La diversificazione del portafoglio delle famiglie italiane - PDF\nLa diversificazione del portafoglio delle famiglie italiane\nDownload "La diversificazione del portafoglio delle famiglie italiane"\n1 La diversificazione del portafoglio delle famiglie italiane Tullio Jappelli, Christian Julliard, Marco Pagano Centro Studi di Economia e Finanza (CSEF) Dipartimento di Scienze Economiche, Università di Salerno 16 ottobre 2001 Lavoro preparato per L'indagine annuale (2001) sul risparmio e sui risparmiatori in Italia curata dal Centro Einaudi. Gli autori ringraziano Andrea Beltratti per i commenti. Copyright by Tullio Jappelli, Christian Julliard, Marco Pagano. All rights reserved.\n2 La diversificazione del portafoglio delle famiglie italiane Tullio Jappelli, Christian Julliard, Marco Pagano INDICE 1. INTRODUZIONE LA DIFFUSIONE DELLA PROPRIETÀ AZIONARIA LA PARTECIPAZIONE AI MERCATI AZIONARI LE CARATTERISTICHE DELLE FAMIGLIE CHE INVESTONO IN AZIONI LA DIVERSIFICAZIONE DEL PORTAFOGLIO LA FRONTIERA EFFICIENTE I PORTAFOGLI DELLE FAMIGLIE SONO EFFICIENTI? CONCLUSIONI RIFERIMENTI BIBLIOGRAFICI APPENDICE. LA FRONTIERA EFFICIENTE\n3 1. Introduzione Questo capitolo offre due contributi per l analisi delle scelte di portafoglio delle famiglie italiane. Il primo contributo riguarda la stima della partecipazione delle famiglie al mercato azionario. Fino ad oggi tale stima ha riguardato soprattutto la partecipazione diretta, cioè il possesso diretto di azioni, ma non quella indiretta, attraverso quote di fondi comuni di investimento e gestioni patrimoniali. Le indagini microeconomiche effettuate finora non consentivano di misurare tale partecipazione indiretta, poiché non distinguevano le varie tipologie di fondi (a prevalente contenuto azionario, obbligazionario, misto, flessibile, ecc.). Uno dei meriti dell Indagine del Centro Einaudi sul risparmio delle famiglie italiane nel 2001 è di riempire questa lacuna e di consentire di ottenere stime affidabili della diffusione (diretta e indiretta) della proprietà azionaria e quindi dell esposizione al rischio delle famiglie. Data l enorme espansione del mercato del risparmio gestito, il tema è di sicuro interesse per studiare i canali verso cui s indirizza l investimento delle famiglie, le caratteristiche di chi investe in azioni e il ruolo dei costi d ingresso, di partecipazione e d informazione nei mercati finanziari. Il secondo contributo del capitolo è di analizzare le scelte di portafoglio delle famiglie con gli strumenti forniti dalla teoria della finanza. Uno dei concetti più diffusi tra gli analisti finanziari è quello di frontiera efficiente, intesa come la combinazione di attività finanziarie che, nella speranza di conferire un dato rendimento atteso, consente di ridurre al minimo il rischio di portafoglio; ovvero, equivalentemente, quella combinazione che, per ogni dato livello di rischio, ha il rendimento atteso più elevato. Nel capitolo si confronta la frontiera teorica con le scelte effettivamente intraprese dagli investitori. La frontiera teorica è calcolata a partire dai rendimenti storici delle principali attività finanziarie; il rendimento effettivo e l esposizione effettiva al rischio si possono direttamente desumere a partire dai dati sulle quote di attività finanziarie. Quest anno, l Indagine del Centro Einaudi fornisce informazioni particolarmente dettagliate non solo sulla decisione di acquistare e detenere le singole attività finanziarie, ma anche sulle quote e sulle quantità investite. I dati a nostra disposizione ci consentono quindi di calcolare la distanza tra frontiera efficiente e rendimento medio del patrimonio familiare. La misura di distanza proposta è particolarmente semplice e intuitiva, perché rappresenta 2\n4 l incremento di rendimento atteso che gli investitori potrebbero conseguire senza aumentare la rischiosità dei loro portafogli. L indice di distanza è poi messo in relazione con variabili socioeconomiche disponibili nell Indagine del Centro Einaudi (variabili demografiche, grado d istruzione, condizione professionale, reddito familiare, ricchezza). La struttura del capitolo è articolata in due parti, che corrispondono ai due contributi appena descritti. Nel paragrafo 2, dopo aver brevemente illustrato il quadro macroeconomico in cui si collocano le scelte di portafoglio delle famiglie italiane nel 2001, si descrivono i dati utilizzati, si stima la partecipazione, diretta e indiretta, al mercato azionario e si studia come la decisione di partecipazione ai mercati azionari sia correlata alle caratteristiche socioeconomiche delle famiglie (reddito, grado di istruzione, condizione professionale, età, ecc.). Il paragrafo 3 presenta i dati sulle quote di ricchezza investite nelle varie attività finanziarie, descrive le ipotesi necessarie per costruire la frontiera efficiente e calcola l indice di distanza sopra menzionato. Il paragrafo 4 riassume i principali risultati del capitolo. 2. La diffusione della proprietà azionaria Nel corso dell'ultimo decennio la composizione del portafoglio delle famiglie ha registrato movimenti notevolissimi. Mentre nel 1990 depositi bancari e titoli di stato ammontavano a due terzi della ricchezza finanziaria delle famiglie, nel 2001 ne rappresentano meno di un terzo. Il vuoto è stato colmato dall incremento dell'investimento in azioni, in fondi comuni e in altre forme di risparmio gestito (quali gestioni patrimoniali, assicurazioni sulla vita e fondi pensione): insieme, queste attività costituiscono oggi oltre il 60% della ricchezza finanziaria delle famiglie. La crescente diversificazione del patrimonio familiare verso forme di investimento azionario è stata indotta dalla riduzione del rendimento dei titoli di stato, dai provvedimenti di riforma nel campo della previdenza sociale, dall ondata di privatizzazioni di aziende pubbliche e dalle fasi di forte espansione dei valori di borsa. Il peso crescente dell investimento azionario e del risparmio gestito all interno della ricchezza familiare è da attribuirsi non solo ad una notevole diffusione della proprietà azionaria, sia diretta che indiretta, ma anche (e in eguale misura) ad un aumento delle quote di ricchezza 3\n5 investita (Guiso e Jappelli, 2001). In particolare, la diffusione della partecipazione al mercato azionario rappresenta uno dei fenomeni più interessanti della storia recente dei mercati finanziari. Il processo di diffusione è stato favorito dalla maggiore concorrenza nel comparto del mercato gestito (e quindi dal progressivo ridursi dei costi di ingresso e delle commissioni), dall abbattimento dei costi di informazione finanziaria, anche tramite le nuove tecniche di comunicazione, dall emergere di nuovi prodotti finanziari e, più in generale dal diffondersi di un equity culture tra i risparmiatori. Queste dinamiche sono evidenziate già dalle indagini passate sul risparmio e sui risparmiatori del Centro Einaudi. L Indagine di quest anno approfondisce lo studio del portafoglio delle famiglie mettendo a disposizione dei ricercatori nuovi dati sulla partecipazione, anche indiretta, ai mercati azionari e sulle quote investite La partecipazione ai mercati azionari L Indagine del Centro Einaudi è stata condotta nel mese di luglio 2001 su un campione di 1080 famiglie che dichiarano di possedere un conto corrente bancario o titoli di qualunque tipo (BOT, CCT, azioni, fondi comuni, ecc.). L Indagine consente di rilevare informazioni particolareggiate sulla partecipazione ai mercati finanziari, sulle quote possedute e sugli ammontari. Nel questionario si chiede all intervistato di indicare: il possesso di attività finanziarie e reali della famiglia (distinte in 23 categorie); la quota del patrimonio complessivo investito in ciascuna delle attività (distinte nelle stesse 23 categorie); l'ammontare di ricchezza e, nel caso di mancata risposta, il rapporto tra ricchezza e reddito annuale (in 12 intervalli); il reddito netto mensile familiare (sono rilevati sia l ammontare sia 16 classi di reddito) e, nel caso di mancata risposta, due informazioni ulteriori (se il reddito sia superiore o inferiore a 5 e 3 milioni al mese). Tutte le famiglie intervistate (1080) riportano informazioni sul reddito e sul possesso delle varie attività finanziarie. I dati sulle quote del patrimonio sono disponibili per 858 famiglie; 4\n6 informazioni sul livello della ricchezza o sul rapporto tra ricchezza e reddito sono fornite da 753 famiglie in tutto. La difficoltà di ottenere dati microeconomici attendibili sulla ricchezza e la reticenza delle famiglie a fornire informazioni, in particolare sulla componente finanziaria della ricchezza, sono problemi noti agli studiosi e presenti non solo in Italia (Miniaci e Weber, 2001). Sotto questo profilo, l Indagine del Centro Einaudi non fa eccezione; nel complesso, un confronto con i dati dell Indagine della Banca d Italia e l analisi della percentuale di mancate risposte indicano che i dati sul possesso delle attività sono più affidabili di quelli sulle quote, e questi più attendibili di quelli sugli ammontari posseduti. È opportuno ricordare che il campione del Centro Einaudi si riferisce ad un sottoinsieme dell universo delle famiglie italiane, cioè quelle che hanno depositi o titoli. Un confronto con i dati dell Indagine della Banca d Italia sui Bilanci delle Famiglie nel 1998 (la rilevazione disponibile più recente), il cui campione è invece estratto su tutta la popolazione residente e non soltanto tra chi possiede depositi o titoli, indica che il 73% delle famiglie italiane possiede un conto corrente bancario o titoli di qualunque tipo. 1 D altra parte, la selezione del campione del Centro Einaudi consente di analizzare le tendenze dei risparmiatori all interno di un gruppo relativamente più ricco, informato e potenzialmente più interessato alla diversificazione finanziaria. Inserisci Tabella 1 Nel seguito di questo lavoro, le attività sono distinte in reali e finanziarie, e queste sono ulteriormente classificate secondo i 7 gruppi riportati nella Tabella 1: depositi, reddito fisso a breve termine, reddito fisso a lungo termine, azioni italiane, azioni estere, risparmio gestito con partecipazione azionaria, assicurazione sulla vita e previdenza complementare. Rispetto ad altre indagini microeconomiche, non solo italiane, le informazioni più interessanti si riferiscono al risparmio gestito e consentono di attribuire le diverse tipologie di fondi comuni (di liquidità, obbligazionari, azionari, bilanciati, flessibili, ecc.) alle varie categorie della Tabella 1. Si noti che 1 Il reddito medio di queste famiglie è di 54 milioni di lire, mentre il reddito medio di coloro che non hanno depositi bancari o titoli è di 24 milioni. Poiché il primo quartile della distribuzione del reddito 5\n7 i fondi flessibili e misti e le gestioni patrimoniali sono stati attribuiti al risparmio gestito con partecipazione azionaria, perché chi possiede questi fondi nella quasi generalità dei casi investe almeno una parte del proprio patrimonio in azioni (nel caso di gestioni patrimoniali o di fondi flessibili, l investitore sa soltanto che una parte dell investimento è in azioni, ma non conosce con precisione l ammontare investito). Inserisci Tabella 2 La Tabella 2 (ultima colonna) riporta la percentuale di famiglie che investono in azioni direttamente, in Italia o all'estero (19,0%), in risparmio gestito con partecipazione azionaria (17,4%) e la percentuale che investe direttamente o indirettamente in azioni (28,7%). Come illustrato in precedenza, per calcolare l incidenza della proprietà azionaria su tutta la popolazione residente occorre moltiplicare le percentuali ottenute per il fattore di correzione 0,73. Si stima quindi che nel 2001 le famiglie con proprietà azionaria diretta siano pari al 14% del totale, quelle con proprietà azionaria indiretta siano il 13%, e quelle con proprietà diretta o indiretta siano il 21% del totale. Per effetto dei progressi compiuti nell ultimo decennio, la partecipazione delle famiglie italiane ai mercati azionari è notevolmente cresciuta. Anche se ancora nettamente inferiore a quella di Stati Uniti e Gran Bretagna, oggi essa si trova in linea con quella dei principali paesi europei. Guiso, Haliassos e Jappelli (2001) calcolano infatti che la partecipazione, diretta o indiretta, è del 23% in Francia, del 19% in Germania, del 33% in Olanda, del 49% negli Stati Uniti e del 45% in Gran Bretagna. È noto che sotto una serie di ipotesi (tra le quali l esistenza di un titolo privo di rischio, la possibilità di vendita allo scoperto di tutti i titoli e l assenza di costi di transazione, barriere informative e investimenti minimi) la teoria della finanza prevede che il portafoglio di ciascun investitore sia pienamente diversificato. Vale cioè il teorema di separazione: ciascun portafoglio è composto da un titolo privo di rischio e di una combinazione di titoli rischiosi. Inoltre, la quota investita nei titoli rischiosi dipende dal coefficiente di avversione al rischio. L evidenza che solo nell Indagine della Banca d Italia è 26 milioni, in sostanza l Indagine del Centro Einaudi non considera 6\n8 una minoranza (ancorché consistente) di investitori detiene azioni indica che una o più delle ipotesi menzionate non sia realistica. L analisi della partecipazione, delle quote investite e della frontiera efficiente aiuta a far luce su questo fenomeno, noto in letteratura come stockholding puzzle. Come vedremo, nel corso dell analisi riusciremo a ricomporre diverse parti del puzzle, ma altre ancora rimangono irrisolte. 2.2 Le caratteristiche delle famiglie che investono in azioni La relazione tra partecipazione al mercato azionario e caratteristiche socioeconomiche delle famiglie consente alcune prime verifiche delle ipotesi sopra menzionate. La Tabella 2 riporta i tassi di partecipazione al mercato azionario secondo il grado d istruzione del capofamiglia. I tassi di partecipazione, pur non presentando differenze sempre statisticamente significative, mostrano una correlazione positiva fra partecipazione e grado di istruzione. Questo risultato, in linea con l evidenza empirica non solo italiana, avvalora la tesi dell importanza dell informazione finanziaria, e dei relativi costi opportunità, nelle scelte di consumo e di portafoglio (King e Leape, 1987; Sims, 2001). La tabella mostra inoltre come all aumentare del livello di istruzione aumenta particolarmente la partecipazione azionaria diretta che, per sua natura, richiede un elaborazione dell informazione più frequente e decisioni più complesse di quelle di chi conferisce il patrimonio a società di intermediazione finanziaria. Inserisci Tabella 3 La Tabella 3 riporta i tassi di partecipazione al mercato azionario per quartili di ricchezza finanziaria. L ultima colonna si riferisce al 5% più ricco del campione. Mentre gli ultimi tre quartili della distribuzione non presentano differenze statisticamente significative, il primo quartile fa storia a sé. I tassi di partecipazione diretta e indiretta sono generalmente inferiori al 5%, a conferma che i costi fissi di partecipazione e la richiesta d investimenti minimi da parte delle società di gestione limitano l accesso al mercato azionario e del risparmio gestito. D altro famiglie che si collocano al di sotto del primo quartile della distribuzione del reddito. 7\n9 canto, la partecipazione del 5% più ricco è molto elevata: 47,2%, rispetto al 35,9% del quarto quartile, se si considera la partecipazione complessiva. Il risultato è coerente con le teorie di chi sottolinea la peculiarità del problema di scelta di portafoglio dei più ricchi (Carroll, 2001). Andamenti simili si osservano per la partecipazione a secondo dei quartili di reddito familiare (non riportati per ragioni di spazio). Le scelte di portafoglio non rappresentano che una delle tante fonti di incertezza per gli investitori. In estrema sintesi, la letteratura sul comportamento delle famiglie in presenza di rischi multipli suggerisce che, quando le famiglie affrontano un rischio che non è possibile assicurare (ad esempio, il rischio di reddito), esse tendono a ridurre l esposizione ai rischi che invece possono essere evitati (come il rischio di portafoglio), anche quando i due rischi sono indipendenti (Gollier, 2001). Ne segue che le famiglie in cui il rischio di reddito non assicurabile è maggiore (come per lavoratori autonomi e professionisti) dovrebbero scegliere di esporsi meno al rischio finanziario. A maggior ragione ciò vale quando il rischio di reddito è positivamente correlato con il rischio di portafoglio, ad esempio perché molti shock aggregati influenzano nella stessa direzione la produttività marginale del lavoro (e quindi il reddito da lavoro) e la produttività marginale del capitale (e quindi il rendimento dei titoli). 2 Alcune di queste ipotesi hanno trovato conferma nell analisi di Guiso, Jappelli e Terlizzese (1996), che utilizza le aspettative soggettive sul rischio di reddito disponibili nel campione della Banca d'italia del Inserisci Tabella 4 La Tabella 4 riporta i tassi di partecipazione per le seguenti categorie di impiego: imprenditori e liberi professionisti; lavoratori autonomi; lavoratori dipendenti; pensionati. Le categorie di impiego prescelte corrispondono a tipologie di rischio di reddito diverse: più elevato per imprenditori, liberi professionisti e lavoratori autonomi, e più basso per lavoratori dipendenti e pensionati (per questi ultimi il rischio di reddito è virtualmente assente). Nella maggior parte dei casi, i livelli di partecipazione sono statisticamente differenti ed in linea con le implicazioni della teoria sui rischi multipli; emerge cioè una correlazione inversa fra rischio di reddito e 8\n10 rischio finanziario. Ad esempio, la partecipazione diretta e indiretta è del 20,9% tra gli imprenditori, i liberi professionisti e i lavoratori autonomi, e del 32,5% tra i dipendenti e i pensionati. King e Leape (1987) sottolineano che, poiché il processo di apprendimento e di sofisticazione finanziaria è correlato con l età, la partecipazione al mercato azionario e la diversificazione del portafoglio dovrebbero crescere nel tempo. Anche la presenza di vincoli all indebitamento, solitamente più stringenti nelle prime fase del ciclo di vita, dovrebbero spingere i giovani verso forme di investimento relativamente più liquide e con più basso profilo di rischio (Paxson, 1990). D altro canto, Bodie, Merton e Samuelson (1998) sottolineano che l offerta di lavoro dei giovani è più flessibile e consente loro più margini per diversificare il rischio ed affrontare shock negativi, rendendoli più propensi ad investimenti rischiosi. Inoltre per gli anziani, che hanno un minore orizzonte di vita residua, diminuiscono le possibilità di diversificare gli shock nel tempo, un fattore sottolineato anche da Gollier e Zeckhauser (1997). Inserisci Tabella 5 La Tabella 5 presenta i tassi di partecipazione al mercato azionario per classe d età del capofamiglia. Nella maggior parte dei casi, i tassi di partecipazione non sono statisticamente diversi al variare della classe d età, e non forniscono un riscontro esplicito per nessuna delle teorie prima menzionate. Inserisci Tabella 6 L analisi condotta fin qui può essere riassunta da una regressione probit per la partecipazione diretta ed indiretta ai mercati azionari. Le variabili utilizzate sono l età e il grado d istruzione del capofamiglia, il numero di componenti della famiglia, il numero di percettori di reddito e la regione di residenza. Per non perdere quasi un terzo delle osservazioni disponibili, invece della ricchezza si è utilizzato il reddito come variabile esplicativa. I regressori includono 2 Baxter e Jermann (1997) sottolineano che il rischio di reddito è molto correlato con il rendimento delle 9\n11 anche una misura diretta dell importanza del rischio di reddito, cioè una variabile che assume valore 1 se l intervistato afferma che pensa spesso o qualche volta di dover affrontare un periodo di disoccupazione e 0 altrimenti. Le medie delle variabili sono riportate nella Tabella 6. Inserisci Tabella 7 Anche se pochi coefficienti risultano statisticamente diversi da zero, il segno dei coefficienti in Tabella 7 è generalmente coerente con l analisi descrittiva. In particolare, le variabili corrispondenti ai due quartili più elevati di reddito sono positive e statisticamente diverse da zero, in linea con quanto detto circa l importanza dei costi di accesso ai mercati finanziari. Lavoratori autonomi, imprenditori e liberi professionisti hanno una probabilità di circa il 10% inferiore di investire in azioni rispetto ai lavoratori dipendenti e ai pensionati, coerentemente con quanto suggerito dalla letteratura sui rischi multipli. Anche se non è statisticamente diverso da zero, il coefficiente della variabile che misura la percezione soggettiva del rischio di disoccupazione è negativo in tutte le regressioni. 3. La diversificazione del portafoglio L ultima colonna della Tabella 8 riporta la composizione media delle quote di attività finanziaria. 3 Più di metà della ricchezza finanziaria (56,9%) è investita in depositi bancari, postali o contante. I titoli a reddito fisso rappresentano un quinto delle attività totali, la quota dell investimento azionario complessivo (diretto e indiretto) è del 19,1%, mentre assicurazioni sulla vita e previdenza complementare rappresentano solo il 3,7% della ricchezza finanziaria. Una nota a parte va fatta per le quote dell investimento in azioni estere. Nelle ripartizioni considerate di seguito, la quota non supera mai il 2% ed ha una media nel campione inferiore all 1%. Il livello della quota in azioni estere contrasta con le previsioni della teoria secondo cui la azioni nazionali e molto meno con le azioni estere. 3 E' opportuno ricordare che per le quote di ricchezza disponiamo di informazioni solo su 858 famiglie. 10\n12 correlazione fra rischio di reddito e rischio azionario interno dovrebbe indurre le famiglie a detenere una quota elevata di azioni estere per ridurre il livello complessivo di esposizione al rischio. È in linea invece con la vasta evidenza empirica sulla distorsione a favore delle azioni nazionali ( home country bias ). Inserisci Tabella 8 D altro canto, è opportuno notare che la nostra analisi tende a sottostimare l investimento in azioni estere perché in questo caso non disponiamo di una disaggregazione sufficiente a considerare il canale indiretto. Infatti, anche se molti fondi comuni sono specializzati nell investimento in azioni estere, le voci corrispondenti non sono disponibili nell Indagine del Centro Einaudi, che si limita a considerare una sola categoria di fondi (genericamente denominati azionari). Per la stessa ragione, l investimento azionario italiano comprende anche il canale indiretto in azioni estere e tende ad essere sovrastimato. A parte problemi di reticenza, misurazione e rilevazione delle variabili relative all'investimento azionario, la quota di attività rischiose (azioni dirette e risparmio con partecipazione azionaria) è troppo bassa per trovare piena giustificazione nella teoria delle scelte di portafoglio. Per giustificare una tale composizione di portafoglio, il grado di avversione relativa al rischio dovrebbe essere circa pari a 10, un livello troppo elevato per essere credibile. Gollier (2001) nota che un individuo con avversione relativa al rischio pari a 10 dovrebbe preferire una riduzione certa del 24,4% della sua ricchezza piuttosto che rischiare di vincere o perdere, con eguale probabilità, il 30% della ricchezza stessa! Si ripropone in sostanza lo stockholding puzzle già esaminato per quanto riguarda la partecipazione. 4 4 Nel modello statico di scelta di portafoglio, supponendo che la distribuzione del premio azionario sia lognormale, la quota di ricchezza investita in attività rischiose ω dipende dal coefficiente di avversione relativa al rischio ρ, dal premio per l'investimento azionario E(z-r) e dalla varianza del premio, var(z-r): 1 E( z r) ω = ( ) ( 1 + r) ρ var z r Nel periodo il premio delle azioni sui titoli di stato a breve termine E(z-r) è stato pari a 0,03; va(z-r)=0,019 e (1+r)=1,04 (si noti che si tratta di un tasso di interesse reale). Dato un parametro di avversione relativa al rischio ρ, l'equazione può essere utilizzata per prevedere la quota ottimale di 11\n13 La stessa Tabella 8 riporta le quote del patrimonio investite nelle varie attività per grado di istruzione. La correlazione fra grado di istruzione e diversificazione nelle scelte di portafoglio è positiva: a livelli più alti di istruzione si associano minori quote in investimenti a basso rischio e un maggior peso delle azioni. Inoltre, al livello di istruzione più alto corrisponde una preferenza per la partecipazione azionaria diretta rispetto a quella indiretta. Questi risultati sono in linea con quelli su partecipazione e grado di istruzione, illustrati nella Tabella 2 e con quanto detto nel paragrafo precedente in merito ai costi di informazione. Inserisci Tabella 9 Gollier (2001) sottolinea che la relazione tra la quota della ricchezza investita in azioni e la ricchezza stessa fornisce informazioni sulle preferenze degli investitori. Se l avversione relativa al rischio è indipendente dalla ricchezza, anche la quota è indipendente dalla ricchezza. Se invece l avversione al rischio si riduce all aumentare della ricchezza (un caso che molti economisti ritengono realistico), allora la quota dovrebbe aumentare con la ricchezza. La Tabella 9 riporta le quote del patrimonio per quartili di ricchezza finanziaria e per il 5% più ricco del campione. Anche qui, come nella Tabella 3, tra il secondo, terzo e quarto quartile non si registrano differenze significative. Il primo quartile è invece caratterizzato da una forte preferenza per l investimento in forme più liquide e meno rischiose: il 65,9% della ricchezza è investito in depositi (contro il 53,9% del secondo quartile ed il 41,6% del 5% superiore della distribuzione della ricchezza). La quota investita in azioni italiane, estere o risparmio gestito con partecipazione azionaria è solo del 12,2% (contro il 20,2% del secondo quartile). Il 5% superiore della distribuzione della ricchezza mostra una portafoglio più diversificato e una maggiore propensione all investimento azionario (il 27,6% contro il 20,9% del quarto quartile). Complessivamente, l ipotesi che la quota di attività rischiose sia indipendente dalla ricchezza trova conferma solo per le azioni estere (la cui quota è comunque modesta), mentre ricchezza investita in attività rischiose; oppure, dato un valore osservato della quota ω, l'equazione può essere risolta per il valore dell'avversione al rischio coerente con quella quota. 12\n14 l investimento diretto e indiretto in azioni cresce con il livello di ricchezza, in linea con l ipotesi che l avversione al rischio si riduca al crescere della ricchezza. Inserisci Tabella 10 Coerentemente con i dati sulla partecipazione, la Tabella 10 indica che le categorie con più alto rischio di reddito (imprenditori, liberi professionisti e lavoratori autonomi) investono una quota significativamente minore del loro patrimonio in azioni rispetto a lavoratori dipendenti e pensionati (16,7% contro 20,3%). Le differenze tra le quote di attività finanziaria per classe di età del capofamiglia riportate in Tabella 11 non sono statisticamente significative. In particolare, la quota di investimento diretto e indiretto in azioni è pressoché costante per tutte le classi di età (circa il 19%), un andamento in linea con l evidenza empirica basata sui dati della Banca d Italia (Guiso e Jappelli, 2001). Inserisci Tabella 11 In sintesi, l analisi della partecipazione azionaria e delle quote di ricchezza investite nelle varie attività indica che le scelte di portafoglio dipendono dalle caratteristiche socioeconomiche della famiglia, ed in particolare dal grado di istruzione, dalla condizione professionale e dal livello stesso di ricchezza. L evidenza suggerisce che i costi di partecipazione e il rischio di reddito tendono a scoraggiare l investimento azionario. Le quote di ricchezza finanziaria rilevate dall Indagine del Centro Einaudi consentono anche di calcolare il rendimento atteso e il rischio di portafoglio di ciascuna famiglia, e di verificare quanto lontane sono le scelte delle famiglie dalle scelte di portafoglio efficienti, nel senso che sarà chiarito nel prossimo paragrafo La frontiera efficiente Per frontiera efficiente s intende quell insieme di portafogli che, nella speranza di conferire un dato rendimento atteso, consentono di ridurre al minimo il rischio, misurato dalla 13\n15 varianza del rendimento; ovvero quei portafogli che, per ogni livello di rendimento atteso, hanno rischio minimo. 5 Dallo spazio di scelta delle possibili attività di investimento, abbiamo ritenuto di escludere le attività reali (la cui componente principale è data dal valore dell abitazione in cui vive la famiglia), per tre ragioni: le abitazioni non rappresentano solo una scelta di investimento destinata a trasferire potere di acquisto nel tempo, ma in molti casi assicurano un flusso di utilità diretto, e quindi considerarne solo il rendimento finanziario ne sottostima l effetto in termini di utilità; al contrario delle attività finanziarie, misurare il rendimento delle attività reali non è semplice, perché di frequente esso è legato alle condizioni locali del mercato immobiliare; infine, spesso chi è proprietario dell abitazione in cui vive non considera il valore dell immobile come parte del proprio patrimonio disponibile (a causa, ad esempio, dei costi di transazione che si affrontano quando si deve vendere un immobile e ai costi di cambiare abitazione). 6 Il primo passo dell analisi è costruire una frontiera efficiente sulla base dei rendimenti storici e del rischio delle attività finanziarie che un investitore italiano avrebbe potuto acquistare nel corso degli ultimi anni. Il secondo passo sarà quello di confrontare la frontiera efficiente con i portafogli che sono stati effettivamente scelti dagli italiani. 7 Il calcolo della frontiera efficiente si basa sull ipotesi che i rendimenti storici delle attività finanziarie sono il frutto di un processo stocastico costante nel tempo, in modo da consentire una stima dei rendimenti attesi, delle varianze e delle covarianze delle varie attività finanziarie (Hansen e Jaghannathan, 1985). 8 Le 5 Per un esposizione, cfr. Beltratti (2000, cap. 2) e per un applicazione recente con dati relativi ai fondi comuni di investimento, cfr. Cinquemani e Siciliano (2001). 6 Il caso estremo è quello di attività che non possono essere scambiate sul mercato. Per una trattazione delle scelte di portafoglio in presenza di attività reali si rinvia a Cocco (2000). 7 Blake (1996) utilizza dati relativi alla Gran Bretagna e calcola la frontiera efficiente con 3 titoli (depositi, titoli di stato ed azioni); ciascuno di questi titoli è considerato come rischioso. Dopo aver calcolato il rischio e il rendimento di 6 portafogli (uno per ciascuna categoria di reddito familiare), conclude che i portafogli sono efficienti. Rispetto all'analisi aggregata per classi di reddito di Blake, la nostra utilizza dati microeconomici sulla composizione del portafoglio di ciascuna famiglia e quindi tiene conto del fatto che non tutte le famiglie investono in ciascuna attività. Inoltre il nostro approccio consente di studiare le caratteristiche delle famiglie che non si trovano sulla frontiera efficiente. 8 Una critica a questo approccio (Lucas 1976) è che il processo stocastico osservato tra il 1985 e il 2000 potrebbe non essere cambiato a seguito di eventi economici o politici, e che quindi le serie storiche potrebbero essere generate da diverse distribuzioni condizionate degli eventi. D'altra parte, Sims (1984) e Sargent (1984) notano che anche le condizioni a margine degli eventi sono il frutto di un processo stocastico, e quindi disponendo di serie storiche sufficientemente lunghe si può sperare di stimare ugualmente i momenti del processo stocastico non condizionato dei rendimenti delle attività finanziarie. In 14\n16 serie storiche utilizzate sono dati mensili dal mese di ottobre 1978 al dicembre Nessuno dei risultati dell analisi che segue cambia in modo apprezzabile se si utilizzano soltanto dati successivi al 1990 o al 1996, un segno di notevole stabilità. Per i particolari sulla stima della frontiera efficiente e sulle serie storiche utilizzate si rimanda all appendice. Per omogeneità tra le serie storiche aggregate e le informazioni disponibili nell Indagine del Centro Einaudi (cfr. Tabella 1), si è scelto di riaggregare ulteriormente le attività finanziarie in 5 categorie: depositi, reddito fisso a breve termine, reddito fisso a lungo termine (comprende in questa applicazione anche assicurazioni vita e previdenza complementare), azioni italiane (comprende anche il risparmio gestito con partecipazione azionaria), e azioni estere. 9 Questi aggregati sono considerati come macrotitoli, ciascuno con una propria serie storica dei rendimenti, tra cui l'investitore può scegliere la composizione del portafoglio. Inserisci Figura 1 Nella Figura 1 riportiamo innanzitutto il rendimento e lo scarto quadratico medio dei 5 macrotitoli. I depositi hanno un rendimento medio dell'8% (con scarto quadratico medio di 0,02), le azioni estere del 9,1% (con scarto quadratico medio di 0,23), le azioni italiane del 15,4% (con scarto quadratico medio di 0,48); titoli a breve e a lunga si collocano su posizioni intermedie di rendimento e rischio. Ciascuna delle 5 attività viene dunque considerata rischiosa, anche se il rischio è estremamente ridotto per i depositi e particolarmente elevato per le azioni italiane. La frontiera efficiente è rappresentata da una linea tratteggiata nella Figura 1; per ciascun livello di rischio la linea indica cioè il rendimento massimo di portafoglio. Ad esempio, dati i rendimenti storici delle attività, chi avesse scelto di affrontare un rischio di portafoglio del 5%, combinando opportunamente le varie attività avrebbe potuto ottenere un rendimento atteso del ogni caso, come spiegato nel testo, i risultati dell'analisi non cambiano circoscrivendo il campione al periodo o La scelta di attribuire l'assicurazione vita e la previdenza complementare alla categoria reddito fisso a lungo termine si spiega con i vincoli istituzionali all investimento finanziario delle imprese di assicurazione. Si tratta di un ipotesi discutibile, perché molte polizze assicurative di tipo indexed e unit linked dipendono in realtà dal rendimento di indici azionari. Purtroppo l Indagine del Centro Einaudi non distingue tra polizze vita tradizionali, unit linked e index linked. I risultati sono tuttavia qualitativamente simili se si attribuisce l'assicurazione sulla vita al comparto azionario. 15\n17 10%; chi invece avesse deciso di affrontare un rischio del 20%, avrebbe potuto sperare in un rendimento del 30%. Inizialmente la frontiera efficiente è costruita supponendo che sia possibile vendere allo scoperto tutte le attività; non esclude cioè che alcune quote di portafoglio siano negative. Tuttavia, nel caso delle famiglie italiane, l ipotesi di vendita allo scoperto non è affatto realistica. Mentre gli investitori istituzionali possono spesso finanziarsi ad un tasso a basso rischio per investire in attività con più elevati rendimenti attesi (e maggiore rischio), è difficile che le famiglie possano fare altrettanto (ad esempio, prendere denaro a prestito per investire sul mercato azionario). Come indicato in Appendice, è possibile ricalcolare una frontiera efficiente con il vincolo che ciascuna delle quote investite non sia mai negativa. La frontiera efficiente con vincolo sulle quote è riportata nella Figura 1 (linea continua). L effetto del vincolo è notevole, e riduce fortemente lo spazio delle combinazioni di rendimenti e rischi cui l'investitore ha accesso. Come vedremo, ciò ha tre conseguenze: aiuta a spiegare perché non tutte le famiglie investono nel mercato azionario (e quindi contribuisce a spiegare lo stockholding puzzle); giustifica in parte la bassa quota media di attività rischiose detenute in portafoglio; riconcilia il portafoglio efficiente con quello delle singole famiglie osservate nel campione del Centro Einaudi. Si noti che la presenza dei vincoli di non negatività sulle quote ha un chiaro effetto sul benessere degli investitori. Secondo la teoria, gli investitori scelgono un portafoglio sulla frontiera sulla base della loro preferenza (o avversione) per il rischio. L'utilità è tanto maggiore quanto più il portafoglio si trova vicino all angolo di nord-ovest dello spazio rendimento-rischio, cioè a parità di rischio si preferisce il portafoglio con rendimento più elevato, e a parità di rendimento si preferisce il portafoglio con rischio minore. Investitori più avversi al rischio sceglieranno portafogli con basso rischio, mentre investitori meno avversi al rischio sceglieranno portafogli più rischiosi in cambio di un rendimento atteso più elevato. Dal confronto tra la frontiera efficiente senza vincoli e quella con vincoli di non negatività sulle quote, notiamo dalla Figura 1 che la perdita di benessere è più elevata per investitori con bassa avversione al rischio (disposti quindi ad investire una quota relativamente maggiore della loro ricchezza in azioni), e più ridotta per coloro che sono molto avversi al rischio. Questi ultimi, infatti, preferiscono 16\n18 comunque portafogli principalmente composti da depositi e titoli, come nella parte sinistra della Figura 1. In sintesi, il vincolo di non negatività sulle quote comprime l insieme dei portafogli raggiungibili nello spazio rendimento-rischio, e riduce sensibilmente le quote investite in attività rischiose e il benessere degli investitori, soprattutto per coloro che sono meno avversi al rischio I portafogli delle famiglie sono efficienti? Per il confronto tra frontiera efficiente e scelte effettive delle famiglie le attività finanziarie sono state raggruppate secondo le stesse categorie utilizzate per la costruzione della frontiera efficiente, cioè depositi, reddito fisso a breve termine, reddito fisso a lungo termine (compreso le assicurazioni sulla vita), azioni italiane (compreso il risparmio gestito con partecipazione azionaria), azioni estere. Così come nell analisi precedente, queste categorie sono state considerate come macrotitoli nel portafoglio di ciascuna famiglia. Le quote corrispondenti sono quindi riaggregate secondo questa classificazione. Utilizzando gli stessi rendimenti e la stessa matrice di varianze e covarianze considerate per la costruzione della frontiera efficiente, è possibile ottenere il profilo di rischio e di rendimento del portafoglio di ciascuna famiglia. Indichiamo con w i il vettore delle quote di portafoglio investite dalla famiglia i, con µ e Σ, rispettivamente, il vettore dei rendimenti attesi e la matrice di varianza e covarianza dei cinque macrotitoli considerati. Il rendimento atteso del portafoglio di ciascuna famiglia è dato da: e il corrispondente scarto quadratico medio è: [ ] ' µ E R i = w i σ i = wi ' Σwi Si noti che rendimento e rischio di portafoglio variano esclusivamente per effetto dei pesi w i (le quote) scelte da ciascuna famiglia; µ e Σ sono invece considerati costanti. 10 Il procedimento 10 A rigore anche µ e Σ variano per ciascuna famiglia, ad esempio perché l'aliquota delle imposte, che incide sui dividendi, non è la stessa per tutti. Questo aspetto è trascurato nell'analisi che segue. 17\n19 consente di confrontare agevolmente il profilo di rischio e rendimento dei portafogli di 853 famiglie (227 famiglie non forniscono informazioni sulle quote w i ) con quelli della frontiera efficiente. Infatti, come spiegato in precedenza, ciascuno dei punti sulla frontiera efficiente è anch'esso costituito da una coppia di valori di rendimento e scarto quadratico medio. Un primo confronto fra i portafogli osservati e la frontiera efficiente è dato dalla stessa Figura 1, che riporta anche le combinazioni rendimento-rischio di ciascuna famiglia (tracciate come punti isolati). Per costruzione, il profilo di rendimento e di rischio dei portafogli osservati si colloca all'interno o, al più, sulla frontiera efficiente; infatti, quest'ultima indica il rendimento più elevato che è possibile ottenere con rendimenti pari a µ e matrice di varianze e covarianze pari a Σ, scegliendo opportunamente le quote w i. Già da un primo esame grafico si nota che i portafogli delle famiglie italiane sono molto lontani dalla frontiera efficiente senza vincoli, ma piuttosto vicini a quella con vincoli. Si nota inoltre che molte famiglie si trovano vicino alla parte inferiore della frontiera efficiente, con portafogli caratterizzati da bassi rischi e bassi rendimenti. Si tratta in sostanza delle famiglie che investono esclusivamente in depositi, o esclusivamente in depositi e titoli. Per un analisi più accurata, occorre considerare la distanza fra frontiera efficiente e portafoglio scelto dalle famiglie. A questo scopo abbiamo calcolato, per ogni famiglia, la differenza in rendimento atteso a parità di scarto quadratico medio, cioè la distanza verticale tra la frontiera efficiente e ciascuna combinazione rendimento-rischio nella Figura Questa misura è particolarmente semplice e intuitiva, perché rappresenta l incremento di rendimento atteso che gli investitori potrebbero conseguire senza aumentare la rischiosità dei loro portafogli. Se calcolata con riferimento alla frontiera efficiente non vincolata, la media campionaria delle distanze verticali è 9,7%. Ciò significa che se le famiglie avessero potuto prendere a prestito per investire in attività rischiose (azioni italiane ed estere), avrebbero potuto aumentare il rendimento atteso del 9,7% senza incrementare la rischiosità del portafoglio. Se invece si calcolano le distanze con riferimento alla frontiera con vincoli di negatività sulle quote, la perdita media di rendimento atteso è solo di 0,3%. 11 A risultati sostanzialmente analoghi si giunge considerando la differenza orizzontale, cioè la differenza in scarto quadratico medio a parità di rendimento atteso. 18\n20 Inserisci Figura 2 La distribuzione campionaria delle due distanze è presentata nella Figura 2. Nel caso di frontiera senza vincoli, circa 2/3 delle famiglie hanno una distanza dalla frontiera efficiente inferiore all 1%; la percentuale sale a 85% nel caso in cui la distanza è calcolata rispetto alla frontiera con vincoli. È evidente che considerare esplicitamente il problema di portafoglio con vincoli sulle vendite allo scoperto avvicina molto le scelte degli investitori alle scelte efficienti. Inserisci Tabella 12 Al di là degli aspetti generali, è interessante studiare anche le caratteristiche delle famiglie che sono più lontane (o più vicine) alla frontiera efficiente. La Tabella 12 riporta le medie di alcune variabili di interesse per famiglie con distanza dalle frontiere efficienti (con e senza vincoli sulle quote) inferiori e superiori all 1%. Se si eccettua la diversa incidenza dei lavoratori autonomi e, nel caso della frontiera con vincoli, dei pensionati e degli indicatori relativi allo stato civile e al reddito, la tabella segnala che non vi sono differenze di grande rilievo tra i due gruppi. Inserisci Tabella 13 Questi andamenti sono confermati nella Tabella 13, che riporta due regressioni di tipo tobit per la distanza dalla frontiera efficiente. 12 Per lo più, i coefficienti non sono statisticamente diversi da zero; lavoratori autonomi e famiglie con basso reddito sono più lontani dalla frontiera. 12 E' necessario effettuare stime Tobit perché per molte famiglie la distanza dalla frontiera è esattamente uguale a zero. La distribuzione campionaria della distanza quindi è troncata a sinistra. 19


Luisa Spagnoli - La Signora dei baci -Recensione libro - sasbellasmariposas.com\nLuisa Spagnoli – La Signora dei baci -Recensione libro\nPosted on 5 Giugno 2020 27 Agosto 2020 by Gabriella\nLuisa Spagnoli, la signora che inventò il Bacio.\nLuisa Spagnoli – La Signora dei baci è un libro scritto da Maria Letizia Putti e edito da Graphofeel edizioni. L’ho letto in pochi giorni, o meglio, poche notti, perché la storia di questa donna mi ha completamente affascinata e la narrazione è scorrevole quanto intensa.\nProbabilmente la storia di Luisa Spagnoli la conoscete già – io ammetto che di lei conoscessi in parte la vita, fermandomi all’invenzione dei Baci e al fatto che fosse una donna intraprendente – dicevo, probabilmente conoscete la sua storia anche grazie alla fiction andata in onda tempo fa. Fiction che come al solito io mi sono persa.\nNon posso fare paragoni, quindi, ma so che questa biografia romanzata è davvero coinvolgente. Visto che è il tempo delle ammissioni, posso anche tranquillamente confessare che solitamente rifuggo dalle ricostruzioni storico romanzate mentre mi sono immersa completamente in questa lettura.\nSì perché “Luisa Spagnoli – La signora dei baci” è scritto con grande precisione, con note a fine capitolo che sostengono la storia e una delicatezza nell’inserire dialoghi fra i protagonisti, che rendono la lettura molto piacevole.\nLa storia inizia davvero dal principio, intorno al 1877, con Luisa Sargentini – questo il cognome da nubile che mi fa piacere ricordare, prima che Luisa Spagnoli – è ancora una bambina. Una bambina, la signora dei baci, che deve crescere in fretta. Abbandonata dal padre, che lascia tutta la famiglia quando Luisa è ancora piccola, si trova costretta a lavorare come sarta per sostenere la famiglia. Si sposerà poi nel 1899 con Annibale Spagnoli.\nLuisa e Annibale rileveranno più avanti una confetteria a Perugia, anche se di fatto il proprietario sarà solo Annibale, visto che non era possibile, all’epoca intestare proprietà alle donne. E qui parte la mia sofferenza. Chi mi conosce sa quanto mi stiano a cuore le tematiche femminili. Se era duro e ingiusto che una giovane ragazza lavorasse per mantenere la famiglia, anche se necessario, questo sopruso è del tutto inutile. Eppure per anni le donne non hanno potuto mettere bocca su questioni che riguardavano soldi, proprietà, decisioni politiche.\nLuisa non si scoraggia e mette nella confetteria anima e corpo. Confetteria che Annibale poi trasformerà in quella che sarà più avanti la Perugina che tutti conosciamo, entrando in contatto e mettendosi in affari con altri imprenditori, fra cui Francesco Buitoni.\nLa storia che prosegue è quella di una donna che nonostante le difficoltà oggettive, in quanto donna alla fine dell’ottocento, riesce a farsi rispettare a portare avanti un lavoro innovativo e a ottenere risultati impensati. Durante la prima guerra mondiale dimostra di saper gestire senza indugio l’azienda, quando gran parte della forza lavoro è richiamata al fronte. Punta sulle donne e ci vede lungo.\nCome si evince dal titolo, fu sua l’idea di creare un cioccolatino che potesse sfruttare il materiale scartato dalle altre produzioni. Scartato ma buonissimo, un vero spreco che lei trasformò in uno dei cioccolatini più amati da tutti ancora oggi.\nPer tutta la vita la signora dei Baci vede con lungimiranza, anche quando capisce che può puntare sulla lavorazione della lana del coniglio d’Angora, per creare filati, senza però nuocere ai conigli stessi, che venivano pettinati grazie a un pettine speciale brevettato da suo figlio. Un’imprenditrice perspicace, coraggiosa e pronta a favorire i propri lavoratori e lavoratrici attraverso scelte innovative. Come creare un asilo all’interno degli stabilimenti della Perugina per permettere alle lavoratrici di allattare e avere i propri figli vicino, rendendo così fattibile e più facile il lavoro femminile.\nNon voglio aggiungere altro per non svelare troppo, ma sicuramente questa donna deve essere conosciuta e deve far parte di quell’albero genealogico di cui parlo spesso, quello di noi donne. Per secoli ci hanno nascosto le storie delle nostre antenate, ora è nostro compito tirarle fuori dall’oblio e farle nostre, tramandandole. Luisa Spagnoli, la signora dei baci, è sicuramente una di quelle che a giusto titolo devono farne parte.\nRingrazio Graphofeel edizioni per avermi omaggiato con questa copia che ho letto con grande interesse. Una lettura che consiglio assolutamente, la scrittura di Maria Letizia Putti trascina con dolcezza e conduce all’interno della vita di questa donna mostrandoci, allo stesso tempo, un affresco di un’epoca. Dalle viuzze lastricate di Perugia ai viaggi a Parigi, in un crescendo che lascia incantati.\nQuesta storia fa parte della categoria “Albero genealogico femminile” dove parlo di storie di donne che hanno, con la loro vita, il loro impegno, permesso alle generazioni successive di emergere.\nHo associato la lettura di questo libro al SegnaLì che si chiama “Cielo stellato”.\n“La signora dei baci” – Maria Letizia Putti\nPosted in Albero genealogico femminileTagged Graphofeel, SegnaLì\nNext PostIl diario di Lizzy Bennet – Marcia Williams


Nozze in Italia per David Hasselhoff: la location segreta è in Puglia\ndi Rina Zamarra - 19/07/2018 10:59 | aggiornato 19/07/2018 11:03\nL'attore 66enne David Hasselhoff sposerà la bella fidanzata 37enne Hayley Roberts: il matrimonio avverrà il 31 luglio 2018 in una località segreta in Puglia.\nDavid Hasselhoff ha annunciato il tuo terzo matrimonio. L’attore convolerà a nozze il 31 luglio 2018 in Puglia. La 37enne Hayley Roberts è riuscita a far capitolare l’ex bagnino di Baywatch che è pronto a sposarsi di nuovo:\nIl mio compleanno è martedì [17 luglio], gireremo l’Inghilterra e altri posti e poi ci sposeremo. Sarà un matrimonio in piccolo con la sua famiglia che partirà dal Galles per raggiungere la Puglia, nel Sud Italia. E poi da lì andremo alle Maldive per due settimane.\nDavid Hasselhoff e la futura sposa Hayley Roberts\nDavid ha raccontato così matrimonio e luna di miele, senza fornire ulteriori dettagli sul posto in cui si svolgeranno le nozze.\nL'attore appare decisamente entusiasta, ma il terzo matrimonio sarà quello definitivo? In effetti, l'ex bagnino televisivo ha avuto una vita sentimentale abbastanza turbolenta. Il suo primo matrimonio con Catherine Hickland è durato appena 5 anni (1984 - 1989), mentre il secondo con Pamela Bach è arrivato al traguardo dei 17 anni. Le seconde nozze sono avvenute proprio nel 1989 e si sono concluse con un divorzio nel 2006.\nDopo cinque anni dal secondo divorzio, David ha incontrato la bella Hayley in un albergo inglese. Quando è scoccata la scintilla, si trovava in Gran Bretagna per ricoprire il ruolo di giudice nella trasmissione Britain's Got Talent.\nHayley è riuscita a conquistare subito il cuore di Hasselhoff, che l’ha chiesta in moglie nel 2016 durante un pranzo per festeggiare il loro quinto anniversario.\nL'anello di fidanzamento di Hayley Roberts, futura moglie di David Hasselhoff\nA distanza di due anni dal fidanzamento, la coppia si è dunque decisa a ufficializzare l’unione. E chissà se voleranno fino in Puglia anche le due figlie di David, nate dall’unione con Pamela Bach. Taylor e Hayley Hasselhoff dovrebbero aver dato la loro benedizione alle nozze, visto che papà David dichiarava nel 2016:\nHo detto alle mie ragazze cosa avrei fatto [la proposta di matrimonio] ed erano entrambe favorevoli… nessuno vuole vedere i propri genitori divisi, ma loro amano Hayley e sono felici per me.\nA questo punto non ci resta che augurare alla coppia un felice matrimonio italiano!


STMM — TradingView\nDario1987 7 visualizzazioni\t・\nDario1987 5 visualizzazioni\t・\nSTM testa spalle inverso completato pronto per nuovo allungo\nDario1987 53 visualizzazioni\t・\nCome previsto il testa spalle inverso si è completato e già i prezzi hanno mostrato una certa frenesia per salire verso l'alto. E' stata superata la soglia dei 18.70-75 da qui mi aspetto un trend rialzista con target massimo a 24 euro. In viola sono mostrati i tp intermedi. Ricordatevi che da ottobre ad ora il pattern è una bullish flag pertanto è lecito...\nSTM Testa spalle inverso in completamento di medio, nuovo long\nDario1987 44 visualizzazioni\t・\nSTM dopo aver fatto segnare nei giorni scorsi minimi in prossimità del minimo assoluto dell'8 febbraio ha aperto con un gap up. Il quadro testa spalle inverso sembra in via di completamento con trend line dinamica che congiunge i minimi decrescenti. Il prezzo si trova a fronteggiare ora una prima resistenza di lungo termine evidenziata in nero in corrispondenza di...\nDario1987 3 visualizzazioni\t・\nTest di restitenza di 20 euro per STM già a partire da lunedi. La rottura della doppia resistenza down trend di breve in verde e uptrend di medio (linea 2) fissano il tp1 a 20,50 prima e 21.50 dopo. In caso di pullback aspetterei la rottura dei 20 (prolungata o con volumi sostenuti onde evitare false rotture) prima di entrare (mia personale visione). Non si puo'...


Continuare il lavoro di Matteo Renzi anche a livello locale - Linkabile\n19 Luglio 2014\tPierluigi Melillo\nDal trionfo alle Europee al mezzo flop alle amministrative. L’imprenditore Silvio Sarno, trascinato dalla passione per la politica fin dentro l’assemblea nazionale del Pd, guarda alle aride cifre elettorali con la praticità del capitano d’industria. «Ora il vero problema sarà gestire a livello territoriale questa sbornia elettorale», dice con tono preoccupato negli studi di Telenostra, emittente avellinese del circuito Lunaset.\nIntanto, presidente Sarno, queste elezioni europee hanno consacrato la netta vittoria di Renzi.\n«Guardi, credo che la valutazione debba essere fatta tenendo conto del dato nazionale e anche della circoscrizione a cui si fa riferimento. Certo, il Partito democratico è andato molto bene ma è anche vero che il Sud e le isole hanno segnato il passo».\n«C’è da partire da un dato: oggi ascriviamo giustamente a Renzi il merito di questo risultato largamente positivo. Però, una valutazione più attenta deve tenere conto di un altro fatto, ossia che a vincere sono stati gli italiani, quelli che alla fine senza alcuna indecisione, al momento del voto, hanno scelto tra Grillo e il Partito democratico».\nMa perché è preoccupato per la gestione della vittoria?\n«Perché si rischia di non ragionare sul valore del voto e di coprire nello stesso tempo errori di dirigenze locali non all’altezza della situazione. Oggi, invece, dobbiamo soprattutto ringraziare gli italiani che hanno creato le condizioni per la nascita di un blocco di centro sinistra in cui anche la sinistra cosiddetta estrema può avere uno spazio, avendo superato lo sbarramento del quorum».\nMa nel Pd che vince, allora, cosa c’è che non va?\n«Le ripeto: sono preoccupato più per la sbornia del risultato elettorale che per il risultato stesso. E questa preoccupazione aumenta nel vedere che il partito non è unito, basta andare a rivedere le varie v valutazioni sul voto che hanno espresso gli esponenti del partito democratico. E si capisce che non c’è stato un percorso che ha poi portato tutti insieme al risultato finale».\nE il Pd ora cosa dovrebbe fare?\n«Di sicuro va aperta una riflessione al nostro interno per capire se gli elettori hanno premiato il Pd perché hanno letto la difficoltà del paese nel contesto europeo oppure se vogliamo continuare a fare ipocritamente la parte di quelli che ce l’hanno fatta in un momento in cui è il paese che non riesce a superare la crisi».\nMa che cosa deve cambiare nella gestione del Partito democratico a livello locale?\n«Ho sperimentato sul campo quant’è difficile entrare nelle dinamiche del partito. Sono stato tra i candidati alle primarie in una lista (Cuperlo, ndr.) molto più a sinistra rispetto a quello che oggi rappresenta il Pd di Renzi. E le posso dire che ho avuto sgambetti incredibili da chi, invece, immaginavo avesse l’interesse a rinnovare la classe dirigente del partito».\nPer questo, allora, la gestione della vittoria rischia di essere un problema?\n«In una serena analisi del voto bisognerebbe capire che hanno votato il Pd anche coloro che non sono sostenitori del centro sinistra. Tanti miei amici che alle politiche avevano votato per protesta per Grillo pensando di dare uno schiaffo al sistema, stavolta invece hanno detto: con il naso turato voteremo per il Pd perché non c’è un’alternativa. Altri, e sono tanti, non sono proprio andati a votare. In questo senso il voto per le Europee andava vissuto e gestito diversamente».\nQuindi, ora il Pd che percorso dovrebbe avviare?\n«Al di là del risultato esaltante, il lavoro vero da fare è quello di continuare nell’azione avviata da Renzi per rinnovare sul serio la classe dirigente del partito. Oggi la segreteria provinciale e regionale non possono esimersi dal fare valutazioni attente, scommettendo sul reale rinnovamento degli uomini e della politica».\nUn voto dai due volti anche nella sua Irpinia, dove il Pd è affondato ad Ariano Irpino e si è frantumato a Montoro. Come lo spiega?\n«Il Pd ad Ariano va ricostruito, è cosa nota, ma lì come a Montoro e in altri importanti comuni abbiamo dovuto registrare l’assoluta mancanza di una regia in grado di unire le differenti compagini che dentro e fuori il partito hanno dimostrato, ben prima della chiamata alle urne, di saper essere protagonisti nei rispettivi territori. Il Pd avrebbe dovuto porre alle fondamenta delle scelte che si è maldestramente ritrovato a compiere un metodo fondato su esperienza e competenza, autorevolezza e credibilità. Pare superfluo rimarcare che la strada scelta è stata un’altra».\nOra inizia la corsa per le regionali. Cosa si aspetta?\n«Il mio impegno sarà quello di calmare i bollori di questa sbornia elettorale e lavorare sui contenuti: il vero tema è capire che prospettiva vogliono i partiti per la Campania al di là dei tatticismi».\n«Bisogna lavorare sulle proposte e non sui candidati, sperando che Renzi acceleri sulle riforme prima che gli alleati possano riuscire a recuperare. Per altro, sarebbe opportuno pescare nuovi candidati anche attraverso le primarie per proporre il cambiamento. Ma le confesso che, alla luce di quello che è avvenuto a livello locale nel Pd, non nutro molte speranze».\nPrevious Gli scienziati degli Stati Uniti rivelano la causa dell'allergia alimentare\nNext Gianni Lettieri accusa Luigi De Magistris per lo spreco di risorse\nTags EuropeePDSilvio Sarno\nPierluigi Melillo\t1 articoli\nInnovazione sociale giovanile. Anci chiama, San Giorgio risponde. L’amministrazione, guidata dal sindaco Giorgio Zinno, aderisce al bando “Sinergie”, promosso dall’Associazione Nazionale dei Comuni Italiani, per realizzare progetti di valorizzazione del\n”Tutti perdono in una protratta guerra commerciale”: non e’ positivo che ”le tensioni commerciali aumentino proprio in un momento in cui la ripresa globale e’ sostenuta dal commercio”. Cosi ha


Arbre à Vent, a Ginevra l'albero eolico che produce energia (FOTO E VIDEO) ~ Finestra Libera\nArbre à Vent, a Ginevra l'albero eolico che produce energia (FOTO E VIDEO)\n12:03 IFTTT, nonPeriodico Italia\nRicordate Arbre à Vent? Già installato a Parigi, lo scorso anno, lo speciale sistema è stato “piantato” nei giorni scorsi anche a Ginevra. L'albero eolico progettato dalla startup New Wind è in grado di produrre energia elettrica sfruttando il vento. Simile per forma a un vero e proprio albero, Arbre à vent ha però delle mini-turbine al posto delle foglie.\nDopo la Francia, anche la Svizzera può vantare il proprio Arbre à vent. Installato nei pressi dell'edificio della banca Piguet Galland & Cie, nel cuore di Ginevra e inaugurato il 29 gennaio, l'albero è in grado, da solo, di soddisfare più dell'80% del consumo di energia elettrica di una famiglia di quattro persone, escluso il riscaldamento.\nNew Wind ha ideato questo speciale sistema di generazione di energia caratterizzato da micro-generatori che garantiscono una produzione di energia tutto l'anno, lavorando anche ad una velocità di 2m/s. Si parla di più di 320 giorni all'anno, invece dei 110-120 giorni dei sistemi attuali.\n“Ogni foglia ha un generatore. Guidate dal vento, esse cominciano a ruotare e a generare elettricità pulita ” ha spiegato Jérôme Michaud-Larivière, l'inventore di questo nuovo mezzo di produzione di energia.\nNon ha cavi d'acciaio né turbine antiestetiche. Arbre à vent è davvero molto simile a un albero, con tanto di tronco, rami e foglie. Ma invece di produrre ossigeno, genera energia pulita.\nLo scorso anno, il sistema è stato testato con successo a Paigi, a Place de la Concorde, dov'è riuscito a produrre da 3500 kWh a 13.500 kWh in base all'intensità del vento.\nNon ci sono limiti Jérôme Michaud-Larivière. L'albero può essere sistemato in giardino, nelle città e anche in campagna.\nLa società prevede di produrre alberi eolici di grandi dimensioni dal 2017. Il costo di un singolo dispositivo è di circa 30.000 franchi (circa 27mila euro).\n...continua sulla fonte http://ift.tt/1m7XrKX che ringraziamo. http://ift.tt/1nzcjDl


3DnA, stampa 3D per connettori, cabling e molto altro - Il Replicatore\nHome/Aziende/3DnA, stampa 3D per connettori, cabling e molto altro\nLa 3DnA New Applications è una società di ingegneria, con sede a Napoli, focalizzata su progettazione, prototipazione e produzione in additive manufacturing nata nel 2015. Sede principale in Pomigliano d’Arco, culla dell’aerospazio, con un plant di circa 1000mq. Due anni dopo ha stretto una partnership con la multinazionale americana Jabil inc., partecipando alla realizzazione del centro “Blue Sky Italy”, 3000 mq a Caserta dedicato solo alla ricerca e innovazione nell’industria 4.0. La società è anche attualmente anche membro del Meditech (Centro di Competenza nazionale di Campania e Puglia che raggruppa 8 università e oltre 100 aziende) nonché socio del DAC (Distretto Aerospaziale Campano).\nDal 2019 la 3DnA ha sottoscritto accordo quadro con il CeSMA (Centro dei Servizi Metrologici e tecnologici Avanzati) delll’Università Federico II di Napoli per la collaborazione in ambito scientifico e tecnologico grazie a cui è stato realizzato il laboratorio congiunto 3DnA – Federico II (DICMaPI) – denominato AMUV (Additive Manufacturing Under Vesuvius).\nNello stesso anno 3DnA in partnership con la tedesca MP Systems, ha aperto una subsidiary commerciale presso Francoforte, con l’obiettivo di fare il suo ingresso nel mercato del Centro e Nord Europa. Il team dell’azienda ha un ampio campo di competenze specifiche che permette di offrire moltissime attività che partendo dal disegno-progettazione tecnico industriale si focalizzano sull’additive manufacturing: prototipazione rapida, produzione con quasi tutti materiali sia metallici che polimerici, ottimizzazioni topologiche, ricerca e sviluppo, corsi di formazione e consulenza per aziende, senza dimenticare la vendita di stampanti 3D e di software di settore.\nTutto ciò è stato corroborato da una robusta acquisizione dei maggiori sistemi di stampa additiva al mondo. Tra le maggiori tecnologie di 3DnA sono da annoverare MJF, SLM, FDM, CFF, MJP, SLS, SLA con sistemi di stampa tutti in-house come le HP 5200/4200, SLM 800/500, Renishaw 400, Fortus900/450, MarkForged X7/MarkII, 3DS HD3500, Photocentric Magna e così via, assieme all’utilizzo dei pacchetti software di settore come Materialise Magics, nTopology, MSC-ONE, Altair, Solidworks.\nUno degli ambiti di produzione più interessanti per 3DnA riguarda le soluzioni di stampa 3D per connettori e cabling. “L’idea di svilupparli è nata dai contatti estesi col mondo del Telecom (pertinenza Ericsson-NSN) che ci hanno portato ad offrire soluzioni per lotti e mini-serie di connettori anche di potenza. L’esperienza nella progettazione meccanica ci ha permesso di ottimizzare il design e i costi di prodotto” ha dichiarato l’Ing. Alessandro Manzo, general manager di 3DnA.\n“3DnA cerca di differenziarsi dai competitors offrendo un servizio integrato di ricerca sui materiali, simulazione, progettazione, prototipazione e produzione avvalendosi di quasi tutte le tecnologie additive—prosegue Manzo. In altre parole, può fornire alle imprese un servizio completo di consulenza sull’Additive Manufacturing. Nel caso specifico, grazie ai sistemi additivi di HP, possiamo contare su velocità di stampa, accuratezza, libertà di geometrie, con costi competitivi ed LT ridotto. Solo su macchine MJF produciamo in media 15/20 mila pezzi all’anno”.\n3DnA si è già distinta per progetti molto interessanti tra cui la produzione di condotti di aerazione per aeromobili, droni e DPI durante la crisi COVID-19, parti di ricambio per i filobus di Napoli ma l’attenzione è rivolta soprattutto al futuro, “dopo il rallentamento generale dell’economia per la pandemia, stiamo immaginando la ripresa, in parte già ravvisata, grazie al fatto che l’AM ha dimostrato la propria valenza nell’assicurare una supply chain in locale soprattutto nei momenti di crisi”, ha concluso Manzo.


CASSEFORME ALSINA S.P.A., Casseforme, casseforme per pilastri, casseforme per edilizia, su EUROPAGES.\nEUROPAGES > Casseforme > CASSEFORME ALSINA S.P.A.\nL'azienda è specializzata nella progettazione, fabbricazione, noleggio e vendita di casseforme e sistemi di casseratura in calcestruzzo. In questo contesto, L'azienda ha oltre 100 prodotti brevettati che hanno rivoluzionato il settore delle casserature nel campo della Costruzione, Ingegneria Civile e Sistemi di Sicurezza.\nAlsina ha ottenuto la certificazione ISO 9001: 2008 per i propri centri dedicati alla vendita e al noleggio di sistemi per la casseratura del calcestruzzo. Tale certificazione riguarda la progettazione, la fabbricazione, la commercializzazione (vendita e noleggio) e la manutenzione di sistemi per la casseratura del calcestruzzo. Interessa inoltre la fornitura di servizi di montaggio di impalcature e sistemi per la casseratura, oltre all’installazione di protezioni collettive in cantiere.\nN° di P. IVA IT02183810023\nhttp://www.alsina.it Invia un messagio


Che le misure per la famosa «crescita» debbano assolutamente cominciare dalla liberalizzazione dei taxisti e dei farmacisti, è cosa che sfida il ridicolo e offende l’intelligenza. Eppure è questo che il governo Monti, detto «dei tecnici», sta facendo. Ci dicono che il taxi costerebbe meno a noi risparmiatori: ma anche fosse, quanto incide la spesa dei taxi nel bilancio di una famiglia? Quanto farebbe crescere l’economia, un risparmio di questo genere? Certo, per le persone normali i caro-taxi incide assai meno che i raddoppio dell’ICI, il rincaro dei carburanti e l’aumento dell’IVA, che si riflette duramente in rincari di tutte le merci. Lo stesso vale per la liberalizzazione degli avvocati o delle farmacie: d’accordo, vanno fatte, ma non sono certo queste le misure che innescheranno il «rilancio» e faranno tornare l’economia a crescere. Molto più …(L’articolo è disponibile solo per gli abbonamenti attivi)\nAltre notizie in questa sezione :La Procura di Siena: molto «choosy»Maurizio BlondetLa famosa montagna di m... rossa è visibile ad occhio nudo (2 di quei miliardi spariti nel nulla),...Corona è in galera. E Mussari, perché no? E Draghi, Monti, D’Alema sono a piede liberoMaurizio BlondetCome mai D’Alema è a piede libero? Come mai Mussari non è ancora in carcere, anzi si gode gli...Come governerà Bersani? Guardate MontepaschiMaurizio BlondetChe giudizio ha Bersani sulle operazioni Montepaschi (salvata con 4 miliardi dell’intero gettito...Per chi votare?Maurizio BlondetPer chi può votare un benintenzionato che non appoggia Monti, Bersani e Casini, né Vendola?...Il Fisco ficca il naso nel mio piatto (e nel tuo)Maurizio Blondet Il Fisco vede in te un evasore che nasconde un reddito se spendi troppo. Vede in te uno che fa del...Ci avete fatto caso...?Maurizio BlondetDove sono finiti i temi che fino a pochi mesi fa occupavano i media, invelenivano l’opinione...Bersani farà la guerra al contante. OpponiamociMaurizio Blondet Una società senza contanti è una società della sorveglianza più totale ed intrusiva, perché i...La dittatura degli incappucciatiMaurizio Blondet In Italia esiste una linea «laicissima» di potere e di ideologia ben precisa, semi-occulta sotto...Ecco come Monti ci porterà via gli ultimi soldiMaurizio BlondetMonti il tecnico è riuscito nella luminosa impresa: trasformare la recessione in depressione...No, non era Catilina. Ma noi...?Maurizio BlondetQui, signori, occorre un breve corso di dottrina politica «for dummies». Vedo che c’è ancora...\tUltime notizie in questa sezione :L’Utopirla Maurizio Blondet Le utopie ci mettono decenni a dimostrare la loro falsità e irrealizzabilità. Quella di Grillo -...Povero Grillo...Maurizio Blondet Tra le file del M5S si preme per l’alleanza. Ecco il risultato della iper-democrazia che Grillo...Analisi (cattolica) della politica italianaAndrea Cavalleri\nMi godo lo spettacoloMaurizio BlondetLa doppiezza di Bersani e il floppone di Vendola... sempre in ritardo questi post-trinariciuti....Ci governerà Pesce-in-BarileMaurizio Blondet Di fronte a problemi giganteschi come corruzione, parassitismo, Euro, debito pubblico... il povero...\tArticoli piu' letti del mese nella sezione Politica Interna


Si ustionò in casa, morto al Cardarelli bimbo di 5 anni - Secondo Piano News\nHome NEWS CRONACA Si ustionò in casa, morto al Cardarelli bimbo di 5 anni\nSi ustionò in casa, morto al Cardarelli bimbo di 5 anni\nUn bimbo di poco più di 5 anni, residente ad Orta di Atella (Caserta), è morto all’ospedale Cardarelli per le ustioni riportate il 3 febbraio scorso sull’80% del corpo in seguito ad un probabile incidente avvenuto in casa.\nSecondo quanto hanno accertato i Carabinieri della stazione di Orta di Atella, il piccolo era intento a giocare vicino al camino, in quel momento acceso, quando in seguito ad un ritorno di fiamma è stato avvolto dal fuoco.\nA facilitare la propagazione delle fiamme è stato il maglioncino in pile indossato dal piccolo. I genitori sono intervenuti spegnendo le fiamme, ed hanno trasportato il bambino all’ospedale di Aversa, dove le sue condizioni sono apparse subito molto gravi. Il piccolo è stato quindi trasferito al Reparto Grandi Ustionati del Cardarelli. Stamattina, però, il suo cuore ha smesso di battere.\nChoc a Napoli, muore ragazza di 20 anni per un aborto


L’ACCUSA DI CORRUZIONE – A Torre del Greco la Guardia di Finanza arresta il sovrintendente del Corpo Forestale Ciro Palomba: è accusato di concussione | L'ORA VESUVIANA - Giornale Online\nL’ACCUSA DI CORRUZIONE – A Torre del Greco la Guardia di Finanza arresta il sovrintendente del Corpo Forestale Ciro Palomba: è accusato di concussione\nTORRE DEL GRECO – Ciro Palomba, di 56 anni, sovrintendente del corpo della Polizia forestale della stazione Parco del Vesuvio a Torre del Greco è stato arrestato dalla guardia di finanza. Sul suo conto è stata emessa un’ordinanza di custodia cautelare emessa dal gip del Tribunale di Torre Annunziata su richiesta della locale Procura della Repubblica.\nLe indagini, coordinate dalla Procura oplontina hanno consentito di accertare la presunta commissione di reati contro la pubblica amministrazione a partire dal 2004 e fino a pochi giorni fa. Le accuse ipotizzate dagli inquirenti riguardano due distinti casi di presunta concussione, uno di peculato e altri reati come il falso. Dai pm un pesante addebito: non segnalava alla Procura i casi di violazione urbanistica. Nel mirino anche una serie di favori, tra i quali lavori gratis alla sua barca e a quelle dei suoi amici da parte di un imprenditore vessato. Secondo l’inchiesta Palomba «abusando della sua qualifica di pubblico ufficiale strumentalizzava i suoi poteri per fini esclusivamente personali o agevolare persone a lui vicine».\nCategorie: Notizie . Tag:arrestato sovrintendente della forestale a torre del greco, ciro palomba, torre del greco . Autore: Paolo Perrotta\nSCACCO ALLA CAMORRA – A Bruxelles, la Sezione Catturandi della Questura di Napoli arresta il boss dei Mariano Vittorio Pirozzi LA TRAGEDIA DI AFRAGOLA – Un applauso per non dimenticare le vittime: la città si stringe intorno ai familiari


A Plague Tale: Innocence - Nuovo trailer sulla storia | PC-Gaming.it\nHome News A Plague Tale: Innocence – Nuovo trailer sulla storia\nA Plague Tale: Innocence – Nuovo trailer sulla storia\nNel nuovo trailer di A Plague Tale: Innocence guardiamo solo uno scorcio del racconto straziante della giovane Amicia e di suo fratello Hugo, in fuga dalla peste nera, una piaga di topi, l’Inquisizione e, peggio ancora. Oggi segna anche l’inizio dei preordini su tutte le piattaforme, il gioco uscirà il 14 maggio.\nLa storia inizia nel Regno di Francia, mentre la Guerra dei Cent’Anni e l’emergere della pestilenza iniziano a pesare sulla popolazione. La famiglia De Rune vive una vita tranquilla e riparata nel loro castello e nelle terre circostanti, ma non può durare. Il viaggio di Amicia e Hugo li porterà in luoghi incredibili, terrificanti, altri meravigliosamente belli.\nArticolo precedentePathfinder: Kingmaker – Il DLC “Varnhold’s Lot” è ora disponibile\nProssimo articoloNuovo trailer di Gameplay per The Sinking City


Meizu MX4 disassemblato da un sito cinese - Metaphone.it\nMetaphone.it Home > Android > Smartphone > Meizu MX4 disassemblato da un sito cinese\nMeizu MX4 disassemblato da un sito cinese\nQualche settimana fa’ era stato presentato il Meizu MX4, un nuovo top di gamma proveniente dalla Cina con un hardware assurdo e un prezzo ancora più folle. Il sito cinese PConline ha provveduto al suo disassemblaggio per valutarne la riparabilità. Vogliamo ricordarvi che Meixu MX4 ha le seguenti caratteristiche:\nDisplay 5.36 pollici FullHD+\nProcessore Mediatek MT6595\nFotocamera da 20.7 MP con flash LED\nTutto questo ad un prezzo di 339 euro per la versione a 16 GB e 379 euro per la versione a 32 GB. Qui di seguito vi lasciamo la galleria del suo disassemblaggio.\nCome potrete notare dall’ultima foto, il Meixu MX4 ha ricevuto un 8/10 per la sua buona riparabilità. Chi di voi è in possesso di questo fantastico terminale lo nvitiamo a condividere la sua esperienza nei commenti.\nPosted in: Android, Smartphone, Brand ⋅ Tagged: MX4, Meizu MX4, meizu mx4 caratteristiche, meizu mx4 disassemblato, meizu mx4 prezzo, meizu mx4 smontato


Scaricare epub PDF L'arte della vendita. Come diventare un venditore di successo nell'era digitale\nL'arte della vendita. Come diventare un venditore di successo nell'era digitale\nL'arte della vendita. Come diventare un venditore di successo nell'era digitale.pdf\nAnthony Iannarino non voleva neppure diventare un venditore, e tantomeno un direttore commerciale, un oratore, un coach o l'autore del blog più seguito sull'arte e la scienza delle vendite. Si è avvicinato a questa professione per caso, per guadagnarsi da vivere mentre cercava di sfondare nel mondo della musica rock. Quando ha capito che non sarebbe mai diventato il prossimo Mick Jagger, ha deciso di concentrarsi su una domanda che aspettava risposta da almeno un secolo: perché un numero ristretto di venditori in ciascun settore riscuote un successo straordinario, mentre gli altri ottengono risultati tutt'al più mediocri? Da allora sono passati oltre venticinque anni, durante i quali Iannarino ha letto centinaia di libri, ha messo alla prova un'infinità di strategie e ha intervistato decine di venditori di grande talento per capire cosa distingue quelli eccezionali dagli altri. Ora riassume tutto ciò che ha scoperto in un pratico manuale, ricco di informazioni utili per i principianti come per i veterani. Si concentra sugli elementi che tutti i venditori di successo hanno in comune, a prescindere dal settore o dal tipo di azienda: una mentalità basata su convinzioni efficaci e un ventaglio di competenze indispensabili. Il libro enumera tutte le caratteristiche essenziali di un grande venditore, tra cui: L'autodisciplina: mantenere gli impegni presi con sé stessi e con gli altri.La responsabilità: rispondere personalmente dei risultati promessi al cliente. La competitività: affrontare la concorrenza senza lasciarsi intimidire. L'intraprendenza: fondere immaginazione, esperienza e conoscenza per creare soluzioni uniche. Lo storytelling: forgiare relazioni profonde presentando una storia in cui il cliente è l'eroe e il venditore è la sua guida. La diagnosi: guardare sotto la superficie per individuare i problemi e le esigenze reali di una persona. Una volta apprese le strategie di fondo presentate da Iannarino, diventerà molto più facile imparare le tattiche specifiche più utili per il vostro prodotto e i vostri clienti. Sia che vendiate a grandi aziende, piccole imprese o singoli consumatori, questo è il libro che tornerete a consultare e rileggere per trarne insegnamenti preziosi, strategie e consigli che funzionano davvero.\nCOME DIVENTARE UN VENDITORE DI SUCCESSO NELL'ERA DIGITALE Autore: Iannarino Anthony Editore: Hoepli ISBN: 9788820380274 Numero di tomi: 1 Numero di pagine: 240 Anno di pubblicazione: 2017. Prezzo di listino: € 24,90 Sconto: 5 % ... L'ARTE DELLA VENDITA Come diventare un venditore di successo nell'era digitale Anthony Iannarino non voleva neppure diventare un venditore, e tantomeno un direttore commerciale, un oratore, un coach o l'autore del blog più seguito sull'arte e la scienza delle vendite.\nRetrouvez L'arte della vendita. Come diventare un venditore di successo nell'era digitale et des millions de livres en stock sur Amazon.fr.\nCaffè VoltaireIncanto e racconto nel labirinto delle figure. Albi illustrati e relazione educativaIl profumo del tempo. L'arte di indugiare sulle coseL'analisi del bilancio delle banche. Rischi, misure di performance, adeguatezza patrimonialeStoria del Corriere della sera. 1: Il Corriere e la costruzione dello Stato unitarioFlash. 66.Alpinismo eroico (rist. anast., Milano 1942)CCNL quadri e impiegati agricoliLa spesa pubblica. Conoscerla e riformarlaLa solitudine tecnologica


Scarpe moto Befast Starter CE Certificate Nero - Scarpe Moto - Stivali , Scarpe, Calze - ABBIGLIAMENTO MOTO\nScarpe moto Befast Starter CE Certificate Nero\nMarca: BEFAST | Sku: BSIS053MCBKB\nScarpe moto certificate ideali in estate grazie alle ampie parti traforate per un ottimo passaggio dell’aria, con rinforzi su tallone e puntale, e suola in gomma ad alto grip. Connubio perfetto tra resistenza a confort\nPer la tua estate in moto Befast ha pensato ad un paio di scarpe estive certificate progettate per essere un connubio perfetto tra resistenza e confort.\nLa tomaia dispone di ampie parti traforate che assicurano un ottimo passaggio dell’aria, e una buona traspirabilità che rende le Starter di Befast delle Scarpe perfette per essere indossate ogni giorno sia nei tragitti quotidiani in moto, che nelle uscite fuori porta. Sfoggiano un look sobrio e alla moda, che si adatta a tutti i tipi di outfit dal più sportivo, al più casual.\nDispongono di rinforzo interno sul puntale e sul tallone in Techno GI e suola in gomma vulcanizzata per un perfetta aderenza.\nAssapora il piacere della libertà in moto, indossa le Scarpe Befast Starter e goditi il piacere della guida in estate!\n- Scarpe 3/4 uomo da moto in Stile urbano e touring\n- Scarpe CE certificate EN 13634:2017\n- Tomaia in pelle artificiale e inserti traforati\n- Rinforzo interno puntale-tallone in Techno GI\n- Inserto catarifrangente parte posteriore\n- Suola interna in plastica indeformabile con laminazione in tessuto su entrambi i lati\n- Imbottiture interne in Eva traspirante per migliorare il confort\n- Suola esterna in gomma vulcanizzata ad elevato grip.


Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano - RIPARAZIONE ELETTRODOMESTICI MILANO\nCi sono marchi che appartengono ad altre multinazionali come la Rex, che appartiene alla Electrolux, ma dove ci sono delle differenze nei prodotti, nell’assistenza e anche in una Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano.Per questo è importante sapere quando è il momento di richiedere una Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano e in che modo richiederla.Purtroppo, facendo delle ricerche su internet, si ha immediatamente un ritorno ad un’assistenza Electrolux, perché è anche quella che lavora maggiormente su internet, anche con dei contatti diretti che sono in tempo reale a livello online.Questo spesso non aiuta gli utenti, specialmente questi consumatori che hanno bisogno di avere un supporto e un aiuto specifico.Allora iniziamo a capire quando diventa indispensabile richiedere una Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano per i prodotti e gli elettrodomestici di questo marchio, come si possono richiedere delle manutenzioni, ma anche come evitare di avere dei prodotti che si danneggiano. Come abbiamo detto la Rex appartenendo alla Electrolux confonde molto. Esiste un numero verde da contattare per avere un’assistenza e un supporto in caso di problemi con gli elettrodomestici, come anche per avere un supporto di acquisto.I rivenditori autorizzati spesso rilasciano direttamente delle informative e anche die numeri da contattare per avere un tecnico in sede.Ogni elettrodomestico ha poi delle regole da rispettare per quanto riguarda la pulizia, che si diversifica in quella tradizionale e poi straordinaria, come anche per la pulizia che deve avvenire tramite un supporto di un tecnico specializzato. La manutenzione è uno dei pochi modi per avere la sicurezza di una struttura che sia funzionante perché, durante questo intervento tecnico, si esegue una ispezione per i circuiti e anche per i componenti che si stanno lì, lì per rompere.Inoltre ci sono da rispettare anche le revisioni e magari interventi straordinari.Concentrandoci poi per quanto riguarda la Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano anche in questo caso ci sono delle regole da rispettare.In caso di garanzia è bene sempre richiedere un tecnico per una qualsiasi Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano, anche se il danno o il malfunzionamento sembra irrisorio o comunque trascurabile, ci si deve preoccupare di avere a che fare con un professionista nel settore.Ovviamente, se i danni sono molto grandi e non fanno più funzionare l’elettrodomestico, allora è normale che si deve richiedere immediatamente e in tempi rapidi una Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano.L’assistenza tecnica è utile anche solo per avere un quadro di quello che si deve fare per quanto riguarda un’eventuale ispezione. Sintetizzando, se si iniziano a notare diversi malfunzionamenti negli elettrodomestici, allora si può contattare l’assistenza, senza richiedere un intervento di Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano, ma solo un preventivo di quello che si deve fare. Ciò consente ad un privato di avere le idee chiare di quello che succede, dei costi da affrontare e magari anche degli interventi che si devono seguire in modo da recuperare le funzioni perfette del proprio elettrodomestico.I prodotti della Rex sono molto belli, di alta qualità. Si trovano anche elementi che sono in acciaio inox per garantire una lunga vita degli elettrodomestici. Il design preferito, che comunque e perdurato negli anni, è quello di linee dure, ma moderne. Anche attualmente troviamo che questi elettrodomestici sono comunque molto essenziali, ma sicuramente ultra funzionali.Nella scelta di un prodotto della Rex ci si deve rivolgere a dei rivenditori autorizzati. Preferendo dei negozi fisici che vendono diversi marchi si rischia di non avere una giusta assistenza per quanto riguarda poi le caratteristiche del prodotto.Un’azienda specializzata, che vende un solo marchio, conoscerà tutte le caratteristiche degli elettrodomestici in vendita, potrà consigliare al meglio il cliente e, cosa fondamentale, potrà anche offrire una buona assistenza tecnica con professionisti che sono specializzati in questa tecnologia.Un elemento da non sottovalutare perché se si ha poi bisogno di avere una Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano, ecco che allora iniziano le preoccupazioni.\nRiparazione Elettrodomestici Rex Tribiano e cappe domestiche, tutti le rotture che si hanno\nSpesso ci si riduce solo a fare una pulizia sommaria per l’esterno, già questo vuol dire creare dei problemi per il funzionamento. I filtri, ad esempio, che sono all’interno della struttura, si dovrebbero cambiare almeno una volta ogni 8 mesi. Loro sono i primi a catturare una grande quantità di oli grassi, che derivano direttamente dai cibi cotti. Il problema e che questi oli tendono a creare un’unica barriera dove poi non si filtra più l’aria.La cappa va a sforzarsi nel tentativo di recuperare i vapori dei cibi cotti. Avendo dei filtri che sono molto sporchi, semplicemente questi vapori si disperdono in altre direzioni. Il motore aspirante “lavora” a vuoto e i vapori grassi andranno a sporcare l’ambiente della cucina.Questo vuol dire che la cappa non va a effettuare il lavoro per cui è stato creato. Quindi si spreca energia elettrica per farla funzionare, avendo un dispendio economico, e alla fine si sporca l’ambiente circostante.Una Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano molto richiesta è proprio quella che interessa direttamente i problemi del motore. Usando e sforzando il motore che non riesce a recuperare l’aria, avendo un forte ostacolo da parte del filtro, ecco che allora si può fondere oppure semplicemente surriscaldarsi e quindi smettere di funzionare provvisoriamente.Non basta fare una sostituzione o una pulizia del filtro, si deve eseguire una Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano che sia mirata anche ai controlli elettrici del motore.Altro problema, che richiede la presenza di una Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano, è quello che riguarda le ventole e i componenti dell’aspirazione. Si parla comunque di meccanismi che si vanno a bloccare per colpa della presenza di oli e di elementi grassi. Alla fine il problema è quello di avere a che fare con una situazione che sia comunque deve essere gestita e controllata da un tecnico.\nRiparazione Elettrodomestici Rex Tribiano per cappe professionali\nPer le cappe professionali, gli ingranaggi sono molti di più perché si ha anche un’aspirazione molto forte.La caratteristica di una cappa professionale è quella di riuscire a recuperare tutti i vapori dei cibi cotti, questo vuol dire anche che recupera aria nell’ambiente della cucina.Esse sono studiate per aiutare gli utenti in quest’ambiente a non respirare dei vapori che sono molto pesanti.Ormai è stato certificato che, negli anni passati, molti cuochi, camerieri e personale di cucina, ha sviluppato una serie di malattie professionali a causa di quello che respiravano in cucina.I vapori dei cibi sono “pesanti”, pieni di oli grassi e anche di altri elementi che tendono a bloccare i movimenti naturali dei polmoni, provocando una diminuzione della presenza dell’ossigeno.Non sono rari anche i problemi che si hanno nelle vie respiratorie, nelle mucose del naso e anche nella parte della gola. Tutte infiammazioni che sono dei malesseri piuttosto spiacevoli da vivere nel quotidiano, che poi si sviluppano e degenerano anche come malattie polmonari. Per questo è importante che le cappe professionali abbiamo una grande forza di aspirazione. La pulizia è importantissima, quindi è sempre opportuno che ci sia questo lavoro con una certa frequenza.La rottura che interessa poi una Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano spesso è rivolta agli aspiratori che si intasano oppure che si danneggiano a causa anche delle vibrazioni eccessive. I movimenti che sono dati dal motore, svitano e smontano alcuni componenti strutturali interni. Una cosa molto importante è anche quella di pensare a quali sono i vantaggi offerti direttamente da una pulizia delle canne fumarie. Queste strutture, quando sono pulite, prelevano anche la giusta quantità di aria che porta a raffreddare il motore e quindi a ridurre eventuali rotture dei componenti che la formano.Per una Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano cappe professionali è importante che ci sia un’assistenza tecnica perché si parla anche di componenti molto grandi, che si devono gestire in modo da non soffrire di malfunzionamenti e di danni che sono poi costosi da riparare.\nRiparazione Elettrodomestici Rex Tribiano e assistenza super professionale\nLa Rex, anche se è un marchio congiunto alla Electrolux, ha deciso di offrire un’assistenza per una Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano che sia professionale e di alta qualità. Oggi una valida assistenza è un biglietto da visita che fa molta pubblicità.Se in passato non era possibile sapere quali fossero state le altre esperienze dei clienti, quindi ci si doveva solo fidare di ciò che veniva detto da un tecnico, oggi è possibile consultare dei feedback di altri utenti. In che modo, con una semplice ricerca su internet oppure collegandosi a dei forum che parlano spesso di quali sono le rotture che si hanno, si riesce ad avere molti consigli e anche altrettanti pareri.La Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano è sempre mirata ad un supporto per i propri clienti. I meccanismi sono conosciuti in modo da poter controllare eventuali malfunzionamenti. La tecnologia è volta ad una serie di richieste e parametri che sono eco sostenibili e studiati sulle direttive europee.Inoltre, altra caratteristica importante, è quella che riguarda la spesa economica da sostenere. Infatti, quando si deve effettuare una Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano su un prodotto di questo marchio si hanno dei prezzi inferiori rispetto alle tariffe di tecnici “generici” che possono comunque operare una valida assistenza.\nI forni elettrici hanno la “cattiva fama” di essere anche molto dispendiosi per quanto riguarda l’assorbenza di energia elettrica. Questa è una realtà che è stata evidenziata anche da clienti che hanno dichiarata dalle bollette che sono state fotografate e postate su internet.Solo che ci si deve domandare: quali sono stati i modelli di forno elettrico che hanno portato a queste conseguenze? Se parliamo di modelli che non sono in classe A, allora è sicuro che si avranno delle bollette altissime. Mentre se andiamo a parlare di modelli che appartengono alla classe A oppure anche A+, allora la situazione cambia nettamente. Questa classe energetica permette di avere una forte riduzione dei consumi ed è consigliatissima per coloro che usano spesso il forno elettrico.Inoltre, non va dimenticato che si parla di una struttura che non ha bisogno di grandi manutenzioni o pulizie, ma che deve comunque essere curata nella pulizia delle resistenze elettriche che si arroventano e quindi permettono la cottura degli alimenti.Solitamente le rotture che interessano questa struttura, sono proprio nelle valvole di regolazione elettrica che sono poi collegate nelle resistenze.Spesso non è possibile eseguire una Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano, ma piuttosto si preferisce fare una sostituzione di alcuni pezzi interni. Il motivo è che comunque essi si sono fusi oppure che hanno perso la loro forza di funzionamento.\nRiparazione Elettrodomestici Rex Tribiano per i frigocongelatori, rumori a sfiato, cosa sono?\nGrazie per aver visitato Riparazione Elettrodomestici Rex Tribiano!\nCategoria: Riparazione Elettrodomestici RexTag: Tribiano


L’agevolazione è stata introdotta dal comma 346, articolo 1, della Legge di Bilancio 2020 che è intervenuto sull’articolo 15 del Testo Unico delle Imposte sui Redditi e ha inserito nell’elenco dei costi che permettono di accedere a uno sconto sull’imposta questa nuova voce dedicata allo studio della musica.\nNelle istruzioni fornite dall’Agenzia delle Entrate sul modello 730/2022 si legge:\n“Il contribuente può fruire della detrazione, fino ad un importo non superiore per ciascun ragazzo a 1.000 euro, solo se il reddito complessivo non supera i 36.000 euro.\nLa detrazione spetta anche se le spese sono state sostenute per i familiari fiscalmente a carico (ad esempio i figli). La detrazione può essere ripartita tra gli aventi diritto (ad esempio i genitori)”.\nÈ possibile accedere, se a studiare sono più ragazzi o ragazze, a più di un bonus musica, ma sempre entro il limite dei 1.000 euro per ognuno.\nPer poter inserire le spese relative allo studio della musica nel modello 730/2022 e beneficiare della detrazione del 19 per cento, è necessario rispettare una serie di requisiti:\nil reddito complessivo non deve essere superiore a 36.000 euro;\ni ragazzi e le ragazze per cui sono stati sostenuti i costi di iscrizione e abbonamento devono avere un’età compresa tra i 5 e i 18 anni;\nl’iscrizione annuale o l’abbonamento devono riguardare istituzioni di alta formazione artistica, musicale e coreutica (AFAM) legalmente riconosciute, scuole di musica iscritte nei registri regionali o cori, bande e scuole di musica riconosciuti da una pubblica amministrazione, per lo studio e la pratica della musica;\nil pagamento deve essere stato effettuato con mezzo tracciabile (versamento postale o bancario, carte di debito, carte di credito, carte prepagate, assegni bancari e circolari.)\nTel 0445 52 98 88\nAccademia Musicale - 15 anni di cultura, musica e didattica Views : 36


Piccinni (Italia)-Storia araldica stemma genealogia\nOrigine del cognome Piccinni, provenienza: Italia\nVariazioni cognome: Piccinini\nTraccia araldica della famiglia: Piccinni\nOriginaria di Perugia, portata in Napoli da Ulisse e Fulvio, valorosi capitani, il secondo de' quali fu aggregato alla nobiltà di Lucera, ottenendo 60 some di terraggio. La famiglia ha partecipato alla storia di Napoli ed alle sue vicende durante i trascorsi, concorrendo non poco alla nobiltà e alle cariche istituzionali della stessa città, fatte dai re che hanno regnato nel Ducato di Napoli. Molti regni hanno passato su questa provincia bizantina, retta da un dux. Nel 638 Napoli fu dipendente del governatore della Sicilia e in seguito governata direttamente dall'imperatore. Il duca-vescovo Stefano II fu il primo dei duchi elettivi che si succedettero per circa un secolo, seguiti dai duchi ereditari. Oltre a Napoli, il ducato comprendeva Pozzuoli, Cuma, Sorrento e la Terra del Lavoro. L'eta d'oro fu il X secolo, sotto i regni di Gregorio III, Sergio II, Atanasio II, Gregorio IV e Giovanni II; in tale periodo... Continua\nCompra un documento araldico su Piccinni\nStemma della famiglia: Piccinni\n1 Blasone della famiglia Piccinni o Piccinini (Napoli)


News dall'Africa: Decine di nigeriane costrette a prostituirsi. Sette arresti tra Calabria e Toscana\nDecine di nigeriane costrette a prostituirsi. Sette arresti tra Calabria e Toscana\nL’organizzazione criminale faceva arrivare le ragazze clandestinamente in Italia e le obbligava alla strada per ripagare il debito contratto per il viaggio, di 30 mila euro.\nI carabinieri del Gruppo di Lamezia Terme hanno eseguito, tra Lamezia, Rosarno (Reggio Calabria) e Livorno, un provvedimento di fermo emesso dalla Dda di Catanzaro nei confronti di sette soggetti, di cui un italiano e sei nigeriane (tutte donne). Sono accusati di far parte di un’organizzazione in grado di far arrivare clandestinamente in Italia decine di giovani nigeriane costringendole a prostituirsi, anche con violenze e minacce con riti di magia nera «wodoo/juju», per ripagare il debito contratto per il viaggio, un debito variabile a seconda della bellezza e dell'età della ragazza da sfruttare che partiva dai 30 mila euro.\nI fermati sono indagati, a vario titolo, per associazione per delinquere finalizzata alla tratta di esseri umani, acquisto e alienazione di schiavi, immigrazione clandestina, riduzione in schiavitù e sfruttamento della prostituzione con l’aggravante della trans-nazionalità.\nLe indagini, iniziate nel gennaio 2017 dopo la denuncia di una delle vittime, hanno permesso agli investigatori del carabinieri di individuare uno strutturato e pericoloso sodalizio criminale, operante in diverse località del territorio italiano e con ramificazioni in Nigeria e Libia.


2017 Luglio 20 - trmtv\nScritto da Antonella Losignore il 20 Lug, 2017 alle 17:18 in Attualità, Cultura & Spettacolo, Economia e Lavoro, Video\nIllustrate a Roma, nella prestigiosa cornice della Lanterna di Fuksas le opportunità imprenditoriali da raccogliere per lo sviluppo delle realtà economiche che diventeranno partner del progetto. (continua la lettura)\nTrani. Sopralluogo del sindaco al depuratore dopo i lavori: emissioni odorifiche abbattute del 75 per cento\nScritto da Redazione TRM il 20 Lug, 2017 alle 16:33 in Ambiente e Territorio, Attualità\nAmedeo Bottaro, ha effettuato un sopralluogo presso l’impianto di depurazione del Comune di Trani dove sono stati completati i lavori di adeguamento e potenziamento dell’impianto. (continua la lettura)\nArchiviato con: Amedeo Bottari Comune Depuratore Puglia Trani\nScritto da Nicole Cascione il 20 Lug, 2017 alle 16:16 in Attualità, Economia e Lavoro, Video\nL'obiettivo è quello di creare una rete tra produttori agricoli, cooperative che si occupano di trasformazione e tutti i soggetti che, in qualche modo, sono legati alla filiera alimentare. (continua la lettura)\nScritto da Nicole Cascione il 20 Lug, 2017 alle 15:58 in Attualità, Cronache urbane, Video