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L’angoisse des banquiers centraux - Revue Des Deux Mondes
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Point de vue L’angoisse des banquiers centraux Neuf ans après l’explosion de la bulle des subprimes, l’économie mondiale porte toujours les séquelles de la crise. Dans "Mémoires de crises", l'ex-président de la Fed Ben Bernanke revient sur l’angoisse qui habite toujours les banques centrales.
par Annick Steta
3 février 2016 10 commentaires Président de la Réserve fédérale des États-Unis de 2006 à 2014, Ben Bernanke est entré en fonction dix-huit mois avant l’explosion de la crise des subprimes. Il a donc été amené à piloter la politique monétaire américaine tout au long de la crise la plus violente que l’économie mondiale ait connue depuis celle des années 1930. Ses Mémoires de crise (1) montrent comment les responsables de la Fed ont pris conscience des dangers liés à l’effondrement d’un segment du marché du crédit immobilier hypothécaire américain et de quelle manière ils ont répondu à cette situation inédite.
Contamination de l’économie mondiale
Accordés à des emprunteurs n’offrant pas de garanties suffisantes pour être éligibles à un prêt traditionnel, les prêts immobiliers subprime étaient gagés par une hypothèque sur le logement acheté. À partir de 2005, la hausse des taux d’intérêt et le retournement du marché américain de l’immobilier ont rendu insolvables un grand nombre d’emprunteurs subprime. N’étant plus en mesure de rembourser leur emprunt, beaucoup d’entre eux ont perdu leur logement. En d’autres temps, l’impact d’un tel phénomène serait, pour l’essentiel, resté circonscrit à l’économie américaine. Mais la transformation par les banques des prêts subprime en actifs financiers – ce qu’on appelle la titrisation – a eu pour conséquence la diffusion de ce risque à l’ensemble de l’économie mondiale. Les établissements financiers n’étant plus en mesure d’identifier les actifs « contaminés », le système bancaire a cessé de fonctionner correctement à l’été 2007.
« Ben Bernanke s’est efforcé de convaincre les autorités américaines de la nécessité de sauver les banques menacées d’insolvabilité. »
Afin de remédier à cette situation, les banques centrales ont, dans l’urgence, pris des mesures exceptionnelles consistant à mettre massivement des liquidités sur le marché. La transformation de la crise financière en crise bancaire a constitué le deuxième temps de la crise. Ben Bernanke, qui avait consacré une partie de ses travaux universitaires à l’étude du krach de 1929, s’est efforcé de convaincre les autorités américaines de la nécessité de sauver les banques menacées d’insolvabilité. Il avait en effet à l’esprit les conséquences des faillites bancaires qui s’étaient multipliées à partir de 1930 : en ruinant la confiance des épargnants dans les banques, elles s’étaient traduites par un assèchement de la liquidité qui avait détruit tout espoir de reprise rapide de l’activité. En dépit des efforts qu’il déploya, le président de la Fed ne parvint pas à éviter le dépôt de bilan de la banque d’investissement Lehman Brothers. Cette faillite, note Ben Bernanke, « a soufflé sur les braises de la panique financière » : si elle avait pu être évitée, il aurait peut-être été possible de limiter l’impact de la crise financière et bancaire sur l’économie réelle.
L’avertissement de Ben Bernanke
C’est pour répondre à la troisième phase de la crise, caractérisée par un fort ralentissement de l’activité, que la Réserve fédérale a mis en œuvre une politique monétaire ultra-accommodante et développé des instruments innovants. Alors que ses taux directeurs étaient légèrement supérieurs à 5% à l’été 2007, la Fed les avait ramenés à une valeur proche de 0 en 2009. Ils sont restés à ce niveau jusqu’au 16 décembre 2015, date à laquelle ils sont passés de la fourchette de 0%-0,25% à celle de 0,25%-0,50%. Mais au fil des mois, il est devenu manifeste que la baisse des taux d’intérêt ne suffirait pas à ranimer la croissance. Ben Bernanke et ses collègues de la Fed ont alors adopté une politique audacieuse d’assouplissement quantitatif (quantitative easing), inspirée par les mesures prises quelques années plus tôt par la Banque du Japon pour lutter contre la déflation. De 2008 à 2014, la Fed a créé de la monnaie pour racheter des titres de dette publique et privée à hauteur de plusieurs dizaines de milliards de dollars par mois. La Banque d’Angleterre lui a emboité le pas en 2009, suivie par la Banque centrale européenne en 2015.
« Le risque de déflation est réel aux États-Unis, au Royaume-Uni et dans la zone euro. »
Ben Bernanke observe que la reprise a été plus marquée aux États-Unis que dans la zone euro, au Royaume-Uni et au Japon. Si « les États-Unis ont connu la plus forte reprise de tous », c’est selon lui « parce que la Fed a assoupli sa politique monétaire de façon plus tranchée que les autres grandes banques centrales, et parce que la politique fiscale américaine […] a été moins restrictive qu’ailleurs ». À l’opposé, il considère que « les médiocres performances de l’Eurozone, notamment son taux d’inflation très en dessous de l’objectif de la Banque centrale européenne, ont résulté pour une part de politiques monétaires et budgétaires bien plus strictes que ne l’exigeait la situation économique » (2). L’avertissement mérite d’être entendu.
Près de neuf ans après l’explosion de la bulle des subprimes, l’économie mondiale continue de porter les séquelles de la crise qu’elle a traversée. La faiblesse de la croissance se conjugue à la chute du prix du pétrole pour tirer à la baisse le niveau général des prix. Le risque de déflation est réel aux États-Unis, au Royaume-Uni et dans la zone euro. Sa matérialisation créerait dans ces économies une situation comparable à celle que connaît le Japon depuis la fin des années 1990 : une succession de phases de stagnation face auxquelles les tentatives de relance se sont révélées impuissantes.
La surabondance de liquidités liée à la mise en œuvre de programmes massifs d’assouplissement quantitatif est porteuse d’une autre menace : celle de la formation de bulles spéculatives susceptibles de provoquer une nouvelle crise financière. Coincés entre la nécessité de combattre le risque déflationniste et la crainte de créer des conditions propices à la déstabilisation du système financier, les banquiers centraux se livrent à un exercice d’équilibrisme qui devient chaque jour plus périlleux. Les Mémoires de Ben Bernanke portent la marque de l’angoisse qui les habite.
(1) Ben S. Bernanke, Mémoires de crise, Seuil, 2015.
(2) Op. cit., p. 591.
(Photo : L’ancien président de la Fed Ben Bernanke / Flickr Medill DC)
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3 février 2016 at 20 h 28 min
« si elle avait pu être évitée, il aurait peut-être été possible de limiter l’impact de la crise financière et bancaire sur l’économie réelle »
L’économie réelle n’a pas les mêmes soucis mais doit les supporter. Quand le paysan travaille une production qui le laisse exsangue alors que toute la marge va aux intermédiaires, on comprend que le général de Gaulle se moquait à tort de l’économie virtuelle (la bourse, la spéculation) telle que nous le présente bien l’article.
Il s’agit purement et simplement qu’il y a moins de travailleurs dans l’économie réelle et plus dans l’administration (les employés, les « au bureau ») pour comprendre que ce qui produit la richesse tient en peu de mains, que le fonctionnement est déséquilibré.
Comment peut-on prétendre que la dette est une solution sinon oui bien sûr pour les financiers qui détiennent alors la force, les moyens de pression. Nous en sommes toujours à l’appât du gain, la paresse et faire travailler et consommer la plèbe.
Répondre Juanjo
Article passionnant comme toujours !
Répondre michelb
« On parle souvent des conséquences catastrophiques que pourrait avoir une sortie de l’Euro pour l’économie française, et celle des autres pays de la zone euro. »
Lire la suite: http://fr.sputniknews.com/points_de_vue/20151019/1018927650/france-euro-zone-sortie-economie.html#ixzz3zEHGy2j0
Répondre Germain
« N’étant plus en mesure de rembourser leur emprunt, beaucoup d’entre eux ont perdu leur logement » :
que sont donc devenus ces logements ?
Répondre Annick Steta
A Germain : lorsque les ménages qui avaient souscrit un prêt hypothécaire n’ont plus été en mesure de le rembourser, les établissements financiers qui avaient consenti ces prêts ont saisi les logements en question. Mais le prix de l’immobilier chutant, ils ne parvenaient pas à les revendre : quand les prix baissent, les acquéreurs potentiels diffèrent leur achat dans l’espoir d’obtenir un meilleur prix. Il a fallu de longues années pour que ces biens immobiliers soient vendus, à des prix inférieurs à ceux observés avant la crise des subprimes.
je crois que les « propriétaires » ne pouvaient même pas acheter leur logement
maintenant qu’est-ce qui peut bien angoisser un banquier?
ne plus avoir la maîtrise de ses revenus?
Merci pour ce nouvel article passionnant !
Répondre françois pignon
Oui c’est sûr nous devons absolu ment croire cet homme angoissé Ben Bernanke ! ce qu’il nous dit est comme qui dirait parole d’évangiles ! il a bien étudié la crise de 1929! ça peut servir en effet. la FED existe depuis 1913 c’est bien çà! pensée dés 1910! nous en France une date importante c’est 1973.
oui c’est un beau roman qu’à écrit cet homme ! cette crise des supprimes nous est tombée dessus ,c’est la fatalité .comme la foudre frappe toujours au même endroit, c’est bien connu ! j’espère qu’il lui reste un peu de liquidité avec tout çà , sinon les droits d’auteurs pourrons à peine lui suffirent , j’espère pour lui qu’il pourra faire face à l’explosion de la prochaine bulle! je suis très angoissé pour lui! .
10 février 2016 at 16 h 22 min
« nous en France une date importante c’est 1973 » oui, Pompidou a signé pour ouvrir l’endettement des français que nous subissons encore aujourd’hui.
Faisant partie de la famille Rothschild, on peut dire qu’à cette époque, il y a eu privatisation et accaparement des ressources publiques au profit de banques.
les rentiers banquiers en veulent toujours plus, même d’être renfloués par l’impôt.
les relations entre les dirigeants de l’état et les banques sont très floues, non transparentes.
par exemple, les dirigeants ont forcé les salariés à avoir un compte bancaire (c’est de la vente forcée) et maintenant ils interdisent les espèces. Quels paranoïaques de l’argent et qui se disent pourtant libéraux? Non! ils veulent du « fric » mais pour eux! seulement! (voir affaire Cahuzac parmi tant d’autres)
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