 “อนุพันธ์” คืออะไรกันแน่?
ตราสารอนุพันธ์คือตราสารทางการเงินประเภทพิเศษประเภท “ซึ่งราคาขึ้นอยู่กับหรือได้มาจากสินทรัพย์อื่น” คำจำกัดความนี้มาจาก John Hull, Options, Futures and Other Derivatives – หนังสือที่ควรค่าแก่การเป็นเจ้าของหากคุณสงสัยเกี่ยวกับเรื่องนี้ คุณสามารถหาเล่มเก่าๆ ได้ง่ายๆ ในราคาไม่กี่ดอลลาร์ ประเด็นแรกคือตราสารอนุพันธ์เป็นเครื่องมือทางการเงิน เช่น สินเชื่อหรือประกัน ประเด็นที่สองคือราคาของมันขึ้นอยู่กับราคาของสิ่งอื่นอย่างใกล้ชิด สินทรัพย์ดังกล่าว ในกรณีส่วนใหญ่ อนุพันธ์สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นการประกันทางการเงินจากความเสี่ยงบางอย่างที่ผูกพันกับสินทรัพย์ ในภาคต่อ ผมให้รายการอนุพันธ์เล็กน้อยและเน้นสินทรัพย์และความเสี่ยงที่สามารถผูกมัดได้ ก่อนอื่น ผมขอชี้ให้เห็นว่าคำจำกัดความนั้นผิด (เล็กน้อย) เนื่องจากตราสารอนุพันธ์บางตัวขึ้นอยู่กับสิ่งที่ไม่ใช่สินทรัพย์และไม่มีราคา เช่น อุณหภูมิ แสงแดด หรือแม้แต่ชีวิตของคุณเองในกรณีของการจำนอง แต่ก่อนที่จะไปในรายการนี้ ให้ฉันอธิบายประเด็นที่เหลือของคำถามของคุณ แนวคิดพื้นฐานและแนวคิดเบื้องหลังอนุพันธ์คืออะไร? ตามที่ระบุไว้แล้ว ในกรณีส่วนใหญ่ ตราสารอนุพันธ์สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นประกันทางการเงินที่ชดเชยความเสี่ยงบางประเภท ในสัญญาประกันภัยแบบดั้งเดิม คู่สัญญาฝ่ายหนึ่งในสัญญาคือบริษัทประกันภัย แต่ในกรณีกว้างๆ ของอนุพันธ์ คู่สัญญานั้นสามารถเป็นอะไรก็ได้ เช่น ประกันภัย ธนาคาร รัฐบาล บริษัทขนาดใหญ่ และผู้ดูแลสภาพคล่อง . มันใช้ยังไง แล้วมันผิดไปจากข้อแรกยังไง? สั้น ๆ มันส่งผลกระทบต่อผู้คนอย่างไรและก่อให้เกิดปัญหาอย่างไร? ประเด็นสำคัญของอนุพันธ์คือการคำนวณราคาของอนุพันธ์นั้นซับซ้อนโดยพลการ แท้จริงแล้วสิ่งที่ซ่อนอยู่ในการพยายามให้คำจำกัดความของอนุพันธ์คือผลิตภัณฑ์ที่มีราคา Y เป็นฟังก์ชันที่วัดได้ของตัวแปรสุ่มหนึ่งตัวหรือหลายตัว X_1, X_2, … X_n ซึ่งเราสามารถใช้ทฤษฎีการกำหนดราคาเก็งกำไรเพื่อให้ได้ คำแนะนำเกี่ยวกับราคาจริง Y ของสินทรัพย์ – นี่คือสิ่งที่ขึ้นอยู่กับค่าเฉลี่ยในเงื่อนไขทางเทคนิค ในกรณีที่ดีที่สุด เราได้สูตรง่าย ๆ ที่เชื่อมโยง Y กับ X_is ซึ่งบอกเราว่าราคาของเครื่องมือทางการเงินของเราคือเท่าใด แต่ในทางปฏิบัติ การกำหนดราคาตราสารอนุพันธ์อาจเป็นเรื่องยากมากหากเป็นไปได้ สิ่งนี้มีความหมายสองนัย: บุคคลที่มีเทคนิคที่ซับซ้อนในการคำนวณราคาของตราสารอนุพันธ์จะมีความได้เปรียบเชิงกลยุทธ์ในตลาดตราสารอนุพันธ์เมื่อเปรียบเทียบกับผู้ที่มีความก้าวหน้าน้อยกว่าในตลาด องค์กรที่เป็นเจ้าของสินทรัพย์ที่พวกเขาไม่สามารถกำหนดราคาได้ ไม่สามารถคำนวณ bilan ของพวกเขาได้อีกต่อไป ดังนั้นพวกเขาจึงไม่สามารถรู้ได้อย่างแน่นอนว่าสถานการณ์ทางการเงินของพวกเขาเป็นอย่างไร พวกเขากำลังเล่นรูเล็ตอยู่ แต่เดี๋ยวก่อน หากตราสารอนุพันธ์เป็นประกัน พวกเขาควรช่วยลดความเสี่ยงทางการเงิน ซึ่งหมายความว่าพวกเขาควรช่วยให้เจ้าของมองเห็นสถานการณ์ทางการเงินได้แม่นยำยิ่งขึ้น! สิ่งนี้จะไม่ขัดแย้งกันได้อย่างไร? ผู้มีเทคนิคซับซ้อนในการคิดราคาตราสารอนุพันธ์กำลังขายตราสารอนุพันธ์ที่มีความซับซ้อนให้แก่ผู้มีความรู้น้อย ตัวอย่างเช่น ชุมชนหลายแห่งในฝรั่งเศสและเยอรมนีได้ทำสัญญาสินเชื่อซึ่งการชำระคืนมีส่วนของดอกเบี้ยคงที่ เช่น ในสินเชื่อแบบคลาสสิก และส่วนดอกเบี้ยผันแปรซึ่งมีการคำนวณอัตราดอกเบี้ยด้วยสูตรที่ซับซ้อนซึ่งเกี่ยวข้องกับมูลค่าของแฟรงค์สวิสในแต่ละไตรมาสที่เริ่มต้น ตั้งแต่เริ่มต้นสินเชื่อ (ดังนั้นสำหรับเครดิตประเภทนี้เป็นเวลา 25 ปี ราคา Y ของเครดิตเมื่อเริ่มต้นจะขึ้นอยู่กับ 100 Xs ซึ่งเป็นราคาที่ไม่แน่นอนสำหรับแฟรงค์สวิสในแต่ละไตรมาสของ 25 ปีถัดไป) ชุมชนเหล่านี้บางแห่งสามารถ ค่อนข้างเล็กโดยมีประชากร 5,000 คนและไม่จำเป็นต้องพูดว่าไม่มีความเชี่ยวชาญที่จำเป็นในการวิเคราะห์ความเสี่ยงที่ผูกพันกับตราสารดังกล่าว ซึ่งในกรณีพิเศษนั้นทำให้ศาลเรียกเครดิตว่าเป็นการฉ้อฉลและยกเลิกเครดิต แต่ห่วงโซ่ของเหตุการณ์ใดที่ทำให้เมืองที่มีประชากร 5,000 คนในฝรั่งเศสเป็นเจ้าของเครดิตซึ่งการชำระเงินคืนขึ้นอยู่กับแฟรงค์สวิส หลังจากวิกฤติสินเชื่อในปี 2550 และการล่มสลายของ Lehman Brothers ในปี 2551 การจัดการเงินทุนเริ่มเป็นเรื่องยากมาก ซึ่งโดยทั่วไปหมายถึงการสรุปสินเชื่อที่ใช้เวลานานด้วยเงินจำนวนมาก ดังนั้น เทศบาลจึงต้องการสินเชื่อ 25 ปีจำนวน 10,000.000 ยูโร และไปที่ธนาคารส่วนกลาง ธนาคารชุมชนมีเทศบาลหลายร้อยหรือหลายพันแห่งที่กำลังมองหาสินเชื่อและต้องการเงินทุน ดังนั้นธนาคารชุมชนจึงไปที่หนึ่งในห้าสถาบันการเงินที่ใหญ่ที่สุดในโลก ซึ่งยืนยันที่จะขายสินเชื่อจำนวนมหาศาล ซึ่งการชำระเงินคืนมีส่วนแปรผันตามมูลค่าหลายร้อยอย่างที่แฟรงค์สวิสจะมีในอีก 25 ปีข้างหน้า เนื่องจากธนาคารขนาดใหญ่มีเทคนิคการคำนวณที่ดีกว่าธนาคารขนาดเล็ก จึงทำกำไรได้มาก เนื่องจากธนาคารขนาดเล็กไม่มีความคิด วิธีคำนวณราคาที่ถูกต้องของเครดิตที่ซื้อ จึงตัดแบ่งส่วนนี้ออกเป็นชิ้นๆ และขายในรูปแบบเดียวกันให้กับชุมชนต่างๆ ที่ทำงานด้วย หากเราต้องระบุเจตนาประเภทนี้กับธนาคารที่ใหญ่ที่สุด 5 แห่ง เราสามารถถามเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่พวกเขาออกแบบสินเชื่อเพื่อใช้ประโยชน์จากวิธีการประเมินดั้งเดิมของธนาคารขนาดเล็ก นอกจากนี้ เราอาจถามได้ว่าพวกเขาจัดตั้งกลุ่มพันธมิตรเพื่อบังคับให้ธนาคารส่วนกลางซื้อก้อนหิมะเบอร์มูเดียนของพวกเขาหรือไม่ และเราอาจถามด้วยว่าพวกเขามีอิทธิพลมากพอที่จะควบคุมเงินแฟรงค์สวิสเพื่อให้ได้กำไรที่สูงขึ้นหรือไม่ แต่ฉันจะไม่เข้าไปในนี้ ตามความเข้าใจที่ดีที่สุดของฉัน วิกฤติซับไพรม์คือการเล่นโดยใช้โครงเรื่องเดียวกันโดยมีนักแสดงหลายคน แต่ฉันรู้เรื่องหลังนี้จากสิ่งที่ฉันอ่านได้จากหนังสือพิมพ์ฝรั่งเศสเท่านั้น มากสำหรับ "มันก่อให้เกิดปัญหาอย่างไร" ส่วนหนึ่ง. คำศัพท์บางคำที่เกี่ยวข้องกับตราสารอนุพันธ์คืออะไร (และแน่นอนว่ามีความหมาย) การตอบคำถามนี้โดยพื้นฐานแล้วเป็นจุดประสงค์ของ 7 บทแรกของหนังสือโดย Hull พร้อมกับการได้รับหลักการทางคณิตศาสตร์ที่สำคัญบางประการ และฉันจะไม่คัดลอกเจ็ดบทนี้ที่นี่! ใครบางคนจะเริ่มต้นซื้อขายตราสารอนุพันธ์ได้อย่างไร (ฉันกำลังเล่นการจำลองตลาดหุ้นที่เหมือนจริง ดังนั้นคำตอบของคุณสำหรับสิ่งนี้ทำให้ฉันเสียเงินไม่สำคัญ) หากคุณถามคำถาม ฉันเข้าใจว่าคุณไม่ใช่มืออาชีพ ดังนั้นคุณจึงพยายามที่จะเป็นคนที่มีเงินและไม่มีความรู้ในการเล่นที่ฉันอธิบายไว้ข้างต้น ฉันขอแนะนำไม่ให้ทำเช่นนี้ ที่กล่าวว่า หากคุณมีพื้นฐานทางคณิตศาสตร์ที่ดีและสามารถเขียนโปรแกรมได้ดี เมื่อคุณมั่นใจในหนังสือของ Hull และ Joshi แล้ว คุณสามารถสนุกไปกับการใช้โมเดลตลาดที่หลากหลายและใช้กลยุทธ์การซื้อขาย เมื่อคุณมั่นใจแล้ว คุณสามารถอ่านบทความเกี่ยวกับการเงินเชิงปริมาณได้ที่ arXiv.org และเมื่อคุณทำสิ่งนี้เสร็จแล้ว คุณสามารถตัดสินใจได้เองว่าคุณต้องการเล่นตลาดเดียวกับคนที่เขียนบทความเหล่านี้หรือไม่ (และใช่ แม้แต่ตัวเลือกที่ง่ายที่สุด พวกมันก็มีแบบจำลองที่ดีกว่าที่คุณมีและจะมีประสิทธิภาพดีกว่าคุณอย่างเป็นระบบในระยะยาว แม้ว่าความสำเร็จแบบสุ่มบางอย่างจะทำให้คุณรู้สึกว่าคุณทำได้ดีและสามารถทำได้ดีกว่านี้) (อันที่จริง ฉันได้ตั้งเป้าหมายส่วนตัวที่จะสูญเสียเงินทุกสตางค์ของฉัน) คุณรู้จักอาวุธของคุณ! :) ทั้งสองฝ่ายตกลงกันในวันนี้เกี่ยวกับราคาสำหรับฝ่ายหนึ่งเพื่อส่งมอบสินค้าให้อีกฝ่ายหนึ่งในอนาคตอันใกล้ นี่คือสัญญาในอนาคตแบบคลาสสิก มันสามารถแก้ไขได้ในทุกวิถีทางเท่าที่จะเป็นไปได้ โดยปกติแล้วจะเป็นการฝังตัวเลือกต่างๆ ตัวอย่างเช่น ฝ่ายหนึ่งอาจมีตัวเลือกให้เลือกระหว่างจุดจัดส่งหรือวันจัดส่งที่แตกต่างกัน ทั้งสองฝ่ายเขียนสัญญาในวันนี้เพื่อให้ฝ่ายหนึ่งซื้อสินค้าในอนาคตให้กับฝ่ายที่สอง ราคาเขียนในวันนี้เป็นส่วนหนึ่งของสัญญา (มีตัวเลือกที่สอดคล้องกันที่ให้สิทธิ์แก่เจ้าของในการขายบางสิ่ง) ซึ่งแตกต่างจากสัญญาในอนาคต มีเพียงฝ่ายหนึ่งฝ่ายเท่านั้นที่สามารถบังคับให้ทำบางสิ่งได้ อีกฝ่ายมีสิทธิ์ แต่ไม่มีข้อผูกมัด หากคุณซื้อและออปชัน คุณกำลังซื้อประกันบางประเภทเพื่อต่อต้านการเปลี่ยนแปลงของราคาในสินทรัพย์บางอย่าง นี่คือสิ่งที่ทุกคนคุ้นเคยมากที่สุด เครดิตสามารถมีได้หลายแบบ โดยเฉพาะสูตรคำนวณความสนใจ หรือตัวเลือกการฝัง ตัวเลือกทั่วไปคือตัวเลือกการตั้งถิ่นฐานก่อนกำหนดหรือตัวเลือกการปรับโครงสร้าง แม้ว่าสิ่งนี้จะไม่ได้ใช้งานง่ายนัก แต่เครดิตก็ทำงานเหมือนประกัน สิ่งนี้เข้าใจได้ง่ายที่สุดจากฝั่งขององค์กรที่ให้กู้ยืมเงิน ซึ่งคาดการณ์ว่าอัตราส่วนของ creancier ที่จะล้มละลายจะต่ำพอให้เธอทำกำไรได้ เช่นเดียวกับบริษัทประกันอัคคีภัยที่คาดการณ์ว่าอัตราส่วนของอุบัติเหตุจากอัคคีภัยจะต่ำ เพียงพอสำหรับเธอที่จะทำกำไร เปรียบเสมือนการจำนองสถาบันการเงิน ทั้งสองฝ่ายตกลงว่าฝ่ายหนึ่งจะได้รับเงินล่วงหน้าในวันนี้และให้ค่าชดเชยกับฝ่ายที่สองหากบุคคลที่สามบางคนผิดนัด นี่เป็นการประกันอย่างชัดเจนต่อเหตุการณ์ที่โชคร้ายซึ่งคนทำขนมล้มละลาย เราพบตัวเลือกมาตรฐานเกี่ยวกับไฟฟ้าไม่มากก็น้อยที่นี่ แต่ไฟฟ้าก็มีลักษณะเฉพาะที่อร่อยเนื่องจากไม่สามารถกักเก็บไว้ได้ และ (ปกติ) จะหลีกเลี่ยงผลกระทบที่ออกมา สำหรับออปชันแบบดั้งเดิม สิ่งเหล่านี้เป็นการประกันต่อการเคลื่อนไหวของราคา สวอปเป็นเหมือนเครดิตประกอบสองรายการในจำนวนเงินเท่ากัน ดังนั้นการแลกเปลี่ยนจึงลงเอยด้วยการที่ทั้งสองฝ่ายไม่ได้แลกเปลี่ยนเครดิตเล็กน้อยและจ่ายเพียงดอกเบี้ยให้อีกฝ่ายหนึ่งเท่านั้น ซึ่งสมเหตุสมผลหากดอกเบี้ยเหล่านี้ถูกคำนวณด้วยสูตรที่แตกต่างกัน . ตัวอย่างทั่วไป ได้แก่ อัตราคงที่เทียบกับ EURIBOR เมื่อครบกำหนดที่กำหนด ซึ่งเราตีความว่าเป็นการประกันความผันผวนของ EURIBOR หรืออัตราคงที่เทียบกับอัตราแลกเปลี่ยนระหว่างสองสกุลเงิน ซึ่งเราตีความว่าเป็นการประกันกับสองสกุลเงินที่เกี่ยวข้องกัน Swap เป็นตราสารอนุพันธ์ทางการเงินที่ร่ำรวยที่สุดและเป็นหมวดหมู่ทั่วไปที่สุด ตลาดนอกเคาน์เตอร์นำเสนอผลิตภัณฑ์ประกันภัยที่สร้างสรรค์และปรับแต่งได้อย่างมาก รูปแบบพื้นฐานที่สุดคือการประกันภัยแล้ง แต่คุณสามารถนึกภาพอันตรายต่างๆ ได้ และเมื่อคุณมีแล้ว คุณสามารถใส่มันลงในตัวเลือก แลกเปลี่ยน ฯลฯ ตัวอย่างเช่น ร้านอาหารที่มีเฉลียงสามารถใส่ประกันสภาพอากาศได้ จ่ายในแต่ละปีเป็นจำนวนเงินคงที่และกลายเป็นจำนวนเงินตอบแทนตามจำนวนวันที่ฝนตกในหนึ่งปี อันที่จริง รายการนี้แทบไม่มีขีดจำกัดเลย!