 ถ้าหุ้นไม่จ่ายปันผล แล้วทำไมหุ้นถึงมีมูลค่า?
คำตอบคือส่วนลดกระแสเงินสด บริษัทที่ไม่จ่ายเงินปันผล ดูเหมือนจะนำเงินสดไปลงทุนใหม่โดยให้ผลตอบแทนสูงกว่าที่ผู้ถือหุ้นจะได้รับจากที่อื่น พวกเขากำลังลงทุนในกำลังการผลิตใหม่โดยมีจุดประสงค์เพื่อใช้กำลังการผลิตที่มากขึ้นนี้เพื่อสร้างรายได้ให้มากขึ้นในอนาคต สิ่งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นจริงสำหรับบริษัทเท่านั้น แต่สำหรับโครงการสร้างเงินสดเกือบทุกโครงการ ด้วยโครงการ คุณสามารถซื้อสินทรัพย์ที่ให้ผลผลิตบางประเภทได้ คุณอาจทำการเปลี่ยนแปลงบางอย่างกับสินค้า (หรือไม่ก็ได้) ด้วยความตั้งใจที่จะขายผลิตภัณฑ์ บริการ หรือในความเป็นจริงกลไกการผลิตที่คุณสร้างขึ้น กลไกการผลิตนี้ โดยทั่วไปเรียกว่า "บริษัท" มูลค่าของกลไกการผลิตดังกล่าวคืออะไร? ใช่ ความสามารถในการผลิตเงินสดต่อไปในอนาคต ภายใต้สถานการณ์ใดๆ ก็ตาม กระแสเงินสดคิดลดคือมูลค่าของกระแสเงินสดในช่วงเวลาที่แตกต่างกัน บริษัทที่ไม่จ่ายปันผลในตอนนี้สามารถจ่ายปันผลได้ในอนาคต Berkshire Hathaway ไม่จ่ายเงินปันผลในปัจจุบัน แต่กระแสเงินสดได้รับการลงทุนซ้ำในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ดังนั้นความสามารถในการจ่ายเงินสดในปัจจุบันจึงทวีคูณหลายพันเท่าในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา นี่คือเหตุผลที่บริษัทที่ไม่เคยจ่ายเงินปันผลซื้อขายในราคาที่สูงกว่า ไมโครซอฟต์ไม่จ่ายเงินปันผลเป็นเวลาหลายปีเนื่องจากเงินสดถูกนำไปใช้ในการพัฒนา บริษัท เพื่อจ่ายกระแสเงินสดให้กับนักลงทุนในปีต่อ ๆ ไป มูลค่าบริษัทคือผลรวมของกระแสเงินสดที่ปรับปรุงด้วยความเสี่ยงในอนาคต แม้ว่าบริษัทจะไม่เคยจ่ายเงินให้ผู้ถือหุ้นสักเล็กน้อยก็ตาม หากคุณมีกระดาษแผ่นหนึ่งที่บังคับให้หน่วยงาน (เช่น รัฐบาล) จ่ายเงินให้คุณ 1,000 ดอลลาร์อย่างแน่นอนในอีก 20 ปีนับจากนี้ มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสด 1,000 ดอลลาร์นี้สามารถประเมินได้โดยใช้ส่วนลดกระแสเงินสด ตัวอย่างเช่นอาจอยู่ที่ประมาณ 400 ดอลลาร์ แต่สมมติว่าคุณต้องการแลกเปลี่ยนคำสัญญานี้เพื่อชำระก่อนครบ 20 ปี มันจะมีค่าอะไรไหม? แน่นอนว่ามันจะ โดยทั่วไปแล้วมูลค่าจะเพิ่มขึ้น (ยกเว้นอัตราเงินเฟ้อสูง) จนกว่าจะมีมูลค่าใกล้เคียงกับ 1,000 ดอลลาร์ก่อนที่จะมีการแลกมูลค่า ลองนึกภาพว่า "สัญญาว่าจะจ่าย" นี้เหมือนกับหุ้นที่ไม่จ่ายเงินปันผล ตลอดชีวิตของมัน มันไม่เคยตอบแทนใครเลย แต่หลายปีผ่านไป มูลค่าของมันกลับเพิ่มขึ้น เป็นเพราะกระแสเงินสดคิดลดของการจ่ายเงิน $1,000 สามารถประเมินได้เกือบตลอดเวลาก่อนที่จะมีการจ่ายเงิน