 เหตุใดอุตสาหกรรมเทคโนโลยีชีวภาพจึงมีอัตราส่วน PE สูงเช่นนี้
ฉันต้องการอธิบายเพิ่มเติมเกี่ยวกับประเด็นทั่วไปในคำตอบอื่นๆ เนื่องจากมีหลายประเด็นที่พิเศษหรือเฉพาะสำหรับอุตสาหกรรมเทคโนโลยีชีวภาพ ตามคำนิยามแล้ว อัตราส่วน P/E ที่สูงสำหรับอุตสาหกรรมหนึ่งๆ อาจเกิดจาก 1) ราคา/อุปสงค์ที่สูงสำหรับบริษัทในอุตสาหกรรม และ/หรือ 2) รายได้ที่ต่ำในอุตสาหกรรม โดยเฉลี่ยแล้ว อุตสาหกรรมเทคโนโลยีชีวภาพมีทั้งความต้องการสูง (และราคาจึงสูง) และรายได้ต่ำ ดังนั้นอัตราส่วน P/E เฉลี่ย คำตอบของฉันค่อนข้างเจาะจงในสหรัฐอเมริกา (ส่วนใหญ่เป็นส่วนที่เกี่ยวกับองค์การอาหารและยา) แต่ข้อมูลที่เหลือเกี่ยวข้องกับที่อื่น อุตสาหกรรมเทคโนโลยีชีวภาพเป็นอุตสาหกรรมที่มีราคาสูง เนื่องจากด้วยเหตุผลหลายประการ นักลงทุนบางส่วนมองว่าเป็นอุตสาหกรรมที่มีศักยภาพในการเติบโตอย่างมาก นอกจากนี้ การนำยาออกสู่ตลาดต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมากเป็นเวลาหลายปีเป็นอย่างน้อย ยาชนิดใหม่อาจทำกำไรได้สูงในอนาคต แต่อย่างเร็วที่สุดที่บริษัทจะเริ่มได้รับผลกำไรนี้คือหลังจากที่ยาใกล้จะเสร็จสิ้นการทดลองทางคลินิกระยะที่ 3 และผ่านกระบวนการอนุมัติจากองค์การอาหารและยา (FDA) ดังนั้น บริษัทเทคโนโลยีชีวภาพขนาดเล็กและเล็กจึงอาจมีรายได้ต่ำหรือติดลบเป็นระยะเวลานาน เนื่องจากต้องเผชิญกับต้นทุนการวิจัยและพัฒนาที่สูงตลอดกระบวนการที่ยาวนานในการนำยาตัวแรก (หรือยาตัวต่อมา) ออกสู่ตลาด กระบวนการนี้อาจใช้เวลาหลายทศวรรษ รายได้ที่ตกต่ำเหล่านี้พร้อมกับความต้องการสูงสำหรับบริษัท ไม่ว่าจะผ่านนักลงทุนรายแรก การควบรวมและซื้อกิจการ ฯลฯ สามารถนำไปสู่อัตราส่วน P/E ที่สูงได้ ฉันได้กล่าวถึงรายละเอียดเหตุผลหลายประการที่ทำให้บริษัทเทคโนโลยีชีวภาพเป็นที่ต้องการในขณะนี้ในคำตอบอื่น แต่ฉันต้องการเพิ่มข้อมูลบางอย่างเกี่ยวกับบทบาทของการร่วมทุนในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีชีวภาพที่ไม่จำเป็นต้องสอดคล้องกับคำตอบอื่นๆ เงินร่วมลงทุนเป็นที่แพร่หลายมากที่สุดในอุตสาหกรรมเทคโนโลยี เนื่องจากมีความต้องการเงินทุนล่วงหน้าสูง และยิ่งมีความสำคัญมากขึ้นสำหรับบริษัทเทคโนโลยีชีวภาพรุ่นใหม่ เนื่องจากพวกเขาต้องการคอมพิวเตอร์และอุปกรณ์ห้องปฏิบัติการที่ซับซ้อน และพนักงานที่ผ่านการฝึกอบรมมาอย่างดี ก่อนที่พวกเขาจะสามารถเริ่มต้นการวิจัยได้ ความต้องการเงินทุนเหล่านี้คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเมื่อสาขาย่อยเช่นพันธุวิศวกรรมแพร่หลายมากขึ้นในอุตสาหกรรม เมื่อพนักงานครึ่งหนึ่งของบริษัทอายุน้อยจบปริญญาเอกด้านชีวสารสนเทศศาสตร์ และพวกเขาต้องการพลังการประมวลผลระดับไฮเอนด์เพื่อประเมินแบบจำลอง คุณจะเห็นว่าทำไมต้นทุนเริ่มต้นจึงค่อนข้างสูง ในมุมมองนี้ ในปี 2010 "นายทุนร่วมลงทุนประมาณ 22,000 ล้านดอลลาร์ในเกือบ 2,749 บริษัท" ซึ่งคิดเป็นเงินประมาณ 7.8 ล้านเหรียญสหรัฐต่อบริษัท ในปีเดียวกัน (ฉันทำบทความที่กล่าวถึงเรื่องนี้หายไปอย่างน่าเสียดาย) การลงทุนร่วมทุนในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีชีวภาพโดยเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวที่ 15 ล้านเหรียญสหรัฐ เนื่องจากอาจใช้เวลาหลายปีระหว่างการลงทุนครั้งแรกในบริษัทเทคโนโลยีชีวภาพกับโอกาสที่จะได้รับรายได้เร็วที่สุด บริษัทเหล่านี้จึงอาจต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมากในช่วงแรกเพื่อให้ผ่านช่วงเวลานี้ไปได้ สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าทำไมอุตสาหกรรมเทคโนโลยีชีวภาพโดยรวมจึงอาจมีรายได้ต่ำเป็นเวลานานหลังจากการลงทุนครั้งแรก เรื่องนี้ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับกระบวนการพัฒนายาและขั้นตอนของการทดลองทางคลินิก อุตสาหกรรมเทคโนโลยีชีวภาพไม่ได้ทุ่มเทให้กับการพัฒนาเภสัชภัณฑ์ 100% แต่ความเหลื่อมล้ำนั้นสำคัญมาก ข้อมูลต่อไปนี้จึงมีประโยชน์มากกว่า การพัฒนายามักจะผ่านสามขั้นตอน: การค้นพบยา - นี่คือขั้นตอนการวิจัยขั้นแรก ซึ่งบริษัทต่าง ๆ มองหาสารประกอบทางเคมีใหม่ ๆ ที่อาจมีการใช้งานทางเภสัชกรรม สารประกอบที่ผ่านขั้นตอนนี้คือสารประกอบที่พบว่ามีผลต่อเป้าหมายทางชีวภาพบางอย่าง แม้ว่าผลกระทบต่อมนุษย์อาจไม่เป็นที่ทราบแน่ชัด การทดสอบก่อนการรักษา - ในขั้นตอนนี้ บริษัทจะทดสอบยาเพื่อหาความเป็นพิษต่ออวัยวะสำคัญและผลข้างเคียงที่อาจเกิดขึ้นกับส่วนอื่นๆ ของร่างกาย จากการทดสอบในห้องปฏิบัติการและในสัตว์ บริษัทระบุว่ายาในปริมาณที่กำหนดน่าจะปลอดภัยสำหรับการใช้งานในมนุษย์ เมื่อยาผ่านการทดสอบในขั้นตอนนี้ บริษัทจะส่งคำร้องขอวิจัยยาใหม่ (IND) ไปยังองค์การอาหารและยา แอปพลิเคชันนี้ประกอบด้วยผลลัพธ์จากการทดสอบในสัตว์/ในห้องปฏิบัติการ รายละเอียดของกระบวนการผลิต และข้อเสนอโดยละเอียดสำหรับการทดลองทางคลินิกในมนุษย์ หาก FDA อนุมัติใบสมัคร IND ของบริษัท การทดลองทางคลินิก - หากองค์การอาหารและยาอนุมัติใบสมัคร IND บริษัทจะเดินหน้าต่อไปด้วยการทดลองทางคลินิกในมนุษย์ ซึ่งแบ่งออกเป็นหลายขั้นตอน "ระยะหลังการรักษา" / การทดลองต่อเนื่อง - บางครั้งระยะนี้ถือเป็นระยะที่ 4 ของระยะการทดลองทางคลินิก เมื่อยาได้รับการอนุมัติจากองค์การอาหารและยาหรือหน่วยงานกำกับดูแลอื่น ๆ บริษัทจะสามารถเพิ่มความพยายามทางการตลาดให้กับแพทย์และผู้บริโภคได้ บริษัทมีแนวโน้มที่จะดำเนินการทดลองทางคลินิกต่อไป เช่นเดียวกับการติดตามข้อมูลเกี่ยวกับการใช้ยาอย่างแพร่หลาย เพื่อเฝ้าดูผลข้างเคียงที่คาดไม่ถึงหรือโอกาสในการใช้นอกฉลาก ฉันได้รวมข้อมูลโดยละเอียดเกี่ยวกับกระบวนการพัฒนายาไว้ด้วย เพราะสิ่งสำคัญอย่างยิ่งที่ต้องตระหนักว่าแต่ละขั้นตอนในกระบวนการนี้มีค่าใช้จ่าย ทั้งเวลาและเงิน บริษัทไบโอฟาร์มส่วนใหญ่จะไม่เริ่มรับรู้ผลกำไรจากยาที่ประสบความสำเร็จจนกว่าจะใกล้สิ้นสุดการทดลองทางคลินิกระยะที่ 3 ค่าใช้จ่ายด้าน R&D จำนวนมหาศาล ทั้งในด้านเวลาและเงิน ที่จำเป็นในการนำยาที่มีประสิทธิภาพผ่านขั้นตอนเหล่านี้ทั้งหมดและเข้าสู่ตลาดสามารถกดรายได้เป็นเวลาหลายปีได้อย่างง่ายดาย นอกจากนี้ โปรดจำไว้ว่าสารประกอบส่วนใหญ่ที่ระบุในขั้นตอนการค้นพบยาจะไม่กลายเป็นผลิตภัณฑ์ยาที่ทำกำไรได้ บริษัทอาจระบุสารประกอบ 5,000 รายการที่แสดงถึงความหวังในขั้นตอนการค้นพบยา โดยเฉลี่ยแล้ว สารประกอบเหล่านี้น้อยกว่าสิบชนิดจะมีคุณสมบัติสำหรับการทดสอบในมนุษย์ ยาทั้ง 10 ชนิดนี้อาจเริ่มการทดลองในมนุษย์ แต่มีเพียงประมาณ 20% เท่านั้นที่จะผ่านการทดลองทางคลินิกระยะที่ 3 และยื่นขออนุมัติจาก FDA ขั้นตอนการทดสอบก่อนทางคลินิกเพียงอย่างเดียวใช้เวลาเฉลี่ย 10 ปีจึงจะเสร็จสมบูรณ์สำหรับยาตัวเดียว ตลอดเวลาที่ผ่านมา บริษัทไม่ได้รับผลกำไรจากยานั้น บทความที่เชื่อมโยงยังให้รายละเอียดเกี่ยวกับความล่าช้าในการสรรหาบุคลากรในการทดลองในมนุษย์ ปัญหาการจัดตารางเวลา และอัตราการออกจากงานสำหรับแต่ละขั้นตอนของกระบวนการพัฒนายา รายการทั้งหมดเหล่านี้เพิ่มต้นทุนทั้งทางโลกและทางการเงินให้กับกระบวนการ และมีศักยภาพที่จะกดดันรายได้ต่อไป และในที่สุด ยาอาจถูกถอนออกจากตลาดได้แม้ว่าจะผ่านกระบวนการพัฒนายาไปแล้วก็ตาม อย่างไรก็ตาม เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น โดยปกติแล้วจะเป็นความผิดของบริษัทสำหรับการออกแบบการทดลองใช้ที่ไม่ดีหรือการระงับข้อมูล (เช่นในกรณีของ Vioxx) ฉันต้องการพูดถึงประเด็นสุดท้ายที่ต้องคำนึงถึงเมื่อดูสถิติทางการเงิน เช่น อัตราส่วน P/E ตลอดจนตัวชี้วัดประสิทธิภาพและความเสี่ยง กองทุนเทคโนโลยีชีวภาพที่แตกต่างกันไม่จำเป็นต้องเป็นตัวแทนของอุตสาหกรรมในลักษณะเดียวกัน เนื่องจากกองทุนเหล่านี้ไม่ได้ลงทุนในบริษัทเดียวกันทั้งหมด ตัวอย่างเช่น ผู้จัดการของ Select Biotechnology Portfolio (FBIOX) ของ Fidelity กล่าวว่าเขาชอบให้น้ำหนักกองทุนของเขาไปที่บริษัทขนาดกลางถึงใหญ่ที่มีกระแสเงินสดอยู่แล้ว เช่นเดียวกับบริษัทไบโอฟาร์มทั้งหมด บริษัทเหล่านี้ต้องเผชิญกับต้นทุนด้านการวิจัยและพัฒนาที่เกี่ยวข้องกับกระบวนการพัฒนายา แต่ต้นทุนที่นำไปสู่ผลกำไรของบริษัทนั้นไม่สูงมากนัก เนื่องจากบริษัทเหล่านี้มีกระแสเงินสดที่มีอยู่แล้วเพื่อประคับประคองธุรกิจและทุนมนุษย์ที่สะสมซึ่งควร (ในทางที่ดี) ทำให้กระบวนการพัฒนายาใหม่มีประสิทธิภาพมากขึ้น คุณยังสามารถเห็นความแตกต่างในองค์ประกอบระหว่างกองทุนที่มีกลยุทธ์คล้ายกัน กองทุน Nasdaq Biotech Index Fund (IBB) ของ Ishares ประกอบด้วยบริษัทขนาดกลางถึงขนาดใหญ่ แต่องค์ประกอบการถือครอง 10 อันดับแรกนั้นแตกต่างจาก FBIOX เล็กน้อย ความแตกต่างเหล่านี้อาจส่งผลต่อเมตริกใดๆ (แม้ว่า FBIOX บางส่วนอาจไม่มีอยู่ใน FBIOX เนื่องจากเป็นกองทุนรวม) รวมถึงประสิทธิภาพ ตัวอย่างเช่น FBIOX รวมถึง Ironwood Pharmaceuticals (IRWD) ในการถือครอง 10 อันดับแรก ในขณะที่ IBB ไม่มี แม้ว่า IBB จะรวม IRWD เนื่องจากเป็นหุ้นเทคโนโลยีชีวภาพที่สำคัญของ NASDAQ แต่ความแตกต่างในการถือครองเป็นสิ่งสำคัญสำหรับอุตสาหกรรมที่การรับรู้ของนักลงทุนเกี่ยวกับหุ้นขึ้นอยู่กับการอนุมัติยาตัวเดียว นี่เป็นปัจจัยแม้แต่กับบริษัทที่จัดตั้งขึ้น โดยทั่วไป ฉันต้องการเน้นย้ำว่า ก) กองทุนที่ลงทุนมากกว่าในหุ้นเทคโนโลยีชีวภาพขนาดเล็กอาจมีอัตราส่วน P/E สูงกว่าด้วยเหตุผลที่ระบุไว้ข้างต้น และ ข) แม้แต่กองทุนที่มีหุ้นผสมกันก็อาจมีประสิทธิภาพแตกต่างกันบ้างเนื่องจาก ของธรรมชาติของความเสี่ยงในอุตสาหกรรมไบโอเทค นอกจากนี้ยังมีกองทุนอย่าง Vanguard's Healthcare ETF (VHT) ที่มีความเสี่ยงอย่างมากในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีชีวภาพ รวมถึงบริษัทขนาดเล็ก แต่ยังรวมถึงผู้เล่นรายใหญ่ในตลาดเวชภัณฑ์ เช่น Pfizer, Johnson and Johnson เป็นต้น นับตั้งแต่การซื้อกิจการของกองทุนขนาดเล็ก บริษัทที่มีผู้เล่นรายใหญ่เป็นปัจจัยหลักในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีชีวภาพ กองทุนเหล่านี้อาจแสดงสถิติทางการเงินที่แตกต่างกัน เนื่องจากสะท้อนทั้งราคาที่สูง/กำไรต่ำของบริษัทอายุน้อย และราคามาตรฐานที่มากกว่า/กำไรที่จัดตั้งขึ้นของบริษัทขนาดใหญ่ อย่าตีความสิ่งที่ฉันกล่าวข้างต้นว่าเป็นคำแนะนำในการลงทุน ฉันไม่ต้องการให้สิ่งที่ฉันพูดถูกตีความว่าเป็นคำแนะนำการลงทุนรูปแบบใดๆ เนื่องจากฉันไม่ได้เป็นคนทำ