 มันสมเหตุสมผลไหมที่จะแลกเปลี่ยนหุ้น GOOGL ของฉันกับ GOOG และเก็บส่วนต่างไว้?
ดูเหมือนว่าเป็นไปได้มากที่ Google จะไม่ต้องจ่ายจำนวนเงินที่ตกลงกับผู้ถือคลาส C เนื่องจากโครงสร้างของข้อตกลง นี่เป็นเพราะโอกาสในการเก็งกำไรที่คุณเน้นไว้ แนวคิดนี้ถูกกล่าวถึงเมื่อฤดูร้อนที่แล้วใน Dealbreaker ตามที่อธิบายไว้ในบทความ Dealbook: ข้อตกลงนี้กำหนดให้ Google ต้องจ่ายเงินจำนวนต่อไปนี้ หากหนึ่งปีนับจากการออกหุ้นประเภท C มูลค่าจะเปลี่ยนไปตามสูตรต่อไปนี้ หากราคาหุ้น C เท่ากับหรือมากกว่า 1 แต่น้อยกว่าร้อยละ 2 ต่ำกว่าราคาหุ้น A ร้อยละ 20 ของส่วนต่าง ถ้าราคาหุ้น C เท่ากับหรือมากกว่าร้อยละ 2 แต่น้อยกว่าร้อยละ 3 ต่ำกว่าราคาหุ้น A ให้มีส่วนต่างร้อยละ 40 ถ้าราคาหุ้น C เท่ากับหรือมากกว่าร้อยละ 3 แต่น้อยกว่าร้อยละ 4 ต่ำกว่าราคาหุ้น A ร้อยละ 60 ของส่วนต่าง ถ้าราคาหุ้น C เท่ากับหรือมากกว่าร้อยละ 4 แต่น้อยกว่าร้อยละ 5 ต่ำกว่าราคาหุ้น A เท่ากับร้อยละ 80 ของส่วนต่าง” หากราคาหุ้น C เท่ากับหรือมากกว่า 5 เปอร์เซ็นต์ต่ำกว่าราคาหุ้น A ส่วนต่าง 100 เปอร์เซ็นต์ สูงสุดไม่เกิน 5 เปอร์เซ็นต์ ... หากหุ้นคลาส A ซื้อขายกันประมาณ 450 ดอลลาร์ (หลังจากแยกหุ้น/C) และหุ้น C ซื้อขายกันที่ส่วนลด 4.5 เปอร์เซ็นต์ระหว่างปี (หรือ 429.75 ดอลลาร์ต่อหุ้น) จากนั้นนักลงทุนคาดว่าจะได้รับการชำระเงิน: 80 เปอร์เซ็นต์คูณ 450 ดอลลาร์ คูณ 4.5 เปอร์เซ็นต์ = 16.20 ดอลลาร์ มูลค่าของหุ้น C จะเท่ากับ $445.95 ($429.75 บวก $16.20) แต่ถ้านี่คือมูลค่าการซื้อขายใหม่ในระหว่างปี นั่นเป็นเพียงส่วนลดน้อยกว่า 1 เปอร์เซ็นต์สำหรับหุ้น A ดังนั้นจะไม่มีการจ่ายเงิน แต่ถ้าไม่มีการชำระเงิน เราจะกลับไปใช้ส่วนลดเต็มจำนวนและสิ่งนี้จะดำเนินต่อไปอย่างไม่มีที่สิ้นสุด กล่าวอีกนัยหนึ่ง มูลค่าของหุ้นสามารถแสดงเป็น: {equity value} + {dividend value} + {voting value} + {settlement value} = {total share value} หากเราเพิกเฉยต่อเงินปันผลและมูลค่าการลงคะแนน และไม่สนใจเบี้ยประกันภัย และส่วนลดสำหรับความเสี่ยง และอื่นๆ มูลค่าของหุ้นคือมูลค่าหุ้นพื้นฐานบวกผลตอบแทนที่คาดว่าจะชำระ การตั้งถิ่นฐานของ Google Class C มีโครงสร้างเพื่อลดผลตอบแทนเมื่อมูลค่ามาบรรจบกัน และแนวทางปฏิบัติในการค้ำประกันโดยอนุญาโตตุลาการ (หากคุณซื้อใน EMH อย่างน้อยกึ่งแข็งแกร่ง) ว่าราคาของหุ้น C จะถูกค้ำจุนโดยอนุญาโตตุลาการที่ต้องการผลตอบแทน มูลค่าการลงคะแนนของ GOOGL เป็นศูนย์ เนื่องจากหุ้นคลาส B ที่ไม่มีการซื้อขายจะควบคุมการตัดสินใจทั้งหมดของบริษัท ดังนั้นมูลค่าของการลงคะแนน GOOGL ระดับ A จึงแทบจะเป็นศูนย์ในขณะนี้ ความแตกต่างเพียงอย่างเดียวระหว่างราคา GOOGL และ GOOG คือเงินปันผล (ซึ่งฉันเชื่อว่าควรจะเหมือนกัน) และผลตอบแทนจากการชำระบัญชี ผู้ที่ให้คะแนนการลงคะแนนเป็นศูนย์และผู้ที่คาดว่าส่วนต่างของเงินปันผลจะเป็นศูนย์ควรจะซื้อ GOOG ไปยัง GOOGL เสมอจนกว่าราคาจะเท่ากัน โดยไม่คำนึงถึงข้อตกลง ดังนั้น ในทางเทคนิคแล้ว ใครบางคนควรเป็นเจ้าของ GOOG จะดีกว่า หากเงินปันผลเท่ากันและราคาตลาดเท่ากัน เพียงเพราะการโหวตนั้นไร้ค่าและโอกาสที่ไม่เป็นศูนย์ของผลตอบแทนจากการชำระหนี้ในอนาคตนั้นช่างน่ายินดี การเก็งกำไรเกิดขึ้นเนื่องจากส่วนแบ่งที่มีค่าใช้จ่าย (ดังในบทความ) $429.75 มีมูลค่า $445.95 หากการชำระบัญชีจ่ายออกในอัตรานั้น ดุลยภาพคงที่อาจเกิดขึ้นก่อนหรือหลังเกณฑ์ที่การยุติจะจบลง ขึ้นอยู่กับว่าอนุญาโตตุลาการที่มีความน่าเชื่อถือสามารถทำนายความเคลื่อนไหวของ GOOG และ GOOGL ได้มากน้อยเพียงใด ถ้าฉันสามารถซื้อหุ้นหนึ่งตัวในราคา X แต่รู้ว่ามันมีค่า X+1 ฉันยินดีจ่ายสูงถึง X+1 ในกรณีของ Google หุ้น GOOG มีค่า X+S โดยที่ S คือการชำระเงินที่ไม่แน่นอนซึ่งอาจเป็นศูนย์หรืออาจมีจำนวนมาก เรามีระดับ S หกระดับ (นับผลตอบแทนเป็นศูนย์) ดังนั้นราคาจึงมีแนวโน้มที่จะเป็นไปตามรูปแบบจาก X ถึง X+S5 ถึง X-S5+S4 ถึง X-S4+S3 และไต่ระดับไปเรื่อยๆ จนกว่าจะถึงระดับ พรมแดนระหว่าง X+S1 และ X+S0 ทุกครั้งที่กระโดดไปที่ X+S1 ผู้คนควรเต็มใจที่จะจ่ายเงินจำนวนใหม่สำหรับ GOOG ดังนั้นราคาจึงเคลื่อนออกจากช่วงผลตอบแทนและไปที่ X+S0 ซึ่งผู้คนจะจ่ายเฉพาะ X ฉันกำลังทำให้ง่ายขึ้นที่นี่ เนื่องจาก ในทางเทคนิคแล้ว ทั้งหมดนี้ขึ้นอยู่กับความคาดหวังในอนาคต ดังนั้น ราคาจริงที่คุณต้องจ่ายจะแสดงดังนี้: {มูลค่าการขายต่อของ GOOG ก่อนผลตอบแทนจากการชำระบัญชี = X} + ( {ความคาดหวังที่ผลตอบแทนจากการชำระบัญชีจะจ่าย 100% ของส่วนต่าง = S5} * {ผลต่างเล็กน้อยที่คาดหวังระหว่าง GOOG และ GOOGL = D } ) + ({S4} * {80% D}) + ({S3} * {60% D}) + ({S2} * {40% D}) + ({S1} * {20% D}) + ({S0} * {0% D}) = {ราคาที่ยินดีจ่ายสำหรับคลาส C GOOG = P} นอกจากนี้ ในทางเทคนิคแล้ว คุณจะต้องแสดงมูลค่าของสิ่งทั้งหมดในช่วงเวลาหนึ่ง เนื่องจากผลตอบแทนจะอยู่ในหนึ่งปี โปรดทราบว่าฉันได้แบ่งการลงคะแนนเสียง/การวิเคราะห์เงินปันผลเป็น X เป็นเรื่องที่สมเหตุสมผลที่ S5, S4, S3 และ S2 เกือบจะเป็นศูนย์ เนื่องจากมีโอกาสเก็งกำไรแบบเปิด และเรารู้ว่า S0 คูณ 0% ของ D เป็นศูนย์ ดังนั้นการวิเคราะห์ที่แท้จริงโดยไม่สนใจ PV อีกครั้งคือ: P = X + (S1*D) ซึ่งเป็นวิธีพูดที่ยาว: โอกาสที่ GOOG จะมีมูลค่าไม่เกิน 99% ของ GOOGL ในผลตอบแทนคืออะไร วันที่กำหนด?