 นักลงทุนอัจฉริยะ: ตัวอย่าง Northern Pacific Railway
บริษัทจ่ายเงินปันผล "เพียง" 1 ดอลลาร์ต่อหุ้น เทียบกับ 10 ดอลลาร์ต่อหุ้นในกำไร นั่นคืออัตราการจ่ายที่เรียกว่า 10% ซึ่งต่ำ อัตราส่วนการจ่ายเงินตามปกติจะอยู่ที่ 40% หรือประมาณ 4 ดอลลาร์ต่อหุ้น หากหุ้นมูลค่า 13 ดอลลาร์มีเงินปันผล 4 ดอลลาร์ อัตราเงินปันผลตอบแทนจะอยู่ที่ประมาณ 30% ซึ่งจะ "สูงเกินไป" หมายความว่าราคาจะสูงขึ้นเพื่อลดอัตราผลตอบแทน แม้แต่ $1 ต่อหุ้นในหุ้น $13 ก็มีเงินปันผลสูงประมาณ 7% ทำให้สามารถกล่าวได้ว่าอยู่ในช่วง $20-$25 เกรแฮมเชื่อในทฤษฎีที่ว่าฝ่ายบริหารควรจ่าย "ส่วนใหญ่" ของรายได้เป็นเงินปันผล เขาเชื่อว่าการถือเงินปันผลจนต่ำกว่ารายได้ บริษัทกำลัง "ตระหนี่" หรือส่งสัญญาณว่าส่วนแบ่งรายได้ 10 ดอลลาร์นั้นไม่ยั่งยืน ทั้งสองอย่างนี้จะไม่ดีสำหรับหุ้น ตัวอย่างเช่น หากเงินปันผล 1 ดอลลาร์ต่อหุ้นคิดเป็นอัตราการจ่าย 40% จะเป็นการส่งสัญญาณถึงความเชื่อของผู้บริหารว่าโดยปกติแล้วพวกเขาจะได้รับเพียง 2.50 ดอลลาร์ต่อปีแทนที่จะเป็น 10 ดอลลาร์