Rynek wtórny papierów wartościowych. Anatomia Sukcesu Instytucje i zasady funkcjonowania rynku kapitałowego. Komisja Nadzoru Finansowego - PDF\nDownload "Rynek wtórny papierów wartościowych. Anatomia Sukcesu Instytucje i zasady funkcjonowania rynku kapitałowego. Komisja Nadzoru Finansowego"\n1 Anatomia Sukcesu Instytucje i zasady funkcjonowania rynku kapitałowego Komisja Nadzoru Finansowego Krzysztof Jajuga Rynek wtórny papierów wartościowych\n3 Anatomia sukcesu Instytucje i zasady funkcjonowania rynku kapitałowego prof. dr hab. Krzysztof Jajuga Rynek wtórny papierów wartościowych Warszawa 2006 Komisja Nadzoru Finansowego\n5 Spis treści 1. Wtórny rynek instrumentów finansowych. Wprowadzenie Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie... 7 Ogólna charakterystyka... 7 Notowane instrumenty finansowe... 8 Rynki giełdowe Rynek podstawowy Segment PLUS Rynek równoległy Segment PRIM Zlecenia Rodzaje zleceń Zlecenia z limitem ceny Zlecenia bez limitu ceny Terminy ważności zleceń Liczba akcji w zleceniu Dodatkowe warunki wykonania zlecenia Zlecenia z minimalną wielkością wykonania Zlecenia z wielkością ujawnianą Zlecenia z limitem aktywacji Krótka sprzedaż Sesja giełdowa Systemy notowań giełdowych System notowań jednolitych System notowań ciągłych Fazy sesji giełdowej Przebieg sesji dla systemu notowań jednolitych Przebieg sesji dla systemu notowań ciągłych Charakterystyka faz sesji giełdowej O zleceniach składanych w trakcie notowań ciągłych Indeksy Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie Charakterystyka indeksów Inne segmenty wtórnego rynku instrumentów finansowych... 28\n7 Wtórny rynek instrumentów finansowych. Wprowadzenie 1 Na rynku finansowym, zwłaszcza rynku kapitałowym (obejmującym głównie akcje i obligacje) można wyróżnić dwa segmenty: rynek pierwotny (w regulacjach prawnych stosowana jest nazwa obrót pierwotny ), rynek wtórny (w regulacjach prawnych stosowana jest nazwa obrót wtórny ). Rynek pierwotny jest to ten segment rynku kapitałowego, na którym wyemitowany instrument finansowy jest sprzedawany pierwszemu posiadaczowi. Rynek wtórny jest to ten segment rynku kapitałowego, na którym dokonuje się obrotu wyemitowanym i sprzedanym pierwszemu posiadaczowi instrumentem finansowym. Na prawidłowo funkcjonującym rynku wtórnym cena instrumentu finansowego jest ściśle powiązana z sytuacją finansową emitenta instrumentu finansowego. W tym opracowaniu zajmujemy się wtórnym rynkiem papierów wartościowych, a szerzej, wtórnym rynkiem instrumentów finansowych. W ramach rynku instrumentów finansowych można wyróżnić 2 rynki: rynek regulowany, rynek nieregulowany. Rynek regulowany jest to działający w sposób stały system obrotu instrumentami finansowymi dopuszczonymi do tego obrotu, zapewniający inwestorom powszechny i równy dostęp do informacji rynkowej w tym samym czasie przy kojarzeniu ofert nabycia i zbycia instrumentów finansowych oraz jednakowe warunki nabywania i zbywania tych instrumentów, zorganizowany i podlegający nadzorowi właściwego organu. W ramach rynku regulowanego wyróżnia się: rynek giełdowy, rynek pozagiełdowy, towarowy rynek instrumentów finansowych. Najważniejszym i najbardziej znanym segmentem rynku wtórnego jest giełda. Giełda jest to regularne, odbywające się w określonym czasie i miejscu, podporządkowane określonym zasadom spotkanie stron zawierających transakcje kupna i sprzedaży, w szczególności transakcje kupna i sprzedaży papierów wartościowych i innych instrumentów finansowych. W Polsce jedyną giełdą, na której dokonuje się transakcji papierami wartościowymi jest Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie. 5\n8 1 Rynek Wtórny Papierów Wartościowych Natomiast rynek pozagiełdowy, to jest to rynek, w którym nie ma ustalonego miejsca transakcji. Najczęściej transakcje odbywają się za pośrednictwem środków telekomunikacyjnych. Warto również wyróżnić rynek transakcji instrumentami finansowymi dokonywanych przez banki. Do tych transakcji dochodzi wtedy, gdy jeden bank zgłasza chęć kupna instrumentu finansowego, a drugi bank zgłasza chęć sprzedaży instrumentu finansowego. Bank może też tworzyć rynek transakcji danym instrumentem finansowym poprzez podawanie ofert cen kupna i cen sprzedaży instrumentu finansowego, które to oferty są adresowane do klientów banku. W Polsce nadzór nad rynkiem finasowym jest zintegrowany i obejmuje: nadzór bankowy, nadzór emerytalny, nadzór ubezpieczeniowy, nadzór nad rynkiem kapitałowym, nadzór nad instytucjami pieniądza elektronicznego. Organem nadzoru jest Komisja Nadzoru Finansowego. Jej celem działania jest zapewnienie prawidłowego funkcjonowania rynku finansowego, jego stabilności, bezpieczeństwa oraz przejrzystości, zaufania do rynku finansowego oraz zapewnienie ochrony interesów uczestników tego rynku. Oprócz sprawowania nadzoru główne zadania Komisji Nadzoru Finansowego są następujące: podejmowanie działań służących prawidłowemu funkcjonowaniu rynku finansowego, podejmowanie działań mających na celu rozwój rynku finansowego i jego konkurencyjności, podejmowanie działań edukacyjnych i informacyjnych w zakresie funkcjonowania rynku finansowego, udział w przygotowaniu projektów aktów prawnych w zakresie nadzoru nad rynkiem finasowym. Ważnym podmiotem na rynku kapitałowym jest też Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych SA. Jest to instytucja depozytowo-rozliczeniowa, do której zadań należy m.in.: rejestrowanie instrumentów finansowych dopuszczonych w ofercie publicznej; rozliczanie transakcji zawieranych na rynku regulowanym. Transakcje na rynku kapitałowym nie byłyby możliwe bez istnienia instytucji pośredniczących między stronami transakcji. Są to domy maklerskie, których zadaniem jest przeprowadzanie transakcji na rynku kapitałowym, w tym na giełdzie. Domy maklerskie działają jako pośrednicy inwestorów. 6\n9 Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie 2 Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie organizuje obrót instrumentami finansowymi oraz odpowiada za jego bezpieczeństwo, rozwój i promocję. Dzięki niej zapewnione są: koncentracja podaży i popytu na instrumenty finansowe, bezpieczny i sprawny przebieg transakcji, upowszechnianie informacji o kursach i obrotach instrumentami finansowymi. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie (GPW) rozpoczęła działalność 16 kwietnia 1991 roku. Wtedy odbyła się pierwsza sesja giełdowa. Na tej sesji obracano akcjami 5 spółek. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie jest spółką akcyjną założoną przez Skarb Państwa. Udziałowcami są Skarb Państwa, banki i domy maklerskie (prawo dopuszcza możliwość występowania innych udziałowców). Działalność giełdy regulowana jest za pomocą następujących aktów prawnych: OGÓLNA CHARAKTERYSTYKA Kodeks spółek handlowych, Ustawa o obrocie instrumentami finansowymi, Statut GPW, Regulamin GPW, Regulamin Sądu Giełdowego. Najważniejszymi organami Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie są: Walne Zgromadzenie Giełdy, Rada Giełdy, Zarząd Giełdy. Walne Zgromadzenie Giełdy, będące walnym zgromadzeniem jej akcjonariuszy, dokonuje zmian w Statucie GPW, zatwierdza Regulamin GPW. Radę Giełdy stanowi 12 osób wybranych przez Walne Zgromadzenie Giełdy. Zarząd Giełdy składa się z 4 osób; kierują one bieżącą działalnością giełdy. Na czele Zarządu stoi Prezes wybierany przez Walne Zgromadzenie Giełdy na trzy lata. Stronami transakcji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie są wyłącznie członkowie giełdy. Członkiem giełdy może być podmiot prowadzący 7\n10 2 Rynek Wtórny Papierów Wartościowych działalność maklerską, będący akcjonariuszem Giełdy i dopuszczony do działania na giełdzie. Członkowie giełdy są w transakcjach giełdowych pośrednikami inwestorów. Najważniejsze usługi realizowane przez domy maklerskie to: przyjmowanie i realizacja na giełdzie zleceń kupna i sprzedaży instrumentów finansowych, organizowanie oferty publicznej sprzedaży instrumentów finansowych, zarządzanie portfelem instrumentów finansowych na zlecenie, usługi doradcze. Na giełdzie występują również członkowie giełdy animatorzy. Ich rolą jest podtrzymywanie płynności rynku. Są dwa rodzaje animatorów: animatorzy rynku, animatorzy emitenta. Animator rynku to członek giełdy, który zawarł z Giełdą Papierów Wartościowych w Warszawie umowę na stałe zgłaszanie ofert kupna lub sprzedaży danego instrumentu finansowego na własny rachunek. Animator emitenta to członek giełdy, który zawarł z emitentem umowę, zobowiązującą go do podtrzymywania płynności danego instrumentu finansowego. Transakcje giełdowe dokonywane są przez maklerów giełdowych. Transakcja giełdowa jest to umowa zobowiązująca do przeniesienia własności dopuszczonych do obrotu instrumentów finansowych. Transakcje giełdowe zawierane są na podstawie zleceń maklerskich, czyli ofert kupna i sprzedaży instrumentów finansowych. Są dwa rodzaje zleceń maklerskich: zlecenia na rachunek klienta, tworzone na podstawie zleceń inwestorów; zlecenia na rachunek własny. Zawarcie transakcji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie następuje w momencie dokonania odpowiedniego zapisu w systemie informatycznym giełdy. NOTOWANE INSTRUMENTY FINANSOWE Na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie można dokonywać obrotu papierami wartościowymi oraz innymi instrumentami finansowymi. 8\n11 Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie 2 Pod koniec 2005 r. na warszawskiej Giełdzie dokonywano obrotu następującymi instrumentami finansowymi: akcjami spółek, obligacjami Skarbu Państwa, obligacjami przedsiębiorstw, prawami poboru spółek, prawami do nowych akcji spółek, certyfikatami inwestycyjnymi, prawami pierwszeństwa, kontraktami terminowymi, opcjami, jednostkami indeksowymi MiniWIG20. Część instrumentów, którymi obraca się na GPW, to instrumenty pochodne: kontrakty terminowe, opcje oraz jednostki indeksowe MiniWIG20. Instrument pochodny jest to taki instrument finansowy, którego wartość zależy od wartości innego instrumentu finansowego, zwanego instrumentem bazowym (podstawowym), takiego jak akcja, indeks giełdowy czy waluta. Podstawowymi celami wykorzystania przez inwestorów instrumentów pochodnych są: zabezpieczenie przed ryzykiem rynkowym, związanym ze zmianami wartości instrumentu bazowego; spekulacja w oczekiwaniu określonych zmian cen instrumentu bazowego; arbitraż, będący strategią wykorzystującą różnice cen na różnych segmentach rynku finansowego. Kontrakt terminowy jest to zobowiązanie dwóch stron do przeprowadzenia w przyszłości transakcji kupna / sprzedaży pewnej liczby instrumentu bazowego w ustalonym terminie po określonej cenie. W uproszczeniu można powiedzieć, iż zawarcie kontraktu terminowego oznacza ustalenie przez dwie strony ceny przyszłej transakcji dotyczącej instrumentu bazowego. Pod koniec 2005 r. w obrocie na GPW znajdowały się następujące rodzaje kontraktów terminowych: kontrakt terminowy na indeks giełdowy WIG20, kontrakt terminowy na indeks giełdowy MIDWIG, kontrakt terminowy na indeks giełdowy TechWIG, kontrakt terminowy na kurs USD, kontrakt terminowy na kurs EUR, kontrakt terminowy na obligacje skarbowe, kontrakty terminowe na akcje 11 spółek. 9\n12 2 Rynek Wtórny Papierów Wartościowych Jeśli chodzi o opcje, to wyróżnia się dwa rodzaje: opcje kupna i opcje sprzedaży. Opcja kupna to prawo kupna pewnej liczby instrumentu bazowego w ustalonym terminie po określonej cenie. Strona będąca posiadaczem opcji jest posiadaczem tego prawa, zaś druga strona wystawca opcji, przyjmuje na siebie zobowiązanie sprzedaży instrumentu bazowego, w przypadku żądania wykonania prawa przez posiadacza opcji. W uproszczeniu można powiedzieć, że w ten sposób posiadacz opcji kupna ma zapewnioną cenę kupna instrumentu bazowego. Opcja sprzedaży jest to prawo sprzedaży pewnej liczby instrumentu bazowego w ustalonym terminie po określonej cenie. Strona będąca posiadaczem opcji jest posiadaczem tego prawa, zaś druga strona wystawca opcji, przyjmuje na siebie zobowiązanie kupna instrumentu bazowego, w przypadku żądania wykonania prawa przez posiadacza opcji. W uproszczeniu można powiedzieć, że w ten sposób posiadacz opcji sprzedaży ma zapewnioną cenę sprzedaży instrumentu bazowego. Pod koniec 2005 roku w obrocie na GPW w Warszawie znajdowały się następujące rodzaje opcji: opcje kupna i opcje sprzedaży na indeks giełdowy WIG20, opcje kupna i opcje sprzedaży na akcje 5 spółek. W segmencie instrumentów pochodnych notowana jest jeszcze na GPW jednostka indeksowa MiniWIG20 jej zakup jest równoważny inwestycji w portfel dwudziestu dużych spółek warszawskiej Giełdy. W ten sposób inwestor uzyskuje możliwość dokonania inwestycji, której efekt jest zbliżony do efektu przeciętnej inwestycji na GPW. W dotychczasowej historii Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie największym zainteresowaniem cieszył się rynek akcji. Akcje spółek przed notowaniem na giełdzie warszawskiej muszą być dopuszczone do obrotu giełdowego. Dokonuje tego Zarząd Giełdy. Spółki ubiegające się o dopuszczenie do notowań swoich akcji na giełdzie muszą wcześniej uzyskać zgodę Komisji Nadzoru Finansowego na ich ofertę publiczną. Przy podejmowaniu decyzji o dopuszczeniu akcji do obrotu giełdowego Zarząd Giełdy bierze pod uwagę sytuację finansową spółki, jej perspektywy rozwoju, kwalifikacje i doświadczenie zarządzających spółką oraz bezpieczeństwo obrotu giełdowego. 10\n13 Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie 2 RYNKI GIEŁDOWE Na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie akcje są notowane na dwóch rynkach: na rynku podstawowym (zwanym formalnie rynkiem urzędowym), na rynku równoległym (zwanym formalnie rynkiem nieurzędowym). RYNEK PODSTAWOWY Aby akcji spółki mogły być notowane na rynku podstawowym muszą być spełnione następujące podstawowe warunki: akcje muszą być dopuszczone do obrotu w formie oferty publicznej przez Komisję Nadzoru Finansowego; zbywalność akcji nie może być ograniczona; akcje muszą być dopuszczone do obrotu na urzędowym rynku giełdowym przez właściwy organ spółki prowadzącej ten rynek; prognozowana kapitalizacja spółki (lub wartość kapitałów własnych) musi wynosić co najmniej 1 milion euro; akcje muszą być rozproszone; powinny być opublikowane sprawozdania finansowe spółki za ostatnie 3 lata. SEGMENT PLUS W ramach rynku podstawowego został wyodrębniony segment PLUS. Dodatkowe warunki, które musi spełniać spółka z rynku podstawowego, aby znaleźć się w tym segmencie, są następujące: muszą być publikowane raporty bieżące i okresowe w języku polskim i angielskim; dotyczy to raportów skonsolidowanych i jednostkowych, rocznych, półrocznych i kwartalnych; spółka musi odbyć przynajmniej dwa spotkania z inwestorami i analitykami w ciągu roku; spółka musi publikować kalendarz wydarzeń w spółce; spółka musi publikować raporty bieżące i okresowe na stronie internetowej; spółka musi stosować zasady ładu korporacyjnego (corporate governance); spółka musi mieć zawartą umowę z animatorem emitenta. Jak widać, spółki zaliczone do segmentu PLUS, oprócz charakteryzowania się dużą kapitalizacją (czyli dużą wartością rynkową) i dużą płynnością, mają wysokie standardy komunikacji z inwestorami i przejrzystości funkcjonowania. Obecność w tym segmencie to niewątpliwie prestiżowy fakt dla spółki. 11\n14 2 Rynek Wtórny Papierów Wartościowych RYNEK RÓWNOLEGŁY Podstawowe warunki, które muszą być spełnione, aby akcje spółki były notowane na rynku równoległym, są następujące: akcje muszą być dopuszczone do obrotu w formie oferty publicznej przez Komisję Nadzoru Finansowego; zbywalność akcji nie może być ograniczona; spółka nie może być przedmiotem postępowania upadłościowego lub likwidacyjnego. Jak widać, są to bardziej łagodne warunki w porównaniu z warunkami rynku podstawowego. SEGMENT PRIM W ramach rynku równoległego został wyodrębniony segment PRIM. Spółki muszą spełniać dodatkowe warunki, aby znaleźć się w tym segmencie, czyli muszą: publikować raporty kwartalne (dotyczy to raportów skonsolidowanych), odbyć przynajmniej dwa spotkania z inwestorami i analitykami w ciągu roku; publikować kalendarz wydarzeń w spółce; publikować raporty bieżące i okresowe na stronie internetowej. Jak widać, spółki zaliczone do segmentu PRIM, mają wysokie standardy komunikacji z inwestorami i przejrzystości funkcjonowania. Niezależnie od podziału rynków na podstawowy i równoległy, istnieje dodatkowy segment rynku akcji Segment Innowacyjnych Technologii (SiTech). Mogą do niego być zaliczone spółki z obu rynków. Zarząd Giełdy kwalifikuje do SiTech-u spółki tzw. innowacyjnych technologii (np. sektor informatyczny, telekomunikacyjny, media). Pozwala to na lepszą identyfikację przez inwestorów spółek tego typu. ZLECENIA Inwestor, który chce sprzedać lub kupić instrumenty finansowe na sesji Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie musi złożyć zlecenie kupna lub zlecenie sprzedaży w domu maklerskim. Przedstawimy podstawowe zasady w tym zakresie, dla uproszczenia odnosząc je do rynku akcji. Przy składaniu zlecenia należy podać następujące informacje: nazwę instrumentu finansowego, którego dotyczy zlecenie, liczbę instrumentów finansowych, które chce się kupić lub sprzedać, wskazanie, czy jest to zlecenie kupna czy zlecenie sprzedaży, 12\n15 Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie 2 cenę (są tu różne możliwości), termin ważności zlecenia, ewentualne dodatkowe warunki wykonania zlecenia. RODZAJE ZLECEŃ Z punktu widzenia podawanej ceny możliwe są: zlecenie z limitem ceny, zlecenie bez limitu ceny. ZLECENIA Z LIMITEM CENY Zlecenie z limitem ceny jest najprostsze. W zleceniu tym inwestor zobowiązany jest podać konkretną cenę. W przypadku zlecenia kupna oznacza to maksymalną cenę, po jakiej inwestor jest skłonny kupić instrument finansowy. W przypadku zlecenia sprzedaży oznacza to minimalną cenę, po jakiej inwestor jest skłonny sprzedać instrument finansowy. Przykład Zlecenie kupna akcji z limitem 220 oznacza, że inwestor skłonny jest zapłacić za akcję dowolną cenę nie wyższą niż 220, a więc np. 220, 215, 213. Zlecenie sprzedaży akcji z limitem 220 oznacza, że inwestor skłonny jest sprzedać akcję po dowolnej cenie nie niższej niż 220, a więc np. 220, 230, 232. ZLECENIA BEZ LIMITU CENY Zlecenie bez limitu ceny powinno zawierać oznaczenie polecenia wykonania zlecenia. Istnieją trzy możliwości oznaczenia polecenia wykonania zlecenia: wykonanie po cenie rynkowej (PCR), wykonanie po cenie rynkowej na otwarcie (PCRO), wykonanie po każdej cenie (PKC). Zlecenia po cenie rynkowej Zlecenie PCR (po cenie rynkowej) jest wykonywane natychmiast po wprowadzeniu do arkusza zleceń, przy czym pod uwagę brany jest najlepszy limit ceny z drugiej strony. Może ono być przyjęte wtedy, gdy na realizację oczekuje przeciwstawne zlecenie z limitem ceny (dla zlecenia kupna przeciwstawne jest zlecenie sprzedaży, zaś dla zlecenia sprzedaży przeciwstawne jest zlecenie kupna). Zlecenie PCR nie musi być zrealizowane w całości. W takim przypadku nie zrealizowana część tego zlecenia staje się zleceniem z limitem ceny równym cenie ostatnio zrealizowanej transakcji. 13\n16 2 Rynek Wtórny Papierów Wartościowych Zlecenia po cenie rynkowej na otwarcie Zlecenie PCRO (po cenie rynkowej na otwarcie) jest wykonywane po cenie równej kursowi otwarcia. Zlecenie PCRO nie musi być zrealizowane w całości. W takim przypadku nie zrealizowana część zlecenia staje się zleceniem z limitem ceny równym kursowi otwarcia. Zlecenia po każdej cenie Zlecenie PKC (po każdej cenie) jest przeznaczone do natychmiastowego wykonania, musi być zrealizowane w całości. Jeśli nie jest zrealizowane, traci ważność. TERMINY WAŻNOŚCI ZLECEŃ Przedstawione rodzaje zleceń mogą mieć różne terminy ważności określane w zleceniu. Z punktu widzenia daty ważności zlecenia wyróżnia się: zlecenie z określonym terminem ważności, zlecenie bez określonego terminu ważności. W zleceniach bez określonego terminu ważności należy jednak podać oznaczenie ważności zlecenia: ważność do końca sesji giełdowej, ważność domyślna bezterminowo, ważność do pierwszego wykonania ważne do momentu zawarcia pierwszej transakcji, przy czym niezrealizowana część traci ważność, wykonaj lub anuluj ważne do zawarcia pierwszej transakcji, przy czym zlecenie musi być zrealizowane w całości lub nie jest zrealizowane w ogóle. LICZBA AKCJI W ZLECENIU W każdym zleceniu musi być określona liczba akcji. DODATKOWE WARUNKI WYKONANIA ZLECENIA Zlecenia mogą również zawierać dodatkowe warunki wykonania, którymi są: minimalna wielkość wykonania, wielkość ujawniana, limit aktywacji. 14\n17 Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie 2 ZLECENIA Z MINIMALNĄ WIELKOŚCIĄ WYKONANIA Minimalna wielkość wykonania to poziom, poniżej którego inwestor nie zgadza się na realizację zlecenia. Poziom ten może być równy liczbie akcji określonych w zleceniu. ZLECENIA Z WIELKOŚCIĄ UJAWNIANĄ Wielkość ujawniana oznacza, że z całej liczby akcji ze zlecenia podzielonej na równe części (np akcji na 5 części po 400 akcji) ujawniona jest tylko część (np. 400 akcji), zaś po wykonaniu tej części ujawniana jest następna część. ZLECENIA Z LIMITEM AKTYWACJI Zlecenia z limitem aktywacji (potocznie nazywane zleceniami typu STOP) są bardzo istotne w systemie giełdowym. W przeciwieństwie do zleceń, w których nie ma limitu aktywacji, te zlecenia pojawiają się w arkuszu zleceń dopiero po osiągnięciu przez kurs ostatniej transakcji pewnego poziomu, równego limitowi aktywacji podanemu w zleceniu. Możliwe są dwa rodzaje zleceń typu STOP, a więc zleceń z limitem aktywacji: zlecenie STOP LIMIT (nazwa potoczna) to zlecenie z limitem ceny, w którym podany jest limit aktywacji; zlecenie STOP LOSS (nazwa potoczna) to zlecenie po każdej cenie (PKC), w którym podany jest limit aktywacji. W przypadku zleceń z limitem aktywacji muszą być spełnione pewne warunki, jeśli chodzi o limit aktywacji i limit realizacji podany w zleceniu: w przypadku zleceń kupna STOP LIMIT musi zachodzić warunek: kurs ostatniej transakcji limit aktywacji limit realizacji w przypadku zleceń sprzedaży STOP LIMIT musi zachodzić warunek: kurs ostatniej transakcji limit aktywacji limit realizacji w przypadku zleceń kupna STOP LOSS musi zachodzić warunek: kurs ostatniej transakcji limit aktywacji w przypadku zleceń sprzedaży STOP LOSS musi zachodzić warunek: kurs ostatniej transakcji limit aktywacji Zlecenia z limitem aktywacji, w przypadku których nie został osiągnięty poziom aktywacji, są zleceniami nieaktywnymi. Nie są one widoczne dla rynku i są przechowywane w specjalnym osobnym arkuszu zleceń. W momencie osiągnięcia przez kurs limitu aktywacji, zlecenie staje się aktywne i wprowadzane jest do arkusza zleceń. Przykład Dane jest zlecenie kupna z limitem aktywacji. Limit ceny w tym zleceniu wynosi 220, zaś limit aktywacji wynosi 210. Kurs ostatnio zawartej transakcji wynosił 200. Oznacza to spełnienie opisanych powyżej warunków cenowych. 15\n18 2 Rynek Wtórny Papierów Wartościowych Rozważane zlecenie oznacza, że inwestor chce kupić akcje po cenie nie wyższej niż 220, natomiast zlecenie to stanie się aktywne i wejdzie do arkusza zleceń, gdy kurs na rynku osiągnie wartość 210. Przykład Dane jest zlecenie sprzedaży z limitem aktywacji. Limit ceny w tym zleceniu wynosi 180, zaś limit aktywacji wynosi 190. Kurs ostatnio zawartej transakcji wynosił 200. Oznacza to spełnienie opisanych powyżej warunków cenowych. Rozważane zlecenie oznacza, że inwestor chce sprzedać akcje po cenie nie niższej niż 180, natomiast zlecenie to stanie się aktywne i wejdzie do arkusza zleceń, gdy kurs na rynku osiągnie wartość 190. Przykład Dane jest zlecenie kupna z limitem aktywacji. Jest to zlecenie PKC, zaś limit aktywacji wynosi 210. Kurs ostatnio zawartej transakcji wynosił 200. Oznacza to spełnienie opisanych powyżej warunków cenowych. Rozważane zlecenie oznacza, że inwestor chce kupić akcje natychmiast po tym, jak zlecenie stanie się aktywne (zlecenie musi być zrealizowane w całości), natomiast zlecenie to stanie się aktywne i wejdzie do arkusza zleceń, gdy kurs na rynku osiągnie wartość 210. Przykład Dane jest zlecenie sprzedaży z limitem aktywacji. Jest to zlecenie PKC, zaś limit aktywacji wynosi 190. Kurs ostatnio zawartej transakcji wynosił 200. Oznacza to spełnienie opisanych powyżej warunków cenowych. Rozważane zlecenie oznacza, że inwestor chce sprzedać akcje natychmiast po tym, jak zlecenie stanie się aktywne (zlecenie musi być zrealizowane w całości), natomiast zlecenie to stanie się aktywne i wejdzie do arkusza zleceń, gdy kurs na rynku osiągnie wartość 190. Jak wynika z przedstawionych podziałów zleceń, istnieje wiele możliwych kombinacji warunków, które można podać w zleceniu. W różnych fazach sesji giełdowej dopuszczone jest składanie pewnych rodzajów możliwych zleceń. KRÓTKA SPRZEDAŻ Na warszawskiej Giełdzie można składać również zlecenia sprzedaży akcji, których inwestor nie posiada. Jest to tzw. krótka sprzedaż, która polega na sprzedaży pożyczonych akcji od domu maklerskiego. 16\n19 Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie 2 Strategia krótkiej sprzedaży przynosi pozytywne efekty, gdy cena akcji spada. Z drugiej strony taka strategia jest bardzo ryzykowna, bo kurs akcji może wzrosnąć. Wtedy jest konieczność kupowania akcji (w celu ich oddania) po wyższej cenie niż cena sprzedaży, co oznacza stratę inwestora. SESJA GIEŁDOWA SYSTEM NOTOWAŃ GIEŁDOWYCH Na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie istnieją dwa podstawowe sposoby ustalania cen w poszczególnych transakcjach, są to: system notowań jednolitych z dwukrotnym ustalaniem kursu, system notowań ciągłych. SYSTEM NOTOWAŃ JEDNOLITYCH System notowań jednolitych polega na tym, że w pewnym przedziale czasowym składane są zlecenia kupna i zlecenia sprzedaży, a następnie na podstawie tych zleceń ustala się kurs, po którym zawierane są transakcje, na które zostały złożone zlecenia. W celu ustalenia kursu jednolitego stosowany jest precyzyjnie określony algorytm. Procedura ta stosowana jest dwa razy dziennie, przed południem i po południu, i dotyczy mniejszej liczby spółek, których akcje charakteryzują się mniejszą płynnością. SYSTEM NOTOWAŃ CIĄGŁYCH System notowań ciągłych polega na tym, że kurs może się zmieniać od transakcji do transakcji. Jeśli złożone zlecenie kupna może być zrealizowane, gdyż istnieje pasujące do niego zlecenie sprzedaży, wówczas dokonuje się transakcji. Podobnie, jeśli złożone zlecenie sprzedaży może być zrealizowane, gdyż istnieje pasujące do niego zlecenie kupna, wówczas dokonuje się transakcji. Przykład Obowiązuje system notowań ciągłych. Na realizację oczekuje zlecenie sprzedaży 200 akcji spółki A z limitem ceny 150 oraz zlecenie kupna 300 akcji spółki B z limitem ceny 50. Pojawia się zlecenie kupna 200 akcji spółki A z limitem ceny 150. Dokonuje się transakcji kupna-sprzedaży 200 akcji spółki A, a kurs akcji spółki A w tym momencie ustala się na 150. Następnie pojawia się zlecenie sprzedaży 300 akcji spółki B z limitem ceny 50. Dokonuje się transakcji kupna-sprzedaży 300 akcji spółki B, a kurs akcji spółki B w tym momencie ustala się na\n20 2 Rynek Wtórny Papierów Wartościowych FAZY SESJI GIEŁDOWEJ W harmonogramie sesji giełdowej wyróżnia się konkretne fazy. PRZEBIEG SESJI DLA SYSTEMU NOTOWAŃ JEDNOLITYCH faza przed otwarciem, ustalanie kursu jednolitego, faza interwencji, dogrywka. PRZEBIEG SESJI DLA SYSTEMU NOTOWAŃ CIĄGŁYCH faza przed otwarciem i przed zamknięciem, ustalanie kursu na otwarciu i kursu na zamknięciu, notowania ciągłe, dogrywka. CHARAKTERYSTYKA FAZ SESJI GIEŁDOWEJ Ustalanie kursu Ustalanie kursu, zwane potocznie fixingiem, odbywa się na podstawie zleceń złożonych w określonym przedziale czasowym poprzedzającym tę operację. Na warszawskiej Giełdzie fixing występuje: w systemie notowań ciągłych przy ustalaniu kursu otwarcia oraz kursu zamknięcia, w systemie notowań jednolitych przy ustalaniu kursu jednolitego (dwukrotnie w ciągu sesji), w obu systemach w trakcie tzw. równoważenia. Ustalanie kursu (fixing) ma istotne znaczenie. Ponieważ kurs ustalany jest na podstawie zleceń złożonych w pewnym przedziale czasowym (czasem jest to nawet kilka godzin), unika się przypadkowości kursu wynikającego z pojedynczej transakcji dokonanej w danym momencie. Ta przypadkowość jest niepożądana zwłaszcza przy ustalaniu kursu zamknięcia. W ustalaniu kursu na fixingu biorą udział te rodzaje zleceń maklerskich, które mogą być przyjmowane w fazie przed otwarciem i przed zamknięciem oraz w fazie interwencji. W określaniu kursu nie mogą brać udziału zlecenia PCR. W określaniu kursu nie biorą również udziału zlecenia z limitem aktywacji, które nie są aktywne. Znaczenie przy ustalaniu kursu ma tzw. kurs odniesienia. Występują bowiem ograniczenia, jeśli chodzi o dopuszczalne wahania kursów w stosunku do kursu odniesienia. Zasady ustalania kursu (na fixingu): kurs musi zapewniać maksymalizację wolumenu obrotu; 18\n21 Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie 2 jeśli jest kilka kursów, które spełniają ten warunek, wybiera się spośród nich kurs, dla którego jest najmniejsza nierównowaga między kupnem i sprzedażą, przy czym nierównowaga rozumiana jest jako bezwzględna różnica między popytem po danym kursie i podażą po danym kursie; jeśli w dalszym ciągu więcej niż jeden kurs spełnia ten warunek, wówczas wybiera się spośród nich kurs, który jest najbliższy kursowi odniesienia. Ponadto tak określony kurs musi być tzw. kursem równowagi, tzn.: wszystkie zlecenia kupna PKC oraz zlecenia kupna z limitem wyższym od ustalonego kursu muszą być zrealizowane w całości; wszystkie zlecenia sprzedaży PKC oraz zlecenia sprzedaży z limitem niższym od ustalonego kursu muszą być zrealizowane w całości; zlecenia PCRO oraz zlecenia z limitem ceny równym ustalonemu na fixingu kursowi nie muszą być zrealizowane w całości. Poniżej przedstawiamy przykład, który ilustruje sposób ustalania kursu, w postaci uproszczonego arkusza zleceń. Przykład Rozważane są akcje pewnej spółki, notowanej w systemie notowań jednolitych (podobne zasady obowiązują na fixingu w notowaniach ciągłych). Kurs odniesienia wynosi 210. Dopuszczalny przedział (10% wahań) dla kursu akcji na fixingu to [189;231]. Tabela 1. Arkusz zleceń dla akcji spółki. Liczba akcji w zleceniach kupna Popyt po danej cenie Cena Podaż po danej cenie Liczba akcji w zleceniach sprzedaży Możliwy obrót (1) (2) (3) (4) (5) (6) PKC PCRO\n22 2 Rynek Wtórny Papierów Wartościowych PCRO PKC Przedstawiony arkusz zleceń zawiera sześć kolumn. Informacje pochodzące bezpośrednio ze zleceń zapisane są w kolumnie pierwszej, trzeciej i piątej. Są wśród nich (oprócz zleceń z limitem ceny) również informacje ze zleceń kupna i sprzedaży PKC i PCRO. Kolumna trzecia zawiera ceny akcji zawarte w zleceniach kupna i sprzedaży. Kolumna pierwsza zawiera liczby akcji oferowanych w zleceniach kupna. Są one uporządkowane od góry, jako pierwsze są zlecenia kupna PKC, a następnie zlecenia kupna PCRO. Kolumna piąta zawiera liczby akcji oferowanych w zleceniach sprzedaży. Są one uporządkowane od dołu, jako ostatnie są zlecenia sprzedaży PKC, a następnie zlecenia sprzedaży PCRO. Kolumna druga i czwarta zawierają liczby akcji w zleceniach kupna i sprzedaży możliwych do zrealizowania po danej cenie. Kolumna druga dotyczy zleceń kupna. Liczby w tej kolumnie otrzymuje się przez dodanie wszystkich zleceń, w których oferowana cena jest równa danej cenie lub od niej większa i do tego dodanie zleceń PKC oraz zleceń PCRO. Wobec tego liczby w tej kolumnie otrzymuje się przez kolejne sumowanie od góry liczb zawartych w pierwszej kolumnie. Kolumna czwarta dotyczy zleceń sprzedaży. Liczby w tej kolumnie otrzymuje się przez dodanie wszystkich zleceń, w których oferowana cena jest równa danej cenie lub od niej mniejsza i do tego dodanie zleceń PKC oraz zleceń PCRO. Wobec tego liczby w tej kolumnie otrzymuje się przez kolejne sumowanie od dołu liczb zawartych w piątej kolumnie. Kolumna szósta zawiera liczby akcji, którymi można dokonać transakcji po danej cenie. Jest to minimalna wartość z dwóch liczb, zawartych w drugiej i czwartej kolumnie. Maksymalna liczba w tej kolumnie wskazuje na kurs, który powinien być ustalony na danej sesji. Jest to kurs, który maksymalizuje wolumen obrotu. Jest to kurs wynoszący 215. Mieści się on w przedziale dopuszczalnych wahań kursów. Zauważmy, że przy tym kursie: wszystkie zlecenia kupna PKC oraz zlecenia kupna z limitem wyższym od 215 zostaną zrealizowane w całości; wszystkie zlecenia sprzedaży PKC oraz zlecenia sprzedaży z limitem niższym od 215 zostaną zrealizowane w całości. Jest to zatem jednocześnie kurs równowagi jest to warunek, który musi spełniać ustalony kurs. Zauważmy, że ponadto zlecenia PCRO oraz zlecenia z li- 20\n23 Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie 2 mitem ceny równym ustalonemu kursowi zostaną również zrealizowane w całości. Jest to sytuacja raczej nieczęsto spotykana w praktyce. Należy dodać, że po ustalonym kursie na fixingu realizowane są: w systemie notowań jednolitych wszystkie transakcje; w systemie notowań ciągłych wszystkie transakcje na otwarciu i na zamknięciu. Faza przed otwarciem (przed zamknięciem) Ustalanie kursu (fixing) następuje po zakończeniu przyjmowania zleceń (np. po fazie przed otwarciem). Istotne jest jednak, że z punktu widzenia inwestora fixing teoretycznie występuje również cały czas w momencie przyjmowania zleceń. Jest tak, gdyż w trakcie całej fazy przed otwarciem (oraz fazy przed zamknięciem w systemie notowań ciągłych i fazy równoważenia rynku) tworzony jest arkusz zleceń poprzez dodawanie kolejnych zleceń. Ten arkusz zleceń jest udostępniony inwestorom w trybie ciągłym. Wynika z tego, że w danym momencie fazy przed otwarciem (przed zamknięciem) istnieje arkusz zleceń, na podstawie którego można ustalić kurs, tak jak się to czyni na fixingu. Kurs ten ma jedynie znaczenie teoretyczne, formalnie nigdzie nie występuje. Inwestorzy mają jednak możliwość śledzenia tego tzw. teoretycznego kursu otwarcia (zamknięcia). Faza interwencji i faza dogrywki W przypadku obrotu instrumentami finansowymi, dla których istnieją animatorzy rynku, animatorzy ci są jedynymi aktywnymi uczestnikami fazy interwencji. Jeśli brak jest animatorów, wówczas aktywnymi uczestnikami fazy interwencji są wszyscy członkowie giełdy. Uczestnicy fazy interwencji mogą dokonywać modyfikacji wcześniej wprowadzonych przez siebie zleceń, lecz przy ustalonym teoretycznym kursie otwarcia. Dokonują tego w celu zwiększenia płynności i zmniejszenia nierównowagi istniejącej przy ustalonym kursie. W fazie dogrywki z kolei mogą być składane zlecenia kupna i sprzedaży. Transakcje zawierane są po wyznaczonym na fixingu kursie. Faza notowań ciągłych Faza notowań ciągłych występuje jedynie w systemie notowań ciągłych. Oprócz niej w systemie notowań ciągłych występują opisane już fazy fixingu na otwarciu i na zamknięciu oraz, w sposób naturalny, poprzedzające je: faza przed otwarciem i faza przed zamknięciem. Poza tym po fixingu na zamknięciu występuje również dogrywka. W fazie notowań ciągłych zlecenia wprowadzane są na bieżąco. Transakcje zawierane są natychmiast po wprowadzeniu zleceń, w sposób ciągły. Kurs może się zmieniać od transakcji do transakcji. 21\n24 2 Rynek Wtórny Papierów Wartościowych Istnieją dwie podstawowe zasady określania kursu w poszczególnych transakcjach w notowaniach ciągłych: o cenie transakcji decyduje limit zlecenia oczekującego na transakcję; spośród różnych zleceń z tą samą ceną oczekujących na transakcję pierwszeństwo ma zlecenie złożone najwcześniej. W systemie notowań ciągłych również stosowane jest pojęcie kursu odniesienia, jak również ograniczenia wahań kursów. Kursem odniesienia jest kurs zamknięcia poprzedniej sesji. O ZLECENIACH SKŁADANYCH W TRAKCIE NOTOWAŃ CIĄGŁYCH W odniesieniu do poszczególnych rodzajów zleceń, jakie mogą być składane w trakcie notowań ciągłych warto omówić trzy istotne kwestie: 1. Kiedy są przyjmowane do realizacji; 2. W jaki sposób są realizowane; 3. Co dzieje się z niezrealizowaną częścią zlecenia. Zlecenia z limitem ceny, bez dodatkowych warunków ad. 1. Nie ma ograniczeń w przyjmowaniu tych zleceń do realizacji. ad. 2. Realizacja tego zlecenia następuje po kursie najlepszego zlecenia przeciwstawnego oczekującego na realizację (jeśli jest więcej niż jedno, wtedy wybiera się najwcześniej złożone). ad. 3. Nie zrealizowana część zlecenia pozostaje zleceniem z limitem ceny. Zlecenia z warunkiem wielkości minimalnej ad. 1. Nie ma ograniczeń w przyjmowaniu tych zleceń do realizacji; ad. 2. Realizacja tego zlecenia następuje po kursie najlepszego zlecenia przeciwstawnego oczekującego na realizację (jeśli jest więcej niż jedno, wtedy wybiera się najwcześniej złożone), pod warunkiem, że zrealizowana zostanie co najmniej określona minimalna wielkość; ad. 3. Nie zrealizowana część zlecenia staje się zleceniem bez warunku wielkości minimalnej. Zlecenia z warunkiem wielkości ujawnianej ad. 1. Nie ma ograniczeń w przyjmowaniu tych zleceń do realizacji; ad. 2. Realizacja zlecenia dotyczy części ujawnianej i następuje po kursie najlepszego zlecenia przeciwstawnego oczekującego na realizację (jeśli jest więcej niż jedno, wtedy wybiera się najwcześniej złożone), po realizacji ujawniana jest następna część zlecenia; 22\n25 Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie 2 ad. 3. Nie zrealizowana część zlecenia pozostaje zleceniem z warunkiem wielkości ujawnianej, chyba, że ujawniona została ostatnia część wtedy zlecenie staje się zleceniem bez warunku wielkości ujawnianej. Zlecenie z limitem aktywacji ad. 1. Nie ma ograniczeń w przyjmowaniu tych zleceń do realizacji, z tym, że: zlecenie kupna z limitem aktywacji jest ujawnione (a zatem może być realizowane), gdy kurs ostatniej transakcji jest wyższy od limitu aktywacji, zlecenie sprzedaży z limitem aktywacji jest ujawnione (a zatem może być realizowane), gdy kurs ostatniej transakcji jest niższy od limitu aktywacji; ad. 2. Realizacja tego zlecenia następuje po kursie najlepszego zlecenia przeciwstawnego oczekującego na realizację (jeśli jest więcej niż jedno, wtedy wybiera się najwcześniej złożone); ad. 3. Po ujawnieniu każde zlecenie traktowane jest jako zlecenie bez limitu aktywacji. Zlecenia po cenie rynkowej (PCR) ad. 1. Mogą być przyjęte tylko wtedy, kiedy na realizację oczekuje co najmniej jedno zlecenie przeciwstawne z limitem ceny; ad. 2. Realizacja tego zlecenia następuje po kursie najlepszego zlecenia przeciwstawnego oczekującego na realizację (jeśli jest więcej niż jedno, wtedy wybiera się najwcześniej złożone); ad. 3. Nie zrealizowana część zlecenia staje się zleceniem z limitem ceny równym kursowi ostatnio zrealizowanej transakcji. Zlecenia po każdej cenie (PKC) ad. 1. Mogą być przyjęte tylko wtedy gdy na realizację oczekuje co najmniej jedno zlecenie przeciwstawne z limitem ceny; ad. 2. Realizacja tego zlecenia następuje po kursie najlepszego zlecenia przeciwstawnego oczekującego na realizację (jeśli jest więcej niż jedno, wtedy wybiera się najwcześniej złożone); ad. 3. Zlecenie to musi być zrealizowane w całości, nie ma zatem części nie zrealizowanej. INDEKSY GIEŁDY PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE Indeks giełdowy zazwyczaj jest obliczany w odniesieniu do rynku akcji. Jest to liczba, zmieniająca się w trakcie obrotów na giełdzie, określona na podstawie cen akcji i innych wielkości charakteryzujących akcje (np. liczby akcji, wielkości dywidend itp.). 23\n26 2 Rynek Wtórny Papierów Wartościowych Indeks giełdowy spełnia kilka ważnych funkcji, przede wszystkim: informuje w sposób syntetyczny o sytuacji na giełdzie; stanowi punkt odniesienia przy ocenie efektywności inwestowania na rynku akcji, gdyż inwestorzy porównują stopę zwrotu własnych inwestycji ze stopą zwrotu indeksu giełdowego; jest instrumentem bazowym dla instrumentów pochodnych, takich jak kontrakty terminowe i opcje. Istnieje wiele możliwych sposobów konstrukcji indeksu giełdowego, w szczególności indeksu akcji. Indeks giełdy akcji jest portfelem akcji, zwanym tutaj portfelem indeksu, tzn. zawiera pewną liczbę akcji wybranych spółek. Przy rozróżnianiu indeksów giełdowych pod uwagę bierze się kilka kryteriów: 1. Liczba spółek uwzględnionych w konstrukcji indeksu. Istnieją dwie możliwości: uwzględnienie wszystkich lub przeważającej większości spółek występujących na giełdzie lub w jej wybranym segmencie, uwzględnienie niewielkiej lecz reprezentatywnej dla giełdy (lub jej segmentu) liczby spółek. W obu przypadkach jest możliwe, że przy konstrukcji portfela indeksu bierze się pod uwagę tylko część akcji wybranych spółek. 2. Sposób ważenia w konstrukcji indeksu. Każda spółka brana pod uwagę przy konstrukcji indeksu otrzymuje pewną wagę. Są trzy sposoby ważenia: wagi zależne od cen akcji spółki, wagi zależne od kapitalizacji spółki (wartości rynkowej spółki), czyli ceny akcji pomnożonej przez liczbę występujących akcji; jednakowe wagi dla każdej spółki. 3. Uwzględnianie dochodów z tytułu dywidend i praw poboru. Są dwie możliwości: uwzględnianie tych dochodów mówimy wtedy o indeksie typu dochodowego; nie uwzględnianie tych dochodów mówimy wtedy o indeksie typu cenowego. 4. Sposób uśredniania w konstrukcji indeksu. Każdy indeks jest pewną średnią, wyznaczoną dla portfela indeksu. Są dwie możliwości uśredniania: średnia arytmetyczna; średnia geometryczna. We wszystkich indeksach podawanych oficjalnie przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie stosuje się średnią arytmetyczną z zastosowaniem wag. 24\n27 Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie 2 Każdy indeks giełdowy należy traktować jako wielkość względną, która odnosi się do pewnego wybranego dnia bazowego. W odniesieniu do każdego indeksu wyróżnia się trzy pojęcia: dzień bazowy jest to dzień, do którego odnosi się dzisiejszą wartość indeksu; wartość bazowa jest to umownie przyjęta wartość indeksu w dniu bazowym; kapitalizacja bazowa jest to wartość rynkowa portfela indeksu w dniu bazowym. Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie publikuje oficjalnie 13 indeksów giełdowych: WIG (Warszawski Indeks Giełdowy) WIG Banki WIG20 WIG Budownictwo MIDWIG WIG Informatyka TechWIG WIG Spożywczy WIRR WIG Telekomunikacja WIG-PL WIG Media WIG Paliwa Siedem ostatnich indeksów to tzw. subindeksy sektorowe, obejmujące spółki z konkretnych sektorów gospodarki. Cztery pierwsze indeksy, tzn. WIG, WIG20, MIDWIG, TechWIG, notowane są w sposób ciągły. Ich wartość wynika z notowań ciągłych. Pozostałe indeksy notowane są trzy razy w ciągu sesji giełdowej, po pierwszym i drugim fixingu oraz na zamknięcie sesji. Konstrukcja wszystkich indeksów jest podobna, wykorzystywany jest tu następujący wzór: M (t) I (0) I (t) = M (0) K (t) gdzie: I (t) wartość indeksu w dniu t, I (0) wartość bazowa indeksu, określona w dniu wprowadzenia indeksu, M (t) kapitalizacja spółek wchodzących w skład indeksu w dniu t, M (0) kapitalizacja spółek wchodzących w skład indeksu w dniu wprowadzenia indeksu, K (t) współczynnik korygujący indeksu w dniu t. 25\n28 2 Rynek Wtórny Papierów Wartościowych Współczynnik korygujący wprowadzony jest w powyższym wzorze dla umożliwienia porównania wartości indeksu w różnych dniach, w przypadku gdy w indeksie zachodzą zmiany inne niż zmiany cen, np. zmiana składu indeksu. Wartość bazowa indeksów (z wyjątkiem subindeksów sektorowych) wynosi Wartość bazowa pozostałych indeksów wynosi: indeksu WIG Paliwa: 35600,79; indeksu WIG Media: 26636,19; pozostałych subindeksów sektorowych: 12795,60. CHARAKTERYSTYKA INDEKSÓW WIG Jest to najstarszy i jeden z dwóch najważniejszych indeksów warszawskiej Giełdy. Indeks ten uwzględnia, oprócz cen, również dochody z tytułu dywidend i praw poboru. Obejmuje spółki rynku podstawowego, za wyjątkiem akcji Narodowych Funduszy Inwestycyjnych, przy czym porządkuje się spółki pod względem kapitalizacji (czyli wartości rynkowej) i bierze pod uwagę te, których wartość w sumie stanowi 99% wartości rynku podstawowego. Oprócz tego ograniczony jest udział w indeksie pojedynczych spółek (do 10%) i sektorów (do 30%). Przy ważeniu poszczególnych spółek w indeksie pod uwagę bierze się kapitalizację tych spółek. Korekta składu indeksu dokonywana jest co kwartał. WIG20 Jest to drugi najbardziej znany indeks Giełdy. Uwzględnia on jedynie ceny akcji, a określa się go dla 20 spółek, charakteryzujących się największą kapitalizacją i największą płynnością. Spółki te wybierane są na podstawie rankingu, a następnie dość skomplikowany algorytm określa udział każdej spółki w indeksie. Korekta składu indeksu dokonywana jest co kwartał. MIDWIG Jest to bardzo podobny indeks do WIG20, z tą różnicą, że określa się go dla nie więcej niż 40 spółek, które w takim samym rankingu, jak dla indeksu WIG20, zajmują miejsca od 21 do (najwyżej) 60. Jest to zatem indeks spółek średniej wielkości. Korekta składu indeksu dokonywana jest co kwartał. TechWIG Zasada konstrukcji tego indeksu jest podobna do indeksów WIG20 i MIDWIG, jednak dotyczy on spółek sektora SiTech. WIRR Ten indeks dotyczy najmniejszych spółek rynku podstawowego. Sposób wyznaczania jest taki sam, jak dla indeksu WIG. 26\n29 Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie 2 WIG-PL Indeks ten jest bardzo podobny do indeksu WIG, jeśli chodzi o zasady konstrukcji, z jednym wyjątkiem: uwzględnia tylko polskie spółki. Subindeksy sektorowe Siedem subindeksów sektorowych jest określonych na podstawie akcji wszystkich spółek należących do danego sektora, zaś konstrukcja jest taka sama jak indeksu WIG. Należy jeszcze dodać, iż w przypadku wszystkich indeksów co kwartał występują tzw. korekty indeksu, które polegają na uaktualnieniu składu portfela indeksu. 27\n30 3 Inne segmenty wtórnego rynku instrumentów finansowych Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie jest najbardziej znanym i jednym z podstawowych segmentów wtórnego rynku instrumentów finansowych, jednak nie jest to jedyny segment. Warto wymienić jeszcze trzy inne segmenty: MTS-CeTO SA, WGT SA oraz rynek kreowany przez banki. MTS-CeTO SA prowadzi regulowany obrót pozagiełdowy. Składa się z dwóch segmentów: MTS Poland jest to rynek dealerski dłużnych instrumentów skarbowych, CeTO (Centralna Tabela Ofert). Na rynkach tych notowane są: obligacje skarbowe, obligacje przedsiębiorstw, listy zastawne oraz akcje (kilkanaście spółek). Docelowo przewiduje się, że na tym rynku pojawią się obligacje gmin oraz instrumenty emitowane przez podmioty zagraniczne. WGT SA prowadzi rynek towarowy, jednak na tym rynku dokonuje się również transakcji niektórymi instrumentami finansowymi, ściślej niektórymi instrumentami pochodnymi. Rynek kreowany przez banki to rynek, na którym banki składają oferty kupna i sprzedaży instrumentów finansowych. Ważnym segmentem tego rynku jest rynek międzybankowy, na którym transakcje zachodzą między bankami. Warto również dodać, iż obecnie polskiemu inwestorowi jest coraz łatwiej dokonywać transakcji za granicą za pośrednictwem zagranicznych instytucji finansowych. 28\n32 Z serii: Anatomia Sukcesu Instytucje i zasady funkcjonowania rynku kapitałowego ISBN


Dzień dziecka - 7 pomysłów na świętowanie http://edukacjaidialog.pl/blok/wpis,dzien_dziecka_-_7_pomyslow_na_swietowanie,903.html\nwww.edukacjaidialog.pl Blogi Dzień dziecka - 7 pomysłów na świętowanie\nAleksandra Podsiadły, 23 Maj 12 Dodaj komentarz Wyślij Drukuj\nCo zrobić, aby dziecko było szczęśliwe? Z pewnością będzie zadowolone, jeżeli zostanie obdarowane – nie tylko kolorowymi prezentami, ale przede wszystkim uwagą, troską, czułością i szczególnym zainteresowaniem. Badania wśród przedszkolaków wykazały, że najfajniejszą rzeczą w dniu dziecka byłaby obecność taty i wspólne zabawy. Może warto wziąć wolne na ten dzień i spędzić go w całości razem? Poniżej sugerujemy kilka pomysłów na udane świętowanie.\nŚniadanie do łóżka - dlaczego nie? Przygotowane przez rodziców śniadanie w postaci ulubionych smakołyków i podane na kolorowej tacy, to strzał w dziesiątkę - tak rozpoczęty dzień musi się udać!\nTajemniczy list - w dobie komputerów i e-maili prawdziwy, tradycyjny list brzmi jak zapowiedź wspaniałej przygody. Dwa, trzy dni wcześniej przygotujcie i wspólnie napiszcie list-laurkę dla Waszego malucha; każde dziecko pragnie być kochane, przytulane i akceptowane. Taka mała przypominajka szybko stanie się dla niego najcenniejszym skarbem.\nWielka wyprawa - w zależności od tego, jaka będzie pogoda, wybierzcie się na wycieczkę. Rowery, basen, a może puszczanie latawców? Albo kino i ciekawy seans? Wyprawa z rodzicami to niezapomniane przeżycie; na co dzień nie tak łatwo zorganizować się całą rodziną, zwłaszcza, kiedy oboje rodziców ciągle pracują i nie mają czasu.\nPoszukiwanie skarbu - jeżeli pogoda będzie niesprzyjająca, albo nie będziecie mieli ochoty ruszać się daleko z domu, wybierzcie się na szaloną wyprawę na poszukiwanie zaginionych skarbów! Dzień wcześniej sporządźcie mapę, zaznaczcie na niej trasę i punkty, w których będą znajdowały się ukryte wskazówki. Na samym końcu schowajcie specjalnie zapakowany prezent.\nOgnisko - to świetny pomysł i na obiad, i na spędzenie czasu po południu. Jedzenie na świeżym powietrzu i wspólne przygotowanie posiłku, rozpalenie ogniska sprawią, że maluch poczuje się potrzebny i w centrum uwagi. Miłym dodatkiem byłoby wspólne śpiewanie i granie ogniskowych piosenek.\nBudowanie bazy - Domek na drzewie to coś, o czym marzy każde dziecko. Niestety nie każdy posiada ogród, a w nim odpowiednie drzewo. Alternatywnie możecie zbudować bazę w domu, na przykład zarzucając koc na stół, wypełniając go wewnątrz poduszkami i małymi, wspólnie przygotowanymi lampionami.\nBajka na dobranoc - na zakończenie dnia, przeczytajcie ulubioną bajkę, albo opowiedzcie sobie śmieszne historie. Porozmawiajcie z dzieckiem, zapytajcie, co mu się najbardziej podobało. Koniecznie pamiętajcie o ciepłym przytuleniu na dobranoc!\nPamiętajmy, że tak naprawdę nieważne, co będziecie razem robić – ważne, by robić to razem. Dla dziecka najważniejsza jest obecność rodziców, ich szczere zaangażowanie i otwarcie okazana miłość. Wiele ciekawych pomysłów na wspólne spędzanie czasu w atmosferze rodzinnego ciepła i radości można znaleźć na portalu www.edumaluch.pl.\nTomK(Gość) z: http://www.wszystkodobasenow.pl, 07 Styczeń 15 08:57\nPolecam spędzanie czasu z dzieckiem w wodzie - już od maleńkości, w końcu to jego naturalne środowisko po wyjściu z brzuszka. Nie słuchajcie krzykaczy że chlor, że brudna oda, wystarczy skonsultować się z pediatrą.\nFascynacje górcem projekt NIB I tracy edukacja colin rose eduscience nibsztejni bizmes ted talks ken robinson Akademia Cyfrowej Szkoły ted edukacja medialna szkół nauka fotografia tedtalks zespół targowej Samorządowy Kongres Oświaty szkoła 2009 video elearning mamTV


Karłów - Noclegi ze śniadaniem (30 noclegów w Karłowie)\nSzukasz noclegu ze śniadaniem w Karłowie?\nCzy oferta tego obiektu obejmuje nocleg ze śniadaniem? Na to pytanie szukają odpowiedzi turyści rezerwujący pobyt w Karłowie. Te noclegi mają w swoich udogodnieniach śniadanie, więc na pewno nikt nie wyjdzie stamtąd głodny. Forma posiłku zależy od obiektu. Niektóre oferują bufet śniadaniowy z ciepłymi daniami, w innych na śniadanie składają się na przykład muesli, pieczywo oraz dżemy.\nNoclegi z telewizorem Karłów Noclegi z parkingiem Karłów Noclegi z wyżywieniem Karłów Noclegi z placem zabaw Karłów Noclegi z kominkiem Karłów Noclegi z internetem Karłów Noclegi ze stacjami ładowania samochodów EV Karłów Bon turystyczny Karłów


MENU na przyjęcie po I Komunii Św. - Strona 4 - wielodzietni.org\nAle jakie dodatki do tego mięcha planujesz? Żeby wymyślić coś pasującego.\ni dobrze by było, bam dała radę zrobić w większej ilości, bo wszystkożercy też będą chcieli, mam rodzinę jak stado szarańczy\n@Katarzyna, łatwiej w drugą stronę, będzie główne, wymyśli się dodatki!\nwszystkiego będzie dużo, bo impreza niemalże od rana\n- wege gołąbki,\n- wege burgery (z soczewicy, z cieciorki, z batatów, czy z czego tam jeszcze w duszy Ci zagra),\n- jakieś warzywo (papryka, cukinia, bakłażan, ziemniak, wielkie pieczarki, buraki, kalarepka itp.) faszerowane wegetariańskim farszem,\n- kapustę duszoną z grzybami i suszonymi śliwkami,\n- pyzy lub krokiety z kapustą i grzybami,\nTo tak spod dużego palca...\nsoczewicę a'la fasolka po bretońsku\njakąś fajną wege tartę\nfaszerowane kalarepki na tę chwilę wygrywają\nLubię faszerowane kalarepki...\nGłosuję ma tarty:)\nalbo papryki faszerowane kuskusem z pieczarkami, pieczarki faszerowane i panierowane\nAlbo tarty i faszerowane kalarepki. Obiecuje zachowywac sie spokojnie,jesc cicho,i smiac z wszystkich zartow.\n@E.milia, a adres już masz? Komunia 24. maja ale żywienie gości od piątku\nmakijaż mi narysujesz?\nNie,bo nawet sobie nakladam z rzadka specyfik jakies pinc w jednym na twarz metoda zblizona do mycia i wcieram,oraz nakladam tusz na rzesy,et voila,mam make up. Kosmetyczki placza jak sluchaja.\na, no trudno, ale miejsce przy stole zaklepane i spróbuj się teraz wykręcać\nJa specjalnie tak,bo najpewniej bedziemy wtedy w Legionowie ;-)\n53 minuty, 49 bez korków, 50 km.\nJak na Wawe to za plotem ;-)\nNo więc zmieniliśmy plany.\nPo pierwsze pogoda... leje i lać będzie. Miejsce, które wybraliśmy, traci na atrakcyjności. I liczymy się z tym, że gościom może być zimno, mokro i będą chcieli jak najszybciej odbębnić i wrócić do domu na herbatę Nie o o wszak chodzi!\nPo drugie, za duży nacisk w części rodziny na "elegancję" i żeby się pokazać w porównaniu z inną częścią rodziny. A to właśnie to, czego w tym dniu chcemy uniknąć! Z takich zawodów dobra duchowego nie będzie.\nTakże szybka decyzja, że obiad w domu i potem zyskujemy przestrzeń czasową do wykorzystania zgodnie z tym, na co pogoda pozwoli. Możemy podjechać do ulubionego Biergartenu przy ulubionym klasztorze, możemy muzykować w domu, możemy iść na pyszne lody i spacer po okolicy.\nZapytałam córkę, którą wersję woli, w końcu ona świętuje. I młoda mówi, że nie chciała nic mówić, ale wolała w domu, więc jak może, to wybiera dom.\nOd jutra mam mamę, od środy jeszcze kuzynkę... damy radę. W końcu będzie 8 osób dorosłych i 3 dzieci, a wieczorem jeszcze dodatkowa dwójka dorosłych z dwojgiem dzieci.\nTeraz przeczytam dokładnie wątek, bo na razie rodzina zagłosowała na kaczkę pieczoną, roladki cielęce z mascarpone i szpinakiem i coś z jagnięciny, ale trzeba pomyśleć o dodatkach i logistyce.\nJak to dobrze mieć męża Ślązaka! U nas wiadomo co będzie - śląski obiad: rosół, rolady wołowe, kluski śląskie, modra kapusta, do tego jakaś zielenina Na deser sernik, tort, lody dla dzieci. Myślę nad przekąskami, bo msza skończy się o 11, więc w zasadzie jest to pora bardziej na drugie śniadanie. Zainspirowały mnie te faszerowane kalarepki My robimy kameralną komunię: 10 dorosłych, 8 dzieci.\nJa na imprezy zawsze biorę kogoś, kto mi to ugotuje i poda. Po pierwsze bałabym się, że wyjdzie niedobre. Po drugie samo wybranie się rano do kościoła z wszystkimi dziećmi, dopilnowanie tych strojów, ładnych sukienek i bucików to już dla mnie wyczyn.\nU nas gotowanie wlasnym sumptem, za duzo lubiacych gotowac i piec I obsluga chyba tez, chociaz znajoma sie juz zadeklarowala, ze chetnie pomoze (ale chyba zamiast jej pracy wole tiramisu jej meza B-) .\nNa razie zglosili, ze wsrod przystawek ma byc jakis fajny pasztet, tartaletki, zupa pomidorowa i barszcz (buahahaha, robie jedna...), kaczka, roladki i poledwiczki w sosie albo jagniecina w rodzynkach, pyzy, ziemniaki pieczone, tiramisu, sernik, ciasto z owocami i tort . Czekam na dalsze pomysly\nKomunie mamy na 12, ze zdjeciami zejdzie pewnie do 14, jeszcze zahaczymy o konsulat (wybory...), wrocimy na jakas 15.30. Czyli w sumie nie ma sie czym przejmowac, cokolwiek bedzie, na to sie rzuca )\nO, i jeszcze jedna mysl:\ndekoracja stolu! Zbieram inspiracje... bo na razie mloda chce... zolty obrus.\nNikt nie zgadlby, dlaczego, to od razu napisze: dzien wczesniej zdaje na zolty pas w taekwondo. Trener powiedzial jej, zeby sobie przepasala albe pasem, juz tak jego podopieczni robili. Coz, najwyzej bedziemy odpowiedzialni za zawal wikarego... ale moze sie uda pozostac przy obrusie\nMoże żółty obrus jednorazowy? U nas, tradycyjnie, jest obrus jednorazowy (tyle, że biały), a po imprezie dzieci dostają kredki i mogą na nim do woli rysować. Tak tradycja nam się utarła...\n@Katarzyna- gdzie kupujesz???\nMąż w jakimś hipermarkecie kupuje. Taki papierowy na rolce zwykle, raz był bardziej fizelinowy składany. Jak wróci z rynku, to postaram się pamiętać i zapytać, gdzie.\nBardzo szykownie to nie wygląda, ale nadrabiamy jakimiś serwetkami, a frajda z rysowaniem na koniec jest wielka.\nserwetki i tak kładę\nmam "na wyposażeniu" 2 adamaszkowe obrusy po babci, coraz mniej białe\nkażdy z innym wzorem, musze kłaść dwa, bo stół długi\ni zastanawiałam się jak ugryźć ten temat\nNo, właśnie ze względu na długość stołu zdecydowaliśmy się kiedyś na jednorazowy i nam się spodobało. I tak już zostało. Na imprezy tylko w najbliższej rodzinie (8-9 osób) wystarcza nam zwykły długi obrus. Na powiększony skład, gdy zestawiamy dwa stoły - nie da rady.\nCzasem bywaja w lidlu, ale ostatnioo wypatrzylam tez w Juli, tylko nie wiem, czy macie ta siec? Kiedys ladne byly tez w ikea, ale skonczyl sie sezon i nie wrocily. Na wszelkie przyjecianieco mniej formalne robione w lecie na duzy stole w "szklarni" sa idealne, ale z okazji komunii jakos sie wacham\nten z Lidla jest całkiem ładny i dość mocny\nna Komunię jednak wolę "prawdziwy", nabyłam stosowną długość płótna lnianego na metry, bardzo drogo nie wyszło, a będzie ładnie i na długo\nJest zolty normalny, ukochana babcia przywiezie W sumie nie musi byc zle... biale dodatki, biale sezonowe kwiaty. Albo przejdzie bialy obrus. Zobacze, na razie patrze, jak udekorowac stol (jakas organza, dodatki florystyczne?).


System rezerwacji miejsc - M7 CLUB\nKrok 1 - wybór daty rezerwacji\nWitaj w automatycznym systemie rezerwacji miejsc w M7 Club! Nasz kreator poprowadzi Cię, krok po kroku, przez cały proces rezerwacji miejsc.\nRezerwacje składane na obecny dzień (18 styczeń) przyjmowane są do godz. 19:30.\nPrzypominamy, że rezerwacja, którą złożysz, musi zostać opłacona w ciągu 30 minut, w przeciwnym wypadku, blokada z wybranego miejsca zostanie usunięta, a tym samym ktoś inny będzie mógł zarezerwować to miejsce. Rozliczenia transakcji kartą kredytową i e-przelewem przeprowadzane są za pośrednictwem Centrum Rozliczeniowego Dotpay.\nZe względu na ograniczenia banków w realizacji tzw.\ne-przelewów (szybkich przelewów z Twojego konta) po godzinach pracy banku oraz w weekendy, niektóre z form płatności mogą być wyłączone z użycia. Jeśli Twój bank nie obsługuje aktualnie systemu transakcji, prosimy o przygotowanie karty płatniczej, w celu opłacenia rezerwacji. Dostępność kanałów płatności wyświetlona zostanie przy wyborze formy płatności po złożeniu rezerwacji.


Pierwszy pięciogwiazdkowy hotel w Krynicy-Zdroju za dwa lata - Horecanet.pl - biznes i newsy branży HoReCa\nPierwszy pięciogwiazdkowy hotel w Krynicy-Zdroju za dwa lata\n18 grudnia 2019 9 stycznia 2020 - by Milena Kaszuba-Janus\nObiekt zaoferuje 254 pokoje, w tym apartamenty inwestycyjne oraz premium. Goście będą mogli korzystać z restauracji i ski – baru z tarasem widokowym oraz przestronnych sal konferencyjnych, strefy fitness i Wellness oraz SPA z basenem. Hotel będzie gotowy pod koniec 2021 roku. Belmonte Hotel & Resort powstanie bezpośrednio przy stoku narciarskim, u podnóża Góry Krzyżowej.\nBudynek zaprojektowano na podstawie asymetrycznej litery C, tworząc otwarty, zagospodarowany zielenią plac. Na ośmiu kondygnacjach zaplanowano pokoje, apartamenty inwestycyjne oraz premium, a także strefę zabaw, w której wykwalifikowany personel zadba o bezpieczeństwo najmłodszych. Wszystkie pokoje będą posiadały tarasy, a właściciele części prywatnych apartamentów będą mieli do dyspozycji także miejsca garażowe w podziemnym parkingu.\nKubatura – 70 146,14 metrów sześciennych\nPowierzchnia netto: 17 699,76 metrów kwadratowych\nStandard Safety Rated Hotel gwarancją bezpiecznego pobytu w hotelach Standard bezpieczeństwa usługi hotelowej ma na celu pomoc w zapewnieniu...\nTaggedbelmonte hotel and resortbelmonte krynica zdrójbiznesbrog b2bhorecahorecanethospitalityhotel


Tłumienie sprzecznych intencji » Justyna Ołowniuk oficjalny blog\n« Prawo Czystego Pragnienia\nPragnę a zasługuję? »\nPosiadanie dwóch różnych uczuć na temat własnych pragnień nie jest niczym niezwykłym. Z jednej strony możesz wmawiać sobie, że pragniesz odnieść sukces- jest to pierwsza intencja motywacyjna. Jednak doświadczenie porażki lub brak wiary mogą doprowadzić Cię do przekonania, że to niemożliwe- a wtedy to także staje się intencją energetyczną.\nW takim przypadku Twoje pragnienia zwalczają się wzajemnie na warstwie energetycznej. Twój mózg wysyła sygnał: Chcę, Pragnę. Niemniej jednak Twoja energia emocjonalna krzyczy: To beznadziejne! To nie może się zdarzyć! Którego głosu według Ciebie wysłucha energia Wszechświata?\nTwoje negatywne emocje są potężniejsze od pozytywnych, stąd też wywierają ogromny wpływ na to, jakie fale emitujesz. Im smutniejszą i bardziej cierpiącą osobą się stajesz, tym mocniej potęga Wszechświata stara się odpowiedzieć na Twoją intencję i utrzymać te ciężkie wibracje w Twym życiu.\nJeżeli poczujesz bezradność w walce z losem, pamiętaj, by na nowo obudzić w sobie wiarę i nadzieję. Jeśli wyzbędziesz się pozytywnych oczekiwań wobec życia i wiary w sukces, wpadniesz w pułapkę sprzecznych intencji, co uwięzi Cię w bezruchu energetycznym. Nie są to puste słowa lecz prawda dotycząca Twojej sfery duchowej. Niezależnie od tego, co chcesz osiągnąć, jeżeli pozwalasz sobie na to, by czuć się jak ktoś, kto już wszystko przegrał, jesteś nim.


Dr. Sunil K. Singh | GlobalLogic Poland\nZajmujemy się usługami inżynierii oprogramowania\nŁączymy usługi projektowe oparte na doświadczeniu użytkowników ze złożonymi procesami projektowania pomagając klientom wyobrazić sobie, co jest możliwe i przyspieszyć ich wejście w cyfrowy świat przyszłości.\nDr. Sunil K. Singh jest technologiem z wybitnym przebiegiem kariery i doświadczeniem praktycznym w zakresie konceptualizacji, projektowania, budowy i wprowadzania innowacyjnych produktów i usług technologicznych. Jako CTO – Engineering, Sunil nadzoruje strategię doskonalenia sposobu realizacji produktów w GlobalLogic, z uwzględnieniem horyzontalnych praktyk (jednostek koordynujących zarządzanie wiedzą techniczną oraz wspieranie klientów w zakresie doboru najbardziej nowoczesnych rozwiązań) oraz jakości dostarczanych usług.\nZanim dołączył do GlobalLogic, Sunil był Partnerem Zarządzającym w Citadel Ventures, firmie inwestycyjnej, która pomagała zaawansowanym technologicznie, początkującym przedsiębiorstwom rozwijać się w obszarach analityki dużych zbiorów danych, sztucznej inteligencji, łańcucha dostaw i dostarczania żywności. Wcześniej Sunil pełnił wiele funkcji wykonawczych w organizacjach technologicznych. Jako President i CTO Greenfence współpracował z najlepszymi na świecie sieciami handlu detalicznego, producentami żywności i organami certyfikującymi, aby stworzyć platformę technologiczną do zapewnienia przejrzystości łańcucha dostaw z automatyczną weryfikacją zgodności. Wcześniej pełnił także funkcję szefa regionu APAC GlobalLogic i MD w Indiach. Jako CEO i CTO firmy Informance zdefiniował nową kategorię platformy analityki operacyjnej SaaS dla danych w produkcji przemysłowej i doprowadził do pomyślnego zakończenia procesu sprzedaży spółki inwestorom prywatnym. Inne innowacyjne produkty, które pomógł wprowadzić na rynek, to między innymi internetowa adaptacyjna platforma edukacyjna do dostarczania lekcji przez tablety, UCCNet (platforma synchronizacji popytu i podaży dla firm zajmujących się dostawami paczkowanych produktów konsumpcyjnych) oraz zrobotyzowane urządzenia medyczne.\nSunil uzyskał tytuł doktora z Cornell University i inżyniera z IIT Kanpur. Wykładał na uniwersytetach Dartmouth i Rensselaer Polytechnic Institute (RPI). Jest także posiadaczem patentów z dziedziny rzeczywistości wirtualnej i zrobotyzowanych urządzeń chirurgicznych. W wolnym czasie Sunil lubi czytać książki, grać w tenisa i oglądać filmy.


Cebulki Tulipanów | Sklep internetowy Gardenowo\nSklep internetowy Gardenowo.pl posiada bardzo rozbudowaną ofertę cebulek tulipanów na sprzedaż, która nie ogranicza się wyłącznie do najpopularniejszych odmian. Można w niej znaleźć materiał sadzeniowy dający kwiaty praktycznie w dowolnym odcieniu, również tym wybiegającym poza standardową paletę żółci, pomarańczu, czy czerwieni. Wybierając spośród wielu rodzajów, można zdecydować się również na cebulki tulipana kwitnącego na biało, niebiesko, a nawet czarno. Ciekawy efekt w ogrodzie zagwarantuje również posadzenie którejś z odmian o wielokolorowych płatkach, na przykład Sundowner, Sweet Simone, czy Fancy Frills.\nTulipan Tres Chic 5szt\nTulipan Gigantyczny Conqueror 5szt\nTulipan Pełny Orange Princess 5szt\nTulipan Niski Sweet Heart 5szt\nCebulki tulipanów – piękny i kolorowy ogród\nJeśli chcesz, by Twój ogród mienił się licznymi kolorami już od maja, a nawet końca kwietnia, zasadź jesienią cebulki tulipanów. Te przepiękne, wielobarwne rośliny dostępne są w wielu odmianach różniących się między sobą odcieniami i kształtem płatków, dzięki czemu łatwo znaleźć odpowiednie gatunki nie tylko do nowo zakładanego ogrodu, ale i do przydomowej zieleni, która jest już przynajmniej częściowo ukształtowana. Dodatkowym atutem jest cena – w porównaniu do materiału sadzeniowego innych roślin, cebulki tulipanów są dość tanie.\nTulipany w wielu kształtach i kolorach\nJednak wcale nie trzeba się kierować wyłącznie kolorem, kupując cebule tulipanów do swojego ogrodu. Na stronie sklepu Gardenowo.pl można znaleźć wiele odmian, które zachwycają nie tyle swoim odcieniem, ile finezyjnym kształtem. Wśród nich znajdują się tulipany papuzie, które odznaczają się płatkami o nieregularnych, poszarpanych brzegach, czy tulipany liliokształtne z charakterystycznymi wywiniętymi płatkami podobnymi do lilii. Natomiast jeśli wolisz rośliny niskie, by nie zasłaniały innych kwiatów na rabacie, sięgnij po cebulki tulipana Greiga Gold West, czy Red Riding Hood, które dorastają maksymalnie 30-35 centymetrów, przez co będą pięknie prezentowały się na obrzeżach lub w miejscach, w których w kolejnych miesiącach zasłonią je inne rośliny.\nCebulki tulipana nie są szczególnie trudne w uprawie, a do tego przy nakładzie minimum pracy pięknie i obficie zakwitają. Z tego względu są najczęstszym wyborem do ogródka i na balkony. Aby jednak mogły się prawidłowo rozwijać, potrzebna jest odpowiednio żyzna i przepuszczalna gleba, a także stanowisko w słońcu lub półcieniu. Cebulki tulipanów mogą zimować w ziemi, a sadząc je jesienią, można spodziewać się kwiatów już wiosną następnego roku.\nCebulki tulipanów oferowane w naszym sklepie internetowym są całkowicie zdrowe i nie posiadają skaz, dzięki czemu możesz mieć pewność, że wiosną i latem będą obficie kwitnąć w Twoim ogrodzie, ciesząc nie tylko pięknym widokiem, ale i zapachem. Dbamy o wysoką jakość oferowanego materiału sadzeniowego, dlatego wśród naszych dostawców znajdują się wyłącznie firmy mające wieloletnie doświadczenie w produkcji cebulek tulipanów. Sprzedaż w sklepie odbywa się przez cały rok, a same cebulki można nabyć w bardzo atrakcyjnej cenie. Podczas wysyłki towar jest zawsze zabezpieczony tak, by zminimalizować ryzyko jego uszkodzeń, co mogłoby wpłynąć na dalszy rozwój roślin.


Paste Group- najlepszy salon płytek w Poznaniu | Doradca Techniczny\nTelefonyadmin 25 marca 2020\nMieszkanie staje się coraz bardziej hybrydowe. Prywatne rezydencje skłaniają się mniej więcej ku studyjnym projektom loftów. Posiadanie oddzielnych przestrzeni o bardzo różnych funkcjach nie jest już opłacalne. Funkcje nakładają się na siebie. Łączymy pracę i życie osobiste. Wszystko się łączy i wpływa zarówno na scenę mieszkaniową, jak i gościnną.\nJednym z najważniejszych pytań stojących dziś przed projektantami jest to, jak pogodzić życie na małą skalę bez narażania na szwank luksusu i stylu? Bezprecedensowy wzrost urbanizacji na świecie i ograniczenia w budownictwie mieszkaniowym narzucają to pytanie i oferują intrygujące możliwości twórcze.\nWiele studiów projektowych oferuje stylowy, modułowy system konsoli i mebli, a także elegancką leżankę i pufę, odpowiednie do łazienki i innych pomieszczeń w domu. Część z nich zainspirowana wnętrzami przemysłowymi z połowy wieku i uosabiająca nordyckie podejście do prostoty i elegancji w połączeniu z kreatywnym włoskim kunsztem, kolekcja ta z powodzeniem zaspokaja zapotrzebowanie rynku na wszechstronne meble łazienkowe.\nKupowanie dobrych płytek w Poznaniu\nW poszukiwaniu dobrych płytek warto zaglądnąć do wielu miejsc. W Paste Group daje możliwość znalezienia płytek zarówno do kuchni czy do łazienki, a nawet jako płytki ceramiczne do przedpokoju czy w salonach, które pozwalają zastąpić drewniane podłogi, wciąż będąc bardzo stylowym. Więcej informacji znaleźć można na stronie: https://www.paste-group.pl/\nMultimedia oferują nam już dzisiaj cyfrową telewizję, która zapewnia nam wysoką jakość obrazu a także dźwięku. Dzisiaj telewizja cyfrowa, oferuje nam wiele możliwości korzystania z niej a także czytelny obraz znacznie poprawi już oglądalność szczególnie dla osób starszych. Dzisiaj znajdziemy bardzo wiele nowoczesnych odbiorników telewizyjnych także plazmowych. Znajdziemy także w ofertach sklepów telewizory trójwymiarowe, które...


Nowy ranking: Honda HRG 466 S KEX - Drogeria.co\nHonda HRG 466 S KEX. Najniższe ceny, najlepsze promocje w sklepach, opinie.\nUWAGA! ZASTĄPIONA przez NOWY MODEL HRG466SKEP z wbudowaną dźwignią mielenia ON-OFF!\nKosiarka samobieżna o szerokości koszenia 46 cm. Rekomendowana do trawników o powierzchni do 1000 m2. Obszerny 55 litrowy kosz. Nowy obszerniejszy silnik HONDA GCV 160 z układem automatycznego ssania, skokową 6 stopniową regulację wysokości cięcia, podwójne łożyskowane koła i HONDA BLADE-BRAKE® - specjalna blokada bezpieczeństwa, zatrzymująca nóż tnący już po 1/2 obrotu.\nnad wyraz cicha. Bezusterkowa, bezpieczna gwarantująca zadowolenie na lata.\nMulczowanie (z ang. Mulching) jest to zabieg agrotechniczny, który polega na rozdrobnieniu ściętej trawy. Stopień rozdrobnienia trawy pozwala pozostawić ją na trawniku, na skutek czego ekspresowo ulega rozkładowi, dostarczając substancji pokarmowych. Atuty wykorzystywania zestawu mielącego:\nMniej odpadów - nie trzeba likwidujeć ściętej trawy. Oszczędność czasu - nie trzeba przerywać koszenia, żeby opróżnić kosz kosiarki. wyśmienity trawnik - trawnik jest precyzyjnie skoszony i zabezpieczony przed nadmiernym wysuszeniem w lecie.\nprzesyłka gratis wg warunków w zakładce: przesyłka\nWybrane mocne strony rozmaitych modeli kosiarek Honda:\nNOWY MODEL! Kosiarka HRG466SKEP jest następcą najpopularniejszego w ostatnich latach modelu HRG466SKEX. Wyposażona w czterosuwowy silnik Honda GCV160 oraz funkcję mielenia (mulczowania). Kosiarki...\nKosiarki spalinowe Honda HRX537VKE to samobieżne, super komfortowe kosiarki, z dostosowywaną prędkością koszenia oraz z postępowym opatentowanym systemem sterowania napędem SELECT DRIVE™. Ten nowy...\nKosiarka spalinowa z napędem z całą pewnością przyda się podczas samodzielnej pielęgnacji Twojego ogrodu. Dzięki niej przystrzyżesz swój trawnik na pożądaną wysokość – do wyboru masz aż 7 stopni...\nUWAGA! ZASTĄPIONA przez NOWY MODEL HRG466SKEP z zaimplementowaną dźwignią mielenia ON-OFF! >>> KLIKNIJ TUTAJ by PRZEJŚĆ DO MODELU HRG466SKEP <<< Kosiarka samobieżna o szerokości...\nSamobieżne (z napędem hydrostatycznym), super komfortowe kosiarki Honda z elektrycznym rozruchem. Jedno naładowanie litowo - jonowej baterii zagwarantuje energię potrzebną do startu kosiarki...\nSamobieżna (z napędem bezstopniowym), super komfortowa kosiarka Honda z postępowym zastrzeżonym systemem sterowania napędem SMART Drive™. Ten nowy system sterowania HONDY pozwala płynnie...\nSamobieżna (z napędem bezstopniowym), super komfortowa kosiarka Honda z progresywnym opatentowanym systemem sterowania napędem SMART Drive™. Ten nowy system sterowania HONDY pozwala płynnie...\n4 590,00 zł Przejdź do sklepu\nKosiarki z serii IZY II służą do ścinania trawników o śladowej i przeciętnej powierzchni. Są dedykowane dla tych użytkowników, którzy regularnie koszą trawnik i potrzebują w tym celu wydajnych i...\n3 488,00 zł Przejdź do sklepu\nSamobieżna (z napędem hydrostatycznym) napędzana wysokiej jakości silnikiem Honda GCV 190 o obfitej mocy z układem automatycznego ssania. Pokrywa tego modelu kosiarki tworzona pozostała z...\nniewielka, lekka a zarazem wygodna kosiarka do niedużych przydomowych ogrodów. Obudowa tego modelu tworzona jest z wytrzymałego opatentowanego Polipropylenu - HONDA Polystrong®. Szerokość koszenia...\nHRG466PKEA zastępuje dotychczasowy model HRG465PD. Wyposażony jest w pokaźniejszy silnik. Mała zwrotna kosiarka o szerokości koszenia 46cm. Wyekwipowana nowy 4 taktowy silnik HONDA GCV 160 z...\n1 888,00 zł Przejdź do sklepu\nSamobieżna, super komfortowa kosiarka Honda, genialna do przydomowych ogrodów. Mała, lekka, zwrotna kosiarka z własnym jednobiegowym napędem. Pokrywa tego modelu kosiarki stworzona jest z...\n3 250,00 zł Przejdź do sklepu\nHonda HRG 536 C 5\nNajwiększa kosiarka samobieżna z serii IZY II o szerokości koszenia 53 cm. Polecana do trawników o powierzchni do 1500 m2. Obszerny 61 litrowy kosz, konkretny silnik HONDA GCV 160 a z układem...\n2 878,00 zł Przejdź do sklepu\nHonda HRS 536 C 3\nKosiarka Honda linii KOMFORT jest asygnowana wymagającym użytkownikom lubiącym łatwą obsługę, ergonomię, wytrzymałość i niezawodność. Kosiarki tej linii zaopatrzono w najwyższej jakości...\nProfesjonalna (z napędem hydrostatycznym) super komfortowa kosiarka Honda. Obudowa tego modelu wytworzona jest z aluminium. Model HRH 536 zaopatrzony jest w niezależny od obrotów noża tnącego...\nNowa niepokaźna zwrotna kosiarka IZY II do ogrodu przydomowego. Zaopatrzona najnowszy 4 taktowy silnik HONDA GCV 160 z układem automatycznego ssania. Szerokość cięcia tej maszyny wynosi 41 cm, a...\nSamobieżne z dostosowywaną szybkością koszenia, super wygodne kosiarki Honda HRX537VYE z postępowym zastrzeżonym systemem sterowania napędem SELECT DRIVE™. Ten nowy oryginalny system sterowania...


Constract Lubawa 5-2 Legia Warszawa - legionisci.com\nSobota, 16 października 2021 r. 13:44 Mishka, źródło: Legionisci.com\nW meczu 6. kolejki Ekstraklasy Legia Warszawa przegrała na wyjeździe z Constractem Lubawa 2-5. Do przerwy legioniści remisowali 1-1. Kolejne spotkanie rozegrają 23 października, na wyjeździe z Clearexem Chorzów.\nOd początku spotkania przeważali gospodarze, którzy szybko stworzyli sobie kilka groźnych sytuacji. Doskonale spisywał się jednak Tomasz Warszawski. W 8. minucie bramkarz Legii wybronił świetną sytuację Jakuba Raszkowskiego. Chwilę później ponownie musiał interweniować, ale i tym razem wyszedł z pojedynku zwycięsko. Niespodziewanie to Legia zdobyła bramkę. Był to zarazem pierwszy celny strzał legionistów w tym spotkaniu. Powracający do składu Grzegorz Och zdecydował się na uderzenie z lewej strony z dalszej odległości, a duży błąd popełnił przy obronie Grzegorz Okuniewski, który praktycznie wypuścił piłkę z rąk.\nW 13. minucie dobrą akcję przeprowadził Mateusz Olczak, niestety - trafił tylko w słupek. Na nieco ponad minutę przed zakończeniem pierwszej połowy wyrównującą bramkę zdobył Bartłomiej Piórkowski, który dostał dobre podanie z lewej strony od Pedrinho. Chwilę później ofiarnie interweniował Warszawski, który długo nie podnosił się z parkietu. Na szczęście, nic groźnego się nie stało i bramkarz Legii mógł kontynuować grę. Jeszcze na 30 sekund przed końcem Warszawski intuicyjnie obronił przedramieniem, ratując swój zespół przed utratą bramki.\nW 24. minucie Jakub Raszkowski skutecznie wykorzystał podanie kolegi z rzutu rożnego i gospodarze prowadzili 2-1. Chwilę później błąd w defensywie popełnili legioniści. Michał Knajdrowski został łatwo ograny przez przeciwnika, a Och nie upilnował Raszkowskiego, który wykończył akcję skutecznym strzałem. Kolejną bramkę zdobył Pedrinho. Gospodarze wykonywali rzut wolny, Brazylijczyk stał z lewej strony blisko bramki, zupełnie niekryty. Po tym trafieniu trener Legii zdecydował się na wycofanie bramkarza. Na 7 minut przed końcem legioniści wykonywali przedłużony rzut karny, bowiem gospodarze zanotowali już 6 fauli. Niestety, Mariusz Milewski uderzył w środek, prosto w bramkarza. Końcówka spotkania to zdecydowana dominacja wicemistrzów Polski. Sebastian Grubalski zdobył piątą bramkę. Z kolei Mariusz Milewski ponownie podszedł do przedłużonego rzutu karnego. Tym razem jednak się nie pomylił. Jeszcze w ostatniej minucie Knajdrowski trafił w słupek, a Grzyb zmarnował świetną sytuację.\nEkstraklasa: Constract Lubawa 5-2 (1-1) Legia Warszawa\n09:04 0-1 Grzegorz Och\n18:09 1-1 Bartłomiej Piórkowski\n23:57 2-1 Jakub Raszkowski\n26:09 3-1 Jakub Raszkowski\n31:39 4-1 Pedrinho\n37:14 5-1 Sebastian Grubalski\n37:32 5-2 Mariusz Milewski\nLegia: 16. Tomasz Warszawski, 81. Mariusz Milewski, 23. Mateusz Olczak, 14. Krzysztof Jarosz, 21. Grzegorz Och\nRezerwa: 13. Juan Casillas, 9. Paweł Tarnowski, 10. Mateusz Gliński, 19. Adam Grzyb, 20. Michał Knajdrowski, 49. Michał Szymczak, 77. Filip Turkowyd, 97. Mateusz Szafrański\nConstract: 31. Grzegorz Okuniewski, 3. Mateusz Madziąg, 12. Pedrinho, 26. Jakub Raszkowski, 10. Bartłomiej Piórkowski\nRezerwa: 2. Tiago Casagrande, 5. Kacper Sendlewski, 6. Paweł Kaniewski, 7. Deco, 8. Sebastian Grubalski, 13. Tomasz Kriezel, 15. Paweł Ossowski, 17. Luan, 27. Lucas\nżółte kartki: Krzysztof Jarosz, Mateusz Szafrański, Juan Casillas, Grzegorz Och\nprzeczytaj więcej o: Legia Warszawa futsal Constract Lubawa\nAndrzej - 16.10.2021 / 20:49, *.tpnet.pl\nNo szkoda . Ale doświadczenie się zbiera w Ekstraklasie i drużyna nie płaci jakiegoś dużego ''frycowego'', dajemy radę ogólnie . Będzie lepiej niedługo , pozdro ! ( L )\nDollman - 16.10.2021 / 15:11, *.chello.pl\nniestety z czołówką po jajach - ale po walce (nie żadne pogromy)


Ogłoszenie - Komenda Powiatowa Policji w Tomaszowie Mazowieckim\nTomaszowscy kryminalni zatrzymali dwóch braci. Jeden z nich posiadał, a drugi sprzedawał narkotyki małoletniej. Usłyszeli już zarzuty. Może grozić im kara od 3 do 10 lat pozbawienia wolności.\nPolicjanci włączyli się w realizację Tomaszowskiego Forum Trzeźwości\nOd 18 maja do 26 maja 2018 r. na terenie Tomaszowa Mazowieckiego odbywać się będzie Tomaszowskie Forum Trzeźwości ph. „ Mocni Niepodlegli”. Tomaszowscy policjanci nie tylko uczestniczą w prewencyjnym zabezpieczaniu towarzyszących mu imprez, ale także aktywnie włączają się w akcje związane z powyższym przedsięwzięciem. Funkcjonariusze będą na piknikach, festynach i warsztatach, będą przypominać o bezpieczeństwie. 24 maja 2018 r. o g. 17:00 zagrają mecz ramię w ramię z innymi służbami mundurowymi.\nTomaszowscy policjanci przeprowadzili warsztaty dla młodzieży nt. Handlu ludźmi i pornografii\nTomaszowscy policjanci zainicjowali warsztaty profilaktyczne zrealizowane w dniach 16-17 maja 2018 roku na terenie I LO w Tomaszowie Maz. Komendant Powiatowy Policji insp. Szymon Herman oraz przedstawiciele „streetworkerów” Misja Małgorzata Pani Beatą Proesler oraz Marta Błaszczak z warszawskiego Caritas przybliżyli młodzieży zjawiska przestępcze handlu ludźmi i pornografii.\n"Bezpieczeństwo to nasza wspólna sprawa"- debata zorganizowana przez tomaszowskich dzielnicowych\n21 maja 2018r. dzielnicowi Komendy Powiatowej Policji w Tomaszowie Maz. mł. asp. Grzegorz Kołodziejski, mł. asp. Tomasz Drążkiewicz oraz sierż. Krzysztof Selega w sali konferencyjnej Domu Pomocy Społecznej przy ulicy Farbiarskiej 27/29 zorganizowali debatę społeczną ph. „Bezpieczeństwo to nasza wspólna sprawa”.\nTomaszowscy policjanci zatrzymali mężczyznę, który posiadał prawie 90 gramów narkotyków. Zarzuty z ustawy o przeciwdziałaniu narkomanii usłyszał 44- letni mieszkaniec powiatu tomaszowskiego. Grozi mu kara nawet do 3 lat pozbawienia wolności.\nRozpoczęcie sezonu wodnego nad Zalewem Sulejowskim\n24 maja 2018 roku nad zbiornikiem Zalewu Sulejowskiego odbyło się posiedzenie służb z terenu powiatu tomaszowskiego ph. „Forum Idei ku Bezpieczeństwu i Dialogu Społecznego”. Miało ono na celu przygotowanie przedstawicieli powiatu do zapewnienia bezpieczeństwa na terenach rekreacyjnych powiatu tomaszowskiego. Priorytetem było uwzględnienie terenów wodnych i przywodnych w okresie letnim. Jednocześnie sezon wodny został oficjalnie otwarty.\nZapraszamy na debatę i dni otwarte Komisariatu Policji w Rokicinach\nPolicjanci z drogówki mówili rowerzystom jak świecić przykładem\n19 maja 2018 roku policjanci wydziału ruchu drogowego tomaszowskiej komendy uczestniczyli w Międzypokoleniowym Rajdzie Rowerowym. Rajd zorganizowała dyrekcja oraz nauczyciele Zespołu Szkół w Komorowie. Uczestników i sympatyków jazdy na dwóch kółkach było ponad stu, w przedziale wiekowym od przedszkolaka do seniora. Oprócz zabezpieczenia trasy rajdu Komorów- Cekanów policjanci przypomnieli podstawowe zasady bezpieczeństwa na drodze. Naczelnik Wydziału Ruchu Drogowego podinsp. Rafał Goszczyński przeprowadził z uczestnikami pogadankę. Mówił o tym w co powinien być wyposażony rowerzysta, który porusza się po drodze, a także przypomniał, że rowerzyści mają swoje prawa i obowiązki.\nWszystkie strony w tym dziale znajdują sie w archiwum. Aby zapoznać się z zawartością, prosimy wejść do archiwum.


plebania ewangelicko-augsburska w Lesznie | Nasza Historia\nplebania ewangelicko-augsburska w Lesznie\nFunkcja: plebania ewangelicka\nplebania ewangelicka w Lesznie\nWilla będąca siedzibą parafii ewangelicko-ausburskiej w Lesznie, w której znajduje się sala parafialna, kancelaria, probostwo oraz pokoje gościnne, znajduje się w Lesznie, przy ul. Paderewskiego.\nWilla powstała w 1901 r. Projektantem był jeden z najbardziej znanych budowniczych Leszna przełomu XIX i XX w. – Hermann Nerger, ewangelik reformowany. Inwestorem i właścicielem domu była ówczesna radna miasta – Pauline Winter.\nUlica, przy której stoi willa, była na początku XX w. miejscem, gdzie budowano najbardziej eleganckie domów w mieście. Dla Pauline Winter zaprojektowano dom w tzw. stylu domów szwajcarskich, z altaną, fontanną i wolierą dla ptaków na tyle domu.\nWilla jest siedzibą parafii ewangelickiej od 2002 r. Znajduje się tuż obok kościoła ewangelickiego. Dzięki temu, że działki obu nieruchomości zostały połączone, dom z kościołem tworzą wyraźną jedność organizacyjną.


#31 2007-05-04 21:30:53\ncześć.nazywam się natalia.mam24 lata, bulimię od 8 lat. ja też z nikim o tym nie rozmawiam. co więcej czasem udaje mi sie samej sobie wmówić że jest ok.że to normalne. ćwiczę, stosuję różne diety, ale jedzenie jest silniejsz, szczególnie, jeśli wiem, jak łatwo mogę się tych kalorii pozbyć...dziś podjęłam decyzję- zaczynam sb.bulimia nie daje się kontrolować i pomimo ogromnego nakładu energii, bo ćwiczę odkąd pamiętam, nie udaje mi się wyglądać szczupło. tylko prawie ok. to "prawie"... robi nam wszystkim chyba wielką różnicę.\ngeneralnie jestem świadoma mechanizmów jakie mną powodują na tyle, by wiedzieć, że potrzebuję pomocy. nie skamlę tu, jest ok i naprawdę daję radę, ale jeżeli możecie mi pomóc w namierzeniu ośrodka, który zajmuje się leczeniem uzaleznień, w tym od jedzenia ofcourse, i nie obciąży mnie gigantycznymi kosztami, będę niezmiernie wdzięczna. dobrze że jesteście. jeszcze nie dokońca orientuję się jak to wszystko działa technicznie, to wasze- teraz i moje- forum. mam nadzieję że zaraz dojdę. na razie napiszę\n169cm, 62 kg\n#32 2007-05-04 22:13:24\nhello Natalia! ja mam 25 l. , a moja bulimia podobnie jak Twoja liczy już 8 lat. Zawsze nasila się w czasie stresu, ale zauważyłam, że najgorzej jest wtedy, kiedy spędzam za dużo czasu sama, bo najtrudniej sie wówczas kontrolować, dlatego jak tylko mogę to wychodzę z domu i spotykam się ze znajomymi. W miejscach publicznych jednak prawie nigdy nie jem. W pracy już powiedziałam o swoim problemie i dlatego nigdy nie częstują mnie jak sami jedzą, bo wiedzą z jakim trudem przychodzi mi jeść przy innych. Jak chcesz pogadać możesz pisać na gg 3164416.\nbuzia , trzymaj się.\n#33 2007-05-04 22:26:15\nmatko... jakby to miało trwać u mnie tyle czasu to chyba bym oszalała zupełnie.... ;/;/\nniestety, ja sobie wmawiam wstręt do jedzenia... co skutkuje głodówkami itp... ale ostatnio biorę chrom i trochę hamuje apetyt.\nwiem, że tak jak natusza potrzebuję pomocy, już mi jej tutaj udzielono(podano kontakty do specjalistów) ale ja nie moge się przmóc... jeszcze ta depresja...\n#34 2007-05-04 22:38:04\nNatusza, Omoni, z jakich czesci Polski jestescie? W temacie, gdzie szukac pomocy, moze bede mogla cos wam podeslac... Bardzo mnie rusza temat bulimii, jest mniej naglosniony niz anoreksji, a wymaga duzo uwagi i pomocy... A poza tym, gdybym sama miala rozwinac ktores z tych zaburzen, to na pewno bylaby bulimia, to mi latwiej ogranac psychicznie... Sluze wsparciem dziewczyny I zycze powodzenia\n#35 2007-05-04 22:42:24\naqula, masz gg?\n#36 2007-05-04 23:12:00\n#37 2007-05-05 00:01:18\nmieszkam teraz w warszawie. i w ogóle bardzo dziękuję ci aqula, taki spokój od ciebie bije, myślałam, że jesteś dużo starsza. chociaż jak wiadomo nie wiek jest istotny, tylko bagaż doświadczeń. omoni, jak to-powiedziałam w pracy? szacun i rispekt- ja bym nie mogła. nawet mój facet nie wie, mimo, że czasem mam to już na końcu języka. w końcu gdyby wiedział, miałabym silniejszą motywację, żeby przestać, ale zwyczajnie się wstydzę. gdyby to była chociaż anoreksja. nie chcę jeść- nie jem. mam silną wolę. a bulimia w moim pojęciu świadczy o mijej słabej woli, no i dla normalsów jest zwyczjnie obrzydliwa. nie umiem się przyznać. niech żyje internet!\npollaaa, zobacz jak jest pięknie. proszę cię zobacz. i uwierz mi, w życiu są jeszcze inne rzeczy, niż to że czasem wymiotujesz. podobno starożyne rzymianki traktowały to jako normalny sposób utrzymania wagi. ja traktuję to właśnie tak- tyle tylko, że sprawa wymyka mi się spod kontroli, za dużo myślę o żarciu, za dużo wydaję na nie pieniędzy, zaczynam myśleć o swoich zębach(zęby póki co o dziwo ciągle ok)\nto jest chyba właśnie niebezpieczne w bulimii- ją naparawdę można oswoić. pilnować, żeby nie zwracać kwasów żołądkowych, które rozwalają zęby, nie jeść za dużo przy ludziach- to najtrudniejsze. mam jedną dietę, która zawsze skutkuje, ale jest cholernie ciężka- nie jeść po 16. nic i pod żadnym pozorem.jojo murowane, ale póki wytrzymujesz-efekty są. no a do szesnastej jesz i ewentualnie sobie żygasz- to słowo jeszcze tu nie padło.\nsą przerwy- nawet kilkumiesięczne, są dni, kiedy pracuję w domu, jem ciastka i żygam i tak w kółko-bez bólu, bez wkładania sobie palców w przełyk- po prostu pochylasz się nad sedesem i idzie samo..nawet herbatkę sobie do tych ciastek zapodajesz, żeby sprawnie z ciebie wyszły.\njak widzisz pollaaa na ten temat mogę nawet żartować.można wytrzymać- tylko poco to robić?\nmyślę że gdybym podliczyła czas, który spędziłam na jedzeniu i żyganiu, wyszłyby mi tygodnie.\nkiedyś nawet próbowałam się leczyć, pani doktor była tak pełna dobrych chęci, że sama mówiła mi na wstępie, że mogę się złamać, to normalne. no to się łamałam... nie żeby to była jej wina, ale myślę, że strasznie mało o tym ciągle wiadomo. ja z resztą nie bardzo chyba szukałam informacjii- wszędzie piszą o straszliwych ilościach jedzenia i historiach, typu- kłódka na lodówce.\na można zupełnie normalnie- jeść duuużo i chwalić swój wspaniały metabolizm, zjadać garnek pysznej ZDROWEJ pożywnej zupkii zaraz potem iść do łazienki. żadnych traum. cicho, czysto, elegancko.\nstrasznie chcę schudnąć w normalny sposób. trzymajcie kciuki. aqula - jeśli masz jakieś linki, będę wdzięczna.\n#38 2007-05-05 00:44:25\ni co teraz będę miała magicznym sposobem swojego strażnika?\n\n#39 2007-05-05 08:00:26\nBuziaki na początek dnia\n1) jeżeli chodzi o pracę, to powiedziałam to bez żadnych szczegółów , tzn że mam zaburzenia odzywiania, bez żadnych konkretów. Poza tym powiedziałam to tylko 2 dziewczynom, z którymi jestem w biurze w jednym pokoju, a nie wszystkim, bo pracuje nas jakies kilkadziesiąt do 100 osób.\n2) moja bulimia jest troche inna tzn. jem w miare normalne ilości, ale to i tak powoduje wyrzuty sumienia, i potem wypijam nienormalne ilosci płynów, doprowadzajac w ten sposób do wymiotów, chcociaz zdarzaja mi sie tez dni kiedy wprost opycham sie wszystkim co mam pod ręka.\n3) Jeżeli chodzi o leczenie, do byłam z tym u lekarza rodzinneggo, a ten przepisał mi meridię, czyli lek na znaczną otyłość i to meridie 15, czyli ta najsilniejszą dawkę, o mało nie dostałam po tym zawału serca. Od tego czasu nie szukałam nigdzie indziej pomocy, bo jak sie ma to tak skończyc to dziękuję.\n4)Też mieszkam w W-ie, chociaż z niej nie pochodzę, pracuję jakieś 10 km od W-wy (własnie pisze z pracy bo mam sobotni dyżur, przy takiej pogodzie !!!!)\nTak to wyglada w moim przypadku. za mnie też proszę mocno trzymac kciuki, dzięki z życzliwość i okazane zainteresowanie - Aqula i Natusza, ściskam serddeecznie!!!\n#40 2007-05-05 11:00:59\ncześć. ja właśnie wyruszam z domu. czuję się lżejsza niż wczoraj. i to , czego nie zjadłam, i o te "straszliwą tajemniece"\npozdrawiam wiosennie, miłego dnia.\nomoni masz rację, zabużenia odzywianiabrzmi znacznie lepiej. może to jet metoda...\n#41 2007-05-05 11:53:01\ndziewczyny sprobujcie sie przelamac i porozmawiac z bliskimi, wiem ze to dla was trudne alemoze pomoze pisalam juz o kims z mojej rodziny kto chorowal na bulimie, odwazyla sie przyznala i otrzymala pomoc naprawde, mozna ja juz uznac za wyleczona choc jak mowi to pewnie zostanie w niej do konca zycia, ja staram sie nie traktowac tego jako zmowe milczenia i pytam od czasu do czasu czy jest ok bo boje sie zeby jej nie wrocilo, ale mysle ze jest i naprawde rodzina duzo jej pomogla mimo poczatkowego szoku i zalu do siebie ze nikt nic nie zauwazyl,\n#42 2007-05-05 11:55:58\nno i jeszcze z punktu widzenia osoby ktora sie dowidzial, nigdy w zyciu nie osmielilam sie oceniac tej dziewczyny i bron boze negowac czy krytykowac, nawet mi to przez mysl nie przeszlo, jedyne o czym myslalam to jak jej pomoc, a prosba o pomoc jest raczej odwaga a nie oznaka slabosci\n#43 2007-05-06 11:41:27\nnie mogę już ze sobą...\n#44 2007-05-06 11:44:30\npollaaa wiesz,ze od tego jestesmy, jak chcesz sie wyzalic to mow.\n#45 2007-05-06 12:38:10\nja też mam dzisiaj jaiś kiepawy dzień, nie mogę sią patrzeć na jedzenie, od razu mam odruch wymiotny, ufffff