Anni: - 2003 - 2004 - 2005 - 2006 - 2007 - 2008 - 2009 - 2010 - 2011 - 2012 - 2013 - 2014 - 2015 - 2017 - 2018\n07/12/2016 - Il "Santo Natale"\n06/12/2016 - Coppa Davis, a 40 anni dalla vittoria dell’Italia\n05/12/2016 - Leonardo Ximènes\n02/12/2016 - Tommaso Maestrelli\n30/11/2016 - Gemellaggio tra le città di Roma e Parigi\n20/11/2016 - UNICEF\n18/11/2016 - De Cecco\n08/11/2016 - AEICMA - Esposizione Internazionale del Ciclo e Motociclo\n04/11/2016 - Gli Angeli del fango\n28/10/2016 - Lucca Comics\n21/10/2016 - Giornata della Filatelia\n20/10/2016 - Accademia Santa Cecilia e Biblioteca Marciana in Venezia\n17/10/2016 - La Leche League Internationaliso\n15/10/2016 - Teresio Olivelli\n15/10/2016 - Mantova Capitale Italiana della Cultura 2016\n03/10/2016 - Riso Gallo\n01/10/2016 - Speck Alto Adige IGP\n30/09/2016 - Il quotidiano “Il Secolo XIX”\n29/09/2016 - Antonio Mattei biscottificio\n27/09/2016 - Piero Calamandrei\n27/09/2016 - Gruppo Salini Impregilo\n24/09/2016 - III Centenario del Bando del Granduca di Toscana\n23/09/2016 - Aldo Moro\n31/08/2016 - Anna Magnani - Luchino Visconti\n17/08/2016 - Umberto Boccioni\n06/08/2016 - Il Turismo\n26/07/2016 - Slow Food Italia\n07/07/2016 - Santa Francesca Saverio Cabrini\n05/07/2016 - Federazione Italiana Tiro a Volo\n02/07/2016 - Piazze d'Italia\n27/06/2016 - Iuve 2016\n02/06/2016 - 70° anniv. Repubblica e delle Pari Opportunità\n02/06/2016 - 70° anniv. dell’estensione diritto di voto alle donne\n02/06/2016 - 40° anniv. della nomina del primo ministro donna\n01/06/2016 - Corpo Militare della Croce Rossa Italiana\n14/05/2016 - Il Corallo Rosso\n09/05/2016 - Vittorio Occorsio e Francesco Coco\n09/05/2016 - Europa 2016\n07/05/2016 - Targa Florio\n06/05/2016 - Centro Sportivo Italiano\n05/05/2016 - Totocalcio\n22/04/2016 - 50° anniversario WWF Italia\n11/04/2016 - Giornata nazionale dedicata alla salute della Donna\n11/04/2016 - Vini\n11/04/2016 - Vini Marchio e il Logo\n25/03/2016 - Sacra Spina di Andria\n13/03/2016 - Istituto Sacra Famiglia\n05/03/2016 - Corriere della Sera\n02/03/2016 - Federazione Pugilistica\n27/02/2016 - Carlo Gnocchi\n25/02/2016 - Benedetto Croce\n19/02/2016 - Ospedale Pediatrico Meyer\n14/02/2016 - San Valentino\n13/02/2016 - Carnevale di Viareggio\n12/02/2016 - Elio Vittorini\n31/01/2016 - Antologia\n14/01/2016 - La Repubblica\n“Le Eccellenze del sistema produttivo ed economico” dedicato al quotidiano “la Repubblica”,\nRaffigura un particolare della prima pagina del primo numero del quotidiano “la Repubblica” distribuito nelle edicole il 14 gennaio 1976.\n“le Eccellenze del sapere”\ndedicato alla rivista “Nuova Antologia”\nRaffigura, in basso a sinistra il volume edito in occasione del 150° della fondazione della rivista “Nuova Antologia” affiancato, a destra, dal logo che ne celebra l’anniversario.\nRaffigura un ritratto dello scrittore Elio Vittorini intento a leggere un libro.\ndedicato al Carnevale di Viareggio\nRiproduce un manifesto degli anni ’30 del pittore futurista Uberto Bonetti che ritrae i personaggi di Burlamacco, maschera ufficiale del Carnevale di Viareggio, e la compagna Ondina, entrambi nati dal pennello dello stesso pittore.\n“le Ricorrenze” dedicato a San Valentino,\nRiproduce una vetrata della Basilica di Terni dedicata a San Valentino e raffigurante il Santo che benedice Sabino e Serapia, due giovani innamorati.\n“le Eccellenze del sapere” dedicato all’Ospedale Pediatrico Meyer in Firenze, nel 125° anniversario dalla inaugurazione\nRiproduce un’opera del pittore e disegnatore Tullio Pericoli raffigurante un bambino che guarda verso l’alto una reinterpretazione del logo dell’Ospedale Pediatrico Meyer affiancato alle date 1891-2016.\nBenedetto Croce, nel 150° anniversario della nascita\nRaffigura, racchiuso in un cerchio in primo piano su un fondino con motivi decorativi, un ritratto del filosofo e uomo politico Benedetto Croce.\nCarlo Gnocchi nel 60° anniversario della scomparsa\nRaffigura, un ritratto di Carlo Gnocchi, educatore e sacerdote italiano che dedicò la sua vita all’assistenza delle piccole vittime della guerra.\n“lo Sport” dedicato alla Federazione Pugilistica Italiana, nel centenario della fondazione\nRaffigura, in primo piano su un fondino di guantoni da boxe stilizzati, il logo del centenario della Federazione Pugilistica Italiana.\n“le Eccellenze del sistema produttivo ed economico” dedicato al quotidiano “Corriere della Sera”, nel 140° anniversario della fondazione\nRaffigura, la prima pagina del quotidiano “Corriere della Sera”, pubblicato per la prima volta a Milano il 5-6 marzo 1876.\n18 marzo 2016 “\nil Senso civico” dedicato alla Fondazione Istituto Sacra Famiglia, nel 120° anniversario della fondazione\nRaffigura, a destra, la cata a sinistra dalla statua di Monsignor Domenico Pchiesa della Sacra Famiglia di Cesano Boscone, affianogliani a cui si deve, alla fine del 1800, la nascita della Fondazione Istituto Sacra Famiglia.\nRaffigura,in primo pianoa sinistra, la reliquia della Sacra Spina conservata nella Cattedrale di Andria; sullo sfondo, un particolare della mappa storica denominata “Locatione d’Andria” realizzata alla fine del 1600 da Antonio Michele e conservata nell’Archivio di Stato di Foggia.\ndedicati alle eccellenze enogastronomiche italiane il Vino DOCG e Vinitaly\nVignette riproducono rispettivamente la rivisitazione in chiave moderna del primo storico marchio di Vinitaly e il logo del cinquantenario accostati all’attuale logo della manifestazione; in entrambe è riportata la scritta “VERONAFIERE” tratta dall’omonimo emblema istituzionale dell’Ente Autonomo per le Fiere di Verona.\n€. 0,95 per ciascun soggetto\naccomunate dalla medesima impostazione grafica, raffigurano un vigneto e un grappolo d’uva tipici dei vini DOCG a cui ognuno dei tredici francobolli è dedicato. Completano ciascun francobollo le rispettive leggende: “BARBERA DEL MONFERRATO SUPERIORE DOCG”, “BRACHETTO D’ACQUI DOCG”, “CARMIGNANO DOCG”, “COLLI DI CONEGLIANO DOCG”, “CONERO DOCG RISERVA”, “DOGLIANI DOCG”, “ERBALUCE DI CALUSO DOCG”, “MONTECUCCO SANGIOVESE DOCG”, “MONTELLO DOCG”, “RECIOTO DI GAMBELLARA DOCG”, “ROERO DOCG”, “SOAVE SUPERIORE DOCG”, “SUVERETO DOCG”.\nRaffigura, la silhouette di una donna in primo piano su uno sfondo acquerellato rosa.\nnel cinquantesimo anniversario della fondazione\nRaffigura un panda con il suo cucciolo tra le piante di bambù, rappresentativo del loro caratteristico habitat; in alto a sinistra è riprodotto il logo del WWF.\n"Lo sport" dedicato al Totocalcio\nnel 70° anniversario della istituzione\nRiproduce un particolare tratto dal supplemento del giornale “Sport Italia”, organo ufficiale dei pronostici SISAL, del campionato 1946-47, raffigurante un pallone di calcio entro un cartiglio formato, in alto, dalla storica schedina del Totocalcio e, in basso, da una serie di banconote; in alto, al centro, è presente lo storico logo del Totocalcio e, a seguire, a sinistra il logo del 70° anniversario e, in basso, quello del Gruppo Sisal.\n“lo Sport” dedicato al Centro Sportivo Italiano, nel 110° anniversario della fondazione\nRaffigura dei ragazzi che, su una ideale pista che parte dalla Basilica di San Pietro in Roma, svolgono una gara di staffetta. In alto a sinistra è riprodotto il logo del Centro Sportivo Italiano.\n“lo Sport” dedicato alla Targa Florio,\nRaffigura la vettura Alfa Romeo 33 TT3, 8 cilindri, che gareggiò nel 1972 alla 56ª edizione della Targa Florio. In alto a sinistra è riprodotto il logo della centesima edizione della storica corsa automobilistica.\n€. 0,95 e €. 1,00\nSono dedicate al tema comune “ECOLOGIA IN EUROPA - PENSA VERDE” e raffigurano rispettivamente: • per il valore di € 0,95, un albero che, idealmente, abbraccia con i suoi rami il globo terrestre; • per il valore di € 1,00, la contrapposizione tra una città inquinata ed un’altra che rispetta la natura e l’ambiente su cui si evidenzia la mano di un uomo intento a colorare di verde la città inquinata. In entrambe le vignette è presente il logo “Europa”.\n“il Sensocivico”dedicato a Vittorio Occorsio e Francesco Coco, vittime del terrorismo,\nRaffigura, rispettivamente a sinistra e a destra, i ritratti dei magistrati Francesco Coco e Vittorio Occorsio, vittime del terrorismo nel 1976.\n“le Eccellenze del sistema produttivo ed economico” dedicato al corallo rosso di Alghero\nRaffigura, in primo piano, un ramo di corallo, affiancato da scorci architettonici di Alghero, e in particolare, in senso orario da sinistra: la Torre di Sulis o de l’EsperóRejal, la Cupola policroma della Chiesa di San Michele, la facciata della Chiesa di San Francesco e la Torre campanaria della Cattedrale di Santa Maria, uno dei simboli della città.\ndedicato al Corpo Militare della Croce Rossa Italiana, nel 150° anniversario della istituzione\nRaffigura un volontario del Corpo Militare della Croce Rossa Italiana che soccorre un soldato ferito. In alto a destra, è riprodotto il distintivo del Corpo Militare della Croce Rossa Italiana.\nnel 70° anniversario della Repubblica e delle Pari Opportunità,\nnel 70° anniversario dell’estensione del diritto di voto alle donne,\nnel 40° anniversario della nomina del primo ministro donna.\nIl francobollo dedicato al 70° anniversario della Repubblica raffigura una veduta del monumento dedicato a Vittorio Emanuele II, conosciuto anche come Vittoriano e Altare della Patria, sorvolato dalle Frecce Tricolori, la Pattuglia Acrobatica dell’Aeronautica Militare Italiana; in alto a sinistra è riprodotto lo stemma della Repubblica Italiana\nIl francobollo dedicato al suffragio femminile riproduce un’immagine d’epoca che raffigura una donna nell’atto di inserire nell’urna la propria scheda elettorale nel corso delle elezioni amministrative del marzo e aprile 1946, le prime in Italia in cui fu esteso il diritto di voto alle donne\nIl francobollo dedicato al primo ministro donna riproduce il verbale di giuramento del 30 luglio 1976 dell’On.le Tina Anselmi nominata Ministro per il Lavoro e la Previdenza Sociale dall’allora Presidente della Repubblica Giovanni Leone in occasione del terzo governo Andreotti, il trentatreesimo della Repubblica Italiana ed il primo a comprendere tra i propri membri una donna.\n“Lo Sport” dedicato alla squadra vincitrice del Campionato italiano di calcio di serie A.\nRiproduce un collage fotografico della squadra della Juventus che esprime tutto il suo entusiasmo dopo la conquista dello Scudetto targato 2015-2016. In alto svettano cinque francobolli identici che riproducono un particolare delle tribune dello “Juventus Stadium” con la scenografica scritta “HI5TORY”; rispettivamente a sinistra e al centro, sono riprodotti lo stemma della Juventus Football Club e lo scudetto tricolore su cui campeggia la data “2016”.\n“Piazze d’Italia” dedicati a:\nPiazza della Repubblica in Roma, relativo alla tariffa B €. 0,95\nPiazza del Duomo in Milano, relativo alla tariffa B 50g €. 2,55\nPiazza del Plebiscito in Napoli, relativo alla tariffa B Zona1 €. 1,00\nPiazza San Carlo in Torino, relativo alla tariffa B Zona1 50g €. 2,70\nPiazza Ruggiero Settimo in Palermo, relativo alla tariffa B Zona2 €. 2,20\nPiazza de Ferrari in Genova, relativo alla tariffa B Zona2 50 g €. 3,70\nPiazza Maggiore in Bologna, relativo alla tariffa B Zona3 €. 2,90\nPiazza della Signoria in Firenze, relativo alla tariffa B Zona3 50g €. 4,60\nlo Sport” dedicato alla Federazione Italiana Tiro a Volo, nel 90° anniversario della fondazione\nRaffigura una tiratrice nell’atto di prendere la mira per colpire un bersaglio in un campo di gara per il tiro a volo; in basso è riprodotto il logo della FITAV, Federazione Italiana Tiro a Volo.\nSanta Francesca Saverio Cabrini,\nnel 70° anniversario della canonizzazione\nRaffigura un ritratto di Santa Francesca Saverio Cabrini con, sullo sfondo, il chiostro della prima sede dell’Istituto del Sacro Cuore di Gesù a Codogno, presso Lodi.\ndedicato a Slow Food Italia, nel 30° anniversario della fondazione\nRiproduce il logo dell’Associazione Slow Food Italia.\nAlbenga (SV), Camerino (MC), Carovilli (IS) e Sperlinga (EN).\n€. 0,95 Cad.\nCiascuna raffigura, entro una cornice lineare che contraddistingue i francobolli dedicati a località turistiche, una caratteristica veduta paesaggistica e precisamente: Albenga. Il Battistero Paleocristiano con il Campanile della Chiesa di San Michele Arcangelo e la Torre dell’Orologio del Museo Diocesano. Camerino. Una veduta panoramica con la Cattedrale della Ss. Annunziata in evidenza. Carovilli. Piazza Municipio con la Torre Civica e la Fontana di Bacco. Sperlinga. Uno scorcio del paese su cui svetta il Castello edificato nella roccia arenaria, circondato dall’antico Borgo Rupestre.\n“il Patrimonio artistico e culturale italiano” dedicato a Umberto Boccioni, nel centenario della scomparsa\nRiproduce un dipinto di Umberto Boccioni denominato “Dinamismo di una testa d’uomo”, realizzato nel 1914 e conservato presso il Museo del Novecento di Milano.\n“il Patrimonio artistico e culturale italiano” dedicati:\n1) - Anna Magnani, nel 60° anniversario dell’assegnazione Awarddell’Academy (Premio Oscar) per la migliore attrice protagonista.\n2) - Luchino Visconti, nel 110° anniversario della nascita.\nIl francobollo dedicato ad Anna Magnani raffigura un ritratto dell’attrice ispirato da una foto della Cineteca Nazionale. Il francobollo dedicato a Luchino Visconti raffigura il regista seduto su una classica sedia da regista.\nAldo Moro, nel centenario della nascita\nRaffigura, entro una cornice bianca, un ritratto di Aldo Moro ispirato da un’immagine istituzionale della Camera dei Deputati.\nIII Centenario del Bando del Granduca di Toscana “Sopra la Dichiarazione de’ Confini delle quattro Regioni Chianti, Pomino, Carmignano e Vald’ Arno di Sopra”\nRaffigura, a destra, il profilo della regione Toscana con le quattro zone indicate nel Bando del Granduca di Toscana in evidenza, affiancato da due grappoli d’uva bianca e rossa; a sinistra, la rielaborazione pittorica di un ritratto di Cosimo III de’ Medici, Granduca di Toscana, dipinto da Justus Sustermans e conservato presso la Villa Medicea di Poggio a Caiano.\n“le Eccellenze del sistema produttivo ed economico” dedicato al Gruppo Salini Impregilo, nel 110° anniversario della fondazione\nRaffigura, sullo sfondo del globo terrestre stilizzato, le sagome di due lavoratori di fronte ad un edificio in costruzione. In alto e al centro sono riprodotti, rispettivamente, il marchio del Gruppo Salini Impregilo e il logo realizzato in occasione del 110° anniversario della fondazione.\nPiero Calamandrei, nel 60° anniversario della scomparsa\nRaffigura, un ritratto dell’illustre giurista, scrittore e politico Piero Calamandrei.\n“le Eccellenze del sistema produttivo ed economico” dedicato alla Antonio Mattei biscottificio s.r.l.\nRiproduce, a sinistra, il caratteristico sacchetto blu legato a mano del Biscottificio Antonio Mattei, affiancato, a destra, dai tipici biscotti “cantuccini”; in alto campeggia il logo dell’azienda dolciaria.\n“le Eccellenze del sistema produttivo ed economico” dedicato al quotidiano\n“Il Secolo XIX”, nel 130° anniversario della fondazione\nRiproduce la copertina dello “Speciale” del Secolo XIX pubblicato il 24 aprile 2016 in occasione del 130° anniversario della fondazione che assembla due opere d’arte rappresentative degli anni 1886 e 2016 e, precisamente: in primo piano, la rivisitazione di “Generation Why”, di Corrado Zeni (Collezione Guidi&Schoen), e sullo sfondo, “Genova, Palazzo Giulio Parravicino” di Flavio Costantini (Archivio Flavio Costantini) raffigurante la vecchia sede del quotidiano in piazza De Ferrari a Genova; in alto, suggella la composizione la testata del quotidiano.\n“le Eccellenze del sistema produttivo ed economico” dedicato allo Speck Alto Adige IGP\nRaffigura in primo piano lo Speck Alto Adige IGP sullo sfondo di una veduta del paese di Santa Maddalena in Val di Funes, nel cuore della zona in cui si produce, sovrastato dal gruppo montuoso delle Odle, nelle Dolomiti; in basso a destra è riprodotto il marchio del prestigioso prodotto italiano.\n“le Eccellenze del sistema produttivo ed economico” dedicato al Riso Gallo, nel 160° anniversario della fondazione\nRiproduce, sullo sfondo, il marchio storico del Riso Gallo affiancato dal logo attuale della prestigiosa industria risiera italiana; in primo piano spiccano, a sinistra, un particolare dell’antica fabbrica di Genova del 1856 e, a destra, una ciotola di riso con una spiga.\nSu un fondino rosso è raffigurata, a destra, la statua bronzea di Virgilio, opera dello scultore milanese Emilio Quadrelli, posta in piazza Virgiliana a Mantova, città natale del poeta; a sinistra, è riprodotto lo stemma del Comune di Mantova.\nTeresio Olivelli, nel centenario della nascita\nRaffigura un ritratto del Venerabile Teresio Olivelli in uniforme di ufficiale degli Alpini.\n“il Senso civico” dedicato a La Leche League International, nel 60° anniversario della fondazione\nRafigura un bambino allattato al seno materno, la cui composizione è ispirata dal logo de “La Leche League International” che è riprodotto in basso, a sinistra.\nRafigura una farfalla con le ali spiegate, rappresentativa del collezionismo.\ndedicati all’Accademia Nazionale di Santa Cecilia ed alla Biblioteca Nazionale Marciana in Venezia\nIl francobollo dedicato all’Accademia Nazionale di Santa Cecilia riproduce, su campo bianco, il logo della stessa Accademia; - il francobollo dedicato alla Biblioteca Nazionale Marciana riproduce, l’incisione di Francesco Zucchi “Veduta della Libraria Pubblica nella Piazzetta di S. Marco”, tratta dal volume “Teatro delle fabbriche più cospicue in prospettiva, sì pubbliche, che private della città di Venezia”, stampato a Venezia nel 1740 e custodito presso la Biblioteca Marciana.\nCinquantesima edizione di Lucca Comics\nRaffigura, in primo piano sul logo della cinquantesima edizione della manifestazione, un personaggio femminile con una serie di fumetti tatuati sulla pelle.\nGli Angeli del fango,\nnel 50° anniversario dell’alluvione di Firenze\nRaffigura l’alluvione di Firenze del 1966 “interpretata”, attraverso un disegno, dai bambini di una scolaresca.\nLe Eccellenze del sistema produttivo ed economico dedicato ad EICMA - Esposizione Internazionale del Ciclo e Motociclo\nRaffigura, in grafica stilizzata, rispettivamente in alto e in basso, i particolari di una ruota di bicicletta e di motociclo, sui quali si sovrappone, al centro, il logo dell’EICMA\n“le Eccellenze del sistema produttivo ed economico” dedicato al Pastificio De Cecco,\nnel 130° anniversario della fondazione\nRiproduce un particolare del logo del Pastificio De Cecco: una contadina in costume tradizionale abruzzese con i covoni di grano sotto le braccia.\n“il Senso civico” dedicato al Fondo delle Nazioni Unite per l’Infanzia - UNICEF, nel 70° anniversario della Istituzione\nRiproduce il logo del 70° anniversario dell’istituzione dell’UNICEF.\n“Il Patrimonio artistico e culturale italianoâ€� dedicati a: Villa Grock in Imperia, Forte di Bard, Atleta di Fano, Chiesa di Santa Maria della Croce in Casarano, Teatro Comunale “Bonci”� di Cesena, Basilica Santuario di Santa Maria della Quercia in Viterbo con il campanile antistante.\n€. 0,95 - Cadauno\nRaffigurano rispettivamente: una veduta prospettica di Villa Grock in Imperia, con i suoi giardini e le originali ed eccentriche soluzioni architettoniche; un panorama del Forte di Bard con i suoi tre livelli di bastioni difensivi; la scultura bronzea denominata “Atleta di Fano”; la facciata dell’antica chiesa paleocristiana di Santa Maria della Croce in Casarano; il Teatro Comunale “Bonci” di Cesena in stile neoclassico; la Basilica Santuario di Santa Maria della Quercia in Viterbo con il suo campanile antistante.\nAccademia di Francia in Roma, nel 350° anniversario della fondazione (emissione congiunta con la Francia) e del 60° Anniversario del patto di gemellaggio tra le città di Roma e Parigi\nRiproduce la facciata di Villa Medici al Pincio, sede dell’Accademia di Francia in Roma, tratta da un disegno di Charles Errard, direttore dell’Accademia dal 1666 al 1672 e dal 1675 al 1684, custodito presso la Bibliothèque Nationale de France a Parigi.\nRaffigura una veduta ideale di Roma e Parigi, con i loro principali monumenti, sulle sponde di uno stesso fiume, simbolo del rapporto di collaborazione e amicizia che unisce le due città dal 1956.\n“lo Sport” dedicato a Tommaso Maestrelli, nel 40° anniversario della scomparsa.\nRaffigura, a sinistra, un ritratto di Tommaso Maestrelli, in primo piano sullo scorcio di un campo di calcio e le gradinate di uno stadio.\nLeonardo Ximènes, nel terzo centenario della nascita\nRaffigura, a destra, un ritratto di Leonardo Ximènes tratto da un’incisione calcografica conservata presso il Museo Galileiano a Firenze, e, a sinistra, la “Casa Rossa” costruita dallo scienziato per regolare il deflusso dell’acqua del lago di Castiglione della Pescaia verso il mare attraverso il Canale Reale, consentendo di bonificare la Maremma Grossetana; in alto, un cielo stellato in riferimento alla sua attività di valente astronomo.\n“lo Sport" dedicato alla Coppa Davis, a 40 anni dalla vittoria dell’Italia\nRaffigura, a sinistra, la Coppa Davis, in primo piano su una rete da tennis e la sagoma di un giocatore.\nIl francobollo con soggetto pittorico riproduce l’opera di Niccolò di Segna, “Madonna col Bambino”, conservata presso il Museo Diocesano di Cortona.\nIl francobollo con soggetto grafico raffigura una renna stilizzata su uno sfondo trapuntato di cristalli di ghiaccio.\nFRANCOBOLLI - ITALIA REPUBBLICA - ANNO 2016


Generalmente esordisce nella tarda infanzia e colpisce inizialmente gli arti inferiori.\nLa cosiddetta malattia di Charcot-Marie-Tooth è una neuropatia periferica ereditaria caratterizzata da atrofia muscolare e neuropatia sensitiva progressiva che colpisce le estremità degli arti, spesso associata a piedi cavi.\nGeneralmente esordisce nella tarda infanzia e colpisce inizialmente gli arti inferiori. L'evoluzione è cronica e lentamente progressiva.\nNon esiste nessuna terapia risolutiva. In compenso è necessario adottare misure preventive: chinesiterapia, uso di stecche, chirurgia ortopedica e vari ausili tecnici.


Home Giovanili Primavera, match in programma domani\nNel prossimo turno di campionato al Napoli spetta il compito di confermare quanto fatto vedere nelle ultime partite e continuare il cammino tracciato nelle ultime settimane. Per quanto riguarda la Primavera, invece, bisogna invertire il ruolino di marcia intrapreso nelle battute iniziali del campionato e continuare sulla scia di quanto fatto contro l’Avellino nell’ultima uscita.\nDomani alle 14:30 gli azzurrini guidati da mister Saurini, contro il Lanciano in trasferta, cercheranno di ripetere la prestazione che li ha portati ad affermarsi sugli irpini per 3-0. Il match è previsto per le ore 14:30. Bisogna risalire la classifica del girone C per ora dominato dalla Roma e domani si vedrà se gli azzurrini sembrano davvero in ripresa o se l’ultimo match è stato un unicum destinato a restare isolato o quasi nell’arco della stagione.\nArticolo precedenteLega Serie A, oggi riunione in assemblea, manca solo una società\nArticolo successivoAssessore Borriello su Radio Kiss Kiss: “Vi spiego la situazione circa la questione San Paolo”


Trading intraday EUR/USD 26 giugno 2012 - Borsa Forex\nHome Analisi Tecnica Trading intraday EUR/USD 26 giugno 2012\nTrading intraday EUR/USD 26 giugno 2012\nIl cambio euro/dollaro ha vissuto ieri una seduta altalenante, anche se la pressione ribassista ha tenuto i prezzi sotto 1,25 per quasi tutta la seduta. La moneta unica europea ha sofferto il sentiment molto negativo sui mercati finanziari, visto che le borse continentali hanno chiuso in profondo rosso (Atene -6,8%, Milano -4%, Madrid -3,7%) e che anche Wall Street ha mostrato un andamento molto negativo (Dow Jones -1%, S&P500 -1,6%, Nasdaq -2%). Intanto, Moody’s ha tagliato il rating di 28 banche spagnole, mentre ieri Cipro è stata bocciata al livello “junk” da Fitch.\nStamattina, però, il cambio euro/dollaro è tornato sopra 1,25 con un return move verso l’area di resistenza – ex supporto – di 1,2520. Se i prezzi dovessero superare questi livelli tecnici, il cambio potrebbe salire ulteriormente e puntare a quota 1,2550 dove però è probaile una forte opposizione dei venditori. Di converso, se i prezzi dovessero essere respinti già da area 1,2520, il cambio potrebbe scendere velocemente e puntare i minimi di ieri posti a 1,2470.\nIl test del supporto di 1,2470 potrebbe essere decisivo per le sorti del cambio nel breve periodo. Infatti, in caso di breakout ribassista deciso, si andrebbe dritti verso la prossima major support area giornaliera posta a 1,2440 – 1,2450. Qui potrebbe avvenire un nuovo breakout, che a questo punto spingerebbe i prezzi fino ai minimi del primo giugno di 1,2287.\nL’approdo in area 1,2440-50 potrebbe anche essere l’occasione buona per rialzare la testa e provare nuovamente un robusto rimbalzo tecnico. Se quest’area di supporto non dovesse cedere, è probabile che ad inizio luglio possa proseguire il movimento laterale tra 1,2450 e 1,2650 con possibile picco delle quotazioni in area 1,2750.\nArticolo precedenteFitch taglia rating Cipro a “junk”\nArticolo successivoCipro chiede aiuto alla UE


Cineteca – I laboratori « Istituto Cinematografico dell'Aquila "La Lanterna Magica"\nSei in: Centro Archivio/Patrimonio/Cineteca/I laboratori\nI laboratori rappresentano il luogo dove i tecnici specializzati della Cineteca dell’Aquila eseguono interventi di restauro manuale sulle copie positive dei film attraverso il tavolo passafilm D OBSERVER. Questo tavolo di controllo è dotato di un apparato stroboscopio, digitale e non più analogico, che permette di verificare lo stato della pellicola mediante un computer. In questo modo è possibile intervenire sui colori ed effettuare un vero e proprio restauro digitale dei colori del film oltre che intervenire sull’audio per eliminare eventuali fruscii e rumori di fondo.\nOltre alla parte stroboscopia, la macchina è fornita di una telecamera per la microscopia che da’ la possibilità di verificare la presenza di graffi su ogni singolo fotogramma, sia sul lato emulsione che sul supporto. La telecamera consente, inoltre, di controllare l’eventuale presenza di sindrome acetica e di archiviare i dati relativi alla pellicola su un database informatico.\nIl tavolo consente inoltre di realizzare una trascrizione del contenuto filmico della pellicola su supporto digitale (dvd). Questa particolare funzione è risultata molto utile alla Cineteca soprattutto a seguito dell’esperienza vissuta con il terremoto del 2009. In quella occasione una buona parte delle pellicole conservate ha subito gravi danni che rischiano di compromettere definitivamente i materiali. Per evitare la perdita completa dei contenuti è quindi necessario conservarne una copia anche in formato digitale. E’ vero che non è garantita una lunga durata per supporti dvd ma è altrettanto vero che in mancanza di altro materiale oppure in caso di disastri come quello accaduto a L’Aquila viene salvata la memoria di opere di indiscusso valore culturale e storico. Per questi motivi la Cineteca intende avviare l’operazione di trascrizione completa di tutti i materiali conservati.\nNei laboratori vengono effettuate anche altre tipologie di controllo e di manutenzione di tipo chimico e meccanico:\nSostituzione scatole di metallo e montaggio su bobine\nal momento della loro acquisizione, le pellicole erano riposte in scatole di metallo non montate su bobine. Per una ottimale conservazione, il supporto deve essere montato e posto all’interno dei cinebox, contenitori specifici che preservano al meglio le condizioni della pellicola.\nControllo e rifacimento di lacerazioni presenti sul supporto\ncontrollo di eventuali lesioni sul supporto della pellicola eseguito facendola girare a determinate velocità e tenendola con le dita della mano destra protette da un guanto di lino;\nsostituzione periodica delle giunte, ossia delle giunzioni tra due parti di pellicola che tradizionalmente vengono effettuate con una speciale incollatrice conosciuta come “Pressa Catozzo”, dal nome del suo inventore. Lo scotch utilizzato è di tipo siliconico, molto costoso e prodotto in serie limitata, che non lascia residui collosi.\npulitura del supporto utilizzando panni elettrostatici con tecnica “a sandwich”, mediante passaggio in macchina a 12 fotogrammi al secondo.\nControllo presenza graffi\nispezione delle pellicole su un particolare vetro opaco retroilluminato, detto diafanoscopio: la luce bianca e intensa emessa permette di rilevare la profondità degli eventuali graffi su ogni singolo fotogramma, oltre a particolari difetti detti “spuntinature”, che si generano con l’uso prolungato delle copie;\nanalisi dei graffi indirizzando una luce incidente sulla pellicola dopo aver posto sotto al film un panno nero; in questo modo è più facile per l’occhio umano mettere in evidenza tutti quei difetti che non è possibile notare guardando in trasparenza il fotogramma.\nmisurazione con calibro e altri sistemi di riferimento, per il controllo del restringimento fisico del supporto, dovuto a variazioni climatiche indesiderate: le pellicole seccandosi perdono la loro consueta elasticità facendo aumentare la possibilità di rotture e di lesioni nelle perforazioni. La misurazione viene eseguita sovrapponendo una pellicola nuova, che conta 100 perforazioni, con la pellicola da misurare; ogni qualvolta i buchi non si sovrappongono il restringimento è pari all’1%. I parametri per valutare il restringimento delle perforazioni vanno da 0% a 1,7% – identifica una pellicola con qualche problema che può essere comunque proiettata – da 1,8% in poi – determina l’impossibilità di proiezione della pellicola.\nVerifica stato colore\nindividuazione e monitoraggio delle pellicole a rischio decadimento e colore decaduto “magenta” (alterazione del colore sul rosso).\nVerifica stato sonoro e durata della pellicola\ncontrollo della qualità dell’audio (mancanza di sonoro e/o presenza di fruscii) e dell’effettiva lunghezza della copia e di eventuali manipolazioni o mutilazioni.\nAl termine del restauro manuale e dell’attività di ricostruzione, viene effettuata la pulitura delle pellicole attraverso una unità di lavaggio, “Film Cleaner”, che pratica sulla pellicola un particolare trattamento di lucidatura per eliminare superficialmente le abrasioni e i graffi causati dai rocchetti dei proiettori. Successivamente procede al lavaggio al solvente che permette di rimuovere le particelle depositate nell’emulsione e i graffi presenti in profondità sulla pellicola.\nPer alcune delle opere cinematografiche individuate potrà essere necessario intervenire con il proto restauro per ricostruire parti mancanti del supporto e generare una copia integra, con la migliore qualità tecnicamente ricavabile, quanto più possibile fedele all’originale. Le operazioni preliminari prevedono una intensa attività di ricerca di altre copie rintracciabili sul mercato, che consente di effettuare i raffronti del caso e programmare gli interventi di ricostruzione ritenuti più appropriati. Si procede poi al lavoro di ricostruzione vero e proprio, attuato presso i laboratori della Cineteca, dal quale viene ricavata una matrice dell’opera destinata alla conservazione. E’ evidente che si tratta di un lavoro molto lungo e complesso; le pellicole rintracciate sono già molto spesso compromesse sia a livello tecnico che dei contenuti. Infatti si tratta di copie che nel tempo hanno subito danni causati dalle molteplici proiezioni e da alterazioni fisico-chimiche, essendo state conservate molto spesso in luoghi inappropriati e avendo subito mutilazioni e manipolazioni di vario genere.\nCompletata la fase del restauro manuale, il conservatore deve monitorare la sindrome acetica, una vera e propria malattia che colpisce il supporto e ne determina un lento ed irreversibile decadimento che comporta l’impossibilità di utilizzo e di preservazione del film. Il controllo avviene mediante la misurazione del PH, cioè l’acidità del supporto, attraverso l’inserimento all’interno dei cinebox di cartine sensibili con variabilità cromatica, tecnicamente chiamate “A-D STRIP”, che segnalano l’inizio di un processo di decadimento. Dopo 24 ore, la cartina deve essere recuperata per verificarne il colore: il mutamento di tonalità indica il livello dello stato della sindrome acetica. Il dato viene trascritto su supporto cartaceo ed elettronico per monitorare l’evolvere della malattia nel tempo e consentire l’espletamento delle operazioni più idonee per gli interventi di recupero delle pellicole.\nLe pellicole che si trovano al terzo livello della sindrome acetica (stato grave di deterioramento) vengono poste nella cella isotermica, uno spazio refrigerato a temperatura costante interna regolabile fino a -20° C, che consente il mantenimento delle pellicole cinematografiche e ne blocca l’ulteriore degrado in funzione di un eventuale lavoro di restauro.\nLe informazioni relative a ciascuna pellicola, raccolte a seguito del restauro manuale, sono quotidianamente aggiornate ed inserite in apposite schede informatiche e cartacee dalle quali è possibile accedere a tutte le caratteristiche tecniche ed artistiche di ogni copia, al fine di avere una situazione costantemente aggiornata e completa sullo stato del fondo cinematografico. Le schede di archiviazione sono tre:\ncontiene le informazioni sul film (titolo, regia, anno, interpreti, didascalie, versione)\nriporta indicazioni sulla condizione della copia (formato, colore, stato fisico, stato chimico)\nspecifica la durata del film (lunghezza in metri, numero delle bobine, durata video)


Altair Jarabo di nuovo single? - Rotture, separazioni e divorzi delle celebrità nel 2020 - Mediamass\nVoci di una rottura: Altair Jarabo è di nuovo single?\nLe celebrità hanno più probabilità di separarsi o divorziare? All'inizio di questa settimana sono uscite delle notizia secondo le quali Altair Jarabo, 34 anni, ed il suo compagno si erano separati. L'attrice messicana, celebre per i suoi ruoli in serie televisive come Abisso della passione o In nome dell'amore, è davvero di nuovo single?\nJarabo notata da sola\nUn fan ha notato Altair Jarabo camminare da sola, probabilmente di ritorno dalla posta alla fine di un viale lungo diversi chilometri, il pomeriggio del 25 novembre 2020. Era tutta sola? “Sicuramente sì”, dice il fan, aggiungendo che “Indossava un maglione di grandi dimensioni e sembrava davvero carina!”\nAltair torna sul mercato?\nNon siamo riusciti a contattare alcun portavoce di Altair Jarabo per un commento immediato.\n“Qualcuno ha il numero di telefono di Altair?”\n“Mi spiace vedere Altair separata, ma ho sempre pensato che quel fidanzamento fosse un po' strano.”\nSulla base dei fatti (Jarabo notata da sola con un maglione carino), ci sono davvero problemi in paradiso o si tratta di molto rumore per nulla?


19 GENNAIO (Mc 2,23-28)\nNon solo il sabato, ma tutti i comandamenti sono la prima, fondamentale struttura attraverso la quale l’uomo rivela l’amore per il suo Dio e Signore. L’amore di Dio è infinitamente oltre la struttura dell’Alleanza Antica. In essa prima struttura si esprime si vive appena una goccia dell’eterna ed infinita verità della divina carità. La carità di Dio è infinita e sempre si deve lasciare aperto il comandamento perché tutta la vita divina possa esprimersi e manifestarsi attraverso di esso. Chiudere il comandamento nella sua struttura letterale e bloccarlo, in modo che sia legge ferrea alla quale nulla si può aggiungere dell’amore di Dio è vera stoltezza ed insipienza. Se l’uomo si lasciasse guidare dalla sapienza, lo Spirito del Signore che è in essa, lo guiderebbe ad avere una visione sempre aperta al più grande amore di Dio. Questa regola che è la stessa vita della sapienza eterna vale per tutta la comprensione della Parola del Signore.\nNella sapienza c’è uno spirito intelligente, santo, unico, molteplice, sottile, agile, penetrante, senza macchia, schietto, inoffensivo, amante del bene, pronto, libero, benefico, amico dell’uomo, stabile, sicuro, tranquillo, che può tutto e tutto controlla, che penetra attraverso tutti gli spiriti intelligenti, puri, anche i più sottili. La sapienza è più veloce di qualsiasi movimento, per la sua purezza si diffonde e penetra in ogni cosa. È effluvio della potenza di Dio, emanazione genuina della gloria dell’Onnipotente; per questo nulla di contaminato penetra in essa. È riflesso della luce perenne, uno specchio senza macchia dell’attività di Dio e immagine della sua bontà. Sebbene unica, può tutto; pur rimanendo in se stessa, tutto rinnova e attraverso i secoli, passando nelle anime sante, prepara amici di Dio e profeti. Dio infatti non ama se non chi vive con la sapienza. Ella in realtà è più radiosa del sole e supera ogni costellazione, paragonata alla luce risulta più luminosa; a questa, infatti, succede la notte, ma la malvagità non prevale sulla sapienza (Sap 7, 22-30).\nMa l’uomo non solo non è guidato dalla sapienza, la sua stoltezza non permette che la Sapienza incarnata, mandata da Dio in mezzo al suo popolo, possa spiegare, illuminare, agire, operare, mostrare nella quotidianità dell’umana esistenza tutta la ricchezza di amore del Padre non racchiudibile in un comandamento. L’amore è infinitamente oltre la lettera. La stessa lettera, se si vuole che essa ci riveli tutto l’amore, deve essere presa con le mani dello Spirito Santo, letta con i suoi occhi, interpretata con la sua mente, operata e realizzata con il cuore di Cristo Crocifisso. Dio è l’autore della lettera del comandamento e solo Lui ne è l’interprete. Gesù questo dice al suo popolo: “Solo il Figlio dell’uomo è signore del sabato. Solo Lui sa l’amore racchiuso in esso dal Padre. Solo Lui può trarlo fuori, mostrandolo nella sua verità”.\nOgni precetto del Signore deve essere portato ogni giorno al sommo delle capacità dell’amore racchiuso in esso. Può fare questo chi è guidato, mosso, preso per mano dallo Spirito Santo e condotto di amore in amore. Poiché lo Spirito del Signore guida in modo personale ogni uomo, la novità per uno mai potrà essere novità per gli altri, altrimenti si renderebbe lo Spirito Santo origine di un solo dono e non invece di ogni dono. Per questo non vi potranno mai sorgere due santi uguali, neanche tra i seguaci di un pioniere che ha tracciato vie nuove per la concretizzazione e realizzazione dell’amore. Ognuno è santo, sarà santo se avrà portato al sommo dello sviluppo il dono dello Spirito di Dio, dono personale e non comunitario. La vocazione all’amore è unica per tutti, le modalità sono date dal particolare, personale dono dello Spirito Santo. Signore del dono rimane sempre lo Spirito, come Signore della parola rimane sempre lo Spirito. Gesù cammina con lo Spirito di Dio ed è Signore della Parola di Dio.\nVergine Maria, Madre della Redenzione, Angeli, Santi, fateci vivere di Spirito Santo.


The Elder Scrolls V Skyrim Edizione Speciale: Furtività completa nella posizione di partenza | RusgameAH\n2021-11-15 RUSgameAH Manuali 0\nIn questa guida, ti mostrerò come nella posizione di partenza (Fortezza Helgen) ottenere il massimo livello di furtività.\nLa stessa meccanica per ottenere la massima furtività\ncosì,Iniziamo : prima devi scegliere il lato di Ralof quando scappi (non ho controllato per Haddwar). Quando hai fatto quanto sopra, dovrai uccidere gli Imperiali che apriranno il cancello e prendere la chiave dal comandante. Dopodiché, in nessun caso dovresti aprire la porta..\nStiamo aspettando che Ralof diventi un pilastro vicino alla porta e lo martelli con un pugnale. L'algoritmo è il seguente: Quando ti volta le spalle,lo abbiamo colpito con un pugnale,è importante all'inizio allontanarsi un po' da lui e poi avvicinarsi subito (quindi oscillerai). Quando arriverai a circa 40 il livello di stealth e vkinet 2 vantaggio per aumentare la percentuale di segretezza, quindi non avrai bisogno di allontanarti. A proposito, ti consiglio di prendere il moltiplicatore di danno dal retro nell'albero di pompaggio (più danni alla schiena, più veloce è l'oscillazione dell'abilità). Per questo algoritmo, prendi e pompa lo stealth,finché non ti annoi (a proposito, puoi pompare distruzione allo stesso modo,arma a una mano). Il vantaggio principale di questo metodo è che,che Ralof non ti attaccherà,e ottenere un livello così alto di segretezza e 18 il livello all'inizio è molto buono. mi sembra di aver detto tutto,valuta la guida facoltativa)\nPiatto di caduta umana: Tutti i risultati del sonno “Registrazione”


L'eccentrico designer francese Ito Morabito ospite al Salone Internazionale della Ceramica\nImmaginare il futuro, dare forma alle visioni. È questo il 'marchio di fabbrica' di Ito Morabito (in arte Ora-Ïto), il designer francese più ironico e irriverente del momento. Ad appena 36 anni vanta collaborazioni con le più importanti aziende internazionali e venerdì 27 settembre, alle ore 15.00 presso la Galleria dell’ Architettura, sarà a Cersaie per animare l’incontro Ora-Ïto Design.\nNato a Marsiglia nel 1977, ha iniziato il suo percorso a vent'anni ideando prodotti immaginari, fingendo che fossero novità delle più note griffe internazionali, da Louis Vuitton – per cui realizza una borsa per l'epoca molto trasgressiva– a Bic, da Levi's a Visa, da Nike ad Apple. Nessuno li aveva commissionati, ma molti clienti iniziano a cercare davvero i prodotti sui siti e negli atelier di questi marchi, decretando il successo della sua operazione di design virtuale.\nOra-Ïto (www.ora-ito.com) si trasferisce così da Marsiglia a Parigi, dove apre il proprio studio e registra il marchio. Molte aziende, invece che fargli causa, iniziano a commissionargli dei progetti. Il designer realizza così in questi anni una linea di gioielli in argento per Christofle, una serie di lampade per Artemide, la bottiglia in alluminio per la birra Heineken e una in plastica per l'acqua Evian, l'orologio Montre per Swatch, una poltrona per Zanotta e un nuovo packaging per i cosmetici di Guerlain. Si occupa anche di allestimenti come il“Rendez-vous Toyota”, lo showroom della casa automobilistica giapponese a Parigi, la più grande applicazione architettonica in Corian® mai realizzata sinora.\nTutto quello che esce dalla sua testa sembra venire da un'altra dimensione. Come le due auto disegnate per Citroen ed esposte al Salone del Mobile 2011. Prendendo spunto dalla storia della casa automobilistica francese, ha ideato Evomobil e UFO, a metà tra una navicella spaziale e una macchina, nate reinterpretando in versione futuribile due modelli simbolo della casa automobilistica, come la Traction Avant e la DS, da lui definita “la più bella e la più spaziale delle macchine”.\nNel 2012 Ora-Ïto ha applicato il proprio estro per Scavolini, ideando Foodshelf, una cucina sospesa tra il focolare tradizionale e il living. L'idea sottostante è semplice: affinché la cucina sia il cuore della casa non può rimanere confinata in una stanza, ma deve invadere lo spazio, diventando l'origine di una continuità funzionale ed estetica. Ne è nata così una proposta fatta di moduli fissi che possono comporsi nei modi più diversi e contaminare gli altri ambienti.


MammeOggi.it > Notizie Curiose > Ti sei mai chiesto perchè le zanzare pungono proprio te? Ci sono sette buon motivi per cui questo accade.\nLa zanzara è un parassita incredibilmente seccante, che, peraltro, ha gusti sofisticati che le permettono di prediligere qualità e “annate” differenti di sangue. Una delle scene più comuni a cui è possibile assistere nel periodo estivo è la coppia di amici che polarizza l’attenzione di questi insetti, tale che uno dei due si lamenta di esserne impotente vittima, mentre il partner dorme sonni beati nel più offensivo – ma gradito – disinteresse delle zanzare. Ebbene, effettivamente questi insetti molesti effettuano una scelta sulla base di una serie di variabili: (Continua a leggere subito dopo la foto)\nQuanto sudi e quanto affanni: è il richiamo numero uno, perché le zanzare sanno precisamente dove sei e che ti stai divertendo individuando l’anidride carbonica che si eleva da un festoso terrazzino di città. Scoperta la festa, si spartiscono il bottino: tutte vogliono quello sudato.\nAlcolici: non è ancora chiaro quale sia il motivo, ma le zanzare sembrano preferire chi ha bevuto alcolici (ricerche di Shiral nel 2002 e Bernier nel 2007). La predilezioni sembra essere orientata non semplicemente verso chi, sul momento, ha bevuto bibite alcoliche, ma su chi in generale ne consuma di più. Le zanzare devono essere attratte dall’odore di acetone, etanolo e metanolo secreto dal sudore di chi ha bevuto, ma per quale motivo, non è dato sapere.\nColori: diversi studi (Brett nel 1938, Brown nel 1951-1955 e Gjullin nel 1947) sembrano confermare che alle zanzare piacciono determinati colori. La maggior parte di loro è attratta dai colori scuri, ma bisogna distinguere le diverse specie di “culicidae”. Ad esempio le Anofole, il genere di zanzara portatore della malaria, sembra gradire maggiormente i colori chiari.\nGruppo sanguigno: su questa variabile potrete fare ben poco, sappiate però che se avete il sangue di tipo 0 (positivo o negativo) beccherete il doppio delle punture di chi appartiene al gruppo A o B.\nQuanto si è “incinta”: ebbene sì, la donna incinta ha le nausee, deve escludere dalla dieta diversi cibi, non riesce a muoversi agevolmente, non dorme bene e, per giunta, risulta attraente alle zanzare. Chi è in dolce attesa, attenda anche circa il doppio dei morsi da parte dei nostri parassiti. Non si sa se siano proprietà aggiuntive contenute nel sangue ad attrarre gli insetti, ma di certo la donna incinta espira circa il 21% in più di anidride carbonica rispetto alla media e ha una temperatura corporea maggiore.\nFitness: le zanzare amano chi si tiene in forma. A loro non interessano tanto i fisici scultorei, quanto le altrui fatica e sforzo. Ai parassiti del nostro giardino piacciono l’acido lattico e il sudore. Ne vanno pazze.\nDna: come poco sopra, anche in questo caso non puoi farci niente. Secondo un recente studio, al di là del gruppo sanguigno e degli odori liberati, nel nostro codice genetico c’è qualcos’altro a fungere da richiamo per le zanzare. Cosa sia di preciso non si sa ancora. (Continua a leggere subito dopo la foto)\nTorniamo un attimo al terrazzo di città dove un gruppo di amici ha deciso di trascorrere la serata in compagnia. Il proprietario di casa – se ha a cuore la salute dei propri amici – si sarà sicuramente attrezzato con un avanzato sistema antizanzare fatto di citronella, ultrasuoni, zampironi, limoni, racchette antizanzare tra le posate, etc. Da non credersi, ma difendersi dalle zanzare è possibile. (Continua a leggere subito dopo la foto)\nLe sue fotografie sexy hanno conquistato vari magazine di moda come Playboy, Elle, FMD Magazine, Sport Illustrated del Sud…


Toret fatto con i Lego | L'idea del designer Michele Marchitto\nIniziativa sostenuta dall'associazione I Love Toret\n03 dicembre 2019 07:01\nIl Toret è fatto con i mattoncini della Lego. Il progetto è di un designer torinese, Michele Marchitto, sostenuto dall'associazione I Love Toret. Il toret che sta avendo più successo è quello tradizionale verde, anche se il colore non è proprio quello giusto. Le varianti però del toret sono diverse.\nC'è il toret con i colori della Juventus e quello con i colori del Toro; c'è quello con i colori della bandiera americana, con la bandiera francese e con quella italiana. Infine c'è il toret policromatico.\nÈ come se fosse una vera e propria scatola di Lego, ognuno può scegliere il suo e poi cimentarsi nel montarlo. I più esperti ci mettono una ventina di minuti. L'obiettivo di Marchitto è stato quello di creare un toret con il minor numero di mattoncini possibile.


Disintossicazione.net > Disintossicazione da Ecstasy\nIl Centro Disintossicazione da Ecstasy Narconon Gabbiano, operativo da quasi 30 anni, adotta un completo programma di recupero appositamente studiato per aiutare una persona a risolvere tutti i fattori coinvolti nella tossicodipendenza, sia da un punto di vista fisico che psicologico.\nIl metodo di disintossicazione da ecstasy utilizzato si basa su un approccio drug-free, ovvero che non ricorre a farmaci, psicofarmaci o sostitutivi, grazie al quale una persona ha la possibilità di riprendere il pieno controllo della sua vita.\nCi sono moltissime persone che non riconoscono la propria dipendenza da ecstasy, perchè convinte di avere il pieno controllo sull’uso di questa droga e poterne fare a meno in qualsiasi momento, senza alcuna difficoltà.\nRisolvere un problema di dipendenza da ecstasy, invece, non è così semplice perchè non basta solamente interromperne l’assunzione, ma bisogna agire sui motivi che hanno spinto una persona ad avvicinarsi ad una droga così pericolosa.\nIl Centro Disintossicazione da Ecstasy Narconon Gabbiano, proprio per questo motivo, adotta un programma di recupero completo, ovvero che agisce non solo sui meccanismi fisici della dipendenza, ma soprattutto sulle cause che sono alla base.\nIl programma di disintossicazione da ecstasy è suddiviso in tre fasi appositamente studiate per superare tutti gli ostacoli che impediscono ad una persona di risolvere, in modo concreto, un problema di dipendenza.\nAttraverso una procedura costituita da un’assistenza 24 ore su 24 e la somministrazione di prodotti naturali (vitamine e calmanti a base di calcio e magnesio), sotto controllo medico, la persona viene aiutata a superare tutti i sintomi, fisici e psicologici, dell’astinenza da ecstasy, in modo assolutamente tollerabile.\nGrazie al suo programma di disintossicazione da ecstasy, il Centro Narconon Gabbiano ha salvato la vita di migliaia di persone che ora conducono un’esistenza felice e libera dalla droga.\nIl Centro Narconon Gabbiano, grazie ai risultati conseguiti nel corso degli anni, è considerato una soluzione concreta alla dipendenza da ecstasy, nonchè un punto di riferimento per tutti coloro che operano nel settore della riabilitazione dalle tossicodipendenze.


Oroscopo Paolo Fox | I Fatti Vostri | Puntata 9 gennaio 2018 | 09/01/18\nOroscopo Paolo Fox, oggi 9 gennaio 2018: le previsioni a I Fatti Vostri. Cinque stelle allo Scorpione\n9 Gennaio 2018 9 Gennaio 2018 / Oroscopo, Tv / Di Francesca Donnarumma de Luca\nOroscopo Paolo Fox, le nuove previsioni dei segni. Oggi martedì 9 gennaio 2018 andrà in onda una nuova puntata de I Fatti Vostri. In attesa di scoprire le nuove previsioni ed i segni più fortunati di oggi martedì 9 gennaio 2018, vi facciamo un breve riepilogo delle previsioni dei segni svelate ieri lunedì 8 gennaio 2018 dall’astrologo Paolo Fox a I Fatti Vostri.\nOroscopo Paolo Fox, le previsioni di oggi 9 gennaio 2018.\nDue stelle vanno oggi martedì 9 gennaio 2018 al segno del Cancro, Ariete. Tre stelle vanno al segno del Toro, alla Bilancia, al Sagittario. Quattro stelle vanno oggi martedì 9 gennaio 2018 al segno del Leone, alla Vergine, al Capricorno, ai Pesci. Cinque stelle per i Gemelli, lo Scorpione e l’Acquario!\nOroscopo Paolo Fox, il riepilogo delle previsioni dei segni di ieri lunedì 8 gennaio 2018.\nDue stelle sono state assegnate ieri lunedì 8 gennaio 2018 al segno zodiacale dell’Ariete, al Leone. Tre stelle al segno del Toro, al Cancro, alla Bilancia, ai Pesci. Quattro stelle sono andate ieri lunedì 8 gennaio 2018 al segno del Sagittario, per l’Acquario. Cinque stelle ai Gemelli, Vergine, Capricorno. Il nuovo appuntamento con l’oroscopo di Paolo Fox è per domani mercoledì 10 gennaio 2018 alle 12.30 su Rai2 a I Fatti Vostri.


Home Calcio Serie A, le coppie gol: Immobile-Correa da record, Lautaro-Lukaku sul podio\nHa segnato dodici gol in dieci partite. E’ l’attaccante più determinante della Serie A. Ciro Immobile, che da ex ha messo ko il Torino e reso sempre più precaria la posizione di Walter Mazzarri, è il vero tesoretto di Simone Inzaghi e della Lazio. Insieme a Joaquin Correa, che di reti ne aggiunge tre, forma la coppia gol migliore della Serie A e d’Europa. Almeno nei cinque campionati principali. Tra Bundesliga, Liga, Ligue 1, Premier League e Serie A, infatti, non li batte nessuno. E solo due coppie raggiungono le stesse reti di Immobile e Correa: Robert Lewandowski e Serge Gnabry del Bayern Monaco, ma pesano eccome le 13 da record del polacco, e Sergio Aguero con Raheem Sterling, le stelle che accendono l’attacco del Manchester City.\nMuriel e Zapata, i gioielli dell’Atalanta\nAl secondo posto il duo colombiano dell’Atalanta di Gasperini, che sembra avere il tocco giusto per esaltare gli attaccanti. Luis Muriel e Duvan Zapata, che peraltro è infortunato, ne hanno segnati 14. Otto ne ha realizzati Muriel, a tre sole reti dal suo primato in una singola stagione (11 reti con l’Udinese nel 2012-13 e con la Samp nel 2016-17). “Può diventare un top player” diceva al momento della presentazione Gasperini, che lo vede più come punta che da trequartista aggiunto dove più spesso ha arretrato Ilicic in coppia col “Papu” Gomez. Muriel ha segnato tre gol nel 7-1 all’Udinese, ha completato due doppiette contro Spal e Lazio, e realizzato una rete al Genoa. Si pone in linea di continuità con il rendimento di Zapata che nella scorsa stagione si è spinto a 23 gol, una in meno del record storico in un singolo campionato per un calciatore dell’Atalanta, i 24 di Pippo Inzaghi nel 1997.\nLautaro e Lukaku, il tesoro di Conte all’Inter\nSul podio anche Lautaro Martinez e Romelu Lukaku, che a Brescia sono andati in gol insieme. Era già successo anche a Reggio Emilia col Sassuolo e a Cagliari alla seconda giornata. Hanno segnato 12 dei 22 gol nerazzurri, e dieci degli ultimi dodici. Negli ultimi vent’anni, una coppia così prolifica nell’attacco dell’Inter non si vedeva dai tempi di Vieri e Recoba (diverso per ruolo il caso di Icardi e Perisic nel 4-2-3-1 di Spalletti due anni fa).\nRiservati fuori dal campo, i due davanti si intendono bene. Parlano entrambi spagnolo, vanno d’accordo e si capiscono. Soprattutto si completano. Lukaku attira i difensori e apre gli spazi, Lautaro valorizza il suo lavoro e detta la profondità. Conte, che lamenta i pochi ricambi in una fase particolarmente densa della stagione, intanto se li gode.\nLEGGI ANCHE -> Zaccheroni ESCLUSIVA: “Immobile un grande”\nArticolo precedenteNapoli, Milik su Instagram: “Testa alla prossima sfida, più forti di tutto”\nArticolo successivoNapoli-Atalanta, il fallo di Kjaer finisce in Parlamento: interrogazione dei senatori Pittella e Quagliarello


Un azione di sistema a sostegno degli investimenti - PDF\nUn azione di sistema a sostegno degli investimenti\nDownload "Un azione di sistema a sostegno degli investimenti"\n1 giugno 2014 Un azione di sistema a sostegno degli investimenti Laboratorio Servizi Pubblici Locali Abstract Nel panorama italiano del servizio idrico manca ancora un impegno sistemico ad assicurare la sostenibilità degli investimenti che traguardi un orizzonte più lungo rispetto a quello delle concessioni. A tendere le buone regole dovrebbero sganciare la pianificazione delle opere dalla specificità delle gestioni, offrendo risposte alle esigenze del territorio, nel rispetto delle direttive comunitarie e delle Leggi nazionali. L esperienza inglese insegna che questo è un percorso che impegna le gestioni e il regolatore ad un dialogo più articolato e continuativo con il mondo della finanza al fine di maturare quella sensibilità e unitarietà di vedute che hanno consentito al settore idrico inglese di assicurare 100 miliardi di sterline di investimenti in venticinque anni. REF Ricerche srl, Via Aurelio Saffi, 12, Milano (www.refricerche.it) Il Laboratorio è un'iniziativa sostenuta da (in ordine di adesione): ACEA, Federutility - Utilitatis, SMAT, IREN, Confcommercio - Imprese per l'italia, CO.MO.I. Group, SIBA. Stesura: Donato Berardi, Lucia Quaglino e Samir Traini Editing: Giuseppe Voto\n2 La missione del Laboratorio Dal 1 dicembre 2013 ha iniziato la sua attività il Laboratorio Servizi Pubblici Locali (Lab SPL), un forum di analisi e discussione che intende riunire selezionati rappresentanti del mondo dell impresa, delle istituzioni e della finanza al fine di rilanciare il dibattito sul futuro dei Servizi Pubblici Locali. Molteplici tensioni sono presenti nel panorama economico italiano, quali la crisi delle finanze pubbliche nazionali e locali, la spinta comunitaria verso la concorrenza, la riduzione del potere d acquisto delle famiglie, il rapporto tra amministratori e cittadini, la tutela dell ambiente. Nonostante questi avvenimenti, il comparto dei Servizi Pubblici Locali in Italia raramente è fonte di un dibattito sistemico : prevalgono nella discussione contrapposizioni e dicotomie (pubblico vs. privato, stato vs. mercato, locale vs. nazionale, ) quasi mai sorrette da analisi quantitative ed economiche. Per esperienza, indipendenza e qualità nella ricerca economica REF Ricerche è il luogo ideale sia per condurre il dibattito sui Servizi Pubblici Locali su binari di razionalità economica, sia per porlo in relazione con il più ampio quadro delle compatibilità e delle tendenze macroeconomiche del Paese. Donato Berardi Direttore tel\n3 N 16 Un azione di sistema a sostegno degli investimenti L'OFWAT deve assicurare la sostenibilità finanziaria degli investimenti Crescente il ricorso al capitale di debito: flussi di cassa negativi Come assicurare la finanziabilità degli investimenti Finanziabilità degli investimenti ed equilibrio economico-finanziario: il caso Ofwat L'OFWAT, l'autorità di regolazione del servizio idrico per l Inghilterra e il Galles, sin dall avvio della privatizzazione del servizio idrico, che risale al 1989, ha il mandato di assicurare la sostenibilità finanziaria degli investimenti (la cd. financing duty ): in ciascun periodo regolatorio (cinque anni) l'ofwat fissa limiti tariffari che consentono alle gestioni efficienti di finanziare gli investimenti, cioè di raccogliere i fondi necessari presso banche, fondi infrastrutturali, fondi pensione, assicurazioni, che si affiancano al capitale di rischio del gestore. A fronte della elevata mole di investimenti realizzati negli ultimi 25 anni, i gestori del servizio idrico inglese hanno registrato flussi di cassa negativi, a testimonianza di un fabbisogno di investimento in aumento e di un crescente ricorso al capitale di debito: il rapporto di indebitamento (capitale di debito/capitale proprio) è passato da un valore nullo della fine degli anni '80 al 69% nel L'OFWAT assicura alle gestioni la flessibilità di cui necessitano per finanziare i nuovi investimenti, lasciando ai gestori la facoltà di adattare la struttura finanziaria alle mutevoli condizioni del mercato: in fasi nelle quali la liquidità è abbondante e il denaro a buon mercato può risultare più efficiente il ricorso al capitale di debito (investitori istituzionali o emissione di prestiti obbligazionari); viceversa, allorquando il ricorso ai mercati del credito diventa più difficile o oneroso è possibile attingere al capitale di rischio. Tra gli strumenti che l'ofwat adotta per assicurare la finanziabilità degli investimenti ve ne sono alcuni che meritano particolare attenzione. Il primo è l importanza assegnata al merito di credito delle gestioni, un giudizio sulla solidità economico-finanziaria e patrimoniale che le principali Agenzie di rating assegnano ai gestori del servizio. Il secondo riguarda l adozione di alcuni accorgimenti regolatori atti a impedire che i gestori possano distogliere risorse dai settori regolati (ring-fencing regulation). Approccio di tipo bulding block Il merito creditizio assegnato dalle agenzie di rating Lo strumento del rating creditizio La finanziabilità degli investimenti è un obiettivo che informa l intero processo di revisione tariffaria: a tal proposito, l'ofwat utilizza un approccio di tipo bulding block per definire l ammontare complessivo dei ricavi garantiti a ciascuna società di gestione a fronte di un determinato livello di servizio richiesto. I ricavi garantiti devono coprire i costi operativi necessari ad assicurare quei livelli di servizio, i costi per i nuovi investimenti previsti e per il rinnovo delle infrastrutture esistenti, gli ammortamenti e il rendimento del capitale investito, oltre alle imposte. Nel definire i limiti alle variazioni tariffarie, l'ofwat stabilisce anche una serie di incentivi finanziari correlati agli standard di qualità del servizio (qualità tecnica e commerciale), per cui le aziende che registrano migliori livelli qualitativi sono premiate attraverso ricavi addizionali. Il merito creditizio, assegnato da agenzie di valutazione specializzate (Fitch Rating, Moody s Investor Services e Standard & Poor s), rappresenta una opinione sulla probabilità che il gestore riesca a ripagare, nei tempi previsti dai relativi contratti, le proprie obbligazioni giugno 2014 Pagina 3\n4 finanziarie comprensive dei costi di interesse. Il gestore che presenta un basso livello di rischio è qualificato come investment grade. Le gestioni con un più basso merito creditizio tendono ad avere una probabilità elevata di non ripagare il debito a scadenza e, potenzialmente, di scivolare verso condizioni di insolvenza. Al crescere del merito di credito gli investitori richiedono una minore remunerazione del capitale investito (interesse) in ragione del minore rischio di controparte. Conseguentemente, al crescere del merito di credito cresce anche la probabilità da parte dei gestori di accedere al mercato creditizio. Al contrario, minore è il merito di credito, maggiore è il rischio per i finanziatori e più onerose sono le condizioni del finanziamento richiesto. Rating di lungo termine "investment grade" delle tre principali agenzie di rating internazionali Fitch Moody's Standard&Poor AAA Aaa AAA AA+ Aa1 AA+ AA Aa2 AA AA- Aa3 AA- A+ A1 A+ A A2 A A- A3 A- BBB+ Baa1 BBB+ BBB Baa2 BBB BBB- Baa3 BBB- Fonte: Fitch Rating's, Moody's, Standard and Poor Parametri e indicatori alla base del rating La valutazione del merito di credito è una procedura articolata che valuta il grado di salute finanziaria presente e prospettica del debitore. A questo fine le Agenzie di rating esaminano una serie di parametri e indicatori caratteristici dell azienda e del mercato in cui opera, che ne qualificano la solidità patrimoniale e l equilibrio economico-finanziario. Nel caso Utility UK - Indicatori di merito creditizio e relativi target delle principali agenzie di rating internazionali Fitch Moody's Standard&Poor Net debt/rav FFO interest cover PMICR FFO/Net debt RCF/Capex A BBB A Baa A BBB > <70 > < > >1.7 < > Legenda Net debt/rav: rapporto tra debito netto e regulatory asset base FFO interest cover: flusso di cassa dopo costi operativi, tasse, interessi, dividendi privilegiati ma al lordo della variazione del capitale circolante, in rapporto alle uscite per interessi passivi e divididendi privilegiati PM ICR: rapporto tra flusso di cassa, al netto degli ammortamenti, ed interessi passivi FFO/Net debt: rapporto tra flussi di cassa FFO e debito netto RCF/Capex: saldo annuale flusso di cassa/capitale investito giugno 2014 Pagina 4\n5 dei settori regolati un peso non secondario è giocato dalla solidità del sistema delle regole, che contribuisce a qualificare i rischi specifici cui la gestione è esposta, il grado di certezza dei flussi finanziari che originano dalle tariffe e la consistenza intertemporale degli incentivi del gestore. Entrando più nello specifico, tra gli indicatori presi a riferimento vi sono l incidenza del debito sul capitale investito utile a fini regolatori (Net debt/rav) e il grado di copertura della spesa per il servizio del debito. La tavola precedente mostra alcuni tipici indicatori finanziari per la valutazione del merito creditizio delle utility. I target utilizzati dall'ofwat sono coerenti con il rating Con queste premesse, e riconoscendo la necessità di assicurare la finanziabilità del settore idrico, il regolatore inglese monitora gran parte degli indicatori finanziari che gli stessi investitori utilizzano per giudicare la solvibilità delle aziende regolate. La tabella seguente indica i livelli di riferimento per gli indicatori finanziari utilizzati dal regolatore inglese nel periodo I target indicati sono coerenti con un merito creditizio A-/A3 della scala adottata dalle Agenzie di rating: un valore migliore della soglia indica una situazione di solidità finanziaria, un valore peggiore, per quando ancora potenzialmente ricadente nella categoria OFWAT - Principali indicatori finanziari periodo regolatorio Gestori Gestori solo Indicatori finanziari Definizione integrati acquedotto Cash interest cover (Return in revenue allowed+ccd (1) +IRC (2) )/Interest payable Adjusted cash interest cover Return in revenue allowed/interest payable Funds from operations/debt Retained cah flow/debt (Return in revenue allowed+ccd (1) +IRC (2) -Interest payable)/net debt (Return in revenue allowed+ccd (1) +IRC (2) -Interest payable)/net debt 13% 17% 8% 10% Gearing Net debt/rcv 65% 60% Dividend cover (Profit after tax - Dividend paid on Irr.ble Pref. Shares)/Dividend paid to Ordinary Shareholders Target non specificato ma >1% nel lungo periodo Target non specificato ma >1% nel lungo periodo (1) current cost depreciation charge (2) infrastructure renewals charge Fonte: OFWAT giugno 2014 Pagina 5\n6 investment grade, segnala qualche livello di attenzione. E utile precisare che nel caso del regolatore inglese il livello di riferimento degli indicatori è differente per il caso di una gestione integrata o meno. Tipicamente per i gestori non integrati i requisiti patrimoniali e finanziari sono più stringenti a segnalare che nel complesso i gestori non integrati sono esposti ad un maggiore rischio di insolvenza. Gli indicatori usati e i livelli soglia possono variare nel tempo in base al contesto di riferimento e al grado di esposizione al rischio dei gestori. l rapporto di indebitamento medio del sistema idrico inglese è aumentato al 69% Livelli elevati di indebitamento possono esporre a tensioni Tra i vincoli per garantire la solidità economico-finanziaria... Alcuni hanno criticato l approccio del regolatore inglese I rinforzi alle tutele: ring-fence e cash lock- up Dalla privatizzazione ad oggi, il rapporto di indebitamento medio del sistema idrico inglese è passato da un livello nullo al 69%. La regolazione ha dunque saputo offrire agli investitori quelle certezze necessarie ad attrarre i capitali per gli investimenti, permettendo ai gestori di accrescere il loro grado di indebitamento e mantenendo al contempo un accettabile merito di credito. Livelli elevati di indebitamento possono infatti esporre le gestioni a tensioni: il management può essere tentato a gestire in modo poco oculato l azienda, spogliandola delle attività che tipicamente fungono da garanzia per i creditori. Al fine di prevenire tali situazioni il regolatore anglosassone ha introdotto alcune clausole nelle concessioni (ring fence) che si attivano quando la condotta delle gestioni è suscettibile di pregiudicare gli interessi dei finanziatori. Si tratta di previsioni contrattuali, contenute nelle convenzioni di servizio, che assicurano che le risorse non siano distolte dalla gestione esponendola a rischi eccessivi e ulteriori rispetto a quelli specifici del business. Queste condizioni assicurano che le imprese siano sempre in condizione di finanziare la loro attività e che gli interessi della collettività non siano influenzati dalle scelte circa la struttura finanziaria operate delle gestioni. Tra i vincoli imposti alle gestioni vi è ad esempio il divieto di fornire garanzie per conto di società collegate e/o controllate, di concedere prestiti e/o trasferire beni a queste ultime. Tra le altre condizioni vi è l obbligo di: certificare annualmente la disponibilità delle risorse finanziarie per svolgere l attività regolata; assicurare una politica dei dividendi che non comprometta la solidità finanziaria dell'azienda; mantenere un accettabile merito di credito ( minimum investment grade ); evitare sussidi incrociati tra attività regolate e non regolate; operare come se si trattasse di una società indipendente, con amministratori che agiscono esclusivamente negli interessi della società di gestione. Infine, nelle convenzioni di servizio è previsto il cosiddetto meccanismo di cash lock-up, che limita il raggio di azione dei gestori, impedendo trasferimenti di liquidità al di fuori del business regolamentato se il rating dell'emittente scende al di sotto della soglia di minimum investment grade (o se il rating è posto sotto osservazione per un suo possibile declassamento). Negli anni più recenti alcuni osservatori hanno criticato l approccio del regolatore inglese, lamentando la mancata determinazione di un tetto massimo all indebitamento delle gestioni e argomentando che l eccessiva attenzione alla sicurezza dei finanziatori può configurare un safe heaven per gli investitori, cioè attrarre capitali in eccesso, oltre il livello desiderato o desiderabile; altri commentatori paventano il rischio che l obbligo di mantenere un merito creditizio investment grade attribuisca un eccessivo potere di influenza alle Agenzie di rating nei confronti dei gestori del servizio idrico. giugno 2014 Pagina 6\n7 Se l'impianto di regole è robusto, un aumento del grado di indebitamento delle gestioni è fisiologico Nella misura in cui la financing duty si traduce in un impianto di regole robuste che offrono certezze agli investitori, un aumento del grado di indebitamento delle gestioni è fisiologico perché segnala come grazie alle buone regole migliori anche la qualità delle aziende. L interesse degli investitori per il servizio idrico dovrebbe poi tradursi in un minore costo del capitale e dunque in un beneficio per i consumatori e la generalità degli utenti. Rimane il fatto che l esperienza inglese ha mostrato di saper coniugare il fabbisogno di risorse destinabili alle infrastrutture idriche con le esigenze di garanzie e solidità patrimoniale e finanziaria domandate dagli investitori: una buona pratica che ha superato anche la prova della peggiore crisi finanziaria degli ultimi 80 anni. Il caso italiano presenta un commitment nei confronti degli investitori ancora basso La situazione in Italia A differenza dell esperienza inglese, incardinata sul dovere finanziabilità degli investimenti, il caso italiano presenta un commitment nei confronti degli investitori ancora basso. Alcuni primi interventi vanno nella direzione auspicata: nell ambito delle procedure di determinazione delle proposte tariffarie per il biennio , l'aeegsi ha chiesto che i piani economico-finanziari fossero corredati da alcuni indicatori atti a valutare il grado di redditività e liquidità della gestione. Per questi indicatori non vengono tuttavia ancora definiti dei valori obiettivo a suggerire AEEGSI - indicatori di redditività e liquidità ex 643/2013 Indicatori finanziari Definizione Tipologia TIR unlevered Tasso interno di rendimento (al lordo degli interessi) Indice di redditività finanziaria, in termini percentuali TIR levered Tasso interno di rendimento (al netto degli interessi) Indice di redditività finanziaria, in termini percentuali ADSCR Capacità della gestione di Average Debt Service Cover rimborsare il debito lungo Ratio: media dei rapporti l'orizzonte temporale di annuali tra flusso di cassa riferimento; solitamente non gestionale e servizio del debito inferiore a DSCR minimo Debt Service Cover Ratio Capacità della gestione di minimo: è il valore minimo rimborsare annualmente il lungo l'orizzonte temporale di debito lungo l'orizzonte riferimento del rapporto temporale di riferimento; annuale tra flusso di cassa solitamente non inferiore a 1 gestionale e servizio del debito LLCR Fonte: elaborazioni REF Ricerche Loan Life Coverage Ratio: rapporto tra i flussi di cassa attualizzati per il servizio del debito e il debito residuo Flusso di cassa a cui i finanziatori possono far affidamento per il futuro rientro delle somme ancora dovute giugno 2014 Pagina 7\n8 che l'aeegsi si limita ad acquisire gli elementi utili ad un controllo di secondo livello sulla salute delle gestioni. Manca invece il riferimento a veri e propri indicatori di sostenibilità finanziaria, come insegna l'esperienza inglese sopra descritta. La valutazione di sostenibilità finanziaria dei piani di investimento rimane in capo agli Enti d ambito territoriale, con il contributo dei gestori e degli investitori interessati a finanziare il settore. Il mandato dell'aeegsi è mantenere l equilibrio economico-finanziario delle gestioni Cosa impedisce quella accelerazione necessaria a colmare il deficit infrastrutturale Gli investimenti programmati non consentono di accedere agli ammortamenti accelerati Investimenti ed equilibrio economico-finanziario non sono in contraddizione A conferma di questa impostazione l'aeegsi ha indicato che il suo mandato è orientato al mantenimento dell equilibrio economico-finanziario delle gestioni lungo tutto l arco della concessione, tenendo conto dell estinzione, entro la scadenza dell affidamento, dei finanziamenti contratti per la realizzazione degli investimenti 1. Se il principio dell equilibrio economico-finanziario è in sé valido, la condizione data dalla necessità di estinzione del debito entro la vita utile della concessione in essere solleva qualche perplessità. In questo quadro è assai probabile che il processo di pianificazione d ambito, anziché partire dalle esigenze del territorio, sia plasmato sulle possibilità finanziarie concrete delle gestioni, sulla loro possibilità di accesso ai mercati dei capitali e al credito bancario. L equilibrio economico-finanziario delle gestioni da un lato, e la pressione politica locale che frena gli sviluppi tariffari dall altro, costituiscono infatti un vincolo che spesso conduce a ripiegare su soluzioni di compromesso, cioè una decurtazione dei piani di investimento e con la dilazione delle opere, impedendo quella accelerazione necessaria a colmare il deficit infrastrutturale accumulato nei decenni. A puro titolo esemplificativo si riporta il caso di un gestore mono-servizio che è chiamato a realizzare un programma di investimenti di circa 52 milioni di euro nel periodo , di cui circa 21 nel periodo (Piano degli Interventi) e la restante quota tra il 2018 e il termine della concessione, previsto per il Dall analisi della situazione reddituale e debitoria prospettica illustrata dalle tavole che seguono 2, si evince come il gestore non soddisfi i requisiti del completo rimborso del debito entro il termine della concessione (oltre 5 milioni di euro lo scoperto a fronte di un valore terminale di quasi 56 milioni di euro 3 ). In questo scenario, gli indicatori di sostenibilità finanziaria presentano un ADSCR di 1.07 (ovvero un margine medio del 7% dei flussi di cassa annuali rispetto alle uscite destinate al pagamento del servizio del debito) e un LLRC di 1.04 (ovvero un margine medio del 4% dei flussi di cassa annuali attualizzati riservati al servizio del debito rispetto al debito residuo). La dimensione degli investimenti programmati, pur se importante se rapportata al patrimonio del gestore, non consente di accedere agli ammortamenti accelerati 4 : l unica soluzione percorribile ai fini del rimborso completo del debito entro la fine della concessione è quella di ridurre i programmi di investimento. Attraverso un analisi di sensitività del PEF 1 Art. 6.2 deliberazione 643/ Conservativamente, è stato assunto un tasso di interesse sui nuovi finanziamenti del 6% (4% tasso base + 2% di spread) e imposto il rispetto del vincolo di un DSCR sui debiti pregressi al 2012 pari ad 1 e di un DCSR sui nuovi finanziamenti pari a Il valore terminale è calcolato sulla base di quanto indicato all art.33 della deliberazione AEEGSI n.643/ Si ricorda infatti che il MTI (deliberazione 643/2013) limita l accesso agli ammortamenti finanziari ai casi in cui il rapporto tra investimenti programmati nel periodo e capitale investito netto a fini regolatori (RAB dell anno 2011) eccede il 50%. giugno 2014 Pagina 8\n9 Rendiconto finanziario - scenario base Rendiconto finanziario - Allegato 2 Deliberazione AEEG n. 73 del 21 febbraio 2013 Descrizione RICAVI OPERATIVI COSTI OPERATIVI MONETARI IMPOSTE FLUSSI DI CASSA ECONOMICO FLUSSI DI CASSA OPERATIVO Investimenti con utilizzo del FONI Investimenti FLUSSO DI CASSA ANTE FONTI FINANZIAMENTO FONI Erogazione debito finanziario a breve Erogazione debito finanziario medio - lungo termine Erogazione contributi pubblici Apporto capitale sociale FLUSSO DI CASSA DISPONIBILE PER RIMBORSI Rimborso quota capitale per finanziamenti pregressi Rimborso quota interessi per finanziamenti pregressi Rimborso quota capitale per nuovi finanziamenti Rimborso quota interessi per nuovi finanziamenti TOTALE SERVIZIO DEL DEBITO FLUSSO DI CASSA DISPONIBILE POST SERVIZIO DEL DEBITO Descrizione RICAVI OPERATIVI COSTI OPERATIVI MONETARI IMPOSTE FLUSSI DI CASSA ECONOMICO FLUSSI DI CASSA OPERATIVO Investimenti con utilizzo del FONI Investimenti FLUSSO DI CASSA ANTE FONTI FINANZIAMENTO FONI Erogazione debito finanziario a breve Erogazione debito finanziario medio - lungo termine Erogazione contributi pubblici Apporto capitale sociale FLUSSO DI CASSA DISPONIBILE PER RIMBORSI Rimborso quota capitale per finanziamenti pregressi Rimborso quota interessi per finanziamenti pregressi Rimborso quota capitale per nuovi finanziamenti Rimborso quota interessi per nuovi finanziamenti TOTALE SERVIZIO DEL DEBITO FLUSSO DI CASSA DISPONIBILE POST SERVIZIO DEL DEBITO Fonte: elaborazioni REF Ricerche su dati interni Terminal value, debito residuo e indicatori di redditività e liquidità Valore residuo a fine concessione Finanziamento da rimborsare entro fine concessione (a) Rimborso finanziamento utilizzando cassa oltre DSCR (b) Debtio residuo da rimborsare a fine affidamento (a-b) Rimborso finanziamento (comprensivo di flussi di cassa accantonati per DSCR) (d) Debito residuo da rimborsare a fine affidamento (a-d) Indicatori di redditività e liquidità TIR unlevered 5,5% TIR levered 2,0% ADSCR 1,07 DSCR minimo 1,00 LLCR 1,04 Fonte: elaborazioni REF Ricerche su dati interni giugno 2014 Pagina 9\n10 Rendiconto finanziario - scenario riduzione investimenti post 2017 Rendiconto finanziario - Allegato 2 Deliberazione AEEG n. 73 del 21 febbraio 2013 Descrizione RICAVI OPERATIVI COSTI OPERATIVI MONETARI IMPOSTE FLUSSI DI CASSA ECONOMICO FLUSSI DI CASSA OPERATIVO Investimenti con utilizzo del FONI Investimenti FLUSSO DI CASSA ANTE FONTI FINANZIAMENTO FONI Erogazione debito finanziario a breve Erogazione debito finanziario medio - lungo termine Erogazione contributi pubblici Apporto capitale sociale FLUSSO DI CASSA DISPONIBILE PER RIMBORSI Rimborso quota capitale per finanziamenti pregressi Rimborso quota interessi per finanziamenti pregressi Rimborso quota capitale per nuovi finanziamenti Rimborso quota interessi per nuovi finanziamenti TOTALE SERVIZIO DEL DEBITO FLUSSO DI CASSA DISPONIBILE POST SERVIZIO DEL DEBITO Descrizione RICAVI OPERATIVI COSTI OPERATIVI MONETARI IMPOSTE FLUSSI DI CASSA ECONOMICO FLUSSI DI CASSA OPERATIVO Investimenti con utilizzo del FONI Investimenti FLUSSO DI CASSA ANTE FONTI FINANZIAMENTO FONI Erogazione debito finanziario a breve Erogazione debito finanziario medio - lungo termine Erogazione contributi pubblici Apporto capitale sociale FLUSSO DI CASSA DISPONIBILE PER RIMBORSI Rimborso quota capitale per finanziamenti pregressi Rimborso quota interessi per finanziamenti pregressi Rimborso quota capitale per nuovi finanziamenti Rimborso quota interessi per nuovi finanziamenti TOTALE SERVIZIO DEL DEBITO FLUSSO DI CASSA DISPONIBILE POST SERVIZIO DEL DEBITO Fonte: elaborazioni REF Ricerche su dati interni Terminal value, debito residuo e indicatori di redditività e liquidità Valore residuo a fine concessione Finanziamento da rimborsare entro fine concessione (a) Rimborso finanziamento utilizzando cassa oltre DSCR (b) Debtio residuo da rimborsare a fine affidamento (a-b) - Rimborso finanziamento (comprensivo di flussi di cassa accantonati per DSCR) (d) Debito residuo da rimborsare a fine affidamento (a-d) Indicatori di redditività e liquidità TIR unlevered 5,6% TIR levered 1,4% ADSCR 1,10 DSCR minimo 1,00 LLCR 1,06 Fonte: elaborazioni REF Ricerche su dati interni giugno 2014 Pagina 10\n11 al piano degli investimenti 5, la completa estinzione del debito entro la fine della concessione è ristabilita a seguito di una riduzione media annua del 28% circa degli investimenti programmati nel periodo post In questo scenario, il debito è completamente rimborsato entro la scadenza della concessione (con un valore terminale di circa 49 milioni di euro) e gli indicatori di liquidità mostrano un miglioramento rispetto allo scenario base, con un ADSCR che sale ad 1.10 e un LLCR a Si fa osservare che il rispetto dell equilibrio economico-finanziario è ragionevolmente raggiunto anche nel primo scenario, con un debito residuo che rappresenta circa il 10% del valore terminale. Tuttavia, allo stato attuale la mancanza di chiarezza riguardo ai criteri di determinazione del valore terminale e delle modalità di rimborso ha suggerito all'aeegsi di auspicare l estinzione del debito entro l arco temporale della concessione. Il trade-off tra le esigenze della pianificazione e quelle di finanziabilità originato dall'obbligo di rimborso del debito entro il termine della concessione L equilibrio economico-finanziario non prescinde dalle garanzie sul rimborso La proposta di un Fondo pubblico finanziato dalla tariffa a garanzia degli investimenti Equilibrio economico-finanziario, debito residuo e valore terminale L esercizio proposto illustra come la necessità di tenere conto del rimborso del debito entro il termine della concessione renda in qualche misura endogeno il piano di investimenti: esiste infatti un trade-off tra le esigenze della pianificazione e quelle di finanziabilità dell investimento, che si basano anche sulla solidità patrimoniale e finanziaria del gestore. Nel caso illustrato questa apparente contraddizione origina dall'impegno a rimborsare il debito entro il termine della concessione, vincolo che all accorciarsi della vita utile residua delle concessioni, congiuntamente ai limiti alla crescita delle tariffe, si traduce nell impossibilità di attingere al credito e dunque di realizzare gli investimenti. Come mostra l esercizio proposto, questa circostanza si verifica pur in presenza di un valore residuo a fine concessione considerevolmente superiore al debito residuo, che potrebbe dunque essere agevolmente estinto con le risorse rese disponibili dall eventuale subentrante ovvero dallo stesso incumbent qualora riconfermato. Ne deriva che il tema dell equilibrio economico-finanziario delle gestioni non può essere separato da quello delle garanzie sul rimborso del valore residuo a fine concessione, garanzie che consentirebbero di superare gli attuali limiti alla pianificazione, in un settore che abbisogna di orizzonti lunghi per la chiusura dei flussi di cassa. E questo un percorso che necessita di regole certe che guidino la determinazione del valore residuo a fine concessione, le sue modalità di liquidazione e le garanzie sul suo rimborso in caso fallimento delle gestioni o di gare deserte: ciò non solo per tutelare gli interessi del gestore uscente ma anche per assicurare gli interessi dei consumatori e degli utenti. Su questo punto l'aeegsi ha avviato un percorso di consultazione 6 finalizzato alla predisposizione delle convenzioni tipo da cui si attende una compiuta definizione entro la fine del Alcune interessanti novità sono attese anche da un disegno di Legge in discussione 7 che propone l istituzione di un Fondo pubblico finanziato dalla tariffa a garanzia degli investimenti. Lo scopo del Fondo di garanzia, che operando su scala nazionale sarebbe in grado di assicurare quella diversificazione necessaria a ridurre la rischiosità del sistema, è quello 5 L analisi di sensitività è stata effettuata ipotizzando la riduzione degli investimenti originariamente programmati dal 2018 a fine concessione, ipotizzando gli investimenti previsti nel Piano degli Interventi per il non suscettibile di modifiche. 6 Per un approfondimento si rimanda al Contributo n. 12, "Rapporti tra affidatario e gestore: preservare la necessaria neutralità", maggio Disegno di legge n.2093, febbraio giugno 2014 Pagina 11\n12 di consentire l accesso al credito a condizioni più favorevoli, in particolare alle gestioni di medie e piccole dimensioni. Resta la necessità di introdurre nel nostro sistema regolatorio indicatopri di sostenibilità finanziaria che la comunità finanziaria richiede per la valutazione dei piani economicofinanziario necessari alla concessione dei finanziamenti. giugno 2014 Pagina 12\naprile 2014 Regolazione e investimenti: il servizio idrico può partire Laboratorio Servizi Pubblici Locali Abstract Il nuovo metodo tariffario per il servizio idrico ha le carte in regola per assicurare\nInvestimenti nel servizio idrico: fabbisogno elevato, risorse scarse\ngiugno 2014 Investimenti nel servizio idrico: fabbisogno elevato, risorse Laboratorio Servizi Pubblici Locali Abstract Il Paese ha bisogno di tornare ad investire nelle infrastrutture idriche: lo dicono