 เหตุใดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีจึงส่งผลต่ออัตราดอกเบี้ยจำนอง
คุณมีคำถามสามหรือสี่ข้อที่นี่... และเป็นที่ชัดเจนว่าช่องว่างในการทำความเข้าใจองค์ประกอบหนึ่งของวิธีการทำงานของพันธบัตร (การกำหนดราคา) กำลังมีผลกระทบกระเพื่อมในแง่มุมอื่นๆ ของคำถามของคุณ ความจริงก็คือว่าคำตอบของทุกคนนั้นครอบคลุมคำถามทั่วไปของคุณหลายส่วน แต่บางทีฉันอาจช่วยได้ด้วยการบูรณาการ ดังนั้น เรามาเริ่มด้วยการระบุว่าคำถามที่แท้จริงของคุณคืออะไร: 1. ทำไมอัตราการจำนอง (มีแนวโน้มที่จะ) เพิ่มขึ้นเมื่ออัตราพันธบัตรคลังที่เผยแพร่เพิ่มขึ้น ฉันจะกลับมาที่นี้เพราะต้องใช้หน่วยการสร้างจำนวนมาก 2. อะไรคือคณิตศาสตร์ที่อยู่เบื้องหลังอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้น (ราคาลดลง?) สิ่งนี้ซับซ้อนและรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคุณเริ่มพูดถึงการขายพันธบัตรในช่วงกลางของช่วงเวลานั้น หลายคนที่ซื้อขายพันธบัตรใช้เครื่องคำนวณทางการเงิน, Excel หรือตารางที่คำนวณไว้ล่วงหน้าเพื่อลดความซับซ้อนหรือเพียงแค่ประมาณค่าของพันธบัตร แต่นี่คือตัวอย่างง่ายๆ ที่แสดงคณิตศาสตร์ สมมติว่าเรามีพันธบัตรที่ออกโดย... Dell ในราคา 10,000 ดอลลาร์ บริษัทจะจ่ายคืนภายใน 5 ปี และเสนออัตรา 8% การจ่ายดอกเบี้ยจะชำระเป็นรายปีเท่านั้น โปรดจำไว้ว่าจำนวนเงินที่ Dell สัญญาว่าจะจ่ายเป็นดอกเบี้ยจะคงที่ตลอดอายุของพันธบัตร และเรียกว่าอัตรา 'คูปอง' เราสามารถคิดเกี่ยวกับวิธีการชำระคืนในตารางต่อไปนี้: อย่างที่ฉันแน่ใจว่าคุณทราบ มูลค่าของพันธบัตร (ผลตอบแทน) มาจากสองแหล่ง: การจ่ายดอกเบี้ยและการคืนเงินต้น แต่ถ้าคุณเป็นนักลงทุนจ่ายเงิน 14,000 ดอลลาร์สำหรับพันธบัตรนี้ คุณมักจะคิดผิด คุณต้อง 'ลด' จำนวนเงินเหล่านั้นเพื่อคำนึงถึง 'มูลค่าตามเวลาของเงิน' นี่คือเหตุผลว่าทำไมเมื่อคุณซื้อขายพันธบัตร สิ่งสำคัญคือต้องทราบ 'อัตราคูปอง' (เป็นเท่าใดที่ Dell จ่ายให้ในแต่ละงวด) แต่สิ่งสำคัญคือต้องทราบอัตราส่วนลดส่วนบุคคลของผู้ขาย/ผู้ซื้อของคุณด้วย สิ่งนี้จะแตกต่างกันไปในแต่ละบุคคลและสถาบันต่อสถาบัน แต่เป็นสิ่งที่กำหนดราคาที่คุณจะซื้อพันธบัตรนี้ มีสามกรณีทั่วไปสำหรับอัตราคิดลด (หรืออัตราตลาด) อันดับแรก โดยที่อัตราตลาด == อัตราคูปอง สิ่งนี้เรียกว่า "ตราไว้หุ้นละ" ในภาษาพันธบัตร ประการที่สอง โดยที่อัตราตลาด < อัตราคูปอง สิ่งนี้เรียกว่า "พรีเมี่ยม" ในภาษาพันธบัตร ประการที่สาม โดยที่อัตราตลาด > อัตราดอกเบี้ย สิ่งนี้เรียกว่าพันธบัตร 'ส่วนลด' แต่ก่อนที่เราจะลงลึกมากเกินไป การลดราคาทำงานอย่างไร แนวคิดเบื้องหลังการลดราคาคือคุณต้องคำนึงถึงแนวคิดที่ว่าเงินดอลลาร์ในวันนี้ไม่มีค่าเท่ากับเงินดอลลาร์ในวันพรุ่งนี้ (โดยปกติแล้วพรุ่งนี้จะมีมูลค่า 'มากกว่า') คุณลดเงินก้อน เช่น การคืนเงินต้น แตกต่างจากที่คุณทำชุดของกระแสเงินสดที่เท่ากัน เช่น กระแสของการจ่ายดอกเบี้ย 800 ดอลลาร์ สูตรสำหรับการคิดส่วนลดเงินก้อนคือ: มูลค่าปัจจุบัน=มูลค่าในอนาคต* (1/(1+อัตราดอกเบี้ย))^((# ของงวด)) สูตรสำหรับการคิดลดกระแสของการชำระเงินที่เท่ากันคือ: มูลค่าปัจจุบัน=(การชำระเงินครั้งเดียว )* (〖1-(1+i)〗^((-n))/i) (i = อัตราดอกเบี้ย และ n = จำนวนงวด) **อ้างอิงจาก Investopedia มาดูกันว่าสิ่งนี้จะมีลักษณะอย่างไรในการกำหนดราคาหลอก พันธบัตรของ Dell เป็นหุ้นกู้ที่ตราไว้หุ้นละ ขั้นแรก เราลดราคาคืนเงินต้น $10,000 เป็น (10,000 * (1 / 1.08)^5) นั่นเท่ากับ $6,807.82 ต่อไป เราจะลดราคาการชำระเงิน 5 ครั้งเท่ากับ $800 เป็น (800* (3.9902)) ฉันเพิ่งเสียบและสับ แต่คุณสามารถทำได้ด้วยตัวเอง นั่นเท่ากับ $3,192.18 คุณอาจได้ตัวเลขที่แตกต่างกันเล็กน้อยด้วยการปัดเศษ คุณบวกทั้งสองเข้าด้วยกัน และบอกว่าคุณยินดีจ่าย ($6,807.82 + $3,192.18) = $10,000 เซอร์ไพรส์! เมื่อพันธบัตรเป็นหุ้นกู้ที่ตราไว้ โดยพื้นฐานแล้วคุณจะได้รับการชดเชยตามเวลาของเงินด้วยการจ่ายดอกเบี้ย คุณซื้อพันธบัตรที่ 'มูลค่าที่ตราไว้' ซึ่งเป็นเงินต้นที่จะคืนในตอนท้าย หากคุณใช้คณิตศาสตร์เพื่อหาอัตราคิดลด 6% สำหรับพันธบัตรคูปอง 8% คุณจะเห็นว่ามัน "พรีเมียม" เพราะคุณจะต้องจ่ายเงินมากกว่าเงินต้นที่ส่งคืนเพื่อรับพันธบัตร [10,842.87 เทียบกับ 10,000] ในทำนองเดียวกัน หากคุณใช้คณิตศาสตร์เพื่อหาอัตราคิดลด 10% สำหรับพันธบัตรคูปอง 8% พันธบัตรนั้นจะ "มีส่วนลด" เพราะคุณจะจ่ายน้อยกว่าเงินต้นที่ส่งคืนสำหรับพันธบัตร [9,241.84 เทียบกับ 10,000] เป็นเรื่องง่ายที่จะดูว่านักลงทุนสามารถถือพันธบัตร Dell ในจินตนาการของเราเป็นเวลาหนึ่งปี เก็บเงินดอกเบี้ยงวดแรก แล้วจึงขายพันธบัตรให้กับนักลงทุนรายอื่นได้อย่างไร กลไกการคำนวณเหมือนกัน ยกเว้นว่าสามารถจ่ายดอกเบี้ยน้อยลงหนึ่งครั้ง และเงินต้นจะคืนเร็วกว่าหนึ่งปี… ดังนั้น N=4 ในทั้งสองสูตร ยังอยู่กับฉันไหม ตอนนี้เราเข้าใจตรงกันเกี่ยวกับวิธีกำหนดราคาพันธบัตรแล้ว เราสามารถพูดคุยเกี่ยวกับ "ผลตอบแทนจนถึงอายุครบกำหนด" ซึ่งเป็นหัวใจของคำถามหลักของคุณ พันธบัตร "ผลตอบแทน" เช่นเดียวกับที่คุณสามารถเข้าถึงได้บน CNBC หรือ Yahoo!Finance หรือที่ใดก็ตามที่คุณอาจกำลังมองหากำลังใช้วิธีย้อนกลับกับสิ่งนี้ ในกรณีเหล่านี้ ราคาจะ 'คงที่' เนื่องจากผู้ขายได้ลงรายการพันธบัตรเพื่อขายและระบุราคา เนื่องจากมูลค่าคูปองได้รับการแก้ไขแล้วโดยองค์กรใดก็ตามที่ออกพันธบัตร อัตราผลตอบแทนสามารถกำหนดได้จากมูลค่าเหล่านั้น ในการทำเช่นนั้น คุณเพียงแค่ทำพีชคณิตเล็กน้อยและสลับ "มูลค่าปัจจุบัน" และ "มูลค่าในอนาคต" ในสมการทั้งสองของเรา สมมติว่า Dell เลิกทำงานส่วนตัว มีปีที่ยอดเยี่ยม และค้นพบวิธีสร้างหุ่นยนต์ยูนิคอร์นที่ทำสิ่งที่ยอดเยี่ยมให้กับมวลมนุษยชาติ คุณตัดสินใจว่าตอนนี้เป็นเวลาที่ดีที่จะขายพันธบัตรของคุณหลังจากถือไว้เป็นเวลาหนึ่งปี… และเก็บเงินดอกเบี้ย $800 คุณคิดว่าคุณต้องการขายในราคา $10,500 (เนื่องจากการคืนเงินต้นคงที่ (+10,000) จำนวนงวดคงที่ (4) และการจ่ายดอกเบี้ยคงที่ ($800) แต่คุณได้เปลี่ยนราคา... อย่างอื่นต้องปรับและนั่นคือ อัตราคิดลด) มันค่อนข้างยุ่งยากที่จะใช้สมการเหล่านั้นเพื่อแก้ปัญหานี้ด้วยมือจริง ๆ ... คุณลงเอยด้วยสมการสองสมการ ... สมการหนึ่งไม่ทราบและตั้งค่าให้เท่ากัน ดังนั้น วิธีที่ง่ายที่สุดในการแก้ปัญหาสำหรับอัตรานี้คือใน Excel โดยใช้ฟังก์ชัน =RATE(NPER, PMT, PV, FV) NPER = 4, PMT = 800, PV=-10500 และ FV=10,000 คำแนะนำเพื่อให้แน่ใจว่าคุณจับเครื่องหมายลบหน้ามูลค่าปัจจุบัน… ผู้ซื้อจ่ายตอนนี้เพื่อรับผลตอบแทนเป็นบวก 10,000 ในอนาคต นั่นแสดงว่า 6.54% เป็นอัตราคิดลดที่แท้จริง (หรืออัตราผลตอบแทน) สำหรับนักลงทุน นั่นก็เป็นสิ่งเดียวกับผลผลิตที่จะเติบโตเต็มที่ ระบุผลตอบแทนที่นักลงทุนตราสารหนี้จะเห็นหากเขาหรือเธอซื้อพันธบัตรในวันนี้และถือตราสารหนี้จนครบกำหนด 3. ปัจจัยใด (ในแง่ของอุปสงค์และอุปทาน) ที่ผลักดันให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในตลาดตราสารหนี้? ฉันหวังว่าตอนนี้จะชัดเจนแล้วว่าการแลกเปลี่ยนทำงานอย่างไรระหว่างผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นเมื่อราคาลดลง และในทางกลับกัน เกิดขึ้นเนื่องจากอัตรา COUPON จำนวนงวด และการคืนเงินต้นสำหรับพันธบัตรนั้นคงที่ ดังนั้นเมื่อมีคนขายพันธบัตรในช่วงกลางอายุ สิ่งเดียวที่สามารถเปลี่ยนแปลงได้คือราคาและอัตราผลตอบแทน/อัตราคิดลดที่สอดคล้องกัน ผู้แสดงความคิดเห็นคนอื่นๆ… รวมถึงคุณ… ได้กล่าวถึงสาเหตุบางประการที่ทำให้ราคาขึ้นและลง โดยทั่วไปแล้ว มันเป็นเพราะพื้นฐานของอุปสงค์และอุปทาน… ระดับที่สูงขึ้นของพันธบัตรสำหรับขายที่จะซื้อโดยอุปสงค์ระดับเดียวกันจะหมายถึงราคาลดลง แต่ไม่ใช่ 'เพียงเพราะอัตราดอกเบี้ยขึ้นและลง' มันเกี่ยวข้องกับความคาดหวังสำหรับ 1) ความเสี่ยง 2) ผลตอบแทน และ 3) อัตราเงินเฟ้อในอนาคต บางครั้งมันเป็นการกระทำโดยเฟด ดังที่ Joe Taxpayer ได้ชี้ให้เห็น หากพวกเขาขายพันธบัตรจำนวนมาก พื้นฐานของอุปทานที่สูงขึ้นสำหรับระดับอุปสงค์ที่กำหนดหมายความว่าราคาควรลดลง ราคาพันธบัตรที่ลดลงหมายความว่าอัตราผลตอบแทนจะเพิ่มขึ้น (ฉันหวังว่าจะชัดเจนในตอนนี้) นี่เป็นกลไกทางการเงินทั่วไปที่รัฐบาลใช้เพื่อ 'ถอนเงิน' ออกจากระบบ โดยที่พวกเขาจะได้รับการชำระเงินจากนักลงทุนล่วงหน้าเมื่อนักลงทุนซื้อพันธบัตรจากเฟด จากนั้นเฟดจะค่อยๆ คืนเงินนั้นกลับเข้าสู่ ระบบเมื่อเวลาผ่านไป บางครั้งก็เกิดจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอนาคต หากนักลงทุนส่วนใหญ่เชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังจะมา พันธบัตรจะกลายเป็นการลงทุนที่น่าสนใจน้อยลง เนื่องจากเงินดอลลาร์ที่ได้รับสำหรับการชำระเงินในอนาคตจะมีค่าน้อยลง สิ่งนี้อาจนำไปสู่การเทขายในตลาดตราสารหนี้ เนื่องจากนักลงทุนต้องการถอนพันธบัตรของตนออกและโอนทุนนั้นไปยังสิ่งที่จะรักษามูลค่าภายใต้อัตราเงินเฟ้อ อีกครั้งที่อุปทานพันธบัตรสำหรับขายเพิ่มขึ้นจะทำให้ราคาลดลงและอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น ในตอนท้ายของวันเป็นเรื่องยากมากที่จะคาดเดาได้อย่างแน่ชัดว่าตลาดตราสารหนี้จะเคลื่อนไหวไปในทิศทางใด และที่สำคัญกว่านั้นคือทำไม หากคุณคิดออก ให้ย้ายไปนิวยอร์กหรือชิคาโกหรือลอนดอนและทำงานเป็นผู้ค้าในตลาดตราสารหนี้ คุณจะลงมือฆ่า และถ้าคุณต้องการ ฉันยินดีที่จะขับรถให้คุณ 4. ความพร้อมของปริมาณเงินสำหรับธนาคารผลักดันการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้อื่น ๆ อย่างไร? เมื่อองค์กรการลงทุนจัดตั้งขึ้น องค์กรจะสร้างพอร์ตโฟลิโอเพื่อพยายามสร้างผลตอบแทนที่กำหนดโดยมีความเสี่ยงต่ำที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ ผลที่ตามมาคือพยายามให้ผลตอบแทนสูงสุดเท่าที่จะเป็นไปได้สำหรับระดับความเสี่ยงที่กำหนด เมื่อเรากำลังพูดถึงธนาคาร คำตอบของ DumbCoder คือคำตอบที่ตายไปแล้ว ธนาคารมีตัวเลือกมากมายให้เลือก และ T-bond อายุ 10 ปีถูกมองว่าเป็นหนึ่งในการลงทุนที่มีความเสี่ยงน้อยที่สุด ดังนั้นจึงเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับการลงทุนอื่น ๆ 5. แล้ว… ทีนี้ ทำไมอัตราการจำนองถึงมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่เผยแพร่เพิ่มขึ้น? การจำนองที่อยู่อาศัย 30 ปีแบบดั้งเดิมนั้นคล้ายกับการลงทุนในตราสารหนี้มาก มีขอบเขตการลงทุนระยะยาวพร้อมการจ่ายเงินสดคงที่ตลอดระยะเวลาของหมายเหตุ แต่เงินต้นจะคืนให้ทีละน้อยตลอดอายุเงินกู้ ดังนั้น เนื่องจากการจำนองนั้น 'มีความเสี่ยง' มากกว่าพันธบัตรอายุ 10 ปี พวกเขาจะมีเบี้ยประกันจำนวนหนึ่งที่เชื่อมโยงกับความเสี่ยงที่บุคคลหนึ่งเป็นผู้กู้มากกว่ารัฐบาลสหรัฐ และนี่คือ... ไม่มีใครเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยของคลังอายุ 10 ปีโดยตรง ไม่เว้นแม้แต่เฟด เฟดกำหนดข้อ จำกัด ด้านราคาที่จะขายพันธบัตรในระหว่างการประมูลเป็นระยะ ผู้ซื้อเสนอราคาสำหรับสิ่งเหล่านั้น และราคาที่ได้จะบ่งบอกถึงอัตราผลตอบแทน หากอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรอายุ 10 ปีปัจจุบันเพิ่มขึ้น ธนาคารจะถือว่าเป็นสัญญาณว่าทุกคนในชุมชนการลงทุนเห็นสัญญาณของความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นในอนาคต อาจมาจากอัตราเงินเฟ้อ อาจมาจากผลประกอบการทางเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน แต่ไม่ว่าจะเป็นอย่างไร พวกเขาดำเนินการโดยมีหลักการง่ายๆ ว่าอัตราการจำนอง 30 ปีสำหรับผู้กู้ที่มีเครดิตดีเยี่ยมจะเป็น 10 ปีบวก 1.5% หรือบางอย่าง และพวกเขาเผยแพร่อัตราของพวกเขา