 การทำตลาดเทียบกับการทำตลาด (ใบเสนอราคาและคำสั่งซื้อ)
ตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยใบเสนอราคาเป็นตลาดก่อนหน้าของตลาดหลักทรัพย์สมัยใหม่ ก่อนการซื้อขายทางอิเล็กทรอนิกส์และ HFT โดยเฉพาะ การซื้อขายนั้นเบาบางและเป็นภาระ ทุกวันนี้ นักลงทุนทั่วไปสามารถเปิดหน้าเว็บ พิมพ์หลักทรัพย์ และซื้อสเปรดที่แคบที่สุดที่อนุญาตโดยหน่วยงานกำกับดูแลกับคนอื่นๆ ที่ต้องการเข้าข้างอีกฝ่าย ก่อนที่เส้นแบ่งระหว่างผู้ดูแลสภาพคล่องและนักเก็งกำไรจะพร่ามัวจนแยกไม่ออก ผู้ดูแลสภาพคล่องเป็นผู้หนึ่งที่มีพันธะผูกพันตามสัญญากับการแลกเปลี่ยนเพื่อเสนอราคาและขอหลักประกันในการแลกเปลี่ยนดังกล่าว แม้ว่าโดยหัวใจแล้วผู้ดูแลสภาพคล่องจะเป็นเพียงผู้ค้าก็ตาม แม้จะมีภาระผูกพัน ผู้ดูแลสภาพคล่องจะซื้อหลักทรัพย์จำนวนมากพร้อมกันเป็นการส่วนตัวและขายในจำนวนที่เท่ากันเพื่อไม่ให้มีอคติในทิศทาง เปิดรับทิศทางของหลักทรัพย์ และเริ่มสร้างตลาด ผู้ดูแลสภาพคล่องจะประมาณการพื้นฐานต้นทุนสำหรับการรักษาความปลอดภัยตามการซื้อขายครั้งแรกเหล่านั้น และเสนอราคาและขอที่เหมาะสมสำหรับระดับปริมาณที่กำหนด หากมีปริมาณมาก สเปรดจะต่ำและในทางกลับกัน ผู้ดูแลสภาพคล่องที่รอดพ้นจากการล่มและการพุ่งสูงจะละทิ้งกำไรที่เป็นไปได้ในการให้ราคาและสเปรดที่คงที่เสมอ เช่น ปริมาณที่เพิ่มขึ้นหรือที่เรียกว่ารายได้ เพื่อรักษาความไม่เอนเอียงของทิศทาง กล่าวอีกนัยหนึ่ง ถ้าจู่ๆ มีผู้ซื้อจำนวนมากและไม่มีผู้ขาย กระทบกับคำขอของผู้ดูแลสภาพคล่อง MM จะเพิ่มคำขออย่างรวดเร็วตามสัดส่วนของความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ปล่อยให้ราคาเสนอต่ำกว่าเกณฑ์ต้นทุน ในที่สุด ผู้ขายจะเกิดขึ้นและกดราคาเสนอของ MM ทำให้สินค้าคงคลังของผู้ดูแลสภาพคล่องกลับเข้าสู่สมดุล และลดสเปรดที่ MM เฉพาะเจาะจงสามารถให้ได้ เนื่องจากการถามของ MM ที่รับผิดชอบอาจเพิ่มขึ้นสูงมากอย่างรวดเร็วหากขาดปริมาณเมื่อเทียบกับผู้ขาย สินค้าคงคลังทำให้สินค้าคงคลังมีราคาแพงเกินไป นี่เป็นค่าใช้จ่ายอย่างมากชั่วคราวสำหรับผู้ซื้อขายหากมีผู้ทำการตลาดไม่กี่รายเกี่ยวกับความปลอดภัยที่ผู้ซื้อขายกำลังซื้อขายหรือเปิดเผยอยู่แล้ว ผู้ดูแลสภาพคล่องต้องการกำไรจากสเปรด โดยเสนอราคาต่ำกว่าราคาที่กำหนดไว้บางส่วน โดยพิจารณาจากเกณฑ์ต้นทุนของสินค้าคงคลังของผู้ดูแลสภาพคล่อง ในขณะที่ขอสูงกว่าเกณฑ์ต้นทุนที่กำหนดไว้ล่วงหน้าเดียวกันนั้น ผู้ค้าได้กำไรจากการเปิดรับทิศทางของความปลอดภัยหรือขาดไปในกรณีของผู้ค้าออปชั่นบางราย เนื่องจากการซื้อขายทางอิเล็กทรอนิกส์ การคืนเงินสภาพคล่องที่เสนอโดยการแลกเปลี่ยนไม่เพียงแต่กับผู้ดูแลสภาพคล่องอย่างเป็นทางการตามสัญญาเท่านั้น แต่ยังรวมถึงผู้ค้ารายใดก็ตามที่โพสต์คำสั่งจำกัดที่ผู้ค้ารายอื่นเข้าชม และอัลกอริทึมที่ดีขึ้นในแต่ละวัน การทำตลาด HFT ได้เข้ามาแทนที่ตลาดแบบดั้งเดิม ผู้สร้าง และมี HFT มากมายที่ก่อนหน้านี้มีผู้สร้างตลาดอย่างเป็นทางการเพียงไม่กี่ราย ความเร็วและการกระจายความเสี่ยงในตลาดจำนวนมากโดยใช้อัลกอริทึมทำให้ HFTs รักษาค่าสเปรดให้ต่ำที่สุดสำหรับตราสารทุนขนาดใหญ่และได้ลดลงเช่นเดียวกันสำหรับตราสารทุนที่เล็กที่สุดในการแลกเปลี่ยนหลัก คำสั่งซื้อและใบเสนอราคานั้นเหมือนกันทุกประการ ทั้งสองเป็นตลาดการประมูลแบบสองด้านที่มีการเสนอราคาและการถามที่ไม่แน่นอน ความแตกต่างอยู่ที่ผู้ทำตลาด ผู้เชี่ยวชาญ ฯลฯ คำสั่งซื้อจะไม่แสดงต่อส่วนที่เหลือของตลาด ทำให้ MM ได้เปรียบด้านข้อมูลและเสียเปรียบด้านข้อมูลแก่เทรดเดอร์ ก่อนการซื้อขายทางอิเล็กทรอนิกส์ โครงสร้างนี้ไม่มีผลใดๆ เนื่องจากคำสั่งซื้อของเทรดเดอร์มีไม่บ่อยนัก ด้วยความแพร่หลายของ HFT ข้อเสียด้านข้อมูลจึงกลายเป็นต้นทุนที่สูงกว่า ดังนั้นตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยคำสั่งจึงมีอำนาจเหนือกว่าด้วยสเปรดที่ต่ำกว่ามากและปริมาณที่เร่งขึ้น แม้ว่าส่วนแบ่งตลาดสำหรับการแลกเปลี่ยนหลักจะลดลงอย่างรวดเร็วและจำนวนการซื้อขายที่เร่งมากเกินไป แม้ว่าขนาดของการซื้อขายแต่ละรายการ ได้ลดลง แง่มุมที่เลวร้ายที่สุดของตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยราคาคือผู้ค้าไม่สามารถซื้อขายกันเองได้โดยตรง ดังนั้นการซื้อขายทั้งหมดจึงต้องดำเนินการระหว่างผู้ดูแลสภาพคล่อง ผู้เชี่ยวชาญ ฯลฯ แม้ว่าสิ่งนี้อาจดูเหมือนมีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นสำหรับผู้ค้าที่สามารถซื้อขายได้เฉพาะกับ ผู้ค้ารายอื่นโดยถูกชี้ขาดโดย MM และคณะ จ่ายเงินมากกว่าที่ผู้ค้ารายอื่นเต็มใจจะขาย ต้นทุนเหล่านี้ถูกจำกัดโดยผู้ดูแลสภาพคล่องเหล่านั้น หากไม่มีการประมูลหรือขอ ณ เวลาใดก็ตาม ก็จะไม่มีการค้าขาย ดังนั้นต้นทุนจึงไม่มีที่สิ้นสุดชั่วขณะ โดยพื้นฐานแล้ว ตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยราคาจะปกป้องผู้ดูแลสภาพคล่องจากการแข่งขันของเทรดเดอร์ ในขณะที่มีความจำเป็นในวันที่มีการส่งใบเสร็จรับเงินจากนายหน้าไปยังนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ และเทรดเดอร์ไม่ได้อุทิศตนให้กับการซื้อขายตลอดเวลา แต่ไม่มีที่ในตลาดคอมพิวเตอร์ ผู้ค้าใช้ตลาดดังกล่าวมีค่าใช้จ่ายสูงกว่าโดยอธิบายถึงทางออกอย่างรวดเร็วของตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยคำพูด