L’Argent des Autres - L'Investisseur Français\nAccueil 2015 février 24 L’Argent des Autres\nLe plus surprenant n’est pas qu’on puisse toujours trouver des joueurs de flûte pour en faire des piles et y mettre le feu, mais plutôt qu’un flux aussi ininterrompu de candidats puisse continuer de se bousculer pour en rajouter sur le brasier.\nSi l’emploi de ce dernier est de rigueur, c’est parce qu’en plus d’une R&D qui échoue plus souvent qu’elle n’aboutit, il faut supporter un long, exigeant et onéreux processus d’homologation, lui-même prélude d’un non moins substantiel coût d’amorçage si d’aventure la commercialisation est autorisée.\nTypiquement, la mise sur le marché d’un nouveau médicament demande entre cinq et dix ans — cinq ou dix ans durant lesquels les actionnaires doivent financer à perte et de leur poche les équipes de chercheurs et les essais cliniques. Si la biotech en question compte parmi son personnel tout un bataillon d’experts en marketing et relations publiques, c’est aussi leurs salaires qu’il faut allonger (et c’est bien sûr l’argent des actionnaires qui y passe).\nParfois, un partenaire vient prêter main forte — comme GlaxoSmithKline, leader mondial dans le traitement des maladies respiratoires, supporte par exemple Theravance BioPharma (un spin-off au demeurant fort intéressant) dans ses efforts de développement du Vibativ, un antibiotique spécialement conçu pour combattre les infections pulmonaires contractées en milieu hospitalier, souvent fatales au patient vulnérable qui les contracte.\nPour que la séduisante call-option se réalise, il faut (1) un processus de recherche et d’homologation qui aboutit favorablement; (2) une parfaite qualité d’exécution, essentiellement au niveau de contrôle des coûts; (3) un potentiel de marché adéquat. Qu’on se le dise : embûches et imprévus ne manqueront pas à l’appel.\nParfois, le processus aboutit avec succès mais le potentiel de marché était surestimé, et l’on découvre (accablé) que les ventes ne suffisent pas à rembourser la montagne de capital engloutie durant les cinq ou dix années précédentes. On pensait investir, mais non — c’était bien une pile d’OPM (Other People’s Money) qui brûlait.\nBref, on est toujours dans le spéculatif — dans le pari. Ceci étant dit, assez de théorie, passons plutôt au concret : comment investir (intelligemment) dans une pharma junior (a.k.a une biotech), et comment gagner de l’argent avec?\nPremier point à vérifier : la capacité d’autofinancement. Nous voulons que la compagnie ait les ressources nécessaires pour tenir plusieurs années sans faire appel au marché actions, car il va sans dire qu’en tant qu’actionnaire (= propriétaire du business), nous n’avons aucune envie de voir notre participation diluée (= nos droits aux éventuels profits futurs fondre comme neige au soleil).\nDeuxième point à vérifier : le pipeline. Nous n’arriverons pas au tout début (quand tout est incertain), mais plutôt à la fin, après que différents projets (notez le pluriel) soient arrivés en phase trois (celle des essais cliniques). Reste ensuite à se faire une idée du potentiel de marché et de la probabilité d’homologation… Sans être un spécialiste confirmé de la pharmacie et un fin connaisseur du terrain et de la concurrence (si le filon est bon, elle non plus ne manquera pas à l’appel), l’évaluation promet d’être imparfaite (euphémisme).\nTroisième point à vérifier : les cash-flows. Au lieu d’investir dans (ou de spéculer sur) un ou plusieurs projets de recherche, l’idéal est d’opter pour une compagnie qui génère déjà des cash-flows avec des molécules commercialisées, et qui utilise ces premiers pour autofinancer un pipeline généreusement garni de projets en phase trois.\nQuatrième point à vérifier : le management. On demandera une équipe d’exception, car nous n’avons bien sûr aucune envie de confier nos économies durement acquises à des incapables ou des bonimenteurs. Nous voulons (1) des gens expérimentés; (2) avec un palmarès établi dans la recherche, l’homologation et la commercialisation de molécules innovantes; (3) précautionneux, même obsédés par le contrôle des coûts et la chasse au gaspi (après tout, c’est de notre capital qu’il s’agit); (4) qui achètent des actions de leur poche (qui ont donc leurs intérêts alignés avec les nôtres), plutôt que de déployer des trésors de persuasion pour au contraire en vendre toujours plus au marché (comme chez Genfit).\nTrop beau pour être vrai? Voir Furiex, dirigée par un authentique champion (Fred Eshelman, ancien de PPDI), où les (prévisibles) cash-flows du Nessina servent à financer de prometteurs projets de recherche en phase trois, où le management (Eshelman en premier chef) rachète toutes les actions qui traînent, et où n’existe pas de service marketing. Chez Furiex, on bosse : on fait de la recherche plutôt que de jouer de la flûte.\nGenfit, puisqu’on en parle, est le contre-exemple parfait : aucun revenu (la compagnie est une coquille vide, sans cash-flow ni aucun brevet à monétiser), des émissions d’actions permanentes et un management qui n’en achète pas (d’actions). C’est même tout l’inverse : avec quel zèle en vend-il au marché ! Une division entière de l’entreprise est dédiée aux relations publiques (d’aucuns s’amusent à plaisanter qu’elle emploie plus de monde que les équipes de recherche).\nCinquième point à vérifier : la marge de sécurité. Quand nous présentions Furiex, la compagnie cotait dans un premier temps sous sa trésorerie nette, et dans un second temps nettement sous la valeur des royalties de Nessina au Japon — sachant que le médicament allait être homologué aux Etats-Unis (un marché bien plus large) et que d’autres molécules prometteuses étaient proches de l’homologation, le risque était clairement compressé à l’extrême.\nFinalement, investir dans une biotech (ou une pharma junior, peu importe comme on la nomme) c’est faire du venture capital — pour un financier, certainement l’activité la plus risquée — encore plus audacieux que le venture capital traditionnel. N’en faisons pas mystère : pour nous à l’IF, le venture capital est une oeuvre de charité – certainement pas une méthode d’investissement sûre (qui garantit la préservation du principal) à long terme.\nMais à chaque paroisse ses cantiques : certains aiment acheter les promesses (qui n’engagent jamais que ceux qui les croient), quand d’autres (nous par exemple) préférons acheter de vingt à cent milliards de patrimoine foncier et commercial (noter les confortables hypothèses de valorisation) pour moins de quatre milliards, comme chez Sears Holdings.\nIl faut choisir son camp. Et surtout, il faut un peu de bon sens paysan.\n[Aparté] Spécial CAC40 ou Complet HS ?Les Choses au Clair


Applaudissements Applaudissements 2 Applaudissements 3 Applaudissements 4 Applaudissements 5 Applaudissements 6 Applaudissements 7 Applaudissements 8 Applaudissements 9 Applaudissements 10 Applaudissements 11 Applaudissements 12 Applaudissements 13 Applaudissements 14 Applaudissements 15 Applaudissements 16 Applaudissements 17 Applaudissements 18 Applaudissements 19 Applaudissements 20 Applaudissements 21 Applaudissements Applaudissements 2 Applaudissements 3 Applaudissements 4 Applaudissements 5 Applaudissements 6 Applaudissements 7 Applaudissements 8 Applaudissements 9 Applaudissements 10 Applaudissements 11 Applaudissements 12 Applaudissements 13 Applaudissements 14 Applaudissements 15 Applaudissements 16 Applaudissements 17 Applaudissements 18 Applaudissements 19 Applaudissements 20 Applaudissements Un CD Audio contient 44 échantillons chaque seconde exprimé 44 Hz ou 44,1 kHz alors qu’un projet audiovisuel en contient généralement 48 par seconde. Un même son encodé en 16 bits est deux fois plus lourd qu’en 8 bits car les ‘mots’ sont deux fois plus long. Un son stéréo , pour ‘ stéréophonique ‘, vise à recréer un espace sonore. Ensuite, choisissez le menu « Enregistrer le lien » accessible clic droit souris sur ordinateur ou directement sur iphone ou android.\nUpdate Required To play the media you will need to either update your browser to a recent version or update your Flash plugin. Un même son encodé en 16 bits est deux fois plus lourd qu’en 8 bits car les ‘mots’ sont deux fois plus long. Le mono est, par exemple, encore utilisé pour les communications téléphoniques. Un même son encodé en 96 kHz est deux fois plus lourd qu’en 48 kHz, car il applaudissrment a deux fois plus d’échantillons. Pour télécharger, sélectionnez le format souhaité ci-dessous. Un CD Audio contient 44 échantillons chaque seconde exprimé 44 Hz ou 44,1 kHz alors qu’un projet audiovisuel en contient généralement 48 par seconde. Cliquez pour en savoir un peu plus.\nApplaudissements Applaudissements 2 Applaudissements 3 Applaudissements 4 Applaudissements 5 Applaudissements 6 Applaudissements 7 Applaudissements 8 Applaudissements 9 Applaudissements 10 Applaudissements 11 Applaudissements 12 Applaudissements 13 Applaudissements 14 Applaudissements 15 Applaudissements 16 Applaudissements 17 Applaudissements 18 Applaudissements 19 Applaudissements 20 Applaudissements 21 Applaudissements Applaudissements 2 Applaudissements 3 Applaudissements 4 Applaudissements 5 Applaudissements appaludissement Applaudissements 7 Applaudissements 8 Applaudissements 9 Applaudissements 10 Applaudissements 11 Applaudissements 12 Applaudissements 13 Applaudissements 14 Applaudissements 15 Applaudissements 16 Applaudissements 17 Applaudissements 18 Applaudissements 19 Applaudissements 20 Applaudissements WAV, sons non compressés pour une utilisation professionnelle, de type qpplaudissement d’enregistrement, films, radio ou TV.\nPlus la résolution est élevée, plus le son est définit, car chaque ‘mot’ ou échantillon est plus précis. Pour l’audiovisuel, le cinéma, le théâtre, le jeu vidéo, les sagas audio, ap;laudissement radio, etc.\nEnsuite, choisissez le menu « Enregistrer le lien » accessible clic droit souris sur ordinateur ou directement sur iphone ou android. Il est généralement enregistré par un seul microphone. Des centaines de fichiers sans traitement à don et télécharger sans modération. Sur un CD audio, 44 ‘mots’ de 16 unités binaires sont enregistrés pour chaque seconde.\nMais le fichier est alors aussi plus lourd: Votre navigateur ne supporte pas l’élément audio permettant l’écoute de ce fichier Télécharger le WAV 4. Pour télécharger, sélectionnez le format souhaité ci-dessous. Le mono est, par exemple, encore utilisé pour les communications téléphoniques. Un même son encodé en 16 bits est deux fois plus lourd qu’en 8 bits car les ‘mots’ sont deux fois plus long. Plus la fréquence d’échantillonnage est élevée, plus le son est riche.\nUn échantillon est une sortes d’instant ‘t’ qu’un appareil va traiter ou enregistrer sous forme de valeur. Un CD Audio contient 44 échantillons chaque seconde exprimé 44 Hz ou 44,1 kHz alors qu’un projet audiovisuel en contient généralement 48 par seconde.\nApplaudissements Applaudissements 2 Applaudissements 3 Applaudissements 4 Applaudissements 5 Applaudissements 6 Applaudissements 7 Applaudissements 8 Applaudissements 9 Applaudissements 10 Applaudissements 11 Applaudissements 12 Applaudissements 13 Applaudissements 14 Applaudissements 15 Applaudissements 16 Applaudissements 17 Applaudissements 18 Applaudissements 19 Applaudissements 20 Applaudissements Votre navigateur ne supporte pas l’élément audio permettant l’écoute de ce fichier.\nmpp3 Un son stéréopour ‘ stéréophonique ‘, vise à recréer un espace sonore. Update Required To play the media you will need to either update your browser to a recent version or update your Flash plugin.\nMP3 kbps pour téléphones ou internet, ainsi que tous types d’applications nécéssitant de la vitesse de chargement ou. Dans de rares cas, plusieurs microphones sont utilisés et mélangés pour ne donner qu’un seul canal.


Physiotherapy Program for Professional Musicians - Kinatex Sports Physio\nOptimisation de la performance musicale\nPhysiothérapie pour musiciens professionnels\nVous êtes musicien et vous avez besoin d’une prise en charge spécifique pour un trouble fonctionnel ou une douleur lors du jeu instrumental ?\nLa thérapie manuelle orthopédique est utilisée en combinaison avec des exercices afin de rétablir la mobilité des articulations, des muscles et des nerfs afin de retrouver la puissance, l’endurance, l’indépendance et la souplesse nécessaires à la pratique instrumentale sans douleur.\nAprès une évaluation détaillée de votre problématique physique et observation à l’instrument, la physiothérapeute pourra établir un plan de traitement efficace afin de soulager votre douleur et retrouver rapidement vos capacités fonctionnelles musicales.\nMusiciens, vous aimeriez… :\nLibérer vos doigts pour atteindre une souplesse et une précision optimales ?\nMultiplier la puissance et l’endurance de vos mains ?\nJouer plusieurs heures sans vous fatiguer ?\nQue vos bras soient légers, sans effort et sans douleur ?\nLibérer vos mains sans toucher à votre technique ?\nEffacer cette tension insupportable entre vos omoplates ?\nLibérer votre nuque de toute tension inutile ?\nQue votre dos soit souple et mobile ?\nQue votre respiration soit fluide ?\nOptimiser vos détachés et attaques pour de la précision ?\nQue votre masque soit souple et stable ?\nChez Kinatex Rosemont, notre physiothérapeute experte en traitement des blessures professionnelles du musicien et en optimisation de la performance musicale vous offre :\nUn traitement spécifique à votre corps, à vos attentes et à votre instrument\nLa rééducation de la main, du masque et / ou de l’embouchure\nDes solutions au surmenage musculaire, aux tendinopathies et aux neuropathies\nDes exercices fondamentaux de la préparation physique du musicien (doigts, poignets, dos et bassin, respiration, masque et embouchure)\nL’optimisation de la posture et du soutien musculaire de l’instrument\nAjustement d’épaulière, de harnais et courroies (ergonomie à l’instrument)\nPhysiothérapeute graduée en 1992, elle traite depuis plus de 19 ans des musiciens professionnels et étudiants des facultés de musique universitaires. Elle détient un Fellowship en thérapie manuelle orthopédique (FCAMPT), et sa passion pour les musiciens l’amène à étudier en Médecine des Arts à la Clinique du musicien de Paris, où elle fait conjointement une formation avec son mentor Marc Papillon et devient formatrice «Plaisir de Jouer®» à Montréal. Depuis plusieurs années, elle est conférencière invitée aux facultés de musique Schulich de McGill, de l’Université de Montréal, au Conservatoire de Musique de Montréal ainsi qu’à l’Académie du Domaine Forget.\nMusiciens, vous êtes à la recherche de :\nPeu importe votre instrument, votre degré de formation ou votre style musical, Isabelle Duchesne, notre physiothérapeute experte en traitement des blessures neuro-musculo-squelettiques du musicien et en optimisation de la performance musicale, saura vous aider.