text: Keine rasche Erholung der US-Konjunktur in Sicht | NZZ
  Keine rasche Erholung der US-Konjunktur in Sicht
  Während in den achtziger Jahren sogenannte «Fed watcher», Marktbeobachter im Solde von Finanzinstituten, die Zinsentscheide der US-Notenbank (Fed) aus deren Verhalten am Geldmarkt abzuleiten hatten, ist das Fed heute zusehends darum bemüht, seine geldpolitischen Vorstellungen sowie die sich dahinter verbergende
  Während in den achtziger Jahren sogenannte «Fed watcher», Marktbeobachter im Solde von Finanzinstituten, die Zinsentscheide der US-Notenbank (Fed) aus deren Verhalten am Geldmarkt abzuleiten hatten, ist das Fed heute zusehends darum bemüht, seine geldpolitischen Vorstellungen sowie die sich dahinter verbergende Einschätzung der Konjunkturlage frühzeitig zu signalisieren. In diesem Sinne haben Mitglieder des Notenbankdirektoriums in letzter Zeit wiederholt in Vorträgen sowie Interviews (diese zum Teil unter dem Deckmantel der Anonymität) die Ansicht vertreten, dass der amerikanischen Wirtschaft trotz gewissen Indizien, die zur Zuversicht einladen könnten, wohl kaum ein rascher «Turnaround» bevorstehen dürfte. Vielmehr sei mit einer verhaltenen und nur allmählich an Kraft gewinnenden Erholung während des kommenden Jahres zu rechnen.
  Die dem jüngsten Mitteilungsdrang der Notenbank zugrundeliegende Interpretation der Konjunktur legt den Schluss nahe, dass sie ungeachtet der in diesem Jahr vollzogenen Ermässigung des Fed-Funds-Zielsatzes in zehn Einzelschritten um 450 Basispunkte zumindest noch ein weiteres Mal eine Zinssenkung vornehmen will. Darüber hinaus scheinen die Währungshüter selbst ein längeres Festhalten an derart gelockerten Geldzügeln im Gegensatz zu der in Marktkreisen vorherrschenden Meinung als durchaus angezeigt zu erachten. In der Tat suchen die Fed-Vertreter mit ihrer Botschaft primär all jenen privaten Prognostikern eine Absage zu erteilen, die auf der Grundlage jüngster Entwicklungen eine Rückkehr der US-Wirtschaft zu robusten Wachstumsraten für spätestens nächsten Frühling in Aussicht stellen. Das hierfür massgebliche Spektrum an positiven Anzeichen reicht derweil von der Erholung an den Aktienmärkten, dem kräftigen Anstieg der Bond-Renditen bis hin zum Preis-Rally bei gewissen «Commodities» wie Kupfer, Aluminium oder gar Halbleiter-Chips.
  Demgegenüber werden die Vertreter der Notenbank nicht müde, auf das nach wie vor gedrückte Investitionsverhalten der Unternehmen zu verweisen. Eine scharfe Zäsur bei den unternehmerischen Kapitalausgaben habe den gegenwärtigen Konjunkturabschwung eingeläutet; erst deren Wiederbelebung vermöchte demnach einem allfälligen Aufschwung ausreichend Solidität zu vermitteln, heisst es. Zurzeit herrsche jedoch der Eindruck vor, dass die Gewinnerwartungen neuer Investitionen wegen der gegebenen Unsicherheiten auf der Nachfrageseite (Terror-Gefährdungen, verschlechterte Arbeitsmarktsituation) noch zu gering seien. Vor diesem Hintergrund erweise sich auch die Zinswaffe als vergleichsweise stumpf, weshalb die Geldpolitik erst mit der Zeit ihre Wirkung entfalten dürfte. - Die (Termin-)Märkte reagierten auf die jüngsten hoheitlichen Signale mit der Vorwegnahme einer Leitzinssenkung um 0,25 Prozentpunkte auf gerade noch 1,75% am kommenden 11. Dezember. Mit Blick auf das nächste Jahr überwiegt jedoch auch weiter - und dabei in nicht selbstverständlicher Übereinstimmung mit dem Weissen Haus, wo am Montag Fed-Chef Greenspan zum Lunch empfangen wurde - der Glaube an eine kräftige Konjunkturerholung.