Il venditore di supercazzole – infosannio\nBy infosannio on 24 dicembre 2020 • ( 10 commenti )\n(Dott. Paolo Caruso) – In Italia è aperta una campagna denigratoria con accuse pretestuose contro il premier Conte non solo da parte dello schieramento politico avverso ma anche da parte delle lobby e di esponenti dei partiti della stessa coalizione, un sistema perverso che nel corso dei mesi ha acuito la propria riluttanza ad operare, anche se con prospettive diverse, con l’attuale governo Conte. Si assiste così a strumentalizzazioni insensate, comportamenti provocatori da parte dell’Innominabile fiorentino che, in un momento tragico, in piena pandemia, in cui i problemi della salute vengono ad intrecciarsi con quelli economici, in un periodo in cui l’Italia avrebbe bisogno di unità di intenti nella governance del Paese e non di slogan propagandistici e ricattatori, mette in discussione la stessa stabilità della nazione. Le sue azioni politiche divisive fine a se stesse fanno del Bomba di Rignano un personaggio destabilizzante che per puro narcisismo e interesse personale in preda ad un deleterio cinismo crea attacchi continui ai suoi alleati di governo. Il cazzaro di Rignano, padre padrone di un micro partito del 2,5%, incarnando il politicamente scorretto con il suo fare esorbitante e le sue falsità , pur di ottenere spazio e visibilità nel vasto palcoscenico dei media riesce ad occupare costantemente le cronache dei giornali e i talk show televisivi. Le sue supercazzole, a cui crede ormai solo lui, ne fanno un personaggio squalificante, risultando inviso anche a una parte dei suoi peones che amaramente rimpiangono il loro trascorso politico nel PD e il passaggio con il novello Caronte di Rignano verso il girone dei dannati. I punti qualificanti del programma politico Renziano spaziano dallo “Stai sereno” al premier Letta suo compagno di partito, a “se perdo il referendum vado via e lascio la politica”, dal “mai con il M5S e il famoso snocciolamento dei pop corn” alla “formazione del governo giallo rosa con il M5S”, dalla “fuoriuscita dal PD alla creazione di un nuovo soggetto politico” (Italia Viva). Tutto e il contrario di tutto rendono ancora più difficile il percorso della politica renziana, ed è in questi momenti bui che la politica offre il peggio di se, dove i dubbi, l’insoddisfazione, e l’incoerenza creano scoramento tra la gente e si rafforza ancor di più il concetto che ” Se lo conosci lo eviti”.\n24 dicembre 2020 alle 19:09\nFurbo come un Cervo il Bischero di Rignano al quale auguriamo scosse, Barbiere di Gallipoli, giudiziarie.\nEro di pasaggio a curiosare.\n1) Renzi agisce per conto terzi\n2) Gli attacchi sono pretestuosi, provocatori. Il fine è indurre l’obbiettivo, Conte, a rispondere in modo sbagliato, sopra le righe, per poi partire all’attacco addebitandogli l’eventuale caduta del governo.\n3) Renzi un eventuale governo ce l’avrebbe già pronto. E’ quello benedetto dal galeotto Verdini. Vedrebbe dentro gli esponenti che si riferiscono alla massoneria toscana e non solo e a genero del succitato, vale a dire il capitone, oltre a forzamafia.\n4) Renzi controlla pure gran parte del pd, perchè composto per due terzi da gente da lui nominata. Alcuni lo hanno seguito nell’avventura disatrosa di Italia morta. Altri sono rimasti nel pd, pronti a cappottare il governo attuale per tornare ad inciuciare. Partendo dai capigruppo alla Camera e al senato.\nA chi fosse credente cristiano i miei auguri di buon Natale.\nE purtroppo, in una democrazia, tristi personaggi come il patetico Bomba o a suo tempo l’indimenticabile (nel senso peggiore del termine) Bertinotti hanno possibilità di acquisire posizioni tali da mettere a rischio la democrazia stessa. Solo le parti politiche assennate possono mettere in quarantena questi tumori letali ambulanti e solo gli elettori, se avessero un minimo discernimento, possono cancellarli dalla scena pubblica\nBuon natale a tutti tranne che a uno. Indovinate chi.\n27 dicembre 2020 alle 9:21\nIo ce ne metterei almeno altri due.\nAppunto non diamogli spazio,se non per farci quattro risate.Si sputtana da solo ogni giorno, può abbindolare?? solo chi pensa che esiste babbo natale e la befana. Patetico.\nTemo che sia vero quello che dice JEROME: il lurido verme aspetta che Conte risponda un po’ sostenuto per inscenare una delle sue gazzarre in rignanese. D’altra partre quando Conte “osò” prendersela con Meloni e Salvini (che , mesi e mesi fa, lo accusavano di aver firmato nottetempo il MES; Mentana e altri lo criticarono odiosamente. Forse un giorno, in pieno Parlamento, dovrebbe davvero fare (lo sostengono Padellaro e Travaglio) come fece con Salvini, azzerandolo.\nRacconta più palle lui di un cuscinetto a sfera\n26 dicembre 2020 alle 12:05\nNoi – muniti di santa pazienza – ci attendiamo da lui che ci conservi la sua menzognera ragion d’essere meschina, nell’attesa e suprema speranza, che, un giorno o l’altro, “qualcuno” lo prenda per il bavero e – come col cazzaro verde – gli faccia fare la figura del Tartufo acciuffato da Orgone (facendogli guadagnare largamente l’attraversata delle porte delle patrie galere).\n(*) l’utile idiota asintomatico è colui che non sapendo tener conto della sua indole miseranda diventa di conseguenza l’idolo/preda prediletto di laidi interessi clanistici.


Degrado Tour nella Roma più bella (promemoria per la nuova giunta) | Passeggiando in bicicletta\nDegrado Tour nella Roma più bella (promemoria per la nuova giunta)\n15 GIUGNO 2013 | di Maria Laura Rodotà\nPremessa numero uno. Questa è l’ultima rubrica per via del caldo, si riprende a settembre, e in effetti d’ora in poi le gite in bici sono consigliate all’alba o al tramonto. Premessa numero due. Questa è la prima rubrica pre-insediamento di un sindaco ciclista, il che non vuol dire, dipende da lui e soprattutto da noi. Premessa numero tre. Il nuovo sindaco (su questo c’è una larga intesa tra ciclisti e pigrissimi) dovrebbe ingaggiare squadre tipo i Bastardi senza gloria del film di Quentin Tarantino per seminare il terrore nelle municipalizzate e mettere le persone al lavoro. E già cambierebbe qualcosa. Intanto, per non dimenticare (cit.), e per tenere presente che la chiusura dei Fori Imperiali in una città normale sarebbe avvenuta alla fine degli anni Settanta (sindaco l’indimenticato Luigi Petroselli), ha senso partire dal Colosseo. Con cautela, sennò, al solito, ti ammazzano.\nSe arrivi da Colle Oppio, non c’è modo di traversare col verde. Se arrivi dal Celio, in quanti ciclista hai un ruolo da bersaglio di videogame. Se procedi correttamente da via Labicana, sono comunque affari tuoi. E appena cominci a costeggiare l’Anfiteatro Flavio, si affollano i pensieri. Ha senso l’annuncio di Ignazio Marino, di voler pedonalizzare/biciclettizzare via dei Fori Imperiali? Sì, se continueranno a passare -copiosi, non come oggi- i mezzi pubblici. Sì, se smetteranno di passare i pullman turistici. Sì, se i nuovi vuoti non verranno riempiti da altri furgoni bar (ce ne sono già svariati, impallano tutto, incluso il Colosseo e l’Arco di Tito, assieme a finti fachiri su strutture meccanizzate, e centurioni). Dopo i Fori Imperiali,c’è piazza Venezia, che rientra nel Degrado Tour per quanto è brutta (l’aiuola con tricolore di fiorellini è più brutta di un parcheggio, francamente; ed è brutta la piazza, diciamolo). Si prosegue per via del Plebiscito, si guarda più o meno distrattamente palazzo Grazioli, all’altezza della Feltrinelli si imbocca a destra via di Torre Argentina. Sarebbe la Roma più bella, oggi è la Roma dei tavolini ex abusivi con le zampe fin nelle tue adenoidi, dei camerieri buttadentro, delle insegne che neanche a Dallas, dei cartelli nauseabondi dei menu a prezzo fisso, della spazzatura lasciata dopo i pasti in mezzo a piazza del Pantheon, Pantheon circondato da bancarelle (autorizzate? da chi?) che vendono ricordini ed elmi. Da lì, verso sinistra (ogni via è buona, ogni via è ridotta una chiavica), si arriva a piazza Navona, visibile a tratti tra bancarelle, elmi di gran moda, pittori di croste forse non loro uno al metro quadro (anche qui un racket? Ma no). E poi, via Cinque Lune, Sant’Agostino, Coppelle, Capranica, Colonna, Muratte (la via crucis della Bancarellopoli e dei locali coatti, che trasforma la Grande Bellezza in Grande Monnezza), si arriva a Fontana di Trevi centro nevralgico della paccottiglia che sta distruggendo il centro storico (i cartelli di un banco che vende zozzerie e magneti ostruisce la vista, ed è il meno; buone vacanze, se potete).\nPERCORSO Circa 4 km\nVA BENE PER indignarsi, e mobilitarsi di conseguenza\nacqua1 15 giugno 2013 | 16:30\nma soffro a vedere una Roma così brutta, ci sono arrivato 40 anni fa per un giorno, era l’alba e l’ho girata tutta a piedi, dovevo restarci 2 giorni non sono più ripartito. Adesso ogni giorno ho questo desiderio andare via. Fino a qualche anno fa per ammirare la città c’era il mese di Agosto, la città si svuotava di bancarelle, centurioni, anche di sporcizia,di rumori, gli unici cartelli che vedevi non erano quelli dei menù turistici, ma chiuso per ferie, e potevi pensare e dire Roma è veramente bella. Adesso rifacendo lo stesso percorso che ha suggerito lei di bello non è rimasto nulla, almeno che non provi ad estraniarti ma diventa sempre più difficile se non impossibile.Chissà chi avrà veramente la forza e il coraggio di dare vigore e ragione di essere alla parola Decoro, cominciano noi ciclisti quest’estate non abbandoniamo le nostre biciclette legate ai pali.


Il finanziamento a medio e lungo termine delle imprese in Italia - PDF\nIl finanziamento a medio e lungo termine delle imprese in Italia\nDownload "Il finanziamento a medio e lungo termine delle imprese in Italia"\n1 4/2015 Note e Studi Gruppo di lavoro della Giunta Assonime Finanziamento a medio e lungo termine di imprese e infrastrutture Il finanziamento a medio e lungo termine delle imprese in Italia 1\n2 Il Gruppo di lavoro su Finanziamento a medio e lungo termine di imprese e infrastrutture, coordinato da Paolo Astaldi, è stato istituito dalla Giunta di Assonime a novembre Il primo rapporto del Gruppo, approvato dalla Giunta Assonime a giugno del 2014, si è concentrato sul finanziamento delle infrastrutture. Il Rapporto ha individuato 10 ambiti di intervento per il rilancio delle infrastrutture in Italia ed ha proposto per ciascuno di essi alcune linee di azione prioritarie. Le misure proposte miravano a rafforzare i canali di finanziamento pubblico e privato delle infrastrutture e a migliorare il quadro giuridicoistituzionale, con particolare attenzione alle esigenze del partenariato pubblico privato. Il secondo rapporto del Gruppo individua una serie di ambiti di intervento per il sostegno al finanziamento a lungo termine delle imprese, e propone alcune linee di azione prioritarie. Lo studio approfondisce il ruolo di nuovi canali di finanza diretta, sia azionari che obbligazionari, alternativi al credito bancario quali quotazione su MTA e AIM Italia, Private Equity e Venture Capital, Private Placement e Minibond, crowdfunding e peer-to-peer lending, e i cambiamenti della regolamentazione europea e nazionale, con particolare attenzione alle problematiche delle PMI. Il Gruppo ritiene che occorra un migliore ecosistema per favorire il finanziamento delle imprese, aumentare la raccolta di capitali sui mercati, fornire sbocchi alternativi ai flussi di investimento degli investitori: il rapporto propone una serie di misure che possono migliorare il nostro sistema finanziario, anche nel quadro della Capital Markets Union proposta dalla Commissione Europea. 2\n3 Indice Executive Summary p. 4 Introduzione p. 7 I Parte 1. Cenni sulla struttura finanziaria delle imprese p I canali di finanziamento alternativi al credito bancario p. 11 II Parte 3. Proposte in materia di Capital Markets Union p Proposte in materia di organizzazione e regolamentazione dei mercati borsistici p Meccanismi di garanzia p Banche e assicurazioni p Strumenti informativi per l accesso al credito p. 29 Appendice Principali misure per il finanziamento delle imprese approvate tra il 2012 e il 2014 p. 31 3\n4 Executive Summary Il rapporto della Giunta di Assonime propone una serie di misure, per il rilancio del finanziamento a medio e lungo termine delle imprese, che possono migliorare il nostro sistema finanziario, anche nel quadro della Capital Markets Union proposta dalla Commissione Europea. Il Gruppo ritiene che occorra un migliore ecosistema per favorire il finanziamento delle imprese, aumentare la raccolta di capitali sui mercati, fornire sbocchi alternativi ai flussi di investimento. Lo studio approfondisce il ruolo di nuovi canali di finanza diretta, sia azionari che obbligazionari, alternativi al credito bancario (quotazione su MTA e AIM Italia, Private Equity e Venture Capital, Private Placement e Minibond, crowdfunding e peer-to-peer lending), e contiene una serie di proposte generali e misure specifiche di cambiamenti della regolamentazione europea e nazionale, con particolare attenzione alle problematiche delle PMI. 1. Proposte generali in materia di Capital Markets Union: il Gruppo condivide gli obiettivi della Commissione Europea in materia di Capital Markets Union (CMU), esprimendo il pieno sostegno al progetto europeo che ha come primo obiettivo il superamento della frammentazione dei mercati dei capitali. Il Gruppo ritiene però che in alcune limitate aree sia opportuna una maggiore armonizzazione a livello europeo ( più regolamentazione UE in materia di definizione unica di azionista o di trasparenza delle partecipazioni rilevanti); in altre invece c è bisogno di minore intervento europeo perché one size does not fit all ( meno regolamentazione UE in materia di obblighi informativi per le PMI previsti dal Regolamento Market Abuse, scelta del Paese di origine per gli emittenti equity; incentivare l autodisciplina in materia di corporate governance); infine, è opportuno proseguire l opera di progressivo accentramento della vigilanza sui mercati dei capitali e sugli operatori particolarmente rilevanti ( più supervisione UE e attribuzione all ESMA della vigilanza diretta su entità paneuropee mercati, intermediari, emittenti di importanza sistemica systemically important capital markets institutions o SICMI). 2. Altre misure a livello europeo: sempre in materia di CMU, il Gruppo suggerisce alcune misure specifiche quali la standardizzazione e diffusione delle informazioni sulle PMI; deposito e consultazione senza costi, o a costi simbolici, dei bilanci annuali, in formato elettronico, presso le Camere di Commercio; il mantenimento, a livello europeo, dell apertura agli investitori retail dei mercati MTF, anche in fase di ammissione (mercato primario), non limitandola ai soli investitori qualificati; evitare l introduzione di ulteriori regole contabili (IFRS) speciali per le PMI; rivedere la tendenza a imporre un eccessiva tassazione sulle transazioni in equity e derivati e incoraggiare l introduzione di regimi fiscali che favoriscano un orizzonte temporale degli investimenti più lungo (holding period); rivedere la disciplina del prospetto in vista di una maggiore convergenza delle procedure delle autorità di vigilanza nazionali, di una generale riduzione dei tempi di approvazione del prospetto e di una strutturale semplificazione del documento. 4\n5 3. Proposta di approfondimento su una eventuale riorganizzazione della struttura dei mercati borsistici: è opportuno costituire un gruppo di lavoro ad hoc che approfondisca l utilità di una eventuale riorganizzazione dei mercati borsistici, attraverso la creazione di tre mercati, o regimi, differenziati per la quotazione e scambio di strumenti finanziari in base alle caratteristiche di emittenti e strumenti, che potrebbe incentivare la quotazione di azioni e obbligazioni rendendo più liquido il mercato e più adatto alle esigenze di finanziamento delle PMI. Gli emittenti potrebbero allora scegliere (opt-in) il regime di regole al quale conformarsi, segnalando in tal modo agli investitori le caratteristiche di qualità dei titoli emessi. 4. Meccanismi di garanzia: è opportuno ampliare e potenziare il ruolo dei meccanismi di garanzia parziale a sostegno del finanziamento degli investimenti in particolare di ristrutturazione, di innovazione e in R&S. In Italia la positiva esperienza del Fondo di Garanzia presso il Ministero dello Sviluppo Economico costituisce il naturale punto di partenza per la messa a punto di nuove iniziative. Queste potrebbero consistere sia nel potenziamento del Fondo stesso sia nell introduzione di nuovi strumenti. Linee di intervento specifiche passano per la predisposizione di piattaforme comuni che possano semplificare i rapporti tra organismi di garanzia, imprese e sistema finanziario. Un ulteriore iniziativa in questo ambito potrebbe essere l introduzione di strumenti di garanzia privati di tipo mutualistico. 5. Banche e assicurazioni: per stimolare l interesse degli investitori istituzionali nel finanziamento degli investimenti a lungo termine delle imprese occorre riflettere sulla possibilità di una specializzazione degli strumenti di debito non bancario che possa consentire di coprire segmenti oggi non coperti (o difficilmente coperti) dai finanziamenti bancari (alcune criticità in tal proposito sono legate alle durate elevate, al rimborso bullet alla scadenza, e alle caratteristiche di subordinazione); per rendere, concretamente, attrattivo l investimento in Minibond e in titoli similari anche per gli investitori assicurativi occorre superarne le criticità legate all elevata illiquidità del sottostante e alla dimensione estremamente contenuta delle emissioni di tali titoli; l attività di direct lending da parte delle assicurazioni potrebbe rappresentare un opzione d investimento potenzialmente interessante nel caso in cui ricorrano, tra le altre, alcune minime caratteristiche delle transazioni oggetto dell investimento, e si valuti attentamente il rapporto con le banche sullo stesso segmento d investimento. 6. Strumenti informativi per l accesso al credito: già soltanto la semplice predisposizione di un bilancio trasparente e facilmente leggibile, in un contesto di onestà intellettuale e rispetto delle regole, porterebbe vantaggi enormi in termini di diffusione della corretta informazione e riduzione delle asimmetrie. È essenziale potenziare e valorizzare il ruolo degli strumenti informativi, come rating e scoring, per facilitare l accesso al credito, in particolare, delle PMI. Ciò può avvenire, ad esempio, tramite i sistemi nazionali di credit assessment per le PMI, sviluppati partendo dai dati della Centrale dei Rischi. Esiste, inoltre, una carenza strutturale all interno delle banche circa la valutazione delle imprese e dei progetti imprenditoriali nel lungo termine, sia in termini di professionalità e strutture organizzative focalizzate sul medio termine, sia in relazione alla capacità di corretta 5\n6 valutazione degli attivi di imprese caratterizzati da una quota crescente di intangibles. Occorre promuovere la standardizzazione dei metodi di valutazione ed evitare, quindi, che sulle PMI ogni banca applichi modelli di rating diversi, che rendono più difficile una previsione delle probabilità di successo dei progetti, e introducono una differenziazione che crea confusione per gli investitori internazionali, costretti a rivolgersi ad agenzie di rating esterne e a sostenere costi ulteriori. 6\n7 Il finanziamento a medio e lungo termine delle imprese in Italia Introduzione Le imprese europee continuano ad essere molto dipendenti dal credito bancario e l Italia è il Paese in cui tale caratteristica è più evidente poiché la struttura industriale è troppo sbilanciata verso la piccola e media dimensione, priva di vere alternative al tradizionale canale bancario. Dunque, a differenza di altri Paesi, in Italia il mercato finanziario non ha potuto controbilanciare gli effetti del credit crunch, emerso a seguito della crisi che ha modificato significativamente la struttura finanziaria delle imprese. C è stata un accentuazione dei vari elementi di debolezza e si è creato un solco sempre più ampio fra imprese più robuste, per le quali il credito abbonda, e imprese più fragili, che stentano ormai ad ottenere credito addizionale. Il ridotto flusso di finanziamento all economia riflette sia il calo della domanda di prestiti connesso con la recessione, sia una restrizione dell offerta. Colpendo le imprese, le tensioni finanziarie hanno prodotto ripercussioni negative su investimenti e crescita. L analisi dei dati sulla struttura finanziaria delle imprese è il punto di partenza del rapporto per poter capire l evoluzione più recente sul fronte del reperimento di risorse finanziarie da parte delle imprese italiane, e individuare i punti di forza e di debolezza su cui avanzare proposte mirate a rivitalizzare, in particolare, l approvvigionamento di risorse finanziarie a lungo termine. Il focus dell analisi non solo sul settore bancario ma anche sui canali alternativi è motivato dai benefici che mercati finanziari ben sviluppati e efficienti possono avere sulla crescita economica. In proposito numerosi studi hanno affrontato questo tema evidenziando, in alcuni casi, il contributo positivo che una struttura finanziaria più market-based può avere sulla crescita rispetto a un sistema banco-centrico. 1 In media, le imprese italiane non finanziarie sono controllate da famiglie, sono poco capitalizzate, hanno una pluralità di affidamenti bancari, fanno scarso ricorso a canali alternativi al finanziamento bancario e la ridotta dimensione ne rende meno probabile la quotazione sul mercato, che obbliga naturalmente a maggiore trasparenza, costi elevati e un apertura della governance. L ampio ricorso al finanziamento bancario, operativamente più semplice e percepito come più sicuro, spiazza ulteriormente il ricorso delle imprese al canale borsistico e obbligazionario. Dal 2012, come illustrato nell Appendice, si sono susseguiti numerosi provvedimenti governativi (Decreti Sviluppo, Sviluppo Bis, Destinazione Italia, Competitività) per offrire alle 1 Per una rassegna completa degli studi in materia, si veda Levine R. (2005), "Finance and Growth: Theory and Evidence" Handbook of Economic Growth, in Aghion P. and Durlauf S. (ed.), Handbook of Economic Growth, ed. 1, vol. 1, cap. 12, pag Elsevier. 7\n8 imprese strumenti alternativi al credito bancario tradizionale per raccogliere capitale e rilanciare crescita e competitività (rimozione di ostacoli amministrativi, agevolazioni fiscali,...). Nel corso del 2014, si è registrato un incremento delle società che raccolgono fondi su piattaforme alternative alla Borsa come AIM Italia e ExtraMOT PRO, anche se in valore assoluto i numeri sono ridotti. Nella prima parte del rapporto, il Gruppo analizza i dati sulla struttura finanziaria delle imprese e le principali alternative al finanziamento bancario che sono, ad oggi, rappresentate da: i) sviluppo del mercato del capitale di rischio, per rafforzare il capitale proprio, attraverso la quotazione sul mercato principale della Borsa Italiana (MTA) e sul segmento AIM Italia (Mercato Alternativo del Capitale), l intervento di Private Equity e Venture Capital, l equity crowdfunding (aperto dal 2015 anche alle PMI innovative); ii) sviluppo del mercato degli strumenti di debito, ovvero emissione di obbligazioni, da parte di società non quotate, anche di piccole dimensioni come nel caso dei Minibond quotati sul segmento ExtraMOT PRO, donation/rewards crowdfunding e il peer-to-peer lending, nonché dei canali di Private Placement. Nella seconda parte del rapporto, il Gruppo avanza una serie di proposte generali per favorire la raccolta di risorse finanziarie a medio e lungo termine da parte delle imprese italiane, tra cui proposte in materia di: Capital Markets Union (CMU), costituzione di un gruppo di lavoro ad hoc sulla riorganizzazione della struttura dei mercati borsistici, meccanismi di garanzia, banche e assicurazioni e strumenti informativi per l accesso al credito. 8\n9 I PARTE 1. Cenni sulla struttura finanziaria delle imprese La struttura finanziaria delle imprese (non finanziarie) italiane, in particolare delle PMI, è caratterizzata da un elevata dipendenza dal finanziamento bancario, preponderante rispetto al totale dei finanziamenti, e più in generale da un maggior ricorso al debito rispetto al capitale di rischio (cfr. Figura 1). Secondo i dati più recenti della Banca d Italia, a fine 2014, i debiti bancari delle imprese italiane sono pari a circa 810 miliardi di euro e rappresentano circa il 65% del totale dei debiti finanziari. Questo valore è considerevolmente più elevato della media dell area euro (circa 45%). Nel triennio i prestiti concessi alle imprese si sono ridotti di oltre 84 miliardi, controbilanciati in parte da emissioni obbligazionarie nette per 41 miliardi. Le obbligazioni in essere a fine 2014 sono pari a circa 156 miliardi e rappresentano il 12,5% dei debiti finanziari. Le emissioni nel primo trimestre del 2015 sono state pari a 14 miliardi. La quota di obbligazioni delle imprese è ormai in linea con la media dell area euro, seppur notevolmente inferiore rispetto ai mercati finanziari anglosassoni. Il rilevante affidamento sul credito bancario delle imprese italiane, rispetto a quelle degli altri principali Paesi europei, è anche confermato dalla leva finanziaria, misurata come rapporto tra i debiti finanziari e la somma degli stessi con il patrimonio netto. In Italia la leva, che nel 2011 aveva raggiunto un picco del 48%, è a fine 2014 del 45,3%, un valore ancora elevato se confrontato con la situazione estera. Il lieve calo tra il 2011 e il 2014 sembra da ricondursi ad un aumento del patrimonio netto, dovuto prevalentemente alla crescita (stimata) del valore delle azioni ma anche a nuovi flussi di capitale. È infatti proseguito il graduale processo di riequilibrio della struttura finanziaria delle imprese con flussi netti di capitale pari a circa 45 miliardi nel biennio Nel confronto internazionale le imprese italiane restano però caratterizzate da un minore contributo del capitale. Un simile modello di finanziamento rende le imprese strutturalmente deboli e non sembra adatto a sostenere piani di sviluppo a lungo termine, oltre al rischio di essere prociclico. 9\n10 Figura 1. Leva finanziaria e composizione dei debiti finanziari nel 2014 (%) Fonte: Banca d Italia, Leva finanziaria = rapporto tra debiti finanziari e la somma degli stessi con il patrimonio netto valutato a prezzi di mercato L elevato indebitamento, in particolare bancario, che caratterizza la struttura finanziaria delle imprese, in particolare nell area euro, è ancora più accentuato nel caso delle PMI (BCE, Bollettino Mensile, Luglio 2014). Per le PMI italiane, i debiti finanziari rappresentano il 54% delle risorse finanziarie complessive (debiti finanziari e capitale proprio) a fronte del 45% per le altre imprese (Banca d Italia, 2015). In particolare, l incidenza dei debiti bancari sul totale dei debiti finanziari è pari a circa il 66% nel caso delle PMI, mentre è poco più del 33% nel caso delle grandi imprese. Le PMI sono le imprese che maggiormente hanno subito in termini di credit crunch gli effetti del deterioramento dello scenario macroeconomico negli ultimi anni, essendo quelle più rischiose e meno trasparenti, per le quali la mancanza di informazioni ne rende più complessa la valutazione del merito di credito, soprattutto in condizioni di incertezza. A fronte dell elevato indebitamento, le imprese italiane non sembrano aver rafforzato adeguatamente la propria capacità di sostenerne gli oneri. In particolare, le imprese registrano, in media, una bassa redditività il margine operativo lordo in rapporto al valore aggiunto era pari al 31,4% nel 2013 che continua a decrescere nel Tuttavia, le previsioni di crescita economica cominciano a migliorare in particolare per le imprese di maggiori dimensioni: l Indagine sulle aspettative di inflazione e crescita, pubblicata dalla Banca d Italia a Marzo 2015, mostra che la quota di imprese che ha registrato un aumento della domanda dei propri prodotti nell ultimo trimestre è superiore di un punto rispetto alla quota di aziende che ne ha rilevato una diminuzione; in dicembre il saldo era invece negativo (-5,8%). Le previsioni sull andamento della domanda totale dei propri prodotti mostrano notevoli miglioramenti delle aspettative a breve termine (la differenza tra la quota di imprese che prevede un aumento della domanda e la quota di imprese che ne prevede una riduzione è pari a 21,2 punti percentuali rispetto al 2,1 del trimestre precedente). Lo scenario di (cauto) 10\n11 ottimismo sul futuro rende ancora più rilevante la ricerca di nuove fonti di finanziamento a sostegno di piani di investimento a lungo termine. Anche la struttura finanziaria delle imprese non finanziarie quotate mostra un indebitamento elevato, superiore rispetto alla media dell area euro: al 30 settembre 2014 il valore mediano del rapporto tra debiti finanziari e patrimonio supera il 100%, oltre 30 punti percentuali al di sopra dei principali concorrenti europei. La redditività delle imprese quotate risulta ancora bassa e comunque inferiore alla media dell area euro: il valore mediano del ROE per le imprese industriali è circa 12% a fronte del 16% per l area euro. Le imprese italiane quotate sono quindi più vulnerabili finanziariamente rispetto ai concorrenti esteri e ciò si riflette anche in un valore molto basso del rapporto tra reddito operativo (EBIT) e oneri finanziari: nel caso italiano il valore di tale rapporto è di 3 a 1, contro un rapporto di 6 a 1 per le imprese tedesche e francesi e di 8 a 1 per quelle inglesi (Consob, Relazione per l anno 2014). 2. I canali di finanziamento alternativi al credito bancario L analisi del comparto delle imprese quotate è utile per valutare le potenzialità della quotazione in Borsa o su un segmento alternativo per l accesso al mercato azionario o obbligazionario, come complemento o alternativa al canale bancario in un ottica di diversificazione delle fonti di finanziamento a disposizione delle imprese. Il ricorso al mercato azionario La quotazione resta ancora una soluzione scelta da un numero molto limitato di imprese, solitamente di grandi dimensioni. Il calo di imprese quotate sul listino principale di Borsa Italiana (MTA) appare ormai strutturale. A fine 2014, le società quotate sono 244 rispetto alle 280 del 2009: il limitato afflusso di nuove società non ha compensato il costante deflusso di oltre 10 società all anno. La capitalizzazione delle società quotate (Tabella 1) è tornata sostanzialmente sui valori del 2009, attestandosi a 466 miliardi di euro; anche il peso sul Pil è tornato ai valori del 2009 (ricordando che il Pil nominale è rimasto sostanzialmente invariato dal 2007). Il volume complessivo delle negoziazioni relative ad azioni di società italiane è stato pari a 702 miliardi di euro, con una crescita del 33% sul valore dell anno precedente. Una menzione separata merita il segmento dell AIM Italia, il sistema multilaterale di negoziazione gestito da Borsa Italiana e dedicato alle piccole e medie imprese. Il processo di ammissione sull AIM Italia, gestito da Borsa Italiana, è più flessibile e mirato a proporre le aziende in modo efficiente ad una platea selezionata di investitori focalizzati sulle small caps. Ad esempio, in fase di ammissione non viene richiesta la pubblicazione di un prospetto informativo e, in seguito, non è prevista la pubblicazione dei resoconti trimestrali di gestione. Il mercato si basa sulla presenza del Nominated Adviser (Nomad), che rappresenta il soggetto responsabile della valutazione circa l appropriatezza della società ai fini 11\n12 dell ammissione e, in seguito, dell assistenza all impresa per tutto il periodo di permanenza sul mercato. L intervento della Consob è molto ridotto e solo indiretto. Il numero di società quotate su tale segmento (Tabella 1) è arrivato a 57 e si è registrata una tendenza al rialzo della capitalizzazione che, seppure ancora marginale rispetto al mercato MTA, è quasi raddoppiata tra il 2013 e il 2014 (da 1,2 a 2 miliardi di euro). Tabella 1. Indicatori dei mercati azionari gestiti da Borsa Italiana (miliardi di euro) Fonte: Relazione Annuale Consob, 2015 La raccolta di capitale fresco (emissione di nuovi titoli) sul mercato MTA nel 2014 è passata da 1,2 a 11,7 miliardi di euro. Tuttavia, nell insieme, il flusso netto della raccolta continua ad essere negativo, in quanto le emissioni restano inferiori alle restituzioni agli azionisti tramite dividendi e offerte pubbliche di acquisto: l indicatore di de-equitisation elaborato dalla Consob, ossia il saldo fra risorse raccolte e risorse distribuite dalle imprese quotate, risulta pari a -2,8 miliardi nel 2014, anche se in riduzione rispetto al 2013 (-14,8 miliardi). Il miglioramento è dovuto principalmente alla riduzione dei dividendi distribuiti (13,7 miliardi nel 2014 contro i 14,1 miliardi nel 2013). Circa il settore di attività (Tabella 2), a fine 2014, le società finanziarie e industriali, in termini di capitalizzazione, rappresentano approssimativamente il 75% del mercato, equamente suddiviso, anche se in termini di numero di società l incidenza delle imprese industriali è maggiore (55% contro 22%), riflettendo la minore dimensione (con una capitalizzazione media di circa 1,3 miliardi di euro) rispetto alle società di servizi e finanziarie (capitalizzazione media, rispettivamente, di 2 e 3 miliardi). 12\n13 Tabella 2. Capitalizzazione di mercato delle società quotate italiane per settore di attività Fonte: Relazione Annuale Consob, 2015 L accesso al mercato di un impresa tramite quotazione è una scelta degli azionisti per favorire la crescita aziendale e la dismissione parziale o totale dell impresa anche sfruttando i vantaggi della maggiore liquidità fornita dal mercato. La quotazione non deve essere quindi vista come un fine da raggiungere in sé, ma piuttosto come un mezzo. Uno dei principali benefici legati alla decisione di quotarsi è proprio l accesso a nuove fonti di finanziamento, complementari o alternative al canale bancario, per la raccolta di risorse finanziarie per la crescita, sia in caso di quotazione con contestuale aumento di capitale sia in caso di emissione obbligazionaria, come analizzato in seguito. Un altro vantaggio della quotazione è il pricing dell impresa più trasparente: dal momento che il valore di una società quotata è costantemente aggiornato, ciò semplifica considerevolmente la valutazione dell impresa in vista di una cessione, anche parziale, da parte dell azionista di riferimento, di un passaggio generazionale della quota di controllo o di operazioni di fusione e acquisizione tramite scambio di azioni. L impresa quotata, inoltre, sottopone il management a una maggiore disciplina di mercato. La quotazione consente più facilmente di introdurre incentivi per il management e, in parte, per i lavoratori, come, ad esempio, piani di remunerazione legati all andamento delle azioni (che possono però incentivare lo short-termism 2 se mal disegnati). Ulteriori opportunità sono poi legate all impatto positivo in termini di notorietà e reputazione dell impresa. Le imprese italiane intenzionate a quotarsi hanno tassi di crescita elevati e intenzioni ambiziose. Tuttavia, i costi di quotazione rappresentano un forte deterrente all accesso ai mercati borsistici, soprattutto per le PMI. Inoltre, i costi diretti e indiretti di mantenimento della quotazione possono influenzare la decisione di uscire dal listino, se non addirittura di delocalizzare l impresa, come accaduto in recenti casi. I principali ostacoli che ne hanno di fatto bloccato la quotazione sono infatti da ricollegarsi all instabilità del mercato, ma anche ai costi elevati sia di listing che di compliance con gli obblighi informativi (ResPublica, 2012). Questo vale in modo ridotto per il mercato azionario 2 Cfr. Smithers A., 2013, The Road to Recovery: How and Why Economic Policy Must Change. 13\n14 AIM Italia e l ExtraMOT dove sono negoziati i Minibond: ciò ne spiega il loro successo relativo. Il rischio di costi elevati è duplice: da un lato si crea un disincentivo a raccogliere finanziamenti non bancari sul mercato; dall altro, sorge un problema di selezione avversa, che cioè al mercato accedano soggetti con profili di rischio maggiore che non hanno ottenuto altri finanziamenti. Non è semplice valutare compiutamente i costi di quotazione: ciò è più immediato per i costi diretti (i diritti di quotazione pagati a Borsa Italiana o i corrispettivi pagati alla Consob), meno per i costi indiretti (una struttura societaria più adeguata, compliance, controlli, revisori, pubblicità sui giornali, ecc.). Con riferimento ai costi iniziali sostenuti al momento della quotazione, la Figura 2 sintetizza una stima di quelli sostenuti da un campione di imprese quotate intervistate nell ambito della ricerca elaborata da Astrid in collaborazione con ResPublica nel Figura 2. Costi iniziali di quotazione sostenuti da imprese quotate Fonte: Ricerca Astrid&ResPublica Time for growth: favorire la quotazione in borsa, 2012 Con riferimento ai costi successivi di quotazione, cioè ai costi diretti e indiretti sostenuti annualmente delle società quotate per il mantenimento della società sul listino, l ammontare annuale è stimato dagli emittenti in un intervallo che oscilla da un minimo di euro ad un massimo di euro; il 50% del campione al centro della distribuzione li stima in un intervallo compreso tra e 1 milione di euro. I costi maggiori riguardano le aree di comunicazione (investor relations e inserzioni obbligatorie sulla stampa 3 ) e le fee pagate a Borsa Italiana e Consob (Tabella 3). 3 Dagli esiti di un indagine condotta dalla Consob per valutare i costi derivanti dallo status di società quotata, è emerso che i costi medi per gli avvisi stampa di convocazione dell assemblea ammontano a circa euro annui, mentre quelli relativi alla pubblicazione degli avvisi stampa per le relazioni finanziarie ammontano a circa euro annui. 14\n15 Tabella 3. Costi annuali di mantenimento della quotazione Annual Listing fee 10% Altre fee pagate a Borsa Italiana 2% Fee pagate alla Consob 8% Investor relation Service 32% Legal Cost 19% Road Show 9% Inserzioni obbligatorie su stampa 12% Custodia e corporate Actions 8% Fonte: Lazzari V. (a cura di) Emittenti Titoli Trends in the European Securities Industry, 2011 Private Equity e Venture Capital Il Private Equity (PE), come forma di investimento in capitale di rischio, ha un potenziale enorme in un moderno sistema finanziario e come strumento di finanziamento a lungo termine delle imprese. Per le imprese, infatti, la possibilità di far ricorso ad operatori specializzati nel sostegno finanziario finalizzato alla creazione di valore, consente di raccogliere capitale per sostenere la fase di start-up, ma anche l introduzione di nuove strategie, piani di sviluppo, acquisizioni aziendali, passaggi generazionali o altri processi critici del ciclo aziendale. Inoltre, il supporto dell investitore istituzionale non termina con la fornitura del solo capitale di rischio, ma comprende anche la disponibilità di know-how manageriale che l investitore mette a disposizione dell impresa per il raggiungimento dei suoi obiettivi di sviluppo (ad esempio, attraverso la possibilità di supporto alla crescita esterna, utilizzando contatti, investimenti, collaborazioni ed altro, con imprenditori dello stesso o di altri settori). In Italia, il PE mostra ancora ritardi evidenti. In base ai più recenti dati pubblicati dall AIFI, nel 2014, gli investimenti complessivi (Private Equity e Venture Capital) arrivano a 3,5 miliardi di euro (Figura 3) per 311 operazioni (368 nel 2013) di cui 106 in seed e start-up, ovvero operazioni verso imprese nelle fasi iniziali dello sviluppo. L ammontare investito è stabile rispetto al 2013; la raccolta sul mercato ammonta a milioni di euro, più che raddoppiata rispetto ai 623 milioni del Si è registrato un aumento del peso della raccolta degli investitori internazionali. Con riferimento al solo PE in Italia, le società in portafoglio sono 1.245, quasi i dipendenti e 100 miliardi di euro il fatturato. Il 94% delle società si trova in Italia, il 68% delle società sono acquisite da operatori privati. Nel triennio sono stati investiti 10 miliardi di euro e finanziate oltre 100 società nelle prime fasi di vita. 15\n16 Figura 3. Private Equity e Venture Capital in Italia Fonte: AIFI, In casi recenti, peraltro, alcune imprese hanno ritirato la quotazione in Borsa perché, anche per motivi congiunturali, la loro valorizzazione espressa dagli investitori è stata maggiore di quella del mercato. Allo stesso tempo la contrapposizione tra PE e mercato è più sfumata che in passato anche per la presenza sempre maggiore di investitori di PE essi stessi come società quotate. Sui mercati borsistici vi sono sempre più fondi quotati; in Italia sull MTA vi è un segmento dedicato agli investment vehicles; più recentemente si è assistito alla quotazione di SPAC 4 che raccolgono capitale per poi entro i due anni successivi fondersi con una società target non quotata. I dati sul PE, in particolare l evoluzione più recente, sono certamente positivi ma il settore resta ancora sottodimensionato rispetto al potenziale che il mercato italiano potrebbe offrire. In particolare i finanziamenti alle start-up operanti in settori a elevato contenuto tecnologico si sono ridotti e il divario già elevato rispetto agli altri Paesi si è ulteriormente accresciuto (Banca d Italia, 2015). L equity crowdfunding L equity crowdfunding è una forma di finanziamento (equity) che prevede, tramite l investimento online, l acquisto di un titolo di partecipazione in una società; consente, quindi, di mobilizzare, per singoli progetti, le risorse finanziarie di grandi masse richiedendo ai singoli investitori versamenti anche molto contenuti. La sollecitazione all investimento per questa tipologia di finanziamento ha costi molto ridotti in quanto avviene via internet. L Italia è stato il primo Paese europeo a disciplinare l equity crowdfunding. In particolare, a seguito 4 SPAC (Special Purpose Acquisition Company) sono veicoli di investimento contenenti esclusivamente cassa (c.d. blank check companies) e costituiti specificatamente per raccogliere capitale al fine di effettuare operazioni di fusione e/o acquisizione di aziende (c.d. business combination). Le SPAC hanno un periodo di vita limitato in media a mesi dall IPO. 16\n17 del Decreto Sviluppo Bis le imprese che rientrano nella definizione di start-up innovativa possono fruire di diverse agevolazioni, compreso il finanziamento online tramite piattaforme e siti di equity crowdfunding. A marzo 2015, i numeri dell equity crowdfunding in Italia risultano esigui: si registrano più piattaforme autorizzate dalla Consob (15) che progetti pubblicati (4). Nei progetti riusciti, la raccolta di capitale non è avvenuta da una popolazione aperta di investitori ma da pochi investitori in club-deal, ovvero un ristretto numero di investitori privati che insieme ad una società di servizi danno vita ad operazioni di investimento con l individuazione del termine dell investimento non oltre i 24 mesi. La causa di questo insuccesso è probabilmente legata da una parte alla scarsa conoscenza delle caratteristiche dello strumento, dall altra alle stringenti modalità con cui si è disciplinato il fenomeno, con la giustificazione di meglio tutelare gli investitori. Con l approvazione dell Investment Compact 5, è stata creata la categoria di PMI innovative, costituita dalle PMI non quotate con bilancio certificato, iscritte in apposito registro tenuto presso le Camere di Commercio, e in possesso di almeno due tra i seguenti tre requisiti: spese in R&S almeno pari al 3% del maggior valore tra fatturato e costo della produzione; impiego di personale altamente qualificato in misura almeno pari a un quinto della forza lavoro complessiva; detentrici, licenziatarie o depositarie di un brevetto o un software registrato alla SIAE. Alle PMI innovative si applica la disciplina delle start-up innovative, ad eccezione delle disposizioni in ambito di diritto fallimentare e di regolamentazione del mercato del lavoro. Le potenzialità di questo strumento innovativo di finanziamento per sostenere idee e progetti d impresa sono quindi enormi, ma al momento non adeguatamente sfruttate. Una spinta su questo settore potrebbe avere implicazioni importanti sulle prospettive di crescita nel mediolungo termine di alcune particolari categorie di imprese. Obbligazioni: Private Placement e Minibond Con riferimento al mercato primario, le obbligazioni nette emesse dalle società non finanziarie in Italia hanno evidenziato un calo significativo (da 13 miliardi di euro circa nel 2013 a 3 miliardi nel 2014). In particolare, come ricorda la Relazione Annuale per l anno 2014 della Consob, l Italia si caratterizza per la quota più elevata di emissioni lorde di titoli con basso merito di credito (quasi il 40% del totale, a fronte di valori pari a 21 e 28% circa registrati, rispettivamente, in Europa e negli Stati Uniti). In Italia le emissioni destinate a investitori istituzionali sono aumentate, passando da 22 miliardi di euro nel 2013 a 26 miliardi nel 2014 con un incidenza sul totale delle emissioni del 22% (16% a fine 2013), mentre sono calati i titoli collocati presso gli investitori retail. Il Private Placement, o collocamento privato, è una modalità di finanziamento a cui ricorrono principalmente imprese di medie dimensioni che, non potendo avere accesso al mercato 5 D.L. 24 gennaio 2015, n.3, convertito con L. 24 marzo 2015, n\n18 mediante offerta al pubblico, perché non abbastanza grandi e trasparenti, si rivolgono a uno o più grandi investitori istituzionali. Si tratta di uno strumento di finanziamento intermedio tra il prestito bancario e l offerta pubblica di obbligazioni. Rispetto a un offerta pubblica esso è caratterizzato da minori costi di emissione, maggiore flessibilità contrattuale, minori importi e liquidità delle singole emissioni, ridotte asimmetrie informative tra investitori ed emittenti. Rispetto al prestito bancario, presenta, invece, maggiori costi di emissione ma consente finanziamenti di maggiori dimensioni. Il mercato dei Private Placement è nato e si è sviluppato principalmente negli Stati Uniti e nel Regno Unito, supportato dalla presenza in questi Paesi di una grande industria del risparmio gestito. In Europa, e in particolare in Italia, la ridotta dimensione degli intermediari non bancari e la mancanza di informazioni trasparenti sui bilanci delle PMI a disposizione degli investitori hanno limitato la nascita di un simile mercato, avvenuta sostanzialmente solo negli ultimi tre o quattro anni. Le normative e le prassi nazionali in Europa restano di fatto non del tutto armonizzate in materia; tuttavia, in Europa si può definire il Private Placement, similmente a ciò che avviene negli Stati Uniti, come un qualsiasi strumento di debito diverso dal prestito bancario esente dall obbligo del prospetto informativo 6. Nella prassi di mercato, il Private Placement si è sviluppato come un offerta privata rivolta ad un gruppo ristretto di investitori qualificati, il cui collocamento è affidato ad un arranger, che ne gestisce l emissione, e la forma contrattuale è quella del prestito o dell obbligazione, a medio e lungo termine, non garantito e con interesse fisso. Dal 2012 le PMI possono emettere obbligazioni per raccogliere risorse finanziarie anche attraverso i Minibond, obbligazioni a medio-lungo termine emesse da PMI non quotate, destinate a piani di sviluppo, operazioni di investimento straordinarie o refinancing. È possibile la sottoscrizione esclusivamente tra investitori professionali ed esiste la possibilità di dematerializzazione dei titoli e di quotazione su mercati regolamentati e sistemi multilaterali di negoziazione (es. ExtraMOT PRO). Nel 2013 e 2014 si sono succeduti importanti interventi governativi (Decreti Destinazione Italia e Competitività) che sono stati pensati con l obiettivo, tra gli altri, di incentivarne utilizzo e diffusione. Sulla base dei dati disponibili, si nota che l ammontare complessivo delle emissioni è ancora limitato nel confronto internazionale. I Minibond sono stati inizialmente utilizzati da imprese medio-grandi, probabilmente a causa dei costi elevati. L evidenza più recente (Figura 4) sembra però mostrare una possibile inversione di tendenza: nei primi quattro mesi del 2015 si sono superate le 100 emissioni totali per un controvalore complessivo di poco inferiore a 5 miliardi di euro. Le nuove emissioni del periodo sono tutte inferiori a 50 milioni di euro, soglia che permette in qualche modo di distinguere i titoli delle PMI sul mercato ExtraMOT PRO di Borsa Italiana confermando che si sta effettivamente sviluppando un mercato per le PMI. Rispetto all ultimo trimestre del 2014, si nota una riduzione del taglio medio (8 milioni di euro), della cedola media (5,2%) e della scadenza media (5,2 anni). Quasi tutti gli emittenti di Minibond non avevano mai collocato titoli sul mercato in precedenza a dimostrazione che 6 Per un analisi dettagliata del mercato del Private Placement in Europa si veda Branzoli e Guazzarotti, ll mercato dei Private Placement per il finanziamento delle imprese (2015), Questioni di Economia e Finanza No. 262, Banca d Italia. 18\n19 tale strumento può essere particolarmente efficace come primo passo per avvicinare le PMI al mercato dei capitali. Figura 4. Emissioni totali di Minibond quotati su ExtraMOT PRO (al 30/4/2015) Fonte: Barometro Minibond Market trends, Epic&MiniBondItaly.it Donation/Rewards Crowdfunding e peer-to-peer lending Oltre all equity crowdfunding, esistono altri modelli di crowdfunding che non determinano necessariamente un investimento nel capitale di rischio dell impresa e si distinguono in base al tipo di rapporto che si pone in essere tra il finanziatore e l impresa finanziata. Nel caso in cui vengono fatte donazioni per sostenere una determinata causa, senza ricevere nulla in cambio, si parla di donation-based crowdfunding; se invece si finanzia un progetto e si riceve in cambio un premio o una specifica ricompensa, non in denaro, si parla di reward-based crowdfunding; se si realizzano dei veri e propri prestiti tra privati, ricompensati con il pagamento di interessi, si parla di lending-based crowdfunding o peer-to-peer lending. In Italia si contano in totale 54 piattaforme di crowdfunding (equity e non-equity): le piattaforme attive a maggio 2014 erano 41, mentre quelle in fase di lancio 13. Il crowdfunding ha finanziato progetti per complessivi 30 milioni di euro a cui concorrono in misura rilevante le piattaforme lending-based (77%) ovvero peer-to-peer lending, come risulta dai dati riportati in Tabella 4. Per avere un termine di paragone, la raccolta mondiale nel 2013 è stata di 5 miliardi di dollari. 19\n20 In generale, le piattaforme di crowdfunding, attraverso le loro attività di routine, sviluppano conoscenze ed esperienza che si rivelano spesso fondamentali. Inoltre, contribuiscono a ridurre i costi di transazione e le complessità legislative, e garantiscono infine una certa quantità di utenti che passano regolarmente a controllare i nuovi progetti, tutti potenziali investitori che sono fuori dalla rete di contatti abituale. Tabella 4. Crowdfunding in Italia Fonte: ICN (Italian Crowdfunding Network), maggio\nIl Gruppo di lavoro su Finanziamento a medio e lungo termine di imprese e infrastrutture, coordinato da Paolo Astaldi, è stato istituito dalla Giunta di Assonime a novembre 2013. Il primo rapporto del


Kildrummy Inn - ristorante in Glenkin die - ViaMichelin\nKildrummy AB33 8QS Percorsi\nTelefono : +44 1975 571227\nSito web : http://www.kildrummyinn.co.uk\nAccomodati di fronte al camino, potrete gustare le varietà di whisky prodotte in zona. Poi potrete cenare nella sala dall'atmosfera intima o nella luminosa veranda. I piatti, originali e creativi, sono preparati prestando la massima attenzione all'origine delle materie prime. Le camere regalano una bella vista sulla campagna e sono molto frequentate dagli appassionati di pesca, che apprezzano anche l'imbarcazione privata dell'hotel. - Gli ispettori della guida MICHELIN\nKildrummy Inn - - un ristorante della Guida Michelin\nTrova tutte le informazioni su Kildrummy Inn, un ristorante della Selezione Michelin : opinioni degli ispettori, tipo di cucina, ore di apertura, prezzi praticati… Kildrummy Inn - - un ristorante della Guida Michelin


Le formule a base di erbe stanno diventando una parte importante della nostra vita ogni giorno. Per questo, al posto delle creme con aggiunta di sostanze chimiche o di alcune essenze, le creme naturali e completamente preparate hanno oggi più effetto possibile.\nIn questo senso, stiamo promuovendo un nuovo prodotto che presenteremo a voi, preziosi utenti! Dopo aver appreso i benefici della crema di ippocastano, non utilizzerai più prodotti diversi da questa crema, e potrai raggiungere il ristoro desiderato sulla tua pelle con i suoi benefici!\nQuali sono i vantaggi generali della crema di ippocastano?\n* Questa formula di estratto di erbe utilizzata in trattamenti come vene varicose, emorroidi, vene gonfie è in una direzione terapeutica contro tutte le malattie vascolari che offriamo.\n* Fornisce soluzioni completamente permanenti per diarrea, febbre o ingrossamento della prostata.\n* Se hai problemi di circolazione sanguigna, la crema di ippocastano ti farà molto bene.\n* Offre soluzioni permanenti per trattare molte malattie come eczema, dolori mestruali, fratture ossee, distorsioni, tosse, dolori articolari.\nTi permette di combattere le malattie della malaria e della dissenteria.\nAllora come dovrebbe essere usato questo prodotto?\nSe la tua area di utilizzo è la zona varicosa, massaggia la crema due volte al giorno (mattina e sera) con questa crema. Noterai che ti libererai delle vene varicose in breve tempo e vedrai un beneficio visibile.\nApplicare sulle zone gonfie due volte al giorno porta molte possibili situazioni per te. È molto utile per molti tipi di dolore come il mal di schiena e il dolore alle articolazioni.\nSarà utile strofinare la gola dall'esterno per alleviare i disturbi respiratori.\nSe si preferisce l'occlusione vascolare, applicare accuratamente la crema sull'area esistente. Grazie al suo contenuto di mentolo, fornisce una sensazione di comfort e previene le costrizioni vascolari.\nTi aiuta a espellere le tossine difficili da rimuovere dal corpo, come l'infiammazione, con le feci o l'urina.\nQuesto tipo di farmaco miracoloso, noto per i suoi benefici, ti consente di proteggere il più possibile la salute della tua pelle. Abbiamo valutato i benefici della crema di ippocastano per te in una certa prospettiva materiale e ti abbiamo aiutato a ottenere i giusti suggerimenti per la soluzione.\nQuindi, usa subito questo tipo di crema e prendi provvedimenti per prevenire tutti i problemi di salute con i giusti benefici. Il prodotto, che è stato previsto da molte persone e continua ad essere utilizzato, ha un metodo efficace per offrirti il maggior beneficio possibile.


Pubblicato il 14.11.2017 Autore desiderio erotico amicizia on line\tsu Desiderio erotico amicizia on line\ngratis bari Game erotici siti seri per single. Film per fare l amore sito di incontri completamente gratis e amicizia 6 I siti di basta l'idea di addentrarsi in un luogo proibito ad accendere il desiderio. 27 ago Registi hard italiani sito per incontrare amici Siti. Prima di affidarsi ad un sito web, community o portale di incontri online, Una vera e propria raccolta di portali a sfondo erotico /sessuale cui affidarsi per trovare Sexy shop on line, gli oggetti per il desiderio personale femminile o maschile. Desiderio Erotico Portale Di Incontri / Filmerotici Confronto tra portali di annunci erotici, incontri per adulti, tradimenti, ecc. In Internet nel portale di annunci erotici, ma anche il sito di dating. Video porno Gratis puttane italiane - Film porno puttane italiane il punto di riferimento per i siti di annunci gratuiti in Italia, il sito giusto per i tuoi acquisti online.\nDesiderio Erotico: Desiderio erotico amicizia on line\nAl momento sono tutti gratuiti o comunque offrono almeno una settimana gratuita per provare i servizi senza richiedere carta di credito quindi li potete provare tranquillamente e decidere se fanno per voi oppure. Siti per scaricare video bakeca incontri privati. Escort, forum - Accompagnatrici Annunci, Escorts a Roma Frasi sulle puttane : citazioni, aforismi - Frasi Bambola Per Adulti - Free Porn Videos - YouPorn A quei tempi questi segnatempo rappresentavano il culmine dellinnovazione, con il loro sistema a corona brevettato. Dipingere un quadro, comporre un'opera, sono tutte cose che fai per riempire il tempo tra una scopata e l'altra. I siti di incontri gratuiti suggeriti da tbwt Oct 10, 2013 Considerando il fatto che ricevo continuamente messaggi ed email da parte di utenti che mi chiedono dei suggerimenti su quali siti usare per rimorchiare in rete ho deciso di creare questa breve pagina. Beh, allora permettimi di fornirti un piccolo ma prezioso suggerimento: sfrutta il potere della tecnologia, o meglio quello di Internet. In pratica il sito ci manda degli sms sul cellulare fissandoci degli appuntamenti direttamente nella nostra città. 17) m è molto famoso a livello mondiale e gli iscritti sono diverse decine di milioni. Delle risate dei bambini. Mi sta costando un sacco di sforzo non scopare sul cofano di questa macchina in questo momento per dimostrare che sei miei pensieri e se voglio comprarti una macchina del cazzo, ti compro una macchina del cazzo! La letteratura erotica ci regala sensazioni uniche. Se invece vuoi conoscere gli utenti che hanno visitato il tuo profilo e quelli che hanno espresso una preferenza nei tuoi confronti, fai clic sulle voci Visite e A chi piaci in alto a sinistra nella pagina Web. Annunci, trans, i migliori annunci di top trans in bakeca, per incontri a Roma, Milano, Torino, Napoli, Firenze, Bologna e in tutta Italia. Più facile di così il dating non credo che possa esistere e sebbene inizialmente il servizio fosse gratuito mentre oggi è in parte a pagamento io continuo ad usarlo perchè mi da risultati ottimi. L'amara esperienza mi ha dimostrato che ciò che sostiene il mondo sono solamente le relazioni sessuali.\nI Film Piu Erotici: Desiderio erotico amicizia on line\nDonne cerca uomo catania agenziamatrimoniale Video donne anziane porno nuovo porno milano massaggi erotici ragazza tette scuola, webcam porno chat sexy amatoriale italiano scambio di coppia racconti girls pordenone giovani ragazze inculate pezzi di gnocca incontri escort a napoli video porno donne famose scambio. Per servirtene, collegati alla home del sito, scegli se registrarti fornendo il tuo indirizzo email e scegliendo unapposita password, se accedere mediante laccount Facebook o se effettuare il login come ospite cliccando sui relativi bottoni, segui la semplice. Bakeca Incontri Donna Cerca Uomo, Annunci69 EscortForum In VideoSesso troverete dei video porno amatoriali, hardcore e sesso mobile gratuito. Il sesso è come il denaro; solamente quando è troppo è abbastanza.\nCerco donne a perugia cerco coppia musulmana 890\nDesiderio erotico amicizia on line 695\nDesiderio erotico amicizia on line Foto Erotiche Mature Video Gratuiti Gay Neri Film Hard Tedeschi Porno - VideoSesso Donne amore aforismi, sassari annunci personali incontri per adulti a salerno. 444 annunci Escort Torino cerca nella, bacheca Incontri n1 in Italia, Incontri Torino, trovi la giusta compagnia per godere con. Tu vibri, l'intero essere vibra, dalle dita dei piedi alla testa. Ad ogni modo, perché non lo provi subito?\nCome sono le donne brasiliane yahoo bachekaincontrii roma Chat gratuite per incontri incontri amiche\nWeb cam por no annunci gratuiti per adulti. Escort Helsinki, Female Black escorts, 24 to 35 years old Bakeca Incontri Montecatini Bakeca Incontri Olbia Tempio un racconto erotico di, raziel pubblicato nella categoria Lui Lei. Invia messaggio che si trova in basso e schiaccia il tasto. Escort ed incontri con ragazze escort Annunci erotici delle donne Incinta Massaggi Splendida mora fa una sega. Cerca le frasi sexy, erotiche, sensuali e passionali che fanno per te E adesso? Siti per fare amicizia di Salvatore Aranzulla. Successiva Categorie - il mondo degli annunci gratuiti. Si tratta di un viale privato che è accessibile semplicemente aprendo un libro. Si aprirà dunque una nuova scheda del browser tramite cui potrai cominciare a chattare con gli altri utenti online. Questo tipo di opere possono avere descrizioni lunghe e dettagliate del sesso, dei corpi e della penetrazione. Se invece vuoi cominciare a parlare privatamente con qualcuno, fai clic sul suo nome dallelenco annesso sulla destra e poi pigia sulla dicitura. Lesbiche, italiane Mature Annoiate Fanno, sesso, lesbo Leccate. Bakeca, incontri, salerno : bacheca di annunci di incontri Su incontri la trovi subito! Quando poi lo vorrai, potrai uscire da AperiChat facendo clic sul pulsante con le tre linee verticali, pigiando sulla voce Uscire annessa al menu a tendina che vedrai comparire e confermando la cosa cliccando. May 12, 2018 Ti offriamo le migliori escort annunci a Salerno, splendide donne al tuo fianco nelle tue serate importanti o per organizzare incontri indimenticabili. Magari qualcosa di un po' più articolato di un semplice «ho voglia di baciarti» e cose del genere. Video Chat Messenger Belle Puttane Italiane Trans cerca Uomo a Roma incontri per adulti a Roma Incontri puoi realizzare i tuoi desideri e conoscere nuove persone nella tua zona con cui realizzare i tuoi desideri e con cui trasgredire. 10 imperdibili frasi sexy tratte dai capolavori della letteratura erotica. 14) è il primo sito online per incontri seri e per la ricerca dell'anima gemella in Italia. Unantologia di frasi erotiche dolci ma anche provocanti che rendono il sesso unesperienza ancora più appagante. Attenzione - annunci CON numero DI telefono Diversi utenti che hanno pubblicato un annuncio con numero di telefono su Orsi Italiani ci hanno segnalato di essere stati contattati telefonicamente (con numero anonimo) da un sedicente rappresentante della Polizia Postale. Io non credo che leggerò mai una poesia bella quanto uno di quegli orgasmi che ti mandano a fuoco, ti fanno venire i crampi al culo, ti inondano le budella. Salve a tutti, vorrei che mi consigliaste, in base alla vostra esperienza, dei siti gratuiti per fare amicizie (quindi non stile Meetic) ma anche affidabili (dove non vieni contattato da profili fittizi bens? TAG massaggi DI coppia video porno Annunci gratuiti a Udine per incontri: donna cerca uomo, uomo cerca donna, uomo cerca uomo, donna cerca donna, incontri gay, amicizia ed incontri a Udine. E' un sito creato appositamente per ottenere rapidamente sesso e organizzare incontri lampo. Entra in Chat in alto sulla destra, inserisci il nickname che vuoi usare per renderti identificabile dagli altri utenti nel campo. Incontri Girl Toscana Orso Uomini Pelosi Sito Per Adulti Annunci incontri accompagnatrici escort, girls, ragazze, trans, uomini, massaggiatrici sono piu recenti. Video de sexe Gratuit - Alizee Hot - Vraiment très hot Escort Milano, Donna Cerca Uomo Milano - Pagina Come ringraziamento speciale per aver visitato questo sito, noi di, escortinncom. Badoo, parlando di siti Internet per fare nuove conoscenze e di chat è dobbligo citare anche. Siti per fare amicizia Salvatore Aranzulla Siti di incontri gratis Sono tutti gratuiti (anche se in alcuni casi vengono offerte funzioni extra a pagamento) e sono facilissimi da utilizzare anche da parte di chi, un po come te, non. Ikea camere per ragazzi immagine sexe chat. Da quel momento in poi ho sempre tentato di andare nell'altra direzione, ma con fortuna piuttosto scarsa. Allora prova subito PuntoChat e vedrai che non te ne pentirai. Conclusioni: tutti e 3 i siti che vi consiglio qui sopra li uso in prima persona desiderio erotico amicizia on line e quindi so per certo che funzionano. Video porno Dakota Skye gratis - Pornhub Più recenti Pagina Al primo contatto foto del cazzo duro altrimenti non prendo in considerazione il contatto. Be sta a te gettarti nel gioco sempre vivo della seduzione, perché troppo spesso ci si dimentica una cosa molto importante: ovvero che nell'essere umano è il cervello la più vasta zona erogena. Offre anche funzioni extra a pagamento.\n0 pensieri su “Desiderio erotico amicizia on line”\ndesiderio erotico amicizia on line su Desiderio erotico amicizia on line


CS Mioveni Sportul Snagov risultati, diretta streaming e pronostico - SofaScore\nCS Mioveni - Sportul Snagov risultati, diretta streaming e pronostico\nCS Mioveni Sportul Snagov risultati in diretta (e live video streaming online*) in tempo reale, inizia il 8.12.2018. alle 09:00 UTC fuso orario allo stadio Stadionul Dacia, Mioveni, Romania in Liga 2 - Romania. Qui su SofaScore risultati in diretta è possibile trovare tutti i risultati precedenti di CS Mioveni contro Sportul Snagov visualizzabili in base ai confronti testa-testa. Link video a CS Mioveni contro Sportul Snagov in evidenza sono raccolti nella scheda Media per le partite più popolari appena appaiono sul video siti di hosting come Youtube o Dailymotion. Non siamo responsabili per qualsiasi contenuto video, si prega di contattare i proprietari del file video o hoster per eventuali reclami legali.\nPuoi vedere CS Mioveni vs. Sportul Snagov online in live stream se sei un membro iscritto su bet365, il sito on line leader che ha una copertura di live streaming di oltre 70.000 eventi sportivi durante l'anno con scommesse live. Se questo match è coperto da bet365 live streaming puoi guardare il match di calcio CS Mioveni Sportul Snagov sul tuo iPhone, iPad, Android o Windows phone. E' anche semplice trovare video highlights e news dagli sport più famosi dei campionati di tutto il mondo. Il maggior numero di live di bet365 sono visilibi nella sezione di SofaScore's calcio risultati in diretta. Non offriamo una guida TV, se vuoi vedere questo match in TV probabilmente lo troverai nei canali più importanti come Rai sport, Sky Calcio, Sky sport, Sky calcio, Sky Supercalcio HD, RAI Internazionale, SKY Go Italia, Sky Italia, Eurosport, FOX sports, Sportitalia, Premium calcio, ecc.\nSEDE: Stadionul Dacia, Mioveni , Romania\nCS Mioveni risultati in diretta, programmi e punteggi\nSportul Snagov risultati in diretta, programmi e punteggi\nSofaScore livescore è disponibile come app per iPhone e iPad, Android e Windows Phone. Potete trovarli in tutti gli store nelle diverse lingue come "SofaScore". Installa l'app SofaScore e segui in diretta CS Mioveni Sportul Snagov sul tuo dispositivo mobile!\n*AVVISO IMPORTANTE – Sofascore.com in collaborazione con bet365 offre oltre 70.000 eventi in live streaming all'anno. Tuttavia, si prega di notare che i diritti di proprietà intellettuale per lo streaming di tali eventi sono generalmente di proprietà a livello nazionale e di conseguenza, a seconda della località, ci possono essere alcuni eventi che potrebbe essere Impossibile visualizzare a causa di tali restrizioni. Prima di entrare in bet365 e caricare il tuo conto al fine di visualizzare CS Mioveni Sportul Snagov, o qualsiasi altro evento particolare tramite il live stream di bet365, si consiglia fortemente di verificare con bet365 se, a seconda del vostro luogo di residenza, è possibile visualizzare l'evento in live streaming in questione. Scopri di più su come contattare bet365 qui , tramite telefono, posta, e-mail o chat.


Sordo | Viaggi su misura. Viaggiare come meritano…\nGruppi, Disabile, Viaggi, Istanbul, Cappadocia\nMeraviglie Cappadocia accessibletravelsadaptado\nnovembre 11, 2014 Maria Jesus Mozo\tLascia un commento\nViaggio 8 giorni / 7 giorni Istanbul e Cappadocia specialmente per Sordo, da 375 €\nGiorno 1.Vuelo Istanbul. Trasferimento in hotel. Pernottamento a Istanbul.\nGiorno 2. Prima colazione in hotel. Poi faremo una delle più famose attività di Istanbul, una gita in barca sul Bosforo, corso d'acqua che separa Europa e Asia. Durante questo viaggio i palazzi dei sultani sono apprezzati, antiche e tipiche case in legno e godersi la storia in un modo diverso. Poi faremo una visita a Rustem Pasha Mosque, famosa per il gran numero di tessere di diverse morfologie e decorato con motivi floreali. Finiremo la nostra giornata con una stella di visite, Il Bazar delle Spezie, costituito dagli Ottomani fa 5 utilizzato da secoli. Godetevi il tempo libero. Pernottamento a Istanbul.\nGiorno 3 Prima colazione in hotel. Bus navetta per Ankara. Pranzo in ristorante lungo il percorso. Bus navetta per Cappadocia. Cena in hotel. Pernottamento in Cappadocia.\nGiorno 4 Prima colazione in hotel. Visitate questa affascinante regione e del paesaggio originale, formata dalla lava buttato fuori dai vulcani Erciyes e Hasan fa 3 milioni di anni. Pranzo in ristorante locale. Visita la valle di Goreme, Chiese sorprendenti integrati scavate nella roccia con bellissimi affreschi bizantini complesso monastico. Visita Dales Avcilar e Güvercinlik, che hanno un paesaggio spettacolare di camini delle fate chiamate. Visitare i laboratori tipici tappeti e onice e turchese pietre. Cena in hotel. Pernottamento in Cappadocia.\nGiorno 5 Prima colazione in hotel. Tempo libero per continuare a godere di questa splendida regione. Ci ome attività interessanti da fare come viaggiare in una mongolfiera all'alba, o sentieri. Pernottamento in Cappadocia\nGiorno 6 Prima colazione in hotel. Trasferimento in bus a Istanbul. Pranzo in ristorante lungo il percorso. Trasferimento in hotel. Pernottamento a Istanbul.\nGiorno 7 Prima colazione in hotel. Tempo libero per esplorare a vostro piacimento Istanbul. E 'possibile noleggiare opzionali visite guidate, le principali moschee e la città grande mercato.. Pernottamento a Istanbul.\nGiorno 8 Prima colazione in hotel. Trasferimento per l'aeroporto. Volo per la Spagna. Volo per la Spagna.\n4 Notti a Istanbul Bed and Breakfast, 3 Circuito di notti in mezza pensione in Cappadocia, 3 Pranzi aggiuntivi, Voli internazionali, trasferimenti, Guida parlante, interprete di lingua dei segni e l'assicurazione di viaggio.


L’isola è raggiungibile sia con l’aereo che via mare.\nL’aeroporto ha diversi collegamenti giornalieri con le isole di Tenerife e Gran Canaria. Gli orari variano a seconda della stagione ed è quindi preferibile consultare il sito della compagnia aerea www.bintercanarias.com o la propria agenzia di fiducia.\nI collegamenti marittimi sono gestiti da Naviera Armas. Le partenze avvengono dal porto di Los Cristianos e la traversata dura circa due ore e mezza. Per orari e tariffe potete consultare il sito www.navieraarmas.com.


Giacomantonio (PD) e il programma di Giorgianni: proposte integrative non accolte | Il Giornale di Lipari Giacomantonio (PD) e il programma di Giorgianni: proposte integrative non accolte | Il Giornale di Lipari Giacomantonio (PD) e il programma di Giorgianni: proposte integrative non accolte | Il Giornale di Lipari\nGiacomantonio (PD) e il programma di Giorgianni: proposte integrative non accolte\nGdL 18 Maggio 2017\nRiceviamo da Michele Giacomantonio ( Pd Lipari) e pubblichiamo:\nFra gli aspetti più deludenti di questa campagna elettorale vi è la discussione sul programma. Intanto di tutto si parla fuorché di progetti e di futuro. Quello che sembra interessare sono i “pacchetti di voti” e le candidature al Consiglio ed in Giunta. Eppure le nostre isole si trovano ad un punto di svolta. Per via della congiuntura internazionale godono di un flusso di presenze veramente considerevole e sarebbe miopia non approfittare di questo per compiere un balzo nell’attenzione mondiale. Ma abbiamo l’impressione che i nostri candidati non siano all’altezza. Prendiamo Giorgianni, ha fatto circolare una bozza di programma che non osava andare più in là dello sperimentato. Ha chiesto integrazioni e la Segreteria del PD ne ha prodotte diverse: non proposte alternative ma integrative.\nEbbene ho pensato che sia giusto rendere pubbliche queste proposte perché ogni elettore possa verificare quanto di esse siano state accolte dal candidato Sindaco. Perché non le ha accolte ? Perché non le condivide? Perché le ritiene irrealizzabili? Tutte. Certo col circo che questa lista ha messo su è difficile fare un programma coerente e coraggioso, meglio mantenersi dove l’acqua è bassa. Ma come è possibile pensare ad un discorso serio sull’agricoltura e l’artigianato se non si affronta seriamente il ciclo dell’acqua.\nNon quello stralcio ridicolo a cui l’hanno ridotto Mariano Bruno e i commissari del Ministero dell’Ambiente ma un progetto serio quale era all’origine quello presentato nel 2001 prima che venisse stravolto da soluzioni e che hanno finito col regalare alle Eolie, per quello che vediamo tutti i giorni, meno autonomia idrica di quanto ne avevano quindici anni fa. E per le nuove tecnologie? Come ci si prepara all’avvento della banda larga? Si ha la sensazione di che rivoluzione questa implica nel campo delle promozioni dei prodotti e del territorio? Non sembra proprio.\nINTEGRAZIONI AL PROGRAMMA DEL CANDIDATO SINDACO GIORGIANNI PROPOSTI DALLA SEGRETERIA DEL PD\nOltre a quanto già proposto:\nPer il futuro va ribadita una azione amministrativa attenta all’obbiettivo di prestare adeguati servizi oltre che orientata prioritariamente a garantire a queste isole uno sviluppo sostenibile caratterizzato dalla della loro bellezza, della loro storia, della loro cultura e dal grande patrimonio archeologico e storico qualificato da un uso sapiente e diffuso delle nuove tecnologie. Solo questo infatti – sviluppo e servizi adeguati – possono giustificare quel sensibile aumento dei costi per chi scegli le nostre isole come luogo di vacanza, di soggiorno, di svago……\nNon siamo però riusciti a creare, in maniera qualificante, un flusso di investimenti strutturali provenienti dai fondi europei e rivolti allo sviluppo sostenibile. Questo è l’obiettivo principale per i prossimi cinque anni valorizzando l’inscrizione nell’Heritage List dell’Unesco e realizzando finalmente quell’area marina protetta ormai divenuta indispensabile se vogliamo proteggere i nostri mari e la nostra marineria. Naturalmente insieme a quello dello sviluppo che deve trovare un sostegno importante nella nuova progettazione, l’obbiettivo per i prossimi cinque anni sarà anche quello di consolidare le entrate con le dovute azioni amministrative, far coincidere le stesse ai valori reali del bilancio,\nINFRASTRUTTURE E PORTUALITA’\n– il riordino del cimitero di Lipari valorizzando la sua vocazione monumentale, per la verità molto scaduta in questi anni, e la realizzazione finalmente di quella anagrafe informatizzata che permetterà di avere la fotografia ,in tempi reali, della sua crescita e della sua qualificazione; …\n– Va recuperato con grande urgenza l’intervento di protezione dell’abitato di Acqualcalda….\nNon va trascurata la creazione della seconda rete idrica dedicata all’agricoltura ed al consumo non umano in genere rilanciando la possibilità di proporre, nell’isola di Lipari, la depurazione delle acque reflue. Oggi, infatti, l’alto costo dell’acqua potabile e la mancanza di una effettiva raccolta e valorizzazione delle acque piovane , rappresentano il freno maggiore allo sviluppo di una agricoltura locale che possa integrarsi col moltiplicarsi dei bed and breakfast e degli agriturismo.\n…. Va anche considerata fatto connesso allo sviluppo infrastrutturale la diffusione della banda larga e della diffusione di internet e della connettività ad almeno 100 mega bit/s.\nVa ulteriormente sviluppato l’impegno e la progettualità affinché da parte del MISE o della Regione aumentino gli investimenti per aumentare la copertura in fibra ottica anche nei luoghi di fallimento di mercato.\nA partire dalle dorsali in fibra ottica sarà possibile realizzare una progettualità che permetta di collegarsi al mondo dell’informazione, della comunicazione, dello sviluppo di servizi per il turista e per il cittadino capace di far crescere la visibilità della offerta turistica delle Isole e di fornire servizi, anche ai residenti delle Isole, di qualità e a minor costo.\nIl turismo è una risorsa vitale per le nostre isole, ma dobbiamo saperlo vedere come un volano dello sviluppo verso un’economia multisettoriale, in grado di creare un terreno fertile per uno sviluppo integrato che soddisfi a 360° la missione principale di uno sviluppo intelligente: lavoro, qualità della vita e inclusione sociale, istruzione, formazione e salute e che garantisca un nuovo modo di gestire il territorio, superando localismi e frammentazioni esistenti, in una logica di rete e integrazione tra il turismo, l’ambiente, i beni culturali e tutte le altre attività economiche, culturali e di rilevanza sociale in esso presenti….\n….Al centro di questo piano di intervento ci deve essere il centro di promozione multimediale che fa della storia delle Eolie dalla preistoria fino al confino politico ed oltre, la grande miniera per valorizzare dinanzi al mondo il nostro patrimonio. Quando si parla di centro promozione multimediale si pensa innanzitutto ad un laboratorio multimediale dove trasformare la nostra storia in racconto, corredarlo con i documenti fotografici, costruire le realtà virtuali, arricchirla di personaggi vissuti e viventi. Un laboratorio a cui possono dare il loro contributo molti giovani affinando o costruendosi una propria professionalità. In secondo luogo bisogna pensare ad impiantare sale multimediali in ogni isola in Lipari in località centrali dove al turista vengono offerti questi eventi secondo una programmazione che si ripete nel tempo.Infine, siccome si deve avere la possibilità di essere introdotti a queste conoscenze anche a distanza, bisogna attrezzare un sito web multimediale riprendendo il progetto del Centro Servizi al Turismo con una ricca documentazione soprattutto virtuale e 3D .\nAnche l’attivazione di una cineteca con films e documentari sulle Eolie, un centro di raccolta delle memorie eoliane a cominciare dalla splendida documentazione che il prof. Giuseppe Iacolino e altri autori locali hanno collezionato e pubblicato in questi anni potrà concorrere a potenziare la nostra offerta turistica.\nNon bisogna poi dimenticare la convegnistica per cui a Lipari fu realizzato nel passato un Centro congressi che, si auspica, in tempi brevi possa ritornare ad essere utilizzato per la sua finalità iniziale.\nLo sviluppo della banda larga permetterà la creazione di servizi on line dedicati al turista che potrà, per esempio, collegarsi gratuitamente alla rete internet e ricevere attraverso adeguate application sul proprio smartphone le informazioni georeferenziate delle più diverse offerte turistiche, conoscere avvenimenti e informazioni prenotare ristoranti, alberghi, escursioni ecc…\nSi riuscirà ad avere su internet una immagine delle Eolie dove cultura, turismo, territorio si integrano divenendo strumento di sviluppo e modernizzazione. Attraverso la rete il turista potrà trovare un accompagnamento multimediale sul territorio sia attraverso guide specializzate, opuscoli cartacei ma soprattutto attraverso l’uso di smartphone e specifici codici QR che identificano i luoghi da coordinate georeferenziali. Grazie all’application una volta giunti sul posto vengono offerti al visitatore approfondimenti (nella lingua del telefonino del visitatore) e galleria di foto, filmati, schede di approfondimento, ricostruzioni 3D di monumenti e oggetti, e tutte le informazioni che fanno ricorso alla “realtà aumentata” che aiutano l’utente a comprendere dove si trova e la ricchezza culturale, paesaggistica e storico artistica che lo circonda\nIn questi ultimi anni si è assistito ad una ripresa delle coltivazioni di pregio sul nostro territorio che fanno ben sperare per il futuro ma che necessitano di una attenta politica di sostegno ai prodotti di nicchia collegati allo sviluppo del turismo enogastronomico.\nCome già detto parlando dei servizi, questo significa risolvere innanzitutto il problema dell’acqua per l’agricoltura riproponendo il circuito del ciclo dell’acqua che prevede il recupero delle acque reflue, la loro depurazione e la creazione di una seconda rete idrica dedicata agli usi non umani ( agricoltura, allevamento, giardinaggio, lavaggio strade, ecc.)….\nL’Amministrazione dovrà sostenere questa tendenza di grande interesse strategico per uno sviluppo che non sia solo proiettato sul turismo, ma insieme a questo e anche grazie a questo sull’agricoltura, sulla pesca e sulle attività produttive e artigianali ad esse connesse . In questa linea va studiata, con adeguati sostegni finanziati, oltre allo sfruttamento agricolo di fondi di proprietà demaniale, la realizzazione di orti rivolti alle necessità degli ospiti e degli avventori degli agriturismo e dei bed and breakfast, o di chiunque intenda ridare significato ad appezzamenti di terreno abbandonati . Anche da qui – oltre a rivedere nei nostri negozi e sui nostri tavoli la frutta e le verdure di produzione locale – potrebbe venire un contributo all’artigianato locale della conservazione e trasformazione dei prodotti agricoli a cominciare dalle marmellate, alle salse rosse e verdi, alle zucchine marinate, ecc…..\nAbbiamo detto dell’importanza di avere acqua per uso agricolo a prezzi fortemente economici e quindi della esigenza di studiare la depurazione delle acque reflue e la raccolta in grandi quantità delle acque piovane . Questo vuol dire che la progettazione e la realizzazione del ciclo dell’acqua non è ancora ultimato nelle nostre isole ma che mentre bisogna pensare alla gestione delle strutture esistenti bisogna operare per un loro completamento.\nInoltre la possibilità per i cittadini di concorrere direttamente al miglioramento del servizio ed allo stesso tempo ad una riduzione significativa del proprio canone pretende che si realizzino i cassonetti a scomparsa con lettura dei conferimenti e registrazione digitali delle quote di differenziata per ogni conferente.\nL’ambiente, prezioso e delicato, rappresenta un elemento di primo piano.\nLa gestione intelligente dell’energia, dell’acqua, dei rifiuti e della mobilità costituisce la base su cui si può operare un’azione di sviluppo intelligente fondato sulla valorizzazione dei beni culturali, ambientali e paesaggistici, privilegiando quindi la produzione di energia con fonti rinnovabili di cui le nostre isole sono ricche.\nLe tecnologie emergenti diventano quindi un elemento forte dell’innovazione che può e deve rappresentare un potenziatore dello sviluppo intelligente, considerato tale non solo perché sviluppo responsabile ed efficiente, ma anche perché può appoggiarsi a quella intelligenza di routine che le macchine si apprestano a offrirci.\nIl nostro sguardo deve essere ogni istante alle generazioni future. Teso a creare tra i giovani interesse, curiosità e cultura, premesse adeguate per uno sviluppo che grazie alle tecnologie emergenti può offrire soluzioni insperate e importanti occasioni di lavoro.\n….. Un contributo per il miglioramento del nostro ambiente, per un ulteriore salto di qualità, deve arrivare dal decoro urbano (un esempio lo è Piazza Mazzini quando sarà completata) che garantisce ai residenti ed ai turisti di potere meglio vivere l’ambiente e aiuta a scoprire e apprezzare le bellezze naturali e la serenità dei nostri luoghi.\nRICONVERSIONE CAVE POMICIFERE\nIl Programma per quest’area deve prevedere tutta una serie di opere fondamentali per lo sviluppo turistico ed economico dell’isola di Lipari e dell’Arcipelago Eoliano a cominciare dalla creazione di un grande “Parco Geominerario”, che preservi la memoria storica dell’attività produttiva della pomice per le future generazioni e crei nuova occupazione con la realizzazione di un Centro di accoglienza, di una sentieristica guidata, di un visitor-centre, del ripascimento del litorale e il recupero delle spiagge bianche, e poi, utilizzando i soli fabbricati in disuso, la realizzazione di una sede universitaria di geologia e vulcanologia, un museo vulcanologico, un museo della pomice, un osservatorio permanente internazionale di ecologia marina, un Museo del Mare,, un centro culturale polifunzionale, un centro di talassoterapia.\nL’intervento di riconversione dell’ex industria della pomice nei termini sopra indicati è la punta di diamante di una grande azione di sviluppo per l’intero Arcipelago Eoliano.\nI giovani sono la nostra più grande risorsa e il nostro futuro. Eppure le nostre Isole dedicano un’attenzione modesta ed episodica, spesso limitata ad azioni istituzionali, alla loro crescita culturale, all’attenzione ai loro problemi, al loro sviluppo professionale che è poi lo sviluppo futuro delle nostre Isole stesse.\nPer avvicinare ulteriormente le nuove generazioni serve, innanzitutto, un “entro” dove aggregarli per consentire loro di trovare un ambiente culturalmente progredito, uno strumento di crescita personale e soprattutto un canale di sviluppo professionale per un inserimento efficace e soddisfacente nel mondo del lavoro.\nBisogna aiutare gli anziani a superare il senso di emarginazione e di inutilità che spesso lo caratterizza, organizzando delle attività che lo vedono impegnato magari in attività socialmente utili sicuramente più graditi di altre forme di assistenza.\nE’ necessario realizzare servizi per gli anziani non autosufficienti che , oltre la cura domestica e della persona, possano dare loro il sostegno morale di cui la maggior parte ha bisogno specialmente per chi è in condizione di disagio e di solitudine.\nIl nostro ospedale, nonostante la nota situazione, rappresenta un supporto importante in caso di bisogno e di necessità e spesso produrre dei miracoli grazie alla professionalità ed all’impegno di diversi medici ed infermieri.\nPer questo è necessario che per i servizi sanitari e l’ospedale non si abbassi mai la guardia ma si deve continuare a chiedere all’assessore alla sanità della regione Sicilia e al Ministro della salute che il nostro ospedale sia adeguato alle esigenze del nostro territorio, indipendentemente dai numeri e dai bilanci, non solo per la valenza che esso possiede nell’immaginario nazionale ed internazionale ma perché deve essere garantito, come territorio insulare, il diritto ad essere curati in maniera idonea e poter affrontare il ricorrente e preventivabile aumento della domanda di servizi ospedalieri dovuto al moltiplicarsi della popolazione nei periodi di villeggiatura e siamo convinti più che mai di poter ottenere il giusto riconoscimento di un diritto costituzionale e di una specificità territoriale delle soluzioni.\nTRASPORTI MARITTIMI E MOBILITA’\nIl settore dei trasporti marittimi nelle nelle Eolie ha, da sempre, costituito la chiave di volta dello sviluppo socio economico di tutte le popolazioni che si sono susseguite nonché la porta d’ingresso per la facilitazione nel settore degli investimenti privati.\nI mezzi marittimi utilizzati (navi ed aliscafi) non sono ancora totalmente adeguati alle esigenze commerciali con capacità tali da limitare il normale flusso e deflusso dei residenti e non.\nE’ necessario continuare l’impegno perché vengano rispettate le convenzioni sottoscritte tra Società di navigazione, Enti Locali e Regioni e si rispettino i patti per quanto riguarda l’ammodernamento dei mezzi di navigazione.\nChiaramente lo sviluppo di un sistema di trasporti marittimi efficiente ed efficace necessita di approdi adeguati che consentano la possibilità di interscambi sicuri e veloci anche con condizioni meteomarine avverse.\nLa complessità e la difficoltà dei trasporti alle Eolie ha come principali conseguenze l’impossibilità di giungere alle Isole in presenza di particolari situazioni meteo marine. Anche la lunghezza del viaggio e le diverse tipologie di trasporti (aereo, vai terra e via mare) impedisce di giungere a destinazione in tempi sufficientemente rapido.\nIl trasporto aereo è normalmente il sistema più rapido per giungere ad una destinazione.\nUn sistema di trasporto complementare a quelli tradizionali e che va sostenuto attraverso lo sviluppo delle adeguate infrastrutture e facilitando i rapporti fra le istituzioni coinvolte (capitaneria, assessorati regionali ecc..) è quello che fa uso di idrovolanti.\nGli idrovolanti non inquinano, hanno bisogno di strutture molto leggere per la gestione degli arrivi e delle partenze (un pontile), possono arrivare anche quando la situazioni meteomarina non lo permette per le navi e e se anfibi sono in grado di partire dalle piste degli aeroporti tradizionali (Palermo, Catania, Reggio Calabria) giungendo alle Eolie in tempi rapidi.\nSi può pensare all’integrazione tra l’arrivo con voli tradizionali e l’uso degli idrovolanti per la realizzazione dell’ultimo tratto.\nTenuto conto che l’unica possibilità di sopravvivenza in un arcipelago difficile e complesso come quello delle Eolie è ormai determinato dallo sviluppo turistico, più efficiente sarà la funzionalità del sistema di trasporti tanto più indipendente e produttivo sarà l’investimento di tutti i soggetti preposti pubblici e privati.\nVa previsto un “protocollo sicurezza Eolie” sia in termini di prevenzione che di repressione relativi alla lotta alla droga, agli incendi, ai salvataggi in mare, ai controlli allo sbarco, alla lotta all’abusivismo commerciale ed alla prevenzione dalle catastrofi sociali.\nLa presenza sul territorio della banda larga potrà permettere l’installazione di un certo numero di telecamere, le cui immagini registrabili e visibili a distanza, permettono di controllare il territorio verificando 24 su 24 quanto succede in luoghi specifici in modo di fornire sia deterrenza contro vandalismi e/o episodi criminali che valutazione di quanto sia successo nel momento in cui ci siano stati avvenimenti di tipo criminale.\nSiamo convinti che il programma che proponiamo è allo stesso tempo coraggioso e praticabile e comunque è quello che serve alle nostre isole per affrontare anni che – vista la situazione internazionale – si presentano di grande turbolenza prima di tutto sul piano delle risorse. Ogni punto che abbiamo proposto ha una sua priorità ma ce ne sono tre che ci appaiono assolutamente irrinunciabili:\nIl completamento del ciclo dell’acqua con la rete dedicata all’agricoltura;\nLa realizzazione della banda larga;\nLa qualificazione della nostra offerta turistica sul piano naturalistico, sul piano culturale, ed in ordine alla qualità dei servizi.\n‹ Centro studi: ricordando Alberto La Volpe\t› Notte dei musei: al Bernabò Brea ” I tesori sommersi delle Eolie”


Miracolo Germania: Pil +0,5%, cresce cinque volte le attese | WSI\nMiracolo Germania: Pil +0,5%, cresce cinque volte le attese\n15 Maggio 2012, di Redazione Wall Street Italia\nRoma – Sorpresa dal fronte economico della Germania. Nei primi tre mesi del 2012, il prodotto interno lordo tedesco è cresciuto cinque volte tanto le attese, salendo di fatto dello 0,5% rispetto al quarto trimestre, quando era sceso dello 0,2%. Il consensus aveva previsto un incremento dello 0,1%, stando alla media degli economisti intervistati da Bloomberg.\nLa Germania si conferma dunque il motore dell’economia europea, nonostante essa stessa stia subendo gli effetti della crisi dei debiti sovrani. Ma Ralph Solveen, economista presso Commerzbank, a Francoforte, afferma che, anche se “la crisi dei debiti continuerà a pesare sulla congiuntura”, il paese “continuerò a registrare performance migliori rispetto al resto dell’Europa”. Sconfortanti, a tal proposito, sono i numeri della Francia, che nel primo trimestre dell’anno ha registrato una crescita zero.\nA far salire il Pil tedesco è stata soprattutto la crescita delle esportazioni verso i mercati emergenti; tale fattore ha compensato la debolezza della domanda proveniente dall’area euro. Da segnalare che l’indice azionario Dax è balzato quest’anno del 9,4%, contro l’appena +1% dello Stoxx Europe 600 Index. Molto bene i risultati societari delle società tedesche, soprattutto di quelle automobilistiche; gli utili per azione di Volkswagen, BMW e Daimler hanno battuto il consensus fino al 52%.\nSe vuoi aggiornamenti su Miracolo Germania: Pil +0,5%, cresce cinque volte le attese inserisci la tua email nel box qui sotto:


La Pozza 2013 è un successone! | Bormio Ski\nLa Pozza 2013 è un…\nLa stagione invernale di Bormio si è chiusa ieri, domenica 14 aprile, con la giornata dei ‘matti’ che ha fatto registrare una grande affluenza di pubblico. La Pozza dei Mat si riconferma, dunque, un evento di successo con 6.000 primi ingressi nella skiarea del Vallecetta e la zona di Bormio 2000 letteralmente presa d’assalto. Complice di questo grande risultato anche il meteo che finalmente ha dato una mano, con sole e caldo primaverile assaporati per la prima volta in questo 2013.\nAlla gara della pozza, che consiste nell’attraversare uno specchio di acqua lungo 30 metri e largo 15 con gli sci o con qualsiasi mezzo di fantasia, hanno preso parte 146 concorrenti suddivisi nelle quattro categorie: Normal Grand, Normal Picen, Jump e Mat.\nTuffo nella pozza! ph credits – Nicola Bormolini\nUna grandissima folla ha seguito con entusiasmo il contest che ha visto partire prima 23 Normal Picen (bambini e ragazzi con gli sci), poi 26 Normal Grand (gli adulti). In seguito, è stata la volta dei salti acrobatici nella categoria Jump e infine dei carri. Sono state 22 le costruzioni in gara per un totale di 90 temerari.\nQueste le classifiche dell’edizione 2013:\n1° PEDRAZZOLI MATTIA\n2° MASCHERONA KATIA\n3° MELONI SIMONE\n1° MASCHERONA MARICA\n2° ROVATI KEVIN\n3° CANCLINI MICHELE\n1° DEMONTI CLAUDIO\n2° GURINI SILVIA\n3° CONFORTOLA MATTEO\nMAT – ATTRAVERSATA CARRO\n1° CANNOTTIERI DI SEREGNO\n2° I MATOC DE CASPOC\n3° GLI INCASSATI DI PEZZEL\n4° ARGO SLITTA\nMAT – BELLEZZA CARRO\n3° I MATOC DE CASPOC\n4° CAVAL DE TROIA\n5° CANNOTTIERI DI SEREGNO\nLa Pozza dei Mat. 14 aprile 2013. ph credits – Nicola Bormolini\nDopo la gara, la giornata è proseguita in festa con il concerto a Bormio 2000 e poi negli après ski in paese. Insomma, la stagione dello sci 2012/2013 è stata messa in archivio nel migliore dei modi! Lo staff di BormioSki ringrazia tutti quanti voi che avete scelto Bormio per le vostre sciate. Arrivederci al prossimo inverno!\nApertura ufficiale inverno 2013/2014: 30 novembre 2013.\nCategoria: EventiBy Fabio Giacomelli 15/04/2013 Lascia un commento\nTag: fotopozza dei mat\nPrecedenteArticolo precedente:Ready for a ‘wet ending’?SuccessivoArticolo successivo:Le foto de ‘La Pozza dei Mat’!


Alle donne piace fare sesso più che agli uomini - taer-qhtani.com\nDiego ora pu confermare: naturale. vero come vera la scena che sta girando. Non la sta scrivendo. lui il regista e attore di quella golosa scena di sesso. Tocca a lui farsela subito dopo la consacrazione. Vuole goderselo tutto questo privilegio, fino in fondo.\nFederica deve la sua fama proprio ai pompini. La sua maestria nota a tutti i suoi fans. e soprattutto agli attori, che fanno a gara per poter essere su un set cinematografico con lei. " Con Miraculous Ladybug Cartoon porn, Rule 34, Rule34 come la prima volta che una ragazza me l'ha preso in bocca ", confessa lo scrittore mentre l'attrice donme a spompinarglielo tutto.\nAnche Diego un fan segreto di Federica. Non ha potuto dirlo per questioni professionali. Quante Alle donne piace fare sesso più che agli uomini ha visto un suo film in xonne della fidanzata o da afre. Federica le sobbalza sul cazzo. Lui gode strizzandole le tette e dandole qualche colpetto sui glutei. Lei eccitata. Davvero voleva farlo con uno qgli delle scene che lei gira nei suoi film hard. Questo un momento unico anche per lei.\nUn desiderio piccante che si avvera. Diego la tiene per i fianchi, quasi ha paura le possa scappare via sonne tutto possa terminare cos. Orgie - Video porno HD Orgie continua a scorrazzare sul suo membro goloso.\nCon movimenti ritmici che non si fermano mai. Diego deve ammetterlo, non allenato per resistere Alle donne piace fare sesso più che agli uomini un'attrice del porno. Federica si stacca per un attimo, prende un condom dal mobiletto e lo mette sul cazzo di Diego. " Ah, siii. Mi sto scopando Federica.\nPer quanto possa avere fantasia e si aspetti che la moglie gli faccia le corna, vederla dal vivo, che si fa inculare anche in doppia penetrazione dai due giovani motociclisti, non so Alle donne piace fare sesso più che agli uomini lo possa lasciare indifferente.\nChissa poi cosa e successo fra loro. Lavra buttata fuori di casa in malo modo. O se le tenuta cosi. Secondo me una moglie del genere, non si puo abbandonare a cuor leggero.\nUna donna cosi vacca, dove la trova. Meglio dividerla con altri, visto che e troia, ma mai lasciarla andare. Prestate molta attenzione ai cambiamenti che avvengono nel corpo femminile decennio dopo decennio. I problemi dentali iniziano a manifestarsi in questi anni. Una donna su tre, di et superiore ai 30 anni, soffre di gengivite e di infezioni orali.\nIl grasso inizia ad accumularsi nelladdome, nei muscoli e nelle braccia. Se a 38 anni non siete riuscite a raggiungere il vostro peso ideale, la battaglia contro i chili di troppo sar ardua. Il passare del tempo influisce su tutti, anche sulle persone famose che passano ore ed ore in sala operatoria. Niente pu impedire agli anni di modificare in qualche modo il corpo.\nmeno probabile che i capelli crescano e che si possa mantenere una pettinatura stile Raperonzolo. Infine, bisogna parlare della gravit, anche se questa parola sembra un incubo. Questa forza fa in modo che i tessuti vengano spinti verso il basso, soprattutto per quanto riguarda il mento, gli occhi e la bocca. Il corpo modificher gradualmente alcuni aspetti. In molti casi si prepara per quello che sta arrivando e per questo bisogna accettarlo.\nTuttavia, non vuol dire che dovete smettere di prendervi cura di voi stesse o di non migliorarvi. In questo momento le due parole chiavi sono sessualit e curve. Questo vuol dire che la natura prepara la donna ad essere madre e, quindi, Alle donne piace fare sesso più che agli uomini probabile che il suo appetito sessuale sia quasi insaziabile, cos come possibile che il ciclo mestruale si regoli a differenza delladolescenza.\nLex concorrente del Gf11, che qualche giorno fa ha annunciato di essere sbarcata nel mondo dellhard a causa della sua Cognata italiana - REALE PORNO dal sesso, aveva denunciato di essere stata attirata in una trappola da due produttori cinematografici con lesca di un finto film.\nLa Maggiulli aveva raccontato che i due uomini avrebbero filmato di nascosto il rapporto sessuale a tre consumato consensualmente. Il video era finito su internet dove era stato diffuso come una sorta di documentario dal titolo Il ritorno delle Olgettine volto a raccontare la vita dissoluta dei vip e luso del sesso quale Movies with nude boy per s fondare nel mondo dello spettacolo.\nA sua volta, prevedibile che a questa et si continui Alle donne piace fare sesso più che agli uomini ad andare a ballare o ad esporsi al sole per molto tempo. Questo avr conseguenze sulla produzione di collagene ed elastina provocando macchie e rughe a partire dei 30 anni. Le rughe e la debolezza delle ossa possono essere i segni pi evidenti dellinvecchiamento, ma ce ne sono anche altri dei quali forse non vi siete resi conto.\nIn questo articolo vi spieghiamo come cambia il corpo della donna ogni dieci anni.