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7 Jours d'économie
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Les Cinq Derniers EcoFlash
Hausse de confiance
Baisse du taux de chômage à 6,9%
La désinflation reste à l’ordre du jour
Une inflation à 1,6% en mars
Rebond des ventes de détail
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18/04/2014: Au sommaire
Editorial : UEM moins fragile = euro plus fort
L’euro est fort parce qu’il est demandé.La rançon d’un succès pour les autorités européennes, Banque centrale en tête.
Vue d'ensemble : Le FMI porte un regard prudent sur la reprise
Les perspectives économiques de printemps du Fonds monétaire international se teintent d’un optimisme prudent. La semaine aux Etats-Unis : Fed : rien ne presse !
L’inflation a rebondi en mars mais c’est principalement du fait de moindres effets de base. La semaine en zone euro : Elections européennes : libéraux et sociaux-démocrates au coude à coude
Les élections parlementaires européennes se tiendront entre le 22 et le 25 mai prochains dans les 28 Etats de l’UE. Focus1 : Pays-Bas : une reprise en pente douce
La reprise économique s’est amorcée vers le milieu de l’année 2013 aux Pays-Bas. Avec la stabilisation du marché immobilier et la reprise du commerce international, la confiance est de retour.
Zone euro : Union budgétaire?
Le champ des possible...
Indonésie : Indonésie : une vulnérabilité extérieure...
Tous les Conjoncture
Editorial : Zone euro, un mieux qui demande à être c...
Etats-Unis : Patience...
Japon : L'heure de vérité
Royaume-Uni : Une croissance bien assise
Zone euro : Ilot de stabilité ?
Allemagne : Les premiers 100 jours
France : A la traîne
Italie : De nouvelles ambitions
Espagne : La reprise se confirme
Brésil : Lente dégradation
Russie : A bout de souffle
Inde : Un mieux fragile à la veille des électio...
Chine : Politique économique à objectifs multipl...
Grèce : L'année du tournant
Turquie : Tunnel ou toboggan ?
Tous les Perspectives
Editorial : Editorial : Fébrilités Brésil : Lente dégradation
Turquie : Tunnel ou toboggan ? Ukraine : État d’urgence
Roumanie : Rebond conjoncturel, défis structurels
Argentine : Liquidité en flux tendu
Afrique du Sud : Insécurité dans l’inconfort
Tunisie : Avancées fragiles Corée du Sud : Volontarisme économique
Hong Kong : Bien armée contre la montée de nouveaux ...
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Ukraine : En état d'urgence
François FAURE
Les premiers pas d’une relance par l’offre
Hélène BAUDCHON
ABS: calamité ou bienfait?
Yves NOSBUSCH
EcoTV Week : 18 avril 2014
Scénario de printemps
Caroline NEWHOUSE
Le FMI porte un regard prudent sur la repriseLes perspectives économiques de printemps du Fonds monétaire international se teintent d’un optimisme prudent. Lire la suite
Trois équipes d'économistes (économies OCDE, économies émergentes et risque pays, économie bancaire) forment la Direction des Etudes Economiques de BNP Paribas.Ce site présente leurs analyses.
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RCS : Paris n° 662 042 449
Siège social : 16, bd des Italiens - 75009 Paris (France)
Identifiant C.E. : FR76662042449
Immatriculée à l'Orias sous le n° 07 022 735
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Optimisme mesuré à Washington
Les réunions de printemps de la Banque mondiale et du Fonds monétaire international à Washington sont l’occasion, chaque année, de confronter les points de vue d’acteurs des sphères privée et publique ainsi que des milieux académiques. Le FMI y présente aussi son scénario macroéconomique : si la croissance mondiale (3% en 2013, 3,6% en 2014 et 3,9% en 2015) accélère, la reprise est inégale, trop lente et fragile, a estimé Christine Lagarde, sa directrice générale. La croissance asiatique est, de loin, la plus dynamique (6,5% en 2013, 6,7% en 2014, 6,8% en 2015), la région restant bien positionnée pour profiter de la reprise des économies avancées et de la progression de la demande extérieure. Aux Etats-Unis, la plupart des freins économiques (politique budgétaire, désendettement des ménages…) ont disparu. La croissance devrait atteindre 2,8% en 2014 et accélérer à 3,9% en 2015, après 1,9% en 2013.
Dans la zone euro, en revanche, une série de facteurs pèse encore sur la reprise en dépit de la stabilisation de la demande interne couplée au soutien apporté par la demande extérieure. Le FMI prévoit une croissance de 1,2% en 2014 après une contraction du PIB de 0,5% en 2013. Il s’inquiète, en particulier, de la faiblesse de l’inflation (0,9% en 2014 après 1,3% en 2013). A 0,5% en mars, le niveau le plus bas depuis novembre 2009, cette dernière est, en effet, bien inférieure à l’objectif de stabilité des prix de la Banque centrale européenne (2%). La persistance d’un niveau particulièrement bas d’inflation pourrait affecter les anticipations et engendrer des comportements attentistes, ce qui pèserait sur la demande et accroîtrait le risque de déflation. Par ailleurs, et de façon paradoxale, une telle situation contribuerait à renforcer davantage encore l’euro (appréciation de 6% de l’euro contre le dollar et de 9% contre le yen en 2013), rendant particulièrement attractifs les rendements réels des investissements en euro, tout en dégradant la dynamique de la dette et hypothéquant la reprise.
La BCE ouvre le champ des possibles
Mario Draghi, invité à Washington, a rappelé que la BCE anticipe toujours une remontée graduelle des prix vers 2%. Mais il a aussi précisé que le Conseil des gouverneurs s’était unanimement engagé à utiliser tous les outils à sa disposition, y compris les moins conventionnels, pour écarter le risque de déflation. Plusieurs pistes sont à l’étude.
Il est question, en premier lieu, d’une éventuelle baisse des taux directeurs, avec la possibilité que celui appliqué à la facilité de dépôt devienne négatif. Seules, à ce jour, la banque centrale de Suède et celle du Danemark ont pris une telle décision, avec des résultats contrastés. En juillet 2009, alors que la croissance suédoise s’inscrivait dans le rouge pour le sixième trimestre consécutif et que les prix reculaient, la Riksbank créa la surprise en annonçant une baisse de 25 points de base de ses trois taux directeurs. Elle abaissait ainsi à -0,25% le taux de facilité de dépôt à une semaine qui est resté à ce niveau jusqu’en septembre 2010. Cette décision, bien que largement médiatisée, a eu un effet plus que limité sur l’économie, dans la mesure où les banques suédoises avaient historiquement très peu recours à cette facilité de dépôt. A contrario, la décision de la banque centrale du Danemark, dont l’objectif final n’est pas, contrairement à la BCE, la stabilité des prix mais bien celle du taux de change[1], a été couronnée de succès. Les autorités monétaires ont décidé, en juillet 2012, d’abaisser les deux principaux taux directeurs de 25pb, ramenant le taux de la facilité de dépôt à 14 jours à -0,20%. Cette décision a eu pour effet de décourager les entrées de capitaux en provenance de la zone euro et de limiter le statut de valeur refuge de la couronne danoise. La DKK est retournée sur son cours pivot contre euro (contre 7,43 en juin 2012) et les réserves officielles de la banque centrale ont baissé de près de DKK 30 mds fin 2013 après avoir atteint un nouveau record fin 2012, à plus DKK 500 mds (27,5% du PIB).
En deuxième option, Mario Draghi a évoqué la possibilité que la BCE achète sur le marché une large gamme d’actifs financiers. Benoît Cœuré a, à cet égard, indiqué à Washington qu’une telle opération, dont l’objectif est la réduction des primes de risque sur la partie longue de la courbe et non la taille du bilan de la banque centrale, devrait tenir compte de trois facteurs : la différenciation verticale (qui concerne les maturités visées par l’opération, a priori moyen à long terme) ; la différenciation géographique (l’actif de référence, susceptible d’avoir une influence sur les taux d’emprunts des ménages et des entreprises, peut varier d’un marché national à l’autre) et la différenciation horizontale (i.e. la segmentation des marchés financiers de la zone euro).
Enfin, Mario Draghi et Mark Carney, le gouverneur de la Banque d’Angleterre, ont présenté à Washington un document conjoint portant sur les actions qui pourraient être menées pour relancer la titrisation sur le marché des ABS européens qui ne représente aujourd’hui plus que 25% de son homologue américain. Souffrant encore de la stigmatisation dont il a fait l’objet au moment de la crise des subprimes, le marché des ABS permet pourtant une meilleure répartition des risques et faciliterait l’accès au crédit des PME, particulièrement touchées par la crise, notamment celles de la périphérie. Il s’agirait alors d’assouplir la réglementation, en réduisant les exigences de fonds propres réglementaires pour les ABS peu risqués et faiblement structurés et en leur réservant un traitement plus favorable dans le calcul des ratios de liquidités à court terme.
[1] Depuis 1999 la DKK participe au Mécanisme de Change Européen (MCE II). Son cours pivot est fixé à 7,46038 pour 1 euro, avec une bande de fluctuation de plus ou moins 2,25% autour de ce niveau.
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