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Tendances des marchés de capitaux No. 90, avril 2006
Un resumé de chacun des articles publiés dans la publication Tendances des marchés de capitaux No. 90 est reproduit ci-dessous. Ces articles, sauf le premier, sont disponibles uniquement en anglais.
L’actualité récente des marchés de capitaux
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Tour d’horizon conceptuel de la politique financière
Cet article examine différents aspects de la formulation de la politique financière dans un paysage des services financiers en pleine mutation. Les tendances et évolutions récentes observées dans le secteur des services financiers, ainsi que quelques problèmes de plus longue date, placent les autorités de tutelle et de contrôle devant un certain nombre de défis. Certains de ces défis peuvent être reliés à des évolutions technologiques et aux progrès correspondants de l'ingénierie financière ; d'autres tiennent à l'internationalisation croissante de certaines catégories de services financiers – le terme de « mondialisation » est peut être mieux choisi ici ; certains problèmes trouvent enfin leur origine dans les évolutions démographiques. Dans les pays de l'OCDE, on constate une certaine évolution des objectifs fondamentaux de la politique financière (par exemple, la stabilité systémique, la protection du consommateur et de l'investisseur et la conduite des affaires), mais les régimes et pratiques de réglementation présentent tout de même de grandes disparités, car les divers pays membres et observateurs officielles définissent les objectifs de leur politique financière en fonction de la cartographie de leur appareil de réglementation et de contrôle.
Le capital-risque dans les pays de l’OCDE : le passé, la situation actuelle et les dispositifs de promotion de la finance entrepreneuriale
Cet article s’inscrit dans le cadre du suivi et de l’analyse des évolutions et des problèmes structurels du capital-risque qu’a entrepris l’OCDE depuis la seconde moitié des années 90. Le capital-risque, à savoir le financement des PME à forte croissance, doit contribuer à favoriser l’entrepreneuriat et un rythme soutenu de création d’entreprises, facteurs qui passent pour essentiels si l’on veut parvenir au plein emploi. L’absence de ressources financières se présentant sous des formes utilisables par le groupe cible d’entreprises est fréquemment perçue comme l’une des explications du manque de dynamisme de ce secteur. L’expérience des États-Unis a souvent servi de modèle pour d’autres pays souhaitant une application économique des technologies et une canalisation des ressources financières vers les PME innovantes. Avec l’éclatement de la “ bulle technologique ” en 2000, le secteur du capital-risque a subi un grave mouvement de correction, mais aux États-Unis, il a connu une reprise vigoureuse ces dernières années, tant sur le plan du capital-risque proprement dit (capital-investissement destiné aux nouvelles entreprises) que des rachats d’entreprises existantes. En Europe, en revanche, même si les opérations de rachat ont également été considérables, le capital risque reste très modeste. Ailleurs, des zones émergentes, comme Israël, la Chine ou l’Inde affichent actuellement une forte expansion des investissements de capital-risque, car de nombreuses entreprises technologiques tendent à se mondialiser rapidement dès les premiers stades de leur développement, transférant ou externalisant une partie de leur activité vers les marchés émergents. En outre, avec la reprise économique, on assiste à de nouvelles tentatives de lancement de marchés boursiers adaptés à des sociétés à forte croissance. La demande d’obligations à long terme de qualité par les fonds de pension : essai de quantification de la « rareté » potentielle de placements convenables
Cet article décrit les résultats d'un exercice de modélisation visant à mesurer l'ampleur de la demande potentielle d'obligations par les fonds de pension en utilisant un certain nombre d'hypothèses simplificatrices, de façon à illustrer le rôle que peut jouer ce groupe spécifique d'investisseurs. Il aboutit à un indicateur de la demande excédentaire potentielle d'instruments de qualité à revenu fixe formulée par les fonds de pension, en utilisant des hypothèses, il est vrai restrictives, selon lesquelles les fonds de pension ne se portent que sur les obligations de qualité en vue d'assurer la congruence de leurs flux de trésorerie et de leurs engagements. Dans le cadre d'un ensemble d'hypothèses simplificatrices, les indicateurs de " rareté " obtenus ici tendent à montrer que la demande d'obligations à revenu fixe de qualité par les fonds de pension dépasse vraisemblablement dans des proportions considérables l'offre actuelle de tels instruments, même si les estimations des pénuries potentielles varient sensiblement selon les monnaies de libellé et les échéances des instruments. D'après ces indicateurs, c'est dans le compartiment des échéances supérieures à dix ans que la « rareté » potentielle serait la plus grande. On ne sait pas avec certitude si ces estimations mesurent une demande réprimée d'obligations d'État de la part des fonds de pension et dans quelle proportion cette demande est déjà satisfaite et se trouve donc prise en compte dans les prix courants des obligations. Ce qui est certain, c'est que la demande potentielle réprimée pourrait être très substantielle. Compte tenu de la taille actuelle des marchés des obligations d'État, les portefeuilles d'actifs des fonds de pension sont suffisamment importants pour qu'un quelconque changement important de leur composition au profit de ces instruments puisse avoir un effet sur les prix, même si ce changement se faisait progressivement, ce qui paraît être une hypothèse réaliste.
Le projet de l'OCDE sur les statistiques des pensions dans le monde – Aperçu du patrimoine financier accumulé dans le cadre de régimes de retraite par capitalisation
Un indicateur de substitution utile du total des actifs accumulés dans les régimes d'épargne et de retraite à long terme réside dans la somme des investissements des fonds de pension et des sociétés d'assurance vie. Cet indicateur couvre en effet la grande majorité des régimes de retraite professionnels et individuels des secteurs public et privé qui ont recours à la capitalisation. En 2004, le total des actifs détenus par les fonds de pension et les sociétés d'assurance vie a progressé de plus de 3 300 milliards USD, soit l'équivalent de 1.5 point du PIB total des pays de l'OCDE. Le volume des actifs accumulés par les fonds de pension est dans une large mesure lié à leur échéance et à l'importance de la couverture du marché du travail. Dans la zone de l'OCDE, les fonds de pension ont connu une expansion spectaculaire ces dix dernières années, passant de 5 900 milliards USD en 1994 à 15 600 milliards USD en 2004. Bien que la plupart des pays aient affiché une augmentation substantielle du ratio des actifs des fonds de pension à leur PIB de 2003 à 2004, il existe certaines exceptions à cette règle. En 2003, ce sont les pays qui sont partis d'un niveau relativement bas qui ont enregistré une croissance rapide des actifs des fonds de pension. On a aussi pu observer en 2004 un mouvement de diversification internationale plus marquée des portefeuilles de ces fonds. En outre, les règles de capitalisation qui visent aussi à améliorer la sécurité des prestations de retraite, sont susceptibles de provoquer des modifications de la répartition des actifs. Cet article fait le point sur le projet de l'OCDE sur les Statistiques des pensions dans le monde. Il s'appuie sur la deuxième livraison de la lettre d'information de l'OCDE Pension Markets in Focus et donne un aperçu des tendances récentes de l'épargne à long terme et de l'épargne retraite. Il examine notamment les tendances des retraites par capitalisation dans les pays de l'OCDE et il s'attarde plus précisément sur la répartition des actifs et des caractéristiques particulières concernant les flux de trésorerie des fonds de pension, leurs performances financières, les fonds de réserve des administrations de sécurité sociale ainsi que les actifs des fonds de pension dans quelques pays hors OCDE.
Le point sur les activités d’ouverture de l’OCDE en 2005 dans le domaine financier A la fin des années 80, l'OCDE a entamé une coopération (c'est-à-dire un dialogue sur les politiques à suivre avec des économies non membres) avec les nouvelles économies asiatiques en voie d'industrialisation, et à la suite de la chute du mur de Berlin en 1989, avec les pays en transition d'Europe centrale et orientale. Actuellement, cette coopération concerne une centaine d'économies non membres. Ces activités dites « d'ouverture » se sont bien entendu intéressées à la réforme du secteur financier, car ce secteur passe souvent pour l'une des branches essentielles si l'on veut favoriser le développement de ces économies. Les efforts de l'OCDE dans ce domaine se sont attachés et continuent d'accorder une attention prioritaire à la réforme du marché des capitaux (y compris le gouvernement d'entreprise). Mais ils portent aussi sur l'action des pouvoirs publics sur les marchés de l'assurance et des retraites ainsi que sur les réformes menées à l'échelle régionale ; ces efforts ont récemment ciblé l'Asie car cette région connaît la croissance la plus dynamique parmi les économies émergentes. Cet article décrit le contexte général des activités « d'ouverture » dans le domaine financier en mettant plus particulièrement l'accent sur les activités réalisées en 2005 en Asie et ailleurs.
Also Available Financial Market Trends No.90, April 2006