Інвестиційна політика Росії при переході до ринкової економіки: проблеми і перспективи\nРоль інвестиційної політики в російській економіці\nВнутрішні джерела інвестицій в Росії\nЗовнішні джерела інвестицій\nРоль міжнародної допомоги в оздоровленні російської економіки\nОцінка і аналіз поточного інвестиційного клімату\nПроблеми і перспективи інвестиційної політики в Росії\nНеобхідною умовою розвитку економіки є висока інвестиційна активність. Вона досягається за допомогою зростання обсягів реалізованих інвестиційних ресурсів і найбільш ефективного їх використання в пріоритетних сферах матеріального виробництва та соціальної сфери. Інвестиції формують виробничий потенціал на новій науково-технічній базі та зумовлюють конкурентні позиції країн на світових ринках. При цьому далеко не останню роль для багатьох держав, особливо що вириваються з економічного та соціального неблагополуччя, відіграє залучення іноземного капіталу у вигляді прямих капіталовкладень, портфельних інвестицій та інших активів.\nІнвестиції відіграють важливу роль як на макро-, так і на мікрорівні. По суті, вони визначають майбутнє країни в цілому, окремого суб'єкта господарювання і є локомотивом у розвитку економіки.\nЗа останні роки спостерігається тенденція скорочення реальних інвестицій. Частка інвестицій, що спрямовуються на технічне переозброєння і реконструкцію діючих підприємств, скоротилася з 54 до 47-48%. За період 1995-2000 рр. частка реальних інвестицій, що спрямовуються на розширення діючих підприємств, скоротилася з 15 до 10%, що негативно відбилося на прискоренні НТП і розвитку всього народно-господарського комплексу.\nНа даний момент російська економіка переживає глибоку кризу, що позначається у всіх сферах життя росіян і, в першу чергу, на соціальній сфері, що в свою чергу викликає соціальну напруженість у суспільстві. Уряд усіма силами намагається подолати цю кризу, проте досить безуспішно. Дефіцит бюджету не дозволяє уряду впоратися з кризою самотужки, тому воно змушене залучати й інші засоби, крім бюджету. Допомога державі в подоланні економічної кризи покликані інвестиції. Інвестиції призначені для підняття та розвитку виробництва, збільшення його потужностей, технологічного рівня. Про інвестиції сказано вже чимало: російські політики давно вже схиляють це слово на всі заставки, розуміючи, що без інвестицій російського виробництва не вижити, проте до недавнього часу в нашій країні політична ситуація складалася не кращим чином, політична нестабільність стримувала потоки інвестицій, готових ринути на новий, а значить прибутковий, ринок. Ніхто не хотів вкладати гроші в країні, яка через пару місяців може знову стати комуністичної, а значить гроші, вкладені у виробництво, просто пропадуть. Проте впевнена перемога на президентських виборах Б.Н. Єльцина, показала потенційним інвесторам, що прихильників демократії в нашій країні все ж більше, ніж прихильників комунізму, а значить, ризик вкладень зменшується. Інвестиції здатні вивести країну з кризи, тому їм і приділяється стільки уваги. Наскільки важливі інвестиції державі може говорити той факт, що Б.М. Єльцин просив прийняття Державною Думою бюджету на 1998 рік у першому читанні, що було зроблено в першу чергу для того, щоб показати потенційним інвесторам, що російська економіка вже стабілізувалася і вкладення коштів у виробництво не має ніякого ризику.\nПроблема інвестицій в нашій країні настільки актуальна, що розмови про неї не вщухають. Ця проблема актуальна насамперед тим, що на інвестиціях в Росії можна нажити величезні статки, але в той же час побоювання втратити вкладені кошти зупиняє інвесторів. Російський ринок - один з найпривабливіших для іноземних інвесторів, але він ще й один з найбільш непередбачуваних, й іноземні інвестори бігають з боку в бік, намагаючись не втратити свій шматок російського ринку і, в той же час, не втратити свої гроші. При цьому, іноземні інвестори орієнтуються насамперед на інвестиційний клімат Росії, який визначається незалежними експертами і служить для вказівки на ефективність вкладень в тій чи іншій країні.\nРосійські ж потенційні інвестори давно вже не довіряють уряду. Це недовіра зумовлено передусім сформованим стереотипом ставлення до влади росіян - «уряд працює тільки на себе». Однак державна інвестиційна політика зараз спрямована саме на те, щоб забезпечити інвесторів усіма необхідними умовами для роботи на російському ринку, і тому в перспективі ми можемо розраховувати на зміну ситуації в російській економіці в кращу сторону. Величезне значення для Росії мають не тільки іноземні, а й внутрішні російські інвестиції, адже безліч людей під час становлення російської економіки «сколотили» величезні статки, які в даний момент лежать в європейських і американських банках, інакше кажучи йдуть на інвестицій в зарубіжних країнах. Держава всіма силами намагається повернути ці гроші з-за кордону в російську економіку, що дасть відчутний поштовх розвитку російського виробництва. За даними правоохоронних органів з Росії було вивезено, починаючи з 1991 року, близько 150 млрд. Доларів і не важко уявити собі як ці гроші виявили б себе в російській економіці.\nВзагалі ж капіталовкладення проводяться приватними інвесторами в першу чергу заради отримання прибутку і, поки ми маємо справу з неврівноваженою економікою, неясною політичної ситуацією недосконалим законодавством, ні про яку прибутку може бути й мови, а значить не може бути й мови про довгострокових стратегічних інвестиціях в російську економіку, без чого, в свою чергу, неможливий підйом виробництва, тобто відродження економіки Росії.\nІнвестиції (капітальні вкладення) - це сукупність витрат матеріальних, трудових і грошових ресурсів, спрямованих на розширене відтворення, основних фондів усіх галузей народного господарства. Інвестиції - відносно новий для нашої економіки термін. В рамках централізованої планової системи використовувалося поняття «валові капітальні вкладення», під якими розумілися всі витрати на відтворення основних фондів, включаючи витрати на їх ремонт. Інвестиції - більш широке поняття. Воно охоплює і так звані реальні інвестиції, близькі за змістом до нашого терміну «капітальні вкладення», і «фінансові» (портфельні) інвестиції, тобто вкладення в акції, облігації, інші цінні папери, пов'язані безпосередньо з титулом власника, що дає право на отримання доходів від власності. Фінансові інвестиції можуть стати як додатковим джерелом капітальних вкладень, так і предметом біржової гри на ринку цінних паперів. Але частина портфельних інвестицій - вкладення в акції підприємств різних галузей матеріального виробництва - за своєю природою нічим не відрізняються від прямих інвестицій у виробництво. У журналі «Економіст» визначені основні напрямки інвестиційної політики. Були виділені наступні головні завдання інвестиційної політики: формування сприятливого середовища, що сприяє підвищенню інвестиційної активності недержавного сектора, залучення приватних вітчизняних та іноземних інвестицій для реконструкції підприємств, а також державна підтримка найважливіших життєзабезпечуючих виробництв та соціальної сфери при підвищенні ефективності капітальних вкладень.\nДержавною Думою були прийняті в першому читанні закони «Про внесення змін і доповнень до Закону РРФСР» * і «Про інвестиційну діяльність в РРФСР» **, які повинні поліпшити законодавчу базу для інвестицій, гарантувати права інвесторів на власність і які передбачають:\nІнвестиційної політики в нашій державі до недавнього часу приділялося достатньо уваги, проте вже зараз держава почала розуміти всю важливість правильної інвестиційної політики і, що найважливіше, почало вживати кроки в потрібному напрямку, і останні два-три роки спостерігаються деякі зрушення у зміні інвестиційної політики держави , поступово ліквідуються структурні прекоси в економіці Росії, стабілізувався курс рубля, знижуються процентні ставки. Але держава розуміє, що зниження інфляції і процентних ставок не дадуть автоматичного ефекту у вигляді зростання інвестицій і виробництва. Це, перш за все, пов'язано з двома факторами:\nз неготовністю інвесторів вкладати капітали в не реформувати підприємства через як високих ризиків (незахищеність прав власності, значний ризик неповернення коштів через поганий управління), так і неможливості більш-менш адекватно визначити сам рівень ризику (непрозорість фінансового стану підприємства, ліквідність підприємств, їх інвестиційна діяльність).\nстворити умови для ринкової оцінки активів підприємств. Крім очевидних переваг для інвесторів, пов'язаних з ринковою оцінкою акцій, це дозволить підприємству формувати більш раціональну стратегію щодо використання власних активів;\nвнести зміни в амортизаційну політику, спрямовані на її лібералізацію, підвищення ступеня свободи реформованих підприємств при виборі методів амортизаційної політики (використання вкорінене амортизації, нелінійних методів амортизації, в тому числі методу зменшення залишку із застосуванням подвоєних амортизаційних норм, методу суми років, спеціальної початкової амортизаційної знижки ), спрощення і укрупнення норм амортизації.Одночасно, в міру розширення проблеми обігових коштів, буде здійснюватися більш жорсткий контроль за цільовим використанням амортизаційних відрахувань;\nТрадиційно в Росії фінансування капітальних вкладень здійснювалося за рахунок внутрішніх джерел. Можна припустити, що і в подальшому вони будуть відігравати вирішальну роль, незважаючи на активізацію залучення іноземного капіталу.\nУ масштабі країни загальний рівень заощаджень залежить від рівня заощаджень населення, організацій та уряду. Кошти окремих громадян - не єдине джерело заощаджень на майбутнє. Припустимо, що якась компанія отримала прибуток у розмірі 100 млн. Рублів. Цей прибуток може бути виплачена власникам, реінвестований (компанія може придбати на ці кошти нове обладнання або виробничі площі) або ж покладено на банківський рахунок. У будь-якому випадку компанія зберігає частину свого прибутку, так само як і сім'я зберігає частину свого заробітку. Уряд також має здатність заощаджувати - в тих випадках, коли податкові надходження в бюджет перевищують урядове споживання (куди входить зарплата державних службовців, витрати на оборону, виплати пенсіонерам і т.п.). При такому положенні справ в уряду залишаються кошти, які можуть бути використані під інвестиції, скажімо, в будівництво нових доріг чи розвиток телефонного зв'язку.\nОбсяг заощаджень в країні безпосередньо впливає на обсяг інвестицій в країні. Вже було зазначено, що інвестиції представляють витрати на придбання обладнання, будівель і житла, які в майбутньому виразяться в підйомі продуктивної потужності всієї економіки. Коли суспільство зберігає частину свого поточного доходу, це означає, що частина виробництва може бути спрямована не на споживання, а на інвестиції.\nНайчастіше зберігачі (вкладники) і інвестори належать до різних економічних груп. Коли сім'я відкладає частину свого доходу, вона поміщає свої гроші в банк. Банк позичає ці гроші компанії, яка бажає здійснити капіталовкладення. У цьому випадку вкладники (окремі громадяни) і інвестори (підприємства) пов'язані через фінансового посередника (банк). Іноді вкладники і інвестори є одним і те ж обличчя. Якщо підприємство зберігає частину свого прибутку і використовує її на купівлю нового верстата, воно одночасно зберігає і інвестує гроші. Іноді компанія зберігає свій прибуток за рахунок збільшення банківських вкладів. Банк потім позичає ці гроші іншої компанії, яка бажає зробити капіталовкладення. У закритій економіці обсяг заощаджень точно відповідає обсягу інвестицій. Яка частина національного доходу зберігається, така частина і може бути інвестована. Таким чином, можна сказати, що в закритій країні внутрішні інвестиції дорівнюють внутрішнім заощадженням.\nКоли країна входить у світову фінансову систему, складається не настільки однозначна ситуація. Якщо якась російська компанія хоче зробити капіталовкладення, вона може позичити необхідні кошти як в російському, так і в закордонному банку. Розглянемо, які ж існують внутрішні джерела інвестицій.\nБрак фінансових ресурсів підприємства намагаються заповнити за рахунок підвищення цін на свою продукцію. У 1993 році всі збільшення прибутку в народному господарстві визначалось ціновим фактором. Однак, збільшуючи ціни, підприємства стикаються з обмежень попиту, що призводять до проблем з реалізацією продукції, і, як наслідок, до спаду виробництва. Це може поставити на грань банкрутства багато підприємств. Наприклад, в складному становищі опинився Волзький автомобільний завод. Щоб забезпечити необхідні кошти для інвестицій, він постійно підвищував ціни на автомашини «Жигулі», в результаті чого вони стали дорожче багатьох більш якісних іноземних моделей. Тому збут продукції ВАЗу став проблематичним.\nУрядом вживаються заходи, які полегшать підприємствам формування необхідних фінансових ресурсів для виробничого розвитку, тим більше що сьогодні вони є одним з основних джерел капіталовкладень в економіку. Розширити можливості підприємств допоможе рішення про повне звільнення від податку прибутку, що спрямовується на інвестиції, яке діє з 1 січня 1993 року. * Це повинно послужити хорошим стимулом до посилення інвестиційної активності.\nАмортизаційні відрахування - це капітальна вартість, яка відокремилася від свого матеріального носія (будівель, споруд, обладнання, апаратури тощо) спочатку є капіталом що перебуває в кругообігу і обороті підприємства. Амортизаційні відрахування спрямовані на відновлення засобів виробництва, які зношуються в процесі використання при виробництві товарів. Однак в даний момент в Росії амортизаційні відрахування губляться через інфляцію (інфляція практично девальвувала це джерело капіталовкладень), тому для самоинвестирования підприємства використовують кошти, необхідні для виплати боргів із зарплати, податків і іншого, воно відбивається на соціальній сфері. Зростання вартості основних фондів підприємств і їх амортизаційних відрахувань пропорційно темпам інфляції дозволяє збільшити джерела власних коштів для фінансування капіталовкладень. Тому однією з важливих заходів по підвищенню внутрішньої інвестиційної активності могла б стати антиінфляційна захист амортизаційного фонду шляхом регулярної індексації балансової вартості основних засобів. Щоб відновити інвестиційний характер амортизаційного фонду необхідно провести\nреформу амортизаційної політики та системи кругообігу і зовнішньоторговельного обороту амортизаційного фонду: однозначно визнати капітальний характер амортизаційних відрахувань; поширити на амортизаційний фонд законодавство про власність і гарантувати права власників капіталу на визначення долі амортизаційного фонду; посилити відповідальність виробництва (менеджерів) підприємств за його збереження та цільове використання; ввести податкові та адміністративні санкції проти розбазарювання, проїдання і вивезення амортизаційного фонду за межі російської національної території (запобігти вивезенню капіталу за рахунок амортизаційних відрахувань). Ці заходи допоможуть збереженню амортизаційного фонду підприємства і, як наслідок, допоможуть триматися виробництва на колишньому рівні.\nДефіцит державного бюджету не дозволяє розраховувати на рішення інвестиційних проблем за рахунок централізованих джерел фінансування. При обмеженості бюджетних ресурсів як потенційного джерела інвестицій держава буде змушена перейти від безповоротного бюджетного фінансування до кредитування. Вже сьогодні посилився контроль за цільовим використанням пільгових кредитів. Для забезпечення гарантій повернення кредиту впроваджується система застави майна в нерухомості, зокрема землі. Законодавча база цього створена Законом про заставу. Державні централізовані вкладення зазвичай направляють на реалізацію обмеженого числа регіональних програм, створення особливо ефективних структуроутворюючих об'єктів, підтримання федеральної інфраструктури, подолання наслідків стихійних лих, надзвичайних ситуацій, вирішення найбільш гострих соціальних та економічних проблем. На етапі виходу з кризи пріоритетними напрямками з точки зору бюджетного фінансування будуть:\nвиділення державних інвестицій для стимулювання розвитку опорних сировинних та аграрних районів, що забезпечують рішення продовольчої та паливно-енергетичної проблем;\nпідтримка науково-виробничого потенціалу;\nвиділення субсидій на соціальні цілі слаборозвиненим районам з надмірно низьким рівнем життя населення, які не мають можливості призупинити його падання власними силами.\nДовгострокове кредитування, особливо в умовах зароджується підприємництва, могло б стати одним з важливих джерел інвестицій. Немає необхідності говорити про важливість довгострокових кредитів для розвитку виробництва в Росії, яке знаходиться в катастрофічному стані. Довгострокові банківські кредити в першу чергу спрямовані на вирішення стратегічних цілей в економіці. Вони сприяють поступовому збільшенню виробництва і, як наслідок, загального підйому економіки країни. Такі кредити могли б видаватися банками в першу чергу на вирішення соціальних програм під гарантії уряду, проте довгострокові банківські кредити невигідні в умовах інфляції. Назріла потреба створення інвестиційних банків, які займалися б фінансуванням і довгостроковим кредитуванням капітальних вкладень. А поки уряд змушений фінансувати необхідні програми з коштів бюджету, а їх в бюджеті катастрофічно не вистачає.\nЗалучення коштів населення в інвестиційну сферу шляхом продажу акцій приватизованих підприємств і інвестиційних фондів, зокрема, могло б розглядатися не тільки як джерело капіталовкладень, а й як один із шляхів захисту особистих заощаджень громадян від інфляції. Стимулювати інвестиційну активність населення можна шляхом встановлення в інвестиційних банках більш високих у порівнянні з іншими банківськими установами відсоткові ставки по особистим вкладах, залучення коштів населення на житлове будівництво, надання громадянам, які беруть участь в інвестуванні підприємства, першочергового права на придбання його продукції за заводською ціною і т .п. Для припливу заощаджень населення на ринок капіталу необхідна широка мережа посередницьких фінансових організацій - інвестиційних банків і фондів, страхових компаній, пенсійних фондів, будівельних товариств та ін. Однак важливо по можливості забезпечити захист тим, хто готовий вкладати свої гроші у фондові цінності, встановивши суворий контроль за підприємствами, які претендують на залучення коштів населення.\nОсновним фактором, що впливає на стан внутрішніх можливостей фінансування капіталовкладень, є фінансово-економічна нестабільність. Проте, недостатність внутрішнього інвестиційного потенціалу можна вважати відносною.\nстворення підприємств, що повністю належать іноземним інвесторам, їх філій та представництв;\nпридбання іноземним інвестором у власність підприємств, майнових комплексів, будівель, споруд, часток у підприємствах, акцій, облігацій та інших цінних паперів;\nпридбання прав користування землею та іншими природними ресурсами, а також інших майнових прав і т.д.\nПроблема стоїть в стимулюванні ефективного залучення іноземного капіталу. У зв'язку з цим постає два питання: по-перше, в які сфери народного господарства підлягають обмеженню, а по-друге, у які галузі та в яких формах слід в першу чергу його залучати. Іноземний капітал може залучатися у вигляді приватних інвестицій - прямих і портфельних, а також у формі кредитів і позик. Під прямими інвестиціями прийнято розуміти капітальні вкладення в реальні активи (виробництво) в інших країнах, в управлінні якими бере участь інвестор. Інвестиції можна вважати прямими, якщо іноземний інвестор володіє не менше ніж 25% акцій підприємства, або їх контрольним пакетом, величина якого може варіюватися в досить широких межах залежно від розподілу акцій серед акціонерів.\nПрямі іноземні інвестиції - це щось більше, ніж просте фінансування капіталовкладень в економіку, хоча саме по собі це вкрай необхідно Росії. Прямі іноземні інвестиції забезпечують підвищення продуктивності і технічного рівня російських підприємств. Розміщуючи свій капітал в Україні, іноземна компанія приносить з собою нові технології, нові способи організації виробництва і прямий вихід на світовий ринок.\nІснують і реальні інвестиції. Це - капітальні вкладення в землю, нерухомість, машини і обладнання, запасні частини і т.д. реальні інвестиції включають в себе і витрати оборотного капталу.\nДва види інвестицій (прямі і портфельні) зумовлені аналогічними, але не однаковими мотивами. В обох випадках інвестор бажає отримати прибуток за рахунок володіннями акціями дохідної компанії. Однак, при здійсненні портфельних інвестицій інвестор зацікавлений не в тому, щоб керувати компанією, а в тому, щоб отримувати дохід за рахунок майбутніх дивідендів. Здійснюючи прямі капіталовкладення, іноземний інвестор (як правило, велика компанія) прагне взяти в свої руки керівництво підприємством. Вкладаючи капітал, він вважає, що Росія - найкраще місце для випуску його продукції, яка реалізовуватиметься або на українському споживчому ринку (наприклад, ресторани «Макдональдс»), або на світовому ринку (як у випадку з деякими зарубіжними інвестиціями в російську авіаційну промисловість). Росії необхідно докладати всіх зусиль до залучення обох видів інвестицій, оскільки кожна з них сприяє майбутньому збільшення продуктивної потужності економіки.\nІноземний капітал може мати доступ у всі сфери економіки (за винятком тих, які знаходяться в державній монополії) без шкоди для національних інтересів. Галузеві обмеження повинні поширюватися не тільки на прямі іноземні інвестиції. Їх приплив слід обмежити в галузі, пов'язані з безпосередньою експлуатацією національних природних ресурсів (наприклад, представляють видобувну галузь, вирубування лісу, промисел риби), в виробничу інфраструктуру (енергомережі, дороги, трубопроводи і т.п.), телекомунікаційну та супутниковий зв'язок. Подібні обмеження закріплені в законодавствах багатьох розвинених країн, зокрема, США. У перелічених галузях доцільно використовувати альтернативні прямим інвестиціям форми залучення іноземного капіталу. Це можуть бути зарубіжні кредити і позики. Незважаючи на те, що вони збільшують тягар державного боргу, залучення їх було б виправданим, по-перше, з точки зору дотримання національних інтересів і, по-друге, - швидка окупність капіталовкладень в названі сфери.\nОднак для цього необхідно створити ефективну систему управління використанням зарубіжних іноземних кредитів. Зарубіжний каптал в формі підприємств із 100-відсотковою іноземною участю доцільно залучати у виробництво і переробку сільськогосподарської продукції, виробництво будівельних матеріалів, будівництво (у тому числі житлове), для випуску товарів народного споживання, у розвиток ділової інфраструктури, стимулювати приплив портфельних інвестицій необхідно в усі галузі економіки. Вони забезпечують приплив фінансових ресурсів без втрати контролю російської сторони над об'єктом інвестування. Ця перевага важливо використовувати в галузях, що мають стратегічне значення для країни, і в першу чергу пов'язаних з видобутком ресурсів.\nРозглянувши в першу чергу інвестиції, які надходять з-за кордону, ми можемо сказати і про те, які кошти йдуть нелегально за кордон. За останні роки в Росії склався шар підприємств та підприємців, які накопичили великі капітали. Через нестійкості економічного становища в країні великі кошти переводяться в конвертовану валюту і осідають в західних банках. Можна було б очікувати, що з закінченням комуністичної ери Росія стане звертатися до закордонним кредиторам для фінансування великих інвестицій в міру того, як країна перебудовується під дією ринкових сил. На цій підставі було б резонно припустити, що в Росії виникне дефіцит поточного платіжного балансу (коли рівень інвестицій перевищує рівень заощаджень). Однак цього не відбувається. Відтік грошових ресурсів (потенційних інвестицій) з Росії в кілька разів перевищує їх приплив. Це підсилює інвестиційний «голод» в країні, веде до подальшого ослаблення національної валюти. Мотивація відтоку капіталів - відчуття російськими бізнесменами політичної та економічної нестабільності в Росії. Значна частина накопичених російськими бізнесменами коштів під впливом страху перед можливим соціальним вибухом в силу інфляції і безперервного падіння курсу рубля, боязні грошової реформи переправляється ними в західні банки або використовується для покупки нерухомості і цінних паперів.\nБагато, в російських ділових колах відчувають, що економіка Росії занадто нестабільна для здійснення довгострокових інвестицій. Тому і підприємства використовують свої заощадження не на капіталовкладення всередині країни, а на видачу кредитів за кордон. Компанії-експортери, як правило, зберігають свій прибуток на рахунках в закордонних банках замість того, щоб ввозити її назад до Росії і давати на нові інвестиції. Цей процес, відомий як витік капіталу, дуже часто носить протизаконний характер. І все ж, незважаючи на її протизаконність, витік каптала знаходить логічне економічне виправдання: набагато надійніше поміщати капітал в лондонський банк, ніж в російську економіку. Саме тому підприємства воліють надати кредити іноземцям (поміщаючи гроші в зарубіжний банк), а не своїм співвітчизникам.\nТехнологія проведення ринкових реформ передбачає послідовність кроків - поряд зі стимулюванням припливу капіталу відразу ж приймаються заходи, що перешкоджають його відтоку.\nНа сьогоднішній момент за даними Держкомстату обсяги вкладень за кордоном досить скромні - інвестиції російського капіталу за кордоном склали 20 млн. Доларів і 2,6 млрд. Рублів, при цьому обсяг прямих інвестицій становив лише 3 млн. Доларів і вони майже цілком прямували в промисловість - кольорову металургію, хімічну та нафтохімічну галузі. Однак за даними правоохоронних органів в 1996 - 2000 роках з Росії було вивезено близько 150 млрд. Доларів «брудних», тобто зароблених незаконним шляхом. Природно, що держава зацікавлена в тому, щоб хоча б частина «поплили» потенційних інвестицій повернути.\nЗараз уряд розглядає законопроект про легалізацію розміщених за кордоном фінансових активів - про так званої «економічної амністії». У цьому проекті йдеться про те, що всі гроші можуть повернутися в Росію і при сплаті певного податку державі ці гроші перестануть вважатися нелегальними. Цей законопроект необхідний уряду для повернення в Росію «поплили» грошей. Однак, на думку експертів, цей проект не має майбутнього, тому що гроші йшли з Росії через недовіру державі і не повернуться назад, поки довіру до держави не відновиться, а значить повернення «поплили» грошей відбудеться не скоро.\nРоль міжнародної допомоги в оздоровленні російської економіки.\nЗавдяки ринковим реформам, інвестиції з-за кордону повинні виявитися більш перспективними, ніж в 90-ті роки. У довгостроковій перспективі, в найближчі 10 років, приватний сектор Європи, Сполучених Штатів і Японії напевно стане для Росії основним джерелом інвестиційного капіталу. Однак, до того, як це станеться, кредиторами Росії напевно будуть не приватні інвестори, а зарубіжні уряду і офіційні організації.\nДругим великим міжнародним кредитором є Всесвітній банк. На відміну від МВФ, діяльність якого сконцентрована на короткочасних макроекономічних кризах, Світовий банк займається проблемами довгострокового економічного розвитку. Пріоритетними для нього є структурні перетворення, такі, як лібералізація торгівлі, приватизація, реформи системи освіти і охорони здоров'я, інвестиції в інфраструктуру, тобто реформи, які є запорукою довгострокового економічного зростання. Всесвітній банк видає довгострокові позики, як правило, на комерційних умовах, хоча бідним країнам надаються пільгові, сильно занижені відсоткові ставки по кредитах. Банк спеціалізується на двох видах кредитів. Цільові кредити призначаються для фінансування конкретних інвестиційних проектів, наприклад, будівництва дороги, моста або електростанції. Програмні кредити покликані допомогти уряду здійснити структурні реформи в ключових галузях економіки, наприклад, провести лібералізацію торгівлі. У цьому випадку кредит - не забезпечення певного інвестиційного проекту, а засіб загального фінансування державного бюджету відповідно до кардинальних змін в економічній політики.\nТретя впливова кредитна організація - це Європейський банк реконструкції і розвитку (ЄБРР), створений в 1991 році спеціально для надання допомоги країнам Східної Європи і колишнього Радянського Союзу на етапі ринкових перетворень. ЄБРР є прикладом «банку регіонального розвитку», головне завдання якого - сприяти довгостроковому економічному зростанню певного регіону за рахунок фінансування всіляких інвестиційних проектів. Особливе ж призначення ЄБРР полягає в наданні кредитів, перш за все молодому приватному сектору країн колишнього соціалістичного табору.\nЧетвертим джерелом офіційної фінансової підтримки є допомога, яка надходить вже не від міжнародних організацій, а від окремих західних урядів.Ця допомога приймає щонайменше дві форми. По-перше, уряди Заходу надають урядам інших країн (наприклад, Росії) прямі кредити і безоплатні позики, намагаючись допомогти їм впоратися з нагальними проблемами гуманітарного та економічного характеру. По-друге, вони виділяють кредити компаніям цих країн, щоб ті могли придбати у країни-донора промислове обладнання та інші товари. Таким чином, подібні кредити вигідні обом сторонам.\nОстанні роки Росія отримувала допомогу з усіх перерахованих вище джерел, однак обсяги і види цієї допомоги не завжди відповідали її реальним потребам. Однак зараз ситуація в країні почала змінюватися. Ось про що говорять офіційні дані Держкомстату про залучення іноземних інвестицій в другому кварталі 2000 року: за цей квартал обсяг інвестицій, залучених комерційними організаціями, склав 2,24 млрд. Доларів, загальний обсяг накопичень валютних інвестицій становить 15,8 млрд. Доларів, з них прямих інвестицій - 7,5 млрд. доларів. Чи виправдалися прогнози фахівців, котрі пророкують зростання інвестицій при успішному результаті президентських виборів. Підйом інвестицій у другому кварталі 2000 року говорить лише про те, що інвесторам був необхідний час для прийняття рішення і його реалізації. Величезний зростання інвестицій говорить в першу чергу про стабілізацію курсу рубля і спаді інфляції, яка так довго стримувала потік інвестицій. Стабілізація курсу рубля є також і результатом політики заниження курсу рубля. Іншими словами трапилося те, про що так довго говорили політики, пророкуючи стабілізацію економіки і поліпшення інвестиційного клімату і це нарешті знаходить підтвердження в цифрах. Інвестиції склали: 0,63 млрд. Доларів - прямі інвестиції, 0,05 млрд. - Портфельні інвестиції і 1,56 млрд. - На інші, в числі яких кредити міжнародних організацій, євробонди, муніципальні європозики тощо. Звідси можна зробити висновок про тому, що цент тяжкості в залученні інвестицій переноситься на міжнародні фінансові ринки, де уряд діє досить успішно.\nОцінка і аналіз поточного стану інвестиційного клімату в Росії\nОтже, розглянувши основні чинники, що впливають на інвестиційний клімат країни, ми можемо приступити до оцінки, а потім і до аналізу інвестиційного клімату нашої країни.\nУ ринковій економіці сукупність політичних, соціально-економічних, фінансових, соціокультурних, організаційно-правових і географічних чинників, властивих тій чи іншій країні, котрі приваблюють і відштовхують інвесторів, прийнято називати її інвестиційним кліматом. Оцінити теперішній стан інвестиційного клімату в Росії не становить особливих труднощів, варто тільки звернутися до статистики. Починаючи з 1991 року розмір капіталовкладень в економіку Росії, падає з кожним роком. Така тенденція, яка спостерігається до сих пір, не запевняє. Вона говорить про те, що інвестиційний клімат в нашій країні поки вкрай несприятливий для капіталовкладень, і навіть такі чинники як природні ресурси Росії, потужний (хоча технічно застарілий і хронічно недовантажений) виробничий апарат, наявність дешевої й досить кваліфікованої робочої сили, високий науково-технічний потенціал не приваблюють інвесторів, причини чого ми вже пояснили в виконану роботу. Зараз же важливо сказати про те, що теперішній стан інвестиційного клімату не дає надії на швидке оздоровлення економіки Росії, і необхідні активні дії держави щодо поліпшення інвестиційної політики в країні, яких, на жаль, поки не передбачається, щоб індекс інвестиційного клімату в Росії підвищувався як всередині країни, так і за її межами.\nРанжування країн світового співтовариства за індексом інвестиційного клімату або зворотному йому показнику індексу ризику служить узагальнюючим показником інвестиційної привабливості країни і «барометром» для іноземних інвесторів. Залежність потоку іноземних інвестицій від індексу інвестиційного клімату або його окремих складових носить майже лінійний характер. Не так давно міжнародна фінансова корпорація заявила про свій намір включити Росію разом з групою інших країн в свій сукупний інвестиційний індекс, який служить свого роду орієнтиром для міжнародних приватних інвесторів, які прагнуть визначити інвестиційний «вага» країни і формують свій інвестиційний портфель. За розрахунками фахівців, лише сам факт присвоєння цього індексу може привести вже в 2001 році до зростання інвестицій на 15 млрд. Доларів. Як показує аналіз законодавства країн-республік колишнього СРСР, попри подібність багатьох формулювань у ряді республік незалежно від декларують загальних положень прийнято режим найбільшого сприяння іноземним інвесторам у порівнянні з національними. Це виражається в повному або частковому звільненні від сплати податку на прибуток в перший період експлуатації підприємства (Україна, Казахстан, Білорусь, Киргизія, Литва, Туркменія) і зниження його в наступний період (Казахстан, Киргизія, Литва, Україна, Естонія), митні пільги для таких підприємств: тарифних (Україна, Молдова, Росія, Туркменія, Естонія) і нетарифних (Молдавія). Усі названі заходи покликані компенсувати несприятливий інвестиційний клімат в цих республіках і побічно підстрахувати іноземних інвесторів від надлишкового ризику. У Росії до цих пір відсутня така система оцінки інвестиційного клімату та її окремих регіонів. Іноземні інвестори орієнтуються на оцінки численних фірм, що регулярно відстежують інвестиційний клімат в багатьох країнах світу, в тому числі і в Росії. Однак оцінки інвестиційного клімату в Росії, що даються зарубіжними експертами на їх регулярних засіданнях, що проводяться поза Україною і без участі російських експертів, представляються мало достовірними. У зв'язку з цим постає завдання формування на основі ведуться в Інституті економіки РАН досліджень Національної системи моніторингу інвестиційного клімату в Росії, великих економічних районів і суб'єктів Федерації. Це забезпечить приплив і оптимальне використання іноземних інвестицій, послужить орієнтиром російським банкам у власній кредитній політиці.\nОдним із шляхів виходу з кризи для російських інвестиційних банків могло б стати пропозиція своїм клієнтам нових платних послуг. Однією з таких послуг інвестиційного банку є андеррайтинг, під яким розуміється реалізація всього випуску цінних паперів. На жаль, на російському ринку ця послуга поки слабо розвинена, незважаючи на досить високу потребу розвиваються в залученні капіталу.\nВиділяють дві основні форми проведення андеррайтингу інвестиційним банком: прийняття андеррайтером на себе конкретних гарантій розміщення цінних паперів емітента; проведення андеррайтингу за принципом «максимальних зусиль». Конкретні гарантії андеррайтера можуть полягати або в зобов'язанні викупити на себе весь випуск цінних паперів емітента відразу, або в зобов'язанні викупити на себе не розміщену протягом певного періоду частина випуску. Ясно, що в обох випадках, коли інвестиційний банк дає конкретні гарантії розміщення емісії, весь ризик нерозміщення паперів лежить на банку - різниться лише момент отримання фінансових ресурсів емітентом: в першому випадку він отримує всі кошти негайно, а в другому - частина ресурсів віддається емітенту пізніше . При другій формі андеррайтингу весь ризик неповного розміщення лежить на емітенті.\nУ більшості випадків обидві сторони більш влаштовує другий варіант прийняття андеррайтером на себе конкретних гарантій, тобто зобов'язання викупити на себе не розміщену протягом певного терміну частина випуску.\nЗрозуміло, що викуп на себе нової емісії або її частини потребує суттєвого обсягу власних коштів (або довгострокових залучених ресурсів). Саме низький обсяг власних коштів є однією з найважливіших причин, що стримують пропозицію андеррайтингових послуг з боку російських банків. На цьому ринку, можливо очікувати участі російських інвестиційних банків тільки в складі андеррайтингових синдикатів.\nНаприклад, послуги з продажу великих (контрольних) пакетів можуть знадобитися російським фінансово-промисловим групам (ФПГ). в період свого бурхливого зростання російський ФПГ (оформлення такими або є ними по суті) при покупці нових компаній часто обходилися без консультацій інвестиційних банків. Безліч придбань здійснювалося без чіткого стратегічного плану, компанії нерідко купувалися тільки тому, що вони дуже дешеві і для того, «щоб вони були». У підсумку багато ФПГ виявилися сильно диверсифікованими. Купувати компанії без чіткого плану було нескладно, а ось продати їх, намагаючись оптимізувати структуру ФПГ, набагато складніше. Тут необхідне знання особливостей багатьох галузей промисловості, здатність правильно оцінити компанію, знайти покупця. Ось тут і можуть знадобитися російські інвестиційні банки, які зуміли створити досить сильні аналітичні служби, налагодити моніторинг ринків, і які за родом діяльності мають уявлення про емітентів з багатьох секторів промисловості.\nПовертаючись до звичайних операцій на ринку злиттів і поглинань, ми повинні зауважити, що тут російські інвестиційні банки, в разі прояву реального попиту на інвестбанківські послуги, навряд чи зможуть скласти помітну конкуренцію західним банкам. У таких сферах, як залучення фінансових ресурсів (в основному на західних ринках), консалтинг по оптимізації структури бізнесу, захист від недружніх поглинань, західні банки мають незрівнянно більшим досвідом, а головне, вони мають ім'ям на ринку. А на ринку інвестбанківських послуг ім'я означає вкрай багато.\nУ цій статті ми спробували оцінити можливості роботи російських інвестиційних банків в двох важливих сферах інвестиційно-банківської діяльності: андеррайтинг і ринку злиттів і поглинань. Але ці послуги не єдині. Вони можуть запропонувати своїм клієнтам нові послуги, які, в свою чергу, суттєво вплинуть на розвиток російських підприємств.\n6. Проблеми та перспективи інвестиційної політики в Росії\nПрипливу в інвестиційну сферу приватного національного та іноземного капіталу перешкоджають політична нестабільність, інфляція, недосконалість законодавства, нерозвиненість виробничої та соціальної інфраструктури, недостатнє інформаційне забезпечення. Взаємозв'язок цих проблем підсилює їх негативний вплив на інвестиційну ситуацію. Слабкий приплив прямих іноземних інвестицій в російську економіку пояснюється розбіжностями між виконавчою і законодавчою владою, Центром і суб'єктами Федерації, наявністю міжнаціональних конфліктів в самій Росії і воєн безпосередньо на її кордонах, соціальною напруженістю (страйки, невдоволення широких верств суспільства ходом реформ), розгулом злочинності і безсиллям влади, несприятливим для інвесторів законодавством, інфляцією, спадом виробництва, безперервним падінням курсу рубля і його неконвертіруемос ма і ін.\nРосійський уряд в останні роки було щодо іноземних компаній скоріш двоїстість, ніж привітність. Офіційна політика наказує підтримувати прямим іноземним інвестиціям, але на практиці зарубіжні фірми відчувають неймовірні труднощі, намагаючись вкласти капітал в російську економіку. Російське законодавство не має усталеної бази, комерційна діяльність наштовхується на безліч бюрократичних перепон, а крім того, складається враження, що багато російських політиків просто бояться прямих іноземних інвестицій. Деякі в Росії переконані, що іноземні інвестиції - це не більше ніж «обдурювання», і зарубіжні компанії відверто експлуатують російську економіку.\nВ даний час в Росії, мабуть, відбувається збільшення припливу іноземних інвестицій.Проте, в абсолютних цифрах іноземне інвестування залишається дуже невеликим і явно не задовольняє потреби російської економіки. Вивіз капіталу як і раніше у багато разів перевищує його ввезення. Це пояснюється несприятливим інвестиційним кліматом в країні в цілому і по відношенню до іноземних інвестицій в особливості.\nНесприятливий інвестиційний клімат призводить до того, що деякі російські компанії відмовляються від уже виділених іноземних коштів, оскільки їх використання, враховуючи високе оподаткування і митні збори, невигідно. Наприклад, відмовилися від іноземних кредитів ряд російських нафтових компаній.\nЗа оцінками, за останні роки в Росію вкладено всього $ 15,7 млрд. Іноземних коштів, в той час, як тільки в 1993 році Китай залучив $ 25 млрд. У 1995 році Росія залучила менше іноземних інвестицій, аніж маленька Угорщина.\nСкладність роботи в російських умовах змушує іноземних інвесторів вкладати гроші не безпосередньо, а через російських посередників (в основному банки), орієнтуються на російському ринку. Слабкий розвиток прямих інвестицій призводить до того, що промислові підприємства не отримують необхідних інвестицій, утруднюється передача передових технологій. Небезпечний розвиток отримала тенденція вкладення іноземних засобів в ГКО і інші державні цінні папери, за допомогою яких фінансується держбюджет.\nВажливими причинами такого становища є невизначеність прав власності, відсутність оперативної процедури банкрутства, збереження неефективного директорського корпусу і складність заміни старого керівництва підприємства.\nСлабкий розвиток іноземних інвестицій породжує низьку конкурентоспроможність російського виробництва, подальше зменшення частки російського ринку, зайнятої товарами вітчизняного виробництва.\n6.2. Про патентування деяких проблемах інвестиційних процесів в Росії *\nВ кінці 80-х - початку 90-х років розумно було очікувати, що Росія успішно завершить перехід до ринкової економіки. У Росії були такі передумови для сприятливого проведення перетворень:\nуспішне використання методу централізованого планування для формування другої за масштабами економіки в світі (більшою, ніж в Японії та Німеччині), найвищі в світі обсяги видобутку нафти, газу, вугілля, виробництва пшениці, взуття та ряду інших товарів;\nвеличезний внутрішній ринок;\nцілісна інфраструктура, включаючи транспорт, комунікації, університети, науково-дослідні інститути і т.д .;\nурбанізоване, грамотне і навчене населення;\nпідготовлена робоча сила і менеджери з досвідом управління виробництвом;\nколосальний людський капітал, в тому числі найбільший в світі загін вчених і інженерів;\nвеличезні природні ресурси.\n* У даному розділі містяться витяги зі статті зам.директора ВАТ «Ростсільмаш» доктора економічних наук Т.В. Овчаренко. Журнал «Фінанси і кредит»\nОднак всупереч очікуванням економічні перетворення в Росії катастрофічно провалилися. Деякі зарубіжні вчені стверджують, що Росія створила модель того, як не слід здійснювати перехід до ринкової економіки. В результаті такої політики в Росії щорічний спад складає 10-20% - один з найбільш значних показників зменшення національного продукту для будь-якої великої країни. В результаті Росія перемістилася з 2-го місця в світі за масштабами економіки на 11-12-е, зрівнявшись з Бразилією або Мексикою. Тим часом тривала інфляція «з'їла» заощадження населення і зруйнувала середній клас - основу будь-якого суспільства, викликала політичну нестабільність, створила потенціал соціально-економічної нестабільності і, ймовірно, навіть можливість повернення до будь-якого типу авторитарного режиму. Доходи в іноземній валюті витрачаються на імпорт предметів розкоші і продовольства.\nЩо стосується капіталовкладень в народне господарство, то тут слід сказати, що інвестиційний процес в Росії знаходиться в глибокій кризі, який характеризується всеосяжним скороченням інвестицій. А це межує вже з цією господарської катастрофою в галузях промисловості взагалі, і в сільськогосподарському машинобудуванні, зокрема. Ситуація тут зараз така, що без серйозної підтримки держави не обійтися, бо більшість підприємств збиткові або малорентабельні.\nНе секрет, що сьогодні Росія не має економікою, орієнтованої на зовнішній ринок, якщо не брати до уваги експорт природного газу, нафти і ряду інших мінеральних ресурсів, а також озброєнь. Країна також експортує капітал, що осідає в приватних офшорних банках на Кіпрі, в Об'єднаних Арабських Еміратах та інших країнах. Росія намагалася створити вільні економічні зони, але безуспішно. Навряд чи помилимося, якщо скажемо, що наша економіка все більше працює на накопичення багатства за кордоном, а всередині країни не знаходиться інвестицій навіть для підтримки простого відтворення.\nПричини невдач нам бачаться в тому, що при переході до ринкової економіки (Гайдар і його команда) був зроблений упор на таких трьох китах, як стабілізація, лібералізація і приватизація. Перша складова цієї тріади - стабілізація макроекономіки, включаючи обмеження дефіциту державного бюджету. Однак наслідком «шокової терапії» стали і «велика депресія», і «велика інфляція».\nДругий компонент - лібералізація цін, що визначаються надалі ринком, а не бюрократією. Однак в даний час вони, по суті, встановлюються мафією, монополістами, корумпованими чиновниками.\nТретій компонент - приватизація, переведення підприємств з державною в приватну власність, зазвичай у формі корпорацій. У відсутності відповідних регулюючих і юридичних інститутів приватизація призвела до криміналізації економіки - все більшу владу над ресурсами та їх розподілом захоплюють кримінальні елементи. Номенклатурна приватизація, проведена управлінцями, породила російських «підприємців», що складаються в основному з монополістів, розкрадачів майна (продають фонди, в тому числі підприємства й устаткування, і поміщають доходи на свої приватні рахунки в офшорних банках), представників мафії, здирників і чиновників- корупціонерів. Ці підприємці орієнтуються більшою мірою на отримання ренти, ніж на участь у виробничій діяльності.\nСьогодні ми маємо ситуацію, коли обсяг взаємних зобов'язань центру і регіонів визначається безліччю факторів, але тільки не міркуваннями економічної ефективності. Необхідно переорієнтувати грошово-кредитну політику на обслуговування виробничої сфери, інакше процес висмоктування грошових ресурсів з регіонів у столичні фінансові піраміди стимулює на місцях подальше заміщення рублів грошовими сурогатами. Це може закінчитися розпадом економічного простору Росії.\nУ розвинених країнах накопичений досвід позитивного впливу і стимулювання державою інвестиційних процесів у вигляді пільгового кредитування інвестицій і зниженого оподаткування інвестованого прибутку, надання субсидій за рахунок бюджету, виділення коштів іноземного позики, зниження митних зборів при ввезенні сировини та обладнання з-за кордону і вивезення готової продукції .\nОднак реальність сьогоднішнього дня обумовлена тим, що процеси характеризують стан інвестиційної сфери економіки країни, зумовлюють режим відтворювальних процесів, що знаходяться під негативним впливом таких чинників, як зменшення ефективності та масштабів всього відтворювального процесу, а також скорочення реальних обсягів інвестування. Інакше кажучи, процес інвестування сьогодні є малоефективним і непривабливим для інвесторів. Це обумовлено і відсутністю активної державної політики, яка повинна бути спрямована на підйом інвестиційної активності, підтримку і оздоровлення відтворювальної структури економіки.\nПодолання дезінтеграції економіки і запобігання подальшого втечі капіталу з виробничої сфери вимагає активних і адекватних зусиль держави. Потрібні економічні та організаційні інструменти, направляючі грошові потоки в підйом виробничих інвестицій.\nПоруч вчених і фахівців пропонуються конкретні механізми вирішення цього завдання за допомогою інститутів розвитку і системи інвестиційних рахунків, відповідного регулювання ринку цінних паперів, активного використання державних гарантій. Тоді можна думати про неінфляційних можливості відновлення нормальної грошової маси і подолання кризи неплатежів.\nВ даний час саме структурна перебудова економіки Росії з орієнтацією на структуру споживчого попиту повинна бути підпорядкована пріоритетам політики в галузі соціальної переорієнтації економіки, переструктуризацію галузей промисловості із застосуванням ресурсозберігаючих технологій і випереджаючого зростання експорту наукомісткої продукції. Практика свідчить про те, що реалізація таких пріоритетних напрямків здійсненна тільки при потужній державній політиці із застосуванням активного економічного регулювання, при стимулюванні процесу формування механізмів мотивації економічної поведінки суб'єктів ринку інноваційних послуг та активізації інвестиційних механізмів інноваційної діяльності підприємств.\nОдним з найважливіших напрямків розвитку адаптивної стратегії управління інвестиційним процесом в умовах здійснення економічних реформ можна було б віднести: переорієнтацію інвестиційної політики держави на наукомісткі галузі, при одночасному створенні сприятливого інноваційного клімату; зосередження інноваційної діяльності на підприємствах, в асоціаціях, технопарках і т.д .; використання біржового механізму для прискорення розвитку інвестиційних процесів зі створенням необхідної інфраструктури, інституційно-правового та економічного середовища для самостійної інноваційної діяльності господарюючих суб'єктів. Це дозволило б в найближчій перспективі задовольнити вимоги споживчого ринку, створити механізм кредитування підприємств і ціноутворення на наукомістку продукцію пріоритетний напрям.\nОдночасно треба підкреслити, що в цьому процесі виняткову роль повинна грати державна власність, чітка інноваційна система, заснована на державну підтримку інновацій і стимулюванні інноваційної діяльності підприємств, як фактор зростання економіки країни.\nУ XXI столітті нічого робити без розвиненої електронної промисловості, інформатики, біотехнологій, атомної промисловості, активного використання космічного простору. У міжнародній конкуренції виграють ті країни і корпорації, які домагаються технологічних проривів і випереджають інших по інноваційному рівню.\nВ сільськогосподарському машинобудуванні особливо необхідна підтримка державою високотехнічних виробництв, які повинні сформувати конкурентні переваги високого порядку. Основними елементами інвестиційної політики в цій галузі повинні стати: підтримка сільгосппідприємств, які несуть в собі елемент економічного зростання; інвестування державних коштів в розвиток галузей інфраструктури, що не під силу приватним інвесторам; створення сприятливих умов для інноваційної діяльності і її інвестування; відновлення контактно-платіжної дисципліни, без чого будь-яке підприємство і збут (реалізація) втрачають сенс.\nЦілком очевидно, що економічний підйом і стабілізація розвитку вимагає забезпечення відповідності (пропорційності) між виробництвом і споживанням, а в умовах ринкової економіки формою цієї відповідності є наявність ринкової рівноваги попиту та пропозиції.З приводу рецептів оздоровлення економіки в умовах ринку М. Фрідмен точно помітив, що досить забезпечити стабільність грошової одиниці, як виробництво під впливом конкуренції, стимуляторів і важелів ринку саме почне нарощуватися і саморегулюватися. Природно, це вірно за умови, що ринкові інститути сформовані, налагоджені і діє механізм ринкової конкуренції.\nОднак в практиці розвинених країн є інший шлях вирішення проблеми стабілізації ситуації та подальшого підйому економіки. Цей шлях ґрунтується на висновках Д.М. Кейнса про те, що в умовах спаду ефективний попит, що стимулює виробництво, повинен здійснюватися державою за допомогою сильної захисту населення і сформованого рівня його доходів з регулюванням ставки банківського відсотка і активізацією інвестиційних механізмів інноваційної діяльності підприємств.\nЗдається, для відродження економіки Росії необхідна власна концепція адаптаційної стратегії управління інноваційними процесами, облік теорії кондратьєвських циклів. Це дозволить на базі інноваційних технологій, взаємодія яких буде визначатися можливістю застосування інформаційних комп'ютерних систем, здатних адаптуватися до інновацій і їх впровадження, розвивати інноваційну діяльність підприємств.\nПрактика інвестування в розвинених країнах показує, що інтеграція інвестиційної та інноваційної діяльності виявляється успішною при потужному механізмі залучення грошових вкладів населення та власних оборотних коштів підприємств; розвиненому ринку цінних паперів; використанні можливостей лізингових і страхових компаній, інвестиційних фондів, іпотечного кредитування.\nАналіз мотивацій і стимулів залучення в інноваційну діяльність підприємців в країнах з розвиненою системою показує, що успіх вкладення в нововведення, виробництво і експорт наукомісткої продукції залежить від правильно обраної стратегії управління інноваційними процесами в умовах ринку. Так, в післявоєнний період Японія здійснювала стратегію «перенесення», тобто перенесення і використання зарубіжних нововведень у власній економіці. В результаті такої політики розвиток власного японського інноваційного потенціалу призвело до того, що експорт японських технологій перевищив їх імпорт, а Японія вважається країною, що володіє передовий фундаментальною наукою.\nСтратегія «нарощування», яку використовують США, ФРН, Франція і Англія, визначається розвитком і використанням власного потенціалу із залученням зарубіжних вчених, сприяє постійному оновленню вироблених видів продукції, активізації інноваційної діяльності підприємства, що, природно, обумовлює збільшення масштабів впровадження інновацій у виробництво.\nЩо стосується Росії, то для неї доцільний, на наш погляд, вибір такої адаптаційної стратегії управління інвестиційним та інноваційним процесом, в якому були присутні б спільні елементи різних стратегій, що спираються на вітчизняний інтелектуальний потенціал та науково-інноваційні ресурси, що сприяють випуску конкурентоспроможних видів продукції та послуг , їх реалізації на внутрішньому і зовнішньому ринках.\nРезультативність інвестиційного процесу залежить не тільки від обсягів інвестицій, але і від їх ефективності. У свою чергу, на показник ефективності інвестицій впливають динаміка і обсяг трансакційних витрат. Для їх зниження необхідно здійснити заходи, що передбачають розвиток ринкової інфраструктури (маркетинг, консалтинг, проектне фінансування, моніторинг інвестиційних проектів, система інформації і т.д.); регулювання цін і тарифів на товари та послуги природних монополій (послуги залізничного транспорту, зв'язку, електропостачання, орендна плата за виробничі приміщення, особливо для малого бізнесу); захист власності й особистості інвестора від криміногенної середовища та інші.\nРозглянувши з різних сторін чинники, що стримують потік інвестицій в нашій країні, можна запропонувати кілька рішень цих наболілих проблем.\nЗалучення інвестицій (як іноземних, так і національних) в російську економіку є життєво важливим засобом усунення інвестиційного «голоду» в країні. Особливу роль в активізації інвестиційної діяльності має відіграти страхування інвестицій від некомерційних ризиків. Важливим кроком у цій галузі стало приєднання Росії до Багатосторонньої агентству по гарантіях інвестицій (БАГІ), який здійснює їх страхування від політичних та інших некомерційних ризиків. Важлива умова, необхідне для приватних капіталовкладень (як вітчизняних, так і іноземних), - постійний та загальновідомий набір догм і правил, сформульованих таким чином, щоб потенційні інвестори могли розуміти і передбачати, що ці правила будуть застосовуватися до їх діяльності. У Росії ж, що знаходиться в стадії безперервного реформування, правовий режим непостійний. Потреба країни в іноземних інвестиціях становить 10-12 млрд. Доларів на рік. У найближчій перспективі законодавча база функціонування іноземних інвестицій буде вдосконалена прийняттям нової редакції Закону «Про інвестиції», Закону «Про концесії» та Закону «Про вільні економічні зони». * Велику роль відіграє також законодавче визначення прав власності на землю. Для полегшення доступу іноземних інвесторів до інформації про становище на російському ринку інвестицій був утворений\n* Пакет законів прийнятий урядом РФ в травні 1994 році.\nДержавний інформаційний центр сприяння інвестиціям, яка формує банк пропозицій російської сторони щодо об'єктів інвестування.\nстворення системи прийому іноземного капіталу, що включає широку і конкурентну мережу державних інститутів, комерційних банків і страхових компаній, які страхують іноземний капітал від політичних і комерційних ризиків, а також інформаційно-посередницьких центрів, що займаються підбором і замовленням актуальних для Росії проектів, пошуком зацікавлених у їх реалізації інвесторів і оперативному оформленні угод «під ключ»;\nрозробка і прийняття програми зміцнення курсу рубля і переходу його до повної конвертованості.\n* У даному розділі містяться витяги зі статті ін. Економ. наук М.А.Сажіной і проф. ек. наук Т.Е.Амброзевіча. Журнал «Фінанси і кредит» №6 2000р.\nпосиленої роботи підприємств та їх розвитку є інвестиції в реальний сектор економіки. Однак, фінансові ресурси обмежені. Крім цього парадокс російської економіки полягає в тому, що російські підприємства, об'єктивно відчуваючи хронічну нестачу оборотних коштів, в той же час у своєму розпорядженні ними у великих обсягах, ніж аналогічні західні фірми. У такій ситуації підвищується значення формування і ефективного функціонування багатогалузевих структур з системою управління, що забезпечує достатню стійкість і гнучкість. Одним з найважливіших елементів реструктуризації промисловості сьогодні є фінансово-промислові групи (ФПГ).\nДіяльність ФПГ в Росії регулюється Законом «Про фінансово-промислові групи». * У ньому фінансово-промислова група визначається як сукупність юридичних осіб, що діють як основне і дочірні товариства, або повністю або частково об'єднали свої матеріальні і нематеріальні активи (система участі) на основі договору про створення ФПГ з метою\nтехнологічної або економічної інтеграції для реалізації інвестиційних чи інших проектів і програм, спрямованих на підвищення конкурентоспроможності, розширення ринку збуту товарів і послуг, підвищення ефективності виробництва, створення нових робочих місць. Серед учасників ФПГ обов'язкова наявність організацій, що діють у сфері виробництва товарів і послуг, а також банків чи інших кредитних організацій.\nФПГ можуть значною мірою сприяти стимулюванню капіталовкладень в реальний сектор економіки. По-перше, вони дозволяють створити стабільність в отриманні фінансових коштів для інвестиційної\nдіяльності завдяки злиттю виробництва і фінансових установ в єдину групу. По-друге, ФПГ забезпечують дієвість інвестиційних вкладень у виробництво за рахунок єдності і взаємозв'язку всіх відтворювальних процесів. Створення фінансово-промислових груп є одним із способів правильно і вигідно організувати виробничо-збутову діяльність підприємств, отримати максимальну віддачу в найкоротші терміни за рахунок чітко побудованої системи розподілу відповідальності, сфер діяльності між учасниками і впорядкованої схеми грошових потоків.\nВ рамках ФПГ утворюється замкнутий цикл розширеного відтворення від початкового фінансування виробничого циклу до отримання прибутку і її рефінансування. Механізм фінансових зв'язків між учасниками групи визначається, перш за все, фінансовими інститутами групи, діяльність яких дозволяє домогтися стабільності і швидкої реакції на зміни, що відбуваються всередині групи і у зовнішньому середовищі.\nФормування ФПГ має високий економічний потенціал розвитку. З макроекономічної точки зору, створення, організація і функціонування ФПГ дає можливості для вирішення ряду завдань:\nконцентрації інвестиційних ресурсів на пріоритетних напрямах розвитку економіки і отримання відносно дешевих фінансових ресурсів, акумульованих у фінансових організаціях групи;\nзабезпечення фінансовими ресурсами промисловості, наукових, дослідницьких і дослідно-конструкторських розробок (НДДКР), прискорення НТП;\nпідвищення експортного потенціалу і конкурентоспроможності продукції вітчизняного виробництва;\nздійснення прогресивних структурних змін в промисловості;\nформування довгострокових господарських зв'язків;\nполіпшення інвестиційного клімату та стабілізацію виробництва;\nдовгострокового відволікання фінансових ресурсів з гарантією їх збереження і цільового використання.\nІснуючі в Російській Федерації ФПГ фактично почали формуватися в 1991 - 1994 рр. і створювалися різними шляхами:\nорганізації на базі колишніх державних структур з подальшим розвитком і диверсифікацією виробництва (РАО «Газпром»);\nформування великим підприємством власних банків, НДІ, торгових представництв (ВАЗ);\nцілеспрямованої скупки комерційним банком контрольні пакети акцій, які його цікавлять підприємств (МЕНАТЕП, «Роспром»).\nВелика частина ФПГ сформувалася шляхом заснування комерційних банків великими підприємствами різних форм власності. При цьому засновники переслідували ряд цілей:\nінвестування коштів з високою віддачею, оскільки в той період банківська діяльність при процентній маржі в 30 - 40% між залученням і розміщенням коштів забезпечувала високу прибутковість;\nзменшення ризику втрати власних оборотних коштів, розміщених в підконтрольному банку, їх ефективне використання, захист від зависання грошей за рахунок створення прозорої структури грошових потоків;\nотримання можливості фінансування діяльності засновників за рахунок доступу через банк до фінансових ринків та інструментів: МВК, засобам підприємств і населення.\nУ тих випадках, коли в ролі інвесторів виступали російські банки, вони брали максимальних заходів для зниження високого рівня ризиків. В результаті проведення заставних аукціонів частина найбільших банків придбала контрольні або «блокуючі» пакети акцій приватизованих підприємств нафтовидобутку і нафтопереробки, телекомунікацій, інфраструктури, обробної промисловості. Тим самим банки вирішили ряд найважливіших завдань: залучили оборотні кошти підприємств і розширили свою ресурсну базу; знизили операційні ризики, ввівши в органи управління своїх менеджерів; знизили валютні ризики, оскільки продукція підприємств в основному була орієнтована на експорт; ліквідували кредитні ризики, так як фактично основні фонди виступили в якості застави; знизили інфляційні ризики, оскільки продукція підприємств галузей, в яких формувалися ФПГ, (продукція нафтовидобутку і нафтопереробки, телекомунікаційні послуги, послуги з перевезень і т.п.) була ціноутворюючої.\nОсобливості ФПГ створюють виключно привабливі умови для інвестування. По-перше, всередині групи накопичуються власні інвестиційні ресурси, які формуються за рахунок грошових резервів, що виникають в результаті раціоналізації фінансових потоків і мінімізації податкових відрахувань. По-друге, ФПГ стає високо конкурентним об'єктом для стороннього інвестора, бо будь-які програми по складанню бізнес-планів, в тому числі і закуплені на Заході, припускають існування стійкої середовища проживання з прогнозованим ринком збуту.\n6.4. Фінансування інвестиційної програми міста в умовах формування ринкових відносин: досвід Москви. *\n* Стаття міністра уряду р Москви, керівника департаменту фінансів Ю.В.Коростелёва. «Російська газета» жовтень 2000р.\nзалучення інвестицій. Інвестиції - ключовий елемент економічного процесу і їх роль на сучасному етапі економічного розвитку не можна недооцінювати. Важливою перевагою Москви залишається її значний інвестиційний потенціал, який дозволяє підтримувати високу підприємницьку активність.\nНепослідовні ринкові перетворення останніх років в Росії призвели до руйнування попередньою системи фінансування інвестицій, але нових механізмів створено не було. По суті справи немає державної, діючої на рівні Федерації, системи заохочення інвестицій. Тому в Москві, має великий потенціал для інвестицій, що і було зроблено.\nБюджетне фінансування використовується при будівництві муніципального житла, розвитку соціальної інфраструктури в нових мікрорайонах і реконструкції об'єктів соціальної інфраструктури в «старих» районах міста. За рахунок коштів бюджету фінансується також інженерна підготовка будівництва та реконструкція інженерних мереж. Слід сказати, що частка інвестицій у видатках бюджету міста постійно знижується: з 28% в 1996 р до 3% в 1999 р\nПозабюджетний житлово-інвестиційний фонд за складом і розміром доходів і витрат затверджується Московської міської думою. Особливістю фонду є те, що він формується за рахунок доходів від продажу новозбудованого житла і нежитлових приміщень в житлових будинках. Кошти фонду використовуються виключно на будівництво житла.\nУряд Москви виходить з того, що ні одна корисна для міста справа не може бути невигідним. Забезпечення задовільною прибутковості тих видів бізнесу, які потрібні місту, здійснюється бюджетними дотаціями, пільговими кредитами, в тому числі податковими, безоплатним участю міста в розвитку інженерної інфраструктури. Уряд Москви готовий навіть надавати деяким видам діяльності фінансову підтримку.\nКоли московський уряд використовує бюджетні кошти міста для стимулювання інвестицій, то намагається витрачати ці гроші не стільки для нарощування власних майнових фондів, скільки для того, щоб зробити вигідними для інвесторів вкладення в потрібну для міста сферу. Це стимулює приплив приватного капіталу, створює партнерські відносини приватного і громадського секторів.\nІнвесторам при реалізації міських програм уряд Москви пропонує наступні форми співробітництва: створення спільних підприємств у формі акціонерних товариств та інших форм; створення підприємств зі 100% -ним приватним капіталом; участь інвесторів в приватизації міських підприємств; укладання інвестиційних договорів в області нерухомості, які передбачають пайовий розподіл площ реконструйованих будівель між містом та інвесторами; кредитування інвестиційних проектів; реалізація проектів на концесійній основі; участь інвесторів в проектах на конкурсній основі; придбання акцій, облігацій муніципальної позики та інших цінних паперів, нерухомості, прав довгострокової оренди земельних ділянок.\nПотреби Москви в інвестиціях дуже солідні. Той спадок, який ми отримали від колишніх часів, абсолютно не відповідає рівню сучасного ділового центру світового значення. Тому місто активно бере участь в проектах з розвитку і вдосконаленню міської виробничої інфраструктури, включаючи будівництво торгово-промислових центрів, готелів, об'єктів культури і спорту. Всі ці проекти не дають швидкої віддачі. У той же час в сьогоднішній ситуації і місто не може забезпечити їх фінансування за рахунок власних фінансових ресурсів.\nДля найбільш швидкого і продуктивного розв'язання цих проблем в умовах обмеженості бюджетних коштів істотну роль грають додаткові вливання в міську економіку приватного, в тому числі іноземного капіталу. З цією метою в Москві створена позикова інвестиційна система, яка відрізняється від систем інших регіонів тим, що не використовується для фінансування поточних витрат і забезпечується бездефіцитним бюджетом.\nПозикові кошти складають невід'ємну частину сукупних фінансових ресурсів міста. Тільки знаючи їх загальну величину, можна правильно оцінити потенціал його розвитку і вірно поставити завдання. Треба сказати, що позикові кошти найважче піддаються прогнозуванню, так як їх приплив залежить від безлічі кон'юнктурних і навіть психологічних чинників. А значить, від уміння управляти міськими запозиченнями багато в чому залежить доля фінансової політики міста.\nОсновною формою запозичення фінансових ресурсів є випуск субфедеральних облігаційних позик. Вони дозволяють залучити в регіон фінансові ресурси на більш вигідних умовах, ніж звичайні кредити. Ставка доходів по облігаційних позиках нижче, а термін обігу облігацій довше. Адміністрація зберігає контроль над ефективністю та цільовим використанням різних за своїми характеристиками цінних паперів, виходячи з інтересів міста і стану фінансового та фондового ринків.\nКерівництво процесом запозичення здійснює інвестиційну раду уряду Москви, очолюваний мером. Рада проводить конкурсний відбір проектів для включення в інвестиційну програму міста. При цьому враховується окупність кожного проекту і ступінь його важливості для вирішення міських проблем. Оперативну роботу з підготовки емісії зобов'язань міста і визначення напрямів використання земельних засобів здійснює Комітет муніципальних позик і розвитку фондового ринку (Москомзайм). Облік надходження і витрачання позикових коштів здійснюють три позабюджетних фонду (фінансові фонди позик) по кожному з позик (а всередині позики - по кожному з випусків і серій) і по кожному фінансованому проекту.\nНа 1999 р планований обсяг запозичень скорочений на 6,5 млрд. Руб. в порівнянні з 1998 р і граничний розмір державного боргу (запозичень) міста Москви встановлений в сумі 9 млрд. руб. в якості інструментів запозичень будуть використані прямі кредити, розміщення облігаційних позик, видача поручительств, в залежності від кон'юнктури ринку і з урахуванням мінімізації витрат бюджету на їх обслуговування і збільшення термінів надання коштів.\nМіська влада активно залучають кошти вітчизняних та зарубіжних інвесторів через заставне кредитування, використання фінансового і фондового ринків, позики, фінансовий лізинг, вексельні кредити з виходом, в тому числі і на зарубіжні фінансові ринки, інші інструменти.\nТак, наприклад, за рахунок коштів зарубіжних банків в Москві побудовано сміттєспалювальний завод, здійснюється програма реконструкції мостів в місті, фінансується постачання комплектуючих виробів для складального виробництва автобусів «Ікарус» та інші проекти.\nУряд Москви дуже серйозно ставиться до позик у формі єврооблігацій. До співпраці були запрошені великі міжнародні банки, юридичні та консалтингові фірми світового рівня. Москва стала першим регіоном Росії, що отримав міжнародний кредитний рейтинг провідних рейтингових агентств ( «Муудіс» і «Стандарт енд Пурс»). Всього за минулий період був здійснений випуск трьох зовнішніх позик на суму 500 млн. Дол. США, 500 млн. Німецьких марок, 400 млрд. Італійських лір; двох випусків ощадної позики в обсязі 600 млн. руб .; семи випусків внутрішньої позики в обсязі 6,5 млрд. руб.\nКрім того, в 1998 р здійснювалося залучення кредитних ресурсів всього в обсязі 2,6 млрд. Руб. і 681 млн. дол. США.\nСпівпраця уряду Москви з закордонними інвесторами та іншими партнерами розцінюється не тільки як шлях залучення додаткових фінансових і матеріальних ресурсів, а й як спосіб отримання нових знань, культури праці і технологій, організаційного досвіду.\nКонкретні приклади залучення інвесторів для здійснення проектів, що мають велике історичне та ділове значення для нашого міста - Московський міжнародний діловий центр «Москва-СІТІ», Торгово-рекреаційний комплекс на Манежній площі, культурно-діловий центр по Вознесенському провулку, реконструкція готелю «Москва», реконструкція Великого театру, Готельно-діловий центр на Новінському бульварі, реконструкція Старого Гостиного Двору, реконструкція «Китай-міста» та ін.\nНезмінно виконуючи свої зобов'язання, Уряд Москви запрацювало довіру і репутацію сумлінного ділового партнера, що дає можливість в значних обсягах позикові ресурси.\nНовим напрямком економічної політики Урядом Москви стало підвищення якості інвестицій. Це не слід розуміти прямолінійно - як зниження доходів інвесторів на користь міста. Інвестори ніколи не погодяться з такою перспективою. Тому було б правильним, якби місто як і раніше забезпечував інвесторам не менший дохід, але за умови створення в місті високооплачуваних робочих місць, стимулювання впровадження високих (наукомістких) технологій, розвитку міської інфраструктури. Перехід до такої системи залучення інвестицій забезпечить отримання доходів, в значній мірі обумовлені тим, що інвестиційні проекти реалізуються в місті, яке є не тільки центром ділової активності, але і фінансовим, науковим і культурним центром країни.\nМи повинні всіляко стимулювати ініціативу інвесторів, але при цьому ставити їх в такі правові умови, коли вони, переслідуючи свої особисті матеріальні інтереси, автоматично працюють на місто.\nЗвідси зрозуміло, чому уряд міста приділяє першорядну увагу вдосконаленню нормативної бази в даній сфері. В даний час розробляється проект закону Москви «Про іноземні інвестиції», який покликаний забезпечити стабільність умов роботи іноземних інвесторів на певний стартовий період.\nПочинаючи з 1998 р через позиково-інвестиційну систему здійснюється фінансування будівництва об'єктів так званої «інвестиційної програми по міському замовленню». І це - складова частина програми соціально-економічного розвитку на рік, яка включає сукупність інвестиційних замовлень уряду Москви в сфері створення і відтворення основних фондів, збалансованих з джерелами фінансування. Мається на увазі будівництво житла і об'єктів міської інфраструктури, необхідних для розвитку і функціонування міста.\nВикористання можливостей залучення позикових коштів на реалізацію міської інвестиційної програми в минулому році дозволило в цілому в порівнянні з 1997 р майже на третину збільшити обсяги капітальних вкладень і довести їх до 14 млрд. Руб. при зменшенні абсолютних розмірів бюджетного фінансування в 3 рази.\nСпіввідношення питомих ваг позикових і бюджетних коштів у джерелах фінансування програми 1998 р становить відповідно 74,3 і 25,7%. Така політика дозволяє зберегти унікальний виробничий потенціал будівельного комплексу міста для подальшого вирішення соціальних завдань розвитку міста, що стоять перед урядом Москви.\nОднак 1998 р мав свої відмінні риси - це вибухнула в серпні фінансова криза, внаслідок якого різко впала інвестиційна активність і скоротилися можливості для залучення позикових коштів.\nІз запланованих 10,4 млрд. Руб. позикових коштів на інвестиційну програму залучено лише 6,3 млрд. руб., або 60%. Незважаючи на це, завдання по введенню об'єктів було виконано в повному обсязі, питання оплати фактично виконаних робіт залишилося відкритим і буде вирішуватися в поточному році у міру вишукування додаткових коштів в процесі виконання бюджету.\nУ 1999 р структура джерел фінансування міського будівельного замовлення зазнала деяких змін. Основним джерелом фінансового забезпечення стають позикові кошти. Правда, загальний обсяг інвестицій дещо скоротився і становить поки 11 млрд. Руб., Але це викликано тим, що обсяг запозичення міста має граничну величину, яка встановлюється законом міста про бюджет. У поточному році цей показник встановлений в розмірі 9 млрд. Руб. і залучені кошти будуть повністю спрямовуватися на фінансове забезпечення міської будівельної програми.\nЩо стосується бюджету, то в бюджеті передбачені кошти на будівництво муніципального житла в сумі 2 млрд. Руб. але це - не просто бюджетні асигнування, які визначаються в процесі розподілу загальної суми прогнозованих доходів. Це - додаткові інвестиції, які надходять в дохід бюджету від продажу житла, побудованого для комерційної реалізації.\nВ даному випадку побудоване за рахунок коштів міста житло - саме виступає як товар, і кошти, виручені від його продажу будуть направлятися на подальше реінвестування в нове будівництво комерційного муніципального житла.\nАктуальним завданням сьогодні є залучення додаткових інвестицій за рахунок коштів населення, що бажає поліпшити свої житлові умови. Уряд Москви проводить політику формування сприятливого фінансового клімату в сфері житлового будівництва, створення умов для розширення форм участі москвичів в реалізації житлової програми в місті.\nУже не перший рік в Москві діє програма «Комбіінвест». Організація цієї роботи проводиться в префектурах і призначена для черговиків на отримання муніципального житла. Префектурами здійснюється підбір земельних ділянок для будівництва житлового будинку із залученням коштів зацікавлених інвесторів і населення. Кошти, виручені від реалізації частини житлової площі на комерційній основі, дозволяють зменшити суму внеску громадянина.\nПодальшої реалізації цієї програми сприятиме прийняття Московської міської думою закону міста «Про муніципальної системі житлових будівельних заощаджень громадян», який в даний час готується.\nНа сучасному етапі створені умови для розвитку житлового будівництва на основі іпотечного кредитування. Урядом Москви розроблена Концепція Московської іпотечної програми, і з кінця 1998 року розпочато реалізацію пілотного проекту. Положення Концепції враховують досвід створення і функціонування іпотечного ринку в країнах з перехідною економікою, найбільш близьких до Росії з економічних, фінансових і соціально-психологічним параметрам. Вона адаптована до платоспроможному попиту москвичів, особливостям московського ринку житла, нестабільної макроекономічної ситуації в Росії і особливостям функціонування російських фінансових інститутів. Закладені в ній інструменти вторинного іпотечного ринку сприяють швидкої оборотності коштів кредиторів і забезпечення процесу безперервного рефінансування іпотечного кредитування з виходом на повне рефінансування протягом двох-трьох років.\nУспішне виконання плану капітальних вкладень в чому залежить від забезпеченості їх джерелами фінансування.\nЗалучення того чи іншого джерела фінансування інвестиційних проектів пов'язане для підприємства з певними витратами: випуск нових акцій вимагає виплати дивідендів; отримання кредиту - виплати відсотків по ним, використання лізингу - виплати винагороди лізингодавцю і т.д. Тому в процесі аналізу необхідно визначити ціну різних джерел фінансування і вибрати найбільш вигідні з них.\nОсновними джерелами позикового капіталу є позики банку і випущені облігації. Ціна кредитів банку дорівнює річній процентній його ставці. З огляду на, що відсотки за користування кредитами банку включаються в собівартість продукції і зменшують оподатковуваний прибуток, ціна цього ресурсу менше, ніж сплачуваний банку% (СП), на рівень оподаткування (Кн):\nЦ кр = СП * (1 - Кн)\nЦіна такого джерела фінансування, як облігації підприємства, дорівнює величині сплачуваних за ним відсотків (Р). Якщо витрати по виплаті даних відсотків дозволено відносити на прибуток до оподаткування, то ціна цього джерела фінансування також буде менше на рівень оподаткування:\nЦ обл = Р * (1 - Кн)\nЦіна акціонерного капіталу, як джерела фінансування інвестиційної діяльності, дорівнює рівню дивідендів, що виплачуються по привілейовані акцій і звичайних акціях, розрахованого по середньої арифметичній виваженої.\nЗробимо порівняльний аналіз ціни джерел фінансування на підприємствах.\nОтже, щодо дешевшим джерелом фінансування є реінвестований прибуток за порівняння з кредитами банку, але вона обмежена в розмірах. Кредити банку теоретично необмежені, але іхцена може істотно зростати зі збільшенням частки позикового капіталу, як плати за зростаючий ризик.\nДе С0, С1, - собівартість одиниці продукції відповідно при вихідних і додаткових інвестиціях; Q1 - річний обсяг виробництва продукції в натуральному вираженні після додаткових інвестицій.\nЯкщо чисельник Q1 (T0 - T1) розділити на річний фонд робочого часу в розрахунку на одного робітника, то отримаємо відносне скорочення кількості робочих в результаті додаткових інвестицій.\nВсі перераховані показники використовуються для комплексної оцінки ефективності інвестування як в цілому, так і по окремих об'єктах. Необхідно вивчити динаміку даних показників, виконання плану, визначити вплив факторів і розробити заходи щодо підвищення їх рівня.\nОсновним напрямком підвищення ефективності інвестицій є комплексність їх використання. Це означає, що за допомогою додаткових капітальних вкладень підприємства повинні досягати оптимальних співвідношень між основними і оборотними фондами, активної і пасивної частиною, силовими і робочими машинами і т.д.\nВажливими умовами підвищення ефективності інвестиційної діяльності є скорочення термінів будівництва і незавершеного виробництва, зниження вартості об'єктів, що вводяться, а також правильна їх експлуатація (повне використання проектних потужностей, недопущення простоїв техніки, обладнання тощо).\nструктури цінних паперів, що мають різний рівень прибутковості (Удi);\nрівня прибутковості кожного виду цінних паперів, придбаних підприємством (ДВКi):\nДані таблиці 1 показують, що прибутковість довгострокових фінансових вкладень за звітний рік підвищилася на 1,4%, в тому числі за рахунок зміни:\nтруктури довгострокових фінансових вкладень:\n- Позики іншим суб'єктам господарювання, д.\n- Позик іншим суб'єктам господарювання, д\nБільш прибутковий вид інвестицій - вкладення коштів в акції спільного підприємства з виробництва сільськогосподарської продукції. Причому спостерігається зростання прибутковості цього виду інвестицій, в зв'язку з чим збільшилися вкладення коштів в даний проект і скоротилися позики іншим організаціям.\nПорівнюючи фінансову ефективність довгострокових інвестицій з віддачею капіталу на підприємстві, що аналізується, неважко помітити, що вона значно нижче. Однак треба враховувати, що спільне підприємство є основним постачальником сировини для аналізованого підприємства, причому на більш вигідних умовах. Тому вкладення коштів в даний проект є вигідним для підприємства. НА перший план тут висуваються не дивіденди, а участь в управлінні справами та інтересами інвестора.\nПрибутковість цінних паперів необхідно порівнювати також з так званим альтернативним (гарантованим) доходом, в якості якого приймається ставка рефінансування або%, одержуваний з держ. облігаціях або казначейськими зобов'язаннями.\nНаприклад, підприємство має 20 млн. Руб. для вкладення в цінні папери. Рівень дивідендів по акціях становить 25%, а середня облікова ставка банківського відсотка - 20%, вартість облігацій при покупці - 10000 руб., А при погашенні - 13000 руб.\nДохід при вкладенні 20 млн. Руб. в акції принесе річний дохід підприємству в сумі 5 млн. руб. (20 * 25% / 100), при приміщенні грошей в банк - 4 млн. Руб. (20 * 20% / 100), при покупці облігацій - 6 млн. Руб. (20 * 13000/10000 - 20) .Отже, найбільш вигідний і найменш ризикований варіант інвестування в даному прикладі - вкладення грошей в облігації.\nМетоди розрахунку ефективності довгострокових інвестицій, засновані на облікової та дисконтованою величиною грошових потоків.\nПри прийнятті рішень в бізнесі про довгострокові інвестиції виникає потреба в прогнозуванні ефективності капітальних вкладень. Для цього потрібен довгостроковий аналіз доходів і витрат.\nв) визначення чистого приведеного ефекту (чистої поточної вартості (ГТС)).\nвсього 120 150\nМашини А і Б стоять по 100 млн. Руб. кожна. Машина А забезпечує прибуток 50 млн. Руб. в рік, а машина Б - 25 млн. руб. З цього випливає, що машина А окупитися за 2 роки, а машина Б за 4 роки. Виходячи з окупності, машина А більш вигідна, ніж машина Б.\nЗ цього прикладу видно, що необхідно придбати машину Б, тому що для машини Б ДВК = 120/100 * 100% = 120%, а для машини Б ДВК = 150/100 * 100% = 150%.\nОднак і цей метод має свої недоліки: він не враховує розподілу припливу і відпливу грошових коштів по роках. У розглянутому прикладі грошові надходження на четвертому році мають таку ж вагу, як і на першому. Зазвичай же керівництво підприємства віддає перевагу більш високим грошовим доходам в перші роки. Тому воно може вибрати машину А, незважаючи на її низьку норму прибутку.\nМетод чистої поточної вартості (ГТС) складається в наступному:\n1. Визначається поточна вартість витрат (С), тобто вирішується питання, скільки інвестицій потрібно зарезервувати для проекту.\n2. Розраховується поточна вартість майбутніх грошових надходжень від проекту, для чого доходи за кожний рік приводяться до поточної дати. Результати розрахунків показують, скільки коштів потрібно було б вкласти зараз для отримання запланованих доходів, якби ставка доходів була дорівнює ставці відсотка в банку або дивідендної віддачі капіталу. Підсумувавши поточну вартість доходів за всі роки, отримаємо загальну т\nекущую вартість доходів від проекту (В):\n. Поточна вартість витрат (С) порівнюється з поточною вартістю доходів (В). Різниця між ними становить чисту поточну вартість доходів (ГТС):\nГТС показує чисті доходи або чисті збитки інвестора в результаті приміщення грошей в проект в порівнянні зі зберіганням грошей у банку. Якщо ГТС> 0, значить, проект принесе більший дохід, ніж вартість капіталу, і тому гроші вигідніше залишити в банку. Проект ні прибутковий, ні збитковий, якщо ГТС = 0.\nкщо гроші в проект інвестуються не разовою, то для розрахунку ГТС застосовується наступна формула:\nПрипустимо, що фірма розглядає питання про те, чи варто їй вкладати 360 млн. Руб. в проект, який може дати прибуток у перший рік 200 млн. руб., в другий рік-160 і в третій - 120. Відсотки на капітал складають 10%. Інакше кажучи, фірмі необхідна прибутковість інвестицій мінімум 10%. Чи варто вкладати кошти в цей проект? Щоб відповісти на поставлене запитання, розрахуємо ГТС за допомогою дисконтування грошових надходжень.\nСпочатку визначимо поточну вартість 1 руб. при r = 10%\nРік 1-й 2-й 3-й\n(1 + r) -n 0,909 0,826 0,751\nІндекс рентабельності - це теперішня вартість грошових надходжень від проекту в розрахунку на рубль інвестицій в даний проект.\nасчёт індексу рентабельності інвестицій здійснюється за формулою:\nпроект інвестиції Річний дохід протягом 5 років ГТС з розрахунку 10% річних індекс рентабельності\nЗ 800 220 833,8 1,04\nОцінка ймовірності того чи іншого результату інвестиційного проекту вимагає, щоб людина, що приймає рішення, міг передбачити безліч можливих варіантів і був в змозі оцінити ймовірність настання кожного з них. Остаточне інвестиційне рішення може прийматися на різних ієрархічних рівнях організації. Це залежить від обсягу, типу і ризикованості капіталовкладень.\nПісля прийняття інвестиційного рішення необхідно спланувати його здійснення і розробити систему післяінвестиційного контролю (моніторингу). Успіх проекту бажано оцінювати за тими ж критеріями, які використовувалися при його обгрунтуванні.\nв) поліпшити оцінку наступних інвестиційних проектів.\nІноземний капітал може привнести в Росію досягнення науково-технічного прогресу і найпередовіший управлінський досвід. Тому включення України у світове господарство і залучення іноземного капіталу - необхідна умова побудови в країні сучасного громадянського суспільства. Залучення іноземного капіталу в матеріальне виробництво набагато вигідніше, ніж отримання кредитів для покупки необхідних товарів, які як і раніше витрачаються безсистемно і лише множать державні борги. Приплив інвестицій як іноземних, так і національних, життєво важливий і для досягнення середньострокових цілей - виходу з сучасного суспільно-економічної кризи, подолання спаду виробництва і погіршення якості життя росіян. При цьому необхідно мати на увазі, що інтереси російського суспільства, з одного боку, і іноземних інвесторів - з іншого, безпосередньо не збігаються. Росія зацікавлена у відновленні, відновленні свого виробничого потенціалу, насиченні споживчого ринку високоякісними і недорогими товарами, у розвитку та структурній перебудові свого експортного потенціалу, проведенні антиимпортной політики, в привнесення в наше суспільство західної управлінської культури. Іноземні інвестори природно зацікавлені в новому плацдармі для отримання прибутку за рахунок великого внутрішнього ринку Росії, її природних багатств, кваліфікованої і дешевої робочої сили, досягнень вітчизняної науки і техніки і ... навіть її екологічної безпечності.\nЗалучаючи іноземний капітал, не можна допускати дискримінації щодо національних інвесторів. Не слід надавати підприємствам з іноземними інвестиціями податкові пільги, яких не мають російські, зайняті в тій же сфері діяльності. Як показав досвід, такий захід майже не впливає на інвестиційну активність іноземного капіталу, але призводить до виникнення на місці колишніх вітчизняних виробництв підприємств з формальною іноземною участю, які претендують на пільгове оподаткування.\nОкремо потрібно сказати, що національні інвестиції ще більш важливі, ніж іноземні тому, що вони служать показником довіри населення уряду. Російські інвестори будуть зацікавлені не тільки в отриманні максимального прибутку, а й у збільшенні стабільності економіки нашої країни (по крайней мере можна на це сподіватися), а також в неразбазаріваніі природних багатств Росії.\nРозглянувши інвестиційну політику держави, ми побачили, що уряд (як завжди) все пустило на самоплив, надавши ініціативу регіонах, які зараз налагоджують безпосередні контакти з представниками як західного, так і російського капіталу. Прикладом цього може служити мер Москви Ю.М. Лужков. Володіючи величезною енергією, він, із завидною завзятістю, залучає фінансові активи для капітальних вкладень в підприємства Москви, реконструкції найдавніших пам'яток архітектури. Що й казати - Москва зараз виглядає як справжня столиця Росії, і щоб досягти цього Юрію Михайловичу знадобився не один рік наполегливої роботи, але, глянувши на найбільш привабливі регіони для інвестицій (див. Додаток 1) ми легко зауважимо, що і за кількістю накопичених коштів , і за кількістю коштів, залучених за перший квартал 2001 року, Москва посідає перше місце.\nВ цілому ж ми вже можемо говорити з деякою часткою впевненості про позитивні зрушення в інвестиційному кліматі Росії, про який говорять деякі наведені нижче цифри. За цей рік показник рублевих інвестицій зріс у 8 разів і досяг до квітня 2001 року позначки в 50 млн. Руб. в тому числі 30,8 млн. прямих інвестицій, що говорить про активізацію національних інвесторів, а також говорить про деяке довірі до уряду Росії в цілому, і до відносної стійкості російської економіки. Акції російських підприємств за останні півроку подорожчали в середньому майже в 2,5 рази. Таке зростання залучає на фондовий ринок навіть найбільш обережних інвесторів, що мають стійке упередження проти паперів підприємств. У першому кварталі 2001 року в економіку Росії було інвестовано 2,2 млрд. Доларів іноземного капіталу, що в 2,5 рази більше, ніж за аналогічний період минулого року. Це дає надію на те, що інвестиційний клімат Росії все ж робить якісь рухи вперед, хоча і не дуже впевненими кроками. В цілому загальна ситуація в російському виробництві може різко змінитися в найближчі 5-10 років в кращу сторону, якщо існуючі тенденції капіталовкладень будуть зберігатися в майбутньому. У перспективі ми вже можемо сподіватися на поліпшення ситуації в економіці в цілому по Росії, адже разом зі збільшенням інвестицій в нашу економіку, збільшиться її стабільність, зменшиться ризик довгострокових кредитів, а значить, будуть втілюватися в життя багато проектів, розраховані на поліпшення соціальної сфери ( бюджет в даний момент не справляється навіть з необхідним мінімумом програм), що в свою чергу зменшить соціальну напруженість в країні. Тільки так, послідовними ретельно продуманими реформами, ми можемо домогтися зупинки спаду виробництва і стабільного його зростання. Радикальні реформи показали себе далеко не з найкращого боку, їх неспроможність лише руйнувала російську економіку і, як наслідок, погіршувало інвестиційний клімат в країні, лякаючи потенційних інвесторів непередбачуваністю економіки Росії. Маючи на даний момент тенденцію поліпшення інвестиційного клімату в Росії, будемо сподіватися, що який-небудь необережний крок з боку уряди не поверне нас назад.\n«Великий економічний словник». М., «Правова культура», 1994 г.\nП. Самуельсон. «Економіка», 1 т., М., 1992 р\nС. Фішер. «Економіка», М., 1997 р.\nС. Глазьєв. «Стабілізація та економічне зростання» М., Ж. "Питання економіки", №1, 1997 р.\nЕ. Кондратенко. «Інвестиційні ресурси - проблеми акумуляції» М., Ж. «Економіст», №7, 1997р.\nА. Мартинов. «Активізація інвестиційної політики» М., Ж. «Економіст», №9, 1997р.\nА. Селезньов. «Банківська система - ядро інфраструктури фінансового ринку» М., Ж. «Економіст», №7, 1997р.\nЯ. Уринсон. «Про заходи щодо пожвавлення інвестиційного процесу в Росії» М., Ж. "Питання економіки", №1, 1997 р.\nЖурнал «Фінанси і кредит» 1999, 2000, 2001 р.р.\nГазета «Комерсант - DAILY» 2001, березень.\nЕлектронна газета «Інтерфакс - фінанси» березень - квітень 2001р.\nРоботи доктора тех. наук Шрайбера А.К. Журнал «Наука і життя» №2 1996 год.\nКоментарі кандидата екон. наук Кулакова Ю.Н. «Російська газета» від 10.05.99 року.\nМетод. посібник з економіки. Інженер Глаженков Г.В.\nЖуравльов, Відяпіна - "Політекономія" підручник 1998 год.\nЛипсиц І.В. Колосов В.В. "Інвестиційний проект: методи підготовки й аналізу" 1996р.\n"Російські підприємці в пошуках еліксиру виживання" (Наукові керівники - І.В.Ліпсіц, І.Б. Бурков, А.А. Нещадин) - М: Експертне інститут, 2000р.\nБункіна М.К., Семенов А.М., Семенов В.А Макроекономіка: Підручник 3-тє видання перероблене і доповнене. 2000р.\nЦіни і ціноутворення: Підручник для вузів 3-тє видання. Під редакцією В.Є. Есиповой. 2000р.\nМіжнародно-правові основи іноземних інвестицій в Росії .// Збірник нормативних актів і документів. Москва 1999р.\nВідомості Верховної РФ // 2000р. №3.30\nІнвестор: національна мрія // "Експерт" 2000р. № 33,34,35,36,37.\nЯковлева Е.І. Інвестиційний клімат: хмари згущаються // Економіка і життя 1999р. №33\nПіткін А. "Іноземні інвестиції - резерв економічного розвитку" // РЕЖ №4 1994р.\nКазир В.М. "Основи сучасної економіки" Підручник 1998р.\nБорисов Е.Ф. Курс лекцій для студентів вищих навчальних закладів 2000 р.\nОснови теорії перехідної економіки. Навчальний посібник. Кіров 2001р. с.31-65, 201-220.\nрегіон Обсяг інвестицій, млн. Дол.\nПерший квартал, 2001р. накопичення\nТюменська обл. 21.9 913.5\nНіжегородська обл. 21.6 237.2\nМагаданська обл. 17.6 ...\nСамарська обл. 17.0 ...\nПриморський край 10.9 239.1\nМосковська обл. 9.3 901.6\nКамчатська обл. 7.6 ...\nАрхангельська обл. ... 451.6\nРеспубліка Комі ... 339.9\nгалузь Область інвестицій, млн. Дол.\nФінанси, кредит, страхування 1437.7 4033.5\nЗагальна комерційна діяльність по забезпеченню функціонування ринку 334.3 2179.2\nХарчова промисловість 131.9 1854.6\nПаливна промисловість 98.5 1943\nТоргівля і Громадське харчування 58.7 855.6\nКольорова металургія 19.6 ...\nДеревообробна промисловість та целюлозно-паперова промисловість