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Sujets de mémoires ou de thèses
Voici quelques idées de thème de réflexion et de recherche pouvant déboucher sur des mémoires ou des thèses, ainsi que quelques conseils pour la rédaction des mémoires de recherche donnés aux élèves d'HEC (document PDF à télécharger).
Pour vous aider, le ou les chapitres du Vernimmen 2014 qui couvrent une partie du sujet sont indiqués.
Vous pouvez nous interroger via la boite aux lettres du site Vernimmen.net par des questions précises, mais nous ne traiterons par ces sujets à votre place !
TOUTES LES THÈMES
analyse financiere comptabilité marches financiers gestion financiere risques M&A droit financier choix d'investissements actionnariat LBO et Private Equity évaluation pays émergents gouvernance banque et assurance gestion de patrimoine organisation des groupes divers 1. Paramètres financiers retenus par les analystes financiers pour les entreprises publiant leurs comptes selon plusieurs normes comptables.
Une entreprise qui publie ses comptes selon plusieurs référentiels comptables (US GAAP, IAS GAAP, règles comptables nationales, ) peut faire apparaître des niveaux différents de résultat net, de capitaux propres, de résultat d'exploitation, voire d'endettement net. Quels chiffres retiennent alors les analystes et pourquoi ? Quels sont les déterminant de ces choix (place directive, nationalité de l'analyste ou de sa banque, ) ?
2. Les critères essentiels d'octroi des crédits bancaires
Les banques disposent de comités de crédit qui passent en revue très régulièrement les demandes de crédits des entreprises clientes, qui sont synthétisées dans des dossiers standardisés souvent copieux. L'objet du mémoire est d'interviewer plusieurs dirigeants bancaires dans des banques différentes de la place de Paris pour les interroger sur les quelques critères qui, à leurs yeux, leur apparaissent particulièrement discriminants et importants dans la décision d'octroyer ou non le crédit sollicité.
3. Analyse financiere
Une augmentation de la valeur ajoutée par intégration dans un secteur a-t-elle un impact sur le besoin en fonds de roulement ? Quels sont les avantages et les inconvénients de l'effet de levier de la dette ? Une entreprise insolvable est-elle toujours illiquide ? Le calcul de la rentabilité économique a-t-elle un sens dans les entreprises à forte dimension incorporelle liée aux hommes ? La dépréciation du goodwill ou des autres actifs incorporels est-elle porteuse d'informations, même si elle est non récurrente et ponctuelle ? Quelle doit-être la politique financière de l'entreprise confrontée à la déflation ? Quel traitement retenir en analyse financière pour les provisions pour retraite ? Les impôts différés actifs et passifs font-ils partie du besoin en fonds de roulement ? Comment l'analyste externe peut-il apprécier le caractère fixe ou variable des coûts d'une entreprise ?
4. Taux d'impôt théorique et taux d'impôt effectif
L'objectif de ce mémoire est de comparer pour les principales sociétés industrielles du monde développé le taux d'impôt théorique et le taux d'impôt effectiviement payé. On se rend compte qu'il existe de pays à pays des écarts qui peuvent être très importants liés à des avantages fiscaux particuliers qui devront être identifiés (déductibilité des stocks options aux USA, du goodwill en Espagne, ...) et qui constituent des concurrents à l'endettement pour réduire le poids de la fiscalité.
5. Analyse comparée au niveau macroéconomique et au niveau d'un secteur des performances financières et opérationnelles des petites entreprises, des PME et des grands groupes cotés.
L'étude devra infirmer ou confirmer le sentiment exprimé largement selon lequel les excellents résultats obtenus en 2004-2007 par les grands groupes cotés cachent une situation économique nettement moins bonne au niveau des petites entreprises et des PME.
6. Analyse comparée de la gestion de la liquidité dans les entreprises européennes et dans les entreprises américaines.
L'objet de cette recherche est d'étudier dans quelle mesure les entreprises américaines et les entreprises européennes ont une stratégie d'accès à la liquidité différente et qu'elles en sont les causes et les conséquences. Le marché du commercial paper aux Etats-Unis, équivalent du marché des billets de trésorerie en Europe, est beaucoup plus développé en volume et en profondeur qu'il ne l'est en Europe, où le rôle des banques est plus important dans le financement à court terme des entreprises qu'il ne l'est aux Etat-Unis. L'analyse depuis 2007 des comportements des enteprises des deux cotés de l'Atlantique fournira un terreau propice à la réflexion.
7. Comment analyser les groupes automobiles avec des filiales de credit ?
La plupart des analystes semblent considerer les captives financieres des groupes automobiles (comme PSA ou VW) comme des organismes de credit, pour lesquels la notion d'EV n'a plus vraiment de sens. Dans leur calcul d'EV pour le groupe consolide, ils n'utilisent donc que la dette nette "industrielle", et omettent celle de la captive. Toutefois, on pourrait aussi considérer ceci comme du "vendor financing", avec tous les risques (NPLs, refinancement, etc.) que cela implique. En cas de probleme, la partie industrielle serait probablement obligee de renflouer la captive... ce qui ne penche pas pour que l'on "oublie" ainsi la dette de cette derniere. L'objet de ce mémoire est de réfléchir à la façon la plus pertinente d'analyser les comptes et d'évaluer les groupes ainsi structurés.
8. Other comprehensive income
Créés par la volonté de l'IASB de revaloriser certains éléments du bilan sans pour autant créer un résultat inscrit au compte de résultat, les OCI sont en quelque sorte un OVNI comptable. L'objet de ce mémoire, outre de les recenser et d'en comprendre la logique comptable, est de réfléchir si l'analyste financier peut finalement en tirer matière pertinente à réflexion pour son diagnostic ou s'il s'agit d'un fatras informe sans espoir de rédemption.
9. Les impôts différés actifs et passifs
Après avoir rappelé quels sont les traitements préconisés pour les référentiels comptables internationaux (IASB), américains (US GAAP) et français, vous étudiez comment ils devraient être traités et comment ils sont traités par les utilisateurs des comptes dans une optique d'analyse financière d'évaluation ou de solvabilité. Voir chapitre 8 du Vernimmen 2014.
10. Différence entre résultat d'exploitation et résultat opérationnel.
L'accent mis dans l'analyse sur l'exploitation a conduit les entreprises à " masser " la définition du résultat d'exploitation et à développer le concept en apparence anglo-saxon d'operating income ou résultat opérationnel qui est souvent bien éloigné d'un résultat d'exploitation. L'objectif de l'étude est de mesurer le niveau de popularité actuelle du résultat opérationnel et d'identifier ses écarts avec le résultat d'exploitation. Voir chapitre 10 du Vernimmen 2014.
11. Passage aux normes IAS-IFRS : le défi des goodwills
Mois après mois, les entreprises européennes cotées en bourse découvrent les bouleversements impliqués par lapplication des normes comptables internationales IAS/IFRS à partir de lexercice 2005. De ce point de vue, la controverse sur la norme IAS 39 (comptabilisation des instruments financiers) a joué le rôle de larbre cachant la forêt : sil nest pas douteux que cette norme a un impact potentiel fort sur les comptes des entreprises du secteur financier, dautres normes du corpus IAS/IFRS sont susceptibles davoir des effets tout aussi déterminants sur le bilan des grands groupes industriels ou de distribution. Tel est le cas des normes IAS 22 (regroupements dentreprises) et IAS 36 (dépréciations dactifs), qui modifient en profondeur le traitement des goodwills (écarts dacquisition) : avec la suppression de lamortissement, le test de dépréciation (impairment test) devient la règle, ce qui implique la définition rigoureuse dun modèle dévaluation des actifs acquis permettant un suivi pluriannuel. A cet égard, les deux normes donnent une série de recommandations à valeur le plus souvent indicative qui, par certains aspects, peuvent rendre perplexes nombre dexperts en évaluation, mais qui laissent surtout augurer un changement significatif dans les relations des entreprises avec leurs commissaires aux comptes. Lobjectif de la recherche est danalyser la portée des recommandations méthodologiques de ces deux normes en matière dévaluation et de mesurer via une enquête terrain les implications de leur prochaine application sur les différents acteurs concernés (direction comptable et financière dentreprises, commissaires aux comptes, autorités de marché, analystes financiers,...) et leurs relations réciproques.
12. Les taux d'intérêt réel est-il le même dans les grands pays occidentaux ?
Une fois éliminé le risque d'inflation, les taux de l'argent sans risque dans les grands pays européens devraient être les mêmes d'autant que ces économies sont de plus en plus intégrées. Le lancement d'obligations d'Etat indexées sur le taux d'inflation permet pour la première fois de calculer les anticipations de taux d'inflation dans les pays qui ont émis ce type d'obligations (Royaume Uni, Suède, France ), donc de mesurer objectivement le taux d'intérêt réel et de pouvoir vérifier s'ils sont identiques d'un pays à l'autre. Voir chapitre 23 du Vernimmen 2014.
13. La valeur des options à dire d'expert
Dans de nombreuses transactions de fusion et d'acquisition les parties se consentent des calls et des puts dont le prix d'exercice est fixé par un tiers expert au prix du marché lors de l'exercice de l'option. Comment formaliser la valeur financière de ces options sachant que les formules classiques les valorisent toutes pour 0 ?
14. Les techniques de placement des obligations Elles ont beaucoup évolué et se sont rapprochées de celles des actions : techniques du book building, road show L'objet de cette recherche est de faire le point sur la situation actuelle et d'expliquer les raisons de l'évolution récente. Voir chapitre 29 du Vernimmen 2014.
15. Point sur l'état de la recherche en matière de structure de taux d'intérêt
16. Pourquoi ne pas utiliser la courbe des taux
pour intégrer dans le calcul de l'actualisation des flux de trésorerie disponible un taux de rentabilité exigé différent chaque année à l'instar de ce qui est pratiqué pour évaluer les obligations ? Peut-on démontrer à contrario que le taux à 10 ans, souvent pris, constitue une bonne approximation de la moyenne géométrique des taux de la courbe de taux ? Voir chapitre 23 du Vernimmen 2014.
17. La multicotation des entreprises européennes
De nombreuses entreprises européennes font le choix d'être cotées sur plusieurs bourses (européennes ou pas). Ce travail pourra s'articuler autour d'une étude statistique à l'importance du phénomène de multicotation pour les entreprises européennes et sa répartition géographique. Dans un deuxième temps, il s'agira de s'interroger sur les déterminants de la multicotation (minimisation du coût du capital, recherche de liquidité, etc). Voir La Lettre Vernimmen.net n° 11.
18. Le développement des Electronic Communication Networks (ECNs) aux USA
Le NYSE et le Nasdaq ont pendant longtemps dominé les marchés d'actions américains. Cette prééminence est remise en cause par l'apparition de nouveaux systèmes de cotation électronique (ECNs') comme Archipelago, POSIT ou Instinet. L'objectif du mémoire consistera dans un premier temps à décrire ces systèmes. On devra en particulier s'attacher à dresser une typologie des services qu'ils offrent et à décrire l'organisation des échanges dans ces systèmes. Dans un second temps, le mémoire devra étudier les facteurs qui expliquent le succès des ECNs par rapport aux bourses plus traditionnelles, notamment le Nasdaq.
19. Bêtas européens versus bêtas nationaux
L'avènement de l'euro a conduit à calculer de plus en plus le bêta par régression contre des indices européens en euro zone (Euro Stoxx) et non plus nationaux. Cela a-t-il modifié les bêtas des actions d'entreprise ? Pourquoi ?
20. . Le rehaussement de crédit dans les opérations de titrisation
Dans un contexte de développement rapide de la titrisation en Europe, de plus en plus d'acteurs s'intéressent à l'activité de rehaussement de crédit. Cette activité consiste pour une société (de rehaussement de crédit) à donner des garanties financières aux émetteurs, leur permettant ainsi de profiter d'une meilleure notation et donc d'un coût de refinancement plus faible. L'objectif de l'étude est de mieux préciser les circonstances dans lesquelles le rehaussement de crédit est utilisé (différents types de titrisation, utilisation des dérivés de crédit) et d'identifier les secteurs français ou étrangers de ce marché. Quel est le rôle joué par les agences de rating ? Comment monter une opération de rehaussement d'un point de vue pratique ?
21. Les bulles des options réelles
Comment la théorie des options réelles a été fortement popularisée au moment de la bulle TMT de 2000 pour justifier des niveaux de valorisation que les méthodes classiques ne pouvaient plus produire. Après avoir été utilisées pour justifier l'injustifiable, que reste-t-il de crédibilité aux options réelles ? 22. Gestion de portefeuille
Comment expliquer par les variables macro économiques les fluctuations temporelles de la prime de marché ? Comment expliquer par les variables macro économiques les fluctuations temporelles de la prime de liquidité ? Peut-on surperformer le marché en investissant durablement dans les petites et moyennes valeurs là où lefficience du marché est la plus réduite ? Le taux de largent sans risque utilisé pour déterminer le taux de rentabilité exigé par les investisseurs est-il à court, moyen ou long terme ? Quelle est la taille optimum dun portefeuille diversifié en nombre de lignes et en montant investi ? Les portefeuilles qui ont surperformé le marché sur une certaine période sont-ils caractérisés par une forte rotation ou une faible rotation de leurs actifs ? les gérants de portefeuilles qui ont surperformé le marché sur une certaine période et qui changent de sociétés de gestion, en général pour se mettre à leur compte, continuent-ils davoir des surperformances ? Autrement dit le talent dans une institution peut-il continuer à prospérer hors de cette institution ?
23. Produits hybrides
Peut-on placer des produits hybrides (obligations convertibles, oceane, ora,...)autrement qu'à des hedges fonds qui ne s'intéressent pas au produit en tant que tel mais uniquement parce que son prix d'émission fait apparaitre une possibilité d'arbitrage qui les attire (autrement dit il est sous-évalué). Voir en outre le chapitre 28 du Vernimmen 2014. Les produits hybrides (obligations convertibles, oce