 “Yield Curve” หมายถึงอะไร?
คำถามที่ดี! Yield Curve เป็นกราฟของอัตราผลตอบแทนสำหรับตราสารหนี้ที่มีอายุครบกำหนดที่แตกต่างกัน นี่อาจเป็นหนี้ใดก็ได้ แต่ที่ใช้กันมากที่สุดเมื่อพูดถึงเส้นอัตราผลตอบแทนคือหนี้ของรัฐบาลกลาง เส้นอัตราผลตอบแทนสังเกตได้จากความชัน เส้นโค้งที่มีความชันเป็นบวก (ขึ้นและไปทางขวา) หรือเส้นโค้งที่ชันขึ้น กล่าวคือ เส้นโค้งที่มีความชันเป็นบวกมากขึ้นหรือมีความชันเป็นลบน้อยลง อาจบ่งบอกถึงสถานการณ์ต่างๆ กัน Kansas City Federal Reserve มีบทความดีๆ ที่สรุปทฤษฎีทางเศรษฐศาสตร์ต่างๆ เกี่ยวกับเส้นอัตราผลตอบแทน และแม้ว่าจะค่อนข้างเก่า แต่ทฤษฎีเหล่านี้ก็ยังใช้ได้ ฉันจะสรุปประเด็นสำคัญที่นี่ เส้นอัตราผลตอบแทนที่ลาดเอียงเป็นบวกสามารถบ่งบอกถึงความคาดหวังของอัตราเงินเฟ้อในอนาคต ยิ่งหลักทรัพย์มีอายุนานก่อนที่จะครบกำหนด โอกาสที่จะได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อก็จะยิ่งมีมากขึ้น ดังนั้น หากนักลงทุนคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะเกิดขึ้นในอนาคต พวกเขาอาจต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับหลักทรัพย์ระยะยาวเพื่อชดเชยกับอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น เสี่ยง. เส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงชันอาจบ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังเพิ่มความคาดหวังต่ออัตราเงินเฟ้อในอนาคต เส้นอัตราผลตอบแทนที่ลาดเอียงเป็นบวกอาจสะท้อนถึงการคาดการณ์การอ่อนค่าของเงินดอลลาร์ สิ่งพิมพ์ที่เชื่อมโยงก่อนหน้านี้ระบุว่าการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์อาจเพิ่มความเสี่ยงที่รับรู้จากการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนในอนาคต และขัดขวางการซื้อหลักทรัพย์ระยะยาวของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นและนักลงทุนต่างชาติอื่น ๆ ทำให้ผลตอบแทนของหลักทรัพย์เหล่านี้สูงขึ้น ภาวะช็อกจากอุปทาน เช่น การลดลงของราคาน้ำมันที่นำไปสู่การลดลงของการผลิต อาจทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนสูงชัน เนื่องจากส่งผลกระทบต่อการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะสั้นมากกว่าอัตราเงินเฟ้อในระยะยาวอย่างมีนัยสำคัญ ตัวอย่างเช่น การลดลงของราคาน้ำมันอาจลดการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะสั้น ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นระยะสั้นจึงลดลง นักลงทุนมักคิดว่าอัตราเงินเฟ้อในระยะยาวถูกควบคุมโดยปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาคมากกว่าปัจจัยระยะสั้น เช่น การแกว่งตัวของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ดังนั้น การช็อกของราคาอาจทำให้อัตราผลตอบแทนระยะสั้นลดลง แต่จะไม่ได้รับผลกระทบในระยะยาว ซึ่งจะทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น . แม้ว่าการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อจะไม่เปลี่ยนแปลง แต่เส้นอัตราผลตอบแทนยังสามารถเปลี่ยนแปลงได้ อุปสงค์และอุปทานของเงินส่งผลต่อ "อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง" เช่น ราคาของสินเชื่อ เงินกู้ ฯลฯ อุปทานมาจากเงินออมส่วนตัว เงินที่มาจากต่างประเทศ และการเติบโตของปริมาณเงิน ในขณะที่อุปสงค์มาจากนักลงทุนเอกชน และรัฐบาล เอกสารนี้สรุปผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงโดยกล่าวว่า การประหยัดส่วนตัวลดลง ปริมาณเงินจริงลดลง และเงินทุนไหลเข้าลดลง ปริมาณเงินทุนลดลง และเพิ่มอัตราจริงที่ต้องการ การขาดดุลของรัฐบาลที่มากขึ้นและการลงทุนภาคเอกชนที่แข็งแกร่งขึ้นทำให้อัตราที่แท้จริงที่ต้องการเพิ่มขึ้นโดยการเพิ่มความต้องการใช้เงินทุน แรงกดดันที่สูงขึ้นต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในอนาคตมีส่วนทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนมีความลาดชันเป็นบวก และเส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงชันอาจบ่งชี้ถึงการขาดดุลของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น การลดลงของเงินออมภาคเอกชน หรือการลดเงินทุนที่มาจากต่างประเทศ (เช่น เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยในยุโรป ซึ่งทำให้ความต้องการนำเข้าของสหรัฐฯ ลดลง) การผ่อนปรนนโยบายการเงินเมื่อเศรษฐกิจกำลังผลิตใกล้กำลังการผลิตแล้ว ... ในขั้นต้นจะขยายปริมาณเงินจริงโดยลดอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในระยะสั้นที่จำเป็น โดยที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในระยะยาวไม่เปลี่ยนแปลง เส้นอัตราผลตอบแทนจะชันขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะกระตุ้นการใช้จ่ายในประเทศ และสร้างแรงกดดันต่อราคา แรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มขึ้นนี้อาจเพิ่มอัตราเงินเฟ้อที่คาดไว้ และตามที่หัวข้อย่อยแรกอธิบายไว้ สิ่งนี้อาจทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวสูงขึ้น การรวมกันของการลดลงของอัตราระยะสั้นและการเพิ่มขึ้นของอัตราระยะยาวทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น ในทำนองเดียวกัน เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านหรือเส้นอัตราผลตอบแทนที่ลาดเอียงเป็นบวกซึ่งมีความชันน้อยลงอาจบ่งชี้ถึงการกลับกันของสถานการณ์ข้างต้นบางส่วนหรือทั้งหมด ตัวอย่างเช่น การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันอาจเพิ่มความคาดหวังของอัตราเงินเฟ้อในระยะสั้น ดังนั้นนักลงทุนจึงเรียกร้องอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสำหรับตราสารหนี้ระยะสั้น เนื่องจากการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะยาวถูกควบคุมโดยปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาคมากกว่าการแกว่งตัวของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ในระยะสั้น การคาดการณ์ระยะยาวอาจไม่เพิ่มขึ้นเกือบเท่าการคาดการณ์ในระยะสั้น ซึ่งนำไปสู่เส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงชันน้อยลงหรือแม้กระทั่ง ลาดเอียง การพยากรณ์ตามความชันของเส้นโค้งไม่ใช่วิทยาศาสตร์ที่แน่นอน เป็นเพียงหนึ่งในหลาย ๆ ตัวบ่งชี้ที่ใช้ หมายเหตุ - Yield Curve ยังไม่ได้กำหนดที่นี่ และเป็นกุญแจสำคัญในการตอบคำถามของฉันสำหรับ "Bernanke Twist" และ "Operation Twist" คืออะไร มันทำอะไรกันแน่? ดังนั้นฉันจึงใช้เสรีภาพในการถาม/ตอบ