 คุณประเมินความเสี่ยงในการลงทุนอย่างไร?
คำถามคือ คุณจะประเมินความเสี่ยงในการลงทุนได้อย่างไร? ดังที่ Michael S กล่าว วิธีการหนึ่งคือการปฏิบัติต่อผลตอบแทนจากการลงทุนเป็นตัวแปรสุ่ม Bill Goetzmann (ศาสตราจารย์ด้านการเงินของ Yale) บอกฉันว่าถ้าคุณยอมรับว่าตลาดมีประสิทธิภาพหรือราคาของสินทรัพย์สะท้อนถึงมูลค่าที่ซ่อนอยู่ การเปลี่ยนแปลงของราคาจะแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงของมูลค่า ดังนั้นค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานจึงกลายเป็นมาตรการที่เหมาะสมสำหรับความเสี่ยงของ สินทรัพย์. โดยพื้นฐานแล้ว ยิ่งสินทรัพย์มีความผันผวนมากเท่าใด ก็ยิ่งมีความเสี่ยงมากขึ้นเท่านั้น มีสำนักคิดอีกสำนักหนึ่งที่มาจาก Ben Graham และ Warren Buffett ซึ่งกล่าวว่าความผันผวนนั้นไม่ได้มีความเสี่ยงโดยเนื้อแท้ ค่อนข้าง ความเสี่ยงควรถูกกำหนดให้เป็นการสูญเสียเงินทุนอย่างถาวร ดังนั้นความเสี่ยงของสินทรัพย์คือความน่าจะเป็นของการสูญเสียเงินทุนที่ลงทุนไปอย่างถาวร สิ่งนี้ทำได้ง่ายในเกมคาสิโน โดยพิจารณาจากความน่าจะเป็นพื้นฐาน เช่น รูเล็ตหรือสล็อต แต่จะทำอย่างไรกับความเสี่ยงในการลงทุนประเภทต่างๆ? ประเด็นของฉันคือการบอกว่าพันธบัตรบางชนิด "มีความเสี่ยงต่ำ" นั้นไม่ดีพอ ฉันต้องการตัวเลขบางตัว - หรืออย่างน้อยช่วงของตัวเลข - และดังนั้นจึงสามารถคำนวณผลตอบแทนที่คาดหวังได้ (ในแง่สถิติ) หรือไม่สามารถทำได้ ถ้าทำไม่ได้ เพราะเหตุใด การลงทุนเป็นศิลปะมากกว่าวิทยาศาสตร์ ในทางทฤษฎี การจัดอันดับตราสารหนี้แบบ Triple-A หมายความว่าสินทรัพย์ไม่มีความเสี่ยงหรือเกือบจะไม่มีความเสี่ยง แต่เราเห็นว่าสิ่งนี้ผิดอย่างเห็นได้ชัด เนื่องจากหลักทรัพย์ค้ำประกันระดับ AAA (MBS) หลายแห่งอยู่ภายใต้เงื่อนไขก่อนภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐเมื่อเร็วๆ นี้ เมื่อเร็ว ๆ นี้ การคุกคามของการผิดนัดชำระในปัจจุบันชี้ให้เห็นว่าการจัดอันดับพันธบัตรนั้นไม่ถูกต้องทั้งหมด เนื่องจากกระทรวงการคลังสหรัฐถือเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีความเสี่ยง นักลงทุนมักใช้การจัดอันดับพันธบัตรเพื่อประเมินการลงทุน - พันธบัตรถือเป็นเกรดการลงทุนหากเป็น BBB- หรือสูงกว่า ในการกำหนดราคาพันธบัตรอย่างเพียงพอและประเมินความเสี่ยง มีปัจจัยมากมายเกินกว่าจะอ้างอิงจากแผนภูมิง่ายๆ เพราะสิ่งต่างๆ เช่น ผู้ออก คุณภาพสินเชื่อ ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง ความเสี่ยงที่เป็นระบบ และความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบล้วนเป็นปัจจัย อีกปัจจัยที่คุณต้องพิจารณาคือผลงานโดยรวม Markowitz แสดงให้เห็นว่าการเพิ่มสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสามารถลดความเสี่ยงโดยรวมของพอร์ตโฟลิโอได้เนื่องจากการกระจายความเสี่ยง ทั้งหมดนี้อยู่ภายใต้สมมติฐานที่ว่าความเสี่ยง = ความแปรปรวน ซึ่งฉันคิดว่าเป็นสองชั้น ฉันทราบดีว่า Wall Street ไม่เหมือนรูเล็ต แต่ก็ต้องมีการคำนวณทางคณิตศาสตร์และเศรษฐศาสตร์ที่หนักหน่วงเบื้องหลังการคำนวณความเสี่ยงสำหรับนักลงทุนรายย่อย นี่คือสิ่งที่ "quant" ได้รับค่าจ้างบางส่วน มันเป็นวูดูทั้งหมดหรือไม่? ฉันสงสัยว่ามันเป็นบางส่วน แต่ไม่ใช่ทั้งหมด Quants มักจะเกี่ยวข้องกับการซื้อขายที่มีความถี่สูงเช่นกัน แต่นั่นก็เป็นข้อสังเกตอีกประการหนึ่ง มีผลิตภัณฑ์การจัดการความเสี่ยงที่ซับซ้อน เช่น ระบบ Aladdin ของ BlackRock ซึ่งรวมทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ (Markowitz, Fama, Sharpe, Samuelson ฯลฯ) และสูตรทางการเงินเพื่อจัดการความเสี่ยง การบริหารความเสี่ยงของ Crouhy ครอบคลุมแนวคิดบางส่วนที่นำไปใช้ ฉันมักจะคิดว่าเมื่อผู้คนชี้ไปที่ผลประกอบการของตลาดหุ้น x จำนวนปีล่าสุด นั่นมีค่าน้อยกว่าที่พวกเขาคาดไว้ แม้จะย้อนกลับไปในปี 1900 ก็ให้ข้อมูล "เพียง" 110 ปี และในมุมมองของฉัน ระบบที่ซับซ้อนต้องการข้อมูลมากกว่าจุดข้อมูล 40,500 จุดเหล่านั้น ข้อมูลมูลค่า 10,000 ปี โอเค แต่ไม่ใช่ 110 หนังสือหรือบทความใด ๆ ที่กล่าวถึงประเด็นเหล่านี้หรือมุมมองที่มีข้อมูลของคุณเองจะเป็นประโยชน์ ฉันเห็นด้วยกับคุณอย่างเต็มที่ที่นี่ มีการทำงานมากมายในสถาบันซานตาเฟเพื่อศึกษา "ระบบการปรับตัวที่ซับซ้อน" และเรายังไม่มีทฤษฎีที่ชัดเจนและยิ่งใหญ่ การบริหารความเสี่ยงแบบดั้งเดิมนั้นขึ้นอยู่กับแนวคิดของทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ แต่ส่วนใหญ่เห็นว่าผิด การเงินเชิงพฤติกรรมนำเสนอแนวคิดใหม่เกี่ยวกับพฤติกรรมของนักลงทุนและเหตุใดโมเดลเก่าจึงผิด ซึ่งเป็นสาเหตุที่ผมไม่สามารถแนะนำให้คุณศึกษาการบริหารความเสี่ยงและโมเดลความเสี่ยงได้ เพราะผมและนักลงทุนที่เชี่ยวชาญจำนวนมากมองว่าสิ่งเหล่านี้ผิดอย่างมาก มีหนังสือดีๆ เกี่ยวกับการลงทุนหลายเล่ม หนังสือที่ดีที่สุดคือ The Intelligent Investor ของเบนจามิน เกรแฮม แม้ว่าจะไม่ใช่หนังสือเกี่ยวกับความเสี่ยงเพียงอย่างเดียว แต่ก็มีมุมมองที่แตกต่างเกี่ยวกับวิธีการลงทุนและครอบคลุมถึงวิธีการปกป้องการลงทุนผ่าน "ส่วนต่างของความปลอดภัย" สุดท้ายนี้ ผมขอแนะนำ Against the Gods โดย Peter Bernstein ซึ่งครอบคลุมประวัติความเสี่ยงและการวิเคราะห์ความเสี่ยง ไม่ใช่แค่หนังสือการเงินเท่านั้น แต่เป็นมุมมองทางประวัติศาสตร์ที่น่าสนใจเกี่ยวกับความเสี่ยง และช่วยได้หลายอย่างในบริบท หวังว่าจะช่วยได้!