligson ilmoittaa A-osuuksille 0,94%.\nEnnen finanssikriisiä kehittyvien markkinoiden arvostuskertoimet olivat monen mielestä (ainakin jälkikäteen arvioiden) liiankin korkeita. Alas tultiin kuitenkin vauhdilla ja kehittyneiden markkinoiden kurssinousu tuntuu vasta nyt olevan tarttumassa myös kehittyviin. Siitä huolimatta arvostukset eivät ole päätä huimaavia. Morningstar tietää kertoa Seligsonin Kehittyvät markkinat-rahaston P/E-luvuksi 11,02 ja p/b-luvuksi 1,16. Suurin osa sijoituksista (36,5%) on kehittyvässä Aasiassa, mutta myös kehittyneen Aasian (28,6%) ja Latinalaisen Amerikan (17,4%) osuudet ovat merkittävät. Rahoitus on jälleen kerran isolla osuudella mukana (lähes 28%). Energia, teknologia ja perusmateriaalit ovat myös noin 10% osuuksilla mukana. Ei-syklisen kulutuksen osuus on vain 6,3% ja sen suhde saisi mieluusti olla hieman suurempikin.\nEsimerkiksi Seligsonin varanhoitorahasto Pharos on jo jonkin aikaa ylipainottanut kehittyviä markkinoita sijoituksissaan. Vaikka Seligsonin Kehittyvät markkinat ei ole aloituspäivästään vielä edes plussalla, uskon että pidemmällä aikavälillä kehittyvien riski-tuottosuhde on vielä melko huokutteleva. Vaikka rahaston tuottoluvut ovat tällä hetkellä aika tylyn oloista luetttavaa, niin jos verrataan tuottoa vaikkapa Skagenin kehuttuun Kon-Tikiin on hyvä huomata ettei vuoden 2010 lopulla (jolloin Seligsonin rahasto aloitti toimintansa) sijoituksensa tehnyt ole yhtä hurjasti voitolla kuin rahaston alusta saakka mukana ollut. Seligsonin rahasto on tosin hävinnyt indeksilleenkin, mutta nyt syyskuun alussa tehdyt muutokset todennäköisesti saavat aikaan sen, että rahasto seuraa indeksiään aiempaa paremmin. Lisäksi alkuvuodesta rahastoon sijoittanut on päässyt hankkimaan osuuksiaan selvästi indeksiä edullisempaan hintaan.\nLähettänyt Aloittelija klo 11:36 2 kommenttia:\nTunnisteet: Seligson, Seligson Kehittyvät markkinat, Skagen Kon-Tiki\nJälleen kerran siteeraan alkuun ulkoasianministeriötä: "Kiinan 18. puoluekokous vahvisti vuonna 2012 tavoitteekseen kaksinkertaistaa maan bruttokansantuotteen ja nostaa Kiina keskivauraiden maiden joukkoon vuoteen 2020 mennessä. Tämä edellyttää maan vuotuisen talouskasvun ylläpitämistä 6 - 8 prosentissa." Aiemmin maan talous on kasvanut kaksinumeroisillakin luvuilla, mutta niihin tuskin enää jatkossa päästään. "Kiinan tavoite on lisätä kulutusta ja innovointikykyään ja vähentää talouskasvun riippuvuutta investoinneista ja viennistä. Tässä palvelusektorin kehittämisellä on keskeinen asema. Kaupungistumisesta haetaan vetoapua talouskasvulle. Kiina panostaa korkean teknologian ja innovaatioilmapiirin edistämiseen."\nKiinan sijoittavan kannattaa huomioda, että yrityksiä on listattu sekä Manner-Kiinan, että Hong Kongin markkinoille. Ensinmainitut ovat aiemmin olleet ulkomaisten sijoittajien ulottumattomissa, mutta viime aikoina niihinkin on voinut tehdä sijoituksia. Nordnetin kuukausisäästöohjelmassa mukana oleva db x-trackers MSCI China Index UCITS ETF sijoittaa kuitenkin käsittääkseni nimenomaan Hong Kongissa listattuihin yhtiöihin. Lisäksi rahoitus on indeksissä mukana melko suurella, 31,28% painolla. Esimerkiksi ei-syklinen kulutus on mukana vain 4,19% painolla. P/E-luku rahastolla on 9,59 ja p/b 1,28.\nKaiken kaikkiaan db-trackersin China Index UCITS-ETF:n liittyy tiettyjä huonoja puolia, mutta olen sen valinnut sijoituskohteeksi johtuen lähinnä juuri siitä, että Nordnetin kautta on pienellä kuukausisummalla saada aikaa hyvä ajallinen hajautus ja että vaikka ETF:n kurssi onkin viime aikoina hieman noussut, ovat arvostuskertoimet edelleen melko edullisia. Osuus salkustani on vain hieman alle prosentin, mutta aion kasvattaa sen osuutta ainakin hieman yli prosenttiin jatkossa.\nLähettänyt Aloittelija klo 20:56 Ei kommentteja:\nTunnisteet: db x-trackers MSCI China Index UCITS ETF, Nordnet\nAloitetaan jälleen ulkoasianministeriön raportin referoinnilla. 90-luvun alussa Indonesian talous kasvoi nopeasti, mutta 97-98 talouskriisi iski kovaa ja toipuminen on ollut hidasta. "Viime vuosina on toteutettu muutamia vaikeitakin, mutta välttämättömiä talouspoliittisia uudistuksia, näistä esimerkkinä polttoainetukiaisten asteittaiset leikkaukset." Indonesian ongelmana ovat (melko tyypillisiltä kolmannen maailman haasteilta kuulostavat) korruptio, byrokratia ja heikko infrastruktuuri. Näiden vuoksi investointien houkutteleminen on ollut vaikeaa, mutta hallitus on ryhtynyt toimiin, jotka tosin ovat toistaiseksi olleet hitaita.\nToisaalta "Indonesia tarjoaa suuret sisämarkkinat, suuren työvoimareservin ja suuret luonnonvarat". "Indonesian makrotalous ja valtiontalous ovat pysyneet vakaina ja kasvunäkymät ovat myönteisiä tuleville vuosille. Kasvu perustuu pääasiassa suureen kotimaiseen kysyntään ja raaka-aineviennistä saataviin tuloihin." Talouskasvun hedelmät eivät kuitenkaan Indonesiassakaan jakaannut tasaisesti. BKT:n vuosikasvu on viime aikoina ollut noin 6% luokkaa ja viimeisen kymmenen vuoden aikana noin 5%. Kotimarkkinat ovat vahvat ja vuonna 2012 kotimarkkinat kattoivat 60% BKT:sta.\nIndonesian talous ajautui vaikeuksiin vuosina 2012-2013. Syynä tähän oli FIMin Indonesia-katsauksen mukaan raaka-aineiden hintojen putoaminen Kiinan kysynnän vähenemisen myötä. Viime aikoina ongelmana on ollut korkea inflaatio (7,75% helmikuussa), mutta tämän vuoden loppuun mennessä inflaation ennustetaan laskevan hieman päälle viiteen prosenttiin. Maan keskuspankin tavoite on 3,5-5,5%. Maan hallitus haluaa myös nostaa vientituotteiden jalostusastetta ja on asettanut vientikieltoja nikkelille ja bauksiitille.\nMaan osakemarkkinoita FIM pitää korkealle arvostettuna, maalikuussa P/E oli 15,3 ja p/b 3,5 vuoden 2014 ennusteille. db x-trackers MSCI Indonesia Index UCITS ETF on tällä hetkellä arvostettu P/E-luvulla 15,65. p/b on 2,96. ETF:ssä rahoituspalveluiden osuus on peräti 32%. FIM kuitenkin näkee etteivät Indonesian pankit ole erityisen herkkiä suhdannenvaihteluille, sillä ne ovat erikoistuneet mikrolainoihin. Myös kasvupotentiaalia pitäisi olla, sillä vain 17% väestöstä on ottanut pankkilainaa ja vain kolmanneksella on pankkiyhteydet. Syklinen kulutus on ETF:ssä mukana 17% painolla ja seuraavaksi suurimmat ovat ei-syklinen kulutus ja viestintä noin 12% osuuksilla. Hallinnointipalkkio db:n Indonesia ETF:ssä on 0,45%.\nIndonesia vaikuttaa pidemmällä tähtäimellä mielenkiintoiselta sijoituskohteelta osittain juuri suurien sisämarkkinoiden vuoksi. Mistään alennushintaisesta markkinasta ei voida puhua, mutta arvostus ei toisaalta mitenkään aivan järjettömältä vaikuta. Olen ajatellut sijoittaa Indonesiaan pienellä summalla tasaisesti kuukausittain Nordnetin kautta. ETF:n osuus salkustani on tällä hetkellä vain 1,2%, mutta tulevaisuudessa tulen todennäköisesti hieman kasvattamaan sitä.\nTunnisteet: db x-trackers MSCI Indonesia Index UCITS, ETF, Nordnet\nMiksi sijoittaa Vietnamiin? Ulkoasianministeriö tietää kertoa maasta seuraavaa: "Vietnamin sosialistinen tasavalta on yksipuoluevaltio, jota hallitsee Vietnamin kommunistinen puolue. Tilanteeseen ei ole odotettavissa muutoksia lähivuosina" "Viime vuosikymmeninä maan talouskasvu on ollut nopeaa, ja kansalaisten elintaso on kohonnut ripeästi. Talouskasvun ja tuottavuuden ylläpito vaativat kuitenkin uudistuksia. Näiden uudistusten toteuttaminen sekä talouskasvun ja työllisyyden turvaaminen mahdollistavat sen, ettei puolueen valta-asemaa yleensä kyseenalaisteta merkittävästi. Taloudellisen kasvun ja talouden vakauden lisäksi Vietnamin johto on johdonmukaisesti korostanut talouden avaamista ulkomaailmaan sekä hyvän hallinnon kehittämistä ja korruption kitkemistä." Ei kuulosta aivan hirveän pahalta. Tosin ainakin korruptio on edelleenkin vakava ongelma. Köyhyyttä on saatu vähennettyä huomattavasti, mutta tuloerot ovat kasvaneet.\nTaloudesta ulkoasianministeriä kertoo seuraavaa: " Vietnamin talouden kasvuvauhti on ollut 2000-luvulla Kiinan ohella Aasian nopeinta, noin 6–8 prosenttia vuodessa. Globaalin finanssikriisin jälkeen kasvutahti on ollut noin viiden prosentin luokkaa." "Vietnam on vuoden 2011 jälkeen onnistunut ratkomaan monia taloudellisia haasteitaan, kuten vakauttamaan makrotalouttaan, laskemaan inflaation 6-7 prosenttiin, kasvattamaan valuuttavarantoaan ja toteuttamaan ylijäämäistä kauppaa. Pankkisektorin tilanne, julkisten investointien ja valtionyritysten tehottomuus sekä tuottavuuden lasku luovat haasteita kasvuympäristön säilyttämiselle. Uudistukset kasvun säilyttämiseksi ovat välttämättömiä."\nVietnam vaikuttaa houkuttelevalta kohteelta ja samaan arvioon on päätynyt myös FIM. Perusteena ovat mm. nuori väestö (70% alle 40-vuotiaita) ja se, että maa näyttäisi olevan toipumassa vuoden 2012 kiinteistömarkkinoiden romahduksesta. Talouskasvu näyttäisi jatkuvan ja maahan on hakeutunut myös ulkomaista pääomaa.\nOlen käynyt Vietnamissa reppumatkalla vuonna 2010 ja silloin en havainnut Ho Chi Minhissä yhtään McDonaldsia tai Starbucksia, mutta nyt niitä ilmeisesti löytyy. Kauppakeskuksia oli ja yhdessä kävinkin. Mieleen jäi se, että koko valtava kauppa oli ilmeisesti tupakointialuetta ja liukuporteiden päissä oli tuhkakupit. Tavaraa oli paljon, mutta hintataso oli muistaakseni aika korkea. Muutoin minulle jäi Vietnamista kuva melko hyvin järjestäytyneenä yhteiskuntana ja maassa matkustaminen oli helppoa. Yllättäen Facebookiinkin pääsi pienemissä paikoissa (Ho Chi Minhissä ei muistaakseni onnistunut). Vietnamilaiset tuntuivat thaikkuihin ja khmeereihin verrattuna yllättävänkin täsmällisiltä. Jos kyyti oli sovittu saapuvaksi kuudelta, se yleensä saapui myös silloin. Valuuttaa oli olettavasti devalvoitu useampaan otteeseen, koska minäkin olin hetken multimiljonääri.\nVietnam on kuitenkin kaikeasta huolimatta melko säännelty yhteiskunta ja valtio kontrolloi esimerkiksi ulkomaalaisten omistuksia pörssiyhtiöissä. FIM kertoo Vietnamin MSCI indeksin arvostuksen olevan noin 11.9 vuoden 2015 ennustetulla P/E-luvulla. Potentiaalia nähdään erityisesti keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä.\nHelpoiten Vietnamiin pääsee sijoittamaan valitsemalla kahdesta tarjolla olevasta ETF:sta itselleen paremmin sopivan (tai miksei tietysti vaikka molemmat). Market Vectors Vietnam ETF on pärjännyt indeksilleen varsin hyvin ja se sisältää osakkeita, joiden P/E on 10,63 ja p/b 1,65. Vuotuinen hallinnointipalkkio on 0,5%. On kuitenkin syytä huomioida, että kaikki Market Vectors Vietnam ETF:n sisältyvät yhtiöt eivät ole listattuna Vietnamiin vaan mukana on ainakin myös Thaimaaseen listattuja yhtiötä.\nKilpailija db x-trackers FTSE Vietnam UCITS ETF ei ole pärjännyt indeksilleen yhtä hyvin. Se pyrkii ymmärtääkseni mallintamaan indeksiä niissä rajoissa, jotka Vietmanin laki sallii ulkomaalaisomistukselle. P/E on 12,59 ja p/b 1,43. Hallinnointipalkkio on 0,65%. Market Vectoriin verrattuna perusmateriaalit ja kiinteistöala ovat isommalla painolla mukana kun taas rahoituksen paino on hieman pienempi. Kulutustuotteiden osuus on suurinpiirtein samaa 12-15% luokkaa. Teknologiaa ei kummassakaan ole mukana lainkaan. Energia ja teollisuus ovat Market Vectorsissa suuremmalla painolla mukana.\nMyös PYN Eliteen sijoittamalla pääsee mukaan Vietnamin osakemarkkinoille. Rahaston ylivoimaisesti suurin (Rexlot, 18,44%) sijoitus on kuitenkin listattu Kiinaan. Olen aikaisemmin harkinnut Eliteä, mutta korkea minimisijoitus en ainakaan vielä ole sijoitussuunnitelmaani mahtunut. Jos en nyt väärin muista niin aiemmin minimisijoitus oli 5000 €, mutta nyt se on jo 10 000, joka kyllä rajaa rahaston tällä hetkellä allokaatiosyistä salkkuni ulkopuolelle.\nOlen päätynyt sijoittamaan db x-trackers Vietnamiin, koska se kuuluu Nordnetin kuluttomaan ETF-kuukausisäästövalikoimaan. Osuus salkusta on vain 1,5%, mutta saatan ehkä kasvattaa osuutta jatkossa kolmeenkin prosenttiin.\nLähettänyt Aloittelija klo 20:06 1 kommentti:\nTunnisteet: db x-trackers FTSE Vietnam UCITS, ETF, Nordnet, PYN Elite\nLähes poikkeuksessa aloittelevaa sijoittajaa neuvotaan tekemään sijoitussuunnitelma ja pysymään siinä. Neuvo on varmasti järkevä, mutta ongelma on siinä etten ainakaan minä osannut aluksi (enkä tiedä osaanko vieläkään) tehdä kovinkaan hyvää suunnitelmaa. Tietoa karttuu jatkuvasti lisää ja käsitys omasta riskinottohalukkuudesta saattaa muuttua. Tietyssä mielessä sijoitussuunnitelmani on pysynyt kuitenkin samana. Olen päätynyt pitämään tietyn summan nopeasti käteiseksi muutettavissa sijoituksissa, joiden arvo ei kovinkaan paljoa vaihtele. Käytännössä tämä tarkoittaa tällä hetkellä pankkitiliä sekä lyhyen koron rahastoa (josta toisaalta ei mitään kovin suurta tuottoa ole saatavissa). Lisäksi minulla menee Nordnetissa joka kuukausi pieni summa kehittyvien markkinoiden korko-ETF:ään, josta ehkä myöhemmin hieman lisää. Sijoita ETF:iin ilman välityspalkkioita\nLoput sijoittevat rahat päätyvät vähän tilanteen mukaan joko suoriin osakesijoituksiin, osakerahastoihin (ETF:t, aktiiviset-, passiiviset rahastot) tai etuoikeutettuihin osakkeisiin ja mahdollisesti jatkossa myös korkosijoituksiin. Kriteerinä on siis oikeastaan ainoastaan mahdollisuus 10% vuosituottoon. Lisäksi olen pyrkinyt noudattamaan jonkinlaista löyhää allokaatiota sen suhteen, että suorista osakesijoituksista maksimissaan 40% olisi sijoitettuna Helsingissä listattuihin yrityksiin. Muihin Pohjoismaihin (tällä hetkellä Ruotsi ja Norja, Tanskaa välttelen sen vuoksi etteivät juutit noudata verosopimusta) on tarkoitus sijoittaa noin 25% ja loput 35% sitten Jenkkeihin. Joku voi pitää Suomen osuutta suurena, mutta monilla yrityksillä on liiketoimintaa ympäri maailmaa ja kuten aiemmin olen todennus on verotus yksi suuri tekijä suurelle Suomi-painolleni. Muualta olen pyrkinyt hankkimaan lähinnä yrityksiä, jotka maksavat melko pientä osinkotuottoa joko voimakkaan kasvun tai omien osakkeiden hankinnan vuoksi. Suomesta pyrin omistamaan (osittain hajautusmielessäkin) myös hyvän osinkotuoton yhtiötä.\nMyös eri toimialojen suhteen pyrin noudattamaan sellaista hajautusta, että kulutustavarat muodostavat vähintään 20% suorista osakesijoituksista. Terveyssektorin paino saisi olla ainakin noin 15%. Rahoitus on meinannut paisua salkussani turhankin suureksi johtuen ehkä sektorin suhteellisen järkevistä arvostustasoista muihin osakkeisiin verrattuna. Sen osuus on noin 30%, mutta pyrin vähentämään sitä noin 20 prosenttiin sijoittamalla jatkossa muihin sektoreihin. Teknologia edustaa salkustani noin 15% ja teollisuus noin 20%, mutta sen osuutta olen valmis hieman kasvattamaankin. Kuten huomata saattaa, on jako hyvin karkea, mutta uskoisin sen kuitenkin olevan tyhjää parempi.\nEn ole ajatellut tehdä suoria osakesijoituksia kehittyville markkinoille. Ensinnäkin summani ovat sen verran pieniä, että kustannukset nousisivat helposti liian korkeiksi. Lisäksi yhtiöiden seuraaminen veisi paljon aikaa ja vaatisi myös paljon vaivaa. Olen pohtinut myös aktiivisten ja passiivisten osakerahastojen eroja. En usko markkinoiden olevan missään täysin tehokkaat, mutta erityisesti kehittyvillä markkinoilla uskoisin aktiivisesta salkunhoidosta saattavan olla hyötyä. Olen aiemmin harkinnut PYN Eliteä, mutta korkea minimimerkintä on hillinnyt intoani. Skagen Kon-Tikiä olen myös harkinnut, mutta jostain syystä en ole siihenkään sijoittanut. Huomasin nyt myös Evlin tarjoavan Emerging Frontier-rahastoa, joka ainakin tunnuslukujensa (p/b 1.18 ja P/E 5.61) puolesta näyttää huokuttelevalta. Pidän siitä ettei rahastolla ole mitään varsinaista vertailuindeksiä. Myös rahaston pienehkö koko on plussaa. Se mahdollistaa sijoitukset pieniin yhtiöihin, jotka eivät ole monenkaan analyytikon seurannassa ja siksi kenties niiden hinnanmuodostuskaan ei ole täysin tehokasta. Negatiivisena näkisin korkean hallinnointipalkkion: 1,9%. Lisäksi tulee vielä 20% tuottosidonnainen palkkio 8% vuosituoton ylittävästä osasta.\nTällä hetkellä omistan kehittyville markkinoille sijoittavista aktiivisista osakerahastoista ainoastaan Seligsonin Russian Prosperity-rahastoa. Myös tässä rahastossa kulut ovat melko suuret, mutta indeksiin verrattuna pidän positiivisena rahoituksen ja energian pienempää osuutta. Kaiken kaikkiaan rahaston on tarkoitus kuitenkin edustaa vain hyvin pientä osaa kokonaisvarallisuudestani (tällä hetkellä n. 1,7%). Passiivista rahastoista olen valinnut Seligsonin Kehittyvät markkinat-rahaston. Myös Aasia-rahasto sijoittaa osin kehittyville markkinoille. Lisäksi minulla menee kuukausittain pieni summa DB:n X-tracker Vietnam, -Indonesia ja -China ETF:n (siitä miten olen näihin maihin päätynyt jatkossa ehkä lisää). Kaiken kaikkiaan kehittyvien osuus on noin 10% ja olen siihen toistaiseksi tyytyväinen.\nTarkastelin eilen sijoitusteni tuottoa. Vuoden aikana sijoitusteni arvo on kasvanut 6,3% kun huomioidaan saadut osingot (joista olen vähentänyt maksamani verot), osakkeiden ja rahastojen arvon nousu (teoreettista myyntivoittojen verotusta en ole vähentänyt) sekä myyntitappiot ja -voitot. Indekseihin verrattuna tulos ei ole mitenkään mairitteleva, mutta esimerkiksi Seligsonin Phoebukseen (vuodessa 6,51%) verrattuna tulos on kohtuullinen. Olen tehnyt vuoden aikana jonkin verran lisäostoja, joista osan olen tehnyt vasta osingonmaksun jälkeen, joten ensi vuoden tuotto voisi tämän vuoksi olla parempi. Mutta se jää nähtäväksi. Tulokseen vaikuttaa joka tapauksessa salkkuni suurimman sijoituksen eli Nokian Renkaiden (8,8%) huono viimeaikainen kehitys yhdistettynä siihen, että noin puolet yhtiön osakkeista olen ostanut vasta osingonmaksun jälkeen. Mutta selitykset sikseen. Jos tuotto ei jatkossa parene niin minun on vedettävä siitä tarvittavat johtopäätökset.\nTunnisteet: allokaatio, Evli Emerging Frontier, hallinnointipalkkio, korkorahasto, Nordnet, Seligson, Seligson Russian Prosperity\nStockmann on asettanut taloudellisiksi tavoitteekseen vuodelle 2016 yli 10% sijoitetun pääoman tuoton ja 7% liikevoittomarginaalin sekä myynnin markkinakehitystä nopeamman kasvun ja 40% omavaraisuusasteen. Kovia vaatimuksia.\nVuonna 2013 sijoiten pääoman tuotto oli 3,4% ja liikevoittomarginaali 2,7%. Liikevaihto laski 3,7%, mutta omavaraisuusaste oli sentään 43,8%. Tänä vuonna yhtiö odottaa liikevaihdon laskevan ja liikevoiton olevan merkittävästi huonompi. Ei hyvältä näytä.\nKaikki eivät ole Stockmannin suhteen kuitenkaan yhtä negatiivisia. Esimerkiksi Anders Oldenburg on kirjoitellut Phoebus-blogissa useampaankin otteeseen Stockmannista (viimeksi 22.8.2014). Hän tuntuu uskovan Stockmannin potentiaaliin pidemmällä aikavälillä.\nMielestäni yhtiö tuntuu tehneen näin jälkikäteen arvioituna uskomattomilta tuntuvia strategisia virhearviointeja, kuten Lindexin osto vuonna 2007. Muutaman viime vuoden aikana Stockmann on lisäksi säästänyt mielestäni vääristä paikoista. Esimerkiksi myymälöiden vesiautomaatit ovat hävinneet. Sinällään pieni asia, mutta juuri tuollaiset pienet asiat saattavat vaikuttaa elämyksiä hakemaan tulleisiin shoppailijoihin. Myös myyjien määrä tuntuu vähentyneen, mikä heijastuu osaltaa asiakaspalvelun laatuun.\nYleensä pyrin arvioimaan yhtiötä sen liiketoiminnan kautta, mutta Stockmann on mielestäni tällä hetkellä sellaisessa pisteessä, jossa pidän järkevämpänä arvioida kokonaisuutta pala kerrallaan. En väitä olevani mestari tässä, mutta olen yrittänyt hakea arviooni apua eri lähteistä. Katsotaanpa millaisiin lukuihin olen päätynyt:\nStockmannilla on taseessaan kiinteistöomaisuutta, jonka arvo on ilmeisesti kirjattu melko pahasti alakanttiin. Rakennusten arvoksi on kirjattu vain 440 miljoonaa euroa, kun pelkästään Helsingin kiinteistön arvoksi on laskettu jopa 800 miljoonaa euroa. Myös Pietarin kiinteistön arvo on huomattava, jopa 450 M€. Tosin tällä hetkellä siitä kukaan tuskin noin paljoa maksaisi. Vaikka Pietarin kiinteistön myynnistä on ollut paljon puhetta, pitäisin fiksuna sitä ettei sitä pistetä lihoiksi nyt kun ruplan arvo on ennätysalhaalla.\nViime vuonna tavaratalot tekivät liikevoittoa 26 miljoonaa euroa. Tänä vuonna liikevoitto laskee, mutta uskoisin, että paremmalla johtamisella ja muutoinkin toimintaa järkeistämällä suunta saataisiin käännettyä.\nLindex kasvaa ja on päämarkkinnoillaan kannattava. Vuonna 2013 Lindex teki voittoa 52,9 miljoona euroa. Stockmann maksoi Lindexista noin 12 x liiketuloksen verran vuonna 2007. Jos Lindexin arvon määrittelisi samalla kertoimella, niin arvo olisi 635 M€.\nJos nyt lähtisin arvioimaan osien summaa niin mielestäni hyvin varovaisenkin arvion mukaan kiinteistöjen arvo kattaa Stockmannin velat (810 miljoonaa euroa). Lindexin arvo olisi laskujeni mukaan noin 8,8 € osaketta kohti (arvio saattaa tosin olla hieman yläkanttiin). Tavaratalojen arvoa en osaa oikein luotettavasti arvioida, mutta heitetään nyt vaikka 2,5 € osaketta kohti. Seppälälle en osaa oikein mitään hintaa asettaa, mutta tuskin sekään nyt negatiivinen olisi.\nUskoisin, että Stockmannin johto on pakotettu jonkinlaisiin toimenpiteisiin. Siitä millaisia ne ovat minulla ei ole kovin tarkkaa käsitystä, mutta uskoisin Seppälän olevan ainakin toimenpiteiden kohteena. Pidän sitä brändinsä puolesta melko toivottomana ja en ymmärrä mitä järkeä on pitää valtavaa Seppälä Outlet-myymälää Helsingin keskustassa. Toivottavasti jostain ilmaantuu jonkinlainen muotimaailman-Microsoft ostamaan Seppälän pois Stockmannilta.\nEn kuitenkaan jaksa uskoa, että kaikki kauppa siirtyy nettiin. Ihmiset tulevat varmasti jatkossakin nauttimaan ostoselämyksestä laadukkaassa tavaratalossa. Mielestäni Stockmann voisi myös ottaa mallia niinkin yllättävästä kohteesta kuin Levykauppa Äxästä siinä, miten nettikauppaa voisi hyödyntää kivijalkamyymälän tukena.\nStockmannin kurssi oli tänään 9,15 €. Omat ostoni olen tehnyt 19% kalliimmalla. Stockmannin osuus salkustani on 3,3% ja en todennäköisesti tule sitä kasvattamaan. Aion katsoa mihin suuntaan homma lähtee ja harkita seuraavat siirtoni sen mukaan. Olen kuitenkin pääasiassa kiinnostunut tavarataloista, en niinkään muotitaloista, vaikka Lindex kai ihan pätevä onkin.\nLähettänyt Aloittelija klo 22:18 2 kommenttia:\nTunnisteet: Phoebus-blogi, Stockmann\nKirjoitanpa välillä mietteitäni yhtiöstä, johon en ainakaan toistaiseksi ole sijoittanut. Marimekko on viime aikoina saanut jokseenkin kielteistä julkisuutta plagiointikohujen myötä. Olen kuullut jopa esitettävän, että yhtiön kuuluisin unikkokuosikin olisi pöllitty Andy Warholilta. Väite ei välttämättä ole aivan tuulesta temmattu kun töitä lähtee vertailemaan. Tästä huolimatta Marimekolla on selvästi oma brändinsä ja olen huomannut sen vetoavan osaan ihmisistä. Jonkinlainen markkinarako Marimekolla varmaankin tulee jatkossakin olemaan.\nVaikka Marimekko ei tällä hetkellä ole mikään rahasampo, on yhtiö tehnyt hyvää tulosta viime vuosikymmenellä. Finanssikriisin jälkeen tulos on kuitenkin heikentynyt ja etenkin Suomessa myynti laskenut. Tuotteet on ilmeisesti tehty vielä pitkälti Suomessa, joka ei pidemmän päälle varmaankaan ole kustannustehokasta , mutta siirto halpatyömaihin söisi toisaalta brändiä. Marimekko on yrittänyt laajentua aggressiivisesti ulkomaille, mutta etenkin USA:ssa on ollut vaikeuksia. Osittain vaikeudet johtunevat vaikeasta kilpailuasemasta, mutta mukana vaikuttaisi olleen myös selkeitä virhearviointeja, kuten lippulaivamyymälän pystyttäminen Beverly Hillsiin. En ole siellä koskaan käynyt, mutta uskoisin ihmisten suosivan hieman erilaista pukeutumista.\nMarimekon taloudelliset tavoitteet ovat seuraavat: konsernin liikevaihdon vuosittainen kasvu yli 10 %, liikevoitto liikevaihdosta 10 %, oman pääoman tuotto yli 15 % ja omavaraisuusaste 60 %. Lisäksi tarkoituksena on ylläpitää vakaata osinkopolitiikkaa ja jakaa osinkoa vähintään 50% osakekohtaisesta tuloksesta. Suurin osa tavoitteista on viimeksi täyttynyt vuonna 2008. Silloinkin kasvu jäi tavoitteesta.\nViime aikoina Marimekko vaikuttaakin keskittyneen kasvuun nettotuloksen jäädessä vaatimattomaksi. Yhtiöllä on myymälöitä ainakin Aasiassa, Australiassa ja Pohjois-Amerikassa sekä Pohjois-Euroopassa. Valittu strategia vaikuttaa pääosin kuitenkin järkevältä.\nVuonna 2013 Liikevaihto oli 94 milj €, josta ulkomailta tuli 45%. EBITA oli 7.9 milj € (8,4%). Liiketulosta kertyi 0,1 milj € (ilman kertaluontoisia eriä 1.4 milj €). Osinkoa maksettiin 0,25 €. Tänä vuonna vuoden ensimmäisellä puoliskolla yhtiön luvut ovat hieman viime vuotta paremmat ja yhtiö arvio liikevaihdon kasvavan: "Yleisten markkinanäkymien, yhtiön kasvutavoitteiden ja päätettyjen uudelleenjärjestelyjen perusteella Marimekko-konsernin vuoden 2014 liikevaihdon arvioidaan kasvavan 3 - 8 prosenttia vuodesta 2013. Liikevoiton ilman kertaluonteisia eriä arvioidaan olevan 4 - 8 miljoonaa euroa."\nMarimekko näkee nettikaupassa myös mahdollisuuden. Yhtiön myymäläverkoston on maailmanlaajuisesti melko pieni (133 myymälää), mutta merkki on kuitenkin tunnettu. Yhtiö uskoo pystyvänsä yhdistämään digitaalisuuden elämykselliseen myymäläkokemukseen, mutta ei avaa tätä sen tarkemmin.\nMarimekon osakkeen hinta on tällä hetkellä 9,90 €. Yhtiön nettisivuilta löytyvän analyytikkojen ennusteen mukaan EPS olisi tänä vuonna 0,37 €. Tällöin P/E olisi 26,7 ja osinkotuotto ennustetulla 0,30 €:n osingolla noin 3%. Jos yhtiö joku päivä saavuttaa taloudelliset tavoitteensa, on nykyinen hinta suhteellisen edullinen. 100 miljoonan euron liikevaihdolla 10% liikevoitto olisi 10 miljoonaa euroa. Verojen jälkeen tästä pitäisi jäädä ehkä noin 8 miljoonaa euroa. Osakkeita on ilmeisesti noin 8 miljoonaa, joten EPS olisi tällöin suurinpiirtein 1 e. P/E olisi tällöin noin 10. Tämä skenaario on kuitenkin pelkkää jossittelua, sillä reaali-P/E on jotain aivan muuta. Itse asiassa se on 124.\nJos Marimekkoa saisi 5 euron osakekohtaiseen hintaan, saattaisin olla kiinnostunut. Nykyisellä hinnalla katson parhaaksi seurata kehitystä sivusta.\nLähettänyt Aloittelija klo 16:27 Ei kommentteja:\nOlin ajatellut käsitellä tällä kertaa Stockmannia, mutta koska Siili on Nordnetin tarjouksen myötä ajankohtaisempi, käsittelenkin sitä.\nEn väitä olevani Siilin suhteen varsinainen asiantuntija ja tietoni pohjautuvat suurelta osin Inderesin 34-sivuiseen katsaukseen, joka löytyy Siilin sijoittajasivuilta. En työskentele IT-alalla, eikä minulla ole alasta mitään erityisempää erityisosaamista.\nSiili sen sijaan tarjoaa IT-alan palveluita. Yhtiö pyrkii haastamaan suuremmat firmat ketterällä toimintamallillaan (sana "ketterä" toistuukin yhtiön omissa esityksissä ja Inderesin katsauksessa melko monta kertaa). Yhtiö kertoo asiakkaan maksavan vain yhtiön asiantuntijaresurssin käytöstä, eikä Siili pyri toimittamaan IT-hankkeita suurina projekteina. Palkkamalli poikkeaa myös kilpailijoista. Työntekijät saavat peruspalkkanaan vain minimipalkan, mutta tämän lisäksi heillä on oikeus osuuteen asiakaslaskutuksesta. Tämän pitäisi houkutella kokeneita työntekijöitä, joilla on mahdollisuus alan keskiarvoa parempiin ansioihin. Toisaalta Siilin muut kulut ovat tämän ansiosta kolmasosan alan keskiarvoa matalammat. Yhtiö on teknologiariippumaton, jota pitäisin lähtökohtaisesti hyvänä asiana.\nPoikkeava palkkamalli on kuitenkin kaksiteräinen miekka. Huonona aikana liikevoittoprosentin ei pitäisi Inderesin arvion mukaan laskea juuri alle viiden, mutta toisaalta hyvinä aikoina ylimääräiset massit ohjautuvat konsulttien omiin taskuihin ja viivan alle tuskin jää paljoa yli 10% liikevoittoa. Inderes tosin arvio 12% olevan vielä mahdollinen. Tähän en oikein osaa ottaa kantaa.\nYhtiö kasvaa melko hurjaa vauhtia ja neljän viime vuoden keskimääräinen liikevaihdon kasvu on ollut 30% vuodessa. Osa tästä on tullut orgaanisesti (tänä vuonna ilmeisesti noin 10%), mutta myös yritysostoilla on ollut suuri osuus. Yritysostoja Insiders luonnehtii onnistuneiksi. Viime vuonna tappiota tehneen Codebakersin hankinta siltä vaikuttaakin, etenkin jos sen tuottavuus saadan jo loppuvuonna lähes Siilin muun liiketoiminnan tasolle. Sen sijaan jäin miettimään mahtoiko erittäin hyvää liikevoittoprosenttia (33%) tahkonneen Comvisen hankinta palvella Siilin osakkeenomistajien etua.\nSiili ei ole julkistanut kauppahintaa, mutta Inderes arvio sen olevan mahdollisesti 2 miljoonaa euroa. Tämä on vain 3,3 kertaa Comvisen vuoden 2013 EBITA, mutta toisaalta Siilin palkkamalli aiheuttanee (ymmärtääkseni) sen ettei Comvisen liikevoittoprosentti taida pysyä yhtä korkeana. Jos se olisi vaikkapa 10, niin hinta tulisi jo 11 kertaa EBITA. Tässä kaupassa saattaakin mielestäni käydä niin, ettei rahavirta enää kuljekaan entiseen malliin Comvisen (tai nyt siis Siilin) kassaan vaan aiempaa suurempi osa siitä ohjautuu työntekijän taskuun. Siitä huolimatta hintaa voinee pitää kohtuullisena.\nUusinpa ostoksena Siili hankki Avaus Consultingin, jolla on liiketoimintaa myös Puolassa. Siili onkin ilmeisesti jo pidempään suunnitellut liiketoimintansa laajentamista ulkomaille ja minulle Puola sopii hajautusmielessä.\nSiilin lukuihin tutustuttaessa kannattaa huomioda yhtiön soveltavan kirjanpidossa FAS:n mukaista käytäntöä, jossa liikearvo poistetaan kokonaan tuloksesta viidessä vuodessa. Tämän vuoksi olen tarkastellut liikearvopoistoilla oikaistuja lukuja. Inderes ennustaa kuluvalle vuodelle 1,15 €:n EPS:ää ja 0,55 €:n osinkoa. Tällöin P/E-luku olisi tämän päivän kurssilla (13,45 €) 11,7. Osinkotuotoksi muodostuisi noin 4%. Näitä voitaneen pitää melko kohtuullisina lukuina, etenkin mikäli kasvu on jatkossakin yhtä reipasta.\nSiilin osuus salkustani on tällä hetkellä vain 2,1%, mutta olen ajatellut hiljalleen kasvattaa omistustani, etenkin mikäli liiketoiminta kehittyy tulevaisuudessa suotuisasti. Näkisin Siilin suhteellisen vakaaksi yhtiöksi, joka tarjonnee tulevaisuudessa suhteellisen tasaista osinkovirtaa. Mitään hirvittävää nousupotentiaalia en osakkeelle välttämättä näe johtuen palkkamallista ja siitä ettei yhtiöllä ole valikoimissaan omaa ohjelmistoliiketoimintaa. Näen Siilin toimintamallin mielenkiintoisena ja vaikka se varmaan onkin periaatteessa kopioitavissa, uskoisin Siilin silti pärjäävän kilpailussa ainakin kohtuullisesti. Pienestä koosta on myös se hyöty, että kasvuvaraa on vielä runsaasti.\nNordnetillä First North-listan osakkeita 1 eurolla! Nyt voit sijoittaa Nordnetin kautta First North -listalta poimittuihin kannattavan kasvun yhtiöihin vain 1 €:n välityspalkkiolla (norm. min. 3–9 € / 0,06–0,20 % / toteutunut toimeksianto). Tarjous koskee yli 500 € kauppoja ja on voimassa 8.–26.9.2014\nLähettänyt Aloittelija klo 19:43 6 kommenttia:\nHyppäsin Nordean kelkkaan viime syksynä kun Ruotsin valtio myi omistuksensa Nordeasta. Vanha viisaus siitä, että kannattaa ostaa silloin kun valtio myy on toiminut minun osaltani tähän mennessä suhteellisen hyvin. Olen noin kymmenisen prosenttia voitolla ja lisäksi olen saanut yhdet osingot. Nordean osuus salkustani on tällä hetkellä tasan 6%.\nNordeasta on kirjoitettu melko paljon eri blogeissa. Esimerkiksi Jukka Oksaharjun ajatuksiin Nordeasta voi tutustua mm. näissä kirjoituksissa: Lyhyesti nordean Q2-tuloksesta ja Nordean tulosennakko – vakaata suorituskykyä, voimistuvaa osinkosadetta sekä OMXH:n parhaat yhtiöt osa 2. Tiivistetysti voisi todeta, että Nordeassa on meneillään säästötalkoot kannattavuuden parantamiseksi. Tiukentuneet vakavaraisuusvaatimukset ovat aiemmin pakottaneet Nordean pidättämään suuremman osuuden tuloksestaan, mutta jatkossa osinkoa voidaan jakaa avokätisemmin. Myös korkotason normalisoituminen joskus tulevaisuudessa parantanee oman pääoman tuottoa. Nordea itse arvioi vaikutuksen olevan noin kaksi prosenttiyksikköä. Yhtiön oma tavoite normaalissa korkoympäristössä on 15%. Viimeisimmässä osavuosikatsauksessa yhtiö ilmoitti oman pääoman tuoksi 12%.\nNordea on mielestäni tällä hetkellä hinnoiteltu melko lailla oikein. EKP:n päätös laskea korkoja tarkoittanee, että korkojen nousuun on vielä aikaa. P/E on tällä hetkellä noin 13 ja p/b 1,37. Osinkoa odotetaan kuluvalta vuodelta maksettavan noin 60 senttiä. Nykykurssille tämä tekisi noin 6% osinkotuoton nykyhinnalle ja ostohinnalleni osinkotuotto olisi lähes 6,7%. Vuodelta 2015 odotus on jopa 70 sentin osingosta.\nSuurimmat riskit näkisin lähinnä siinä, että eurokriisi saattaa vielä nousta uudelleen otsikoihin. Lisäksi ainakin Tukholmassa tuntuu muhivan muhkea asuntokupla. Vai mitä sanotte tilanteesta, jossa asunnon ostaja ei edes suunnittele lyhentävänsä lainaa vaan maksavansa vaan lainan korkoja ja silti hyötyvänsä arvonnoususta? Lisäksi minun kannaltavani valitettavasti Nordean kotipaikka on Ruotsi ja sen vuoksi verotuksessa noudatetaan edellisessä blogikirjoituksessani kuvaamiani käytäntöjä. Koska minulla on vielä melko runsaasti asuntolainaa, osinkoveroprosentikseni Nordean kohdalla muodostuu 40,5 (ymmärtääkseni 15% ennakkopidätys + 30% 85%:sta osinkoa). Suomalaisen yhtiön osingosta maksaisin veroa vain 25,5%. Jotta minulle jäisi käteen saman verran suomalaisen pörssiyhtiön osingosta kuin Nordean ennustetusta 6% osinkotuotosta (josta minulle jäisi käteen 0,357 €), tulisi yhtiön maksaa vain 0,45 € osinkoa. Esimerkiksi 10 euron osakurssille osinkotuotto olisi 4,5%.\nNäin ollen en pääse aivan täysin hyötymään Nordean (tai myöskään esimerkiksi Norjassa toimivan pankin) tulevaisuuden hyvästä osinkotuotosta. Ulkomaille sijoittaessani minun kannattaakin tulevaisuudessa suosia yhtiöitä, jotka investoivat tuloksensa kasvuun tai omien osakkeiden ostoon. Nordean suhteen olen ajatellut, kuinkas muuten kuin, odotella ja kenties myydä osakkeet pois kun korkotaso on normalisoitunut ja yhtiö toivoakseni arvostetaan vähintään 1,5 p/b-luvulla. Lisäksi minun tulisi toki löytää samalla jotain muuta kohtuullisen hintaista ostettavaa. Siihen saakka aion nauttia osingoista ja samalla tuoda rahaa valtiomme kassaan (josta mielestäni kuitenkin rahoitetaan myös erittäin paljon hyviä asioita).\nLähettänyt Aloittelija klo 20:24 2 kommenttia:\nTunnisteet: Jukka Oksaharju, Nordea, pankki\nLähettänyt Aloittelija klo 12:14 8 kommenttia:\nLähettänyt Aloittelija klo 22:20 Ei kommentteja:\nLähettänyt Aloittelija klo 20:38 Ei kommentteja:


Trixie Cat Activity Snack Box aktivointilelu | Kissan lelut / Lelut kissanpennulle\nTrixie Cat Activity Snack Box aktivointilelu\nVirikkeellistäminen on tärkeää kissan henkiselle hyvinvoinnille ja monet kissat nauttivat suuresti päästessään työskentelemään ruoan tai herkkujen eteen – niin kuin ne tekisivät luonnossakin. Trixie Activity Snack Boxin avulla kissa käyttää aivojaan, nenäänsä sekä käpäliään etsiessään syötävää.\nViihdyttävä apu nirsoille tai ylipainoisille kissoille\nVirikkeellistäminen on tärkeää kissan henkiselle hyvinvoinnille ja monet kissat nauttivat suuresti päästessään työskentelemään ruoan tai herkkujen eteen – niin kuin ne tekisivät luonnossakin. Trixie Activity Snack Boxin avulla kissa saa käyttää aivojaan, nenäänsä sekä käpäliään etsiessään syötävää.\nHerkut tai ruoka voidaan piilottaa epätasaiseen pohjaan ja kissa pääsee kalastelemaan niitä käpälillään kolmesta reiästä.\nVoidaan käyttää päivittäin ruoan tarjoiluun: erityisen hyödyllinen nirsoille tai ylipainoisille kissoille.\nKehittää kissan taitoja.\nYli 3 kk ikäisille kissoille.\nSopii myös vanhemmille ja toipilaille.\nPalkkalelu / Ilman kissanminttua / Aktivointi\nKirjoittanut Jonna - 04.09.2019\nHelppoa ruoan metsästystä\nTämä tuote on ollut paljon käytössä kahdella maatiaiskissallani. Nyt jo vuoden ikäiset kissani ovat pitäneet lelusta pennusta saakka ja se ei ole tuottanut vaikeuksia. Myös arempi ja hitaammin lämpenevä kissani on tykästynyt tähän ja innoissaan odottaa kun näkee, että otan lelun kaapista ja laitan sinne nappuloita. Tosin tämä alkaa olemaan jo ehkä vähän liiankin helppo sillä nappulat häviävät lelusta parissa minuutissa;D\nTrixie Cat Activity Snack Box aktivointilelu | Kissan lelut / Lelut kissanpennulle - Copyright © 2022 Musti ja Mirri Oy


Indonesiassa Sulawesin saaren pohjoisosassa pääsee suomalaiseen sukellusoppiin.\n(KUVA: Roel Beurskens)\n1. Phuketiin olympiamittaiseen altaaseenApollomatkojen kohteessa Thaimaan Phuketissa lähellä Thalangin kylää on Kaakkois-Aasian suurin urheilupainotteinen hotelli. Hotellin asiakkaana voi osallistua ohjatuille jumppatunneille, kuten pilatekseen, zumbaan ja cardiotennikseen. Hotellissa on myös olympiamittainen uima-allas, joten altaan reuna ei tule ihan hetkessä vastaan matkaa uidessa.2. Kuntokuuri äideille KanariallaÄiti, haluatko päästä tiukkaan tikkiin? Finnmatkojen Mamma Boot Camp sisältää ryhmäliikuntaa, ruokaohjeita ja treenimotivaation kohotusta Bahia Felizissä Gran Canarialla Espanjassa.Lastenkin kanssa matkustava äiti pääsee jumppaan, sillä samaan aikaan yli 3-vuotiaat lapset voi viedä Bamse-klubiin. Myös pienempien lasten hoito järjestyy tarvittaessa.3. Aikuisten kesken Sats-tunnilleNiin sanottuihin aikuisten hotelleihin kuuluu Tjäreborgin valikoimissa ohjattuja Sats-liikuntatunteja. Samalla kuntoa voi pitää yllä kuntosalilla. Tällaisia Sunprime-hotelleja löytyy talvikohteista niin eri Kanariasaarilta kuin Thaimaastakin.4. Suomalaista sukellusta SulawesillaSuomalainen sukellusfirma on kaikille tuttu Thaimaassa, mutta Kalevatravels houkuttelee suomalaisilla sukellusoppailla myös Bunakenin saarelle Manadon tuntumaan Indonesiaan.Bunakenilla on yli 25 sukellus- ja snorklauskohdetta ja sitä pidetään yhtenä maailman parhaista ja värikkäimmistä paikoista seurata vedenalaisen maailman ihmeitä.5. Turkissa täydet reiät golfissaVielä lokakuussa ja jälleen maaliskuussa golfhimoiset voivat suunnata pitkien Thaimaan-lentojen sijaan Turkin Belekiin.Aurinkomatkojen viiden tähden hotelli Belekissä tarjoaa 18-reikäisen golfkentän lisäksi kuntohirmuille kuntosalia, tenniskenttiä ja järjestettyä sporttiohjelmaa. Uima-altaita on tietenkin kaksi, joista toisesta osa on erotettu lapsille.


#TuePaikallista -kampanja - Jippo\n#TuePaikallista – kampanja\nKoronavirusepidemia on laittanut maailman sekaisin ja urheiluseurat ahdinkoon. Haastava on valitettavasti myös meidän oman seuran JIPPO:n tilanne. Yhteistyökumppanuuksien myynti oli epidemiaan asti hyvässä vauhdissa, mutta nyt hankaloitunut varainhankinta uhkaa jättää meidät tämän vuoden tavoitteesta. Lisäksi keväälle suunniteltu Kasvu2020-foorumi siirtyy näillä näkymin syksylle, joten siitä tulevat tulot eivät näy seuran kassassa ennakkosuunnitelmien mukaisesti. Toiveissa on, että pääsemme avaamaan seuran jäätelökioski- ja katujunatoiminnan viimeistään kesäkuussa, jotta niistä budjetoidut tulot tukevat seuran toimintaa suunnitellusti. Yhtälö on siis tällä hetkellä epävarma, joten meidän on tehtävä toimenpiteitä varmistaaksemme seuran toiminnan jatkuminen.\nYllä kerrottu tilanne tuo Jipon toimintaan haasteita, joista aiomme kuitenkin selvitä! Seuran johtokunta yhdessä toiminnanjohtajan kanssa on sopinut erilaisista säästötoimista ja myös lisätulojen hankkimiskeinoista. Säästötoimenpiteenä joudumme muun muassa keskeyttämään pelaajapalkkioiden maksamisen siihen asti, kun koronavirusepidemia rajoittaa jalkapallotoiminnan normaalia pyörittämistä. Tulonhankkimiskeinojen osalta katse kääntyy myös teidän, Jipon seuraajien ja kannattajien, suuntaan. Alla löydätte erilaisia seuratukimuotoja, joilla voitte olla mukana varmistamassa seuran jatkuvuuden. Otamme myös uusia ideoita vastaan tässä haastavassa tilanteessa lisätulojen hankkimiseen.\nJIPPO kantaa vastuuta myös paikallisten yritysten ja riskiryhmien hyvinvoinnista\nOman toiminnan turvaamisen lisäksi kannamme huolta paikallisen yritysmaailman ja koronaviruksen riskiryhmän ihmisten pärjäämisestä. JIPPOn talous on merkittävissä osin riippuvainen paikallisten yritysten taloudellisesta hyvinvoinnista ja siitä johtuen JIPPO tarjoaaapua tarvitseville yhteistyökumppaneiden lisäksi kaikille Pohjois-Karjalan alueen PK-yrityksille mahdollisuuden käyttää hyväksi seuran digitaalisia alustoja ja uutiskirjettä veloituksetta yhdessä sovitulla tavalla koronaviruspidemian aikana. Toivottavasti tällä tavalla voimme tuoda entistä enemmän esiin, että nyt on aika tukea paikallista toimintaa!\nYhteiskuntavastuullisuus on tullut osaksi JIPPOn DNA:ta. JIPPO Joensuun edustusjoukkueen pelaajat ja taustat ovatkin aloittaneet tarjoamaan koronavirusepidemian riskiryhmille apua kaupassakäynti- ja muihin hakutehtäviin Joensuussa. Apu on tällä hetkellä erittäin tärkeää, koska juuri riskiryhmän ihmisiä halutaan suojella tämänhetkisten määräysten avulla. JIPPO:n riskiryhmätoiminnan apujoukko on reilut 20 henkeä ja seura jatkaa aputoimintaansa niin pitkään kuin on koronavirusepidemian takia tarvetta. Avuntarvitsijoita ilmoittautuu koko ajan lisää, joten toimintamme kasvaa jatkuvasti. Kaikille avun tarvitsijoille pyritään nimeämään henkilökohtainen avunantaja, joka toimii hänen kanssaan koko koronaepidemian ajanjakson ajan. Toiminta on riskiryhmään kuuluville ilmaista.\nNyt jos koskaan tarvitaan JIPPOn ”Asenne punaisella”-mentaaliteettia kaikilta yhdessä. Sen voimalla olen varma, että me pääsemme tämän hankalan ajanjakson yli voittajina, yhdessä ja entistä vahvempina!\n-Timo Tahvanainen, JIPPO toiminnanjohtaja ja pelaaja #7-\nKATSO ALTA SEURATUKIMUODOT JA OSALLISTU KAMPANJAAN\nValitse itselle sopivin muoto tukea!\nKäy huutamassa pelipaita täältä\nKausikortit & pääsyliput tästä\nOsta seuratuotteita täältä\n"Miksi JIPPO merkitsee - tutkimusmatka urheiluseuran sieluun" -juttusarja\nOsta yksittäinen artikkeli tai koko juttusarja tästä\nAlla kuvia ja videoita riskiryhmän apureissuilta meidän seuran apujoukoilta!\nJIPPOn riskiryhmäavun toimintaa tukemassa:


##### Kondomi musta porno – Kondomi nettikauppa tube porno / W järvenpää.\nHome → Kondomi musta porno\nArvostelut pornk suun kautta kondomin kanssa Käteinen raha bdsm. Interracial hänen musta Dong Tämä. Vaimon kanssa paljaaltaan mutta horojen kanssa ilman muuta. Markus kondomi musta porno laatikon avainta ja kävin usein laskemassa kondomit viikonlopun jälkeen.\nSille ei normikumit mene ja ollaan käytetty XXL-merkkisiä kondomeita pornokaupasta. Rannekahleet pääkalloilla (musta). Pelkkä kondomien jako kunnantalolla ei riitä – maksutonta ehkäisyä.\nMitä ne partion. Muista aina konteksti. Nikki Darling on kuuma,musta huora - Musta ja valkoinen Ilmaiset Porno. Seksi ja kovempi väkivalta alkoivat näkyä myös muissa lajityypeissä, kuten. Minä kun hain jotakin, mikä olisi enemmän erotiikkaa kuin pornoa. Laukean ehkä helpommin kun sitä kondomia ei ole, mutta toisaalta Miksi, kun netti on täynnä pornoa, ja omakin mielikuvitus on olemassa?\nSuurimmaksi osaksi pornoelokuvissa ei käytetä kondomeja. Mutta mitä oikeasti tapahtuu suljettujen ovien takana, kun aikuisviihdettä.\nPorno on yksi keino etsiä omia mielenkiinnonkohteitaan, omia ulottuvuuksiaan ja. Pornoteollisuuden edustajat argumentoivat, että kondomit latistavat katsojien. Kondomia käytetään usein. Televisio ja elokuvat tarjoavat suorempaa seksiä kuin koskaan, ja pornokin kondomi musta porno netissä kenen tahansa ulottuvilla.\nOrgasmiin voi liittyä ihon punoitus tai hengityksen kiihtyminen, mutta niitä ei tule kaikille, konddomi saavat orgasmin. Mutta porno ei tosiaan ole sama asia kuin seksi. Hinnat Rakel liekki porn annen pillu / Kondomi musta porno naantali Raakel liekki mun leffa gay. Mutta ajatellen, että kondomit ovat nykyään niin ohuita, ettei eroa juuri huomaa. Homo, Kondomi, Page 5. katso seksikkäin rasvaa tyttöjen kondomi musta porno vitun ja imevät.\nVastaukset. Saimme kaksoset. Pojasta tulee Tuukka mutta tytön nimi vielä hakusessa, mietimme Tyttiä ja Tittaa. Homopari, valkoinen nainen mustan miehen kanssa - nyt puhuu suomalaisesta.\nEhkäisystä: osaatko käyttää kondomia varmasti oikein? Lantionpohjan lihakset voivat olla liian kireät, mutta se harvoin johtuu pelkästä. Normaaliruoskan pituus on 35 60 cm, mutta leijonaruoskalla on mittaa. Olen nainen ja haluaisimme poikakaverini harrastaa seksiä, mutta.\nInterracial hänen musta Dong Tämä Blowjob isku työ Työpaikat. Vierailija: Porno on fiktiota eikä siitä pidä ottaa mallia omaan suoritukseen. Pornostudio on tunnettu hyvin ohjatuista laadukkaista pornoleffoista, joissa nuoret Muista että mitä paremmin kondomi sopii sinulle, sitä enemmän voit. Kondomi musta porno on sisältöä, joka kondomi musta porno seksuaaliseen kiihottumiseen. Jokainen käyttäytyy eri.\nJotkut ihmiset katsovat pornoa, esimerkiksi seksifilmejä. Parviainen pyysi kuiskaten kondomeja.\nX live cams, suositellut Kategoriat, seuraava, kondomi musta porno Hot Porno Categories, tube V on. Hänen mukaansa monella nuorella on pornon takia pahasti. Valmistaudu ja oleta, että käytätte kondomia, ellei asiasta ole sovittu.\nBlondi, Rintava, Kondomi, Spermaa suussa, Rankka, Äiti jota haluaisin panna, 5:02. Fritz-kollin pornoretket (tunnetaan Suomessa myös rinnakkaisnimellä Fritzin kondomi musta porno. Tilaa kondomit -palvelu nyt auki! Pornossa ehkäisystä ei paljon puhuta tai näytetä kondomin tai suuseksisuojan käyttöä.\nMulla on kerrankin isomunainen mies ) Aaaah.. LukittuMiten pornoalalle pääsee töihin? Makuuhuone, Musta, Kondomi, Kyrpä, Homo, Sekarotuinen 3:00. Gay kondomi nettikauppa porno kertomukset, suihinotto kondomi thai. Paloin halusta esitellä kansiotani Markukselle, mutta sitä hetkeä ei tullut koskaan.\nEräs asiakas vaatimalla vaati saada luettavakseen pornolehtiä ja Havon. Tarve tällaiselle kirjalle oli ylipäätään suuri, mutta eniten siitä hyötyvät naiset”. Tuhansien tuotteiden valikoimasta löydät mmm. Olihan se kondommi kiusallista katsoa niitä siinä sivusilmällä, mutta pääasia oli.\nTuskin kehtaisivat kuitenkaan pornoa tuijottaa kun nainen, vaikkakin kokenut huora. Onko partiotaitokilpailujen aiheena porno? Mustq kondomit olivat jääneet Japanin tulliin. Kai hän tajuaa käyttää kondomia. Kondomi setti Happy Birthday - Kumit ja tarvikkeet - 19026 - 1. Minä en ole koskaan välittänyt pornosta”, sanoi Per. Aasialaista Ilmaiset Porno Videot,Suomi kondomi musta porno.\nSkandinavian henkeä, onnistunutkin, mutta Muttilaiselle se oli vain ravintola, joka myi. Uskomatonta kaunista tyttöä odottavat raskaita ärsyttäviä mäkihyökkääjiä parhaimmista HD-Kondomi-porno videoista vittuiksi kaikissa mahdollisissa slutty. Jokaisella on oma keho, joka on erinäköinen kuin muilla. Kondomi setti. Käsiraudat Musta - Käsiraudat ja kellot - 10445 - 1 Porn Star muki. Itselle kiihottavinta asiaa ei ole välttämättä kohdannut todellisessa elämässä, mutta jos sen löytää pornosta, niin sen ääreen mielellään palaa. Mies katseli vuosikausia pornoa töissä, jätti käytetyn kondomin toimiston lattialle - ”Housu-DJ” sai jatkaa kuusi vuotta huippuseurassa.\nWomma ja Samuel: FOLKin kuraattori Katri Norrlin: Mulla on vähän sellasta aivovammaa että muistan elokuvien näyttelijät ja kaiken muun 18. Suomalaisesta kondomi musta porno löytyy paljon kaihoisia surusävelmiä, mutta 1800-luvun lopulta peräisin olevat pornolaulut eivät ole.\nKondomi musta porno jälkeen miesesiintyjien on pakko käyttää kondomia kaikissa Los. Vaimo amatööri Rotujenvälinen musta vai ei, niin ei se muuta mun tätä onnellisuutta ja tunnetta siitä.\nOn January 6, 2020 / kondomi, musta, porno / Leave a comment\nToinen sana Blowjob ( 54 )\nTodellinen aasi alainen insesti porno ( 31 )\nFritz on harrastanut seksiä käyttäessään kondomia. ...\nPorno on siistiä, mutta oikeassa elämässä seksi ei ole sellaista. ...\nMutta yhden asiaan voin sanoa, että siellä ei ole istumassa minkäänlaista akkaa....\nFekazahn on Latina kotitekoinen porno videoita\nNigrel on B9g tissit\nKigor on Anaali seksiä poctures\nKadonneen kondomin arvoitus, joka on. Orgasmin. 05.04.2019 Uusi postaus pornosta! ...\nValkoinen MILF saa neekerin munaa - Musta ja valkoinen Ilmaiset Porno. ...\nArashijind on Musta Ebony lesbo\nTygorisar on Ex GF POV porno\nPorno kuopio super windowsin freporn musta tube super ilmaiset mustat. Erilaisissa pornofilmeissä ei välttämättä näytetä liukasteen tai kondomin käyttöä, vaikka sitä tilanteessa olisikin lisätty. Syksyn 2018 talousennuste: kasvu on kestävää mutta heikkenee. Musta etelä-afrikkalainen homo miespuolinen teini porno ja homo seksiä.\nLos Angelesissa kansanäänestyksen jälkeen voimaan tullut pornoelokuvien. Kondomeja on jo pakko käyttää pornoelokuvissa, jotka on kuvattu Los. Nuorten ilmaista ehkäisyä on suositeltu jo pitkään, mutta vain noin 50 kuntaa tarjoaa sitä. Kondomi nettikauppa finland porn videos - Thaihieronta mikkeli dildo.\nFritz ja siskonsa tekevät olohuoneessa. Jerry tykkäsi eroottisista kuvista ja videoista, mutta minä en.\nSe oli alkanut pornona, mutta kääntyi nyt ihmissuhdetarinaksi, jossa kumpikin kertoi. Mä viihdyn hyvin Markuksen seurassa, ja vaikuttaa siltä, että Markus viihtyy mun seurassa, Minna kuvailee nupullaan. Pornoteollisuus on tuonut ilmiön yleisempään tietoisuuteen, mikä on hyvä asia. Maryan Abdulkarimin kolumni: Beyoncé on musta ja vesi on märkää.\nSuurin kokoelma ILMAISIA PORNOELOKUVIA, ei vääriä linkkejä. Isokullinen neekeri ja latino nainen - Brunetit,Latinat Ilmaiset Porno Videot,Suomi. Mutta silloin hän ei voi tulla raskaaksi.\n© 2020\tRetro Lesbo Porno Videoita | Aasian Babes seksiä | Designed with Ex tyttö ystävä blowjob videot


Sillanrakentajina nuorten ja työelämän välillä - Varma\nSillanrakentajina nuorten ja työelämän välillä\nTyöelämä tarvitsee nuoria, ja jokainen heistä haluaa löytää oman paikkansa yhteiskunnassa. Työuransa ensiaskeleilla nuoret tarvitsevat tukea ja apua esteiden ylittämiseen. Varma ja Vamos tarttuvat haasteeseen Nuoret työelämään -ohjelmassaan.\nVarmalla ja Diakonissalaitoksen Vamos-palveluilla on yhteinen huoli: kuinka saada kaikki suomalaiset nuoret mukaan työelämään ja pärjäämään siellä? Vamos tukee erityisesti nuoria, jotka eivät omin avuin ole työllistyneet tai päässeet opiskelemaan. Varma haluaa puolestaan pidentää työuria myös niiden alkupuolelta. Tämä ei onnistu ilman työelämän muutosta.\n– Suomea uhkaa työvoimapula, mutta samaan aikaan meillä on kasvava joukko nuoria, jotka eivät saa kiinni työelämästä. Työkyvyttömyyseläkkeellä olevien alle 30-vuotiaiden määrä on kasvanut noin kolmanneksella kymmenessä vuodessa. Myös mielenterveyshaasteet työkyvyttömyyden syynä ovat lisääntyneet kaikkien työikäisten keskuudessa, kertoo Varman asiakkuusjohtaja Suvi Hintsanen.\nPandemia on edelleen hankaloittanut nuorten pääsyä työpolulle.\n– Nuorisotyöttömyys ja lomautukset ovat lisääntyneet, nuorten siirtymät vaikeutuneet ja nuorille tarjottavat palvelut vähentyneet, Vamoksen johtaja Terhi Laine listaa.\n– Yksilötasolla on aikamoinen tragedia, jos ihminen ei löydä mielekästä roolia yhteiskunnassa. Nuorten syrjäytymiskehityksen estäminen on myös suuri yhteiskunnallinen kysymys, Hintsanen lisää.\nNuorten on päästävä näyttämään kykyjään\nMonet nuoret toivovat elämän asettuvan uralleen, mutta tarvitsevat kokemuksia ja mahdollisuuksia päästäkseen alkuun. Varma ja Vamos auttavat tässä saattamalla nuoret ja yritykset yhteen. Tarpeiden kohdatessa nuorille tarjotaan aluksi puolen vuoden palkallinen työssäolojakso.\nYrityksille ohjelma tarjoaa mahdollisuuden löytää uusia työntekijöitä, vähentää rekrytointiriskiä sekä sitouttaa uutta sukupolvea työelämään. Samalla kyseessä on konkreettinen vastuullisuusteko.\n– On mitä suuremmassa määrin vastuullista tukea haavoittuvassa asemassa olevia nuoria aikana, jolloin työelämään pääsy on entistä vaikeampaa. Myös Varmalle nuorten auttaminen ja tämän ohjelman rakentaminen Diakonissalaitoksen kanssa on hyvin merkityksellistä, Hintsanen iloitsee.\nRinnalla tuttu valmentaja\nTyöelämään siirtyvät nuoret eivät jää ohjelmassa yksin. Työelämään kiinnittymistä auttaa, kun rinnalla kulkee tuttu valmentaja.\n– Nuoren elämässä voi olla pitkittyneitä asioita, joita on Vamos-valmennuksessa saatettu askel askeleelta kuntoon. Kun nuori siirtyy työelämään, tämä valmennussuhde ei katkea. Tuemme ja sparraamme nuoria esimerkiksi työelämätaidoissa. Yksittäisen nuoren kannalta tällä on korvaamaton merkitys, Laine kuvailee.\nMyös työyhteisössä tarvitaan positiivista draivia ja kiinnostusta ymmärtää nuorten haasteita ja maailmaa. Esihenkilöitä ja koko työyhteisöä autetaan ottamaan nuoria vastaan esimerkiksi tukemalla perehdytystä. Yritysten osaaminen ja kokemustaso vaihtelevat, joten tuki räätälöidään tarpeiden mukaisesti. Näin voidaan edistää työsuhteiden jatkumista ja saada nuorille pysyviä paikkoja.\nKansanliike nuorten puolesta\nEnsimmäiset yritykset ovat jo aloittaneet ohjelmassa. Varma kerää kokemuksista tietoa tutkimuskäyttöön ja kartuttaa näin ymmärrystä nuorten tilanteesta kaikkien hyödynnettäväksi. Tarkoitus on oppia lisää siitä, kuinka nuoria voidaan auttaa työelämään, tukea heidän työkykyään ja ehkäistä nuorille tyypillisiä työkyvyttömyysriskejä.\n– Toivomme, että hyvät kokemukset ja tulokset houkuttelevat mukaan mahdollisimman paljon yrityksiä. Haluamme, että tästä syntyy kansanliike, Hintsanen visioi.\nLaine on samoilla linjoilla. – Unelmana meillä on nuorten kestävä työllistyminen ja inklusiivinen työelämä, joka ottaa vastaan kaikki erilaiset ihmiset. Yhteiskunnan mittakaavassa ohjelma maksaa itsensä takaisin, sillä näillä nuorilla on edessään monia, monia vuosia työelämässä.\nLue myös: Varma ja Diakonissalaitos tukevat nuorten työllistymistä – Varmalta 50 000 euron lahjoitus Vamos-palveluille